Оценка бизнеса предприятия ООО "Лидер-Гранд"

4. Определение предварительной величины стоимости.

Для проведения поправок на нефункционирующие активы требуется оценка их рыночной стоимости в соответствии с принятыми методами для конкретного вида активов (недвижимость, машины и оборудование).

Что касается поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности, то порядок их применения подробно был рассмотрен выше.

Следует отметить, что в оценке бизнеса, в отличие от оценки недвижимости, данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

Метод дисконтирования денежных потоков

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, когда именно собственник будет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (метод ДДП).

Денежные потоки - серия ожидаемых периодических поступлений денежных средств от деятельности предприятия, а не единовременное поступление всей суммы.

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Аналогичным образом собственник не продаст свой бизнес по цене, ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов [34].

Метод дисконтирования денежных потоков - определение стоимости имущества суммированием текущих стоимостей ожидаемых от него потоков дохода. Расчёты проводятся по формуле:

,

где PV - текущая стоимость;

CF₁ - денежный поток очередного года прогнозного периода;

FV - цена реверсии (расчёт величины стоимости имущества предприятия в постпрогнозный период);

r - ставка дисконтирования;

n - общее количество лет прогнозного периода [26].

Основные этапы оценки предприятия методом ДДП [24]:

1. Выбор модели денежного потока;

2. Определение длительности прогнозного периода;

3. Ретроспективный анализ и прогноз (расходов, инвестиций, валовой выручки от реализации);

4. Расчёт величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;

5. Определение ставки дисконта;

6. Расчёт величины стоимости в постпрогнозный период;

7. Расчёт текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период;

8. Внесение итоговых поправок.

Рассмотрим каждый этап более подробно.

1. Выбор модели денежного потока. При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала (чистый свободный денежный поток) или денежный поток для всего инвестированного капитала (бездолговой денежный поток).

На основе денежного потока для собственного капитала определяется рыночная стоимость собственных средств компании. Рыночная стоимость собственного капитала - понятие не абстрактное: для акционерных обществ это рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций (если последние эмитировались), для обществ с ограниченной (дополнительной) ответственностью и производственных кооперативов - рыночная стоимость долей и паев учредителей.

Расчёт, в основе которого лежит денежный поток для инвестированного капитала (суммарная величина собственных средств и долгосрочной задолженности), позволяет определить суммарную рыночную стоимость собственного капитала и долгосрочной задолженности компании.

Денежные потоки рассчитываются по следующей формуле:

CF=Inflow-Outflow,

Где CF- денежный поток;

Inflow- приток денежных средств;

Outflow- отток денежных средств.

Поток денежных средств имеет определенную структуру (табл. 2).

Таблица 2. Структура потока денежных средств

Inflow	Outflow
Поток денежных средств по основной деятельности
Денежная выручка от реализации в текущем периоде	Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков
Погашение дебиторской задолженности	Выплата заработной платы
Поступления от продажи бартера	Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды
Авансы, полученные от покупателей	Уплата процентов за кредит
	Социальные расходы
Поток денежных средств по инвестиционной деятельности
Продажа основных средств, нематериальных активов	Приобретение основных средств, нематериальных активов
Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений	Капитальные вложения
Возврат других финансовых вложений	Долгосрочные финансовые вложения
Поток денежных средств по финансовой деятельности
Краткосрочные кредиты и займы	Возврат краткосрочных кредитов и займов
Долгосрочные кредиты и займы	Возврат долгосрочных кредитов и займов
Поступления от эмиссии акций	Погашение долговых ценных бумаг
Целевое финансирование

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной (в текущих ценах), так и на реальной (с учётом фактора инфляции) основе.

2. Определение длительности прогнозного периода.

Прогнозирование будущего дохода начинается с определения горизонта прогнозирования и вида дохода, который будет применяться в дальнейших расчётах. Длительность прогнозного периода определяется с учётом планов руководства по развитию (ликвидации) предприятия в ближайшие годы, динамики стоимостных показателей (выручка, себестоимость, прибыль), тенденций изменения спроса, объёмов производства и продаж. Из-за сложности прогнозирования при оценке российских предприятий прогнозный период обычно устанавливается равным трём годам.

Если нет объективных причин для прекращения существования предприятия, то предполагается, что оно может существовать неопределённо долго. Точнее спрогнозировать доходы на несколько десятков и более лет даже в стабильной экономике не представляется возможным, поэтому срок дальнейшего существования предприятия делится на две части:

- прогнозный период, когда оценщик достаточно точно прогнозирует динамику денежных потоков;

- постпрогнозный период, когда учитывается усреднённый темп роста денежных потоков предприятия на весь оставшийся срок его жизни [32].

3. Ретроспективный анализ и прогноз. Для корректного расчёта величин денежных потоков необходим анализ расходов, инвестиций и валовой выручки от реализации.

При прогнозе валовой выручки учитываются: номенклатура продукции, объём производства и цены, спрос на продукцию, производственные мощности, экономическая ситуация в стране и отрасли в целом, конкуренция, а также планы руководства предприятия.

При прогнозировании расходов и инвестиций оценщик должен:

- учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;

- изучить структуру расходов (в особенности соотношение постоянных и переменных расходов);

- оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;

- определить амортизационные отчисления, исходя из нынешнего наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;

- рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;

- спрогнозировать и обосновать необходимость инвестиций;

- проанализировать источники финансирования инвестиций.

