Применение индикаторов технического анализа и эконометрических моделей для построения краткосрочных прогнозов значения индекса РТС

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Как известно, российскому рынку ценных бумаг присущи следующие особенности: неликвидность значительной доли ценных бумаг, доминирующее влияние игровых спекулятивных операций, резкое изменение тенденций, отсутствие зависимости стоимости акций от финансовых результатов эмитента, информационная непрозрачность, доминирующее значение политических и макроэкономических факторов, большая волатильность. Все это вызывает большие трудности для оценки и прогнозирования значений рыночных показателей и усложняет применение долгосрочных инвестиционных стратегий.

Для инвестора особую важность представляет оценка состояния фондовых рынков в целом. Дело в том, что фондовый рынок очень чувствителен и реагирует практически на любые изменения, происходящие внутри компаний на изменения в экономике государства. Российский рынок к тому же привязан к внешним факторам, таим как состояние мирового рынка, в частности рынка США, и ценам на нефть. Подобная реакция немедленно отражается на динамике изменения цен на акции и облигации. Основными показателями, характеризующими конъюнктуру фондового рынка, являются фондовые индексы. В изменении индекса отражается тенденция движения рынка, знание которой необходимо для принятия инвестиционных решений. Повышение эффективности методов прогнозирования фондовых индексов направлено на повышение качества инвестиционных решений и, как следствие, должно привести к вовлечению в экономическую деятельность большего числа инвесторов. Рост инвестиционной деятельности, в свою очередь, приводит к повышению темпов экономического развития и уровня жизни.

Отметим, что особую роль в современной экономической науке, равно как и практической деятельности, играет проблематика рисков. Вопросы идентификации, систематизации, анализа, количественной оценки и управления рисками занимают важное место как на уровне теоретической литературы и научных исследований, так и в системе реальной экономики. Объективная реальность развития рынка свидетельствует о том, что на данном этапе требуются новые способы оценки рыночного риска в условиях текущей сверх - рискованности российского рынка акций и невозможности долгосрочного и среднесрочного прогнозирования тенденций фондового рынка. Все перечисленные выше факторы делают необходимой задачу выработки надежной системы прогнозирования фондовых индексов, что обуславливает актуальность выбранной темы работы.

Стандартные методы моделирования временных рядов для анализа и прогнозирования процессов, происходящих на финансовых рынках, часто дают неудовлетворительные результаты. Можно отметить разрыв между действительными экономическими реалиями и экономическими теориями. В частности, было выявлено, что распределение прибыли на фондовом рынке зачастую не соответствует нормальному закону и характеризуется более высокой вероятностью резкого изменения, нежели действительно случайные процессы.

Степень разработанности проблемы. Значительный вклад в исследование рынка ценных бумаг и развитие теории инвестиций в целом внесли, прежде всего, лауреаты Нобелевских премий (Дж. Тобин (1981), Г. Марковиц (1990), У.Ф. Шарп (1990), М. Шоулс (1997), Р. Ингл (2003)), а также ряд других зарубежных (Г. Дж. Александер, Дж. В. Бей-ли, Г. Дженкинс, Д. Мерфи, Д. Нельсон и другие) и отечественных (Л.О. Бабешко, А.В. Воронцовский, В.В. Давние, В.Н. Едронова, Д.А. Ендовицкий, Ю.П. Лукашин, Я.М. Миркин, А.О. Недосекин) ученых.

Предметом исследования в настоящей работе являются методы краткосрочного прогнозирования временных рядов.

Объектом исследования избраны значения закрытия дневных торгов индекса РТС.

Целью данной работы является совместное применение индикаторов технического анализа и эконометрических моделей для построения краткосрочных прогнозов значения индекса РТС.

Для реализации поставленной цели в дипломной работе были поставлены и решены следующие задачи:

изучить особенности данных российского фондового рынка;

обзор существующих инструментов анализа фондового рынка;

применение технических индикаторов для выявления разворота тенденций на фондовом рынке;

использование методологического аппарата эконометрического моделирования для улучшения сигналов, полученных инструментами технического анализа;

построение краткосрочных прогнозов значения фондового индекса с помощью эконометрических моделей;

анализ полученных результатов.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили современная теория фондовых рынков, а также достижения в области эконометрического моделирования. В процессе работы над работой использовались труды отечественных и зарубежных авторов в области построения и анализа эконометрических моделей временных рядов, проблем прогнозирование фондового рынка и методологии технического анализа.

Были использованы материалы научной периодической печати, интернет-ресурсы, архив котировок фондового индекса РТС. Эти данные составили эмпирическую базу исследования.

Практическая значимость работы заключается в том, что сформулированы выводы о совместном использовании технического и эконометрического анализа применительно к данным фондового рынка. В связи с ростом активности на фондовом рынке и ужесточением требований к рискам, повышение надежности торговых стратегий за счет качественных краткосрочных прогнозов является актуальной задачей для инвесторов.

Данная работа разбита на практическую и теоретическую части. В первой главе раскрыты теоретические основы торговли на фондовом рынке, перечислены основные участники торгов, выделены особенности торговли на фондовом рынке и перечислены органы государственного контроля. В данном разделе описаны различия между компаниями первого и второго эшелона на российском рынке и рассмотрены кризисный и посткризисный периоды экономики для этих компаний. Кроме того, в этой главе освещены методологии построения главных индикаторов фондового рынка - фондовых индексов- в разных странах, в том числе и двух основных индексов российского рынка: ММВБ и РТС. В последнем разделе первой главы данной работы рассмотрены проблемы прогнозирования данных фондового рынка и кратко охарактеризованы известные методики.

