Оценка инвестиционного проекта на примере ТРЦ "Маскарад"

· оцениваемый актив должен быть ликвидным (необходимо наличие рынка для оцениваемого актива);

· изменчивость цены актива остается одинаковой (то есть не происходит резких скачков цен);

· опцион не может быть реализован до срока его исполнения (европейский опцион).

С = N(d1) х S - N(d2) х PV(X), (3.7)

Где: С -- стоимость реального опциона;

N(d) -- интегральная функция нормального распределения;

где -- стандартное отклонение доходности акций за период. Для реальных опционов это «изменчивость цены активов» (рыночно оцененный риск). Для реальных активов обычным способом оценки является анализ статистических данных за прошлые периоды; S -- текущая стоимость акций. Для реального опциона это приведенная стоимость денежных потоков от реализации той инвестиционной возможности, которую компания получит в результате осуществления инвестиционного проекта;

PV(X) = Xe-rt -- приведенная стоимость инвестиций на осуществление проекта или ликвидационной стоимости при отказе от проекта;

Х -- цена исполнения опциона (для реальных опционов это затраты на осуществление проекта);

e -- число, являющееся основанием натурального логарифма (округленное значение 2,71828);

r -- краткосрочная безрисковая ставка доходности;

t -- время до истечения срока исполнения опциона (реализации содержащейся в опционе возможности) или время до следующей точки принятия решения.

Из анализа этой формулы следует, что цена реального опциона тем выше, чем:

· выше приведенная стоимость денежных потоков (S);

· ниже затраты на осуществление проекта (Х);

· больше времени до истечения срока реализации опциона (t);

· больше риск (s).

При этом наибольшее влияние на увеличение стоимости опциона оказывает приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков. Следовательно, для повышения инвестиционной привлекательности проекта компаниям целесообразнее сосредоточиться на увеличении доходов, а не на снижении расходов.

К достоинствам опционного рассмотрения реального инвестирования относят:

· Учет фактора неопределенности и возможности гибкого (активного) поведения инвестора;

· Возможность количественной оценки прав (нематериальных активов, активов интеллектуального капитала и стратегических перспектив развития бизнеса);

· NPV проекта отрицателен или чуть больше нуля.

Основные недостатки ROV:

1. Применение методики неквалифицированным специалистом может привести к совершенно неверным результатам и ошибочным решениям.

2. Гибкость, которую дают опционы в управлении компанией, может привести к частому пересмотру планов и уклонению от ее стратегических инвестиционных целей.

3. Использование модели ROV требует изменения корпоративной культуры компании.

4. Сложный математический аппарат;

Таким образом, область использования модели реальных опционов оказывается очень широкой и самое главное она удачно вписывается в методику инвестиционной оценки проекта, что дает возможность качественно и количественно проанализировать альтернативные возможности принятия инвестиционных решений.

Вывод к главе 3

Стоит отметить, что описанная выше модель, которая в той или иной степени дает возможность полноценно провести оценку эффективности проекта, не может считаться идеальной, и далека от совершенства. Она лишь дает представление о том, какие аспекты и направления стоит учитывать при комплексном анализе инвестиционной привлекательности проекта. Поэтому представляет определенный интерес рассматривать другие показатели и метрики, способные расширить применение данной модели оценки и сделать её универсальной в своем применении.

Подводя итоги, можно подчеркнуть, что в развитии данного направления делаются новые успехи и проводится активная работа всего мирового экономического сообщества. Эти достижения, безусловно, в скором времени помогут выйти на качественно новый уровень оценки эффективности бизнеса в целом. Это поможет глубже разобраться в работе инвестиционного механизма, что может способствовать экономическому темпу развития в целом.

Заключение

В соответствии с целью настоящей работы было проведено исследование современных метрик и методов анализа и оценки инвестиционного проекта. Были рассмотрены теоретические основы и классические методы анализа эффективности реализации проекта, наряду с ними были описаны современные метрики, применяемые отдельными аналитическими компаниями Stern Stewart & Co или HOLT Value Associates или общепризнанные в мировой инвестиционной практике. На основе произведенного анализа эффективности инвестиционного проекта, с использованием вышеописанных метрик, были сделаны выводы и даны рекомендации по реализации инвестиционного проекта. Проект был оценен как эффективный и рекомендован к реализации. На примере анализа данного проекта мы смогли наглядно убедиться в необходимости комплексного подхода к оценке инвестиционного проекта или их совокупности. Неотъемлемой частью реализации проекта является мониторинг его показателей эффективности с последующим анализом и принятием управленческих решений, способствующих повышению приносимого эффекта. Анализ текущего состояния проекта, показал, что вложенные инвестиции эффективно работают, повышая стоимость не только торгового центра, но и всей компании ОАО «Rent Center».

