Подготовка к междисциплинарному государственному экзамену для студентов 6 курса направления 080105 "Финансы и кредит"

В последнее время резко возросла несвоевременность в оплате счетов за отгруженную продукцию, выполненные работы и оказанные услуги. Это приводит к тому, что предприятия-изготовители значительную массу оборотных средств отвлекают из оборота на неопределенное время. В связи с этим большое значение приобрели резервы по сомнительным долгам, формируемые за счет балансовой прибыли. Создаваемый резерв по сомнительным долгам служит источником пополнения оборотных средств, авансированных в операции по реализации товаров, работ и услуг. Сомнительными долгами считаются те виды дебиторской задолженности, которые не погашены в установленные сроки и не обеспечены юридически полноценными обязательствами или гарантиями. Не полученные в течение года с дебиторов долги относятся на финансовые результаты предприятия.

Финансовый менеджер анализирует дебиторскую задолженность по каждому сомнительному долгу с учетом платежеспособности должника и его финансового состояния.

Величина резервного фонда определяется им либо в виде установленного процента задолженности, соответствующего доле сомнительных долгов, либо в форме отчислений по каждому долгу. За формированием резервов по сомнительным долгам необходим контроль в связи с тем, что в фонд направляется прибыль до налогообложения.

Управление дебиторской задолженностью состоит из пяти этапов.

создание предприятием конкурентоспособных условий для продажи собственной продукции и приобретения сырья и материалов;

оценка кредитоспособности и платежеспособности каждого покупателя, получающего товарный кредит;

выбор формы договора с покупателем. Наиболее рисковой формой продаж является продажа по открытому счету без составления договора между поставщиком и покупателем. В международной торговой практике в этом случае используют коммерческий вексель.

определение лимита товарного кредита. При этом необходимо иметь в виду тот факт, что задача данного этапа заключается не в уменьшении сомнительных долгов, а в увеличении полученной прибыли;

сбор денег с дебиторов.

Все эти этапы взаимосвязаны, т.е. возможна и либерализация условия продаж при более жестком отборе заемщиков, и работа с высоко рискованными заемщиками при высокой активности в получении задолженности.

Управление временно свободными денежными средствами является важным элементом финансового менеджмента, однако для большинства российских предприятий актуальной проблемой является не излишек, а временный недостаток денежных средств. В этой ситуации задачей финансового менеджера является управление кредиторской задолженностью.

Кредиторская задолженность - это обязательства предприятия, возникающие в ходе его текущей деятельности. Это совокупность финансовых обязательств перед кредиторами. В деятельности предприятия возможна задолженность поставщикам и подрядчикам, работникам предприятия, бюджету, внебюджетным социальным фондам, дочерним, зависимым предприятиям, по полученным авансам и т.д. Кредиторская задолженность отражается в пассиве баланса предприятия.

Объем кредиторской задолженности должен быть увязан с финансовым положением предприятия, сопоставим с дебиторской задолженностью, соответствовать размерам предприятия. Если кредиторская задолженность превышает дебиторскую, то это можно считать позитивным фактором, увеличивающим объемы привлеченных на предприятие средств.

Управление кредиторской задолженностью означает применение предприятием наиболее приемлемых для него форм, сроков, а также объемов расчетов с контрагентами. Управление кредиторской задолженностью сводится к тому, чтобы последняя, снижая дефицит оборотных средств, не ослабляла финансовую устойчивость предприятия. Управление кредиторской задолженностью предполагает избирательный подход к контрагентам предприятия.

Кредиторская задолженность по истечении срока исковой давности списывается на финансовые результаты хозяйствующего субъекта. Порядок списания регулируется ГК РФ.

14. Сущность, этапы и подходы к формированию дивидендной политики предприятия

Дивидендная политика- это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.

Дивиденды - это денежный доход акционеров.

Большая часть предприятий основным источником финансирования своей деятельности считает реинвестированную прибыль. Поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядке их выплаты является решением о финансировании деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала.

Важнейшей задачей дивидендной политики является оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпе роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость и собственники утратят контроль над акционерным капиталом.

Для выработки дивидендной политики предприятию необходимо решить два принципиальных вопроса:

1) влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров;

2) какова должна быть оптимальная величина дивидендов.

Совокупный доход акционеров за определенный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций.

Основными этапами формирования дивидендной политики являются:

1. Оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

2. Выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;

3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

4. Определение уровня дивидендов на одну акцию;

5. Оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

Формирование и проведение дивидендной политики в значительной мере зависит от законодательно установленных принципов и правил, имеющих существенные национальные особенности. В России основным законодательным актом, регулирующим дивидендную политику предприятий, является Закон «Об акционерных обществах», который определяет источники, возможную периодичность, порядок и процедуру выплаты дивидендов. Регулярность конкретных дивидендных выплат устанавливается уставом акционерного общества.