Вторая глава работы посвящена применяемым методам технического и эконометрического анализа для построения краткосрочных прогнозов. В разделах данной главы описаны методики построения технических индикаторов, дающих торговые сигналы и особенности их применения. Анализ и прогнозирование временных рядов рассмотрен в соответствии с методологией Бокса и Дженкинса. Работа с эконометрическими моделями описана по следующей схеме:

проверка временного ряда на стационарность;

идентификация модели, то есть выбор ее параметров;

оценка модели и проверка на адекватность исходным данным;

прогнозирование;

выбор модели с наиболее точным прогнозом.

В данном разделе описаны модификации модели, учитывающие особенности финансовых данных и приводящие к повышению точности прогноза.

В третьей главе представлена практическая сторона прогнозирования временных рядов на примере индекса РТС - произведен поэтапный расчет индикаторов технического анализа, процесса подбора эконометрических моделей и получение результатов краткосрочного прогнозирования фондового индекса. Выводы о совместном применении технического и эконометрического анализа представлены в заключении.

Глава1. Фондовый рынок

Фондовый рынок (от английского «stock market») площадка, где торгуются акции и облигации. Основные функции фондового рынка:

обеспечение дополнительного финансирования для предприятий, в обмен на продажу последними доли в собственности (акции) или долговыми обязательствами (облигации);

перераспределение финансов между отраслями;

рыночное ценообразование.

Таким образом можно приобрести долю в компании и получать от этого прибыль двумя основными способами:

получать дивиденды;

играть на курсовой стоимости ценных бумаг.

Если первый способ не нашел широкого применения в нашей стране, в виду низкого размера дивидендов по большинству акций, то вторым способом пользуется большинство трейдеров и инвесторов в Рссии и за рубежом.

1.1 Участники фондового рынка

Прямой доступ на фондовый рынок имеют только профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие соответствующую лицензию. На фондовом рынке существует несколько групп участников, осуществляющих профессиональную деятельность:

Брокер - лицо, непосредственно совершающее сделки на торговой площадке от имени или по поручению клиента. Процесс покупки/продажи акций по договору с брокерской компанией является достаточно трудоёмким. Однако в последнее время всё большей популярностью пользуются электронные системы, где можно купить/продать, через которые стороны заключают сделки, не отходя от экрана компьютера. Начиная с 1997 года, пользователи Глобальной сети в России могут воспользоваться услугами систем Интернет-трейдинга. Наиболее распространёнными на сегодняшний день являются QUIK и Transaq. Они представляют собой порталы, которые посредством удобного пользовательского интерфейса позволяют давать указания брокерам на осуществление той или иной операции с ценными бумагами в режиме реального времени.

Дилер - лицо, совершающее сделки от своего имени и на свои средства. Чаще всего брокерские компании также осуществляют торговые операции на свои средства.

Управляющий активами - лицо, совершающее операции на фондовом рынке в интересах своего клиента. В отличии от брокера, который просто исполняет заявки, управляющий самостоятельно принимает торговые решения согласно выбранной стратегии.

Клиринговая палата - осуществляет учет сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка.

Депозитарий - лицо, осуществляющее учет и переход прав на ценные бумаги.

Реестр - собирает, учитывает, обрабатывает и хранит данные по владельцам ценных бумаг.

Биржа - организует проведение сделок по купле-продаже ценных бумаг. В России две крупнейшие биржи - ММВБ и РТС.

Инвесторы, работающие на фондовом рынке, могут быть классифицированы следующим образом:

инвестиционные фонды (юридические лица, расположенные как на территории Российской Федерации, так и за ее пределами, осуществляющие деятельность по инвестированию на фондовом рынке) и частные инвесторы (физические лица, осуществляющие деятельность по инвестированию за свой счет и на свой риск);

долгосрочные инвесторы, спекулянты, арбитражеры и хеджеры (условное деление инвесторов по типу используемой ими инвестиционной стратегии).

1.2 Особенности торговли на фондовом рынке

Фондовый рынок позволяет вкладывать сбережения в весьма широкий круг финансовых инструментов, дает возможность получать доход, опережающий инфляцию, ведет операции с ликвидными ценными бумагами, дает инвестору прямой доступ к предприятию и позволяет ему извлекать доход из активного роста компании.

Существенные преимущества фондового рынка перед рынком Forex:

законодательное регулирование и учет сделок с ценными бумагами,

значительно более низкий порог входа для торговли,

торговля ценными бумагами отечественных компаний, информацию о которых проще получить,

заявки выводятся непосредственно на биржу.

Недостатки фондового рынка:

резкие колебания котировок, вызванные действиями крупных спекулянтов,

невозможность торговать ценными бумагами других стран, например, США.

Еще одной особенностью фондового рынка является время его работы. В России фондовая биржа работает с 10:30 и до 18:45 по московскому времени. Таким образом, для долгосрочного инвестора фондовый рынок - один из оптимальных способов инвестирования в ценные бумаги. Для активных спекулянтов более широкие возможности открывает срочный рынок.

Среди профессиональных спекулянтов выделяют несколько групп:

институциональные инвесторы,

свинг-трейдеры (swing-traders),

дневные трейдеры (day-traders),

скальперы,

спрэд-трейдеры.

Выполняя все вместе функцию поддержания ликвидности, они в то же время являются источником дохода друг для друга.

 В приложении 1 представлена таблица 1, где доходы инвесторов и их риски уменьшаются при движении сверху вниз. Каждая категория игроков обеспечивает доход всем другим категориям, расположенные в нижележащих строках.

1.3 Регулирование фондового рынка

Фондовый рынок в России регулируется как законодательно, так и с помощью некоммерческих организаций - объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Федеральным органом, регулирующий деятельность фондового рынка является ФСФР - Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России). ФСФР России осуществляет функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). ФСФР России находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации.

В настоящее время некоммерческие организации, регулирующие фондовый рынок России, представлены следующими некоммерческими организациями:

НАУФОР - Национальная Ассоциация Участников Фондового Рынка;

ПАРТАД - Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов и Депозитариев.