Умение постоянно «держать руку на пульсе» текущих издержек позволяет корректировать номенклатуру производимой продукции в пользу наиболее конкурентоспособных позиций, строить разумную ценовую политику фирмы, реально оценивать отдельные структурные подразделения с точки зрения их вклада и эффективности.

Классификация затрат может производиться по нескольким признакам:

по составу: плановые, прогнозируемые или фактические;

отношению к объёму производства: переменные, постоянные, условно-постоянные;

способу отнесения на себестоимость: прямые, косвенные;

функции управления: производственные, коммерческие, административные.

Для оценки бизнеса важны две классификации издержек:

1) деление издержек на постоянные и переменные, т.е. в зависимости от их изменения при изменении объёмов производства. Постоянные издержки не зависят от изменения объёмов производства (к примеру, административные и управленческие расходы; амортизационные отчисления; расходы по сбыту за вычетом комиссионных; арендная плата; налог на имущество). Переменные же издержки (сырьё и материалы; заработная плата основного производственного персонала; расход топлива и энергии на производственные нужды) обычно считают пропорциональными изменению объёмов производства. Классификация издержек на постоянные и переменные используется, прежде всего, при проведении анализа безубыточности, а также для оптимизации структуры выпускаемой продукции;

2) разнесение издержек на прямые и косвенные. Оно применяется для отнесения издержек на определённый вид продукции. Чёткое и единообразное разделение на прямые и косвенные издержки особенно важно для поддержания однородной отчётности по всем подразделениям.

4. Расчёт величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. «Существуют два основных метода расчёта величины потока денежных средств: косвенный и прямой» Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения - М.: Альфа-персс, 2013. - 200 с.. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности, наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств, а прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т. е. по бухгалтерским счетам.

5. Определение ставки дисконта. При расчёте стоимости компании с использованием доходного подхода важнейшей составляющей расчётов является процесс определения размера ставки дисконта.

Если рассматривать ставку дисконта со стороны предприятия как самостоятельного юридического лица, обособленного и от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно определить её как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться таким образом, чтобы учесть три фактора:

1) наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации;

2) необходимость учёта для инвесторов стоимости денег во времени;

3) фактор риска.

В зависимости от выбранной модели денежного потока применяют различные методики определения ставки дисконтирования. После определения ставок дисконтирования рассчитывают стоимость предприятия в постпрогнозный период, определяют текущую стоимость будущих денежных потоков в постпрогнозный период и вносят итоговые поправки.

6. Расчёт величины стоимости в постпрогнозный период. При эффективном управлении предприятием срок его жизни стремится к бесконечности. Прогнозировать на несколько десятков лет вперёд неразумно, так как чем дольше период прогнозирования, тем ниже точность прогноза. Для учёта доходов, которые может принести бизнес за пределами периода прогнозирования, определяется стоимость реверсии.

Реверсия - это:

- доход от возможной перепродажи имущества (предприятия) в конце периода прогнозирования;

- стоимость имущества на конец прогнозного периода, отражающая величину доходов, ожидаемых к получению в постпрогнозном периоде.

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период выбирается один из представленных в табл. 3 способов расчёта его стоимости на конец прогнозного периода [26].

Таблица 3. Методы расчёта стоимости предприятия на конец прогнозного периода (реверсии)

Наименование	Условия применения
Метод расчёта по ликвидационной стоимости	Используется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. При расчёте ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации). Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, находящегося в стадии роста, этот метод неприменим
Метод расчёта по стоимости чистых активов	Техника расчётов аналогична расчётам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов компании. Данный метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы (фондоёмкие производства), или если в конце прогнозного периода ожидается продажа активов предприятия по рыночной стоимости
Метод предполагаемой продажи	Состоит в пересчёте денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. Метод применим, если аналогичные предприятия часто продаются и покупаются и тенденцию изменения их стоимости можно обосновать. Поскольку практика продажи компаний на российском рынке крайне скудна, применение данного метода к определению конечной стоимости весьма проблематично
Модель Гордона	Капитализирует годовой доход послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны

Модель Гордона - определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Расчёт конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

,

где FV_term -ожидаемая (будущая) стоимость в постпрогнозный период;

CF_term - денежный поток доходов постпрогнозного (остаточного) периода;

r - ставка дисконтирования;

g - долгосрочные (условно постоянные) темпы роста денежного потока в остаточном периоде.

Условия применения модели Гордона:

· темпы роста дохода должны быть стабильны;

· темпы роста дохода не могут быть больше ставки дисконта;

· капитальные вложения в постпрогнозном периоде должны быть равны амортизационным отчислениям (для случая, когда в качестве дохода выступает денежный поток);

· темпы роста дохода умеренные (не превышают 2-3%), так как высокие темпы роста невозможны без дополнительных капитальных вложений, которых данная модель не учитывает.

Таким образом, можно сказать, что определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

7. Расчёт текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период. Текущая (дисконтированная, приведённая) стоимость - стоимость денежных потоков предприятия и реверсии, дисконтированных по определённой ставке дисконтирования к дате оценки.

Расчёт текущей стоимости производится по формуле:

PV=CFЧDF,

Где CF - денежный поток;

DF - коэффициент текущей стоимости единицы.

Коэффициент текущей стоимости единицы осуществляется по формуле:

,

Где DF - коэффициент текущей стоимости единицы;

r - ставки дисконтирования.