В соответствии с Законом РФ «Об акционерных обществах» дивиденд представляет собой часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемую среди его акционеров пропорционально их вкладу в уставный капитал (т.е. пропорционально числу имеющихся у них акций). Таким образом, основным источником дивидендных выплат по итогам года является чистая прибыль акционерного общества за истекший год. Для выплаты дивидендов по привилегированным акциям при отсутствии прибыли в текущем году может использоваться резервный фонд, специально созданный для этого за счет прибыли прошлых лет.

В целом выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный.

Консервативному типу соответствуют методики выплаты дивидендов по остаточному принципу и фиксированных дивидендных выплат.

Умеренному (компромиссному) типу соответствует методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

Агрессивному типу соответствуют методики постоянного процентного распределения прибыли и постоянного возрастания размера дивидендов.

В вопросе выбора типа дивидендной политики и формы выплаты дивидендов предприятия являются полностью самостоятельными.

Важным фактором, влияющим на проводимую дивидендную политику, является угроза возможной утраты контроля над управлением предприятием. Для поддержания стабильного уровня дивидендных выплат часто прибегают к дополнительной эмиссии акций в качестве источника покрытия дивидендных выплат, что приводит к появлению новых акционеров и размыванию капитала. Низкий же уровень дивидендов может вызвать снижение курсовой стоимости акций. При проведении дивидендной политики нельзя игнорировать информационный эффект дивидендных выплат. Необходимо проводить аналитическую работу по оценке дивидендных ожиданий инвесторов и отбору информации о тенденциях дивидендного дохода. Важным фактором, влияющим на формирование дивидендной политики, особенно в России, является инфляционное обесценение. Именно в условиях высоких темпов инфляции инвестор предпочтет получение прибыли сегодня вместо сверхприбыли завтра.

15. Методики дивидендных выплат

Основные методики дивидендных выплат:

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли (или стабильного уровня дивидендов) подразумевает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Дивидендная политика этого типа предполагает стабильное значение дивидендного выхода на одну обыкновенную акцию в течение длительного периода времени. Необходимо отметить, что прибыль, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты дохода владельцам облигаций и дивидендов по привилегированным акциям (доходность этих ценных бумаг оговаривается заранее вне зависимости от размера прибыли и корректировке не подлежит. Дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются в тех случаях, если предприятие закончило текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигаций и привилегированных акций. Кроме того, размер дивидендов, может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акций.

2. Методика фиксированных дивидендных выплат (или стабильного размера дивидендных выплат) подразумевает регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. При высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Если предприятие развивается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты дивидендов, то показатель фиксированных дивидендных выплат на акцию может быть повышен. Преимуществом этой методики является ощущение надежности, которое создает у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств и позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций на фондовом рынке (что характерно, например, для первой методики). Недостатком этой политики является слабая связь с финансовыми результатами деятельности, поэтому в периоды неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли текущего года у предприятия может оказаться недостаточно собственных средств для инвестиционной, финансовой и даже основной деятельности.

3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов. В случае благоприятной рыночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Таким образом, текущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых в зависимости от финансовых результатов отчетного года экстра-дивидендов. Преимуществами данной методики являются стабильно гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (аналогично методике фиксированных дивидендных выплат), высокая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные годы без снижения инвестиционной активности. При нестабильной экономической ситуации и существенных колебаниях размера получаемой предприятием прибыли данная методика представляется наиболее эффективной. Основной ее недостаток состоит в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов (без надбавки в отдельные периоды) снижается инвестиционная привлекательность акций предприятия, а при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и исчезает отличие этой политики от методики фиксированных дивидендных выплат.

4. Методика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде. Преимущества политики постоянного возрастания размера дивидендов для акционеров очевидны, кроме того, таким образом обеспечивается высокая рыночная стоимость акций предприятия, их привлекательность в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатками методики являются ее негибкость (поскольку размер дивидендных выплат повышается регулярно, независимо от финансовых результатов даже в периоды отсутствия прибыли) и постоянное нарастание финансовой напряженности. Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, сворачивание инвестиционной деятельности, снижение финансовой устойчивости предприятия. Непременным условием осуществления этой методики на практике является опережающий рост прибыли по сравнению с дивидендными выплатами.

5. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу предусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь, после финансирования всех эффективных инвестиционных проектов. Фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по предполагаемым инвестиционным проектам внутренняя норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то прибыль направляется на финансирование этих проектов, поскольку они обеспечивают высокие темпы прироста стоимости акционерного капитала. Преимущества этой методики заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости, сохранении финансовой устойчивости. Данная методика дивидендных выплат используется обычно в периоды повышенной инвестиционной активности на начальных стадиях развития предприятия. Недостатки методики очевидны: выплата дивидендов не является гарантированной, регулярной; размер дивидендов не фиксирован, меняется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели; дивиденды выплачиваются, если у предприятия остается прибыль, не востребованная на капитальные вложения. Рыночная стоимость акций предприятий, выплачивающих дивиденды по остаточному принципу, как правило, невысока.

6. Методика выплаты дивидендов акциями предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного пакета акций. Размер таких дивидендов равен сумме уменьшения средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Этот подход при определенных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке. Законодательно реализация акций расценивается как продажа капитала и подлежит налогообложению по ставке налога на доход с капитала. Выплата дивидендов акциями может осуществляться либо при неизменных размерах уставного капитала и валюты баланса, т.е. простым перераспределением источников собственных средств, либо при одновременном увеличении уставного капитала и валюты баланса прибыли прошлых лет. Если количество акций в обращении увеличивается, а общая сумма источников средств (валюта баланса) не изменяется, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, уменьшается. При втором варианте (эмиссии обыкновенных акций с одновременным увеличением уставного капитала) дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию и, как правило, не ведет к снижению рыночной стоимости акций. При использовании этой методики динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуема. Зачастую предприятия вынуждены прибегать к данной методике дивидендных выплат, например, при неустойчивом финансовом положении и отсутствии высоколиквидных активов для расчетов с акционерами либо при необходимости реинвестирования прибыли отчетного года в высокоэффективный проект. В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе выплачивать дивиденды акциями, только если это предусмотрено его уставом.

16. Дивидендная политика и цена акций предприятия

Между проводимой акционерным обществом дивидендной политикой и рыночной стоимостью его акций существует тесная взаимосвязь. При этом четкой, формализованной зависимости между методикой дивидендных выплат и динамикой курса ценных бумаг не установлено. Это объясняется воздействием на рыночную цену акций большого числа факторов, в том числе тех, которые не могут быть формализованы (например, психологические, политические).

В экономической литературе и практике разработаны приемы, с помощью которых финансовый менеджер может воздействовать как на рыночную стоимость ценных бумаг, так и при определенных условиях на размер будущих дивидендов.

Основными приемами являются дробление, консолидация и выкуп акций.

Дробление акций (расщепление, сплит) -- это увеличение количества акций посредством уменьшения их номинала. Дробление акций два к одному означает уменьшение их номинала наполовину без изменений в структуре собственного капитала. Обычно к дроблению акций прибегают устойчиво развивающиеся предприятия, которые стремятся снизить рыночную стоимость своих акций. Многие западные акционерные общества таким способом обеспечивают достаточно высокую ликвидность собственных ценных бумаг и привлекают потенциальных инвесторов. В зависимости от рыночной цены акций и преследуемых целей совет директоров компании определяет пропорции дробления. После этого производится замена старых ценных бумаг на новые. Крайне редко предприятия в состоянии сохранить размер дивидендов на одном уровне до и после дробления акций. Как правило, размер дивидендов на новую акцию меньшим номиналом, ниже, чем на старую. Однако это не означает сокращения дивидендного дохода акционеров. Например, при дроблении акций два к одному и понижении уровня дивидендного выходa на акцию с 2 до 1,5% акционер, владевший 100 акциями, получит не 200 (100 х 2), а 300 (200 х 1,5) денежных единиц.

Консолидация акций (обратный сплит) -- это изменение номинальной стоимости акций, при котором акционер получает одну новую акцию большего номинала в обмен на определенное количество старых акций. Это один из способов сокращения числа акций предприятия. Необходимость консолидации акций возникает у предприятия при чрезмерном падении рыночной стоимости ценных бумаг. Большинство западных компаний стремится избежать снижения рыночной цены своих акций ниже 10 дол. США. В случае падения курca акций ниже установленного показателя несколько акций в обращении могут быть заменены одной акцией. Помимо возникновения дополнительных расходов по замещению ценных бумаг на бумаги большего номинала консолидация акций имеет и другие негативные последствия. Как правило, объявление предприятием на рынке о консолидации акций расценивается как сигнал финансовых трудностей. И хотя предприятие после проведения консолидации может сэкономить на затратах по размещению и обслуживанию меньшего количества новых ценных бумаг, негативный эффект от ее проведения смягчает лишь получением впоследствии значительной суммы прибыли. Следовательно, консолидация акций как методика регулирования курса ценных бумаг должна применяться предприятиями крайне осторожно.

