3 825 549

Рассчитаем основные показатели:

1. Показатель экономической рентабельности (ЭкR) (применяется для оценки эффективности использования финансовых средств, вложенных в активы).



НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций;

Нетто-актив - актив по остаточной стоимости

Таблица 20

	2010	2011	2012
ЭкR	20,21%	19,51%	23,37%
НРЭИ	8 621 488	8 735 754	9 561 564
Актив	42 664 690	44 777 464	40 905 282

Данный показатель зависит в основном от уровня организации основной деятельности в компании. Так, основываясь на проведенных подсчетах, видно, что уровень экономической рентабельности относительно высок, несмотря на то, что на предприятиях такого формата (предприятия, где основную часть активов составляют основные средства) это встречается не часто.

2. Коммерческая маржа (КМ) (результат эксплуатации инвестиций, приходящийся на 1 руб. объема продаж).

НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций; ОП - объем продаж (выручка от реализации, объем реализованной продукции)

Таблица 21

	2010	2011	2012
КМ	49,06%	44,18%	45,78%
НРЭИ	8 621 488	8 735 754	9 561 564
ОП	17 570 564	19 772 338	20 883 783



Коммерческая маржа (КМ) в процентах показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. выручки.

По данным таблицы можно сделать вывод, что на каждые 100 рублей выручки приходится результат эксплуатации 49,06, 44,18 и 45,78 руб. в 2010-2012 гг., соответственно.

Инвестиции в активы, производимые компанией, являются эффективными. Это весьма важно, потому что это показывает, окупаются ли эти вложенные инвестиции, и сколько после этого они приносят прибыли.

3. Коэффициент трансформации (КТ) (во что превращается каждый рубль средств, вложенный в активы)

ОП - объем продаж, выручка от реализации, объем реализованной продукции

Нетто-актив - актив по остаточной стоимости

Таблица 22

	2010	2011	2012
КТ	0,41	0,44	0,51
Нетто-актив	42 664 690	44 777 464	40 905 282
ОП	17 570 564	19 772 338	20 883 783

Коэффициент трансформации (КТ) показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов. По произведенным подсчетам получается, что в 2010 году каждый рубль, вложенный в активы, оборачивается 0,41 раза (0,44 раза и 0,51 раза в 2011 и 2012 гг., соответственно) или каждый рубль средств, вложенных в активы, принес нам 041, 044 и 0,51 копеек средств с продукции в 2010-2012 гг., соответственно.

Это относительно неплохой показатель. Однако, можно сделать вывод, что при такой величине нетто-актива компания не может обеспечить соответствующий объем продаж, чтобы коэффициент трансформации был выше.

Хотя нахожу эту ситуацию несколько сомнительной, так как считаю отдачу (т.е. прибыль) такого масштаба предприятий огромной.

Итак, рассмотрев 3 важнейших коэффициента можно сделать вывод: предприятие функционирует весьма успешно. НРЭИ растут быстрей, чем объем продаж. Для увеличения общего уровня рентабельности необходимо увеличения коммерческой маржи. А величина коммерческой маржи зависит от издержек; объемы продаж и масштабы деятельности растут, необходимо снижать издержки.

Теперь проанализируем влияние факторов КМ и КТ на экономическую рентабельность компании на примере 2012 года:

ДЭкRe _КМ = (45,78% - 44,18%) * 0,51 = 0,816

ДЭкRe _КТ = (0,51 - 0,44) * 44,18% = 3,0926

Таким образом, можно заключить, что Коэффициент Трансформации является ключевым фактором в изменении Эк Re. Чтобы установить тенденцию, проверим модель в 2011 году.

ДЭкRe _КМ = (44,18% - 49,06%) * 0,44 = 2,147

ДЭкRe _КТ = (0,44 - 0,41) * 49,06% = 1,4718

Судя по 2011 году, можно сказать, что здесь ключевым фактором является Коммерческая Маржа.

Соответственно, устойчивой зависимости между экономической рентабельностью и КТ и КМ не создается на протяжении нескольких лет.

Выводы по разделу 2

1. Уровень экономической рентабельности компании “ЮТК” относительно высок, несмотря на то, что на предприятиях такого формата, а именно компаниях предоставляющих услуги связи (предприятия, где основную часть активов составляют основные средства) это встречается не часто.

2. Размер текущих активов увеличивается в 2011 году, затем снижается в 2012 году. Средний темп роста за период составляет примерно 73,5%. Главная причина резких изменений текущих активов на протяжении рассматриваемого периода - изменения по статьям «денежные средства» и «дебиторская задолженность».

3. Инвестиции в активы, производимые компанией, являются эффективными. Это показывает, окупаются ли эти инвестиции, и более того, сколько после этого они приносят прибыли, однако, не приносят сверх отдачи.

4. Значительное превышение активов компании над выручкой от продаж могу объяснить сравнительно высокой отдачей активов в реализации товарной продукции.

5. Вопрос об амортизации является спорным, так как подробной информации компания не предоставляет. На основе собственных умозаключений предполагаю, что норма амортизации составляет около 15% остаточной стоимости основных средств (ОС).

6. Показатель экономической рентабельности снижается в 2011 году (абсолютное изменение -0,7%), но более значительно возрастает в 2012 году (абсолютный прирост +3,86%). Это говорит о положительной тенденции, нарушенной «неудачным» 2011мым годом.

7. Не существует устойчивой зависимости между экономической рентабельностью и показателями коммерческой маржи и коэффициента трансформации.



3. Анализ собственных и заемных средств организации и эффекта финансового рычага

Для оценки собственных и заемных средств служат 2 базовых документа: баланс и форма №3 «Отчет об изменениях капитала». Третья глава проекта нацелена на анализ собственных и заемных средств компании и эффекта финансового рычага. Он включает оценку политики привлечения собственных и заемных средств. Определение финансовых издержек по заемным средствам, цены задолженности или средней ставки процента за пользование заемным капиталом, плеча финансового рычага и их динамики. Также будет проанализирован эффект финансового рычага и его изменение.

3.1 Анализ состава собственных средств

Проанализируем собственный капитал, который формируется за счет средств инвесторов на бессрочной и бесплатной основе, но при этом инвестор приобретает право в участии управления организацией и получение дохода на вложенный ими капитал в виде дивидендов.

