Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное государственное образовательное бюджетное

учреждение высшего образования

«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

(Финансовый университет)

Факультет «Менеджмент»

Кафедра «Стратегический и антикризисный менеджмент»

Выпускная квалификационная работа

на тему: «Формирование стратегии краудфандинга для финансирования инновационных проектов»

Направление подготовки 080200.68 "Менеджмент"

Магистерская программа «Управление инновациями и предпринимательство»

Москва - 2015



Введение

В XXI веке термин «инновация» прочно вошел в жизнь современного человека, а само явление инновации, описываемое этим термином, встречается все чаще в современном мире в целом и в экономике в частности. В соответствии с Федеральным законом «О внесении изменений в Федеральный закон „О науке и государственной научно-технической политике“» N 254-ФЗ от 21 июля 2011 года, инновация означает «введенный в употребление новый или значительно улучшенный продукт (товар, услуга) или процесс, новый метод продаж или новый организационный метод в деловой практике, организации рабочих мест или во внешних связях». «Введение в употребление» инновационного продукта происходит путем реализации инновационной деятельности, описываемой в том же ФЗ как «деятельность (включая научную, технологическую, организационную, финансовую и коммерческую деятельность), направленная на реализацию инновационных проектов, а также на создание инновационной инфраструктуры и обеспечение ее деятельности.». А понятие инновационного проекта дается там же как «комплекс направленных на достижение экономического эффекта мероприятий по осуществлению инноваций, в том числе по коммерциализации научных и (или) научно-технических результатов.». Инновационная деятельность осуществляется в рамках тенденции мировой экономики к модернизации и переходу в новое состояние, называемое в современной литературе инновационной экономикой, которую можно определить как основанную на потоке инноваций, на постоянном технологическом совершенствовании, на производстве и экспорте высокотехнологичной продукции с высокой добавочной стоимостью и самих технологий.

Инновационная деятельность, как и любая другая деятельность по реализации проектов, предполагает необходимость финансирования. Источниками финансирования инновационной деятельности могут быть предприятия, финансово-промышленные группы, малый инновационный бизнес, инвестиционные и инновационные фонды, органы местного управления, частные лица и т.д. Но т.к. инновации по определению являются новшеством, это определяет повышенный риск для потенциальных инвесторов, что становится барьером для инновационных проектов к получению финансирования. В этой ситуации выходом для таких проектов становятся такие специфические виды инвестирования, как венчурные инвесторы, бизнес-ангелы и набирающий популярность краудфандинг.

В отличие от «традиционных» источников инвестиций, освещенность в литературе именно краудфандинга остается низкой, несмотря на все возрастающий интерес к этому явлению. Среди авторов работ, посвященных краудфандингу, зарубежные авторы Д. Хау, М. Робинсон, Б. Новек а также российские авторы Н.А. Ларионов, М. Никитин, Л. Мельников, А.В. Соколов, Д.А Котенко, И.Б. Тесленко, С.В. Ратнер, В.Л. Чугреев, М.О. Душина. На основе предварительного изучения литературы по краудфандингу как источнику финансовых ресурсов в реализации проектов автор определил тему исследования как «Формирование стратегии краудфандинга для финансирования инновационных проектов». В литературе, посвященной краудфандингу, чаще рассматривается сам феномен повышенного интереса к данной форме финансирования, но систематизированных практических рекомендаций по использованию краудфандинга в качестве источника средств на реализацию проектов не было. Вышеперечисленные аспекты обуславливают актуальность данной работы и сделанные практические выводы. Гипотеза исследования, проведенного в данной работе: «На основе данных о рынке краудфандинга, краудфандинговой платформе и опыта успешного краудфандинга возможно выделить набор практических рекомендаций и последовательность мероприятий для проведения краудфандинговой кампании для финансирования проекта.»

Целью данной работы является разработка практических рекомендаций по разработке стратегии и проведению краудфандинговой кампании для финансирования инновационных проектов.

Задачи исследования:

1. Выделить особенности инновационных проектов и обусловленные ими особенности их финансирования.

2. Изучить существующие модели финансирования инновационных проектов.

3. Проанализировать модель краудфандинга как один из методов финансирования инновационных проектов в его современном состоянии и в ретроспективе.

4. Выявить особенности краудфандинга и трудности при привлечении средств с его использованием в проект.

5. Сформулировать практические рекомендации к проведению кампании по сбору средств на основе модели краудфандинга в качестве метода финансирования инновационных проектов.

Объектом исследования, проведенного в данной работе, является новый на данный момент метод финансирования инновационных проектов - краудфандинг. Предметом исследования выступает краудфандинговая кампания как совокупность мероприятий, выполняемых в процессе сбора средств с помощью краудфандинга. В рамках данной работы были использованы следующие методы исследования:

· библиографическое изучение и реферирование литературных источников и электронных ресурсов по тематике исследования, что является неотъемлемой частью при подготовке теоретической базы исследования;

· изучение и анализ отраслевых и рыночных отчетов, подготовленных научными и исследовательскими консалтинговыми организациями по тематике исследования - для составления представления об истории развития краудфандинга и текущем состоянии рынка краудфандинга в мировом и региональном разрезе;

· обобщение и систематизация данных по предмету исследования, полученных из открытых источников;

· выделение и синтез основных особенностей, компонентов предмета исследования.

Теоретическая значимость работы заключается в обобщении и систематизации знаний по финансированию инновационных проектов с помощью краудфандинга, а также знаний по проведению краудфандинговых кампаний с целью финансирования инновационных проектов.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что ее основные теоретические разработки и методические положения доведены до уровня конкретных практических рекомендаций и могут быть использованы как для дальнейших научно-теоретических исследований, так и в практической деятельности субъектов предпринимательства, осуществляющих разработку и внедрение реального инновационного проекта с использованием краудфандинговой модели финансирования.