Благодаря этим организациям современный российский фондовый рынок постоянно развивается и приходит к цивилизованным формам взаимоотношений между его участниками.

1.4 Фондовые индексы

Фондовые индексы имеют большое значение и необходимы для того, чтобы отражать тенденции изменения цен на фондовом рынке. Фондовый индекс - это специальным образом взвешенное значение отношений текущих значений курсов ценных бумаг к некоторым базисным значениям. Он рассчитывается на основе определённого списка ценных бумаг.

В США и во всем мире широко используются индексы Dow Jones.

26 мая 1898 года один из основателей американской Dow Jones Company и первый редактор Wall Street Journal Чарльз Доу (Charles H. Dow) придумал очередное новшество. Помимо введенного им ранее биржевого индекса - "железнодорожный средний" (Dow Jones Railroad Average) он предложил использовать еще один - "промышленный" (Dow Jones Industrial Average, DJIA). С тех пор он остается одним из самых популярных биржевых индикаторов в США.

С 7 октября 1896 г. Wall Street Journal стал ежедневно публиковать значения промышленного индекса, содержащего в то время акции дюжины компаний, и практика нерегулярной биржевой статистики была успешно завершена. В 1916 г. DJIA дополнился акциями еще восьми компаний, а 12 лет спустя уже насчитывал 30 компаний, что мы и имеем сегодня. Сначала индекс рассчитывался как среднее арифметическое всех входящих в него акций. В 1928-м индекс стал рассчитываться с использованием специального множителя. Введение последнего должно было прекратить искажения, вызванные дроблением акций компаний или заменой одних акций на другие. Но по привычке этот индекс до сих пор называют "средним" (average).

Еще одним популярным индексом США является "Standard & Poor's" (S&P)

Этот индекс публикуется независимой компанией Standard & Poor's. Он обычно составляется в двух вариантах - по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций.

S&P 500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Индекс представляет около 80% рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса, но он считается также более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа корпораций и акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров. Фьючерсы и опционы по нему продаются на Чикагской товарной бирже.

S&P 100 исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 корпораций, но состоит из акций корпораций, по которым существует зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации.

Существуют также другие индексы семейства Standard & Poor's:

S&P Europe 350

S&P Latin America 40

S&P Asia Pacific 100

S&P MidCap 400

S&P SmallCap 600

S&P REIT Composite

S&P/BARRA Growth & Value

S&P/TOPIX 150

S&P/TSE 60

S&P/TSE Canadian MidCap

S&P/TSE Canadian SmallCap

История NASDAQ ведет отсчет с 8 февраля 1971 г., со дня ее первых официальных торгов. NASDAQ - это автоматизированная система розничной торговли ценными бумагами, буквальный перевод названия "автоматизированное котирование Национальной ассоциации торговцев ценными бумагами" - National Association of Securities Dealers Automated Quotation - "NASDAQ". В 1994 г. NASDAQ по среднегодовому объему торгов обошла крупнейшую и престижнейшую Нью-Йоркскую фондовую биржу. А слияние NASD и AMEX, произошедшее 4 года спустя, еще больше упрочило позиции образованной Nasdaq Amex Market Group.

Для оценки состояния рынка существует целая серия индексов:

Nasdaq Composite

Nasdaq National Market Composite

Отраслевые индексы (Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other Finance, Nasdaq Biotechnology)

Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index) представляет собой взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-йоркской фондовой бирже (New York Stock Exchange), то есть, по сути, это показатель представляет собой среднюю цену на акцию по всем компаниям на Нью-йоркской фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой корпорации (с соответствующими корректировками по факторам дробления акций, слияний и поглощении). В отличие от индекса Доу-Джонса, который выражается в пунктах, индекс NYSE выражается в долларах. Операции с опционами по этому индексу осуществляются на самой Нью-йоркской фондовой бирже. Операции с фьючерсными контрактами осуществляются на Нью-йоркской бирже фьючерсов, которая является подразделением Нью-йоркской фондовой биржи.

Американская фондовая биржа публикует два основных индекса, которые исчисляются на совершенно разной основе.

Основной рыночный индекс Американской фондовой биржи (AMEX Major Market Index) является простым средним показателем движения цен 20 ведущих промышленных корпораций. Он был задуман Американской фондовой биржей в качестве своеобразного субститута промышленного индекса Доу-Джонса.

Индекс рыночной стоимости Американской фондовой биржи (AMEX Market Value Index) исчисляется на принципиально иной основе: он является показателем, взвешенным по рыночной стоимости всех выпущенных акций тех корпораций, которые включены в него в качестве компонентов. Впервые он был опубликован в сентябре 1973 года. Он включает в себя в качестве компонентов более 800 выпусков акций, представляющих ценные бумаги корпораций всех крупных отраслевых групп, зарегистрированных на Американской фондовой бирже, включая, помимо обыкновенных акций, американские депозитные свидетельства и подписные сертификаты. С технической точки зрения он является уникальным в силу того, что при его расчете предполагается, что дивиденды в форме наличных, выплачиваемые по входящим в его состав акциям, реинвестируются, и на этой основе они отражаются в индексе. Опционы по этому индексу котируются на Американской фондовой бирже.

Основными фондовыми индексами Франции являются CAC-40 и CAC General. САС 40 рассчитывается по 40 акциям крупнейших эмитентов, торгуемым на Парижской фондовой бирже. Фьючерсный контракт на данный индекс, возможно, является самым популярным и торгуемым фьючерсным контрактом во всем мире. САС General рассчитывается по акциям 250 эмитентов.

Основным фондовым индексом Германии является DAX 30, охватывающий 30 самых торгуемых акций (на основе торговой статистики за 3 последних года) на Франкфуртской бирже. Индекс взвешен по рыночной капитализации.