Проведенное исследование дало основание для определения общей модели многосторонней оценки эффективности проекта на каждом из этапов его жизненного цикла. Однако стоит отметить, что модель лишь демонстрирует направления и аспекты, которым необходимо уделять внимание при полноценном анализе. При этом основное внимание при принятии инвестиционного решения все-таки стоит уделять классическим метрикам, поскольку именно они могут с наибольшей точностью определить реальные показатели будущей эффективности проекта. В ходе написания работы были сделаны ключевые выводы, которые можно сформулировать следующим образом.

· Выбор и обоснование исходных показателей, а также использование методов и приемов оценки эффективности проекта должны осуществляться в соответствии с представлениями теории инвестиционного анализа и финансов предприятия, исходить из целей оценки, потребностей субъектов управления в аналитической оценке.

· При принятии любого управленческого решения, имеющего инвестиционную составляющую, необходимо оценивать его влияние на стоимость компании, на ее ликвидность и другие финансовые показатели. Для этого необходимо выстраивать модель оценки стоимости компании или проекта.

Необходимо добавить, что в Мире существуют международные стандарты в сфере инвестиционного проектирования, которые основываются на методике обоснования эффективности инвестиционных проектов, разработанных ЮНИДО - Международной специализированной организацией ООН по промышленному развитию (UNIDO - United Nations Industrial Development Organization), которые впервые были опубликованы в 1978 г., а затем постоянно совершенствовались. Методика ЮНИДО стала принятым во многих странах мира руководством по оценке эффективности инвестиций и универсальным средством общения между инициаторами проекта и его потенциальными инвесторами. Однако, не смотря на этот факт, инвесторы сталкиваются с рядом задач, которые не поддаются универсальному анализу, а это приводит к дополнительным временным, трудовым и денежным затратам.

В заключении стоит отметить необходимость исследования данной проблематики для более углубленного изучения процесса оценки инвестиционной эффективности бизнеса в целом, в конечном итоге отдельные труды и исследования должны привести к созданию универсального аналитического аппарата, способствующего эффективному использованию ресурсов предприятия в инвестиционной деятельности.

Список используемой литературы

1. Налоговый Кодекс Российской Федерации: части первая и вторая. : Проспект, 2012. - 349 с.

2. Федеральный закон от 25.02.99г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

3. Федеральный закон Российской Федерации «О бухгалтерском учете»: от 21.11.1996 г. №129-ФЗ (ред. от 28.11.2011) [Электронный ресурс] / СПС Консультант Плюс.

4. ПБУ 18/02. Положение по бухгалтерскому учету «Учет расчетов по налогу на прибыль». Утв. Приказом Минфина РФ от 19.11.2002 № 114н.

5. ПБУ 23/2011 «Отчет о движении денежных средств» [Электронный ресурс] / СПС Консультант Плюс.

6. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 7 «Отчет о движении денежных средств» » [Электронный ресурс]

7. Об оценке эффективности инвестиционных проектов: Методические рекомендации. Утверждено 21.06.1999 г., Минэкономики, Минфином, Госстроем России. Официальное издание. М.: Экономика, 2000. [Электронный ресурс]

8. Архипова М.Ю. Денежные потоки в инвестиционной деятельности, Учебное пособие - М. Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. 2004. - 63 с.

9. Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф., ПетровВ.С.: Инвестиционное дело: учеб. / - М.: Маркет ДС, 2010. - 512 с. (Университетская серия);

10. Бланк И.А.: Управление финансовыми ресурсами . - М.: издательство «Омага - Л»: ООО «Эльга», 2011. - 768с. - (Библиотека финансового менеджера; вып. 19).

11. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А., Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. - учеб.пособие, 4-е издание/ перераб. и доп. - Москва: «Дело» АНХ., 2008. - 307c.

