Размещено на http://www.allbest.ru/

Управление финансовыми рисками в ОАО "Пензхиммаш"

Введение

В любой хозяйственной деятельности всегда существует опасность денежных потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Опасность таких потерь представляют собой финансовые риски. Финансовые риски - это коммерческие риски. Риски бывают чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски - это спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов - доход или убыток. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций. К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск - валютный риск: риск упущенной финансовой выгоды[4].

Финансовый риск, как и любой риск, имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Целью данной курсовой работы является совершенствование системы управления финансовыми рисками в ОАО «Пензхиммаш».

Задачами курсовой работы являются:

· Выявления сущности и виды финансовых рисков предприятия;

· Рассмотренные методы управления финансовыми рисками;

· Определение элементов системы управления финансовыми рисками;

· Анализ динамики и структуры финансовых рисков;

· Оценка организационно - экономическая характеристика предприятия;

· Анализ финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия;

· Оценка вероятности банкротства предприятия

1. Теоретические основы управления финансовыми рисками

1.1 Понятие и виды финансовых рисков предприятия

Под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности. На современном этапе к числу основных видов финансовых рисков предприятия относятся следующие:

· Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития). Этот риск генерируется несовершенством структуры капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объемам. Природа этого риска и формы его проявления рассмотрены в процессе изложения действия финансового левериджа. В составе финансовых рисков о степени опасности (генерированные угрозы банкротства предприятия) этот вид риска играет ведущую роль.

· Риск неплатежеспособности предприятия. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных[6].

· Инвестиционный риск. Он характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска - риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым "сложным рискам", подразделяющимся в свою очередь на отдельные их подвиды. Так, например, в составе риска реального инвестирования могут быть выделены риски несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ; несвоевременного окончания строительно-монтажных работ; несвоевременного открытия финансирования по инвестиционному проекту; потери инвестиционной привлекательности проекта в связи с возможным снижением его эффективности и т.п. Так как все подвиды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков.

· Инфляционный риск. В условиях инфляционной экономики он выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание.

· Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного вида финансового риска (если элиминировать раннее рассмотренную инфляционную его составляющую) является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях[8].

· Валютный риск. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного взаимодействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса определяет потери предприятия при экспорте готовой продукции.

· Депозитный риск. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. Тем не менее случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой.

· Кредитный риск. Он имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию, а также превышения расчетного бюджета по инкассированию долга.

· Налоговый риск. Этот вид финансового риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия. Являясь для предприятия непредсказуемым (об этом свидетельствует современная отечественная фискальная политика), он оказывает существенное воздействие на результаты его финансовой деятельности.

· Структурный риск. Этот вид риска генерируется неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме. Высокий коэффициент операционного леверидж при неблагоприятных изменениях конъюнктуры товарного рынка и снижении валового объема положительного денежного потока по операционной деятельности генерирует значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денежного потока по этому виду деятельности (механизм проявления этого вида риска подробно рассмотрен при изложении вопроса операционного левериджа).

· Криминогенный риск. В сфере финансовой деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов; хищения отдельных видов активов собственным персоналом и другие. Значительные финансовые потери, которые в связи с этим несут предприятия на современном этапе, обуславливают выделение криминогенного риска в самостоятельный вид финансовых рисков.

Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие аналогичные "форс-мажорные риски", которые могут привести не только к потере предусматриваемого довода, но и части активов предприятия (основных средств; запасов товарно-материальных ценностей); риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций (связанный с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка); риск эмиссионный и другие.

1.2 Методы управления финансовыми рисками

Залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его устойчивость. Различают следующие грани устойчивости: общая, ценовая, финансовая и т.п. Финансовая устойчивость является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых ресурсов, их перераспределения и использования, когда обеспечивается развитие предприятия на основе собственной прибыли и рост капитала при сохранении его платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финансового риска.

Таким образом, задача финансового менеджера заключается в том, чтобы привести в соответствие различные параметры финансовой устойчивости предприятия и общий уровень риска.

Цель управления финансовым риском: снижение потерь, связанных с данным риском до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравновесить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции минимизации риска.