По этой формуле денежные потоки дисконтируются, как если бы они были получены в конце года. Однако если денежный поток не сконцентрирован на конец года из-за сезонности производства и других факторов, рекомендуется коэффициент текущей стоимости для денежного потока прогнозного периода определять на середину года по формуле:

,

Где DF - коэффициент текущей стоимости единицы;

r - ставки дисконтирования.

Затем суммированием величин текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода определяется стоимость предприятия (бизнеса) в прогнозный период.

Текущая стоимость предприятия в остаточный период определяется методом дисконтирования при помощи коэффициента текущей стоимости, рассчитываемого по формуле:

,

Где DF_term - коэффициент текущей стоимости единицы в постпрогнозный период;

r - ставки дисконтирования.

Предварительная величина стоимости бизнеса имеет две составляющие: сумму текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода и текущую стоимость предприятия в остаточный период.

8. Внесение итоговых поправок. После того как определена предварительная величина стоимости предприятия, для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. Среди них выделяются три:

поправка на величину стоимости нефункционирующих активов;

коррекция величины собственного оборотного капитала;

корректировка на величину долгосрочной задолженности (при определении стоимости собственного капитала с использованием модели денежного потока для всего инвестированного капитала).

Таким образом, можно сделать вывод, что метод дисконтирования денежных потоков - это весьма сложный, трудоёмкий и многоэтапный метод оценки предприятия. Применение этого метода требует от оценщика высокого уровня знаний и профессиональных навыков. В мировой практике этот метод используется чаще других, он точнее определяет рыночную цену предприятия, в наибольшей степени интересует инвестора, так как с помощью этого метода оценщик выходит на ту сумму, которую инвестор готов заплатить с учётом будущих ожиданий от бизнеса.

Бизнес является инвестиционным товаром, поскольку вложения в него осуществляются с целью возвращения средств и покрытия рисков в будущем. Расходы на бизнес и получение доходов с него различны по времени. Следует учитывать, что сумма ожидаемой прибыли неизвестна, а при оценке носит достаточно вероятностный характер, и поэтому инвестору также следует учитывать риск неудачи - вложенные инвестиции канут в лету, или же вернутся, но не покроют все риски. Таким образом, при оценке бизнеса текущая стоимость будущих доходов от имущества, которые вероятно получит инвестор, представляет собой рыночную стоимость.

«Бизнес - это система, но на рынке вполне может быть реализована, как весь комплекс, так и отдельными подсистемами или даже элементами» Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности - М.: Финансы, 2013. - 422 с. . Фактически, товаром можно назвать даже не весь бизнес, как таковой, а отдельные составляющие этого единого целого.

Доходность, инвестиционность и потребность в бизнесе зависят от постоянно изменяющихся процессов, происходящих не только внутри самого бизнеса - но и во внешней среде. Так, нестабильность в государственной экономике может привести бизнес к неустойчивости - с другой же стороны, нестабильность бизнеса может привести к созданию нестабильности на рынке, в отрасли. Таким образом, возникает необходимость в постоянном регулировании бизнеса - при этом, качественным и квалифицированным. Это также учитывается при оценке бизнеса.

Для оценки бизнеса информация адекватность информации играет главнейшую роль, нехватка опыта в системе российской оценки бизнеса и, в еще большей степени, недостаточное внимание этой проблеме привели к тому, что российский Оценщик не располагает всей необходимой интегрированной информацией.

Глава 2. Оценка бизнеса ООО "ЛИДЕР-ГРАНД"

2.1 Характеристика ООО "Лидер-Гранд"

В Москве большое количество магазинов детской одежды, основная часть которых сосредоточена вблизи станций метро, в больших торговых центрах, и небольшая часть находится в жилых зонах, на некотором отдалении от станций метро.

Магазин детских товаров ООО «Лидер-Гранд» является именно таким магазином. Он располагается в жилом доме, первые этажи которого сдаются под магазины и офисы, по адресу: 127254, г. Москва, ул. Яблочкова, д. 8. Первичными потребителями являются люди, проживающие в этом доме, а также жители данного района.

Рядом с магазином расположены три детских сада и две школы, поэтому их посетители также являются первичными потребителями.

Вторичными потребителями являются люди с других районов города, а также приезжие люди, заинтересованные в данном товаре и имеющие маленьких детей.

Покупатели здесь могут найти одежду для детей практически любого размера и на любой вкус. Предлагается одежда различных производителей и очень высоко качества, что конечно очень ценится покупателями.

Удобное расположение, работа без выходных, широкий ассортимент качественного и надежного товара - всё это направлено на удовлетворение запросов покупателей.

Грамотные продавцы всегда подскажут молодому родителю и дадут консультацию покупателям по ассортименту товаров, предлагаемых к продаже в магазине, по потребительским свойствам и особенностям товаров. Расскажут о производителях, о качестве товара и о возможности его возврата или обмена.

Исследуемое предприятие является частным предприятием розничной торговли детской одеждой. Рассматриваемое предприятие розничной торговли используют такой вид пунктов продажи как магазин.

Про торговую точку можно сказать следующее:

- по составу основного контингента обслуживаемых покупателей - это магазин, обслуживающий городских жителей;

- по характеру размещения на территории населенного пункта - это магазин, размещенный непосредственно в жилой застройке;

- по формам товарной специализации магазин не является узкоспециализированным;

- по определяющему методу продажи товаров - это магазин с индивидуальным обслуживанием покупателей;

- по ценовым уровням реализуемых товаров - это магазин имеющий товар, как среднего уровня цен, так и низких цен.

