В целом структура активов выглядит сбалансированной, поскольку не наблюдается значительной концентрации активов в оборотных или внеоборотных средствах, что положительно характеризует деятельность ОАО "Татнефть".

Далее рассмотрим динамику пассивов ОАО "Татнефть" (таблица 3)

Таблица 3. Анализ пассивов ОАО "Татнефть"

ПАССИВ	Абсолютные величины. млн. руб.	Отклонения	Прирост
	2011	2012	2013	2012 к 2011	2013 к 2012	2012 к 2011	2013 к 2012
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	2 326	2 326	2 326	0	0	0,0	0,0
Собственные акции, выкупленные у акционеров	0	0	0	0	0	0	0
Добавочный капитал	9 629	9 559	8 784	-70	-775	-0,7	-8,1
Резервный капитал	1 197	1 266	1 144	69	-122	5,7	-9,6
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	315 722	365 306	409 441	49584	44136	15,7	12,1
ИТОГО по разделу III	328 874	378 457	421 696	49583	43239	15,1	11,4
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	58 832	34 027	7 068	-24805	-26959	-42,2	-79,2
Отложенные налоговые обязательства	37 276	37 288	37 363	12	75	0,0	0,2
Прочие долгосрочные обязательства	122	18	0	-104	-18	-85,3	-100,0
ИТОГО по разделу IV	96 229	71 332	44 430	-24897	-26902	-25,9	-37,7
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	37 978	25 832	29 855	-12146	4023	-32,0	15,6
Кредиторская задолженность	27 948	25 391	33 729	-2557	8339	-9,1	32,8
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	0	0	0	0	0	0,0	0,0
Доходы будущих периодов	8	6	5	-1	-1	-16,6	-16,2
Резервы предстоящих расходов	1 439	1 625	1 495	186	-131	12,9	-8,0
Прочие краткосрочные обязательства	392	1 976	2 106	1584	130	404,0	6,6
ИТОГО по разделу V	67 765	54 831	67 191	-12934	12360	-19,1	22,5
БАЛАНС	492 868	504 620	533 317	11753	28697	2,4	5,7

В пассивах наблюдается в целом благоприятная картина - краткосрочные и долгосрочные источники сбалансированы хорошо - сумма краткосрочных источников практически равна сумме источников собственных средств и долгосрочным заемным средствам в 2013 году, однако пассивы компании с 2012 году демонстрируют некоторые изменения в структуре заемного капитала.

Первой по величине статьей пассивов в 2013 году является нераспределенная прибыль, равно как и в 2012 и 2011 годах.

Так, сумма долгосрочного заемного капитала в 2013 году сократилась до 44 430 млн. рублей, тогда как в 2012 году ее объем составлял 71 332 млн. рублей, данный объем долгосрочной задолженности был в какой-то части обеспечен сокращением привлечение краткосрочных займов на 4023 млн. рублей относительно данных 2012 года.

Следовательно, в 2013 году краткосрочные пассивы преобладали с структуре пассивов ОАО "Татнефть", более чем на 23000 млн. рублей превышая долгосрочные источники финансирования.

Далее проведем анализ отчета о финансовых результатах с целью определения финансовых результатов деятельности, являющихся наиболее важным финансовым потоком компании (таблица 4).

Таблица 4

Анализ отчета о финансовых результатах ОАО "Татнефть"

Статья отчета о финансовых результатах	Абсолютные величины. млн. руб.	Отклонения	Прирост
	2011	2012	2013	2012 к 2011	2013 к 2012	2012 к 2011	2013 к 2012
Выручка (нетто)	318594	344563	363531	25969	18968	8,2	5,5
Себестоимость	-198333	-207395	-228539	-9062	-21144	4,6	10,2
Валовая прибыль	120261	137168	134992	16907	-2176	14,1	-1,6
Коммерческие расходы	-24485	-36084	-37252	-11599	-1168	47,4	3,2
Управленческие расходы	-75	-60	-2	15	58	-20,1	-96,6
Прибыль (убыток) от продаж	95701	101024	97738	5323	-3287	5,6	-3,3
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	2193	3891	3282	1698	-609	77,4	-15,7
Проценты к уплате	-3621	-2940	-4337	681	-1397	-18,8	47,5
Доходы от участия в других организациях	565	215	179	-350	-35	-62,0	-16,4
Прочие доходы	8413	7326	26372	-1088	19047	-12,9	260,0
Прочие расходы	-28177	-23583	-39750	4595	-16167	-16,3	68,6
Прибыль (убыток) до налогообложения	75075	85933	83485	10859	-2448	14,5	-2,8
Отложенные налоговые активы	-2194	-313	195	1881	507	-85,7	-162,2
Отложенные налоговые обязательства	-1785	693	-117	2478	-811	-138,9	-116,9
Текущий налог на прибыль	-16275	-20607	-19712	-4332	894	26,6	-4,3
Прочие платежи в бюджет	0	0	0	0	0	0	0
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	54821	65707	63850	10886	-1857	19,9	-2,8

Выручка ОАО "Татнефть" сократилась на 2,8% за отчетный период и выросла на 19,9% в 2012 году. Данная ситуация говорит о сокращении темпов роста прибыли компании в 2013 году, что в силу сырьевой направленности обуславливается изменением мировых цен на нефть и природный газ, являющихся основным источником дохода компании. Рост выручки тем не менее происходит с 2011 года, что положительно отражается на состоянии компании.

В этом контексте отрицательным является опережающее увеличение себестоимости в сравнении с выручкой в течение 2013 года, что отразилось на объеме валовой прибыли, которая в 2013 году оказалась на уровне 134 992 млн. рублей, что ниже уровня прибыли 2012 года - 137 168 млн. рублей.

Относительно невысокие в течение всего рассматриваемого периода объемы полученных прочих доходов при неизменно высоких значениях прочих расходов, невзирая на положительное сальдо по процентным доходам и расходам показатели, привели к существенному сокращению прибыли до налогообложения относительно валовой прибыли - практически на 20 000 млн. рублей в 2012 году и почли на 15 000 млн. рублей в 2013 году.

