Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Капитал - это экономическая категория, которая известна давно, но получила новое содержание в условиях рыночных отношений. Как главная экономическая база создания и развития предприятия, капитал в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, которые инвестируются в формирование его активов. Управление капиталом - относительно новая сфера функционального управления предприятием. В управлении капиталом участвуют менеджеры различных функциональных служб предприятия, а реализацию принятых управленческих решений в этой области осуществляет практически весь его персонал.

В условиях рыночной экономики, а также при наличии жесткой конкуренции на рынке для эффективного развития и поддержания финансовой устойчивости предприятию необходимо разрабатывать и проводить политику управления имуществом и капиталом предприятия. Деятельность предприятия в условиях рыночной экономики любой формы собственности, организационно-правового статуса и отраслевой направленности напрямую зависит от финансового капитала и его структуры. Достижение стратегических целей предприятия также значительно зависит от эффективности управления капиталом предприятия и его структурой, то есть определение общей потребности в них, формирования оптимальной структуры, условий их привлечения.

В то же время, инструментарий практического управления капиталом в хозяйственной деятельности предприятия разработан к настоящему времени достаточно основательно. Дальнейшее развитие систем и механизмов управления капиталом настоятельно требует углубления теоретических исследований этой важнейшей для финансового менеджмента категории, и в первую очередь, - всестороннего рассмотрения определяющих ее сущностных характеристик.

На сегодняшний день экономика и предпринимательство нуждается в углубленном совершенствовании системы управления капиталом на основе оптимальной структуры капитала, то есть в определении соотношения собственных и заемных средств с участием имитационной модели системы финансов предприятия. Результаты исследования показали, что разработка модели и выбор целевого показателя позволят определить оптимальную структуру долгосрочного капитала предприятия, оценить риск, соответствующий выбранному значению структуры капитала. Необходима такая модель управления капиталом, применение которой будет возможно на предприятиях всех форм собственности для определения структуры капитала, то есть соотношения собственных и долгосрочных заемных средств.

Изложенные аспекты обуславливают выбор темы дипломной работы и свидетельствуют о ее значимости и актуальности.

Методологической и теоретической основой исследования являются классические и современные труды российских и зарубежных экономистов в области исследования капитала, предпринимательской деятельности в экономике. В вопросах управления имуществом и капиталом предприятия нет методологического единства. Самые разнообразные мнения высказывают авторы Абрютина М.С, Баканов М.И, Басовский Л.Е., Бланк И.А., Буряковский В.В., Ван Хорн Дж. К., Волков И.М., Донцова Л.В., Денисовым А,В, Завгородний В.И., Крейнина М.Н., Луценко А.В., Пелих, Л.Л., Пласкова Н.С., Савицкая Г.В., Самарина Г.П. и др.

Несмотря на такое разнообразие работ в исследовании системы управления собственным и долгосрочным капиталом многие вопросы требуют своего дальнейшего изучения. Например, это проблемы, касающиеся углубленной разработки направления совершенствования системы управления собственным и заемным капиталом и формирования аналитического инструментария ее регулирования и управления, которые учитывали бы специфику работы российских предприятий.

В работе использованы такие общенаучные методы познания, как исторический и логический, сравнительный, абстрактно-теоретический, системный. В качестве инструментария в работе использовались элементы эконометрического (многофакторного) моделирования, графического моделирования, статистического анализа.

Целью данной дипломной работы является исследование механизма совершенствования системы управления собственным и заемным капиталом предприятия.

Для достижения поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

- изучить понятие собственного капитала предприятия и его структуру;

- изучить понятие заемного капитала предприятия и его структуру;

- исследовать систему управления капиталом предприятия;

- дать экономическую и организационную характеристику предприятия ООО «Первый автомобильный салон»;

- проанализировать формирование и структуру собственного и заемного капитала ООО «Первый автомобильный салон»;

- провести расчет эффекта финансового рычага;

- рассмотреть подходы к оптимизации структуры капитала;

- раскрыть влияние дивидендной политики на структуру капитала предприятия;

- определить модель системы управления собственным и заемным капиталом предприятия.