Данное предприятие розничной торговли осуществляет ряд функций:

- исследует конъюнктуру, сложившуюся на товарном рынке (рынке детских товаров);

- определяет спрос и предложение на конкретные виды товара;

- осуществляет поиск товаров, необходимых для розничной торговли;

- проводит отбор товаров, их сортировку при составлении требуемого ассортимента;

- осуществляет оплату товаров, принятых от поставщиков;

- проводит операции по приемке, хранению, маркировке товаров, устанавливает на них цены;

- оказывает поставщикам, потребителям транспортно-экспедиционные, консультационные, рекламные, информационные и другие услуги.

Основными же функциями данного предприятия розничной торговли являются доведение предметов детской одежды до населения и организация торгового обслуживания покупателей.

В продаже в широком ассортименте можно найти одежду для детей любого возраста от 0 до 13 лет.

Ассортимент магазина постоянно пополняется и расширяется с учетом потребностей покупателей. При этом главный приоритет отдается качеству, а также учитывается, что одежда для детей должна быть удобной, современной, а также абсолютно безопасной для здоровья.

Коммерческая деятельность магазина «Лидер-Гранд» основывается на миссии, постановке стратегических целей и задач.

Интерес руководства предприятия к стратегическому управлению был основан на осознании того, что организация являемся открытой системой, и что главные источники ее успеха зависят от взаимоотношений с внешней средой. Ведь в условиях конкурентной борьбы стратегическая ориентация деятельности является одним из решающих факторов выживания и процветания современного торгового предприятия. Четко сформулированная миссия и цели организации позволяют персоналу организации функционировать как единое целое, и стремится к достижению общих целей.

Определение миссии, целей и задач предприятия основывается на анализе его внешней и внутренней среды, определении своих сильных и слабых сторон, возможностей и угроз, и является основой для планирования.

Отметим, что посредством планирования директор стремится установить основные направления усилий и принятия решений, которые обеспечивают единство цели для всех работников магазина. Планирование - это один из способов, с помощью которого директор обеспечивает единое направление усилий всех работников к достижению ее общих целей.

Миссия магазина «Лидер-Гранд» может звучать следующим образом: «Модная, стильная, качественная и безопасная детская одежда по доступным ценам. Мы хотим помочь Вам сэкономить время и деньги. Всегда доступно, всегда рядом».

Торговая точка имеет паспорт регистрации стационарных и временных сооружений торговли и сферы услуг.

Организационно-правовая форма - частная собственность. Т.е. данное предприятие торговли представляет собой общество с ограниченной ответственностью. В соответствии с Федеральным законом от 24.07.2007 г. № 209-ФЗ "О развитии малого и среднего предпринимательства в РФ" данное предприятие относится к субъектам малого и среднего предпринимательства.

2.2 Прогноз экономического развития и анализ рынка детской одежды Москвы

Численность населения Северо-Восточного округа на 01.01.2014 г. составила 1359,5 тыс. человек (по уточненным данным ВПН-2010 г.), из них 68,7 тыс. человек население Бутырского района, на территории которого находится данный магазин. Число родившихся в 2013 г. составило 566 чел., умерших - 543 чел. Естественный прирост населения Бутырского района составил 23 чел.

На территории Бутырского района СВАО осуществляют свою деятельность более 464 объекта розничной торговли и общественного питания. Общая численность работающих на данных объектах более 1,4 тыс. чел.

Рынок детской одежды является частью рынка детских товаров и услуг, объем которого эксперты оценивают в 15-16 млрд. долларов, при этом его потенциал составляет 22 - 24 млрд. долларов. Значительная часть этого оборота приходится на производство и реализацию детской одежды.

Рынок детской одежды в России является на данный момент одним из самых перспективных и наиболее развитых рынков. На сегодняшний день на российском рынке детской одежды наряду с зарубежными производителями все более прочные позиции занимают отечественные производители.

Меняется стиль жизни, растет обеспеченность и требования к комфорту среди населения. Ассортимент одежды для детей практически ничем не уступает одежде для взрослых. В магазинах представлено огромное количество марок иностранных и отечественных производителей - от доступных до элитных.

В 2013 году в Москве родилось 136 тысяч 857 детей, это на 2359 человек больше, чем в 2012 году (рис. 1) [51].

Рис. 1. Динамика рождаемости в Москве с 2011 по 2013 гг.

По данным социологических опросов рост рождаемости в Москве был связан в основном с улучшением общей экономической ситуации, ростом реальных доходов населения. Данному фактору, в том числе, способствует содействие политики государства в социально-демографическом вопросе и активные меры, принимаемые на федеральном уровне. Демографическая политика России реализуется в виде национального проекта Демография, включающего в себя в качестве основного компонента программу «материнского капитала», а так же пособия и льготы по рождению ребенка.

В этой связи российский субрынок детской одежды переориентируется на товары для детей в возрасте от 0 лет и старше, ведь малыши рождаются круглый год. Сегодня родители готовы тратить средства на ребёнка и приобретать новые вещи, а не заимствовать старые у друзей и родственников.

Крупнейшим сегментом в структуре рынка детских товаров является детская одежда и обувь. Совокупная доля сегмента составила 61% всех продаж по итогам 2013 года. По данным аналитиков, в последние годы сегмент растёт почти на 20% в год (рис. 2).

Рис. 2. Емкость рынка детских товаров в РФ 2010-2013 гг. (млрд. USD)

Интересной особенностью его является то, что даже в кризис 2006-2009 годов темпы прироста этого сегмента, в отличие от большинства потребительских рынков, не только остались в положительной зоне, но и показали двузначные цифры.