Структура собственного капитала:

· акционерный капитал (уставной капитал)

· нераспределенная прибыль/убыток

· прочий внесенный капитал

Таблица 23. Динамика структуры собственного капитала на 2010 год (тыс.руб.)

	Наличие средств, тыс. руб.	Структура средств, %
Источник капитала	На начало периода	На конец периода	Изменение	На начало периода	На конец периода	Изменение
Уставный капитал	1 297 779	1 279 779	0	9,5%	8,43%	- 1,07%
Резервный капитал	64 889	64 889	0	0,48%	0,43%	- 0,05%
Добавочный капитал (фонд накопления)	5 502 192	5 455 543	- 46 649	40,3%	35,95%	- 4,35%
Нераспределенная прибыль прошлых лет	6 788 102	6 547 886	- 240 216	49,72%	43,15%	- 6,57%
Нераспределенная прибыль отчетного года	-	1 826 811	-	-	12,04%	-
Итого	13 652 962	15 174 908	- 286 865	100%	100%	-

Таблица 24. Динамика структуры собственного капитала на 2011 год (тыс. руб.)

	Наличие средств, тыс. руб.	Структура средств, %
Источник капитала	На начало периода	На конец периода	Изменение	На начало периода	На конец периода	Изменение
Уставный капитал	1 297 779	1 279 779	0	8,54%	8,34%	- 0,2%
Резервный капитал	64 889	64 889	0	0,43%	0,42%	- 0,01%
Добавочный капитал (фонд накопления)	5 455 543	5 391 687	- 63 867	35,91%	33,03%	- 2,88%
Нераспределенная прибыль прошлых лет	8 375 795	8 013 254	- 362 541	55,12%	52,29%	- 2,83%
Нераспределенная прибыль отчетного года	-	557 027	-	-	3,62%	-
Итого СК	15 194 006	15 324 625	- 426 408	100%	100%	-

Таблица 25. Динамика структуры собственного капитала на 2012 год (тыс. руб.)

	Наличие средств, тыс. руб.	Структура средств, %
Источник капитала	На начало периода	На конец периода	Изменение	На начало периода	На конец периода	Изменение
Уставный капитал	1 279 779	1 279 779	0	8,24%	7,43%	- 0,81%
Резервный капитал	64 889	64 889	0	0,42%	0,38%	-0,04%
Добавочный капитал (фонд накопления)	5 391 687	5 245 460	- 146 227	34,73%	30,44%	-4,29%
Нераспределенная прибыль прошлых лет	8 788 657	8 795 625	6 968	56,61%	51,04%	- 5,57%
Нераспределенная прибыль отчетного года	-	1 845 658	-	-	10,71%	-
Итого СК	15 525 012	17 231 411	- 139 259	100%	100%	-

Рис. 6. Изменение структуры собственного капитала

Рис. 7. Изменение структуры нераспределенной прибыли

Проведя анализ выше приведенных таблицы и диаграмм видно, что доля уставного капитала изменяется не значительно в период с 2010 по 2012 гг. Изменение не превышает 2%. Необходимо отметить то, что этот процесс был сопряжен с изменением в структуре собственного капитала в целом (на начало отчетного периода отсутствует статья «Нераспределенная прибыль отчетного периода»).

В период с 2010 по 2012 год СК вырос приблизительно на 13,5%. Увеличение собственного капитала, прежде всего, связано с увеличением объема нераспределенной прибыли. Добавочный капитал постепенно снижался от 2010 до 2012 гг., хоть и невысокими темпами.

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывают состав и структура заемных средств (таблица 26), т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств.

Заемный капитал - это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности. Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах. В состав заемных средств входят: финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. С одной стороны, привлечение заемных средств - это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений - величина и эффективность использования заемных средств.

Заемный капитал может использоваться как для формирования долгосрочных финансовых средств, в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла. Целью управления формированием заемного капитала предприятия является определение его наиболее рационального источника заимствования, способствующего повышению стоимости собственного капитала предприятия.

Сущность управления этим процессом проявляется в реализации следующих функций:

· контрольных, обеспечивающих оценку эффективности привлечения предприятием заемных средств;

· регулирующих, включающих разработку мероприятий, направленных на повышение эффективности форм и условий реализации займовых операций предприятия.

· координационных, обеспечивающих анализ потребности в заемных средствах, их структурирование по форме и условиям привлечения;

· оперативных, связанных с непосредственным управлением денежными потоками;

Таблица 26. Динамика структуры заемного капитала (тыс. руб.)

Источник заемных средств	Сумма, тыс. руб.	Структура капитала, %
	2010	2011	2012	2010	2011	2012
Заемный капитал, в том числе:	22 040 781	24 557 156	20 019 580	100%	100%	100%
Долгосрочные кредиты и займы	13 148 193	11 836 986	12 238 536	59,65%	48,2%	61,13%
Отложенные налоговые обязательства	1 305 203	1 464 086	1 340 023	5,92%	5,96%	6,7%
Прочие долгосрочные обязательства	659 220	111 714	154 883	3%	0,46%	0,77%
Краткосрочные кредиты и займы	6 928 165	11 144 370	6 286 138	31,43%	45,38%	31,4%
Кредиторская задолженность, в том числе:	4 569 309	4 150 266	2 935 151	100%	100%	100%
поставщикам	3 294 519	2 704 036	1 141 368	72,1%	65,15%	38,85%
авансы полученные	445 144	505 084	486 189	9,74%	12,17%	16,56%
персоналу по оплате труда	153 936	167 852	179 570	3,37%	4,04%	6,12%
внебюджетным фондам	81 493	62 304	70 491	1,78%	1,5%	2,4%
по налогам и сборам	257 678	439 339	807 634	5,64%	10,59%	27,52%
прочим кредиторам	336 539	271 651	249 899	7,37%	6,55%	8,55%
Задолженность участникам по выплате доходов	31 287	32 342	26 585
Доходы будущих периодов	228 147	220 510	207 979
Резервы предстоящих периодов	462 423	479 797	456 042
Прочие краткосрочные обязательства	139 835	12 757	10 534

Рис. 8. Структура заемного капитала.