Выкуп акций -- это один из способов размещения свободныv средств предприятия путем приобретения собственных акций у aакционеров. Собственные акции могут выкупаться как с целью изъятия их из обращения, так и для размещения их среди своих работников.

Наиболее распространены две методики выкупа акций -- посредством тендера и путем покупки акций на рынке.

При осуществлении тендерной сделки предприятие направляет своим акционерам наряду с информацией о намерениях и причинах выкупа акций предложение о приобретении у них акций по цене, превышающей сложившуюся на рынке. Решение о продаже или непродаже акций по предложенной цене принимает акционер. При покупке собственных акций на фондовом рынке предприятие выступает наравне с другими участниками рынка. Этот вариант выкупа акций, как правило, требует меньших издержек (оплаты услуг посредников и т.д.).

Если предприятие располагает избыточными средствами и не имеет достаточно эффективных инвестиционных возможностей, то размещение этих средств в интересах акционеров может быть произведено либо путем дополнительных дивидендных выплат, либо посредством выкупа собственных акций. Поскольку при выкупе уменьшается число акций предприятия, прибыль и, следовательно, дивиденд на одну акцию возрастают. В результате при прочих равных условиях должна увеличиться рыночная стоимость ценной бумаги. Теоретически сумма дивидендов, которые могли бы быть выплачены акционерам, равна стоимости выкупленных акций. Преимуществом варианта выкупа акций является повышение привлекательности акций предприятия за счет увеличения суммы прибыли, приходящейся на одну акцию. Недостаток выкупа собственных акций предприятием заключается в том, что при наличии у него свободных средств некоторые категории акционеров предпочтут доходу от прироста курсовой цены акций получение реальных дивидендов.

17. Разработка эмиссионной политики предприятия

Разработка эффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следующие этапы:

1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Решение о предполагаемой первичной (при преобразовании предприятия в акционерное общество) или дополнительной (если предприятие уже создано в форме акционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций.

Анализ конъюнктуры фондового рынка (биржевого и внебиржевого) включает характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссии и ряда других показателей. Результатом проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.

Оценка инвестиционной привлекательности своих акций проводится с позиции учета перспективности развития отрасли (в сравнении с другими отраслями), конкурентоспособности производимой продукции, а также уровня показателей своего финансового состояния (в сравнении со среднеотраслевыми показателями). В процессе оценки определяется возможная степень инвестиционной предпочтительности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциями других компаний.

2. Определение целей эмиссии. В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиций стратегического развития предприятия и возможностей существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде.

3. Определение объема эмиссии. При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.

4. Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций. Номинал акций определяется с учетом основных категорий предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение институциональными инвесторами, а наименьшие -- на приобретение населением).

5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала. В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам: а) предполагаемому уровню дивидендов (он определяется исходя из избранного типа дивидендной политики); б) затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру).

6. Определение эффективных форм андеррайтинга.

Андеррайтинг- метод размещения ценных бумаг новых выпусков на пекрвичном рынке инвестиционными компаниями, банками и крупными брокерскими фирмами.

Для того чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объемов продажи акции в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидность уже размещенных акции на первоначальном этапе их обращения.

С учетом возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность, используя неизменный коэффициент финансового левериджа соответственно увеличить объем привлекаемых средств, а, следовательно, и повысить рентабельность собственного капитала.

18. Понятие банкротства предприятия и виды реорганизационных процедур

Согласно Федеральному закону (ФЗ) «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 это понятие трактуется следующим образом: «Несостоятельность (банкротство) - признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей».

Юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения». В этом случае приостанавливаются текущие платежи предприятия-должника и оно в преддверии своего банкротства может обращаться в арбитражный суд.

Предприятие считается банкротом после признания факта о его несостоятельности арбитражным судом, а также, если оно официально объявляет о своем банкротстве и ликвидации, которая осуществляется в процессе конкурсного производства.

Цель конкурсного производства - соразмерное удовлетворение всех требований кредиторов; объявление предприятия свободным от задолженности; охрана противоборствующих сторон от незаконных действий в отношении друг друга.

Допускаются и внесудебные процедуры, когда должник может урегулировать свои отношения с кредиторами таким образом, что предприятие продолжит свою деятельность или же произойдет его добровольная ликвидация под контролем кредиторов.

К основным реорганизационным процедурам согласно ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» относятся: внешнее управление, досудебная санация, конкурсное производство, мировое соглашение.