По результатам торгов в электронной системе рассчитывается индекс Xetra DAX, он практически совпадает с DAX 30. Однако электронная сессия длиннее, поэтому цены закрытия могут существенно различаться. Рассчитываются также DAX 100 и композитный индекс CDAX по 320 акциям.

FT-SE 30 Share Index, Financial Times Industrial Ordinary Share Index впервые стал публиковаться в 1935 году в Великобритании и охватывает акции 30 промышленных и торговых компаний. Рассчитывается как геометрическая средняя, получаемая путем перемножения курсов 30 акций из выборки и последующего извлечения из произведения корня 30-й степени.

FT-SE 100 - наиболее распространенный индекс в Великобритании. Представляет собой взвешенный арифметический индекс, рассчитываемый на базе 100 крупнейших по рыночной капитализации компаний Великобритании на поминутной основе. На его компоненты приходится около 70% общей капитализации фондового рынка Великобритании. FT-SE Mid 250 - индекс акций компаний со средней капитализацией, на которые приходится примерно 20% рынка Великобритании. Это следующие 250 компаний после сотни крупнейших, входящих в индекс FT-SE 100. Рассчитывается с декабря 1985г.

Главный фондовый индекс Японии - Nikkei (сокращенное от словосочетания "nihon keizai" - "nihon" по-японски Япония, а "keizai" - "финансы, экономика"). В его выборку входят 225 акций, торгуемых на Токийской фондовой бирже. Это среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый по той же методике, что DJIA. Публикуется с 1950г.

Второй достаточно популярный индекс - Topix, рассчитываемый с 1968г. по всем акциям, торгуемым на 1-ой секции ТФБ.

Индекс JPN является модифицированным взвешенным по цене индексом, отражающим динамику 210 обыкновенных акций, активно торгуемых на Токийской фондовой бирже и представляющих обширный срез всех отраслей японской экономики. JPN тесно связан, но не идентичен индексу Nikkei.

Наиболее известен в Канаде индекс Торонтской биржи TSE 300, взвешенный по величине капитализации и охватывающий 14 секторов экономики.

Весьма известный индекс Гонконга - взвешенный по рыночной капитализации индекс Гонконгской фондовой биржи Hang Seng Index, рассчитываемый по акциям 33 компаний, капитализация которых представляет около 70% общей капитализации рынка. В состав индекса входят компании 4 секторов: торговля и промышленность, финансы, коммунальные услуги, земельная собственность.

Несмотря на то, что российский фондовый рынок имеет не такую уж и длинную историю, фондовых индексов на рынке было достаточно много. Наиболее известными в России сейчас являются индексы, рассчитываемые двумя основными биржевыми площадками - Фондовой биржей ММВБ и Российской торговой системой (РТС). Среди иностранных инвесторов большой популярностью пользуется также индекс MSCI Russia, рассчитываемый компанией Morgan Stanley Capital International, однако он стоит несколько особняком и не втянут в существующую конкуренцию двух индикаторов крупнейших в России фондовых бирж.

Индекс ММВБ - официальный сводный индекс Закрытого акционерного общества «Фондовая биржа ММВБ». Индекс ММВБ (рассчитывается с 22 сентября 1997 года, с 28 ноября 2002 года название «Сводный фондовый индекс ММВБ» изменено на «Индекс ММВБ») представляет собой взвешенный по эффективной капитализации индекс рынка наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к обращению на ММВБ. индекс ММВБ пересчитывается в реальном времени при совершении в режиме основных торгов новой сделки с акциями, включенными в базу расчета индекса. В базу расчета индекса ММВБ входят ценные бумаги - обыкновенные и/или привилегированные акции 30-ти эмитентов.

График 1

Динамика индекса ММВБ (по логарифму) 14.12.2009-18.03.2011 гг.

Индекс РТС - официальный индикатор Фондовой биржи «Российская Торговая Система» (РТС). Впервые был рассчитан 1 сентября 1995 года и является общепризнанным показателем состояния российского фондового рынка. Индекс РТС рассчитывается в режиме реального времени в течение всей торговой сессии биржи РТС (с 10:30 до 18:00 по московскому времени) при каждом изменении цены акции, включенной в список для его расчета. В базу индекса РТС входит 50 наиболее капитализированных и ликвидных акций. Список акций, входящих в состав индекса РТС представлен в приложении 2. Изменение стоимости акций каждой компании влияет на величину индекса РТС. При этом, чем больше доля компании в индексе, тем ее влияние сильнее. Индекс РТС используется для того, чтобы отслеживать общее состояние рынка акций страны, вехи его развития и перспективы движения в будущем. Кроме того, индекс составляется таким образом, чтобы максимально адекватно отразить структуру экономики государства.

График 2

Динамика индекса РТС (по логарифму) 14.04.2008-18.03.2011 гг.

Перечисленные выше индексы хоть и являются основными и наиболее значимыми не только для своих национальных экономик, но и для всего мирового хозяйства в целом, но представляют лишь небольшую долю из всех используемых биржевых и внебиржевых котировочных индексов. Индексы являются динамичной экономической категорией, развиваясь и совершенствуясь вместе с изменениями в мировой экономике. Безусловно, создание и использование индексов позволило активизировать торговлю ценными бумагами в несколько раз, а значит, повысить инвестиционную активность экономик как развитых, так и развивающихся государств. Современный анализ фондовых рынков в основных своих положениях основывается на анализе биржевых индексов. Именно такая открытая игра, позволяет создать равные предпосылки для успешного прогноза и осуществления биржевой деятельности как для крупных, так и для молодых и небогатых инвесторов.

1.5 Крупнейшие эмитенты российского рынка акций

Примерно 95% объемов ежедневных торгов совершается только с несколькими акциями. Их называют «голубыми фишками».