Рисунок 8 является наглядным отображением изменения структуры заемного капитала за рассматриваемый период. Видно, что долгосрочные кредиты и займа в период с 2010 по 2012 гг. изменялись не сильно (изменение до ~10%).

При этом, к примеру, прочие долгосрочные обязательства резко сокращаются в 2011 году (почти в 6 раз), потом немного возрастают в 2012. Краткосрочные кредиты и займы в 2011 году же возрастают почти в 2 раза. Рост краткосрочных обязательств в 2011 году может быть связан с новым займом, необходимым для продолжения успешного функционирования предприятия в условиях финансового кризиса.

Отложенные налоговые обязательства, так же, как и долгосрочные кредиты и займы, сильно не изменяются.

При анализе краткосрочной задолженности ОАО «ЮТК» важно отметить, что большую ее часть формирует задолженность перед поставщиками. К примеру, в 2010-2011 гг. она составляет в среднем 70% общей суммы кредиторской задолженности. Далее по долям идут авансы полученные и расчеты с прочими кредиторами. Последнее включает в себя задолженность предприятия по платежам по обязательному и добровольному страхованию имущества и работников предприятия, сумму арендных обязательств арендованного предприятия за основные средства, переданные ей на условиях договора финансового лизинга. Из формы №4 видно, что компания “ЮТК” методично занимается погашением займов из средств поступивших по финансовой деятельности. На погашение обязательств по аренде идет лишь десятая часть выделяемых денежных средств.

Рис. 9. Соотношение ЗК и КЗ.

На рисунке 9 наглядно отображается, какую часть от состава заемного капитала занимает кредиторская задолженность. Наибольшую долю от заемного капитала кредиторская задолженность занимала в 2010 году (почти 21%), наименьшую - в 2012г. (меньше 15%).

Таблица 27. Долевое соотношение СК и ЗК в структуре пассива

	2010	2011	2012
ЗК	59,22%	61,57%	53,74%
СК	40,78%	38,43%	46,26%

Проанализировав СК и ЗК можно сделать вывод, что ОАО «ЮТК» использует чуть менее половины своего собственного капитала.

Рис. 10. Соотношение собственного и заемного капитала.

Кроме того, необходимо рассмотреть соотношение дебиторской и кредиторской задолженности (рис.11). Анализируя КЗ надо брать во внимание то, что она является одновременно и источником покрытия ДЗ. Поэтому превышение почти вдвое дебиторской задолженности кредиторской задолженностью, говорит о нормальном функционировании компании и возможности эффективно работать.

Рис. 11. Соотношение КЗ и ДЗ.

Рис. 12. Соотношение ЗК и пассива.

Рис. 13. Соотношение СК и пассива.

3.2 Оценка политики привлечения заемных средств

Сравнительные данные по заемным и собственным средствам, а также динамике капитала компании ОАО «ЮТК» представлены в таблице 28.

Таблица 28

	2010	2011	2012
СК	15 174 908	15 324 625	17 231 411
Доля СК в капитале компании	40,78%	38,43%	46,26%
Абсолютное изменение собственного капитала		149 717	1 906 786
Относительное изменение собственного капитала		5,6%	12,44%
ЗК	22 040 781	24 557 156	20 019 581
Доля ЗК в капитале	59,22%	61,57%	53,74%
Абсолютное изменение заемного капитала		2 516 375	- 4 537 575
Относительное изменение заемного капитала		11,45%	- 18,48%
Капитал компании	42 664 690	44 777 464	40 905 282
Абсолютное изменение капитала компании		2 112 774	- 3 872 182
Относительное изменение		4,95%	-8,65%

Для того чтобы проанализировать состав и политику привлечения заемных средств, необходимо оценить их динамику. Обратимся к таблице 28. Так, за рассматриваемый период с 2010 по 2012 гг. сумма заемных средств снизилась на 2 021 200 тыс. руб. или в относительном выражении чуть менее чем на 10 %.

Доля краткосрочных обязательств весьма не стабильна. Максимальная доля в 2011 году составляет 45,38% всего объема ЗК, а к 2012 году падает ниже уровня 2010 года - до 31,4%. В составе кредиторской задолженности основная доля приходится на задолженность перед поставщиками и подрядчиками, т.е. компания не полностью оплачивает взятый на реализацию товар, а расходует эти деньги на свои нужды. Судя по значительному изменению к 2012 году, компания могла пересмотреть свою политику по этому вопросу, что повлекло снижение доли до уровня ниже 40%.

Долгосрочные обязательства к 2012 году составляют больше 60 % от общей суммы ЗК.

Далее оценим уровень финансового риска компании. Одной из наиболее распространенных оценок уровня финансового риска служит плечо финансового рычага, то есть отношение заемного капитала к собственному.

Таблица 29. Расчет плеча финансового рычага

	2010	2011	2012
ЗК	22 040 781	24 557 156	20 019 581
СК	15 174 908	15 324 625	17 231 411
Плечо финансового рычага (ЗК/СК)	1,45	1,6	1,16

Плечо финансового рычага показывает, во сколько раз заемный капитал превышает собственный. Как видно из таблицы 29, показатель плеча финансового рычага варьируется от 1,16 до 1,6, что говорит о не совсем устойчивом положении организации в 2010 и 2011 гг., но при этом положение становится гораздо устойчивей в 2012 году. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал. В зависимости от сложившихся условий, фирма имеет возможность регулировать плечо финансового рычага и использовать последний, как средство повышения своей рыночной ценности.

Собственный капитал определяет степень независимости компании от различных внешних источников финансирования, его доля определяется через коэффициент автономии (Таблица 30) (К _{автономии}):

К _{автономии} = СК / (СК + ЗК)

Таблица 30

	2010	2011	2012
К автономии	0,41	0,38	0,46

Рекомендуемое значение коэффициента 0,5. Рост этого коэффициента свидетельствует об увеличении финансовой независимости предприятия, снижении риска финансовых затруднений в будущие периоды, повышение гарантии погашения своих обязательств АО. Как видно из таблицы 30, коэффициент автономии максимальное значение имел в 2012 году, что говорит о положительной тенденции развития компании. При сохранении тенденции, в 2013-2014 годах можно рассчитывать на превышение значения над «планкой» 0,5.

Рентабельность собственного капитала (Re ск) указывает на экономическую эффективность для собственника каждого рубля собственных средств:

Re ск = ЧП / СК*100%

Таблица 31

	2010	2011	2012
Re собственного капитала	33,29%	27,17%	32,33%

Привлечение ЗК позволяет при правильной кредитной политике увеличивать Re собственного капитала, что и происходит в течении отчетного периода.

Видна положительная тенденция в показателе Re собственного капитала (после упадка в 2011г.). В целом, он остается достаточно высоким (в районе уровня 30%). Динамика этого показателя оказывает влияние на уровень котировки акций на фондовых биржах. У компании размещены акции на бирже, поэтому компания в своей годовой отчетности следит за этими показатели и может давать отчасти неточную информацию относительно этого, проще говоря «приукрашивает» их для инвесторов и акционеров.

Таким образом, проанализировав состав и политику привлечения заемных средств, перейдем к анализу эффекта финансового рычага и его изменений.

3.3 Анализ действия эффекта финансового рычага

Анализ действия эффекта финансового рычага дает возможность установить степень зависимости организации от внешних заемных источников финансирования, эффективность политики привлечения заемных средств для собственников организации.

Под финансовым рычагом понимается использование ситуации, когда финансовые средства, одолженные организацией при фиксированной ставке за их использование, могут давать более высокую отдачу, чем цена задолженности (средняя ставка процента за использование заемными средствами).

При условии, что проценты за предоставленные заемные средства находятся в пределах их возможного списания на издержки организации, эффект финансового рычага рассчитывается следующим образом:

Нпр - норма налогообложения прибыли, который рассчитывается, исходя из всех применяемых организацией ставок налога на прибыль, а также имеющихся льгот;

(1-Нпр) - доля прибыли, остающаяся в распоряжении организации после уплаты налога на прибыль;

(ЭкR-СПП) - дифференциал финансового рычага. Он определяет свободу маневра организации при привлечении заемных средств;

- плечо финансового рычага. Представляет собой отношение заемных и собственных средств.

Таблица 32. Определение эффекта финансового рычага

	2010	2011	2012
ЭФР	24,92%	18,43%	18,83%
Норма налогообложения	0,31	0,41	0,24
Финансовые издержки	1 847 321	1 879 232	2 195 864
ЗК	22 040 781	24 557 156	20 019 581
ЭкRe	33,29%	27,17%	32,33%
ССП	8,38 %	7,65%	10,97%
Диф-л фин. рычага	24,91%	19,52%	21,36%
СК	15 174 908	15 324 625	17 231 411
Плечо фин. рычага	1,45	1,6	1,16

Если рассматривать идеальный вариант ЭФР, то это значение должно быть равно примерно Ѕ ЭкRe. В этом случае он позволяет:

1) компенсировать налоговые изъятия (цивилизованный уход от налогов за счет сокращения налогооблагаемой базы прибыли);

2) обеспечить собственным средствам отдачу не ниже экономической рентабельности, т. е. рентабельности средств, вложенных в активы;

3) сократить акционерный риск (риск собственников).

По итоговым подсчетам таблицы 32 можно сделать следующие выводы:

1. ЭФР падает в 2011 году (примерно на 6,5%), затем слегка возрастает к 2012 году. Тем не менее, на протяжении всего рассматриваемого периода, ЭФР превышает Ѕ уровня экономической рентабельности, а это говорит о том, что ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

2. Дифференциал финансового рычага на протяжении 3х лет варьируется в районе 20%.

	2010	2011	2012
Дифференциал	24,91%	19,52%	21,36%

Дифференциал финансового рычага - это важнейший информационный импульс не только для организации, но и для банков, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов организации. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банков, и наоборот. Дифференциал ЭФР должен быть положительным.

Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию как для организации, так и для банков. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.

Таким образом, эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для организации и банков)

Выводы по разделу 3:

1. В период с 2010 по 2012 год собственный капитал вырос приблизительно на 13,5%.

2. Нераспределенная прибыль прошлых лет и отчетного года увеличиваются, это хороший показатель, так как помимо выплаты дивидендов есть отличная возможность вкладывать деньги в расширение масштабов производства компании.

3. Заемный капитал представляет чуть более половины капитала компании в целом.

4. При анализе краткосрочной задолженности ОАО «ЮТК» было установлено, что большую ее часть формирует задолженность перед поставщиками. В период с 2010 по 2011 гг. она составляет в среднем 70% от общей суммы кредиторской задолженности (в 2012 году - чуть ниже 40%). Компании выгодно использовать эти средства, так как они являются бесплатным кредитом. Дебиторская задолженность подвергается постоянному контролю, но если рассматривать специфику коммуникационной отрасли, ускорить процесс возврата задолженности не всегда представляется возможным вовремя.

5. Компания ОАО «ЮТК» имеет уровень соотношения ЗК и СК не совсем оптимальный (оптимальный уровень ЗК составляет примерно лишь одну треть от размера СК), учитывая масштабы деятельности предприятия.

6. Подсчет дифференциала показал, что компании “ЮТК” выгодней увеличивать долю заемного капитала, нежели собственного.

7. Показатель Re собственного капитала достаточно высокий и, после снижения в 2011 году из-за финансового кризиса, снова возвращается в 2012 году практически на уровень 2010-го.

4. Оценка результатов хозяйственно-финансовой деятельности ОАО «ЮТК»

4.1 Анализ добавленной стоимости

Основными документами для анализа основной деятельности ОАО «ЮТК» являются отчет о прибылях и убытках и отчет о нераспределенной прибыли. Для анализа потребуются данные по следующим показателям (см. таблицу 28): выручка, стоимость произведенной продукции, прямые материальные затраты, добавленная стоимость, операционная прибыль, налогооблагаемая прибыль (от основной деятельности), чистая прибыль, начисленные дивиденды и нераспределенная прибыль.

Таблица 33

Показатель	2010	2011	2012
Выручка	17 570 564	19 772 338	20 883 783
Стоимость реализованных товаров, услуг	14 274 896	15 753 586	16 313 096
Прямые материальные затраты	1 666 904	1 734 300	1 682 259
Добавленная стоимость	14 649 699	16 568 209	17 861 259
Прибыль от операционной деятельности	5 497 492	5 130 197	5 543 767
Налогооблагаемая прибыль (от осн. деят-ти)	2 640 354	950 155	2 424 757
Чистая прибыль	1 826 811	557 027	1 845 658
Дивиденды	425 648	139 259	461 401
Нераспределенная прибыль	1 401 163	417 498	1 384 257

Если посмотреть на стоимость реализованных товаров и выручку, полученную от них, то можно увидеть, что эти данные растут приблизительно одинаковыми темпами (темпы роста выручки на несколько % превышают темы роста себестоимости), по чему можно судить о том, что, несмотря на период внедрения инновационных проектов в деятельности организации и реализации существующих проектов производство для компании становится даже менее затратным. Выручка от продаж увеличивается равномерными и весьма успешными темпами. Так с 2010 по 2012 гг. выручка ОАО «ЮТК» выросла почти на 20% - с 17 570 564 тыс. руб. до 20 883 783 тыс. руб. Это связано в первую очередь с высокой доходностью компании такого формата в целом и, в частности, доход растет за счет расширения ассортимента предоставляемых услуг. Важно отметить, что компания является самой масштабной в этом плане компанией в представленных регионах по услугам связи, поэтому спрос на продукт всегда высок. Доля прямых материальных затрат в себестоимости уменьшается от года к году, хотя и незначительно. Возможно, это связано с тем, что компания временно отказывается от введения новых типов услуг, которые бы требовали дополнительных инвестиций.

Рис 14. Соотношение прямых материальных затрат и себестоимости реализованных товаров и услуг.

Компании, предоставляющие услуги по телекоммуникациям, постоянно расширяют зону охвата абонентов и, как результат, постоянно растет стоимость реализованных товаров и, примерно пропорционально ей, растут прямые материальные затраты на продукцию (рис.14), что вполне обосновано. Кроме того, повышая стоимость товаров и услуг, компания, может получать хорошую дополнительную прибыль с абонентов, поскольку “ЮТК” почти монополист на рынке связи в регионах.

Рис 15. Динамика прибыли компании

Представив графически динамику прибыли (рис.15) видно, показатели ощущают значительное падение в 2011 году (особенно, чистая прибыль и прибыль до налогообложения, что логично: налогооблагаемая прибыль уменьшилась 2011 году с 2 640 354 тыс. руб. до 950 155 тыс. руб. - на 64%, чистая прибыль уменьшилась с 1 826 811 тыс. руб. до 557 027 тыс. руб. - на 69%), менее значительное влияние видно у показателя прибыли от операционной деятельности (с 5 497 492 тыс. руб. до 5 130 197 тыс. руб. - на 6,7%). Из этого мы можем сделать вывод, что показатели прибыли от основной деятельности, налогооблагаемой и чистой прибыли необязательно должны расти равномерно и пропорционально.

Нераспределенная прибыль так же значительно уменьшается в 2011 году (с 1 401 163 тыс. руб. до 417 98 тыс. руб.). С дивидендами происходит то же самое, однако, они возрастают в 2012 по сравнению с 2010 гг. (с 425 648 тыс. руб. до 461 401 тыс. руб.) - в отличие от нераспределенной прибыли (с 1 401 163 тыс. руб. до 1 384 257 тыс. руб.). В 2010 году дивиденды составляют чуть менее трети от нераспределенной прибыли, в 2011 году - треть, в 2012 году - примерно, ту же часть. Это говорит о том, что доля дивидендов по сравнению с нераспределенной прибылью от года к году остается практически неизменной.

Рис. 16. Распределение чистой прибыли компании

Добавленная стоимость (подсчитана в таблице 19) представляет собой вновь созданную организацией стоимость. Ее анализ позволяет определить масштабы и сложность деятельности компании, долю перенесенных затрат. Добавленная стоимость обеспечивает устойчивые преимущества фирмы, в основном они конкурентные и условия для создания ключевых факторов успеха. Таким образом, анализ добавленной стоимости необходим при финансовом анализе деятельности организации. Динамика добавленной стоимости представлена на рисунке 17. Добавленная стоимость на протяжении всего рассматриваемого периода увеличивалась (рис.17).



Рис. 17. Динамика добавленной стоимости

Выручка компании растет быстрее, чем добавленная стоимость. Этот факт может быть связан со снижением стоимости потребленного сырья и материалов и снижением внепроизводственных расходов. За счет улучшения качества связи и расширения масштабов охвата компания имеет возможность увеличивать этот показатель, чтобы в итоге повысить чистую прибыль от продаж.

В распределении созданной добавленной стоимости (рис.17) основную долю составляет оплата труда сотрудников - ее доля составляет около 30% в 2010 году и чуть более 25% в 2012 году. Доля налогооблагаемой прибыли самая высокая в 2010 году (около 24%), самая низкая - в 2011 году (чуть более 18%).

Добавленная стоимость на протяжении всего рассматриваемого периода увеличивалась. На протяжении 3 лет рост ДС был стабильным (с 14 649 699 тыс. руб. до 17 861 259 тыс. руб. - почти на 22%), следствием чего и стал стабильный рост объема продаж выручки (с 17 570 564 тыс. руб. до 20 883 783 тыс. руб., что составляет рост в примерно 19%).



4.2 Анализ результата хозяйственной деятельности

Результат хозяйственной деятельности предприятия - это те денежные средства, которые остаются после финансирования, развития основной деятельности и которые предприятие получает в результате одного производственного цикла. Данный результат характеризует уровень ликвидности организации в результате совершения всего комплекса работ или операций, относящихся к основной деятельности предприятия.

Для того чтобы определить результат хозяйственной деятельности предприятия, используются следующие основные показатели:

Брутто-результат эксплуатации инвестиций - это прибыль от основной деятельности после возмещения всех затрат на производство и реализацию продукции, кроме амортизации и финансовых издержек на привлечение заемных средств.

Денежный результат эксплуатации инвестиций - показывает, какой размер денежных средств дополнительно иммобилизуется каждый год в эксплуатационном цикле или высвобождается из него.

Изменение ФЭП - изменение объемов товарно-материальных запасов, задолженности клиентов и задолженности поставщикам.

