Многосторонность категории «инвестиционная привлекательность» становится причиной появления разных методических подходов в ее оценке [12].

Сложность структурных элементов региона стимулирует к поиску единого системного подхода к оценке инвестиционной привлекательности. Единый подход теоретически способствует решению ряда задач от обеспечения эффективного использования бюджетных средств до формирования оптимальных инвестиционных потоков и создания комфортного инвестиционного климата. Однако в России разработка методологии оценки инвестиционной привлекательности сегодня находится лишь на начальной стадии [18].

Как основной параметр, определяющий выбор инвестиционных приоритетов авторами обычно используется оценка инвестиционной привлекательности посредством агрегированных показателей. К таким показателям относятся следующие их группы:

- уровень финансового состояния, сюда входит рентабельность продукции, соотношение просроченной дебиторской и кредиторской задолженности; по уровню финансового состояния отрасли можно разбить на три группы: 1) с уровнем выше среднего; 2) со средним уровнем; 3) с уровнем ниже среднего.

- уровень перспективности развития отраслей. Определяется, прежде всего, по динамике их развития и их относительной концентрации в экономике региона. По уровню перспективности развития существует следующее деление:

- сильные отрасли, которые на региональном уровне развиваются быстрее, чем на национальном;

-отстающие отрасли, которые на региональном уровне развиваются, однако более низкими темпами, чем на национальном;

- ограниченно развивающиеся отрасли, спад производства в которых на региональном уровне происходит медленнее, чем на национальном;

- депрессивные отрасли, где отмечается спад производства и по абсолютным и по относительным показателям.

- уровень инвестиционного риска.

Каждый из перечисленных показателей имеет количественное выражение и может быть предоставлен Росстатом, Минфином России, Банком России, правовой базой данных «Консультант Плюс-Регионы» и другими органами, предполагает применение методов обработки информации, для интерпретации результатов [11].

Из множества способов оценки наиболее часто пользователями в России избирается метод ранжирования регионов. Например, компания «Эксперт РА» рассматривает инвестиционную привлекательность через две взаимосвязанные характеристики: инвестиционный риск и инвестиционный потенциал [28]. Инвестиционный риск - вероятность возникновения финансовых потерь в виде утраты капитала или дохода в связи с неопределенностью условий инвестиционной деятельности. Здесь инвестиционный риск зависит от политической, социальной, экономической, финансовой, экологической и криминальной ситуации и является качественным показателем [15]. Его величина отражает вероятность потери инвестиций и дохода от них. Термин «потенциал» в широком смысле означает источники, возможности, средства, запасы, которые могут быть использованы для решения какой-либо задачи.

Инвестиционный потенциал - количественная характеристика, учитывающая насыщенность территории региона факторами производства (природными ресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т.п.), потребительский спрос населения и другие показатели, влияющие на потенциальные объемы инвестирования в регион.

В оценке инвестиционного климата регионов «Эксперт РА» предлагает выделить три этапа.

1) расчёт доли каждого региона России по 9 видам инвестиционного потенциала и индексы 6 видов частных инвестиционных рисков [26];

2) ранжирование всех регионов по величине совокупного инвестиционного потенциала или интегральному инвестиционному риску. В 2014 году для этого изучались показатели социального, экономического, финансового, криминального, экологического, управленческого рисков. Рассматривался трудовой, потребительский, производственный, финансовый, институциональный, инновационный, инфраструктурный, природно-ресурсный, туристический потенциал регионов;

3) сравнительная оценка инвестиционной привлекательности и присвоение каждому региону рейтинга инвестиционной привлекательности - индекса, определяющего соотношение между уровнем интегрального инвестиционного риска и величиной совокупного инвестиционного потенциала региона. По этому соотношению каждый регион России относится к одной из 13 рейтинговых категорий (таблица 1.2);

Таблица 1.2 - Рейтинговая шкала «Эксперт РА» оценки уровня риска и потенциала регионов России

Основными преимуществами такого подхода стала значимость факторов, определяющих инвестиционный потенциал и инвестиционный риск; доступность и прозрачность, в том числе для иностранных инвесторов.