Под «голубыми фишками» обычно понимают высоколиквидные акции, эмитированные лидерами национальной промышленности и имеющиеся в большом количестве в свободном обращении. Обычно это акции, эмитированные не просто крупным предприятием, но предприятием, представляющим одну из крупнейших отечественных монополий или финансово-промышленных групп (ФПГ). Кроме того, эмитент или ФПГ, в которую он входит, должны заботиться о развитии рынка этих акций. Подавляющее большинство «голубых фишек» в настоящее время - это акции крупнейших нефтяных, энергетических и телекоммуникационных компаний,а также акции крупных банков. Динамика изменения цен основных российских компаний, чьи акции относятся к «голубым фишкам» приведена в приложении 3.

1.6 Рынок акций «второго эшелона»

Акции второго эшелона - это акции компаний, менее востребованные на фондовом рынке и выпущенные не очень крупными компаниями, к ним относятся: Аэрофлот, Автоваз, Башнефть, Росбизнесконсалтинг, Иркутскэнерго, МТС и еще несколько десятков. Эти акции, как и «голубые фишки», котируются на биржах. Например на РТС акции второго эшелона включены в индекс РТС-2. Наибольший вес в Индексе «второго эшелона» занимают следующие сектора экономики: электроэнергетика (26,4%), потребительские товары и торговля (16,7%) и телекоммуникации (15,5%).

У акций второго эшелона отношение цены к прибыли низкое, и акции могут вырасти в цене просто вследствие более адекватной оценки этих акций рынком - в справедливой пропорции к прибыли на акцию. Помимо этого, небольшой компании проще показать существенный рост - на 50 и больше процентов, чем гиганту - ей просто есть куда расти. А вырастет эта компания или нет, зависит от внутренних и внешних для компании экономических условий, процессов, событий, на которые инвестору и нужно ориентироваться при выборе низколиквидных акций для своего портфеля.

1.7 Влияние мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. на российский рынок акций

Финансовый кризис и рецессия 2008--2009 годов в России как часть мирового финансового кризиса стали возможными из-за произошедшей интеграции российской экономики в мировую экономику, когда любое событие за рубежом оказывает влияние на стоимость российских облигаций и акций, на ликвидность, доходы граждан и рост экономики. С середины 2008 г. российский фондовый рынок потерял около 600 пунктов по следующим причинам:

кредитный кризис в США;

падение цен на нефть;

ухудшение инвестиционного климата в России;

российско-грузинский военный конфликт;

Российские финансовые власти столкнулись в 2008 г. с непростым испытанием, но расползание кризиса им удалось предотвратить. ФСФР приняла ряд мер по стабилизации работы российского рынка акций. Были запрещены необеспеченные короткие продажи на российских биржах. С 30 сентября 2008 г. биржам было разрешено продлевать торги до 19:00 по московскому времени. ФСФР также изменила действующие условия приостановки торгов на один час. Приостановка торгов всеми акциями на час происходила при повышении технического индекса более чем на 10% и падении более чем на 5%. При росте индекса более чем на 20% и падении на 10% торги приостанавливались до окончания следующего торгового дня. Банк России сумел в короткие сроки обеспечить достаточным объемом ликвидности российские банки.

За два наиболее критичных месяца (начало августа -- начало октября 2008 г.) капитализация российского рынка акций снизилась на 51,7 %, в то время как капитализация рынков акций развивающихся стран в целом упала только на 25,4 %. По итогам 2008 г. индекс ММВБ снизился на 67,2 %.

По итогам 2008 г. российский рынок акций продемонстрировал рекордный рост и рекордное падение. В первом полугодии Индекс РТС достиг нового исторического максимума - 2487,92 пункта (на 19 мая), а минимальное значение показателя было зафиксировано 24 октября - 549,43 пункта, что является минимальным с декабря 2004 г.

В целом за 2008 г. Индекс РТС снизился на 72,4% до отметки в 631,89 пункта (2290,51 пункта на 28 декабря 2007 г.). Также по состоянию на конец 2008 г. Индекс РТС был на 43,9% ниже своего закрытия трехлетней давности (1125,6 пункта по итогам 2005 г), но находился на 11,4% выше своего закрытия пятилетней давности (567,25 по итогам 2003 г). Наиболее негативно отразилось на Индексе РТС снижение цен на обыкновенные акции «Сбербанка России» (-310,65 индексных пункта за год), «Газпрома» (-256,64 пункта) и ОАО «Лукойла» (-150,55 пункта). Более 50% суммарной капитализации Индекса РТС приходится на нефтегазовый сектор. Среди остальных отраслей выделяются также финансовый сектор - вес в индексе 15,33% и металлургия (12,58%). Наибольший вклад в снижение Индекса РТС по итогам 2008 г. внесли нефтегазовый сектор(-744,86 пункта за год), финансовый сектор (-411,43 пункта) и металлургия (-244,49 пункта).

2009 г. стал переломным. В 2009 г. международное рейтинговое агентство Standard & Poor's изменило прогноз рейтинга России с «негативного» на «стабильный», подтвердив долгосрочный и краткосрочный рейтинги по обязательствам в иностранной валюте на уровне BBB/A3. Банк России продолжил смягчать свою денежную политику и десять раз за 2009 г. снижал учетные ставки, следуя за уменьшающейся инфляцией (по состоянию на 01.05.2010 г. ставка рефинансирования составляет 8,25%). В течение 2009 г. было принято множество постановлений по поддержке основных отраслей реального сектора экономики.

1.8 Современное состояние российского рынка акций и перспективы развития

Ситуацию на отечественных торговых площадках в 2010 году определяли не столько внутрироссийские факторы, сколько ожидания инвесторов по поводу посткризисного восстановления мировой экономики. И основное внимание было приковано к положению в США, Европе и Китае. Год начался позитивно, стартовавшее в 2009 году биржевое гонки продолжалось до весны 2010. Затем выяснилось, что Греция находится на грани дефолта, стране пришлось обратиться за помощью к Евросоюзу. Это заметно ухудшило настрой международных инвесторов и заставило их избавляться от рисковых активов, к которым относятся и российские акции. Фондовые индексы начали снижаться. Обещание руководства Евросоюза предоставить Греции €110 млрд. помогло стабилизировать ситуацию. Однако причины для страхов у инвесторов остались. Оказалось, что в тяжелом финансовом положении находится не одна только Греция, а еще Португалия, Ирландия и Испания. Период рыночной неопределенности совпал со временем летних отпусков, когда активность на биржах и так традиционно низка.