В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида:

· Физическая защита (заключается в использовании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наем охраны и т.д.)

· Экономическая защита (заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий.

Кроме того, общеизвестны четыре метода управления риском:

1. Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.

2. Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.

3. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т.е. процессу, при котором организация, часто подвергающаяся однотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой.

Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, то это обязывает финансового менеджера определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия - это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма - это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.

4. Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

· Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

· Нельзя рисковать многим ради малого;

· Следует предугадывать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг, возможно определить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

1.3 Элементы системы управления финансовыми рисками

Многие финансовые операции связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.

Степень риска - это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

Риск может быть:

допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

критическим - возможны не поступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;

катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

Количественный анализ - это определение конкретного размера денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска и финансового риска в совокупности.

Иногда качественный и количественный анализ производится на основе оценки влияния внутренних и внешних факторов: осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу данного предприятия и ее денежное выражение. Такой метод анализа является достаточно трудоемким с точки зрения количественного анализа, но приносит свои несомненные плоды при качественном анализе. В связи .с этим следует уделить большее внимание описанию методов количественного анализа финансового риска, поскольку их немало и для их грамотного применения необходим некоторый навык.

В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении[7].

В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери - это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска прежде всего связан с изучением потерь.

В зависимости от величины вероятных потерь целесообразно разделить их на три группы:

потери, величина которых не превышает расчетной прибыли, можно назвать допустимыми;

потери, величина которых больше расчетной прибыли относятся к разряду критических - такие потери придется возмещать из кармана предпринимателя;

еще более опасен катастрофический риск, при котором предприниматель рискует понести потери, превышающие все его имущество.

Построение кривой - чрезвычайно сложная задача, требующая от служащих, занимающихся вопросами финансового риска, достаточного опытами знаний. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий. Среди них следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический способ.

Суть статистического способа заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Несомненно, риск - это вероятностная категория, ив этом смысле наиболее обоснованно с научных позиций характеризовать и измерять его как вероятность возникновения определенного уровня потерь. Вероятность означает возможность получения определенного результата[9].

Финансовый риск, как и любой другой, имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью.

Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий.

Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение.

Вариация - изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому.

Дисперсия - мера отклонения фактического знания от его среднего значения.

Таким образом, величина риска, или степень риска, может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение - это, то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом, вычисляется тот результат, который предположительно ожидается.

Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.)

Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска.

Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различных уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.

Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода - анализ чувствительности модели.

Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов: выбор ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход и т.п.); выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.); расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, реализация, транспортировка, капстроительство и т.п.). Сформированные таким путем последовательности затрат и поступлений финансовых ресурсов дают возможность определить потоки фондов денежных средств для каждого момента (или отрезка времени), т.е. определить показатели эффективности. Строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить так называемые ключевые показатели, в наибольшей степени, влияющие на оценку доходности проекта.

Анализ чувствительности имеет и серьезные недостатки: он не является всеобъемлющим и не уточняет вероятность осуществления альтернативных проектов. Метод аналогий при анализе риска нового проекта весьма полезен, так как в данном случае исследуются данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов финансового риска на другие аналогичные проекты других конкурирующих предприятий. Индексация представляет собой способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала) и доходности в условиях инфляции. В основе ее лежит использование различных индексов[6]. Таким образом, существующие способы построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь не совсем равноценны, но так или иначе позволяют произвести приблизительную оценку общего объема финансового риска.

2. Анализ финансовых рисков в ОАО «Пензхиммаш»

2.1 Краткая характеристика предприятия

ОАО "Пензхиммаш" является одним из крупнейших поставщиков уникального крупнотоннажного оборудования для добычи, транспортировки и переработки нефти и газа, обустройства нефтяных месторождений, предприятий химической и коксохимической промышленности, а также оборудования, используемого в металлургической, угольной, пищевой и других отраслях промышленности.

Предприятие имеет 10 лицензий на разработку технической документации и 19 разрешений на выпуск и применение оборудования в соответствии с широкими запросами потребителей.