Однако, И. Ройзман обращает внимание на то, что каждый из субъектов Федерации, попадая в определенную совокупность рейтинга, оценивается по величине ранга. А поскольку между регионами, занимающими соседние положения, разница в величинах главного признака группировки, может быть как минимальной, так и максимальной, то это осложняет определение истинной дистанции между участниками рейтинга.

Методика Института экономики РАН относится к методикам, основанным на факторном подходе. Для оценки инвестиционного климата региона рассматривается 75 факторов регионального инвестиционного климата, которые оцениваются статистическим методом и методом экспертных оценок. Они сводятся в семь блоков:

«А» - факторы экономического потенциала;

«Б» - условия хозяйствования;

«В» - формирование рыночной среды;

«Г» - политические факторы;

«Д» - социальные и социокультурные факторы;

«Е» - организационно-правовые факторы;

«Ж» - финансовые факторы.

Уровень факторов, оцениваемых экспертами, формируется по шестибалльной шкале от нуля до пяти. Для проведения опроса экспертов разделяют на пять групп по социально-профессиональному признаку: 1) научные работники, преподаватели вузов и проектировщики;

2) работники сферы кредитования;

3) руководители малых и средних предприятий;

4) работники органов государственной власти и местного самоуправления;

5) директора крупных промышленных предприятий.

Затем каждый регион оценивается статистически, на основании его положения по отношению к другим регионам.

Субъект Российской Федерации, имеющий наилучший показатель, получает 5 баллов; регион, с наименьшим среди всех - 0; средние значения показателей оцениваются в 2,5 балла. Остальные баллы присваиваются пропорционально.

Полученные средние из оценок по каждому фактору, определяемых экспертно и по каждому из статистических показателей умножаются на коэффициент влияния данного фактора на инвестиционный климат.

Сумма множества взвешенных средних оценок по всем факторам (Q) и есть итоговый показатель для оценки. Затем составляется рейтинговая шкала расположения регионов по убыванию показателя Q. Основным недостатком данной методики является низкая доля статистических показателей в общем их объёме.

В мировой практике своё применение находят многофакторные рейтинги агентств и банков: Moody's, Standart & Poor's, Fitch Ratings, IBCA, ICRG (International Country Risk Guide) и др., которые становятся универсальными приёмами оценки состояния экономики. Это также рейтинги инвестиционного климата и рисков, публикуемые авторитетными экономическими журналами - Euromoney, The Economist, Institutional Investor, Fortune. Свою оценку потенциала привлечения прямых иностранных инвестиций даёт UNCTAD (Конференция ООН по торговле и развитию). Некоторые аспекты инвестиционной привлекательности можно увидеть в рейтинге ведения бизнеса (Doing Business) Всемирного банка [9].

Например, американская рейтинговая компания Business Environment Risk Intelligence (BERI) S.A. оценку странового риска производит по среднему арифметическому трех составляющих. По политическому риску (взвешенной оценке 10 политических и социальных переменных), операционному риску (оценке 15 экономических, финансовых и структурных показателей) и R-фактору (оценке существующей законодательной системы, валютного курса, валютных резервов и размера внешнего долга). BERI использует наборы количественных индексов по 100-балльной шкале, где наименьшему значению риска соответствует 100 баллов, наибольшему -- 0. Прогноз уровня риска приводится на период текущего года и 5 лет.

Euromoney в своей модели приводит оценки по 9 категориям: по экономическим данным (25%), политическому риску (25%), долговым показателям (10%), просроченным и реструктурированным долгам (10%), кредитному рейтингу (10%), доступу к банковским финансам (5%), доступу к краткосрочным финансам (5%), к рынкам капитала (5%), дисконту по форфейтингу (5%). Перечень показателей оценки своевременно пересматривается в соответствии с изменениями в конъюнктуре мирового рынка [9].

Основные различия между методами рейтинговых агентств состоят в источниках информации для выбираемых составляющих индекса риска (количественная или качественная), и типу индекса риска (порядковый или скалярный)[25].

Транснациональные корпорации при определении инвестиционной привлекательности территорий сначала изучают степень роста рынка, параметры рабочей силы, затем присваивают определенный вес каждому параметру, создавая матрицу по выбору объекта инвестирования[19].