Предметом исследования являются теоретические и методические проблемы совершенствования системы управления собственным и заемным капиталом предприятия.

Объектом данной дипломной работы является система управления собственным и заемным капиталом предприятия.

Дипломная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и 8 приложений.

В первой главе изучены теоретические основы управления источниками формирования имущества предприятия. Обоснована его экономическая сущность, рассмотрены источники формирования. Определены цель, задачи, информационное обеспечение, и основные показатели оценки эффективности управления капиталом предприятия.

Во второй главе дана оценка и финансовые показатели, проведен анализ собственного и заемного капитала предприятия на материалах статистической и финансовой отчетности ООО «Первый автомобильный салон».

В третьей главе на материалах анализа сделаны определенные выводы, разработаны рекомендации по совершенствованию системы управления капиталом предприятия. Предложено применение экономико-математического моделирования для усовершенствования управления капиталом предприятия и оптимизации его структуры.



Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИСТОЧНИКАМИ ФОРМИРОВАНИЯ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Собственный капитал предприятия и его структура

Собственными денежными средствами являются средства, которые постоянно находятся в обороте и время использования которых не установлено. Формируются они за счет собственного капитала, то есть части капитала в активах предприятия, остающейся после отчисления всех его обязательств. Эта часть, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, паевой, дополнительный вложенный, другой дополнительный, резервный, нераспределенная прибыль, неоплаченный и изъятый капитал (Приложение 1). Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Собственный и заемный капитал. - М.: Изд-во "Дело и сервис", 2003. - С. 89

Рассмотрим каждый ресурс собственного капитала:

Уставный капитал - зафиксированная в учредительных документах общая стоимость активов, которые являются взносом владельцев (участников) к капиталу предприятия. Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия:

Ш для государственного предприятия - стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения;

Ш для акционерного общества - совокупная номинальная стоимость акций всех типов;

Ш для товарищества с ограниченной ответственностью - сумма долей собственников;

Ш для арендного предприятия - сумма вкладов его работников;

Ш для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный баланс, стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения. Волков О.И., Скляренко В.К. Экономика предприятия: Курс лекций. - М.:ИНФРА, 2001. - С. 94

При создании предприятия вкладчиками в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. Формирование уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств - премии на акции. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал. Уставный капитал и дополнительный капитал выполняют разные функции. Уставный капитал в отличии от дополнительного капитала обеспечивает регулирование отношений собственности и управлением предприятием, его размер не может быть меньше установленной законодательством суммы.

Паевой капитал - сумма паевых взносов членов союзов и других предприятий, предусмотренная учредительными документами. Источником финансирования паевого капитала являются обязательные и дополнительные паевые взносы, поступающие от индивидуальных коллективных членов.

Дополнительный капитал состоит из: дополнительно вложенного капитала; прочего дополнительного капитала. Дополнительный вложенный капитал - сумма, на которую стоимость реализации выпущенных акций превышает их номинальную стоимость. Прочий дополнительный капитал - сумма до оценки необоротных активов, стоимость активов безвозмездно полученных предприятием от других юридических или физических лиц, и прочие виды дополнительного капитала. Резервный капитал - это часть собственного капитала, выделяемого из нераспределенной прибыли организации для покрытия возможных убытков и потерь, созданных, в соответствии с действующим законодательством или учредительными документами. Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) - основной источник накопления имущества предприятия или организации. Это часть валовой прибыли, оставшаяся после уплаты налога на прибыль в бюджет и отвлечения средств за счет прибыли на другие цели. Фонды специального назначения характеризуют чистую прибыль, направленную на производственное развитие и расширение предприятия, а также на мероприятия социального характера. Неоплаченный капитал - сумма задолженности владельцев (участников) за взносами к уставному капиталу. Изъятый капитал - фактическую себестоимость акций собственной эмиссии или частиц, выкупленных обществом у его участников. Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие/ М. Н. Крейнина. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело и Сервис, 2003 - С. 57