Ближе к сентябрю на рынках началось движение. Федеральная резервная система США заявил о готовности стимулировать процесс с помощью новых денежных вливаний. Для этого ФРС пришлось бы запустить печатный станок, подстегнув инфляцию. Ожидания такого развития событий спровоцировали ослабление американской валюты: инвесторы стали избавляться от долларов и вкладываться в акции и сырье.

Когда инфляционные ожидания возрастают, инвесторы, пытаясь обезопасить себя от обесценивания денег, вкладываются в более рискованные, но и более доходные активы. Российские акции как нельзя лучше вписывались в такую концепцию, поэтому рынок захлестнула волна покупок. В сентябре и октябре 2010 года наблюдалось нетипичное поведение рынков: на негативные американские макроэкономические данные они реагировали ростом, на позитивные - снижением. Логика состояла в том, что улучшение экономических показателей могло заставить ФРС отказаться от денежной инъекции. Но в начале ноября ФРС все же объявила о программе стимулирования на $900 млрд. Еще одним драйвером осеннего биржевого роста стала хорошая квартальная финансовая отчетность американских корпораций. Они показали рост выручки и чистой прибыли. Дополнительным позитивным фактором для нефтезависимого российского фондового рынка были достаточно высокие цены на нефть.

С начала года до середины ноября индекс ММВБ вырос на 13,6%, индекс РТС укрепился на 11,4%. На российских биржах наблюдался более сильный подъем, чем на американских. Достаточно сказать, что основной американский индекс S&P 500 прибавил всего 7,4%.

В 2010 году в России было выгодно вкладываться в акции второго эшелона. Если индекс компаний высокой капитализации вырос на 11,2%, то за это же время индексы компаний средней и малой капитализации взлетели на 42 и 40% соответственно. Индекс акций РТС "второго эшелона" за прошедший год вырос на 56,8% - до 2 237,93 пункта. Минимальное значение Индекса РТС-2 в 2010 г. - 1 461,25 пункта - было зафиксировано 11 января, а 27 декабря индекс достиг максимума - 2 250,60 пункта.

Такие результаты объясняются тем, что в 2009 году основной инвестиционный спрос был сосредоточен на акциях крупных компаний, и во многом эта тема была уже отыграна. Неудивительно, что в 2010 году инвесторы переключились на акции малых и средних компаний. Наиболее удачными оказались сделки с бумагами эмитентов, чей бизнес больше ориентирован на внутрироссийский рынок и меньше зависит от мировой конъюнктуры. Так, индекс акций машиностроения с начала года вырос на 56,3%, а индекс бумаг потребительского сектора поднялся на 51,4%. При этом индекс нефтяных эмитентов увеличился всего на 10,5%, что стало худшим показателем среди всех отраслевых индексов ММВБ. Нефтяной индекс лишь повторил динамику роста цен на нефть - они поднялись на 10,6%. В целом, несмотря на рост российского рынка в последние два года, к докризисных показателям он еще не вернулся. Правда, котировки бумаг некоторых секторов уже превысили докризисные уровни.

В 2011 году ситуация на фондовом рынке по-прежнему будет зависеть от темпов посткризисного оживления мировой экономики. Вторая волна кризиса больше не прогнозируется, но темпы восстановления после первой волны значительно замедлились. В такой ситуации на первый план выходят эффективность и правильность политики ФРС - от этого зависит состояние не только американской, но и мировой экономики. В 2011 году инвесторы также будут пристально следить за развитием ситуации в еврозоне. С серьезными долговыми проблемами столкнулся ряд европейских государств.

Еще один важный фактор, который будет держать инвесторов в напряжении, - ситуация в Китае. Страна демонстрирует выдающиеся темпы экономического роста, что притягивает в страну спекулянтов со всего мира. Мощный приток в Китай «горячих» денег раскручивает инфляцию. В то же время нужно учитывать, что Китай - один из крупнейших в мире потребителей сырья. Поэтому замедление темпов экономического роста в этой стране неизбежно приведет к снижению спроса на металлы и энергоносители, а как следствие - и мировых цен на них. В результате пострадают котировки акций российских сырьевых компаний, что, в свою очередь, негативно отразится на отечественных биржевых индексах в целом.

Если негативные сценарии не реализуются, то по мере улучшения макроэкономических показателей спрос на акции российских компаний будет возрастать. Российские бумаги выглядят весьма привлекательно для инвестиций. Во-первых, ряд секторов российской экономики еще не восстановил свои докризисные позиции, а во- вторых, многие отечественные компании явно недооценены по сравнению с зарубежными аналогами. Например - «Газпром»: у его акций в 2011 году прогнозируется хороший потенциал роста. Да и в целом бумаги нефтегазового сектора будут укреплять свои позиции, если, конечно, мировой спрос на топливо станет расти. От поведения международных потребителей будет зависеть и динамика котировок акций металлургических предприятий. На стоимость бумаг российских телекоммуникационных и энергетических компаний в значительной мере повлияет реформирование этих отраслей. Перспективы российского рынка выглядят оптимистично. При позитивном сценарии развития событий индекс ММВБ в следующем году может вырасти на 20-30%.

Можно сказать, что российский рынок акций развивается, становится более предсказуемым и надежным, и вместе с этим развитием на рынок выходит все большее количество компаний-эмитентов. Компании прибегают к относительно дешевому и надежному способу привлечения капитала, инвесторы учатся работать с акциями. Остается надеяться, что дальнейшее развитие позволит в обозримом будущем выйти на рынок акциям многих компаний.