Оценка инвестиционного климата региона - это процесс определения тенденций, влияющих или способных повлиять на эффективность инвестиционной деятельности в регионе и на желание потенциального инвестора осуществить вложения [15]. В прошлом значительная часть инвесторов позволяла себе упускать различия в местном инвестиционном климате при оценке инвестиционной привлекательности, однако, сегодня конкуренция между странами в привлечении инвестиций вынуждает их тщательнее подходить к выбору территорий. Это означает и то, что требования к государственным органам в поддержании инвестиционной привлекательности повышается.

Необходимо учесть, что подбор критериев для таких оценок и последующая интерпретация результатов всегда субъективна и потому вызывает правомерные вопросы. Далеко не всегда по итоговому результату можно сделать вывод о причинно-следственных связях явлений и тенденциях развития в исследуемом объекте. Отсутствие единой информационной базы делает невозможным сопоставить результаты между собой.

Использование отличных друг от друга методов позволяет дать разностороннюю оценку инвестиционной привлекательности региона [17].

Регионы Российской Федерации, обладая разнообразием условий ведения хозяйственной деятельности, социальных, политических факторов, требуют индивидуального подхода в оценке инвестиционной привлекательности. Именно индивидуальный подход способен решить ряд задач, стоящих перед регионом. Это создание благоприятного инвестиционного климата и повышение инвестиционного потенциала, повышение эффективности использования бюджетных инвестиционных ресурсов и повышение уровня качества жизни населения, снижение рисков инвестора и другие задачи.

Для оценки инвестиционной привлекательности Вологодской области предлагаем авторскую методику, которая учитывает особенности муниципальных образований, в нее входящих.

Поскольку инвестиционную привлекательность муниципального образования нельзя оценить посредством одного показателя, предлагаем комплекс агрегированных показателей, характеризующих, с одной стороны, условия для осуществления процесса инвестирования, а с другой стороны, - возможности получения дохода. Итак, для оценки используются показатели, объединенные в группы:

1) уровень социально-экономического развития муниципального образования. Оценкауровня социально-экономического развития в совокупности с целями и задачами регионального становится фундаментом, на основе которого региональные органы управления могут выбрать приоритетные направления инвестирования. Оценивая уровень социально-экономического развития территории, мы можем увидеть степень соответствия существующих условий условиям осуществления инвестиционной деятельности в регионе.

2) уровень инвестиционного риска. Здесь производится оценка возможностей получения (или неполучения) дохода от вложений.

3) каждый из агрегированных показателей определяется по совокупности входящих в него количественных измерений, предоставляемых органами государственной статистики, с применением для расчетов приемов обработки, позволяющих интерпретировать результаты.

Интегрированные агрегированные показатели определяются посредством составления матрицы, указывающей место каждого объекта инвестирования в системе координат, характеризующих стратегические позиции объектов.

Для интеграции показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность муниципальных образований, используем матрицу «уровень социально-экономического развития - уровень инвестиционного риска», схема которой показана в таблице 1.3.

Таблица 1.3 - Матрица для определения инвестиционной привлекательности муниципальных образований региона

Разместив муниципальные образования в клетках матрицы в соответствии с показателями их уровня социально-экономического развития и инвестиционного риска, мы получаем распределение этих образований по уровню инвестиционной привлекательности, что в дальнейшем может служить основой для принятия управленческих решений по выбору направлений приоритетного инвестирования. Для каждого квадранта матрицы предлагается определенная совокупность методов, оказывающих воздействие на развитие инвестиционных процессов в направлении вектора, заданного целями социально-экономического развития региона.

Уровень социально-экономического развития невозможно определить одним непосредственно измеряемым показателем, поэтому возникает необходимость построения интегрального (сводного) социально-экономического индикатора. Для проведения типологической группировки муниципальных образования региона по уровню социально-экономического развития в качестве критериев могут быть использованы следующие показатели:

для оценки уровня экономического развития - объем промышленной продукции (руб.); объем валовой продукции сельского хозяйства (руб.); объем инвестиций в основной капитал (руб.); финансовый результат деятельности предприятий (руб.); уровень рентабельности производства.