Таблица 34

	2010	2011	2012
ФЭП нп	- 2 216 287	- 2 264 299	- 1 651 624
ФЭП кп	- 2 264 299	- 1 651 624	- 989 308
Изменение ФЭП	48 012	612 675	662 316

Таблица 35

	2010	2011	2012
БРЭИ	9 304 419	10 884 809	12 265 743
(-)Изменение ФЭП	48 012	612 675	662 316
Денежный результат эксплуатации инвестиций	9 256 407	10 272 134	11 603 427
(-)Инвестиции в основную деятельность	4 354 823	6 223 785	2 888 445
(+)Репризы	62 865	44 469	18 245
Результат хозяйственной деятельности (РХД)	4 964 449	4 092 818	8 733 227

Рис. 18. Динамика изменения БРЭИ

Рассматривая динамику БРЭИ в целом, можно примерно оценить динамику выручки и прибыли. Величина БРЭИ напрямую участвует в расчетах, связанных с этими показателям, соответственно, рост БРЭИ может косвенно свидетельствовать о росте одновременно выручки и прибыли. В данном случае, однако, мы имеем ситуацию, когда прибыль резко уменьшилась в 2011 году, но выручка росла стабильно, поэтому этого изменения нельзя увидеть по динамике БРЭИ.

ДРЭИ - реальные ликвидные возможности организации в текущем периоде. ФЭП напрямую влияет на величину ДРЭИ. В период с 2010 по 2011 гг. ФЭП уменьшился, однако, в 2012 году возрастает. Отрицательную величину ФЭП можно объяснить тем, что кредиторская задолженность была намного выше дебиторской. В 2012 году происходит небольшое смещение в соотношении КЗ и ДЗ (хотя дебиторская задолженность уменьшается, но кредиторская задолженность уменьшается в более значительной степени).

Рассчитанный результат хозяйственной деятельности (Табл.35) отражает денежный результат компании после финансирования ее основной деятельности.

Рис. 19. Динамика РХД

Судя по графику, во всех представленных годах ОАО «ЮТК» имела ликвидные средства для дальнейшего развития, причем, эта сумма уменьшается в 2011 году (что закономерно) c 4 964 449 тыс. руб. до 4 092 818 тыс. руб., однако сильно возрастает (более, чем в 2 раза) в 2012 году (до 8 733 227 тыс.руб).

4.3 Оценка результата хозяйственно-финансовой деятельности

После подсчетов результатов хозяйственной деятельности, нужно определить, какие источники был привлечены организацией. Для расчета результата финансовой деятельности будут необходимы следующие показатели:

v Изменение долгосрочной задолженности - представляет собой изменение заемных средств сроком более 1 года;

v Изменение краткосрочной задолженности. Здесь учитываются все виды заёмных средств, взятых на срок до одного года, за исключением кредиторской задолженности (поставщиков), учтенной при расчете ФЭП;

v Финансовые издержки включают в себя уплачиваемые в течение года проценты по кредитам и займа;

v Налог на прибыль;

v Дивиденды, капитализируемые на личных счетах акционеров.

Таблица 36

Показатель	2010	2011	2012
Изменение долгосрочных заемных средств	1 989 995	(1 311 207)	401 550
(+)Изменение краткосрочных заемных средств (за исключением кредиторской задолженности, учтенной при расчете ФЭП)	(1 253 432)	4 216 205	(4 858 232)
Суммарное изменение заемных средств организации	736 553	2 904 998	(4 456 682)
(-) Финансовые издержки по заемным средствам	(1 847 321)	(1 879 232)	(2 195 864)
(-) Налог на прибыль	(600 385)	(227 756)	(579 099)
(-) Дивиденды, капитализируемые на личных счетах акционеров	-	-	-
Результат финансовой деятельности (РФД)	(1 711 153)	798 010	(7 231 645)

Рис. 20. Соотношение РФД и РХД

4.4 Оценка результата хозяйственно-финансовой деятельности

капитал заемный финансовый банкротство

В данном пункте нужно определить, является ли положение компании «Южная телекоммуникационная компания» равновесным, и, если нет, определить причины этого.

Прежде всего определяется результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Он является суммой результатов финансовой и хозяйственной деятельности (Таблица 37).



Таблица 37

	2010	2011	2012
РХД	4 964 449	4 092 818	8 733 227
РФД	(1 711 153)	798 010	(7 231 645)
РХФД	3 253 296	4 890 828	1 501 582

Рис. 21. Динамика РФХД

Положение принято считать равновесным, если результат финансовой деятельности и результат хозяйственной деятельности противоположны по знаку, но равны по значению. К тому же, для равновесия необходимо попадание значения РФХД в интервал [-10% ДС; +10% ДС], где ДС - это добавленная стоимость.

Проанализируем равновесие потоков в периоде 2010-2012 гг.

Как мы видимо из таблицы, в 2010 году РХД > 0, а РФД < 0, что делает возможным равновесность потоков. Однако, РФХД должно попадать в интервал [-10% ДС; +10% ДС], что составляет в 2010 году [-1 464 970;+1 464 970], в 2011 году [-1 656 821;+1 656 821], а в 2012 году [-1 786 126;+1 786 126]. Т.к. в 2010 году РФХД составляет 3 253 296, мы может говорить о том, что потоки не равновесны; можно также говорить о наличии излишних ДС в обороте, которые не приносят дохода.

В целом, отрицательный РФД в случае, если организация привлекает заемные средства, но при этом сумма прироста заемных средств по сравнению с финансовыми платежами, сопровождающими основную деятельность незначителен, данная ситуация является негативной. Т.к. РХД положителен на протяжении всего периода с 2010 по 2012 гг., можно говорить о том, что компания нерационально использует свои средства

В 2011 году у компании несколько другая ситуация - РФД и РХД принимают положительное значение, что результирует в резкий рост РФХД. Однако, в данном случае потоки являются неуравновешенными, и можно сделать вывод о том, что организация нерационально привлекает заемные средства. Положительное значение РФД говорит о том, что дополнительное привлечение заемных средств больше обслуживания долга расчета с бюджетом и акционерами.