1.9 Прогнозирование фондового рынка

В связи с нестабильностью фондового рынка возрастает роль экономического прогнозирования.

Прогнозирование - это научно обоснованные суждения о возможном состоянии и будущем развитии того или иного объекта или отдельных его элементов, а также об альтернативных путях, методах, сроках достижения определённого состояния этого объекта.

К функциям прогнозирования относятся:

научный анализ, который включает ретроспекцию (историю развития объекта, идеи или события), диагноз (систематическое описание объекта, идеи или события), проспекцию (разработка прогноза и оценка его достоверности, точности и обоснованности);

оценка сложившейся ситуации и выявление узловых проблем социально-экономического развития;

установление причинно-следственных связей, их повторяемости в определённых условиях и учёт неопределённости;

мониторинг мирового опыта;

оценка действия определённых тенденций и закономерностей в будущем;

предвидение, то есть опережающее отображение действительности, основанное на познании действия экономических законов и теорий (с учетом новых социально-экономических ситуаций и проблем развития рынка ценных бумаг) в форме гипотез и предположений;

разработка концепций развития рынка ценных бумаг.

Целью прогнозирования рынка ценных бумаг является исследование вариантов развития и определение возможных перспектив с учётом факторов объективного и субъективного характера. Задачи прогнозирования развития рынка ценных бумаг следующие:

определить будущее рынка ценных бумаг на основе научного анализа;

выявить главные направления развития рынка ценных бумаг с позиции научного предвидения;

учесть различные факторы и обосновать конкретные способы их регулирования.

Основные виды прогнозов развития рынка ценных бумаг классифицируются по следующим критериям:

по масштабу прогнозирования - мировой, национальный и региональный;

по характеру прогнозируемых процессов - развития фондовых операций, поведения отдельных участников рынка ценных бумаг и операций с отдельными видами ценных бумаг;

по функциональному признаку - поисковый (основан на условном продолжении в будущее тенденций развития в прошлом и настоящем) и нормативный (разрабатывается на базе заранее определённых целей, т.е. от заданного состояния в будущем к существующим тенденциям его изменения в свете определённой цели);

по способам представления результатов - точечный (предполагает единственное сочетание показателей) и интервальный (предполагает набор показателей в заданных интервалах);

по степени пространственной и временной согласованности результатов прогнозов одномерный (по отдельным объектам без последующего согласования результатов), многомерный (по отдельным объектам с последующим согласованием результатов), перекрёстный (с установлением причинно-следственных связей и зависимостей и имитацией возможного взаимодействия) и сквозной (с имитацией поведения совокупности объектов);

по срокам - краткосрочный, или текущий (на срок менее 1 года), среднесрочный (на срок 1-3 года) и долгосрочный (на срок более 3 лет). Для построения краткосрочного, или текущего, прогноза применяется технический анализ. Для разработки среднесрочного и долгосрочного прогнозов эффективен фундаментальный анализ;

по содержанию - конъюнктурный и исследовательский.

Методика прогнозирования фондового рынка включает совокупность различных методов и приёмов разработки прогнозов. Существуют, по крайней мере, две группы факторов, влияющих на качество прогнозов:

связанные с подготовкой, обработкой и анализом информации;

связанные с качеством построения модели, ее соответствием прогнозируемому процессу.

Кроме того, при прогнозировании необходимо учитывать ошибки исходных данных, модели прогноза, согласования, стратегии, которые заключаются в расхождении данных прогноза и фактических данных. Ошибки исходных данных связаны главным образом с неточностью измерений, некорректностью выборки, недостоверностью показателей. Ошибки модели возникают из-за неправильного подбора целевой функции и системы ограничений, из-за низкого качества экспертизы. Ошибки согласования вызваны несопоставимостью методик расчёта отдельных показателей в разных отраслях и регионах. Ошибки стратегии предопределены неправильным выбором концепции прогноза.

Основными методами прогнозирования являются:

технический анализ,

фундаментальный анализ,

эконометрические модели,

нейронные сети.

Фундаментальный анализ - это традиционный экономический анализ. Он основан на следующем принципе: любой экономический фактор, снижающий предложение или увеличивающий спрос на товар, ведёт к повышению цены, и, наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение и уменьшающий спрос на товар, как правило, приводит к накоплению запасов и снижению цены. На этой основе прогнозируется цена, которая, исходя из прошлого опыта, соответствует данному соотношению спроса и предложения. В последнее время фундаментальный анализ осуществляется с применением моделей развития рынка, которые могут включать в себя до нескольких тысяч показателей. Кроме анализа положения дел на самом предприятии аналитику, занимающемуся фундаментальным анализом, необходимо изучать факторы макроэкономического характера и рынок, на котором действует интересующее его предприятие. Это открывает инвестору понимание долгосрочной и краткосрочной конъюнктуры.

Технический анализ - специфический экономический внутренний анализ, наиболее широко используемый на биржах. Он применяется для наиболее всестороннего исследования колебания цен. Технический анализ изучает динамику соотношения спроса и предложения, то есть прежде всего сами ценовые изменения. Его часто называют графическим анализом, поскольку он основан на построении различных видов графиков, диаграмм, изучении показателей открытых позиций и объема торговли, а также других факторов. Существует три типа графиков движения рынка, на основании которых строится технический анализ: график движения цены, объёма торговли и открытого интереса. Основные типы графиков - это линейный, гистограмма и японские свечи.

Технический анализ имеет сильного союзника в лице теоретической математики и имеет возможность сформулировать то, что уже давно пытался, а именно: можно прогнозировать цены для всех рынков и любых периодов времени, от минуты до нескольких лет. При этом можно использовать одни и те же методики, поскольку и законы поведения, и структура ценового графика всегда одни и те же. Технический анализ может быть использован для:

установления основных тенденций развития биржевого рынка ценных бумаг на основе изучения динамики цен, зафиксированной на графиках;

прогнозирования изменения цен;

определения времени открытия и закрытия позиции.