Внешнее управление имуществом должника осуществляет арбитражный управляющий. В его обязанности входит ряд мер по восстановлению платежеспособности предприятия-должника и продолжению его деятельности.

Следующая реорганизационная процедура - это досудебная санация. Она заключается в том, что предприятию-должнику может быть предоставлена финансовая помощь в размере, достаточном для погашения денежных обязательств и обязательных платежей и восстановления платежеспособности должника. Продолжительность санации не должна превышать 18 месяцев. Арбитражным судом ее срок может быть продлен, но не более чем па 6 месяцев. Санация завершается по достижении ее цели прекращением производства по делу о несостоятельности (банкротстве) предприятия либо в случае ее неэффективности решением арбитражного суда о признании предприятия несостоятельным (банкротом) и открытии конкурсного производства.

В процессе конкурсного производства происходит принудительная ликвидация предприятия (должника). Работу по ликвидации предприятия организует конкурсный управляющий.

Федеральный закон допускает возможность урегулирования отношений посредством мирового соглашения. Оно заключается между предприятием-должником и конкурсными кредиторами на любом этапе производства по делу, однако только в отношении требований четвертой и последующих очередей (всего семь очередей) и может исходить из рассрочки или отсрочки платежей или скидки с долгов, причитающихся кредиторам.

Существует также понятие внесудебных процедур. Они позволяет без обращения в арбитражный суд решать путем переговоров должника с кредиторами вопросы продолжения деятельности предприятия-должника либо его добровольной ликвидации.

19. Антикризисное управление финансами

Антикризисное финансовое управление представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации комплекса специальных управленческих решений, направленных на предупреждение и преодоление финансовых кризисом предприятия, а также минимизацию их негативных финансовых последствий.

Главной целью антикризисного финансового управления является восстановление финансового равновесия предприятия и минимизация размеров снижения его рыночной стоимости, вызываемых финансовыми кризисами

В процессе реализации своей главной цели антикризисное финансовое управление предприятием направлено на решение следующих основных задач:

1. Своевременное диагностирование предкризисного финансового состояния предприятия и принятие необходимых превентивных мер по предупреждению финансового кризиса.

2. Устранение неплатежеспособности предприятия.

3. Восстановление финансовой устойчивости предприятия.

4. Предотвращение банкротства и ликвидации предприятия.

5. Минимизация негативных последствий финансового кризиса предприятия.

Эффективность мероприятий по преодолению негативных последствий финансового кризиса оценивается по критерию минимизации потерь рыночной стоимости предприятия в сопоставлении с докризисным ее уровнем.

Система антикризисного финансового управления базируется на определенных принципах. К числу основных их этих принципов относятся:

1. Принцип постоянной готовности реагирования. Динамичность развития предприятия определяет необходимость поддержания постоянной готовности финансовых менеджеров к возможному нарушению его финансового равновесия предприятия на любом этапе его экономического развития.

2. Принцип превентивности действий. Этот принцип предполагает, что лучше предотвратить угрозу финансового кризиса, чем осуществлять его разрешение и обеспечивать нейтрализацию его негативных последствий.

3. Принцип срочности реагирования. Чем раньше будут включены антикризисные финансовые механизмы по каждому диагностированному кризисному симптому, тем большими возможностями к восстановлению нарушенного равновесия будет располагать предприятие.

4. Принцип адекватности реагирования. «Включение» отдельных механизмов нейтрализации угрозы финансового кризиса и его разрешения должно исходить из реального уровня такой угрозы и быть адекватным этому уровню. В противном случае или не будет достигнут ожидаемый эффект антикризисного финансового управления, или предприятие в процессе антикризисного финансового управления будет нести неоправданно высокие затраты и потери.

5. Принцип комплексности принимаемых решений.

6. Принцип альтернативности действий. Каждое из принимаемых антикризисных финансовых решений должно базироваться на рассмотрении максимально возможного числа их альтернативных проектов с определением уровня их результативности и оценкой затрат.

7. Принцип адаптивности управления. В процессе развития финансового кризиса возникает необходимость высокого уровня гибкости антикризисного финансового управления, его быстрой адаптации к меняющимся условиям внешней и внутренней финансовой среды.

8. Принцип приоритетности использования внутренних ресурсов. Опыт показывает, что если финансовый кризис генерируется только финансовыми факторами, т.е. носит структурный характер, то при нормальных маркетинговых позициях предприятия он полностью может быть разрешен за счет использования исключительно внутренних механизмов антикризисного управления и собственных финансовых ресурсов.