для оценки уровня социального развития - среднемесячная номинальная заработная плата (руб.); уровень безработицы (%); объем платных услуг (руб.); ввод в действие жилых домов (кв. м); розничный товарооборот (руб.).

С помощью введения интегрального показателя указанные выше показатели объединяются в один. При этом не рассматриваем г. Вологду и г. Череповец, так как эти города объективно не могут сравниваться с районами по многим показателям.

При оценке инвестиционной привлекательности муниципальных образований используем два метода: рейтинговой оценки и кластерного анализа. При помощи первого метода проведём ранжирование муниципальных образований по уровню социально-экономического развития, а с помощью второго - разделим районы на однородные группы по совокупности показателей. Муниципальные образования, как правило, характеризуются значительной дифференциацией в экономических и социальных показателях, что и приводит к необходимости деления районов на однородные группы по уровню социально-экономического развития.

В основе ранжирования муниципальных образований лежит анализ оценочных показателей. Значимость каждого показателя характеризуется весовыми коэффициентами; рассчитываются синтетические показатели уровней социального и экономического развития. На основе полученных синтетических показателей и их ранговой значимости определяется искомый интегральный показатель с учетом того, что отдельные синтетические показатели могут иметь (в зависимости от целей и задач социально-экономического развития) разную значимость при принятии инвестиционных решений.

Формирование синтетических показателей уровня экономического и социального развития по муниципальным образованиям осуществлено суммированием ранговых значений входящих в него аналитических показателей с учетом их значимости по формуле 1.1:

Э_с (С_с)= (1.1)

где Э_с (С_с) - синтетический показатель рейтинга уровня экономического (социального) развития муниципальных образований;

P_i - соответствующий аналитический показатель;

b_i - весовой коэффициент значимости i-го аналитического показателя.

Для решения поставленной задачи были приняты следующие веса для аналитических показателей:

Э1 = 0,25;

Э2 = 0,20;

Э3 = 0,20;

Э4 = 0,20;

Э5 = 0,15.

С1 = 0,30;

С2 = 0,20;

С3 = 0,15;

С4 = 0,15;

С5 = 0,20.

На следующем этапе решения задачи оценки инвестиционной привлекательности муниципальных образований Вологодской области проведём оценку инвестиционного риска.

Показатель инвестиционного риска - это интегральная характеристика, к составляющим которой можно отнести следующие локальные риски: экономический; финансовый; социальный; политический; экологический; криминальный; законодательный. Каждый из локальных рисков отражает те причины, в результате которых могут возникнуть потеря либо инвестиций, либо ожидаемого дохода. Существуют определенные трудности при оценке локальных рисков, поскольку они сложно формализуемы, особенно политический, законодательный. Оценку инвестиционного риска в разрезе муниципальных образований Вологодской области предложено провести по четырем локальным рискам (таблица 1.4). Представленная система показателей для оценки инвестиционного риска не позволяет полностью и всесторонне охарактеризовать этот показатель, но она дает вполне достаточное представление о тенденциях его изменения.

Таблица 1.4 - Содержание составляющих инвестиционного риска и показатели их оценки в муниципальных образованиях Вологодской области

Далее по процедуре, описанной выше, рассчитаем интегральный показатель инвестиционного риска для каждого муниципального района. Для этого определим значимость каждого локального риска. Весовые коэффициенты распределены следующим образом: экономический риск - 0,35 (R ₁ - 0,15; R₂ - 0,20); финансовый риск - 0,35 (R₃ - 0,35); социальный риск - 0,20; криминальный риск - 0,10.

После определения интегрального показателя с помощью кластерного анализа все районы делятся на три группы в соответствии с уровнем риска: низкий, средний, высокий риск.

Заключительным этапом является объединение показателей уровня социально-экономического развития и уровня инвестиционного риска в матрицу, схема которой показана в таблице. Таким образом мы получаем возможность оценки инвестиционной привлекательности муниципальных образований области, а также дальнейшее решение проблем, связанных с привлечением инвестиций в регион.

1.3 Государственное воздействие на инвестиционную привлекательность региона