2.3 Анализ финансовых результатов ООО "Лидер-Гранд"

Основой для проведения финансового анализа ООО "Лидер-Гранд" стали следующие данные:

- бухгалтерский баланс (приложение 1, 2);

- отчет о финансовых результатах (приложение 3);

- количество рассматриваемых при проведении анализа периодов - 3;

- данные по первому рассматриваемому периоду приведены на 31.12.2011 года;

- данные по последнему рассматриваемому периоду приведены на 31.12.2013 года;

- в качестве базового интервала для анализа выбран период с данными на 31.12.2012 года;

- в качестве отчетного периода для анализа выбран период с данными, представленными на 31.12.2013 года.

Анализируя актив баланса видно (приложение 1-6), что общая величина активов предприятия в отчетном периоде, по сравнению с базовым, незначительно увеличилась. По сравнению с концом (31.12.2012 г.) активы и валюта баланса повысились на 5,45%, что в абсолютном выражении составило 220 тыс. руб. Таким образом, в отчетном периоде актив баланса и валюта баланса находятся на уровне 4 260 тыс. руб. В большей степени это произошло за счет повышения статьи "Запасы". За прошедший период она повысилась на 540 тыс. руб. (в процентном соотношении 46,96%) и уже на конец анализируемого периода значение статьи "Запасы" установилось на уровне 1 690 тыс. руб.

В общей структуре активов внеоборотные активы, величина которых на 31.12.2012 г. составляла 2 400 тыс. руб. (59,4% от общей структуры имущества), остались неизменны и на 31.12.2013 г. их величина составила

2 400 тыс. руб. (56,34% от общей структуры имущества). Величина оборотных активов, составлявшая на 31.12.2012 г. 1 640 тыс. руб., повысилась на 220 тыс. руб. (темп увеличения оборотных активов составил 13,41%), и на 31.12.2013 г. их величина составила 1 860 тыс. руб. (43,66% от общей структуры имущества).

Доля основных средств в общей структуре активов на 31.12.2013 г. составила 56,34%, что говорит о том, что финансовая политика предприятия ООО «Лидер-Гранд» такова, что при наличии достаточного количества собственных средств предприятие крайне редко и неохотно прибегает к привлечению капитала со стороны (кредиты и займы), также отсутствуют кредиторская задолженность предприятия и дебиторская задолженность. Как видно из таблицы (приложение 4), на конец отчетного периода наибольший удельный вес в структуре совокупных активов приходится на внеоборотные активы (56,34%), что говорит о недостаточно мобильной структуре активов, которая не способствует ускорению оборачиваемости средств предприятия. Но наблюдается положительная тенденция к росту оборотных активов.

В структуре оборотных активов наибольшее изменение было вызвано увеличением на 140 тыс. руб., по сравнению с базовым периодом, статьи "Запасы"

Динамику изменения актива баланса за рассматриваемый период можно назвать положительной, в первую очередь за счет увеличения валюты баланса за рассматриваемый период.

В части пассивов, повышение валюты баланса произошло, в основном, за счет увеличения статьи "Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)". За прошедший период повышение значения этой статьи составило 492 тыс. руб., что в процентном соотношении соответствует 17,8%. Таким образом, на конец анализируемого периода значение статьи "Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)" установилось на уровне 1 756 тыс. руб. В целом это можно рассматривать как положительную тенденцию, так как повышение нераспределенной прибыли может говорить об эффективной работе предприятия.

Доля заемных средств в совокупных источниках формирования активов за анализируемый период незначительно снизилась. На 31.12.2013 г. совокупная величина заемных средств предприятия составила 1 004 тыс. руб. (23,57% от общей величины пассивов). Снижение заемных средств предприятия ведет к снижению степени его финансовых рисков и положительно влияет на его финансовую устойчивость, повышая степень независимости от заемных средств.

В общей структуре пассивов величина собственного капитала, которая на 31.12.2012 г. составляла 2 764 тыс. руб., повысилась на 492 тыс. руб. (темп прироста составил 17,8%), и на 31.12.2013 г. его величина составила 3 256 тыс. руб. (76,43% от общей структуры имущества). Это изменение произошло за счет повышения статьи 'Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) на - 492 тыс. руб.

Долгосрочная кредиторская задолженность, величина которой на 31.12.2012 г. составляла 1 276 тыс. руб., снизилась на 272 тыс. руб. (темп прироста составил -21,32%), и на 31.12.2013 г. ее величина составила 1 004 тыс. руб. (23,57% от общей структуры имущества). Наибольшее влияние на уменьшение долгосрочных пассивов оказало снижение статьи "Заемные средства". За прошедший период снижение этой статьи составило 256 тыс. руб. (в процентном соотношении -21,26%) и уже на конец анализируемого периода значение статьи "Заемные средства" достигло 1 204 тыс. руб.

Таким образом, изменение за анализируемый период структуры пассивов следует признать положительным.

Структура имущества и источники его формирования

Приступая к анализу структуры имущества, следует отметить, что величина чистого оборотного капитала ООО "Лидер-Гранд" на конец анализируемого периода (31.12.2013 г.) составила 1860 тыс. руб., его положительное значение свидетельствует о том, что предприятие платежеспособно и может развиваться за счет внутренних резервов.

Основываясь на рассмотренных моделях (приложение 1-3), структуру имущества организации на конец отчетного периода можно отнести к консервативной модели.