К прочим резервам относятся резервы, которые создаются на предприятии в связи с предстоящими крупными расходами, включаемыми в себестоимость и издержки обращения. Субсидии и поступления образуются в результате специальных ассигнований из бюджета, внебюджетных фондов, других организаций и физических лиц. Все собственные средства в той или иной степени служат источниками формирования средств, используемых организацией для достижения поставленных целей.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал, т.е. капитал, созданный на предприятии сверх того, что первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе уставным капиталом, вторая - добавочным капиталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом (в части безвозмездно полученного имущества) или фондом социальной сферы. Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Структура капитала: резервы создания стоимости для собственников компании. Ивашковская И.А., Куприянов Б.И. / Блог Инсапова Рафаэля об автоматизации управления компаниями - М.: МЕТР, 2006. - С. 37

Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала один - нераспределенная прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Все статьи собственного капитала формируются в соответствии с законодательством РФ, учредительными документами и учетной политикой. Действующее законодательство определяет обязанность акционерного общества создавать два фонда - уставный и резервный. Иного обязательного перечня фондов, которое должно создавать общество, а также нормативы отчислений в них, законодательство не содержит. Вопросы использования резервного и иных фондов общества относятся к исключительной компетенции совета директоров общества. Учет и анализ предпринимательского капитала. А.В. Парамонов // Аудит и финансовый анализ. - 2001. - №1. - М.: Вега, - С. 115

Стоимость функционирующего собственного капитала имеет надежный базис расчета в виде отчетных данных. В процессе такой оценки учитываются:

Ш средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

Ш средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной стоимости;

Ш сумма выплат собственникам капитала (в форме дивидендов, процентов) за счет чистой прибыли предприятия.

Эта сумма представляет собой цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников.

Стоимость функционирующего капитала в отчетном периоде определяется по формуле:

СК фо = ЧП * 100: СК (1.1)

где СК фо - стоимость функционирующего собственного капитала (процент);

ЧП - сумма чистой прибыли, выплаченной при распределении собственникам;

СК - средняя сумма собственного капитала.

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с помощью прогнозных расчетов.

Стоимость привлечения дополнительной эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, рассчитывается по формуле:

СК пр = Д пр * 100: СК пр * (1- Эз) (1.2)

где СК пр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций (процент);

Д пр - сумма дивидендов, предусмотренная к выплате;

СК пр - сумма собственного капитала, привлекаемая за счет эмиссии привилегированных акций;

Эз - затраты по эмиссии (десятичная дробь по отношению к сумме эмиссии).

Стоимость привлечения дополнительной эмиссии простых акций требует учета показателей: суммы дополнительной эмиссии простых акций; суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию; планируемые затраты по эмиссии акций. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании Ибрагимов Р. В. // Управление компанией №5. - 2002. - С. 88

В данном случае стоимость привлечения собственного капитала наиболее дорогая, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения, а премия за риск наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве защищен в наименьшей степени.

Стоимость дополнительного капитала привлекаемого за счет эмиссии простых акций осуществляется по формуле:

СК пл = Ка * Д па * ПВт * 100: СКпл х*(1 - ЭЗ) (1.3)

где СК пл - стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (процент);

Ка - количество дополнительно эмитируемых простых акций;

Дпл - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (процент);

ПВт - темп выплат дивидендов;

СКпл - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии простых акций.

Опираясь на выше сказанное можно сделать вывод о том, что стоимость функционирующего собственного капитала определяется, прежде всего, сферой его использования - операционной деятельностью. Он связан с формированием операционной прибыли и политикой ее распределения. Процесс оценки стоимости привлечения собственного капитала за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей.

