Определение рыночной стоимости 100%-го пакета акций Открытого акционерного общества "МРСК Центра"

Премия за риск, характерный для отдельной компании --

Премия за риск, характерный для отдельной компании, отражает дополнительные риски, связанные с инвестированием в оцениваемую компанию, которые не были учтены в коэффициенте бета.

Оценка данного риска производилась инвестиционной финансов компанией Метрополь в рамках анализа рынка акций электроэнергетики. По данным компании, премия за риск для компании ОАО «МРСК Центра» составляет 2,7%.

Премия за страновый риск-- C.

Премия за страновой риск отражает дополнительный доход, который потребует инвестор за риск, связанный с вложениями в российские компании по сравнению с компаниями, функционирующими в США. Для количественного измерения российского странового риска рекомендуется использовать данные о величине спрэда, обусловленного рисками странового дефолта (country default spread). Размер данной премии определяется статистическими методами и зависит от инвестиционного рейтинга национальной экономики и не зависит от конкретного эмитента. Чем лучше рейтинг, тем ниже риски инвесторов, тем ниже размер требуемой инвесторами премии, тем выше стоимость компании. По данным рейтингового агентства Moodys риск долгосрочных вложений в Россию находится на уровне Baa1. На сайте Damodaran Online величина премии за страновый риск с учетом данных о величине спрэда равна 2,25

Таким образом, ставка дисконтирования в долларовом выражении, рассчитанная с помощью модели САРМ, составляет 15,9%. Расчет представлен в таблице ниже:

Таблица 5.7.. Расчет ставки дисконтирования в долларовом выражении

Кроме того, необходимо учесть, что полученное значение ставки дисконтирования рассчитано по данным американского рынка и применимо для дисконтирования денежного потока выраженного в долларах США. Чтобы использовать полученное значение ставки для дисконтирования рублевого денежного потока в рамках настоящего отчета необходимо скорректировать его на коэффициент, отражающий соотношение ставок по вкладам в рублях и долларах США.

Расчет ставки дисконтирования в рублевом выражении представлен ниже.

Таблица 5.8.. Расчет ставки дисконтирования в рублевом выражении

Расчет стоимости предприятия

Стоимость предприятия, рассчитываемая методом ДДП, определяется по формуле:

Где - денежный поток t-ого периода,

- ставка дисконтирования,

- денежный поток доходов за первый период постпрогнозного периода,

- долгосрочные темпы роста денежного потока.

Расчет величины текущей стоимости будущих денежных потоков

Для определения стоимости предприятия необходим расчет текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода.

Таблица 5.9.. Расчет стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода

Определение стоимости компании в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы компании стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

Стоимость компании в постпрогнозном периоде определялась с помощью модели Гордона, поскольку:

· темпы роста денежного потока стабильны;

· капитальные вложения в постпрогнозном периоде равны амортизационным отчислениям;

· темпы роста денежного потока не больше ставки дисконта.

В расчетах используется допущение, что финансовые потоки оцениваемой компании в постпрогнозном периоде стабилизируются на уровне последнего прогнозного года.

Ожидаемый темп роста денежного потока в построгнозном периоде был определен на основании макроэкономических прогнозов и анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия и составил 1%.

Текущая стоимость оцениваемого предприятия в постпрогнозный период составляет:

Таким образом, чтобы получить стоимость предприятия Оценщик сложил текущую величину стоимости будущих денежных потоков и текущую величину стоимости в постпрогнозный период.

Стоимость всего предприятия составляет 100 419 953,90тыс. руб. или округленно 100 400 000,00 тыс. руб.

6. Согласование результатов

В этом разделе отчёта сводятся воедино все данные, полученные в ходе оценки, и делается заключение относительно наиболее вероятной рыночной стоимости объекта оценки. Целью сведения результатов всех используемых методов является определение преимуществ и недостатков каждого из них и выработка единой стоимостной оценки. Преимущества каждого метода в оценке рассматриваемого объекта определяются по следующим критериям:

Ё возможность отразить действительные намерения потенциального покупателя или продавца;

Ё тип, качество, обширность информации, на основе которой проводится анализ;

Ё способность параметров используемых методов учитывать конъюнктурные колебания (адекватность рынку);

Ё способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость.

Для оценки ОАО «МРСК Центра» были применены затратный и доходный подходы. По причинам, указанным в соответствующем разделе настоящего отчёта сравнительный подход не применялся.

При итоговом согласовании результату по доходному подходу был присвоен вес 70%, поскольку он наиболее точно отражает экономический смысл оценки стоимости Предприятия, затратному подходу был присвоен вес равный 30%, так как расчет производились при отсутствии детализированной информации, что снижает точность расчетов.

Подробное обоснование весов, присвоенных доходному и затратному подходам, а также расчет итоговой стоимости 100% пакета акций ОАО МРСК Центра» представлен в таблице ниже.

Таблица 6.1. Согласование результатов

экономический стоимость финансовый

Величина рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО «МРСК Центра», полученная как итог обоснованного обобщения результатов расчётов, на дату проведения оценки (1 октября 2013 г.), округленно составляет: 88 430 000 000 (восемьдесят восемь миллиардов четыреста тридцать миллионов) рублей.

Заключение

Целью данной работы ставилось определение рыночной стоимости предприятия. Путем решения задач, соответствующих поставленной цели мы рассчитали рыночную стоимость 100%-го пакета акций ОАО «МРСК Центра»:

* были практически применены основные подходы и методы к оценке стоимости предприятия (бизнеса);

* изучены особенности оценки стоимости предприятия (бизнеса);

* практически применены современные законодательные и нормативно-правовые документы в области оценочной деятельности в сфере оценки предприятия (бизнеса);

* произведен сбор и анализ информации для целей оценки предприятия (бизнеса);

Итоговая рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО «Аэрофлот» приведена в Сертификате оценки рыночной стоимости и в Главе 6.

Список используемой литературы и источников информации

Законы

1. Гражданский кодекс РФ, часть 1: Федеральный закон от 30 ноября 1994 года №51-ФЗ (с учётом последующих изменений и дополнений);

2. Гражданский кодекс РФ, часть 2: Федеральный закон от 26 января 1996 года №14-ФЗ (с учётом последующих изменений и дополнений);

3. Гражданский кодекс РФ, часть 3: Федеральный закон от 26 ноября 2001 года №146-ФЗ (с учётом последующих изменений и дополнений);

4. Гражданский кодекс РФ, часть 4: Федеральный закон от 18 декабря 2006 года №230-ФЗ (с учётом последующих изменений и дополнений);

5. Федеральный Закон №135-ФЗ от 29 июля 1998 года «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (с учётом последующих изменений и дополнений).

Приказы

6. Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ №256 от 20 июля 2007 года «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)»;

7. Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ №255 от 20 июля 2007 года «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)»;

8. Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ №254 от 20 июля 2007 года «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчёту об оценке (ФСО №3)».

Библиографическое описание книг

9. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А., Тазихина Т.В., Иванова Е.Н., Щербакова О.Н.. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) -- М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2011. -- 544 с.;

10. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб.- 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 360с.;

11. Савицкая Г.В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учеб. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Инфра-М, 2009. -- 536 с.;

12. Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. - СПб.: Питер, 2010. - 416 с.;

Размещено на Allbest.ru