В 2012 году растет РХД и резко уменьшается РФД (становясь отрицательным), что, в данном случае, снова дает повод говорить о возможности равновесности потоков. Т.к. РФХД должен (при положительном РХД) попадать в интервал [0; +1 786 126], а в 2012 году он принимает значение, равное 1 501 582 тыс.руб., что попадет в этот интервал. Мы делаем вывод, что 2012 год - единственный год в рассматриваемом периоде, в котором потоки РХД и РФД равновесны.

Общий вывод, который можно сделать по этим данным, - компания к концу рассматриваемого периода пришла к равновесности в своем финансовом положении, что является показателем положительной тенденцией её развития.

4.5 Сводная оценка результатов деятельности и анализ свободных средств

В этой части показатель РХФД корректируется на особенные, т.е. исключительные операции, которые не связаны в производственном, текущем цикле с основной деятельностью и соответственно, не изменяют её производственной мощности. В результате определяется сумма свободных средств организации или изменение поступлений, которые могут быть использованы, например, для финансирования различных маркетинговых проектов.

Таблица 38. Расчет свободных средств ОАО «Южные телекоммуникационные сети»

	2010	2011	2012
Показатель
РХФД	3 253 296	4 890 828	1 501 582
(+) Увеличение оплаченного (акционерного) капитала	0	0	0
(±) Изменение других статей собственного капитала	(286 865)	(426 408)	(139 259)
(-) Приобретение филиалов (не влияющее на доход по основной деятельности от продажи продукции)	0	0	0
(-) Долевое участие в капиталах других организаций как в виде экономических инвестиций, так и в виде финансовых	(81 069)	(124 673)	(93 881)
(+) Доходы от продажи имущества	10 409	110 866	30 203
(+) Сальдо доходов и расходов по ценным бумагам	26 109	94 333	(134 662)
(+) Доходы от участия в других организациях, в т.ч. филиалах	126 743	130 574	95 921
(±) Сальдо доходов и расходов по другим видам деятельности, которые учитываются при расчёте налогооблагаемой базы прибыли	(1 121 979)	(2 440 619)	(1 216 108)
(±) Сальдо чрезвычайных прибылей и убытков	(6 595)	(2 376)	(2 304)
(-) Выплаченные дивиденды за производственно-коммерческий цикл из прибыли этого цикла	(425 648)	(139 259)	(461 401)
Изменение свободных средств	1 493 301	(2 093 266)	(419 909)

В 2010 году свободные средства компании увеличиваются на 1 493 301 тыс. руб. (примерно на 46%), что является довольно значительным ростом. Однако, в 2011 году объем свободных средств резко уменьшился (на 2 093 266 тыс. руб. - почти на 43%). Основной причиной можно считать статью «курсовые разницы по активам и обязательствам, подлежащим оплате в иностранной валюте» в сумме прочих расходов. В 2011 году расходы по этой статье составляют 1 359 364 тыс. руб. (когда, к примеру, в 2010 году эта сумма была всего лишь 119 191 тыс. руб.). В 2012 году объем свободных средств все еще уменьшается, но уже более низкими темпами - на 419 909 тыс. руб. (примерно на 28%); главной причиной, несмотря на возросшую сумму доходов, является значительная сумма расходов по статье «Расходы, связанные с продажей и прочим выбытием активов» в прочих расходах компании - 2 039 388 тыс. руб. (в 2011 году сумма была 310 894 тыс. руб.)

Рис. 22. Динамика изменения свободных средств.

Выводы по разделу 4:

1. Добавленная стоимость на протяжении всего рассматриваемого периода увеличивалась (рис.17). На протяжении 3 лет рост ДС был стабильным (с 14 649 699 тыс. руб. до 17 861 259 тыс. руб. - почти на 22%), следствием чего и стал стабильный рост объема продаж выручки (с 17 570 564 тыс. руб. до 20 883 783 тыс. руб., что составляет рост в примерно 19%).

2. Добавленная стоимость растет быстрее, чем выручка (22% роста в 2012 по сравнению с 2010 гг.), в основном небольшая разница связана с ростом расходов на услуги сторонних организаций в 2012 году по сравнению с 2010 годом.

3. В распределении созданной добавленной стоимости основную долю составляет оплата труда сотрудников - ее доля составляет около 30% в 2010 году и чуть более 25% в 2012 году.

4. Динамика БРЭИ положительна; БРЭИ рос стабильно на протяжении всего периода и изменилось с 9 304 419 тыс. руб. в 2010 году до 12 265 743 тыс. руб. в 2012 году, что показывает изменение в почти 32% в среднем за 3 года.

5. Ситуация с финансовыми потоками организации сильно изменяется за 3 года рассматриваемого периода:

2010 год - потоки не равновесны; можно также говорить о наличии излишних ДС в обороте, которые не приносят дохода;

2011 год - организация нерационально привлекает заемные средства;

дополнительное привлечение заемных средств больше обслуживания долга расчета с бюджетом и акционерами;

2012 год - единственный год в рассматриваемом периоде, в котором потоки РХД и РФД равновесны.

6. В 2010 году свободные средства компании увеличиваются на 1 493 301 тыс. руб. (примерно на 46%), что является довольно значительным ростом. Однако, в 2011 году объем свободных средств резко уменьшился (на 2 093 266 тыс. руб. - почти на 43%).

В 2012 году объем свободных средств все еще уменьшается, но уже более низкими темпами - на 419 909 тыс. руб. (примерно на 28%)



5. Разработка рекомендаций по составу финансовых ресурсов для маркетингового проекта ОАО «ЮТК»

В заключительной главе проекта, основываясь на полученных в предыдущих разделах результаты, будет проведена сводная оценка деловой активности компании «Южная телекоммуникационная компания» и возможностей ее банкротства, с помощью которой можно будет разработать рекомендации по составу финансовых ресурсов и их источников для реализации маркетингового проекта.

5.1 Оценка деловой активности

При оценке деловой активности (табл.38) наиболее распространенными являются показатели оборачиваемости, рентабельности, ликвидности и платежеспособности.