В графическом виде структура имущества ООО "Лидер-Гранд" на протяжении всех рассматриваемых периодов (рис. 3).

Оборотные активы предприятия формируются за счёт собственных средств, большую часть структуры имущества составляет собственный капитал - 38%.



Рис. 3. Структура имущества ООО "Лидер-Гранд"

Рост величины активов организации связан, в первую очередь, с ростом следующих позиций актива баланса (в скобках указана доля изменения данной статьи в общей сумме всех положительно изменившихся статей):

запасы - 140 тыс. руб. (9,03%);

денежные средства - 80 тыс. руб. (88,89%);

Одновременно, в пассиве баланса наибольший прирост наблюдается по строкам:

нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) - 492 тыс. руб. (38,92%).

Среди отрицательно изменившихся статей баланса можно выделить:

заемные средства - (-256) тыс. руб. (-21,26%);

отложенные налоговые обязательства - (-16) тыс. руб. (-22,22%).

Оценка стоимости чистых активов организации

Проанализировав приложения 6; 10, стало ясно, чистые активы предприятия (на 31.12.2013), превышают уставной капитал в 2 раза. Такое соотношение положительно характеризует финансовое положение ООО "Лидер-Гранд", полностью удовлетворяя требованиям нормативных актов к величине чистых активов организации. Более того, определив текущее состояние показателя, необходимо отметить увеличение чистых активов на 17,8% за анализируемый период.

Представлено изменение чистых активов и уставного капитала организации за 2013 год (рис. 4).

Рис. 4. Динамика чистых активов и уставный капитал

Приняв во внимание одновременно и превышение чистых активов над уставным капиталом и их увеличение за период, можно говорить о стабильном финансовом положении организации по данному признаку.

Анализ финансовой устойчивости организации

Проводя анализ типа финансовой устойчивости предприятия по абсолютным показателям, в динамике заметна стагнация финансовой устойчивости предприятия.

Как видно из приложения 14 на 31.12.2012 и на 31.12.2013 финансовую устойчивость ООО "Лидер-Гранд" можно охарактеризовать как "Нормальная устойчивость состояния предприятия", так как на начало и конец анализируемого периода у предприятия хватает средств для финансирования собственных запасов и затрат.

Анализ финансовой устойчивости по относительным показателям, представленный в приложении 15, говорит о том, что, по представленным в таблице показателям, по сравнению с базовым периодом (31.12.2012 г.) ситуация на ООО "Лидер-Гранд" в целом улучшилась.

Показатель "Коэффициент автономии", за анализируемый период повысился на 0,08 и на 31.12.2013 г. составил 0,76. Это выше нормативного значения (0,5), при котором заемный капитал может быть компенсирован собственностью предприятия.

Показатель "Коэффициент отношения заемных и собственных средств (финансовый рычаг)", за анализируемый период уменьшился на 0,15 и на 31.12.2013 г. составил 0,31. Так как данный показатель меньше 1, то данное предприятие можно расценивать как кредитоспособное.

Показатель "Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств", за анализируемый период повысился на 0,08 и на 31.12.2013 г. составил 0,76. Коэффициент определяется как отношение мобильных средств (итог по второму разделу) и долгосрочной дебиторской задолженности к иммобилизованным средствам (внеоборотные активы, скорректированным на дебиторскую задолженность долгосрочного характера). Нормативное значение специфично для каждой отдельной отрасли, но при прочих равных условиях увеличение коэффициента является положительной тенденцией.

Показатель "Коэффициент маневренности", за анализируемый период увеличился на 0,03 и на 31.12.2013 г. составил 0,44. Это соответствует нормативному значению (0,2 - 0,5). Коэффициент маневренности характеризует, какая доля источников собственных средств находится в мобильной форме.

Показатель "Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами", за анализируемый период повысился на 0,27 и на 31.12.2013 г. составил 0,51. Это ниже нормативного значения (0,6-0,8).

Предприятие испытывает недостаток собственных средств для формирования запасов и затрат [21].

Экспресс анализ ликвидности

Оценка ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

В зависимости от степени ликвидности активы разделяются на группы:

А1 - самые ликвидные средства. П1 - срочные пассивы.

А2 - быстро ликвидные средства. П2 - обязательные пассивы.

А3 - медленно реализуемые средства. П3 - общие пассивы.

А4 - внеоборотные средства. П4 - собственный капитал.

При наличии устойчивой платежеспособности предприятия должны соблюдаться следующие условия:

А1 ? П1 А2 ? П2 А3 ? П3 А4 ? П4

В результате исследования получены следующие уравнения (приложение 17):

А1?П1; А2?П2; А3?П3; А4?П4 - 31.12.2011 г.

А1?П1; А2?П2; А3?П3; А4?П4 - 31.12.2012 г.

А1?П1; А2?П2; А3?П3; А4?П4 - 31.12.2013 г.

Полученное уравнение на 31.12.2011 г. не удовлетворяет необходимые условия для абсолютной ликвидности. Данное уравнение показывает, что на 31.12.2011 г. баланс предприятия ликвидный на 50%. На протяжении 31.12.2012 г. - 31.12.2013 г. все условия платежеспособности предприятия соблюдаются, в данные годы баланс предприятия абсолютно ликвиден.