9. Принцип оптимальности внешней санации. Данный принцип предполагает, что при выборе форм и состава внешней санации следует исходить из системы определенных критериев, разрабатываемых в процессе антикризисного финансового управления. Такими критериями могут быть сохранение управления предприятием, его первоначальными учредителями, минимизация потери рыночной стоимости предприятия и другие.

10. Принцип эффективности. Реализация этого принципа обеспечивается сопоставлением эффекта антикризисного финансового управления и связанных с реализацией его мероприятий финансовых ресурсов.

Рассмотренные принципы служат основой организации системы антикризисного финансового управления предприятием.

Процесс антикризисного финансового управления предприятием строится по следующим основным этапам:

1. Осуществление постоянного мониторинга финансового состояния предприятия с целью раннего обнаружения симптомов финансового кризиса.

2. Разработка системы профилактических мероприятий по предотвращению финансового кризиса при диагностировании предкризисного финансового состояния предприятия.

3. Исследование факторов, обусловивших возникновение финансового кризиса предприятия и генерирующих угрозу его дальнейшего углубления.

4. Оценка потенциальных финансовых возможностей предприятия по преодолению финансового кризиса.

5. Выбор направлений механизмов финансовой стабилизации предприятия, адекватных масштабам его кризисного финансового состояния.

6. Разработка и реализация комплексной программы вывода предприятия из финансового кризиса. Такая комплексная программа разрабатывается обычно в форме двух альтернативных документов - комплексного плана мероприятий по выводу предприятия из состояния финансового кризиса или инвестиционного проекта финансовой санации предприятия.

7. Контроль реализации программы вывода предприятия из финансового кризиса, возлагаемый на главных менеджеров предприятия.

20. Сущность, цели и задачи международного финансового менеджмента

Финансовый менеджер постоянно разрешает противоречие, возникающее между целями предприятия и финансовыми возможностями их реализации.

К специфическим задачам международного финансового менеджмента относятся:

-оценка положения страны применительно к ее внешним позициям, т. е. анализ ее платежного баланса;

-планирование финансовых операций с точки зрения использования в международных расчетах различных валют;

-кредитование экспортной деятельности;

-международное бюджетирование капитала, мотивация проведения прямых инвестиций и портфельных инвестиций;

-операции на евровалютном, еврокредитном и еврооблигационном
рынках.

Главная задача международного финансового менеджера состоит в оценке краткосрочных и долгосрочных активов и обязательств фирмы во временном и пространственном использовании международных рынков.

Финансирование фирмы в зависимости от целей подразделяется на краткосрочное и долгосрочное.

Целями краткосрочного финансирования фирмы являются пополнение оборотного капитала, выполнение текущих обязательств. Задачами менеджера в сфере краткосрочного капитала являются управление наличностью, управление материально-техническими запасами и пр.

Целью среднесрочного и долгосрочного финансирования фирмы является получение денежных средств для финансирования долгосрочных инвестиционных и других проектов фирмы, формирования доходного долгосрочного портфеля ценных бумаг, приводящих к росту оценочной стоимости компании в будущем и росту акционерного капитал.

2.5 Ответы на вопросы, вносимые на государственный экзамен по дисциплине “Инвестиции”

1. Экономическое содержание инвестиций

Производственная и коммерческая деятельность предприятий и корпораций связана с объемами и формами осуществляемых инвестиций.

В широкой трактовке инвестиции выражают вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.

В широком смысле инвестирование - любое вложение, любых средств с целью последующего получения, выгоды.

Инвестиционная деятельность -- вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта.

Инвестиции в активы предприятия отражаются в активе баланса предприятия, а источники их финансирования - в пассиве баланса.

Инвестиционный проект -- обоснование экономической целесообразности, объема и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Основными законодательными актами, регулирующими порядок осуществления инвестиционной деятельности в РФ является Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в РФ, Об иностранных инвестициях в РФ, эти документы определяют перечень объектов капитальных вложений, субъектов инвестиционной деятельности, экономико- правовой механизм их осуществления.

2. Классификация и формы инвестиций

По объектам вложения денежных средств инвестиции бывают:

- реальные (капитальные вложения) - вложение денежных средств в материальные и нематериальные активы предприятия. Связаны с приобретением или созданием элементов основного капитала, осуществляются в рамках инвестиционного проекта;

- финансовые (портфельные инвестиции) - вложение капитала в финансовые активы, включающие все виды платежных и финансовых обязательств.

Встречается отождествление терминов «инвестиции» и «капитальные вложения». Капитальные вложения -- форма институциональной деятельности предприятий, связанная с авансированием денежных средств в основной капитал. Инвестиции же могут осуществляться в нематериальные и финансовые активы.