Структура данной работы состоит из следующих элементов: данного введения, трех глав основного текста работы, заключения, списка источников, использованных при написании работы, и приложений. Содержание работы изложено на 110 страницах машинописного текста, включая 8 таблиц, 26 рисунков и 9 приложений.

В первой главе рассмотрены теоретические основы инновационной деятельности, финансирования инновационной деятельности и краудфандинга как одного из методов финансирования инновационных проектов. Во второй главе проводится изучение и анализ отраслевых и рыночных отчетов по рынку краудфандинга разных уровней: общемирового, крупного рынка Великобритании, небольшого рынка Швейцарии, отдельной краудфандинговой платформы, а также рассматривается пример проведения успешной краудфандинговой кампании российским предприятием. В третьей главе обобщается опыт проведения краудфандинговых кампаний и приводится план проведения краудфандинговой кампании для инновационного проекта на основе нефинансового краудфандинга.

Глава I. Финансирование инновационных проектов

краудфандинг инновационные проект gransjoy

1.1 Инновационные проекты и стартапы

В основе качественных сдвигов, происходящих в современной экономике, лежит инновационная направленность стратегии и тактики развития экономики. Инновационная активность экономики приобрела характер центрального социально-экономического процесса не только в развитых, но и в развивающихся странах. Изменения в самых различных сферах выражаются в увеличении их информационной, интеллектуальной и инновационной составляющих. Необходимость инновационного развития предъявляет новые требования к управлению и финансированию инновационных процессов. Она приводит к появлению особых типов и способов инвестирования в реализацию инновационных проектов. Изменения в экономике вызывают реакцию фирм и предпринимателей. Можно наблюдать несколько таких реакций:

· производственная, основанная на поддержании прежнего уровня;

· конкурентная, нацеленная на расширение и укрепление позиций на рынке;

· предпринимательская, направленная на максимальное приспособление к изменениям с целью увеличения дохода;

· инновационная, ориентированная на системное обновление.

Можно видеть, что в настоящее время основной моделью экономического роста становится инновационная модель, которая строится на инновационной деятельности, научных знаниях, новых технологиях/продуктах и т.п. - на инновационной системе.

Главными компонентами инновационных систем выступают технологические, научные и научно-технические, социально-организационные, управленческие, а также когнитивные новшества, воплощенные в научных знаниях, изобретениях, ноу-хау и разнообразных материальных носителях. Нововведения (инновации) возникают на всех стадиях воспроизводственного цикла, и это означает, что инновационная деятельность является не единичным актом внедрения какого-либо новшества, а целенаправленной системой мероприятий по разработке, внедрению, освоению, производству, диффузии и коммерциализации новшеств. «Итоги и перспективы интегрированной системы образования в высшей школе России: образование - наука - инновационная деятельность» - Л. В. Кожитов МГИУ, 2011 - 830c - стр. 687

Инновации внедряются путем реализации инновационных проектов.

Инновационный проект -- проект, содержащий технико-экономическое, правовое и организационное обоснование конечной инновационной деятельности http://dic.academic.ru/dic.nsf/ruwiki/1506380.

Инновационный научно-технический проект - комплекс мероприятий в рамках полного инновационного цикла, позволяющий создать и коммерциализировать востребованный рынком инновационный продукт или модернизировать существующую научно-техническую продукцию, технологию Управление инновационной деятельностью вузов: формирование понятийно-категориального аппарата - Губарьков С. В., Проблемы современной экономики, N 4 (40), 2011.

Итогом разработки инновационного проекта служит документ, включающий в себя подробное описание инновационного продукта, обоснование его жизнеспособности, необходимость, возможность и формы привлечения инвестиций, сведения о сроках исполнения, исполнителях и учитывающий организационно-правовые моменты его продвижения.

Реализация инновационного проекта -- процесс по созданию и выведению на рынок инновационного продукта.

Цель инновационного проекта -- создание новых или изменение существующих систем -- технической, технологической, информационной, социальной, экономической, организационной и достижение в результате снижения затрат ресурсов (производственных, финансовых, человеческих) коренного улучшения качества продукции, услуги и высокого коммерческого эффекта. «Специфика реализации инновационного проекта в гуманитарном ВУЗе» - Казанцева А.А., Международный научно-исследовательский журнал , 5(5), 2012

Классификации инновационных проектов

Инновационные проекты могут классифицироваться в зависимости от области применения на:

· исследовательские;

· научно-технические;

· организационные.

По уровню решения инновационные проекты подразделяются на:

· федеральные;

· региональные;

· принимаемые на уровне предприятия, организации.

По типу инновации проекты подразделяются на:

· новый товар;

· новая услуга;

· новый метод производства;

· новый метод управления;

· новый рынок;

· новый источник сырья;

В зависимости от уровня научно-технической значимости инновационные проекты подразделяются на:

· модернизационный - конструкция прототипа или базовая технология кардинально не изменяются;

· новаторский - конструкция нового изделия существенно отличается т старой;

· опережающий - конструкция основана на опережающих технических решениях;

· пионерный - появляются ранее не существовавшие материалы, конструкции, технологии, выполняющие прежние и новые функции.

По отношению к уже имеющимся системам:

· подрывные инновационные проекты, предлагающие совершенно новую систему, предполагающие отказ от существующих моделей, имеющие целью завоевания существующих или абсолютно новых рынков

· поддерживающие инновационные проекты, целью которых служит усовершенствование существующих систем, повышение их качества

Инновационные проекты также бывают по степени завершенности - конечные и промежуточные, по времени исполнения - долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные.

В зависимости от масштабности решаемых задач инновационные проекты подразделяются на:

· монопроекты - выполняются одной организацией или одним подразделением и направлены на создание конкретного изделия, технологии.

· мультипроекты - объединяют большое число монопроектов, имеют координационные подразделения и направлены на решение крупной технологической проблемы, например, создание научно-технического комплекса.

· мегапроекты - представляют собой многоцелевые комплексные программы, требующие централизованного финансирования и руководства из координационного центра, например, проекты технического перевооружения отраслей, повышение конкурентоспособности продукции или технологий. Технопарк «Могилев» http://www.technopark.by/business/207.html

Структура инновационных проектов.

Каждый инновационный проект должен содержать следующие основные разделы:

· Сущность инновационного проекта, обоснование его деловой привлекательности в резюмирующей форме;

· Предприятие, реализующее инновационный проект. Полные сведения о деятельности, юридическом статусе, возможностях;

· Продукт, его характеристика;

· Анализ рынков сбыта продукции, конкуренция;

· Стратегия маркетинга инновационного продукта;

· Организация производственного процесса;

· Организация управления;

· Риски и их страхование;

· Стратегия финансирования.

Особенности инновационных проектов.

1. Каждый инновационный проект должен пройти цикл "наука-производство-потребление". Идея инновационного проекта должна иметь основу в форме научных и маркетинговых исследований, как и производство, должно подстраиваться под потребителя и опираться на научные разработки.

2. Сложность прогнозирования результатов и как итог - повышенные риски. Появление нового всегда связано с высоким риском непринятия обществом. Консерватизм в этом плане присущ не только большей части общества, но и большинству российских объектов производства, не способных воспринять инновации даже технически. Вероятность получения положительных результатов в зависимости от вида и характера инновационных исследований колеблется от 5 до 95%.

3. Разработка и внедрение инновационного проекта - творческая и уникальная задача. Поэтому многое зависит от энтузиазма и личной заинтересованности исполнителей. Анализ причин неудач инновационных проектов на западе показал, что частой причиной этих неудач является управление проектом обычными наемными менеджерами, имевших единственную мотивацию в виде денег.

4. Организация работы участников проекта. Наличие свободной воли и высокой мотивации участников проекта делает привычную организацию труда и создание трудовой дисциплины нецелесообразной. Поэтому необходим адекватный подход к выбору руководителями стиля управления.

5. Отсутствие привычных стандартов инновационного проекта. Даже самая четкая концепция проекта может претерпеть серьёзные изменения в процессе разработки. «Адаптация управления высокотехнологичным проектом» - Петраков В.А., Известия Южного Федерального университета, № 5 / том 130 / 2012

Разработка инновационного проекта (с организационной точки зрения).

Разработка инновационного проекта включает в себя две основные стадии:

1. Прединвестиционная. Поиск и обоснование жизнеспособности инновационной идеи. Научные и маркетинговые исследования и разработка технико-экономического обоснования.

2. Инвестиционная. Вложение денег и материальное воплощение проекта.

Поскольку выведение на рынок инновационных продуктов, как правило, требует инвестирования, необходимо обосновать целесообразность вложения денег и возможность получения прибыли от инновации. Важная задача исследовательской части проекта - доказать, что идея не только является инновационной, но и будет принята рынком.

Разработка инновационного проекта начинается с поиска идеи.

Поиск идеи для инновационного проекта может производиться:

· на основе последних научных разработок и исследований,

· анализа потребительского спроса (маркетинговых исследований, опросов потребителей)

Поиск идеи для инновационного проекта - творческая задача, часто для этих целей используется ТРИЗ.

Жизнеспособность идеи зависит от множества факторов:

· уникальность проекта, наличие конкурентов и похожих проектов;

· наличие научных разработок и исследований по данному проекту;

· наличие очевидной пользы (выгоды) для потребителя, заложенной в инновационном продукте;

· наличие потребности в продукте, портрет потребителя, объем рынка;

· соотношение затрат на реализацию проекта и коммерческого эффекта;

· наличие исходного капитала или возможности приобретения займа/кредита;

· масштабность проекта, сроки исполнения и окупаемости, необходимость дополнительных вложений;

· маркетинговая стратегия, варианты позиционирования продукта;

· уровень профессионализма и личной заинтересованности исполнителей проекта;

· юридическая защищенность проекта - соответствие законодательству, необходимость получения сертификатов, лицензий, наличие патентов, авторских прав, возможность получения поддержки со стороны государства (субсидий, льгот);

В результате анализа всех указанных факторов делается предварительное решение об инвестировании. После этого начинается разработка документации - научные изыскания и технико-экономическое обоснование, их согласование и утверждение.

Логическим завершением первой фазы является принятие решения о целесообразности исполнения инновационного проекта и инвестирования.

Вторая фаза -- реализация, материальное воплощение инновационного проекта. Мониторинг показателей, разрешение конфликтов и корректировка проекта.

В данной работе хотелось бы сконцентрироваться на рассмотрении инновационных проекты в бизнесе, реализуемых различными коммерческими компаниями.

Компания -- торговое или промышленное предприятие, торгово-промышленное объединение предпринимателей, форма организации предприятия, при которой его правосубъектность отличается от правосубъектности принимающих в нём участие лиц. Компании имеют статус юридического лица. Экономика. Толковый словарь (Общая редакция: д.э.н. Осадчая И. М.). М.: ИНФРА-М, 2000.

Коммерческая организация -- юридическое лицо, преследующее извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности, в отличие от некоммерческой организации, которая не имеет целью извлечение прибыли и не распределяет полученную прибыль между участниками. ГК РФ ст.50

Кроме компаний, имеющих историю развития и реализации различных проектов, существуют также компании-стартапы.

Стартап или стартап-компания (от англ. start-up -- запускать) -- компания с короткой историей операционной деятельности. Как правило, такие компании созданы недавно и находятся в стадии развития или исследования перспективных рынков. Термин стартап применяется для всех отраслей экономики. Стартапами называют новые компании, только появляющиеся или планируемые к созданию, а также вновь созданные организации, которые занимаются разработкой новых товаров или услуг в условиях чрезвычайной неопределенности. Стартапы могут создаваться на длительный срок и с большим сроком выхода на рынок (к примеру, создание продукта в течение двух лет и только после этого выход на рынок и продвижение).

Стартап - компания, находящаяся в начальной стадии своей деятельности; организована на деньги основателей и стремится увеличивать капитализацию по мере развития продукта в надежде, что на него появится спрос. Стив Бланк, Боб Дорф Стартап. Настольная книга основателя = The Startup Owner's Manual. -- М.: Альпина Паблишер, 2014. -- 616 с.

Для стартапа характерны:

· Инновационность. Его основой может стать открытие нового рынка в масштабах мира или определенного региона.

· Ограниченность начальных инвестиций. В большинстве случаев начальными инвестициями являются личные средства основателей проекта.

· Быстрое развитие. Среднестатистический срок развития стартапа составляет 3-4 месяца. Исключениями могут стать высокотехнологичные стартапы, запуск которых может длиться до года.

· Низкие шансы на успех. По статистике 70% стартапов прекращают свою деятельность ещё в первый год существования, а из оставшихся тридцати процентов еще сорок не «доживают» до двухлетия.

В большинстве случаев стартап можно отождествить с инновационным проектом, для реализации которого он создан.

Стартап проходит несколько этапов (стадий) в своем развитии. (рис.1)

Первый - этап зарождения. На этой стадии обычно в числе активов предпринимателя значатся только идеи, а в лучшем случае еще и патенты или единичные образцы продукции. У проекта есть инициаторы, но управленческое звено и бизнес-процессы еще не сформированы.

Следующий этап - становление компании. В этот период у стартапа обычно уже налажен выпуск продукции, но его деятельность еще убыточна. Это объясняется неполной отработанностью бизнес-процессов и отсутствием окончательно сформировавшейся команды менеджеров. На этой стадии стартапу необходимо привести в порядок финансовую и юридическую документацию, касающуюся компании.

Третий этап - стадия раннего роста. Это период набирания компаний производственных оборотов. Она занимает на рынке определенную нишу и уже может выйти из статуса убыточного предприятия, начиная приносить первую незначительную прибыль.

За стадией раннего роста следует этап расширения бизнеса. Стартап увеличивает объемы операций и уже получает стабильную прибыль. На этом этапе положение компании на рынке приобретает устойчивые позиции, ее бизнес-процессы отлажены, и вполне возможен их перенос на новые рынки или проекты.

Стадия зрелости - последний этап развития стартапа. В дальнейшем это название к проекту применяться не будет, поскольку в этот период он уже представляет собой хорошо управляемую, прибыльную и быстрорастущую бизнес-структуру. Вполне возможно, что к этому времени кампания уже является одним из лидеров отрасли. В ее активе высококвалифицированные менеджеры и отработанные бизнес-процессы. Компания надежно закрепилась в своей нише и занимает серьезную долю рынка. На этой стадии стартап может приступить к публичному размещению своих акций.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1 Стадии развития инновационной компании-стартапа

Стадия зрелости стартапа еще называется стадией выхода. Под этим понятием подразумевается полный или частичный «выход» из бизнеса инвесторов, ранее принимавших участие в его развитии. Он может быть реализован посредством продажи фирмы другим стратегическим инвесторам или размещения акций компании на бирже.

Приведенная выше схема развития стартапов является классическим вариантом. Естественно, могут иметь место и другие «сценарии», обусловленные огромным количеством различных нюансов. Это относится и к вопросу привлечения стартапом инвестиций. К примеру, если проект на начальной стадии развития принадлежит компании, уже имеющей другие успешные бизнесы, то ее финансирование может осуществляться не только «родственниками» и бизнес-ангелами. В этом случае инвесторами могут стать также венчурные фонды, а в некоторых случаях и юридические лица.

1.2 Финансирование инновационных проектов

Обеспеченность инновационного проекта финансовыми ресурсами на всех стадиях жизненного цикла способствует снижению риска отторжения инновации рынком и увеличивает ее эффективность.

Развитие инновационной деятельности как на уровне отдельного предприятия, так и на уровне интегрированных структур и государства в целом предполагает создание стройной и хорошо обоснованной системы финансирования. Только в этом случае могут быть созданы необходимые условия для накопления и маневра финансовыми средствами и возможность их концентрации на ключевых инновационных проектах. Принципы организации финансирования должны быть ориентированы на множественность источников финансирования и предполагать быстрое и эффективное внедрение инноваций с их коммерциализацией, обеспечивающей рост финансовой отдачи от инновационной деятельности. В развитых странах финансирование инновационной деятельности осуществляется как из государственных, так и из частных источников. Для большинства стран Западной Европы и США характерно примерно равное распределение финансовых ресурсов для НИОКР между государственным и частным капиталом.

Инвесторами для компании, осуществляющей инновационный проект, могут стать предприятия, финансово-промышленные группы, малый инновационный бизнес, инвестиционные и инновационные фонды, органы местного управления, частные лица и т.д. Все они участвуют в хозяйственном процессе и тем или иным образом способствуют развитию инновационной деятельности.

Источники финансирования инновационных проектов на уровне компании делятся на:

· собственные средства предприятия (реинвестируемая часть прибыли, амортизационные отчисления, страховые суммы по возмещению убытков, средства от реализации нематериальных активов);

· привлеченные средства (выпуск акций и других ценных бумаг, взносы, пожертвования, средства, предоставляемые на безвозвратной основе);

· заемные средства (бюджетные, коммерческие, банковские кредиты).

Существуют следующие формы финансирования инновационной деятельности:

· Государственное финансирование.

· Акционерное финансирование.

· Банковские кредиты.

· Венчурное финансирование.

· Лизинг.

· Бизнес-ангелы

· Смешанное финансирование.

· Краудфандинг

Вкратце рассмотрим каждую из форм финансирования:

Государственное финансирование

Из средств госбюджетов различных уровней и специализированных государственных фондов финансируются направления инновационной деятельности, имеющие приоритетное значение. Предоставление бюджетных средств осуществляется в формах:

а) финансирования федеральных целевых инновационных программ;

б) финансового обеспечения перспективных инновационных проектов на конкурсной основе.

Акционерное финансирование

Данная форма доступна для предприятий, организованных в форме закрытого или открытого акционерного общества; позволяет аккумулировать крупные финансовые ресурсы путем размещения акций среди неограниченного круга инвесторов (заем денег у покупателей акций на неопределенное время) для осуществления перспективных инновационных проектов. Посредством эмиссии ценных бумаг производится замена инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами, что способствует оптимизации структуры финансовых ресурсов, инвестируемых в инновационный проект.

Банковские кредиты

Коммерческие банки финансируют инновационные проекты, обладающие реальными сроками окупаемости (срок окупаемости меньше срока реализации проекта), имеющими источники возврата предоставляемых финансовых средств, обеспечивающие значительный прирост инвестируемого капитала.

Банковский кредит предоставляется на определенный срок под проценты, размер которых зависит от срока займа, величины риска по проекту, характеристик заемщика и пр.

Процентная ставка может определяться исходя из базисной ставки, на которую ориентируются инвестиционные банки.

Венчурное финансирование

Венчурное финансирование осуществляется фондами рискокапитала путем предоставления денежных ресурсов на беспроцентной основе без гарантий их возврата.

Деятельность венчурных фондов по финансированию инновационных проектов обладает рядом характерных особенностей, что отличает их от традиционных инвестиционных фондов:

· риско-инвесторы готовы к потере своего капитала (не требуют залоговых гарантий возврата предоставленных средств);

· «риско-капитал» предоставляется на длительный срок (5--7 лет) без права его изъятия;

· «риско-капитал» размещается только в форме акционерного капитала.

Риск венчурных инвесторов велик, однако в случае удачи он компенсируется сверхприбылью. Статистика показывает, что в 15% случаев венчурный капитал полностью теряется, в 25% -- риско-фирмы терпят убытки в течение большего срока, чем планировалось, в 30% -- получают умеренные прибыли и в 30% -- сверхприбыли (превышение «риско-капитала» в 30--200 раз). Снижения рисков при осуществлении венчурного финансирования удается достичь при тщательном отборе проектов, а также за счет одновременного вложения средств в несколько инновационных проектов, находящихся на разных стадиях реализации.

Финансовый лизинг

Финансовый лизинг -- процедура привлечения заемных средств в виде долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку.

При осуществлении финансового лизинга лизингодатель обязуется приобрести указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и передать его лизингополучателю на определенный срок во временное владение и пользование. Срок действия договора по финансовому лизингу больше или равен сроку полной амортизации предмета лизинга. После завершения срока действия договора предмет лизинга может быть передан в собственность лизингополучателю при условии полной выплаты сумм по договору лизинга.

Данная процедура позволяет, с одной стороны, осуществлять реализацию дорогостоящего оборудования большему количеству пользователей, с другой стороны, сократить единовременные затраты арендополучателей, связанных с приобретением капиталоемкой продукции.

Бизнес-ангелы

Многие из крупнейших современных корпораций своим существованием обязаны финансовой поддержке частных инвесторов, которых сейчас принято называть бизнес-ангелами.

Для того чтобы понять, почему они называются именно так, достаточно провести аналогию с его традиционным пониманием. Как исповедующие какую-либо религию люди, оказавшиеся в сложных жизненных обстоятельствах, просят помощи у ангелов, так и стартапу, находящемуся в стадии зарождения, получить финансовую поддержку обычно можно лишь со стороны независимых инвесторов помогающих «по доброте душевной».

Что же представляют собой «ангелы» в мире бизнеса? По статистике, это люди, в возрасте от 45 до 65 лет, успешные предприниматели. Многие из них имеют собственный капитал, достаточный для вложения в высоко рисковый бизнес. Они постоянно находятся в поиске новых возможностей с целью интересных и потенциально высокодоходных инвестиций собственных средств. Чаще всего внимание бизнес-ангелов привлекают именно стартапы, находящиеся на первом этапе своего развития.

Частных инвесторов вполне справедливо называют наиболее информированным сектором рынка инвестиций. В большинстве своем они являются независимыми людьми, реже - группами. Говоря об отраслях, которыми обычно интересуются бизнес-ангелы, стоит отметить, что их диапазон достаточно широк. При этом в процессе всей своей «ангельской» деятельности инвестор вкладывает средства в одну или максимум в несколько смежных отраслей, понятных и интересных ему. Ситуация в которой один бизнес-ангел инвестирует в стартапы, специализирующиеся в совершенно разных областях, скорее является исключением.

Основное отличие ангельских инвестиций от финансирования из других источников, например, венчурных фондов и банков, заключается в том, что частные бизнесмены предоставляют личные средства, в то время как вышеупомянутые структуры обычно управляют чужим капиталом.

А это означает, что независимые инвесторы имеют куда большую свободу в принятии решений.

Исходя из этого, можно обозначить следующие особенности ангельского финансирования:

· Более гибкое принятие решений об инвестировании. Бизнес-ангелы имеют более широкие горизонты в этом плане и собственные, отличные от венчурных капиталистов, финансовые критерии.

· Привлечение средств от независимых инвесторов дешевле, нежели из других финансовых структур.

· "Ангелы" не боятся финансировать технологические компании, которым априори присущ высокий риск.

Но материальная поддержка далеко не единственный вклад, который могут сделать частные инвесторы в развитие стартапа. К числу нематериальных активов, обычно имеющихся в «запасе» у бизнес-ангелов, можно отнести солидный опыт управления бизнесом, наличие хороших связей в деловых кругах, возможность предоставления кредитных гарантий.

Но также бывают ситуации, в которых привлечение подобных инвестиций может оказаться неприемлемым. К примеру, в том случае, если основатель стартапа не желает делиться управлением своего бизнеса. Дело в том, что бизнес-ангелы обычно активно участвуют в деятельности компании, в которую вложили средства. Также стартапу нерезонно обращаться за финансовой поддержкой к частным инвесторам, если для реализации идеи, положенной в его основу, необходимы очень крупные инвестиции. Обычно бизнес-ангелы предпочитают вкладывать небольшие суммы в несколько разных проектов, таким образом снижая риск получить серьезные убытки в случае «провала» предприятия. Хотя частные инвесторы и финансируют стартапы с долгосрочной перспективой, однако идеи, на реализацию которых потребуется более 5-7 лет, их, обычно, не привлекают. Поэтому разработчикам подобных проектов также не имеет смысла обращаться за помощью к бизнес-ангелам.

Что получает компания, заручившаяся поддержкой бизнес-ангелов? Во-первых, финансовую поддержку, во-вторых, опыт и знания инвесторов, которые нередко являются даже более ценными, нежели предоставленные ими финансы. Также сотрудничество с частным инвестором предполагает менее бюрократичный и формальный подход к процессу инвестирования.

В подавляющем большинстве случаев бизнес-ангел становится владельцем блокирующего пакета акций взятой под свое «крыло» компании.

Смешанное финансирование

Осуществляется путем привлечения финансовых средств, необходимых для реализации инновационных проектов, из различных источников. Инновационный менеджмент., - Василевская И.В. РИОР, 2009 г. 128 с.

Краудфандинг

Краудфандинг (Crowdfunding) рассматривается как частный случай краудсорсинга. Он заключается в привлечении финансовых ресурсов от большого количества людей (от англ. Crowd - толпа и Funding - финансирование) с целью реализации продукта или услуги, помощи нуждающимся, проведения мероприятий, поддержки как физических, так и юридических лиц и т.д. Технологии краудсорсинга, социально-экономические основы и виды, - Марченко О. С., Современный

научный вестник № 25 (164) 2013

В зависимости от проекта и стадии его реализации для его реализации компании могут привлекать различные виды инвестиций.

Стадии развития инновационного проекта (с инвестиционной точки зрения).

Seed стадия («посевная») -- компания находится в стадии формирования, имеется лишь проект или бизнес-идея, идет процесс создания управленческой команды, проводятся НИОКР и маркетинговые исследования. На этой стадии компания может рассчитывать на вложения со стороны семьи и друзей, получение субсидий и грантов от государственных структур и на инвестиции бизнес-ангелов.

Start-up стадия («старт-ап») -- компания недавно образована, обладает опытными образцами, пытается организовать производство и выход продукции на рынок. Основными инвесторами на этой стадии являются венчурные фонды. На переход от стадии «старт-ап» к «раннему росту» приходится пик «долины смерти» (наиболее рискованный период, когда привлечь ресурсы для финансирования наиболее сложно). Это связано с началом устойчивого выпуска продукции и возрастающей потребностью не только в инвестициях, но и в оборотных средствах.

Early growth стадия («ранний рост») -- компания осуществляет выпуск и коммерческую реализацию готовой продукции, хотя пока не имеет устойчивой прибыли. На этот этап приходится «точка безубыточности». Стадия early growth может рассматриваться как пограничная, поскольку компания этого уровня потенциально интересна для фондов прямых инвестиций, но сохраняет привлекательность и для венчурных фондов. Кроме того, на этом этапе появляется возможность обращаться за банковским кредитованием.

Expansion стадия («расширение») -- компания занимает определенные позиции на рынке, становится прибыльной, ей требуются расширение производства и сбыта, проведение дополнительных маркетинговых исследований, увеличение основных фондов и капитала. Основными источниками финансирования на этой стадии становятся фонды прямых инвестиций, банки, эмиссия акций и выход на фондовый рынок.

Exit («выход») -- этап развития компании, на котором происходит продажа доли инвестора другому стратегическому инвестору, первичное размещение на фондовом рынке (IPO) или выкуп менеджментом (МВО). Продажа происходит по ценам, намного превышающим вложения, что позволяет инвесторам зафиксировать значительные объемы прибыли.

Иногда перед «выходом» выделяют промежуточную «мезонинную» (mezzanine) стадию, на которой привлекаются дополнительные инвестиции для улучшения краткосрочных показателей компании, что влечет общее повышение ее капитализации. На данном этапе в компанию вкладывают инвесторы, ожидающие быструю отдачу от вложений.

Также иногда выделяют следующую за расширением стадию реструктуризации бизнеса, если она имеет место. Экономическая оценка инвестиций. Учебное пособие, Мельников Р.М. "Проспект", 2014 г.: 264

Рисунок 2 Финансирование инновационного проекта (стартапа) на разных стадиях его развития

Приведенная выше схема развития является классическим вариантом. Естественно, могут иметь место и другие «сценарии», обусловленные огромным количеством различных нюансов. Это относится и к вопросу привлечения инвестиций. К примеру, если проект на начальной стадии развития принадлежит компании, уже имеющей другие успешные бизнесы, то ее финансирование может осуществляться не только «родственниками» и бизнес-ангелами. В этом случае инвесторами могут стать также венчурные фонды, а в некоторых случаях и юридические лица.

1.3 Краудфандинг в системе финансирования инновационных проектов

Краудфандинг (народное финансирование, от англ. сrowd funding, сrowd -- «толпа», funding -- «финансирование») -- это коллективное сотрудничество людей (спонсоров, бекеров, доноров), которые добровольно объединяют свои деньги или другие ресурсы (делают взносы, пожертвования) вместе, как правило с использованием интернета, чтобы поддержать усилия других людей или организаций (фандрайзеров, краудфандеров, реципиентов). Сбор средств может служить для различных целей -- помощь пострадавшим от стихийных бедствий, поддержка со стороны болельщиков, поддержка политических кампаний, финансирование стартап-компаний и малого предпринимательства, создание свободного программного обеспечения, получение прибыли от совместных инвестиций и многого другого. Как правило, такие идеи несут определенный объем социальной значимости, полезности для общества.

Как правило, краудфандинг начинается с идеи, которую краудфандер-организатор размещает на специализированном сайте (краудфандинговой платформе) в текстово-визуальной форме и призывает пользователей сайта совершить денежные вложения в его идею, обещая (или не обещая) при этом какое-либо вознаграждение, которые те получат в случае успешного сбора объема средств, предусмотренного на реализацию идеи. Сайт выступает как временный держатель средств, которые пользователи переводят в пользу организатора. Организатор может получать собранные средства на разных условиях - как при сборе целиком всей суммы, так и даже при недостижении цели сборов. С юридической точки зрения, краудфандинг - это гражданское правоотношение, которое возникает между организатором и пользователем. Краудфандинговая платформа обычно позиционирует себя лишь как собственник сайта-площадки, который получает комиссионные со сбора средств и не является стороной краудфандинга http://zakon.ru/discussion/2015/4/9/kraudfanding__neobxodimost_izmeneniya_v_zakonodatelstve_i_nekotorye

_aspekty.

Изначально должна быть заявлена цель, определена необходимая денежная сумма, составлена калькуляция всех расходов, а информация по ходу сбора средств должна быть открыта для всех.

Предприниматель, стремящийся использовать краудфандинг (например, для стартового капитала), обычно использует интернет-сообщества и площадки (платформы) краудфандинга, чтобы получить различные суммы денег от лиц, которые, как правило, не являются профессиональными финансистами. Диапазон вариантов достаточно широк, например:

· Благотворительный/безвозмездный краудфандинг - сбор денег у людей без всякой прямой материальной отдачи тем, кто пожертвовал определенные средства. Этот вид финансирования существует уже довольно долго, включая поддержку художников и благотворительный фандрайзинг. Иногда используется порог пожертвований, при котором все пожертвования аннулируются, если сумма пожертвований не пересекла установленного минимального порога до конечной даты сбора денег.

· Нефинансовый краудфандинг - предусматривает публичное освещение имени жертвователя/грантодателя в благодарность за предоставленные деньги и/или вознаграждения в обмен на пожертвования - сувениры с символикой ,товар из первой произведенной партии, скидка на товар и т.д.

· Финансовый краудфандинг (краудлендинг/краудинвестинг) - пожертвования возвращаются с процентом людям, их сделавшим, после успеха проекта

· Может быть предложен квази-акционерный капитал, но ни одна такая схема не должна попадать под какие-либо правовые положения, касающиеся первичного размещения акций.

· Простой инвестиционный акционерный капитал. Если несколько сторон вовлечены, это может потребовать больших усилий, поэтому есть платформы, облегчающие этот процесс.

Считается, что термин краудфандинг появился одновременно со своим «старшим братом» краудсорсингом в 2006 году и его автором является Джефф Хау (Jeff Howe) Джефф Хау. Краудсорсинг. Коллективный разум как инструмент развития бизнеса, 2012 г., однако само явление народного финансирования, значительно старше. Можно вспомнить строительство статуи свободы в Нью-Йорке, средства на которую собирало население.

При всей своей давней истории краудфандинг является относительно новым методом финансирования проектов при помощи интернета. После удачных воплощений в области некоммерческих культурных и социальных проектов краудфандинг набирает свою силу и в сфере финансирования стартапов и локальных бизнесов. Социальные медиа играют не последнюю роль в развитии и продвижении краудфандинга. Такие социальные сети, как Facebook, ВКонтакте, Twitter, специализированные сайты являются важнейшими инструментами для обмена информацией о краудфандинговых проектах и способствуют преобразованию социального капитала в капитал финансовый. Социальные сети позволяют создавать контент, распространять его и, конечно, обсуждать, минуя тем самым цепь привычных посредников.

Уменьшение роли посредников характерно и для краудфандинга в целом. Теперь можно получить финансирование без участия банков, венчурных капиталистов или биржи. Процесс стал намного проще, прозрачнее и демократичнее. Надо сказать, что традиционные посредники относятся к краудфандингу с некоторой осторожностью, потому что видят в нем потенциальную угрозу. Однако и для них краудфандинг в своем роде полезный инструмент. С его помощью они могут отслеживать инновационные идеи и использовать «мудрость толпы» для оценки потенциального успеха того или иного проекта с целью создания его клона или инвестирования в него традиционными способами.

Темпы роста рынка краудфандинга впечатляют. За 2012 год было собрано 2,7 млрд. долл., превысив при этом на 81% показатели 2011 года. Прогноз на 2013 год - рост почти в 2 раза до уровня 5,1 млрд. долл. 2013CF The Crowdfunding industry Report. massolution.com.

Классификация краудфандинга

Краудфандинг можно разделить по следующим категориям:

· По цели краудфандингового проекта (бизнес проект, креативный, политический, социальный)

· По виду вознаграждения для спонсоров (без вознаграждения (пожертвование), нефинансовое вознаграждение, финансовое вознаграждение (краудинвестинг)) Что такое Краудфандинг? - Crowdsourcing.ru http://crowdsourcing.ru/article/what_is_the_crowdfunding

Рассмотрим более подробно 2-ую категорию, а именно возможные виды вознаграждения для спонсоров.

1) Отсутствие вознаграждения (пожертвования)

Пожертвования обычно являются добровольными актами, сделанными на основе альтруизма и без всяких обязательств для получателя. Чаще всего эта модель применяется в социальных, политических и медицинских проектах (сбор средств на помощь в лечении заболевания или на деятельность благотворительной организации). В качестве обратного действия может выступать банальное "спасибо", упоминание донора на сайте и т.д. Стоит отметить, что до 2012 года это направление было доминирующим в рамках всего краудфандинга.

2) Нефинансовое вознаграждение (модель Кикстартера Кикстартер (англ. Kickstarter)- одна из самых первых и самых успешных краудфандинговых платформ США и мира. www.kickstarter.com. Более подробно рассматривается в главе 2.2 данной работы)

На текущий момент - это самая распространенная по количеству платформ модель краудфандинга. Она себя прекрасно зарекомендовала как эффективный инструмент сбора средств на любые проекты, начиная от креативных и заканчивая сложными технологическими продуктами. Главной особенностью этой модели является получение спонсоров в ответ на свою поддержку нефинансового вознаграждения. Оно может выражаться в виде записанного альбома, приглашения на концерт, упоминания в титрах, первом образце произведенного продукта, автографа и всего того, на что хватит воображения автору проекта.

Частным случаем схемы нефинансового вознаграждения является модель предзаказов. В данной концепции вознаграждением может быть сам финансируемый продукт. Например, книга, фильм, музыкальный альбом, программное обеспечение, новый гаджет. Авторы таких проектов обещают доставить продукт сразу после его производства. Таким образом спонсоры по данной модели краудфандинга становятся первыми обладателями результата коллективного финансирования. По сути этот подход является предзаказом продукции, но при этом отлично соотносится с принципами краудфандинга в целом. Более того, спонсоры зачастую воспринимают краудфандинговые платформы, помогающие финансировать технологические продукты, в качестве обычного интернет-магазина, но с отсрочкой доставки товара.

Самой успешной платформой, работающей по принципу нефинансового вознаграждения и, в частности, предлагающей модель предзаказов, является площадка Kickstarter (Кикстартер), которая только за 2012 год собрала 320 млн. долл.

3) Финансовое вознаграждение (краудинвестинг)

Краудинвестинг - это составная часть краудфандинга. Его основной характеристикой и отличительной особенностью от других форм является наличие финансового вознаграждения, которое получает спонсор (в данном случае уже инвестор) в обмен на свою поддержку.

Выделяют три формы краудинвестинга:

1. Роялти

2. Народное кредитование

3. Акционерный краудфандинг

Рассмотрим кратко каждую из них:

Модель Роялти

Является логическим продолжением схемы нефинансового вознаграждения. Только кроме нефинансовых бонусов и различных поощрений спонсор (инвестор) получает долю от доходов или прибыли финансируемого проекта. Этот подход активно практикуется в сфере финансирования музыки (SonicAngel), разработки игр (LookAtMyGame), фильмов (Slated) и т.д. Подход Роялти очень перспективен, так как позволяет с одной стороны сохранить элемент сопричастности и вовлеченности человека, а с другой финансово его замотивировать.

Народное кредитование (краудлендинг)

Лидер по количеству привлеченных средств и предмет пристального внимания специалистов. В качестве основного преимущества для кредиторов выделяют более высокие ставки и саму возможность предоставления займа в очень широком спектре отраслей. Заемщик выигрывает в более низких тарифах и удобстве получения кредита. Ключевой характеристикой данной формы краудинвестинга является наличие четкого плана-графика возврата заемного капитала инвесторам. То есть инвестор заранее имеет всю информацию о том, когда он получит обратно свои вложения вместе с оговоренным процентом. Источником финансирования выступают исключительно физические лица (crowd - толпа).

Народное кредитование делится на два блока:

· Финансирование юридических лиц

· Финансирование физических лиц.

Платформ, работающих в сегменте кредитования юридических лиц меньше, однако объем аккумулируемых средств также значителен. В частности, лидер рынка Великобритании платформа Funding Circle помогла привлечь от физических лиц более 250 млн. долл.

Кредитование физических лиц может существовать как в виде народного кредитования, так и в виде P2P кредитования, когда заемщик общается не с обезличенной массой людей, а с непосредственным кредитором. Краудфандинговая площадка в данном случае выступает посредником и в определенной мере гарантом всей процедуры. Первой краудфандинговой платформой (еще по сути до появления самого термина), работающей по принципу кредитования, стала британская Zopa. Среди других успешных проектов можно также выделить Smava в Германии, Babyloan во Франции и множество других платформ.

В роли лидера рынка закрепилась американская платформа Lending Club, которая с 2007 по октябрь 2013 года собрала более 2,7 млрд. долл. и, учитывая текущие темпы роста, только за 2013 год ожидается доход на уровне 1 млрд. долл. и даже больше. Корпорация Google объявила о покупке миноритарного пакета акции платформы Lending Club.

Частным случаем кредитования физических лиц является модель социального кредитования. Она характеризуется номинальными процентами по кредиту или их полным отсутствием. Основное назначение подобных кредитов это оказание помощи бедным и нуждающимся слоям населения, в первую очередь в развивающихся странах мира. Крупнейшим представителем этой модели является платформа KIVA, через которую прошло более 500 млн. долл. кредитов. Необходимо подчеркнуть, что речь идет именно о кредитах, а не о благотворительности. Полученные займы необходимо возвращать.