12. Вильямс И.Д.: Формулы и функции в Microsoft Office Excel 2010.: Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2011. - 640 с.

13. Городничев П.Н., Городничева К.П. Финансовое инвестиционное прогнозирование. М.: Экзамен 2011.

14. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А., Тазихина Т.В., Иванова Е.Н., Щербакова О.Н.: Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/ М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2010. -- 544 с.

15. Дамодаран А., Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов - 3-е издание/пер. с англ., Москва: Альпина Бизнес Букс, 2010

16. Карпов А., Стратегическое управление и эффективное развитие бизнеса. - Москва: Результат и качество, 2008

17. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. К73 Стоимость компаний: оценка и управление. -- 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. -- М.: ЗАО «Олимп--Бизнес», 2010. -- 576 с: ил.

18. Лимитовский М.А.: Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках /. - М.: Издательство Юрайт, 2011г., 486с. - Серия: Учебник

19. Липсиц И.В., Коссов В.В., Экономический анализ реальных инвестиций. - Москва: Магистр, 2008

20. Огиер Т., Рагман Дж., Спайсер Л. Настоящая стоимость капитала. М.: Баланс Бизнес Букс, 2011; материалы открытого доступа: Хитчнер Дж. Р. Стоимость капитала. М.: Маросейка, 2011.

21. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н., Экономическая оценка инвестиций. - СПб: Питер, 20010

22. Теплова Т.В. Инвестиции: учебник для бакалавров /. - М.: Издательство Юрайт; ИД Юрайт, 2011. - 724с. - Серия: Учебник НИУ ВШЭ.

23. Теплова Т.В., 7 ступеней анализа инвестиций в реальные активы. Российский опыт. - Москва: Эксмо, 2009

24. Титова Н.Е. История экономических учений // М.: 1997. - с. 91 - 95

25. Фишер И. Theory of Interest // New York: Kelley, 1930.

26. Емельянов А.М., Шакина Е.А. «Основные этапы эволюции концепций управления стоимостью компаний» «КОРПОРАТИВНАЯ ФИНАНСОВАЯАНАЛИТИКА» / Электронный журнал Корпоративные Финансы, Выпуск #4(8), 2008г.

27. Кащеев Роман «Модель оценки стоимости компании: разработка и применение» Журнал "Финансовый Директор", № 56 за 2010 год;

28. Кузнецов Б.Т., Лукъянова М.Н. Выбор ставки дисконтирования для инвестиционного проекта при учете инфляции // Финансы и кредит. 2010 №14 (104).

29. Синадский В. Расчет ставки дисконтирования // «Финансовый директор» № 4, 2003.

30. Стародубровский В. Кривая дорога к прямым инвестициям // Вопросы экономики. - 2009. - № 45. - с. 73 - 94

31. Субботина О. Одно окно для инвестора // Ведомости. - 2011. - 2 февраля.

32. http://www.cfin.ru/finanalysis/value_stages.shtml: Павловец В.В. «Этапы процесса оценки стоимости бизнеса» деловой бизнес журнал;

33. https:www.cbr.ru: официальный сайт Банка России;

34. http://www.cfin.ru/finanalysis/value/finance_metrics_2.shtml#EVA: Сергей Черемушкин, преподаватель Мордовского государственного университета им. Н.П. Огарева, г. Саранск «Магия финансовой метрики» / деловой бизнес журнал 2012;

35. http://www.cfin.ru/management/finance/valman/performance_measures_vbm.shtml: Д. Л. Волков / Факультет менеджмента СПбГУ/ Журнал «Российский журнал менеджмента» Том 3, № 26 за 20011 год;

36. Bernar M.J., Schowartz E. S. Evaluating Natural Resource Investment // Journal of Business 1985.

37. Epstein B. J., Mirza A. A. 2000. IAS 2000: Interpretation and Application of International Accounting Standards. John Wiley & Sons: N. Y.

38. Harrod R. F. Economic Essays // London: Macmillan & Co.,1952. - p. 254 - 277;

39. Kaplan Е., Rodrik D. Did the Malaysian Capital Controls Work? // NBER Working Рареr 8142, February 2001. - 2 p.

40. Solou Р. A Contribution to the Theory of Economic Growth // Quarterly Journal of Economics 70,1956. - February. - p. 65 - 94

Приложение 1

Приложение 2

Размещено на Allbest.ru