Технический анализ базируется на трех аксиомах:

Рынок учитывает все;

Движение цен подчинено тенденциям4

История повторяется.

Движение цен можно образно представить как исход схватки между быком (покупателем) и медведем (продавцом). Быки толкают цены вверх, а медведи - вниз. Направление движений цен и называется трендом. Существуют три типа трендов:

Бычий - движение цен вверх;

Медвежий - движение цен вниз;

Боковой - цены практически не двигаются.

Тренды различаются по времени действия. На рынках существуют долгосрочные (более 1 года), среднесрочные (от 1 до 3 месяцев) и краткосрочные (от 1 дня до 3 недель) ценовые тренды.

Если тренды существуют, то к ним можно применить ньютоновские законы движения и получить следующие утверждения:

действующий тренд с большей вероятностью продлится, чем изменит направление;

тренд будет двигаться в одном и том же направлении, пока не ослабнет.

В сущности, все теории и методики технического анализа основаны на том, что тренд движется в одном и том же направлении, пока не подаст особых знаков о развороте. В зависимости от того, какой тренд определён на нужный срок, будет изменяться и стратегия. А поскольку цена движется зигзагами, то нужно определить насколько тот или иной спад (подъём) серьёзен. Простейший способ - следить за преодолением уровней сопротивления и поддержки.

При возрастании цен, то есть при бычьем тренде, в тот или иной момент цена наталкивается на препятствие - это уровень сопротивления. Достигнув его, цена либо начинает падать, либо останавливает свой рост. По тем или иным причинам на рынке начинает преобладать давление медведей. Аналогично при спаде цен, то есть медвежьем тренде, в какой-то момент давление быков начинает усиливаться, и цена поднимается, натолкнувшись на уровень поддержки.

Уровни сопротивления и поддержки могут возникать неожиданно, а могут быть предсказаны заранее. Например, на рубежах круглых чисел существует психологический барьер: уровень 1 для курса доллар/евро, 100 для курса доллар/йена. Вокруг таких чисел почти всегда возникают уровни сопротивления и поддержки.

Если уровень сопротивления успешно прорван, он становится поддержкой. Причина состоит в появлении нового «поколения» быков, которые отказывались от покупки, когда цены были ниже сопротивления (не имея тогда бычьих ожиданий), теперь же они начинают активно покупать при всяком возврате цен к новому уровню поддержки. По той же логике, когда цены падают за уровень поддержки, он нередко становится сопротивлением, которое ценам трудно преодолеть. С приближением к предыдущему уровню поддержки инвесторы начинают продавать, стремясь ограничить свои потери.

Обычно после прорыва уровня поддержки/сопротивления трейдеры начинают задаваться вопросом о том, насколько новые цены соответствуют реальности. Так, если после прорыва уровня сопротивления продавцы и покупатели усомнятся в обоснованности новой цены, то они начнут проводить обратные сделки. В результате произойдёт «раскаяние трейдеров»: после прорыва цены возвращаются к уровню поддержки/сопротивления.

Динамика цен после периода «раскаяния» имеет решающее значение. Возможно одно из двух: либо трейдеры сойдутся в своих ожиданиях на том, что новая цена неоправданна - и тогда она вернётся к прежнему уровню; либо трейдеры примут новую цену - тогда она продолжит движение в направлении прорыва.

Линию тренда проводят через две опорные точки, но для подтверждения правильности линии нужно иметь ещё и третью, подстраховочную, точку. Для бычьего тренда эта линия будет располагаться ниже ценового графика, являясь для него линией поддержки. Она показывает, до какого уровня может упасть цена, не изменяя при этом своего основного направления. Для медвежьего рынка линия тренда рисуется сверху и представляет собой сопротивление. Хорошее подтверждение изменения тренда можно получить в случае, если линия сопротивления превратилась в линию поддержки и наоборот.

Линию канала можно нарисовать, если движения тренда, то есть подъёмы и спады, равномерны. В таком случае визуально он как бы двигается между двумя параллельными. Линия канала рисуется параллельно линии тренда и располагается выше графика цены при бычьем тренде и ниже - при медвежьем. Таким образом, она будет определять сопротивление для бычьего и поддержку для медвежьего тренда. Линии тренда и канала подчиняются общим правилам сопротивления и поддержки, поэтому с их помощью можно определять границы действия тренда. При торговле в реальном времени трейдера интересует, что случилось сразу после изменения тренда: коррекция или полный разворот. Коррекция - временное изменение тренда, а разворот - глобальное.

Одним из традиционных подходов к исследованию макроэкономических процессов является подход, основанный на использовании эконометрических моделей. Эконометрические модели позволяют решать достаточно широкий круг задач исследования: анализ причинно-следственных связей между экономическими переменными; прогнозирование значений экономических переменных; построение и выбор вариантов (сценариев) экономической политики на основе имитационных экспериментов с моделью.

В последние несколько лет мы наблюдаем взрыв интереса к нейронным сетям, которые успешно применяются в самых различных областях Нейронные сети уже можно выделить в отдельный метод прогнозирования. Среди его преимуществ нелинейность и простота в использовании. Нейронные сети учатся на примерах. Пользователь нейронной сети подбирает представительные данные, а затем запускает алгоритм обучения, который автоматически воспринимает структуру данных. При этом от пользователя, конечно, требуется какой-то набор эвристических знаний о том, как следует отбирать и подготавливать данные, выбирать нужную архитектуру сети и интерпретировать результаты, однако уровень знаний, необходимый для успешного применения нейронных сетей, гораздо скромнее, чем, например, при использовании традиционных методов статистики.