В итоге, в 2013 году прибыль до налогообложения составила 83 485 млн. рублей, снизившись на 2,8% в 2011 года.

Чистая прибыль предприятия при этом составила 63 850 млн. рублей в 2013 году, что на 1 857 млн. рублей меньше уровня 2012 года. Это связано с высокими объемами платежей по налогу на прибыль, которые в 2013 году составили 19 712 млн. рублей, несколько сократившись с 2012 года - на 894 млн. рублей.

Таким образом, деятельность предприятия на протяжении всего исследуемого периода была прибыльной, что говорит о хорошем управлении прибылью компании.

Проведем анализ эффективности деятельности ОАО "Татнефть" на основе исследования показателей деловой активности, оборачиваемости, рентабельности, а также показателей финансового состояния предприятия.

Начнем с анализа деловой активности ОАО "Татнефть", который позволит определить насколько эффективно используются такие финансовые ресурсы, как дебиторская и кредиторская задолженности, собственный капитал, основные и оборотные средства. (таблица 5)

Таблица 5

Анализ показателей деловой активности ОАО "Татнефть"

Наименование показателя	Ед. изм.	2012	2013	2012/ 2011
Отдача активов	Об.	0,69	0,70	0,01
Отдача основных средств (фондоотдача)	Об.	4,41	3,82	-0,59
Оборачиваемость оборотных активов	Об.	1,09	1,19	0,11
Коэффициент оборачиваемости запасов и затрат	Об.	13,54	12,72	-0,82
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	Об.	4,26	4,72	0,46
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	Об.	12,92	12,30	-0,62
Отдача собственного капитала	Об.	0,97	0,91	-0,06
Период оборачиваемости активов	Дней	528,33	521,07	-7,26
Отдача основных средств (фондоотдача)	Дней	82,71	95,47	12,76
Оборачиваемость оборотных активов	Дней	336,26	306,21	-30,05
Период оборачиваемости запасов и затрат	Дней	26,96	28,69	1,73
Период оборачиваемости дебиторской задолженности	Дней	85,63	77,36	-8,27
Период оборачиваемости кредиторской задолженности	Дней	28,25	29,68	1,43
Отдача собственного капитала	Дней	376,27	403,27	26,99

Из полученных расчетов видно, что оборачиваемость оборотных средств ОАО "Татнефть" за 2013 год ускорилась на 30 дней, что стало следствием роста выручки и сокращением объема оборотных активов. Это привело к росту коэффициента оборачиваемости оборотных средств на 0,11 оборота, что является отрицательной тенденцией.

В 2013 году коэффициент отдачи активов составил 0,7 рубля на один рубль выручки от продажи продукции. При этом, отдача собственных средств, за период 2012-2013 годов также выросла - на 0,01 оборота, что привело к ускорению на 7,26 дней длительности производственного цикла, однако это стало в большей степени следствием роста стоимости основных средств, которые имеют значительный вес в балансе.

Положительным моментом является также улучшение показателей оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности, оборачиваемость которых с 2012 года выросла на 0,46 и сократилась на 0,62 оборота соответственно, что привело к сокращению сроков оплаты дебиторской задолженности до уровня 77,36 дней и замедлению оплаты кредиторской задолженности до 29,68 дней соответственно.

Таким образом, деловую активность компании можно оценить как хорошую, имеющую тенденцию у ухудшению, поскольку наращение активов происходит более быстрыми темпами, чем рост выручки, что вызывает некоторую дисгармонию в развитии предприятия.

Рассмотрим в этой связи основные финансовые коэффициенты, характеризующие состояние ликвидности ОАО "Татнефть" (таблица 6)

Таблица 6

Анализ коэффициентов ликвидности ОАО "Татнефть"

Наименование коэффициента	Рекоменд. значение	Значение коэффициента	Изменение коэффициента
		2011	2012	2013	2012 к 2011	2013 к 2012
Коэффициент абсолютной ликвидности	>=0.2	3,26	3,81	2,91	0,55	-0,90
Коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности	>=1	4,42	5,17	4,09	0,75	-1,09
Коэффициент текущей ликвидности	>=2	4,77	5,70	4,53	0,93	-1,17
Коэффициент покрытия оборотных средств собственными источниками формирования	>=0.2	0,79	0,82	0,78	0,03	-0,05



У предприятия в 2013 году коэффициент текущей ликвидности снизился и составил 4,53 и при этом соответствует рекомендуемому значению (норма ? 2). Это означает, что на 1 рубль обязательств приходится 4,53 копеек текущих активов.

Коэффициент быстрой ликвидности также упал и в 2013 году равен 4,09 это на 1,09 меньше, чем в 2012 года. Однако он остается в пределе норматива (норма ? 1). Это говорит о том, что предприятие сможет погасить обязательства за счёт предстоящих денежных поступлений.

Коэффициент абсолютной ликвидности в период 2011-2012 годов вырос и составил 3,81 при норме не ниже 0,2. Однако в 2013 году коэффициент потерял 0,9 пункта - это означает, что на 1 рубль обязательств приходится на 90 коп. текущих активов меньше, чем в прошлом году.

Негативным является и сокращение показателя покрытия оборотных средств собственными источниками формирования, который в 2013 году составил 0,78.

Таким образом, распределение финансовых ресурсов по степени ликвидности показало наличие серьезной проблемы с достаточностью высоколиквидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств, что позволяет сделать вывод о недостаточной финансовой устойчивости предприятия, поскольку значения рассмотренных показателей составляют около половины нормативного уровня.

Далее проведем анализ достаточности финансовых ресурсов для эффективного развития предприятия, для чего проведем расчет размера собственных оборотных средств, представляющих собой часть оборотных средств предприятия, сформированных за счет собственных источников и предназначенных для финансирования текущей деятельности предприятия.