По характеру участия в инвестировании инвестиции бывают:

- прямые - предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта для вложения денежных средств;

- косвенные - осуществляются через финансовых посредников (КБ, инвестиционные фонды…)

По периоду вложения инвестиции бывают:

- краткосрочные - вложение капитала на срок до года (краткосрочные финансовые вложения);

- долгосрочные - инвестиции на срок свыше года, выступают в форме капитальных вложений.

По формам собственности инвестиции подразделяются на:

- частные - вложение средств в объекты предпринимательской деятельности юридических лиц негосударственной формы собственности, а также граждан;

- государственные - вложение капитала государственных унитарных предприятий, а также средств федерального и региональных бюджетов;

- совместные;

- иностранные

Инвестиции бывают: рисковые (венчурные), прямые, портфельные и аннуитетные.

Венчурный капитал - обозначает рискованные капиталовложения. Это инвестиции в форме выпуска акций, вкладываемые в новые сферы деятельности, связанные с большим риском, в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Капиталовложения осуществляются путем приобретения части акций предприятия клиента или предоставления ему ссуд.

Прямые инвестиции- вложения в уставный капитал хозяйственного субъекта с целью извлечения дохода и получения, прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.

Портфельные инвестиции - связаны с формированием портфеля и представляет собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфель-совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

Аннуитет - личные инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

По характеру использования капитала в инвестиционном процессе выделяют:

Первичные инвестиции - характеризуют использование вновь сформированного для инвестиционных целей капитала за счет собственных и заемных финансовых ресурсов.

Реинвестиции - повторное использование капитала в инвестиционных целях при его высвобождении в процессе реализации ранее выбранных инвестиционных проектов.

Дезинвестиции - процесс изъятия ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего использования в инвестиционных целях (например, для покрытия убытков).

3. Классификации субъектов инвестиционной деятельности

Субъектами инвестиционной деятельности могут выступать физические и юридические лица (в т.ч. иностранные), а также государства и международные организации

Субъектами инвестиционной деятельности в России являются инвесторы, заказчики проектов, подрядчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также различные предпринимательские организации (например, консалтинговые фирмы, банковские, страховые)

Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности, и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности.

Заказчики - уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, осуществляющие реализацию инвестиционных проектов.

Подрядчики -- это физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда или государственному контракту, заключаемому с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации.

Субъекты инвестиционной деятельности обязаны:

- осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами РФ, федеральными законами и иными нормативными правовыми актами РФ;

- исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства РФ;

- использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.

Субъектов инвестиционной деятельности можно классифицировать по следующим признакам;

1. По признаку направленности хозяйственной деятельности: индивидуальные и институциональные.

Индивидуальным инвестором может быть юридическое или физическое лицо, но оно управляет процессом.

Институциональный инвестор - финансовый посредник, который аккумулирует средства индивидуальных инвесторов и независимо от последних осуществляет инвестиционную деятельность.

2.В зависимости от целей инвестирования инвесторы делятся на стратегических и портфельных.

Стратегический инвестор ставит собой цель приобретения контрольного пакета акций для реального управления предприятием.

Портфельные инвесторы вкладывают капитал в разнообразные финансовые инструменты с целью получения текущего дохода (в форме дивидендов и процентов).

3.По принадлежности к резидентам выделяют:

- отечественных и иностранных инвесторов.

4. Сущность и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности

В условиях реализации экономической, научно-технической и социальной политики государство осуществляет регулирование инвестиционной деятельности. С помощью такого регулирования инвестиционной деятельности создаются льготные условия в наиболее важных ее направлениях с целью удовлетворения общественных потребностей.

Наименование форм государственного регулирования:

- Создание благоприятных экономических условий для развития инвестиционной деятельности;

- Прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений;

- Иные формы регулирования инвестиционной деятельности.

Создание благоприятных экономических условий для развития инвестиционной деятельности заключается во взвешенной налоговой политике. Данная политика в сфере инвестиционной деятельности включает совершенствование системы налогов, установление субъектам этой деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуальный характер. Субъектам инвестиционной деятельности предоставлена возможность создавать собственные денежные фонды для развития производственного потенциала и решения социальных задач (фондов накопления и потребления). Основным источником их образования является чистая прибыль предприятий.

Прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, находит утверждение в разработке, утверждении и финансировании проектов, реализуемых за счет средств федерального и региональных бюджетов. Формирование перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирование их за счет бюджетных ассигнований осуществляет Правительство РФ. Размещение заказов на подрядные строительные работы для государственных нужд за счет средств федерального и региональных бюджетов для реализации инвестиционных проектов осуществляется государственными заказчиками путем проведения конкурсов. Правительство РФ может предоставлять на конкурсной основе государственные гарантии по инвестиционным проектам, реализуемым за счет средств федерального бюджета. Для реализации таких проектов на конкурсной основе могут размещаться средства федерального бюджета. Размещение средств федерального бюджета осуществляется, как правило, на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых Законом о федеральном бюджете на соответствующий год.

Иные формы государственного регулирования инвестиционной деятельности включает экспертизу проектов и защиту прав субъектов инвестиционной деятельности. Все инвестиционные проекты независимо от форм собственности и источников финансирования до их утверждения подлежат экспертизе. Она проводится для предотвращения создания объектов, использование которых нарушает права юридических и физических лиц или не отвечает требованиям утвержденных стандартов (норм и правил), а также для оценки эффективности капитальных вложений. Порядок проведения государственной экспертизы инвестиционных проектов устанавливается Правительством РФ.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности включает:

- регулирование условий инвестиционной деятельности (косвенное регулирование);

- прямое управление государственными. инвестициями.

Регулирование условий инвестиционной деятельности осуществляется с помощью экономических методов за счет создания благоприятных экономических условий для развития инвестиционной деятельности: налоговой политики, амортизационной политики, предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами и т.д.

Прямое регулирование государством инвестиционной деятельности, государственная поддержка инвестиционных строительных проектов осуществляется путем направления финансовых ресурсов на выполнение федеральных целевых программ и на другие федеральные государственные нужды. Сумма ассигнований на указанные цели предусматривается ежегодно в соответствующих бюджетах и в государственной инвестиционной программе в объемах государственных централизованных капитальных вложений. Государственные централизованные капитальные вложения - это инвестиции, направленные на создание и воспроизводство основных фондов, финансируемые за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ.

5. Принципы государственной инвестиционной политики

Современные принципы государственной инвестиционной политики:

1. Последовательная децентрализация инвестиционного процесса, перенос центра тяжести на негосударственных инвесторов различных форм собственности, снижение роли государственных централизованных источников финансирования, повышение роли собственных средств предприятий для финансирования их инвестиционных проектов;

2. Переход к финансированию за счет государственных централизованных ресурсов не отдельных строек, а федеральных целевых программ. Государственная поддержка предприятий за счет средств Федерального бюджета на возвратной и платной основе. Сохранение безвозвратного финансирования преимущественно для социально значимых объектов, имеющих некоммерческий характер и не располагающих собственными источниками финансирования.

3. Размещение ограниченных централизованных капитальных вложений и финансирование инвестиционных проектов исключительно на конкурсной основе. Обязательным условием принятия решения о финансировании должна быть предварительная экспертиза каждой инвестиционной программы и проекта на предмет соответствия их целям и приоритетам социально-экономической политики, установленным срокам окупаемости централизованных капитальных вложений;

4. Расширение совместного (долевого) государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов;

5. Использование части централизованных инвестиционных ресурсов на реализацию особо эффективных и быстро окупаемых инвестиционных проектов и объектов малого бизнеса независимо от их отраслевой принадлежности и формы собственности в целях ускорения структурно-технологической перестройки производства.

6. Сущность инвестиционного процесса и его роль в экономике

Объективной основой инвестиционной деятельности является инвестиционный процесс, который реализуется в течение времени осуществления инвестиций и определяется как комплекс мер от момента принятия инвестиционных решений до окупаемости вложений.

В широком смысле инвестиционный процесс- это организация и реализация инвестиционных проектов в стране.

Масштабность и результативность инвестиционного процесса связаны с инвестиционным климатом государства.

Инвестиционная привлекательность страны определяется состоянием сложившегося инвестиционного климата, позитивно или негативно влияющего на инвесторов. Благоприятный инвестиционный климат внутри страны устанавливается при доверительном отношении юридических и физических лиц к государству, а за рубежом оценивается рейтингом, определяемым международными агентствами с помощью специальных методик расчёта, учитывающих существующий потенциал развития и возможные риски для инвесторов.

На инвестиционный климат страны оказывают влияние: политическая стабильность; развитость рыночных отношений; законодательная база; природные ресурсы; цена рабочей силы; ёмкость внутреннего рынка.

По существующим критериям в настоящее время Россия стратегически относится к государствам со средним уровнем достигнутого экономического развития и умеренными инвестиционными рисками.

По уровню привлекательности с точки зрения реального инвестирования наша страна находится пока лишь на 54 месте в мире.

Инвестиционная привлекательность отраслей общая характеристика отраслей экономики с позиций перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков.

Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики осуществляется по трём группам показателей: