Обеспечение необходимой ликвидности оборотного капитала. Хотя все виды оборотного капитала в той или иной степени является ликвидными (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности) общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим финансовым обязательствам. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотного капитала в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

Обеспечение повышения рентабельности оборотного капитала. Как и любой вид активов оборотный капитал должен генерировать определенную прибыль при их использовании в производственной деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотного капитала способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения). Поэтому составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

Обеспечение минимизации потерь оборотного капитала в процессе их использования. Все виды оборотного капитала в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь; краткосрочные финансовые вложения - риску потери части дохода в связи неблагоприятной конъюнктурой финансового риска, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата и т.п. Поэтому политика управления оборотным капиталом должна быть направлена на минимизацию риска их потерь [17, с. 115].

Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотного капитала. В зависимости от финансового менталитета менеджеров, сформированные принципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотного капитала - от крайне консервативного до крайне агрессивного.

Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотного капитала. В процессе разработки политики управления оборотным капиталом формируются подходы к выбору конкретной структуры источников их финансирования.

Но все же главной целевой установкой политики управления оборотным капиталом являются:

? определение объема и структуры оборотного капитала;

? определение источников их покрытия;

? определение соотношения между источниками покрытия, достаточного для обеспечения производственной деятельности предприятия;

? поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельности и, в частности, поддержание определенного уровня ликвидности оборотного капитала;

? заключается в том, что оборотный капитал, с одной стороны должен быть достаточно доходным, а с другой стороны быстрооборачиваемым; если достигается высокая рентабельность производства готовой продукции, то это означает, что мы достигаем высокой рентабельности продаж.

Основной целью управления оборотным капиталом является достижение компромисса между ликвидностью, доходностью и оборачиваемостью, которого нельзя добиться без помощи анализа оборотного капитала предприятия.

Основная цель анализа оборотного капитала - своевременное выявление и устранение недостатков управления оборотным капиталом и нахождение резервов повышения интенсивности и эффективности их использования. А также: выявление факторов, влияющих на показатели оборачиваемости и длительности одного периода, количественное измерение их влияния; определение влияния оборачиваемости оборотных средств на финансовое состояние предприятия [4, с. 256].

Анализ оборотного капитала позволяет:

? оценить эффективность использования ресурсов в оперативной деятельности предприятия;

? определить ликвидность баланса предприятия, то есть возможность своевременно погасить краткосрочные обязательства;

? выяснить во что вкладываются собственные оборотные средства предприятия в течение финансового цикла.

Величина и структура оборотного капитала должна соответствовать потребностям предприятия, которые отражены в бюджете, при этом текущие активы должны быть минимальны, но достаточны для успешной и бесперебойной работы предприятия.

Основные задачи анализа оборотного капитала:

? изучение изменения состава и структуры оборотного капитала;

? группировка оборотного капитала по основным признакам;

? определение основных источников формирования оборотного капитала;

? определение основных показателей эффективности использования оборотного капитала.

Анализ оборотного капитала проводится по данным баланса (раздел II), формы №5, форма №2, а также по аналитическим учетным данным. Основными источниками информации служит статистическая и бухгалтерская отчетность предприятия, как внутригодовая (за неделю, месяц, квартал, полугодие, так и годовая). Наиболее обширная информация содержится в годовом отчете предприятия, где отражаются различные показатели, характеризующие деятельность предприятия в целом за год. Он включает в себя ряд отчетных форм и пояснительную записку. Источником информации о показателях за срок менее года служит текущая статистическая и периодическая бухгалтерская отчетность.

В данном пункте перечислены источники информации для проведения анализа оборотного капитала. Такими источниками в основном являются формы бухгалтерской отчетности форма №1, форма №2, форма №5. Данные формы №2 используются для расчета некоторых коэффициентов деловой активности [4, с. 256].

Таким образом, можно сделать вывод о том, что политика управления оборотным капиталом получает свое отражение в системе разработанных на предприятии финансовых нормативов. Основными из таких нормативов являются:

? норматив собственных оборотного капитала предприятия;

? система нормативов оборачиваемости основных видов оборотного капитала и продолжительности операционного цикла в целом;

? система коэффициентов ликвидности оборотного капитала;

? нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотного капитала и другие.

Цели и характер использования отдельных видов оборотного капитала имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотного капитала разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами:

? запасами товарно-материальных ценностей (они включают запасы сырья, материалов и готовой продукции);

? дебиторской задолженностью;

? денежными активами (к ним приравниваются и краткосрочные финансовые вложения, которые рассматриваются как форма временного использования свободного остатка денежных активов).

В разрезе этих групп оборотного капитала конкретизируется политика управления ими, которая подчинена общей политике управления оборотным капиталом предприятия.

Далее проведем анализ оборотного капитала организации. Схема анализа системы управления оборотным капиталом будет выстроена в такой последовательности:

? анализ динамики и структуры оборотного капитала;

? анализ ликвидности, оборачиваемости и рентабельности оборотного капитала;

? анализ динамики и структуры основных источников финансирования оборотного капитала.

Финансовый кризис заставил переосмыслить многие подходы к оценке кредитоспособности предприятий, в результате чего приходится более детально и вдумчиво анализировать старые стандартные показатели и коэффициенты. В качестве субъекта такой переоценки предлагаем рассмотреть оборотный капитал и коэффициенты оборачиваемости входящих в него элементов - запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.

Вначале вспомним теорию, чтобы уточнить используемую терминологию. Бизнес в любой сфере деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуются процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую.

Чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать ухудшение финансового состояния предприятия. Поэтому анализ оборачиваемости имеет большое значение для эффективного управления оборотным капиталом.



Оборачиваемость запасов

В большинстве теоретических источников данный коэффициент рассчитывается как отношение себестоимости продукции к средней

за период величине запасов, незавершенного производства и готовой продукции на складе (оборачиваемость запасов по стоимости - Оз):

Оз = С / (Знп + Зкп) / 2,

где С - себестоимость продукции, произведенной в расчетном периоде;

Знп, Зкп - величина остатков запасов, незавершенного производства и готовой продукции на складе на начало и конец периода.

Примечание

Со школьной скамьи знакомая формула "Деньги - Товар - Деньги" в развернутой интерпретации приобретает следующий вид: "Деньги - Закупки - Производство - Готовая продукция - Реализация - Деньги".

Общая стоимость товаров, проданных в течение определенного периода, обычно за год (предпочтительнее брать себестоимость проданных товаров, а не объем продаж, поскольку последний включает в себя валовую прибыль, что ведет к завышению показателя оборачиваемости), будучи разделена на среднюю величину товарных запасов в течение того же периода, дает число, показывающее, сколько раз обернулся товар.

Более нагляден и удобен для анализа обратный показатель - период обращения запасов в днях (Поз). Он рассчитывается по формуле:

Поз = Тпер / Оз,

где Тпер - продолжительность периода в днях.

Чем выше оборачиваемость запасов компании, тем более эффективной является ее деятельность, тем меньше потребность в оборотном капитале и тем устойчивее финансовое положение предприятия при прочих равных условиях.

Рассчитанные периоды оборота конкретных составляющих текущих активов и текущих пассивов имеют реальную экономическую интерпретацию.

Например, период оборота запасов, равный тридцати дням, означает, что при сложившемся в данном периоде анализа объеме производства на предприятии создано запасов на 30 дней.

Учитывают несколько видов оборачиваемости запасов:

- оборачиваемость каждого наименования товара в количественном выражении (по штукам, по объему, по массе и т.д.);

- оборачиваемость каждого наименования товара по стоимости;

- оборачиваемость совокупности наименований или всего запаса в количественном выражении;

- оборачиваемость совокупности позиций или всего запаса по стоимости.

Оценка оборачиваемости является важнейшим элементом анализа эффективности, с которой предприятие распоряжается материально-производственными запасами. Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление: отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относительно более длительным омертвлением в запасах (иначе - иммобилизацией собственных оборотных средств). Кроме того, очевидно, что предприятие несет дополнительные затраты по хранению запасов, связанные не только со складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания товара.

Как следствие, при управлении запасами особому контролю и ревизии должны подвергаться залежалые и неходовые товары, представляющие собой один из основных элементов иммобилизованных (т.е. исключенных из активного хозяйственного оборота) оборотных средств.

В ежедневной западной банковской практике аналитики обычно пользуются альтернативной формулой - отношение величины запасов к выручке, умноженное на 365 дней. Величина запасов берется на конец периода, так как обычно оценивается в динамике. Соотносится величина запасов не с себестоимостью, а с выручкой как с одним из важнейших для кредитного анализа факторов (тем самым обеспечивается единый подход к компаниям, которые продают товары и услуги, ведь для последних большая часть расходов приходится не на себестоимость, а на общие коммерческие и административные расходы). Многие считают, что соотнесение с себестоимостью дает более точный результат, так как в выручке присутствует торговая наценка, что искусственно увеличивает оборачиваемость, но, с другой стороны, так сохраняется единообразие подхода (например, оборачиваемость активов - это выручка, деленная на сумму активов), к тому же такой метод удобен при расчете операционного цикла.

Inventory turnover, days = Inventory / Sales x 365 (Период

оборачиваемости запасов, в днях = Объем запасов / Выручка нетто x

365).

В принципе возможна ситуация, что на начало периода и на конец периода запасы равны нулю. Тогда скорость оборачиваемости можно рассчитать, взяв среднюю величину запасов в периоде (конечно, при наличии доступа к этим данным).

Раньше, безусловно, считалось, что ускорение оборота склада - это хорошо. Оборачиваемость запасов характеризует подвижность средств, которые предприятие вкладывает в создание запасов: чем быстрее денежные средства, вложенные в запасы, возвращаются на предприятие в форме выручки от реализации готовой продукции, тем выше деловая активность организации. Что дает нам более внимательное рассмотрение происходящих со складом процессов? Оборачиваемость сама по себе ни о чем не говорит - нужно отслеживать динамику изменения коэффициента, учитывая следующие факторы:

- коэффициент уменьшается - идет затоваривание склада;

- коэффициент растет или очень высокий (срок хранения меньше одного дня) - работа "с колес", что чревато отсутствием товара на складе.

Примечание:

В целом "классические" формулы были разработаны для аналитиков, которые вынуждены ограничиваться информацией, открытой для доступа. В случае управленческого учета можно быть более точным и подходить к вопросу креативно.

В условиях постоянного дефицита средняя величина складского запаса может быть равна нулю: например, если спрос все время растет, а компания не успевает привозить товар. Как результат получаются провалы на складе, возникают дефицит товара и неудовлетворенный спрос. Если снижается размер заказа - растут расходы на заказ, транспортировку и обработку товаров. Оборачиваемость повышается, а проблемы с наличием остаются. Существуют варианты оправданного увеличения складских запасов - в период высокой инфляции или ожидания резких изменений валютных курсов, а также в преддверии сезонных пиков покупательской активности.

Если компания вынуждена хранить на складе товары нерегулярного спроса, товары с ярко выраженной сезонностью, то достижение высокой оборачиваемости - нелегкая задача. Для обеспечения удовлетворенности клиента компания будет вынуждена иметь широкий ассортимент редко продающихся товаров, что затормозит общую оборачиваемость запасов. Также не исключены ситуации, когда поставщик предоставляет неплохую скидку (например, 5-10%) за значительный объем плюс существенную отсрочку платежа (в кризис от такого предложения трудно отказаться).

Также для магазина большую роль играют условия поставки товара: если закупка товара производится с использованием собственных средств, то оборачиваемость очень важна и показательна. Если же в кредит, то собственные средства инвестируются в меньшей степени или не инвестируются совсем - тогда низкая оборачиваемость товаров не является критичной, главное, чтобы срок возврата кредита не превышал показателя оборачиваемости. Если же товар берется в основном на условиях реализации, то в первую очередь надо исходить из объема складских помещений и оборачиваемость для такого магазина является последним по важности показателем.