Далее, рассмотрим источники формирования собственных оборотных средств и дадим оценку финансовому состоянию ОАО "Татнефть" с точки зрения достаточности источников финансирования для обеспечения текущей деятельности (таблица 7).

Анализируя и оценивая финансовую устойчивость ОАО "Татнефть" (см. табл. 7), можно сказать, что оно находится в отличном финансовом состоянии, причем это состояние фиксируется с 2011 года по 2013 год. Такое заключение сделано в связи с тем, что запасы и затраты покрываются собственными оборотными средствами (ЕС), даже без привлечения заемных средств.

Таблица 7

Анализ достаточности собственных оборотных средств ОАО "Татнефть"

Наименование показателя	Сумма по текущей деятельности, млн. руб.
	2011	2012	2013
1.Источники собственных средств (ИС)	330320,7	380088,9	423196,0
2.Внеоборотные активы (F)	176253,4	201161,6	235411,8
3.Собственные оборотные средства (ЕС) [1-2]	154067,3	178927,3	187784,1
4.Долгосрочные кредиты и заемные средства (КТ)	96229,2	71332,4	44430,4
5.Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат (ЕТ) [3+4]	250296,5	250259,7	232214,5
6.Краткосрочные кредиты и займы (Кt)	37977,6	25832,0	29855,1
7.Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (EУ) [5+6]	288274,1	276091,7	262069,6
8.Величина запасов и затрат (Z)	22939,7	27961,5	29195,2
9.Излишек (недостаток) собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат (±ЕС) [3-8]	131127,6	150965,9	158589,0
10.Излишек (недостаток) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных средств для формирования запасов и затрат (±EТ) [5-8]	227356,8	222298,3	203019,3
11.Излишек (недостаток) общей величины основных источников формирования запасов и затрат (±EУ) [7-8]	265334,4	248130,2	232874,4
12. 3-х комплексный показатель (S) финансовой ситуации
12.1. ЕС >0	1	1	1
12.2. EТ >0	1	1	1
12.3. EУ >0	1	1	1



Анализируя и оценивая финансовую устойчивость ОАО "Татнефть" (см. табл. 7), можно сказать, что оно находится в отличном финансовом состоянии, причем это состояние фиксируется с 2011 года по 2013 год. Такое заключение сделано в связи с тем, что запасы и затраты покрываются собственными оборотными средствами (ЕС), даже без привлечения заемных средств.

В 2011 г. на покрытие запасов и затрат приходилось 250296 млн. рублей, в 2012г. - 250259 млн. рублей, а в 2013 году - 232214 млн. рублей. Т.е. с каждым годом незначительно возрастает нехватка оборотных средств возрастает. Долгосрочные кредиты и займы хоть и привлекались в течение всего периода, но их сокращение в 2013 году не позволили серьезно повлиять на объем финансирования запасов и затрат.

3.3 Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для целей управления стоимостью

Начнем оценку стоимости бизнеса с применения доходного метода.

Доходный метод предполагает оценку собственного капитала с позиции его стоимости, выраженной в доходе который приносит собственный капитал.

Анализ доходным методом в данном случае основан на использовании данных баланса и отчета о финансовых результатах ОАО "Татнефть" по состоянию на последнюю отчетную дату.

Для оценки собственного капитала предприятия используется метод дисконтированного денежного потока. Для целей более наглядной оценки выбираем модель чистого денежного потока (ЧДП) для собственного капитала:



Чистая прибыль после уплаты налогов

+Амортизационные отчисления

±Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала

±Продажа активов (капитальные вложения)

±Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности

=

Денежный поток для собственного капитала

Вышеуказанные показатели, приведены в таблице 8, при этом необходимо отметить, что итоговый показатель, а именно чистый денежный поток будет в дальнейшем использован при определении стоимости собственного капитала исходя из анализа дисконтированного денежного потока (таблица 8).

Таблица 8

Показатели, применяемые при расчете ЧДП

Показатель	Сумма (млн. руб.)
Чистая прибыль после уплаты налогов	63 850,1
Амортизационные отчисления (линейным методом)	21 124,7
Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала	-15 255,8
Продажа активов (капитальные вложения)	35 841,4
Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности	-26 902,0
Денежный поток для собственного капитала	78 658,4

Таким образом, размер ЧДП в 2013 году составляет 78 658,4 млн. руб.

Для целей настоящего анализа рассчитаем средние темпы роста выручки и амортизации, а также средние доли всех остальных доходов в выручке, исходя из их значений за три последних периода (таблицы 9 и 10)

Таблица 9

Темпы роста основных показателей применяемых при расчете ЧДП

Наименование показателя	2011 год	2012 год	2013 год	Темпы роста
				2012/ 2011	2013/ 2012	средний
Выручка от реализации, млн. руб.	318 594	344 563	363 531	8,15%	5,50%	6,83%
Амортизация основных средств, млн. руб.	14 323	16 909	21 125	18,06%	24,93%	21,50%
Чистый оборотный капитал млн. руб.	265 334	248 130	232 874	-6,48%	-6,15%	-6,32%
Внеоборотные активы млн. руб.	161 116	196 070	231 911	21,69%	18,28%	19,99%
Долгосрочная задолженность млн. руб.	96 229	71 332	44 430	-25,87%	-37,71%	-31,79%
ЧДП, млн. руб.	70 220	75 469	78 658	5,4%	3,6%	4,5%

Соответственно темп роста выручки составляет 6,83% в среднем за 2 года, амортизации - 21,5%. Наблюдается сокращение размера чистого оборотного капитала - в среднем на 6,32% год и объема долгосрочных обязательств - на 31,79%, при росте объема внеоборотных активов почти на 20% за аналогичный период. Это говорит о том, что при расчете будущих денежных потоков отрицательное влияние данных факторов вероятнее всего не будет перекрыто другими поступлениями и приведет к плановому сокращению размера чистого денежного потока.

В последнем году имеется тенденция сокращения темпов роста выручки поэтому брать за основу только данные о темпах роста последнего года будет неверно.

Таблица 10

Структура выручки

Наименование показателя	2011 год	2012 год	2013 год	Доля в выручке
				2012/ 2011	2013/ 2012	средний
Себестоимость реализованной продукции, млн. руб.	198 333	207 395	228 539	62,25%	60,19%	61,22%
Коммерческие расходы, млн. руб.	24 485	36 084	37 252	7,69%	10,47%	9,08%
Управленческие расходы, млн. руб.	75	60	2	0,02%	0,02%	0,02%
Прочие доходы, млн. руб.	11 171	11 431	29 834	3,51%	3,32%	3,41%
Прочие расходы, млн. руб.	31 798	26 522	44 087	9,98%	7,70%	8,84%
Сумма налога на прибыль, млн. руб.	20 253	20 226	19 635	6,36%	5,87%	6,11%

Из представленной таблицы видно, что средний уровень себестоимости в выручке составляет 61,22%, имея при этом тенденцию к сокращению. Коммерческие расходы и прочие расходы составляют в совокупности порядка 18% объема выручки. Доля прочих доходов и налога на прибыль менее значительны и составляют соответственно 3,41% и 5,54%.

Исходя из этого, зададим следующие параметры расчета чистой прибыли организации на перспективный период:

- прогноз выручки от реализации основан на средней величине темпа роста оказания услуг, который составляет 6,83%;

- планируемый уровень себестоимости, коммерческих и управленческих расходов будет прирастать согласно средней доле каждого из показателей в выручке.

Следующим этапом, после определения суммы чистого денежного потока, является расчет коэффициента капитализации ЧДП, представляющего собой разнице между двумя показателями - ставкой дисконтирования и среднегодовым темпом прироста ЧДП.

Ставка дисконта рассчитывается по методу САРМ (модель САРМ наиболее часто используется в практике) и имеет следующий вид:

R = Rf + (Rm - Rf) +S2+С

где R - ставка дисконтирования;

Rf - норма дохода по безрисковым вложениям;

Rm - среднерыночная норма доходности; - коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

S - риски, характерные для отдельной компании (S1 - премия для малы предприятий, S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании, С - страновой риск).

ДR= Rm - Rf,

где ДR - рыночная премия за вложения в рискованный инвестиционный актив.

Безрисковая ставка используется в качестве базовой, к которой добавляются остальные составляющие процентной ставки. Российские показатели берутся исходя из курсов ценных бумаг государственного займа или ставок по депозитам (сравниваемой длительности и размера суммы) банков высшей категории надежности. Безрисковая ставка принята на уровне средней доходности ОФЗ - 7,89% (http://www.cbr.ru/hd_base/GKOOFZ_MR. asp).

Бета-коэффициент (бета-фактор) - показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля ценных бумаг. Является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля). Коэффициенты бета в мировой практике обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Данные о коэффициентах бета публикуются в ряде финансовых справочников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки.

По данным сайта http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ Бета - коэффициент принимаем равной за 0,72 (операции с нефтью).

Рассчитаем ставку дисконтирования по данным таблицы 11.

Таблица 11

Расчет ставки дисконтирования в долях

Показатели	Значения
Rf - норма дохода по безрисковым вложениям. Безрисковая ставка принята на уровне средней доходности ОФЗ	0,079
(Rm-Rf)	0,0578
в -коэффициен Бета	0,0072
S2 - премии за риск, характерный для отдельной компании (принят на минимальном уровне)	0,02
С - премии за страновой риск	0,0225
Ставка дисконтирования	0,1865



Так как ставка дисконтирования рассчитана в долях, переведя в проценты, мы получим - 18,65%.

Таким образом, мы имеем следующие величины:

* Ставка дисконтирования - 18,65%.

* Срок расчета будущих поступлений - 5 лет.

Однако, прежде чем оценка стоимости собственного капитала методом дисконтированного денежного потока станет возможной необходимо на основе имеющихся данных провести расчет конечной стоимости бизнеса по истечении срока расчета будущих поступлений.

Используем для этого модель Гордона.

По данной годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в стоимости при помощи ставки капитализации, рассчитанной как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста.

Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

V (term) = CF (t+1)*(1+g) / (Rd - g), (1)

где V (term) - стоимость в постпрогнозный период;

CF (t+1) - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

Rd - ставка дисконтирования;

g - долгосрочные темпы роста денежного потока.

Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконтирования, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.

Исходя, из рассчитанной ставки дисконтирования, расчет коэффициента дисконтирования проводится по следующей формуле:

Кd = 1/ (1+Rd)^n, (2)

где Кd - коэффициент дисконтирования;

Rd - ставка дисконтирования;

n - прогнозный год.

Теперь, охарактеризовав методологию расчета стоимости ОАО "Татнефть", проведем расчет будущих денежных поступлений с учетом всех вышеуказанных условий и представим результаты в таблице 12.

Таблица 12

Расчет стоимости ОАО "Татнефть"

Наименование показателя	2011 год	2012 год	2013 год	Прогнозный период
				2014 год	2015 год	2016 год	2017 год	2018 год
Выручка от реализации, млн. руб.	318 594	344 563	363 531	388 353	414 870	443 198	473 460	505 788
Себестоимость продукции, млн. руб.	198 333	207 395	228 539	237 756	253 990	271 333	289 860	309 651
Коммерческие расходы, млн. руб.	24 485	36 084	37 252	35 258	37 666	40 237	42 985	45 920
Управленческие расходы, млн. руб.	75	60	2	79	85	91	97	103
Прочие доходы, млн. руб.	11 171	11 431	29 834	13 251	14 155	15 122	16 154	17 257
Прочие расходы, млн. руб.	31 798	26 522	44 087	34 326	36 670	39 174	41 849	44 706
Сумма налога на прибыль, млн. руб.	20 253	20 226	19 635	23 742	25 363	27 095	28 945	30 922
Чистая прибыль, млн. руб.	54 821	65 707	63 850	70 442	75 251	80 389	85 879	91 742
Амортизация основных средств, млн. руб.	14 323	16 909	21 125	25 666	31 182	37 885	46 029	55 923
Чистый оборотный капитал млн. руб.	265 334	248 130	232 874	218 166	204 386	191 477	179 383	168 053
Внеоборотные активы млн. руб.	161 116	196 070	231 911	278 264	333 881	400 615	480 687	576 763
Долгосрочная задолженность млн. руб.	96 229	71 332	44 430	30 305	20 670	14 098	9 616	6 559
ЧДП, млн. руб.	70 220	75 469	78 658	113 625	138 637	165 527	195 403	229 354
Остаточная стоимость предприятия в постпрогнозный период	1 693 816
Коэффициент дисконтирования				0,843	0,710	0,599	0,505	0,425
Приведенная величина ЧДП, млн. руб.				95 786	98 432	99 151	98 679	97 475
Приведенная стоимость остаточной стоимости предприятия	720 313
Итого стоимость ОАО "Татнефть" млн. руб	1 209 836

Таким образом, из представленного расчета видно, что итоговая стоимость ОАО "Татнефть" составляет 1 209 836 млн. рублей. Данная стоимость почти в 3 раза перекрывает валюту баланса компании в 2013 г., что говорит о высокой эффективности деятельности компании.

3.4 Мероприятия по повышению стоимости предприятия (бизнеса)

Для улучшения финансового состояния и совершенствования организации собственного капитала анализируемого предприятия разработаны следующие рекомендации.

Согласно проведенным расчетам, в ОАО "Татнефть" наблюдается снижение размера собственных оборотных средств, что обусловлено высокими темпами роста внеоборотных активов компании за счет вложений в основные средства.

При этом, основным источником финансирования данных расходов является нераспределенная прибыль компании, поскольку ОАО "Татнефть" сокращает объемы привлечения долгосрочных кредитов - на 37,7% в 2013 году.

Соответственно, сокращение объемов собственного оборотного капитала и размера долгосрочных обязательств приводит к сокращению будущих денежных поступлений, на основе которых проводится оценка будущей стоимости ОАО "Татнефть".

Соответственно, для повышения стоимости ОАО "Татнефть" необходимо обеспечить увеличение размера собственных оборотных средств за счет увеличения долгосрочных обязательств такими темпами, которые бы соответствовали темпам роста внеоборотных активов, либо превышали их.

Для этого проведем расчет необходимого объема привлечения долгосрочных кредитов, обеспечивающий увеличение размера собственных оборотных средств.

В 2013 году прирост внеоборотных активов составил 35841 млн. рублей, тогда как сокращение размера собственного оборотного капитала - 15255 млн. рублей, а сокращение долгосрочных обязательств - 26902 млн. рублей. Учитывая, что изменение объема долгосрочных обязательств прямо влияет на размер собственного оборотного капитала, менее значительное сокращение собственного оборотного капитала стало следствием роста собственных средств и кредиторской задолженности ОАО "Татнефть" на общую сумму 12880 млн. рублей.

Соответственно, необходимый для нивелирования влияния роста объемов капитальных вложений объем привлечения долгосрочных кредитов составляет сумму, равную соотношению объема сокращения собственного оборотного капитала и прироста внеоборотных активов - то есть именно такая доля вновь приобретаемых внеоборотных активов должна финансироваться за счет долгосрочных кредитов:

35 841 / 15 255 *100 = 42,56%

Соответственно, прогнозное изменение долгосрочных источников финансирования необходимо скорректировать на данную величину, в результате получим следующие прогнозные показатели долгосрочных обязательств (таблица 13).

Таблица 13

Прогноз изменения долгосрочных обязательств при реализации мероприятий повышения стоимости ОАО "Татнефть"

Наименование показателя	2014 год	2015 год	2016 год	2017 год	2018 год
Внеоборотные активы млн. руб.	278 264	333 881	400 615	480 687	576 763
Долгосрочная задолженность млн. руб. (первоначальны расчет)	30 305	20 670	14 098	9 616	6 559
Долгосрочная задолженность млн. руб. (расчет с учетом предложенных мероприятий)	50 032	44 341	42 500	43 695	47 449



Из представленной таблицы видно, что за счет применения рекомендаций, объем долгосрочных обязательств будет сохраняться в диапазоне 42500-50032 млн. рублей, тогда как при первоначальном расчете его величина сокращалась до уровня 6 559 млн. рублей.

Теперь, скорректируем расчет объема собственных оборотных средств согласно новым данным об изменениях долгосрочных обязательств, с использованием рассчитанных ранее отдельных прогнозных значений показателей ЧДП, а также изменения источников собственных средств на объем чистой прибыли прошлого года (таблица 14).

Таблица 14

Скорректированный прогноз объемов собственных оборотных средств ОАО "Татнефть"

Наименование показателя	2014 год	2015 год	2016 год	2017 год	2018 год
Чистая прибыль, увеличивающая размер собственных средств в соответствующем году (см.табл. 10)	63 850	70 442	75 251	80 389	85 879
1.Источники собственных средств (ИС)	487 046	557 488	632 739	713 128	799 007
2.Внеоборотные активы (F)	278 264	333 881	400 615	480 687	576 763
3.Собственные оборотные средства (ЕС) [1-2]	208782,1	223606,6	232123,9	232441,4	222243,9
4.Долгосрочные кредиты и заемные средства (КТ)	50 032	44 341	42 500	43 695	47 449
5.Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат (ЕТ) [3+4]	258814,1	267947,6	274623,9	276136,4	269692,9
6.Краткосрочные кредиты и займы (Кt)	27406,0	25157,8	23094,0	21199,5	19460,4
7.Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (EУ) [5+6]	286220,1	293105,4	297717,9	297335,9	289153,4
8.Величина запасов и затрат (Z)	33034,8	37379,4	42295,4	47857,9	54152,0
9.Излишек (недостаток) собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат (±ЕС) [3-8]	175747,3	186227,2	189828,5	184583,5	168091,9
10.Излишек (недостаток) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных средств для формирования запасов и затрат (±EТ) [5-8]	225779,3	230568,2	232328,5	228278,5	215540,9
11.Излишек (недостаток) общей величины основных источников формирования запасов и затрат (±EУ) [7-8]	253185,3	255726,0	255422,5	249478,0	235001,3
12. 3-х комплексный показатель (S) финансовой ситуации
12.1. ЕС >0	1	1	1	1	1
12.2. EТ >0	1	1	1	1	1
12.3. EУ >0	1	1	1	1	1

Из представленной таблицы видно, что объем общей величины основных источников формирования запасов находится на одном уровне вплоть до 2018 года, когда темпы роста прочих показателей перекрывают объёмы роста собственных оборотных средств.

Соответственно, предложенные мероприятия по финансированию части вновь приобретаемых внеоборотных активов за счет долгосрочных источников финансирования позволяет удержать на высоком уровне все показатели собственных оборотных средств.

Теперь, имея все необходимые данные для анализа стоимости ОАО "Татнефть", проведем непосредственную оценку стоимости компании с учетом предложенных мероприятий (таблица 15).

Таблица 15

Расчет стоимости ОАО "Татнефть" после реализации предложенных мероприятий

Наименование показателя	2011 год	2012 год	2013 год	Прогнозный период
				2014 год	2015 год	2016 год	2017 год	2018 год
Выручка от реализации, млн. руб.	318 594	344 563	363 531	388 353	414 870	443 198	473 460	505 788
Себестоимость продукции, млн. руб.	198 333	207 395	228 539	237 756	253 990	271 333	289 860	309 651
Коммерческие расходы, млн. руб.	24 485	36 084	37 252	35 258	37 666	40 237	42 985	45 920
Управленческие расходы, млн. руб.	75	60	2	79	85	91	97	103
Прочие доходы, млн. руб.	11 171	11 431	29 834	13 251	14 155	15 122	16 154	17 257
Прочие расходы, млн. руб.	31 798	26 522	44 087	34 326	36 670	39 174	41 849	44 706
Сумма налога на прибыль, млн. руб.	20 253	20 226	19 635	23 742	25 363	27 095	28 945	30 922
Чистая прибыль, млн. руб.	54 821	65 707	63 850	70 442	75 251	80 389	85 879	91 742
Амортизация основных средств, млн. руб.	14 323	16 909	21 125	25 666	31 182	37 885	46 029	55 923
Чистый оборотный капитал млн. руб.	265 334	248 130	232 874	253185	255 726	255 423	249 478	235 001
Внеоборотные активы млн. руб.	161 116	196 070	231 911	278 264	333 881	400 615	480 687	576 763
Долгосрочная задолженность млн. руб.	96 229	71 332	44 430	50032	44 341	42 500	43 695	47 449
ЧДП, млн. руб.	70 220	75 469	78 658	168372	158901	182 864	207 230	233 018
Остаточная стоимость предприятия в постпрогнозный период	1 720 876
Коэффициент дисконтирования				0,843	0,710	0,599	0,505	0,425
Приведенная величина ЧДП, млн. руб.				141 938	112 820	109 536	104 651	99 033
Приведенная стоимость остаточной стоимости предприятия	731 821
Итого стоимость ОАО "Татнефть" млн. руб	1 299 799

На рисунке 8 представим сравнение прогнозного дисконтированного ЧДП по рассмотренным прогнозам стоимости ОАО "Татнефть".

Рисунок 8. Сравнение ЧДП ОАО "Татнефть"

Данный рисунок наглядно демонстрирует эффективность предложенных мероприятий - ЧДП после проведения мероприятий на всем протяжении прогнозного периода находится на более высоком уровне, нежели при первоначальном расчете.

Таким образом, из представленного расчета видно, что увеличение стоимости ОАО "Татнефть" произошло в результате применения мероприятий по финансированию части приобретаемых внеоборотных активов за счет заемного капитала и это увеличение составило на 89963 млн. рублей до уровня 1299799 млн. рублей.

Следовательно, благодаря увеличению размера будущих денежных потоков, которые являются основой для оценки стоимости компании, максимальное влияние которых ощущается в первые 2 года от момента реализации мероприятий. Кроме того, на результат оценки стоимости влияет и размер поступлений в постпрогнозный период, поскольку эти средства могут быть проучены в случае продажи или ликвидации компании.



Выводы по главе третей

Благодаря проделанным анализам и расчетам, мы можем сделать выводы о том, что насколько важно в современной экономике применять всевозможные мероприятия для увеличения стоимости предприятия (бизнеса). На примере расчетов стоимости "Татнефть" видно на сколько велика разница между стоимостью предприятия до и после применения мероприятий по увеличению стоимости, иначе говоря это и есть управление стоимостью (таблица 12 и 15).

И если компания "Татнефть" применила бы мною предлагаемые мероприятия, увеличение размера собственных оборотных средств за счет долгосрочных обязательств, то это позволило бы компании получить дополнительную прибыль, расшириться, а также увеличить свою стоимость.

Таким образом, проведенный анализ позволяет заключить, что предлагаемые мероприятия позволяют достигнуть основной своей цели - увеличения стоимости ОАО "Татнефть" в долгосрочной перспективе.



Заключение

Подводя итог, можно констатировать высокую актуальность процесса оценки стоимости компании, поскольку это дает представление о будущих возможностях и потенциальных проблемах в работе компании.

В первой главе мы рассмотрели общие теоретические понятия, а также разобрали отдельно предприятие и бизнес как объект оценки, применяемые оценщиком методы доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке стоимости предприятия (бизнеса), цели и задачи оценки стоимости предприятия (бизнеса).

Рассмотрев во второй главе содержание концепции управления стоимостью предприятия, можно говорить о том, что под управлением стоимостью предприятия понимается целесообразная деятельность (на всех уровнях управления), направленная на процесс максимизации стоимости предприятия, в современных и перспективных условиях, через систему взаимосвязанных показателей, ее формирующих.

При этом формирование механизма управления стоимостью предприятия позволит повысить рыночную стоимость компании, сделать бизнес более привлекательны м для инвесторов. Для этого особенно необходимо постоянно оценивать состояние фирмы, анализировать факторы и показатели ее стоимости, а также в перспективе обеспечить интеграцию разрабатываемой системы с системой бюджетирования, управленческого и финансового учета.

Современный мир диктует новые условия работы компаний. Выживают и развиваются сильнейшие компании, которые используют ключевые решения VBM системы (Value based management).

Задача VBM системы состоит в создании базы данных, сочетающей качественные и количественные показатели, на основе которых строится система сбалансированных показателей для наглядного представления последствий принимаемых решений и их влияния на стоимость компании.

Цель VBM системы, во-первых, рассчитать степень риска изменения стоимости компании, которому может быть подвержена компания при принятии тех или иных управленческих решений, во- вторых, определить стоимость инструментов, которые позволили бы сократить степень влияния возможного риска на стоимость компании до разумных пределов.

На основании проведенного в 3 главе анализа и расчета собственного капитала предприятия можно сделать следующие выводы:

На основании проведенного предварительного обзора баланса ОАО "Татнефть" за 2013 год, можно сделать вывод о некотором ухудшении работы предприятия, выразившемся в снижении прибыли относительно прошлого года на 2,8%.

С финансовой точки зрения структура оборотных средств не изменилась по сравнению с предыдущим годом, однако произошло сокращение удельного веса оборотных активов в структуре активов в пользу внеоборотных активов. Также можно отметить сокращение объема краткосрочных финансовых вложений, которыми возможно было оплачено наращение внеоборотных активов.

Некоторое изменение структуры заемных средств произошло в 2013 году - объем долгосрочных кредитов сократился примерно на 30000 млн. рублей, также произошло увеличение доли кредиторской задолженности в итоге баланса предприятия на 1,7% до12,6%.

На предприятии ускоряется оборачиваемость собственного капитала и замедляется оборачиваемость кредиторской задолженности. Положительным фактом являются ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности в отчетном периоде на 8 дней.

Между тем, некоторые показатели рентабельности (кроме рентабельности основной деятельности и рентабельности продукции) сократились, так как произошло опережающее выручку увеличение себестоимости и сокращение прибыли.

Проведенное исследование стоимости компании наглядно демонстрирует, что управление стоимостью является важным элементом управления компанией.

При расчете стоимости ОАО "Татнефть", проведенном по доходному методу, общая стоимость компании составила 1209836 млн. рублей и сложилась из стоимости в прогнозный период, равной 489523 млн. рублей и пост прогнозный период - 720313 млн. рублей.

Реализация мероприятий (привлечение долгосрочного кредита) позволила добиться увеличения стоимости компании на 89 963 млн. рублей - на 78455 млн. рублей в прогнозный период и на 11508 млн. рублей в постпрогнозный. Таким образом, стоимость ОАО "Татнефть" вырастет до уровня 1299799 млн. рублей.

Недооценка стоимости может привести к тому, что собственники предприятия, в случае его продажи, потеряют часть стоимости, которую могли-бы сохранить при правильной оценке.

Переоценка стоимости собственного капитала может привести к тому, что предприятие, решив увеличить свою задолженность, в результате не сможет выполнить своих обязательств.

В связи с изложенным, правильная оценка собственного капитала является залогом правильных финансовых решений руководства компании, а также инвесторов, желающих либо приобрести, либо вложить свои средства в данное предприятие.



Список использованных источников

1) Буз О.В. Управление финансами предприятия посредством разработки финансовой политики [Электронный ресурс] www.1fin.ru/?id=137

2) Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. / С.В. Валдайцев. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2012. - 576 с.

3) Городний В.И. Стратегия формирования и развития крупной корпоративной компании / В.И. Городний. - М.: Дело, 2011. - 304 с.

4) Грегори А. Стратегическая оценка компаний. M.: Квинто-Консалтинг, 2013.

5) Ефимова О. В., Финансовый анализ. Современный инструментарий для принятия экономических решений, Серия: Высшее финансовое образование, Издательство: Омега-Л, 2010 г.

6) Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту / И.В. Ивашковская // Российский журнал менеджмента. - 2012. - №4. - С. 113 - 132.

7) Ковалев В.В., Волкова О.Н., Анализ хозяйственной деятельности предприятия, Издательство: Проспект, 2010 г., 424 стр.

8) Ковалев В.В. "Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности" М.: Финансы и статистика, 2010.

9) Кононов А.И. Сущность понятия "Управление стоимостью предприятия". // Экономика транспортного комплекса. №18 / 2011.

10) Коупленд Т., Коллер Г., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-бизнес, 2011

11) Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. -- М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2013.

12) Савицкая Г.В., Анализ финансового состояния предприятия, Серия: Бизнес от А до Я, Издательство: Издательство Гревцова, 2010 г.

13) Савицкая Г.В., Анализ хозяйственной деятельности предприятия, Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2011 г., 544 стр.

14) Черемных О. Процессно-стоимостной подход к управлению компанией [Электронный ресурс] / О. Черемных // Режим доступа: http: // www .qualitv.eup .ru/MATERIAL Y6/p spkuk.html.

15) Чуев И.Н., Чуева Л.Н., Комплексный экономический анализ финансово-хозяйственной деятельности, Издательство: Дашков и Ко, 2010 г., 384 стр.

16) Шульга А. Стоимость бизнеса как основа для принятия управленческих решений [Электронный ресурс] / А. Шульга, Я. Нагул // Режим доступа: http://www.uto-kiev.com.ua/in6-4.html.

17) Щербаков В.А Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. - М.: Омега-Л, 2011. - 288 с. 13.

18) Эволюция подходов к управлению предприятиями [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.blogprofi. com/blo g/administrativnyj - menedzhment/evolvuciva-podxodov-k-upravlenivu-predprivatiem.html

19) Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса : учеб. пособие / И.В. Косорукова, С.А. Секачев, М.А. Шуклина; под ред. И. В. Косоруковой. - М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. -- 672 с.

20) Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ;

21) Федеральный закон от 26.12.1995 г. №208-ФЗ "Об акционерных обществах";

22) Федеральный закон от 08.02.1998 г. №14-ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью";

23) Федеральный закон от 29.07.1998 г. №135-ФЗ "Об оценочной деятельности в РФ";

24) Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №256 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки" (ФСО №1)";

25) Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №255 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)";

26) Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №254 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО №3)".

Приложение 1

Баланс

БАЛАНС, Ф№1
Статья баланса	Код строки	2011, декабрь	2012, декабрь	2013, декабрь
АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКГИВЫ
Нематериальные актмвы	110	5 436	5 345	5 397
Основные средства	120	71 613	84 545	105 624
Незавершенное строительство	130	0	0	0
Доходные вложения в материальные ценности	135	6 418	6 170	2 347
Долгосрочные финансовые вложения	140	41 568	41 341	52 027
Отложенные финансовые активы	145	0	0	0
Прочие внеоборотные активы	150	41 518	58 668	66 517
Итого по разделу I	190	166 553	196 070	231 911
II ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы, в том числе:	210	20 096	25 968	27 532
- сырье, материалы и другие аналогичные ценности		1 380	1 196	1 691
- животные на выращивании и откорме		0	0	0
- затраты в незавершенном производстве		6 836	7 038	7 125
- готовая продукция и товары для перепродажи		10 003	15 259	15 450
- товары отгруженные		987	1 673	2 546
- расходы будущих периодов		0	0	0
- прочие запасы и затраты		890	801	720
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	3 831	3 667	4 209
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	9 701	5 092	3 500
- в том числе покупатели и заказчики		6 277	2 952	1 535
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	76 164	70 715	74 783
- в том числе покупатели и заказчики		53 599	44 701	51 062
Краткосрочные финансовые вложения	250	208 375	195 410	170 529
Денежные средства	260	7 817	7 397	20 650
Прочие оборотные активы	270	332	302	202
Итого по разделу П	290	326 315	308 550	301 406
БАЛАНС (сумма строк 190+290)	300	492 868	504 620	533 317
ПАССИВ		40 908	41 274	41 639
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставной капитал	410	2 326	2 326	2 326
Собственные акции, выкупленные у акционеров		0	0	0
Добавочный капитал	420	9 629	9 559	8 784
Резервный капитал, в том числе:	430	1 197	1 266	1 144
- резервы, образованные в соответствии с законодательством		0	0	0
- резервы, образованные в соответствии с учредительными документами		0	0	0
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	315 722	365 306	409 441
Итого по разделу III	490	328 874	378 457	421 696
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510	58 832	34 027	7 068
Отложенные налоговые обязательства	515	37 276	37 288	37 363
Прочие долгосрочные пассивы	520	122	18	0
Итого по разделу IV	590	96 229	71 332	44 430
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610	37 978	25 832	29 855
Кредиторская задолженность, в том числе:	620	27 948	25 391	33 729
- поставщики и подрядчики
- задолженность перед персоналом организации
- задолженность перед государственными внебюджетными фондами
- задолженность по налогам и сборам
- прочие кредиторы
Прочие кредиторы	630
Доходы будущих периодов	640	8	6	5
Оценочные обязательства	650	1 439	1 625	1 495
Прочие обязательства	660	392	1 976	2 106
Итого по разделу V	690	67 765	54 831	67 191
БАЛАНС (сумма строк 490+590+690)	700	492 868	504 620	533 317
Справка о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах
Арендованные основные средства		0,0	0,0	0,0
в том числе по лизингу		0,0	0,0	0,0
Товарно-материальные ценности, принятые на ответственное хранение		0,0	0,0	0,0
Товары, принятые на комиссию		0,0	0,0	0,0
Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов		0,0	0,0	0,0
Обеспечения обязательств и платежей полученные
Обеспечения обязательств и платежей выданные		0,0	0,0	0,0
Износ жилищного фонда		0,0	0,0	0,0
Износ объектов внешнего благоустройства и других аналогичных объектов		0,0	0,0	0,0
Нематериальные активы, полученные в пользование		0,0	0,0	0,0



Приложение 2

Отчет о финансовых результатах

ФОРМА №2
Наименование показателя	Код строки	2011, декабрь	2012, декабрь	2013, декабрь
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	10	318 594	344 563	363 531
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	20	-198 333	-207 395	-228 539
Валовая прибыль	29	120 261	137 168	134 992
Коммерческие расходы	30	-24 485	-36 084	-37 252
Управленческие расходы	40	-75	-60	-2
Прибыль (убыток) от продаж	50	95 701	101 024	97 738
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	60	2 193	3 891	3 282
Проценты к уплате	70	-3 621	-2 940	-4 337
Доходы от участия в других организациях	80	565	215	179
Прочие доходы	90	8 413	7 326	26 372
Прочие расходы	100	-28 177	-23 583	-39 750
Прибыль (убыток) от налогообложения	140	75 075	85 933	83 485
Отложенные налоговые активы	141	-2 194	-313	195
Отложенные налоговые обязательства	142	-1 785	693	-117
Текущий налог на прибыль	150	-16 275	-20 607	-19 712
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	54 821	65 707	63 850

Выпускная квалификационная работа выполнена мной совершенно самостоятельно. Все использованные в работе материалы и концепции из опубликованной научной литературы и других источников имеют ссылки на них.

Матсапаева Камила Мурадовна.

Размещено на Allbest.ru