Обзор результатов деятельности организации

Из приложения 9 видно, что выручка от реализации компании по сравнению с базовым периодом незначительно увеличилась (с 3 350 тыс. руб. на 31.12.2012 г. до 3 463 тыс. руб. на 31.12.2013 г.). За анализируемый период изменение объема продаж составило 113 тыс. руб. Тем прироста составил 3,37%

Валовая прибыль на 31.12.2012 г. составляла 2 105 тыс. руб. За анализируемый период она повысилась на 198 тыс. руб., что следует рассматривать как положительный момент и на 31.12.2013 г. составила 2 303 тыс. руб.

Прибыль от продаж на 31.12.2012 г. составляла 1 135 руб. За анализируемый период она, также как и валовая прибыль, повысилась на 428 руб., что следует рассматривать как положительный момент. На 31.12.2013 г. составила 1 563 тыс. руб.

Следует отметить высокий уровень коммерческих и управленческих расходов в структуре отчета о прибылях и убытках организации. На начало анализируемого периода их доля составляла 77,9 %, от себестоимости реализованной продукции, а на конец периода - 63,8 % от себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг.

Показателем повышения эффективности деятельности предприятия можно назвать темп повышения выручки по отношению к снижению себестоимости. Темп повышения выручки, в то время как себестоимость изменилась на -6,83 %, составил 3,37 %.

Как видно из таблицы (приложение 10), чистая прибыль за анализируемый период увеличилась на 364 тыс. руб., и на конец 31.12.2013 г. она установилась на уровне 1 329 тыс. руб. (темп роста чистой прибыли составил 37,72%).

Рассматривая динамику показателей финансово - хозяйственной деятельности ООО "Лидер-Гранд" особое внимание следует обратить на рентабельность чистых активов и средневзвешенную стоимость капитала (рис. 5) [25].

Рис. 5. Динамика выручки и чистой прибыли ООО "Лидер-Гранд"

Анализ рентабельности

Рассматривая показатели рентабельности (приложение 11,12), прежде всего, следует отметить, что нормативные значения коэффициентов рентабельности дифференцированы по отраслям, видам производства, технологии изготовления продукции. При этом следует проследить динамику показателей за ряд периодов, так как рост рентабельности свидетельствует об увеличении прибыльности, укреплении финансового благополучия. Следует признать, что за весь рассматриваемый период частное от деления прибыли до налогообложения и выручки от реализации (показатель общей рентабельности) находится на достаточно высоком уровне. Кроме того, можно проследить положительную динамику, т.к. данный показатель с каждым годом растет (рис. 6).

Рис. 6. Общая рентабельность ООО "Лидер-Гранд"

Анализ деловой активности

Показатели деловой активности характеризуют, во-первых, эффективность использования средств, а во-вторых, имеют высокое значение для определения финансового состояния, поскольку отображают скорость превращения производственных средств и дебиторской задолженности в денежные средства, а также срок погашения кредиторской задолженности.

Показатели деловой активности, представленные в (приложение 17), показывают, за какое количество дней оборачивается тот либо иной актив или источник формирования имущества организации. В общем случае для расчета используется формула отношения выручки или себестоимости к активу.

Как видно большинство показателей оборачиваемости на 31.12.2012 г. снизилось. Однако, по данным на 31.12.2013 г. большинство показателей повысились, что говорит об отрицательной тенденции. Однако следует отметить и повышение выручки, способствующее повышению периода оборачиваемости. За период с конца 31.12.2012 г. по конец 31.12.2013 г. повысилась на 3,37 % [28].

Резюме:

Подводя итог, следует отметить, что за анализируемый период (с 31.12.2012 г. по 31.01.2013 г.) ключевыми стали следующие моменты:

· Динамику изменения актива баланса за рассматриваемый период можно назвать положительной, в первую очередь за счет увеличения валюты баланса за рассматриваемый период.

· Изменение структуры пассивов за анализируемый период, следует признать положительным.

· Рассматривая динамику доходов и расходов ООО "Лидер-Гранд" можно сказать, что за анализируемый период в целом ее можно назвать позитивной.

· За анализируемый период значения всех показателей рентабельности увеличились, что, безусловно, следует рассматривать как положительную тенденцию.

· Анализ типа финансовой устойчивости предприятия в динамике, показывает улучшение финансовой устойчивости предприятия.

· Экспресс анализ ликвидности баланса показал, что на 31.12.2011 г. баланс предприятия ликвидный лишь на 50%. Т.к. имеется неравенство А3? П3, которое говорит о том, что запасы предприятия не могут финансироваться за счет долгосрочных пассивов. Однако за период с 31.12.2012 г. по 31.12.2013 г. баланс предприятия удовлетворяет следующие условия: А1?П1; А2?П2; А3?П3 А4?П4, при которых он является абсолютно ликвидным.

· На начало анализируемого периода чистый цикл оборачиваемости занимал 168,88 дней. За анализируемый период продолжительность чистого цикла увеличилась на 9,25 дней и составила 178,13 дней, что говорит об отрицательной тенденции.

· За анализируемый период величина чистых активов, составлявшая на 31.12.2012 2 764 тыс. руб. увеличилась на 492 руб. (темп роста чистых активов составил 17,8 %), и на 31.12.2013 их величина составила 3 256 тыс. руб.

· Рассмотрев все методики, было выявлено, что угроза банкротства бизнесу не грозит.

2.4 Процесс оценки стоимости ООО "Лидер-Гранд"

2.4.1 Определение стоимости предприятия затратным подходом

Для определения рыночной стоимости ООО ''Лидер-Гранд'' в рамках затратного подхода был использован метод скорректированной стоимости чистых активов. Стоимость накопленных активов определяется по формуле:

Р = (А _фин. + А _мат. + А _немат.) - П _обязат., (2.1)

Где Р - рыночная стоимость;

А _фин. - финансовые активы;

А _мат. - материальные активы;

А _немат. - нематериальные активы;

П _обязат. - обязательства предприятия.

«При помощи этого метода косвенно можно определить финансовую и деловую активность предприятия, что тоже влияет на рыночную стоимость предприятия» Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций: Учебное пособие для студентов и - М.: Филинъ, 2012. - 486 с..

Для расчета стоимости чистых активов ООО «Лидер-Гранд» был составлен скорректированный баланс, с учетом рыночной стоимости всех активов предприятия.

Имущество предприятия состоят из следующих групп активов:

- объекты недвижимости;

- запасы;

- денежные средства.

Метод чистых активов - это один из методов затратного подхода в оценке бизнеса, который рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Вследствие этого встает задача корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, а затем определяется текущая стоимость всех его обязательств и наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости;

2. Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования;

3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы;

4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных;

5. Оценивается дебиторская задолженность;

6. Оцениваются расходы будущих периодов;

7. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;

8. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости, всех обязательств.

Оценка недвижимого имущества, машин и оборудования. При оценке недвижимого имущества, а также машин и оборудования важным является правильность выбора методов оценки. Эти методы опираются на три подхода: затратный, сравнительный (рыночный), доходный.

Оценка производственных запасов. К запасам предприятия относятся: сырье, материалы и другие аналогичные ценности.

Эти оборотные активы являются предметом оценки.

Оценка дебиторской задолженности. Требуются анализ дебиторской задолженности по срокам погашения, выявление просроченной задолженности с последующим разделением ее на:

безнадежную, (она не войдет в экономический баланс);

ту, которую предприятие еще надеется получить (она войдет в экономический баланс).

Оценка денежных средств. Эта статья не подлежит переоценке.

Основное преимущество метода чистых активов в том, что он основывается в большей части на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса предприятия и поэтому менее умозрителен.

Метод стоимости чистых активов имеет преимущества при оценке предприятия:

обладающего значительными материальными и финансовыми активами;

в случае невозможности достаточно точного определения прибыли или денежного потока предприятия в будущем;

действующего, вновь возникшего, не имеющего ретроспективных данных о прибылях, а также холдинговой или инвестиционной компании.

Основной недостаток - этот метод не учитывает будущие возможности предприятия в получении чистого дохода.

Рассмотренные теоретические вопросы являются основой определения рыночной стоимости ООО «Лидер-Гранд».

Определение рыночной стоимости объекта недвижимости

Оцениваемым объектом недвижимости является встроенное помещение, находящееся на первом этаже отдельно стоящего пятиэтажного кирпичного жилого дома. Помещение принадлежит на правах собственности ООО «Лидер-Гранд». Текущее использование помещения - нежилое помещение административного назначения. Адрес оцениваемого объекта - г. Москва, ул. Яблочкова, д. 8 (табл. 4).

Таблица 4. Площади и объемы помещения (по наружному обмеру)

Наименование частей строения и пристроек	Площадь, м2	Высота, м	Объем, м3
Магазин	49,1	2,7	132,57

Год постройки здания 1963 Этажность 5 (табл. 5). Благоустройство помещения представлено в таблице 6.

Таблица 5. Конструктивные элементы помещения

Конструктивный элемент	Описание
фундаменты	б/ленточный
наружные стены (материал) и их отделка	кирпичные,
перегородки (материал)	ж/бетонные плиты
перекрытия (материал)	ж/бетонные плиты
полы	кафельная плитка
проемы оконные	двойные створные, окраска
проемы дверные	филенчатые
внутренняя отделка стен	обои, побелка
отделка потолков	побелка, подвесной

Таблица 6. Благоустройство помещения

вид благоустройства	тип
вид отопления	центральное
наличие водоснабжения	центральное
наличие электроснабжения (тип проводки)	скрытый
наличие канализации	сброс в городскую сеть
наличие горячего водоснабжения	центральное

Анализ на наиболее эффективное использование позволяет определить наиболее доходное и конкурентное использование объекта недвижимости - то использование, которому соответствует максимальная стоимость объекта.

Современная ситуация на рынке недвижимости состоит в том, что наибольшее внимание уделяется инвестиционным проектам строительства офисных зданий и жилья. Местоположение земельного участка подходит для размещения офисных и торговых площадей.

Объект оценки расположен в СВАО Бутырском районе города:

· район имеет развитую офисную, торговую инфраструктуру;

· район имеет высокую степень коммерческой привлекательности, о чем свидетельствуют сравнительно высокие цены на офисные и торговые помещения.

Принимая во внимания текущее состояние рынка нежилых помещений, следует заметить, что наиболее эффективным и вероятным использованием объекта среди экономически целесообразных вариантов (офисы, торговые площади, жилье) является его использование в качестве торговых помещений. Использование же площадей объекта должно быть комплексным. В настоящее время вся площадь оцениваемого помещения занята и используется по целевому назначению.

Определение стоимости объекта недвижимости затратным подходом

Затратный подход предполагает оценку имущественного комплекса, состоящего из земельного участка и созданных на нем улучшений, на основе расчета затрат, необходимых при его воссоздании на конкретную дату (дату оценки). При этом необходимо учитывать износ (обесценение) оцениваемых улучшений со временем эксплуатации под воздействием различных факторов.