Общая площадь производственных корпусов (без служебно-бытовых помещений) составляет 140 000 м2.

Особенностью общества является то, что мы предлагаем заказчику как поставку отдельного оборудования и комплектных установок в максимальной заводской готовности, так и весь комплекс услуг: проектирование, изготовление, поставку, монтаж, и пуск. Каталог оборудования составляет свыше 30000 наименований и типоразмеров машин и аппаратов для самых различных производств, большинство которого по многим показателям превосходит лучшие мировые аналоги при значительно меньшей стоимости.

Основная продукция ОАО «Пензхиммаш»:

* Колонная аппаратура; * Емкостная аппаратура; * Сепараторы НГС И ГС; * Реакторы и регенераторы; * КТЛ (Комплектные технологические линии); * Аппараты воздушного охлаждения и др.

Использование этого оборудования при реконструкции действующих и строительстве новых производств позволяет обеспечить заказчику уменьшение капитальных и эксплуатационных затрат на 25-30%. Высокий уровень технических решений обусловлен тем, что мы вкладываем значительные средства в разработку, исследования и освоение производства нового высокоэффективного оборудования.

2.2 Динамика и структура финансовых рисков предприятия

Финансовое состояние предприятия, его устойчивости и стабильность зависят от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый план успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятие. И, наоборот, в результате невыполнения плана по производству и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли, и, как следствие, ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности[8].

Платежеспособность предприятия характеризует его способность своевременно рассчитываться по своим финансовым обязательствам. Оценка риска потери платежеспособности непосредственно связана с анализом ликвидности активов.

Таблица 1 - Динамика и структура активов предприятия

Показатели	2011 г.	2012 г.	Отклонения
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Наиболее ликвидные активы А1	17 981	5,03	27 652	7,14	9 671
Быстрореализуемые активы А2	48 788	13,63	53 892	13,90	5 104
Медленнореализуемые активы А3	192 052	53,67	211 195	54,50	19 143
Труднореализуемые активы А4	98 998	27,66	94 768	24,45	-4 230
Итого	357 819	100	387 507	100	29 688

Приведенные расчеты показывают, что все показатели соответствуют нормам. Что свидетельствует о своевременном погашении ОАО «Пензхиммаш» своих обязательств.

Таблица 2 - Структура оборотных активов

Группа активов	Рекомендуемая структура, %	2011 г.	2012 г.
		тыс. руб.	Фактическая структура, %	Отклонение фактической от рекомендуемой	тыс. руб.	Фактическая структура, %	Отклонение фактической от рекомендуемой
А1	6,6	17 981	6,94	0,34	27 652	9,45	2,85
А2	26,7	48 788	18,85	-7,85	53 892	18,41	-8,29
А3	66,7	192 052	74,20	7,5	211 195	72,14	5,44
Итого	100	258 821	100		292 739	100

В целом структура с низким уровнем платежеспособности, риск структуры не высокий.

Для определения типа состояния ликвидности необходима оценка риска платежеспособности. Динамика и структура пассива организации представлены в таблице 3.

управление финансовый риск

Таблица 3 - Динамика и структура пассива предприятия

Показатели	2011 г.	2012 г.	Отклонения
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Наиболее срочные обязательства	30 120	8,41	31 544	8,14	1 424
Краткосрочные пассивы	-	-	1 171	0,30	1 171
Долгосрочные пассивы	8 146	2,27	11 987	3,09	3 841
Постоянные пассивы	319 553	89,31	342 805	88,46	23 252
Итого	357 819	100	387 507	100	29 688

Фактором риска является нарушение ликвидности баланса, что влечет за собой неспособность организации погасить в срок свои финансовые обязательства. Чтобы этого избежать, требуется сопоставление средств по активу и пассиву баланса и установление типа состояния ликвидности баланса. Тип состояния ликвидности баланса и степень риска потери платежеспособности представлены в таблице 4.

Таблица 4 - Тип состояния ликвидности и степень риска потери платежеспособности

Показатели	2011 г.	2012 г.
Соотношение групп активов и пассивов	А1<П1 А2>П2 А3>П3 А4<П4	А1<П1 А2>П2 А3>П3 А4<П4
Тип ликвидности	нормальная	нормальная
Зона риска	зона допустимого риска	зона допустимого риска

На основании приведенных данных можно сделать вывод о том, что ОАО «Пензхиммаш» может в срок погасить свои обязательства. Предприятие находится в зоне допустимого риска и имеет нормальную ликвидность.

Высшей формой устойчивости предприятия является его способность развиваться. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и возможностью при необходимости привлекать заёмные средства. Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются показатели, характеризующие степень обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования. Анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости представлен в таблице 5.

Таблица 5 - Анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости

Показатели	2011 г.	2012 г.
Собственный капитал предприятия	319 553	342 805
Внеоб. Активы	98 998	94 768
Собственный оборотный капитал предприятия	220 555	248 037

Таблица

Величина собств.обор. средств и дол. заемных средств	228 701	260 024
Общая величина всех источников средств предприятия	228 701	265 024
Величина запасов и затрат	190 848	209 265
Излишек(недостаток) собств. обор. средств для покрытия запасов и затрат	29 707	38 772
Излишек(недостаток) собств.обор. и долгосрочных заемных средств для покрытия запасов и затрат	37 853	50 759
Излишек(недостаток) общей величины источников средств дл покрытия запасов и затрат	37 853	55 759
Трехкомпонентный показатель	1;1;1	1;1;1
Зона риска	Безриск. зона	Безриск. зона

Приведенные в таблице расчеты показывают абсолютную финансовую устойчивость, которая показывает высокую платежеспособность ОАО «Пензхиммаш». Затраты предприятия покрываются за счет собственных оборотных средств. Предприятие находится в безрисковой зоне.

Таблица 6 - Оценка риска потери платежеспособности

Показатели	2011 г.	2012 г.
	значение	степень риска	значение	степень риска
Общий показатель платежеспособности	3,07	высокая	3,30	высокая
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,59	средняя	0,85	высокая
Коэффициент критической ликвидности	2,21	высокая	2,49	высокая
Коэффициент текущей ликвидности	8,59	высокая	8,94	высокая
Коэф. маневренности функ.. капитала	0,84	-	0,73	сниж. степ. риска
Доля оборотных средств в активах	0,72	высокая	0,75	высокая

На основании приведенных данных можно сделать вывод о том, что ОАО «Пензхиммаш» за реализуемый период степень риска высокая. Снижение степени риска наблюдается только в 2012 году. Фактором риска является неудовлетворительная структура капитала, а его последствием - зависимость предприятия от заемных средств и незащищенности поставщиков, кредиторов и инвесторов. Расчетные модели и нормативные значения показателей финансовой устойчивости и независимости приведены в таблице 7.

Таблица 7 - Оценка риска потери финансовой независимости

Показатели	2011 г	2012 г.
	значение	степень риска	значение	степень риска
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	0,12	низкая	0,13	низкая

Таблица

Коэффициент обеспеч. собственными источниками финансирования	0,85	низкая	0,75	низкая
Коэффициент финансовой независимости	0,89	низкая	0,88	низкая
Коэффициент финансирования	8,35	низкая	7,66	низкая
Коэффициент финансовой устойчивости	0,92	низкая	0,92	низкая

Приведенные расчеты показывают, что все показатели соответствуют нормам. Что свидетельствует о низкой степени риска ОАО «Пензхиммаш».

На основе вычисления и анализа в динамике пяти финансовых показателей - рентабельности собственного капитала, уровня собственного капитала, коэффициента покрытия внеоборотных активов собственным капиталом, длительности оборота кредиторской задолженности и длительности оборота чистого производственного оборотного капитала - дается достаточно полная комплексная характеристика финансово-экономического состояния и перспектив развития анализируемого предприятия. Для того чтобы перечисленные показатели могли использоваться для целей мониторинга, как уже указывалось ранее, необходима разработка системы ранжирования. Комплексная оценка риска финансовой несостоятельности организации представлена в таблице 8.

Таблица 8 - Комплексная оценка риска финансовой несостоятельности организации.

Показатели	2011 г.	2012 г.
	значение	балл	значение	балл
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,59	12,7	0,85	14

Таблица

Коэффициент критической ликвидности	2,21	11	2,49	11
Коэффициент текущей ликвидности	8,59	20	8,94	20
Доля оборотных средств в активе	0,72	10	0,75	10
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	0,85	12,5	0,84	12,5
Коэффициент капитализации	0,12	17,7	0,13	17,7
Коэффициент финансовой независимости	0,89	10	0,88	10
Коэффициент финансовой устойчивости	0,92	5	0,92	5
Итого		98,9		100,2
Класс		1 класс		1 класс

Приведенные расчеты показывают, что все показатели соответствуют нормам. Что говорит о том, что предприятие находится в безрисковой зоне и имеет абсолютную финансовую устойчивость.

Ранжирование предприятия по классам финансовой устойчивости представлена в таблице 9.

Таблица 9 - Ранжирование предприятия по классам финансовой устойчивости

Показатели	2011 г.	2012 г.
	значение	балл	значение	балл
Рентабельность собственного капитала	6,04	5	6,07	5
Доля собств. капитала в структуре баланса	89,31	5	88,46	5

Таблица

Коэф. покрытия необоротных активов собств. капит.	3,23	5	3,62	5
Длительность оборота кредиторской задолженности	27,57	5	28,05	5
Длительность оборач. оборотного капитала	237,07	0	260,71	0
Итого		20		20
Класс		В		В
Зона риска		зона доп. риска		зона допуст. риска

Приведенные расчеты показывают, что предприятие недостаточно устойчиво к колебаниям рыночных факторов. Работа с ОАО «Пензхиммаш» требует взвешенного подхода.

В четырехфакторной модели рейтингового финансового анализа финансовое состояние предприятий характеризуется следующими финансовыми показателями:

* коэффициент текущей ликвидности;

* коэффициент обеспеченности собственными средствами;

* коэффициент оборачиваемости оборотного капитала;

* коэффициент рентабельности собственного капитала.

Расчетные зависимости для перечисленных показателей приведены в таблице 10.

Таблица 10 - Четырехфакторная модель рейтингового финансового анализа

Показатели	2011 г.	2012 г.
Коэффициент текущей ликвидности	8,59	8,94

Таблица

Коэффициент обеспеченности собств. средствами	0,85	0,84
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	1,54	1,40
Коэффициент рентабельности собств. капитала	6,04	6,07
Значение R	4,10	4,12
Зона риска	безрисковая зона	безрисковая зона

Приведенные расчеты показывают, что все показатели соответствуют нормам. Что свидетельствует о том, что ОАО «Пензхиммаш» находится в безрисковой зоне.

В четырёхфакторной модели Лиса факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость экономической организации. Конструкция модели имеет вид:

R = 0,063*Х1+0,092*Х2+0,057*Х3+0,001*Х4

где: Х1 -- доля оборотных средств в активах;

Х2 -- рентабельность активов по прибыли от реализации;

Х3 -- рентабельность активов по нераспределённой прибыли;

Х4 -- коэффициент покрытия по собственному капиталу.

Модель Лиса представлена в таблице 11.

Таблица 11 - Модель Лиса

Показатели	2011 г.	2012 г.
Х1	0,72	0,75
Х2	0,09	0,08
Х3	0,60	0,58
Х4	8,35	7,67
Значение R	0,096	0,095
Зона риска	безрисковая зона	безрисковая зона

Приведенные расчеты показывают, что все показатели соответствуют нормам. Что свидетельствует о том, что ОАО «Пензхиммаш» находится в безрисковой зоне.

Таффлером была предложена следующая модель прогнозирования финансовой несостоятельности экономической организации:

R= 053*Х1+0,13*Х2+0,18*Х3+0,16*Х4

где Х1 - коэффициент покрытия: прибыль от реализации/краткосрочные обязательства;

Х2 -- коэффициент покрытия: оборотные активы/сумма обязательств;

Х3 -- доля обязательств: краткосрочные обязательства/сумма активов;

Х4 -- рентабельность всех активов: выручка от реализации/сумма активов.

Модель Таффлера представлена в таблице 12.

Таблица 12 - Модель Таффлера

Показатели	2011 г.	2012 г.
Х1	1,15	0,89
Х2	6,76	6,55
Х3	0,08	0,08
Х4	1,11	1,06
Значение R	1,67	1,5
Зона риска	безрисковая зона	безрисковая зона

Приведенные расчеты показывают, что все показатели соответствуют нормам. Что свидетельствует о том, что ОАО «Пензхиммаш» находится в безрисковой зоне.

Первым российским опытом применения подхода Альтмана является сравнительно недавно разработанная модель Давыдовой-Беликова:

где Х1 = оборотный капитал/сумма активов;

Х2 = чистая прибыль/собственный капитал;

Х3 = объем продаж/ сумма активов;

Х4 = чистая прибыль/себестоимость.

Таблица 13 - Модель Давыдовой-Беликова

Показатели	2011 г.	2012 г.
Х1	0,72	0,76
Х2	0,07	0,06
Х3	1,11	1,06
Х4	0,09	0,77
Значение R	6,22	6,98
Зона риска	безрисковая зона	безрисковая зона

Приведенные расчеты показывают, что все показатели соответствуют нормам. Что свидетельствует о том, что ОАО «Пензхиммаш» находится в безрисковой зоне.

Шестифакторная модель прогнозирования риска потери платежеспособности Вишняковой имеет следующий вид:

Z = 0,83X1 + 5,83Х2 + 3,83X3 + 2,83Х4 + 4,83X5 + X6,

Где X1 - коэффициент обеспеченности собственными средствами: собственные оборотные средства / общая сумма активов;

Х2 - коэффициент текущей ликвидности;

Х3 - рентабельность собственного капитала по чистой прибыли: (чистая прибыль / стоимость собственного капитала) *100%;

Х4 - коэффициент капитализации: рыночная стоимость собственного капитала / заемные средства;

X5 - показатель общей платежеспособности (рыночная стоимость активов / сумма обязательств);

Х6 - коэффициент менеджмента (выручка от реализации / краткосрочные обязательства).

Шестифакторная модель Вишняковой представлена в таблице 14.

Таблица 14 - Шестифакторная модель Вишняковой

Показатели	2011 г.	2012 г.
Х1	0,72	0,76
Х2	8,59	8,94
Х3	6,8	6,8
Х4	8,35	7,66

Таблица

Х5	9,35	8,66
Х6	13,24	12,54
Значение R	158,73	154,82
Зона риска	безрисковая зона	безрисковая зона

Приведенные расчеты показывают, что все показатели соответствуют нормам. Что свидетельствует о том, что ОАО «Пензхиммаш» находится в безрисковой зоне.

3. Рекомендации по совершенствованию системы управления финансовыми рисками

Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения.

Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

· диверсификация;

· приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

· лимитирование;

· самострахование;

· страхование;

· страхование от валютных рисков;

· хеджирование;

· приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;

· учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой.

Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска.

Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

Диверсификация - это рассеивание инвестиционного риска. Однако она не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация.

Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты.

К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.

Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируемого и недиверсифицируемого риска.

Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификацией.

Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.

Причем исследования показывают, что расширение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска.

С этой целью зарубежная экономика разработала так называемую «портфельную теорию». Частью этой теории является модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model - САРМ)

Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда результаты вложения капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за полную информацию.

Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.

Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться в натуральной или денежной форме.

Так, фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают прежде всего натуральные страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание вызвано вероятностью наступления неблагоприятных климатических и природных условий.

Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных обществ.

Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от уставного капитала.

Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости.

Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей.

Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика» этому термину дается следующее определение: «Хеджирование - система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений». В отечественной литературе термин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge - изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее. Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

Заключение

управление финансовый риск

Анализ был проведен на основе ОАО «Пензхиммаш».

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

· диверсификация;

· приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

· лимитирование;

· самострахование;

· страхование;

· страхование от валютных рисков;

· хеджирование;

· приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;

· учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.

Риск может быть:

допустимым - имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

критическим - возможны непоступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;

катастрофическим - возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

Проанализировав структуру оборотных активов можно сказать, что риск ликвидности активов не высок.