На самом деле полезно почаще вспоминать о том, что сами по себе цифры ничего не говорят об эффективности управления запасами. Например, в розничной торговле хлеб и дорогой коньяк имеют совершенно разные показатели - оборачиваемость хлеба в разы выше коньяка. Очевидно, что у хлеба одна "задача" в магазине, а у коньяка - совершенно другая и, возможно, на одной бутылке коньяка магазин зарабатывает больше, чем от продаж хлеба за неделю. Деньги - вот единственный и универсальный измеритель, а отнюдь не килограммы, штуки, кубометры, палеты и пр. Компании инвестируют в товар какие-то суммы и хотят с них получить максимальную отдачу (рентабельность инвестиций). Для любого товара прибыль = коэффициент наценки x себестоимость x объем продаж, следовательно, прибыль напрямую зависит от наценки (маржи) и оборачиваемости.

Соотношение между собой двух параметров - маржи (торговой наценки) и оборачиваемости - представлено Е.А. Бузуковой в статье "Оборачиваемость товарных запасов" путем введения матрицы

Наиболее интересны товары, имеющие высокую оборачиваемость и высокую наценку. В ассортименте могут также находиться товары с низкой оборачиваемостью, но это должно быть компенсировано высокой наценкой. Товары с низкой наценкой могут находиться в ассортименте при условии, что у них хорошая оборачиваемость, то есть компания не тратит средства на продажу данных товаров.

Если присутствуют товары с низкой наценкой и плохой оборачиваемостью, то можно:

- вывести их из ассортимента. Однако "механическая чистка" опасна тем, что вместе с неликвидами можно "выкинуть" и новый товар, и товар сопутствующий, комплектующий, или имиджевый товар. Поэтому нужно проанализировать историю этого товара и понять его роль в общем ассортименте;

- перевести их в квадрат "высокая наценка - низкая оборачиваемость". Необходимо понять, что это за товар, который медленно продается. Возможно, это дорогой имиджевый товар и его неправильно позиционировали и недополучали прибыль;

- перевести их в квадрат "низкая наценка - высокая оборачиваемость", стимулируя продажи или снизив величину запаса. У менеджеров ведь есть две педали: "газ" (скорость продаж) и "тормоз" (снижение запаса). В отличие от водителя автомобиля, менеджер может нажимать на обе педали сразу.

В целом фирмы стремятся увеличить оборачиваемость запасов, чтобы при меньшей площади складов и меньших затратах на содержание запасов получить наибольший объем продаж. Высокая оборачиваемость запасов требует более строгого контроля над запасами при условии наличия соответствующей маржи (наценки). Но достижение высокой оборачиваемости - нелегкая задача для крупных дистрибьюторов, поскольку они вынуждены хранить на складах часть запасов номенклатуры нерегулярного спроса. Если для экономически эффективной торговли необходимо поддерживать высокий уровень оборачиваемости запасов, то для обеспечения спроса на любой товар, включенный в торговую номенклатуру, необходимо хранить широкий ассортимент редко продающихся товаров, что тормозит общую оборачиваемость запасов. Тем не менее быстрая оборачиваемость имеет много преимуществ: увеличение объемов сбыта; уменьшение риска устаревания, порчи товара и снижения торговой наценки; улучшение настроения торговых работников; увеличение свободных средств, которые можно направить на реализацию новых рыночных возможностей; снижение операционных расходов и повышение оборачиваемости активов.

Оборачиваемость дебиторской задолженности

В теории коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности вычисляется как отношение выручки от реализации (ВР) к средней за период величине дебиторской задолженности (Одз):

Одз = ВР / (ДЗнп + ДЗкп) / 2,

где ДЗнп, ДЗкп - дебиторская задолженность на начало и конец периода.

Период оборота дебиторской задолженности (Подз) рассчитывается по формуле:

Подз = Тпер / Одз.

Период оборота дебиторской задолженности характеризует среднюю продолжительность отсрочки платежей, предоставляемых покупателям.

Поскольку в состав дебиторской задолженности, кроме обязательств покупателей и заказчиков, входят также задолженность учредителей по взносам в уставный капитал, обязательства третьих лиц по авансам выданным, то возможны некие искажения интересующей нас больше всего оборачиваемости счетов к получению от покупателей.

Управление дебиторской задолженностью предполагает прежде всего контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Большое значение для сокращения сроков платежей имеют отбор потенциальных покупателей и определение условий оплаты товаров, предусматриваемых в контрактах. Отбор осуществляется с помощью неформальных критериев: соблюдения платежной дисциплины в прошлом, прогнозных финансовых возможностей покупателя по оплате запрашиваемого им объема товаров, уровня текущей платежеспособности, уровня финансовой устойчивости, экономических и финансовых условий предприятия-продавца (затоваренность, степень потребности в денежной наличности и т.п.).

Можно условно выделить три принципиальных типа кредитной политики предприятия по отношению к покупателям продукции: консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный (жесткий) тип кредитной политики предприятия направлен на минимизацию кредитного риска. В этом случае предприятие не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции. В качестве примера вспоминается Альфа-Банк: даже структурам О. Дерипаски приходится возвращать долги.

Умеренный тип кредитной политики предприятия ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа. К этому типу можно отнести большинство торговых компаний, находящихся на стадии стабильного развития (не новая агрессивная компания, но и не старые монополии).

Агрессивный (или льготный) тип кредитной политики - это расширение объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска. Здесь вспоминается не компания, а целая страна - Китай, которая завалила своими дешевыми товарами половину мира.

В процессе выбора типа кредитной политики должны учитываться следующие основные факторы:

- общее состояние экономики, определяющее финансовые возможности покупателей, уровень их платежеспособности;

- сложившаяся конъюнктура товарного рынка, состояние спроса на продукцию предприятия;

- потенциальная способность предприятия наращивать объем производства продукции при расширении возможностей ее реализации за счет предоставления кредита;

- правовые условия обеспечения взыскания дебиторской задолженности;

- финансовые возможности предприятия в части отвлечения средств в текущую дебиторскую задолженность;

- финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия, их отношение к уровню допустимого риска в процессе осуществления хозяйственной деятельности.

Примечание:

В период острой нехватки и/или дороговизны кредитных средств торговым компаниям приходилось менять подход к управлению оборотным капиталом: с одной стороны, оптимизировать запасы, укорачивать дебиторскую и удлинять кредиторскую задолженность, с другой - ускорять оборачиваемость. Достигнутый эффект выражается в первую очередь в увеличении производства/сбыта продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов.

В западной банковской практике аналитики пользуются такой же формулой, но берется не среднее значение, а на конец периода (иногда за минусом сомнительной дебиторской задолженности) с целью последующего сравнения с предыдущими периодами, и чаще считается оборачиваемость в днях:

Receivables turnover, days = Receivables / Sales x 365 (Период

оборачиваемости дебиторской задолженности, в днях = (Дебиторская

задолженность - Сомнительная дебиторская задолженность) / Выручка

нетто x 365).

В кризис интерпретация показателя оборачиваемости дебиторской задолженности также стала неоднозначной. В общем ускорение оборачиваемости в динамике за ряд периодов рассматривается как положительная тенденция. Но слишком жесткий контроль погашения дебиторской задолженности может привести к потере клиентов, слишком мягкий - к возникновению дефицита оборотного капитала и ослаблению платежной дисциплины должников, многие из которых по старинной русской традиции тянут с оплатой "до последнего". Многие компании прибегли к помощи факторинга, но дороговизна этой услуги (особенно без права регресса), по мнению участников рынка, не позволяет передать инкассацию дебиторской задолженности на аутсорсинг. Практически все компании сформировали внутренние кредитные комитеты и процедуры инкассации текущей дебиторской задолженности, предусматривающие сроки и формы предварительного и последующего напоминаний покупателям о дате платежей; возможности и условия пролонгирования долга по предоставленному кредиту; условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.