Таблица 39

	2010	2011	2012
К об-ти (трансформ)	0,41	0,44	0,51
Re ск	33,29%	27,17%	32,33%
Re а	4,27%	1,27%	4,39%
К абс. ликв-ти	0,073	0,131	0,109
К платеж-ти	0,356	0,342	0,421



Рис. 23. Динамика изменения коэффициента абсолютно ликвидности

Анализ деловой активности предприятия показал, что если активы будут эксплуатироваться более интенсивно, то каждый рубль средств, вложенный в активы, будет приносить больше дохода по основной деятельности, коэффициент медленно постепенно растет. Собственный капитал используется эффективно в компании, хотя по предыдущим главам был сделан вывод, что предприятию выгодней работать с заемными средствами. Рентабельность активов снижется в 2011 году (с 4,27% до 1,27%), однако становится выше уровня 2010 в 2012 году (4,39%) - это связано как с ростом текущих, так и внеоборотных активов (подробно это рассмотрено в главе 2).

Коэффициент абсолютной ликвидности (рис.23) соответствует рекомендуемому ограничению (< 0,2) во всех рассматриваемых годах (0,073, 0,131 и 0,109 в 2010, 2011 и 2012 гг. соответственно).

5.2 Анализ возможности банкротства организации

Анализ вероятности банкротства проводится для оценки перспектив организации и начинается с установления факторов степени их влияния на результаты деятельности организации. Необходимо оценить структуру баланса и сделать вывод о признании ее удовлетворительной или неудовлетворительной, а также реальных возможностях утраты и восстановления платежеспособности. Расчет Z-счета Альтмана (Таблица 40) и его динамика (Рисунок 24) на протяжении анализируемых периодов позволять не только определить вероятность банкротства, но и показать ее изменение. Он представляет собой линейную зависимость, которая включает в себя пять составляющих с весовыми коэффициентами, которые определялись по реальным данным репрезентативной выборки.

Определение возможности банкротства является очень важным, т.к.:

1. Это показатель деятельности предприятия

2. Если предприятие определит данную угрозу на начальной стадии, у нее будет больше шансов на восстановление платежеспособности

3. Если организация уже собирается выйти из бизнеса, то ее активы должны быть к этому подготовлены для погашения своих обязательств.

Следует отметить основные факторы, подтверждающие возможное банкротство:

убытки в процессе основной, текущей хозяйственной деятельности;

недостаток оборотного капитала;

сложности в получении кредита, вплоть до отказа.

наличие залогов для обеспечения кредита

Этот показатель рассчитывается следующим образом:

где показатели К₁, К₂, К₃, К₄ и К₅ рассчитываются по следующим алгоритмам:

Таблица 40. Расчет Z-счета Альтмана для ОАО «ЮТК»

	2010	2011	2012
Z-счет Альтмана	1,023	0,979	1,124

Рис. 24. Динамика Z-счета Альтмана и соотношение значений с рекомендуемыми

На протяжении всех трех лет, с 2010 по 2012 гг., значения Z-счета Альтмана были ниже коэффициента 1,8, что означает, что вероятность банкротства организации была крайне высока. При этом необходимо отметить, что за в 2011 году показатель снизился на 4,3%, а к 2012 году опять незначительно увеличился (на 15%). Несмотря на рост показателя в 2012 году, он все равно очень далек даже от порогового значения 1,8. Но надо учитывать, что компания является лидером в 5 российских регионах по обеспечению телекоммуникационной связью, а также подконтрольной структурой крупнейшей телекоммуникационной компании «Ростелеком». Объяснить такие низкие показатели можно лишь «переливом капитала» головной компании в более мелкие подразделения, то есть компания намеренно «уменьшает» показатели в отчетности, чтобы максимально снизить выплаты по налогам и сборам. Также можно сделать предположение, что проблемы компании заключаются в неэффективной работе с дебиторской задолженностью, а также в неэффективном соотношение заемного и собственного капитала.

Далее проводится анализ возможного банкротства организации по стандарту Российской Федерации, который представлен в виде коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственного (оборотного капитала) за счет собственных средств (таблица 41).

Рис. 26. Соотношение оборотного капитала и краткосрочных обязательств

Рис. 27. Соотношение собственного капитала и внеоборотных активов

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотный капитал/Краткосрочные обязательства (не учитываются задолженность по фонду потребления, доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов).

Коэффициент обеспеченности СК = (Собственный капитал - Внеоборотные активы) / Оборотный капитал.

Таблица 41 Раcчет показателей К текущей ликвидности и К обеспеченности собственным капиталом

	2010	2011	2012
К тл	0,320	0,282	0,296
К о.ск	-6,370	-5,802	-7,634

В соответствии с общепринятыми стандартами коэффициент текущей ликвидности должен быть не менее 2, а коэффициент обеспеченности основного капитала собственными средствами не менее 0,1. Таким образом, видно, что в рассматриваемый период коэффициент текущей ликвидности не соответствовал в рассматриваемом периоде стандартам РФ. Низкие значения коэффициента текущей ликвидности объясняются тем, что компания находилась на грани банкротства. Это подтверждает расчет Z-счета Альтмана. Из предыдущих глав известно, что в активе компании преобладают иммобилизованные (внеоборотные) активы, а оборотные составляют лишь незначительную от общей суммы актива, а краткосрочные обязательства значительно превышают размер оборотных активов. Поэтому итоговый показатель К тл низок. Также неудовлетворительное значение коэффициента можно объяснить и тем, что платежные возможности компании очень низкие (подтверждается снижающимися объемами свободных средств организации), скорость оборота капитала невысокая в силу специфики отрасли. В 2012 году значение К тл несколько увеличилось после пика кризиса, однако, коэффициент все еще очень далек от рекомендуемого значения.

Что касается коэффициента обеспеченности собственного капитала, то он имеет низкие отрицательные значения в течение 3х годов рассматриваемого периода. Это связано с тем, что опять же основную долю актива составляют внеоборотные средства, а собственный капитал в несколько раз меньше этого значения. Соответственно и значение коэффициента обеспеченности СК отрицательное. Кроме того, интересам компании более соответствует работа с заемным капиталом (в предыдущих главах представлен подробный анализ этого вопроса). Поэтому, возможно, конкретно в значении этого показателя проблемы видеть не стоит, но значения 3х показателей в совокупности говорят о тревожной ситуации в рассматриваемом периоде.