1.2 Заемный капитал предприятия и его структура

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а, в конечном счете - повысить рыночную стоимость предприятия. Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании Ибрагимов Р. В. // Управление компанией №5. - 2002. - С. 91 В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия. Яблокова Р. Финансовый менеджмент (Учебное пособие) // Сайт: inventech.Ru. /www.inventech.ru

Заемный капитал - это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности. По мнению ряда современных ученых, среди которых можно выделить А.Д. Шеремета, целью управления формированием заемного капитала предприятия является определение его наиболее рационального источника заимствования, способствующего повышению стоимости собственного капитала предприятия.

Сущность управления этим процессом проявляется в реализации следующих функций:

Ш оперативных функций, связанных с непосредственным управлением денежными потоками;

Ш координационных, обеспечивающих анализ потребности в заемных средствах, их структурирование по форме и условиям привлечения;

Ш контрольных, обеспечивающих оценку эффективности привлечения предприятием заемных средств;

Ш регулирующих, включающих разработку мероприятий, направленных на повышение эффективности форм и условий реализации займовых операций предприятия. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент: Учебник - М.: «ООО «Издательство Элит» , 2005 - С. 261

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств. Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются, по мнению И.А. Бланка, следующим образом (Приложение 2). В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Политика привлечения займов представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Колчина Н.В. Финансы предприятий: Учебник / Н.В. Колчина. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ, 2001. - С. 33

Процесс формирования политики привлечения предприятием займов включает следующие основные этапы:

Ш анализ привлечения и использования займов в предшествующем периоде;

Ш определение целей привлечения займов в предстоящем периоде;

Ш определение предельного объема привлечения заемных средств;

Ш оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников;

Ш определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко - и долгосрочной основе;

Ш определение форм привлечения заемных средств;

Ш определение состава основных кредиторов;

Ш формирование эффективных условий привлечения кредитов;

Ш обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов;

Ш обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

Источники и формы привлечения заемного капитала предприятием весьма многообразны. В.В. Ковалев предлагает следующую классификацию привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам (Приложение 3):

По целям привлечения: заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства вне оборотных активов; заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов; заемные средства, привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей.

По источникам привлечения: заемные средства, привлекаемые для внешних источников; заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (текущие обязательства по расчетам). По периоду привлечения: заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1 года); заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1 года). По форме привлечения: заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит); заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг); заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит); заемные средства, привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах. По форме обеспечения: необеспеченные заемные средства; заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантий; заемные средства, обеспеченные залогом или закладом. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент: Учебник - М.: «ООО «Издательство Элит» , 2005 - С. 112

А.П. Зудилин выделяет совокупность различных положительных особенностей заемного капитала: Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль). Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.). Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе). Структура капитала: резервы создания стоимости для собственников компании. Ивашковская И.А., Куприянов Б.И. / Блог Инсапова Рафаэля об автоматизации управления компаниями - М.: МЕТР, 2006. - С. 36

Для определения настоящей стоимости заемных средств, существует ряд формул, основной из которых является следующая формула:

где Ск - денежные выплаты в период k;

k - номер периода;

r - ставка процента;

n - количество периодов.

Сумма погашения обязательства - это не дисконтируемая сумма денежных средств и их эквивалентов, которая, как ожидается будет уплачена для погашения обязательства в процессе обычной деятельности.

Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

ЗКбк = ( ПКб * (1 - Снп ) / (1 - ЗПб) (1.5)

где ЗКбк - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита (процент);

ПКб - ставка процента за банковский кредит (процент);

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления:

Ш по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа;

Ш по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем. Грузинов В.П., Грабов В.Д. Экономика предприятия. - М.:Финансы и статистика, 2007. - С. 105

Стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - К.: Эльга, Ника - Центр, 2005. - С. 116 Стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга. Однако в реальности это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта стоимость будет составлять: 5% * 360 / 30 = 60%.

Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала. Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

1.3 Система управления капиталом предприятия

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 2003. - С. 15

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и вне оборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования. Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящим использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 2003. - С. 19

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности, капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности). Бланк И. А. Стратегия и тактика управления финансами. - М.: МП «ИНТЕМ лтд», СП «АДЕФ», 1996. - С. 230

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с пользованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежание отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами. Ефимова О.В. Управление капиталом предприятия. М.: Бухгалтерский учет, 2005. - С. 45

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Она характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом уровне необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста. Необходимая финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования капитала за счет оптимизации соотношения собственных заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.

8. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается пути эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация сродни» размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной деятельности предприятия и не участвующего в формировании его доходов.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала. В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом. Одной из важных предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости. Стоимость капитала - это цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников. Пласкова Н.С. Управление капиталом предприятия / Н.С. Пласкова. - М.: ЭКСМО., 2007. - С. 158

Существуют разнообразные теории и модели управления капиталом и определения его стоимости. В моделях Миллера - Модильяни предполагалось, что инвесторы и руководство корпорации имеют одинаковую информацию о перспективах корпорации, т.е. решения принимаются в условиях симметричности информации. Рынку известны денежные потоки, генерируемые активами компании, и он может правильно оценить ее капитал. В реальном мире руководство более информировано об инвестиционных возможностях и степени неоцененности или переоцененности акций. Рыночные цены не отражают всю информацию, информация не является общедоступной, и менеджеры могут давать сигналы рынку через принятие финансовых решений (выбор структуры капитала или дивидендной политики). Такая ситуация носит название асимметричности информации и учитывается в сигнальных моделях.

Рассмотрим Модель Росса 1977 г. В модели предполагается возможность финансовыми решениями менеджера повлиять на восприятие риска инвесторами. Реальный уровень риска денежных потоков может не меняться, но менеджеры, как монополисты на информацию о будущих денежных потоках, могут выбирать сигналы о перспективах развития. В модели Росса обосновывается выбор сигналов с точки зрения менеджеров (их благосостояния). Предполагается, что менеджеры получают вознаграждение по результатам работы, как определенную долю от рыночной оценки всей компании (рыночной оценки всех денежных потоков, генерируемых активами компании). Модель Росса однопериодная. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании Ибрагимов Р. В. // Управление компанией №5. - 2002. - С. 74 Обозначим через M вознаграждение менеджеру компании в конце периода. На текущий момент оценка компании равна V0 (на начало периода), а в конце периода равна V. Через ?0 и ?1 обозначим долю, причитающуюся менеджеру в начале и конце периода. Текущие выплаты составят ?0 V0, выплаты конца периода зависят от финансового положения компании (окажется компания банкротом или нет). D - номинальное значение заемного капитала. Вознаграждение менеджера на конец периода зависит от зафиксированных выплат начала периода, оцененных на конец периода, и выплат за результаты деятельности компании в течение периода. Так как в случае банкротства компания должна в первую очередь погасить обязательства и издержки, связанные с банкротством, то вознаграждение менеджера будет зависеть от оставшейся величины активов. Ситуация банкротства возникает при недостаточности покрытия заемного капитала активами компании, т.е. при V < D. Оставшаяся сумма с учетом издержек банкротства составит V -- C, где С -- выплаты при признании компании банкротом.

Для компании возможны два реальных варианта развития:

Ш банкротство - V < D. Вознаграждение менеджеру составляет

М=(1 + k)?0 V0 + ?1 (V - C) (1.6)

где k - ставка процента на рынке за период, позволяющая пересчитать текущие денежные потоки на конец периода;

Ш нормальное функционирование - V >D, М = (1+ k)?0 V0 + ?1 V. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании Ибрагимов Р. В. // Управление компанией №5. - 2002. - С. 77

Сигнальная модель Майерса - Майлуфа 1984 г. Сигнальная модель Майерса - Майлуфа 1984 г. является самой известной моделью, рассматривающей инвестиционные и финансовые решения менеджеров в условиях асимметричности информации и описывающей сигналы на финансовом рынке. В модели Майерса - Майлуфа предполагается, что менеджеры действуют в интересах акционеров, существовавших на момент принятия решений (в интересах, так называемых старых акционеров). В модели показывается, что если инвесторы на рынке имеют ошибочную информацию об оценке компании, то финансирование хороших инвестиционных проектов с помощью эмиссии акций сделает эти проекты невыгодными для старых акционеров. Другие источники финансирования, цена которых меньше зависит от частной информации по компании (например, долговые обязательства) позволят принять положительное решение по проекту.

В целом по первой главе можно сделать вывод, что повышение эффективности бизнеса невозможно только в рамках собственных ресурсов предприятий. Для расширения их финансовых возможностей необходимо привлечение дополнительных займов с целью увеличения вложений в собственный бизнес, получения большей прибыли. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

финансовый рычаг дивидендный эффект



Глава 2. ОЦЕНКА, АНАЛИЗ И ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ СОБСТВЕННОГО И ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ (НА ПРИМЕРЕ ООО «ПЕРВЫЙ АВТОМОБИЛЬНЫЙ САЛОН»)

2.1 Экономико-организационная характеристика предприятия

ООО «Первый Автомобильный Салон» - официальный дилер автомобилей марки ТагАЗ, Great Wall, Geely, Uz-Daewoo, ZAZ и др. в г. Тамбове. Компания осуществляет продажу автомобилей, гарантийное и сервисное обслуживание, кузовной и слесарный ремонт любой сложности. Адрес организации - г. Тамбов, Успенская площадь д.1/188. Устав ООО «Первый Автомобильный Салон». - Официальный текст. - Т.: 2007. С точки зрения своей организационно-правовой характеристики - это общество с ограниченной ответственностью, уставный капитал которого разделен на доли; участники общества с ограниченной ответственностью не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им долей. Расскажем немного о юридической составляющей общества.

Учредители общества с ограниченной ответственностью заключают между собой договор об учреждении общества с ограниченной ответственностью, определяющий порядок осуществления ими совместной деятельности по учреждению общества, размер уставного капитала общества, размер их долей в уставном капитале общества и иные установленные законом об обществах с ограниченной ответственностью условия. Договор об учреждении общества с ограниченной ответственностью заключается в письменной форме. Учредители общества с ограниченной ответственностью несут солидарную ответственность по обязательствам, связанным с его учреждением и возникшим до его государственной регистрации. Общество несет ответственность по обязательствам учредителей общества, связанным с его учреждением, только в случае последующего одобрения действий учредителей общества общим собранием участников общества. Размер ответственности общества по этим обязательствам учредителей общества может быть ограничен законом об обществах с ограниченной ответственностью. Учредительным документом общества с ограниченной ответственностью является его устав.

Устав общества с ограниченной ответственностью содержит сведения о размере уставного капитала общества, составе и компетенции его органов управления, порядке принятия ими решений (в том числе решений по вопросам, принимаемым единогласно или квалифицированным большинством голосов) и иные предусмотренные законом об обществах с ограниченной ответственностью сведения. Порядок совершения иных действий по учреждению общества с ограниченной ответственностью определяется законом об обществах с ограниченной ответственностью. Уставный капитал общества с ограниченной ответственностью составляется из стоимости долей, приобретенных его участниками. Он определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Размер уставного капитала не может быть менее суммы, определенной законом об обществах с ограниченной ответственностью. Не допускается освобождение участника общества с ограниченной ответственностью от обязанности оплаты доли в уставном капитале общества. "Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)" от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 22.01.2012) - Официальный текст. - М.: «Российская газета» от 22.01.2012.

Оплата уставного капитала общества с ограниченной ответственностью при увеличении уставного капитала путем зачета требований к обществу допускается в случаях, предусмотренных законом об обществах с ограниченной ответственностью. Уставный капитал общества с ограниченной ответственностью должен быть на момент регистрации общества оплачен его участниками не менее чем наполовину. Оставшаяся неоплаченной часть уставного капитала общества подлежит оплате его участниками в течение первого года деятельности общества. Последствия нарушения этой обязанности определяются законом об обществах с ограниченной ответственностью. Если по окончании второго или каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества с ограниченной ответственностью окажется меньше уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала и зарегистрировать его уменьшение в установленном порядке. Если стоимость указанных активов общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, общество подлежит ликвидации. "Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)" от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 22.01.2012) - Официальный текст. - М.: «Российская газета» от 22.01.2012. Рассмотрим экономическую составляющую компании.

Прежде всего, проанализируем обобщающие показатели производственно-хозяйственной деятельности предприятия, причем за период сравнения возьмем 2009 и 2011 года. На предприятии за анализируемый период произошли значительные изменения: в 2010 г. произошло увеличение товарооборота на 5021,5 тыс. руб. (на 4,99 %) а в 2011 г. товарооборот снизился на 2018,3 тыс. руб. (4,37%). При этом чистая выручка увеличилась в 2010 г. на 4,98%, а в 2011 г. снизилась на 11,05%. Такая динамика в 2011 г. связана со значительным снижением в 2011 г. себестоимости продукции, что было связано с активной работой предприятия в данном направлении. Прибыль до налогообложения предприятия в 2010 г. составила - 1600,85 тыс. руб. и уменьшилась на 660,35 тыс. руб. по сравнению с 2009 г.

В 2011 г. и прибыль до налогообложения увеличилась на 228,69 тыс. руб. и составила 1828,84 тыс. руб. В итоге предприятие, не смотря на снижение объема своей деятельности, провело политику снижения себестоимости продукции. В 2011 г. данный показатель составил в 5019,65 тыс. руб. Среднегодовая стоимость основных фондов увеличилась в 2010 г. на 2338,63 тыс. руб, в 2010 г. на 2535,83 тыс. руб, среднесписочная численность персонала в 2010 г. увеличилась на 2 человека, а в 2011 г. снизилась на 1 человека. Материальные затраты и расходы на оплату труда имеют тенденцию к увеличению: материальные затраты увеличиваются в 2010 г. на 20,23 %, а в 2011 г. на 14,13 %, расходы на оплату труда на 38,75 % и 0,62 % соответственно.

В 2010 году рентабельность продаж имела отрицательное значение, что обусловлено тем, что предприятие в 2010 г. получило убытки. В 2011 г. рентабельность продаж составила 5,45 %, по сравнению с 2009 г. (она стала меньше на 9,46%). Такая ситуация вызвана общими экономическими тенденциями в стране вызванными продолжающимся финансовым кризисом начавшемся в 2008 г. Однако предприятие быстро справилось с проблемами и получило прибыль, путем повышении эффективности производственной и сбытовой деятельности предприятия. Одной из причин роста рентабельности продаж является то, что при динамике увеличения и дальнейшего снижения объема реализованной продукции уровень затрат на денежную единицу реализованной продукции практически не изменился и составил в 2008 г. 0,08 руб., а в 2009 г. - 0,10 руб. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ. М.: Изд-во «Дело и сервис», 2005. - С. 57

Как отрицательный момент следует отметить снижение фондоотдачи на 34,08 %, что свидетельствует о снижении эффективности использования основных фондов предприятия. Анализ эффективности основных показателей деятельности свидетельствует о тенденции их снижения в 2008 г, и увеличения в 2009 г. Так коэффициент трансформации, характеризующий выручку, получаемую предприятием с каждой единицы капитала, инвестированного в активы увеличился в 2008 г. На 0,05, а в снизился в 2009 г. на -0,07. Рентабельность продаж снизилась в 2008 г. 16,72 процентных пункта, а в 2009 г. увеличилась на на 7,27 процентных пункта (или на 7,4 %), рентабельность чистых активов в 2008 г. снизилась на 16,17 процентных пункта, а в 2009 г. увеличилась на 5,65 процентных пункта (или на 5,75 %). Несмотря на то, что выручка от реализации снизилась на 4,37 %. Это связано с тем, что себестоимость продукции снизилась 11,05 % (то есть темп роста себестоимости ниже темпа роста выручки от реализации), что привело к снижению валовой прибыли на 1,71 %, а чистая прибыль увеличилась в четыре раза %.

Динамика основных финансово-хозяйственных показателей предприятия показала, что в предприятие не достаточно ликвидно, платежеспособно и устойчиво, однако при этом наблюдаются положительные тенденции финансово-экономических показателей, о чем свидетельствует улучшение показателей в 2009 г.

Такая динамика связана в большей степени с мировым финансовым кризисом, который оказал влияние практически на все сферы предпринимательской деятельности, в том числе и на торговлю. В 2008 г. в отрасли наблюдалось снижение потребительского спроса, что привело к снижению практически всех показателей. Тем не менее, динамика основных финансово-хозяйственных показателей предприятия показала, что наблюдаются положительные тенденции финансово-экономических показателей, о чем свидетельствует улучшение показателей в 2009 г. То есть предприятие ведет правильную финансово-хозяйственную политику, и успешно справилось со сложившейся негативной ситуацией. Бухгалтерский анализ / Пер. с англ. СПб: Торгово-издательское бюро ВНУ, 2005. - С. 120

Компания «Первый Автомобильный Салон» начала свою деятельность в г. Тамбов в 2007 году. Фирма изначально поставила перед собой цель полностью соответствовать всем стандартам современного автомобильного бизнеса. По прошествии двух лет работы стали видны первые результаты деятельности организации. «Первый Автомобильный Салон» стал дилером №1 в Тамбове по продаже и обслуживанию автомобилей Great Wall. В конце 2008 года запущен участок кузовного ремонта. На сегодняшний компания может предложить своим клиентам полный спектр услуг связанных с приобретением, обслуживанием и ремонтом автомобиля. Организация изначально старается быть на острие современных технологий, инвестируя в обучение персонала, приобретение современного оборудования, вводя новые формы продажи автомобилей и обслуживания клиентов. В ООО «Первый Автомобильный салон» предельно упрощена процедура подачи жалоб и предложений относительно качества сервисного обслуживания. Устав ООО «Первый Автомобильный Салон». - Официальный текст. - Т.: 2007.

Сервисный центр «Первого Автосалона» оснащен всем необходимым оборудованием для диагностики, обслуживания и ремонта автомобилей Great Wall, а также проведения предпродажной подготовки и установки дополнительного оборудования. На выполненные работы и используемые материалы предоставляется гарантия. Первый Автосалон предлагает полный спектр дополнительного оборудования, предназначенного для того, чтобы оснастить автомобиль в соответствии с индивидуальными запросами клиентов. Квалифицированные установщики оборудуют автомобиль механическими и электронными противоугонными системами различных ценовых категорий. Консультации специалистов фирмы позволят добиться оптимального уровня безопасности. Все электронные и механические противоугонные устройства, устанавливаемые в автоцентре, сертифицированы. На все оборудование и работы по его установке предоставляется гарантия. Список повышающего комфорт и придающего индивидуальность внешнему виду авто дополнительного оборудования занимает несколько страниц. В зимнее время повышается спрос на системы автономного запуска двигателя.

Организация осуществляет услуги страхования. Автоцентр готов стать консультантом и помощником в решении следующих вопросов:

1. Воспользоваться услугами компаний-партнеров лидеров страхового рынка: «Ингосстрах», «РОСНО», «МАКС», «РЕСО-Гарантия»

2. Специалисты Автоцентра ответят на любые возникшие у Вас вопросы, предоставят полную информацию о существующих страховых рисках и помогут в выборе страховой защиты для Вашего автомобиля:

Ш АВТОКАСКО (КАСКО) - страхование автомобиля одновременно от ущерба и угона, возможных повреждений либо уничтожения в результате стихийных бедствий, ДТП, противоправных действий третьих лиц и т.д.