Не стоит забывать о наличии ассоциированных компаний в регионах, так как в предкризисные годы большинство крупных компаний, изначально возникших в мегаполисах, активно росли "в ширину", создавая филиальные сети в российских регионах. И часть дебиторской задолженности на балансе материнских компаний представляет собой задолженность "бедных родственников из провинции", которым действительно пришлось тяжелее в кризисное время. Если продажи в Москве по большинству рынков упали на 10-15%, то в регионах - на 20-30%. Поэтому в целях сохранения филиальной сети и стратегических партнеров компаниям приходилось гибко подходить к контролю над дебиторской задолженностью.

Оборачиваемость кредиторской задолженности

В теории коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (Окз) вычисляется как отношение выручки от реализации к средней за период величине кредиторской задолженности:

Окз = С / (КЗнп + КЗкп) / 2,

где КЗнп, КЗкп - кредиторская задолженность на начало и конец периода.

Период оборота кредиторской задолженности (Поз) рассчитывается по формуле:

Поз = Тпер / Окз.

Период оборота кредиторской задолженности характеризует среднюю продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой предприятию поставщиками. Чем он больше, тем активнее предприятие финансирует текущую производственную деятельность за счет непосредственных участников производственного процесса (за счет использования отсрочки оплаты по счетам, нормативной отсрочки по уплате налогов и т.д.).

Примечание:

Высокая доля кредиторской задолженности снижает финансовую устойчивость и платежеспособность организации, однако кредиторская задолженность, если это задолженность поставщикам и подрядчикам, дает предприятию возможность пользоваться "бесплатными" деньгами на время ее существования.

Поскольку в составе кредиторской задолженности кроме обязательств перед поставщиками и заказчиками (за поставленные материальные ценности, выполненные работы и оказанные услуги) представлены обязательства по авансам, полученным, перед работниками по оплате труда, перед социальными фондами, перед бюджетом по всем видам платежей, то возможны некие искажения интересующей нас больше всего оборачиваемости счетов к уплате поставщикам.

В западной банковской практике аналитики также пользуются немного модифицированной формулой: отношение величины кредиторской задолженности к выручке, умноженное на 365 дней. Величина кредиторской задолженности берется на конец периода, так как обычно оценивается в динамике. Соотносится величина запасов не с себестоимостью, а также с выручкой:

Payables turnover, days = Payables / Sales x 365 (Период

оборачиваемости кредиторской задолженности, в днях = Кредиторская

задолженность / Выручка нетто x 365).

Анализ кредиторской задолженности, в свою очередь, необходимо дополнить анализом дебиторской задолженности, и если оборачиваемость дебиторской выше (т.е. коэффициент меньше) оборачиваемости кредиторской, то это является положительным фактором. В общем управление движением кредиторской задолженности - это установление таких договорных взаимоотношений с поставщиками, которые ставят сроки и размеры платежей предприятия последним в зависимость от поступления денежных средств от покупателей.

Не ошибемся, если скажем, что в 2009 г. возможность отсрочки платежа поставщикам была "голубой мечтой" большинства российских дистрибьюторов. Многим компаниям-импортерам их западные поставщики действительно предоставляли отсрочки, причем даже более длинные, чем в 2008 г. Возможно, Россия стала стратегическим рынком для многих западных производителей, и с целью сохранения своей сбытовой сети на бескрайних российских просторах зарубежные поставщики соглашались на более льготные условия. В отношениях между российскими поставщиками и дистрибьюторами отсрочка платежа в каждом случае решалась индивидуально: кто кому больше нужен, кто мог сам получить кредит и поддержать "смежника", чтобы не нарушить всю цепочку от производителя до конечного потребителя. Вариантов было множество.

Операционный цикл

В обычной банковской практике операционный цикл (в днях) считается как оборачиваемость запасов плюс оборачиваемость дебиторской задолженности минус оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях) (рис. 2).

Операционный цикл

Размещение Поступление сырья Продажа Получение заказа на и сопроводительных готовой платежа от сырье документов продукции покупателя

Логика представленной схемы заключается в следующем. Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, финансовый цикл (время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота) уменьшается за счет среднего времени обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Примечание:

Снижение оборачиваемости может означать как проблемы с оплатой счетов, так и более эффективную организацию взаимоотношений с поставщиками, обеспечивающую более выгодный, отложенный график платежей и использующую кредиторскую задолженность как источник получения дешевых финансовых ресурсов.

Разумеется, все показатели оборачиваемости следует рассматривать, принимая во внимание качественные характеристики предприятия, такие как:

- сфера деятельности предприятия;

- отраслевая принадлежность;

- масштабы деятельности предприятия;

- качество активов, а именно качество и стоимость реализуемых товаров;

- общеэкономическая ситуация в стране;

- качество управления активами предприятия.

Тем не менее основной подход к оценке оборачиваемости следующий: чем короче период оборота, тем более эффективна коммерческая деятельность предприятия и тем выше его деловая активность.

Что в результате увидели кредитные аналитики в промежуточной отчетности 2009 г.? Если не брать в расчет 3 - 4 наименее пострадавшие отрасли (нефтяная, коммуникационная, пищевая и фармацевтическая) и отдельных счастливчиков, для которых кризис - "мать родна", в период рецессии произошло ухудшение оборачиваемости, связанное со снижением объемов производства и реализации продукции, однако материальные запасы и дебиторская задолженность снижались еще более медленными темпами.

Примечание:

При снижении продаж (в кризис) или при сокращении масштабов производства менеджерам предприятия необходимо избавиться от излишков запасов, а также провести комплекс работ по взысканию задолженности покупателей. Если этого не произошло, то это (при прочих равных условиях) свидетельствует о недостаточно эффективном управлении оборотным капиталом.

Перечислим некоторые стандартные пути ускорения оборачиваемости капитала:

- повышение уровня маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения товаров от производителя к потребителю (включая изучение рынка, совершенствование товара и форм его продвижения, формирование правильной ценовой политики, оптимизацию ассортимента в зависимости от спроса и т.д.);

- сокращение бизнес-цикла за счет стимулирования сбыта (рекламные кампании, скидки, сезонные распродажи, программы поддержки лояльности и т.д.);

- проведение переговоров с существующими и потенциальными поставщиками о предоставлении отсрочек платежа;

- оптимизация логистических процессов с целью снижения транспортных, складских и аналогичных расходов;

- сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, повышение уровня производительности труда и др.);

- улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойных поставок и сокращения времени нахождения капитала в запасах;

- ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов.

Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением. Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и "проеданию" капитала. Таким образом, надо стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала.

Оборотный капитал

В теории оборотный капитал - это капитал, инвестируемый компанией в текущую деятельность на период каждого операционного цикла. Мы уже рассмотрели основные элементы оборотного капитала - запасы, дебиторскую и кредиторскую задолженность - и подходы к анализу их оборачиваемости. Остается добавить, что особенности управления оборотным капиталом определяются структурной принадлежностью хозяйствующих субъектов. Если у торговых организаций высок удельный вес товаров, у промышленных предприятий - сырья и материалов, то у финансовых корпораций преобладают денежные средства и их эквиваленты.

Говоря об управлении оборотным капиталом, нельзя забывать об анализе состояния финансирования оборотных активов предприятия, целью которого является оценка уровня достаточности финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, а также степени эффективности формирования структуры источников их финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость предприятия. Наиболее распространенным способом пополнения оборотного капитала (в дополнение к товарным кредитам и отсрочкам платежей) во избежание кассовых разрывов до кризиса было использование возобновляемых кредитных линий (например, под залог товаров в обороте).

В западной банковской практике чаще используется понятие чистого оборотного капитала, рассчитываемого как разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. В нормальных условиях функционирования хозяйствующих субъектов величина текущих активов выше величины текущих обязательств, то есть сумма оборотных средств превышает кредиторскую задолженность. Поэтому в течение многих лет отрицательное значение чистого оборотного капитала оценивалось как негативный фактор. Как изменился подход к величине оборотного капитала в последнее время?

Мнение. М. Качаева, старший аналитик по управлению портфелем ЗАО "Королевский Банк Шотландии"

Анализ оборачиваемости активов является неотъемлемой составляющей финансового анализа заемщика. Оборачиваемость активов, пожалуй, лучше всего позволяет оценить реальную эффективность операционной деятельности компании (при условии, конечно, что отчетность справедливо отражает ее финансовое положение). Зачастую финансовые менеджеры склонны ориентироваться в основном на быстрое наращивание операционной прибыльности бизнеса (пусть даже краткосрочное), потому что именно этого от них ждут акционеры, при этом не думая о том, что на одном контроле за расходами и манипулировании неденежными позициями отчетности далеко не уедешь. Таким образом, адекватные показатели оборачиваемости позволяют оценить в том числе и зрелость, и наличие долгосрочной стратегии развития компании, что, безусловно, обеспечивает дополнительный комфорт для кредитора при принятии решения о выдаче кредита.

При анализе предпочтительнее оценивать любой финансовый показатель не с точки зрения его соответствия неким нормативам, а скорее в контексте реального бизнеса компании. При этом, безусловно, полезно сравнивать показатели клиента с показателями его конкурентов и в целом со средними по отрасли.

Кроме того, важно понимать, что стоит за каждым показателем. Например, для какого-нибудь крупного авиационного предприятия с длинным производственным циклом оборачиваемость запасов в 180 дней может быть абсолютно приемлемой, а для торговой сети такое значение может свидетельствовать о серьезных проблемах с реализацией товара.

Анализ показателей деловой активности (оборачиваемости) предприятий на пике кризиса выявил такие тенденции, как затоваривание, рост просроченной дебиторской и кредиторской задолженности, возникновение/увеличение "плохих" долгов и т.д., которые ранее не наблюдались и, по сути, серьезно не анализировались. В настоящее время, когда острота экономической ситуации несколько спала, можно сказать, что оборачиваемость оборотных активов у большинства компаний стабилизировалась. Тем не менее очевидно, что в дальнейшем аналитикам следует более внимательно смотреть на эти показатели для адекватной оценки финансового состояния компаний.

Рассмотрим пример: компания А в кризис продает в основном по предоплате (дебиторка сократилась), договорилась со своими поставщиками, что будет платить за поставки в течение трех месяцев (кредиторка длинная), и сократила запасы до минимально необходимых, оставив в ассортименте только ходовой недорогой товар (запасы сократились, но их оборачиваемость выросла). С точки зрения бизнеса на падающем рынке компания А успешно выбирается из кризиса, в то время как старые методы оценки предрекают неминуемый дефолт: чистый оборотный капитал меньше нуля (или коэффициент ликвидности меньше 1) и продолжает уменьшаться. При этом, конечно, нужно оценивать все факторы в совокупности. Если продажи компании А падают быстрее рынка, то, возможно, нужно немного поддержать своих покупателей путем предоставления отсрочки или несколько расширить ассортимент. В анализе (да, наверное, и в жизни вообще) становится все меньше абсолютных величин - все относительно и взаимосвязано, а интерпретация показателей зависит от конкретной цели и "аппетита к риску" у кредитной организации или финансового института.

Хочется добавить, что отсутствие длинных статистических рядов по отраслям промышленности России не позволяет сформулировать нормативы оборачиваемости элементов оборотного капитала, которые можно было бы взять за базу для сравнительного анализа. В американской и европейской практике такие данные иногда публикуются, и в таблице приведен такой пример.



ГЛАВА 2. Анализ оборотного капитала на примере ООО «Энергорайон Чульман»

2.1 Характеристика предприятия

Полное фирменное наименование общества: ООО «Энергорайон Чульман». Сокращенное наименование: ООО «Энергорайон Чульман».

Образована 23 августа 2007 г.

Юридический адрес местонахождения общества: 678981, Республика Саха (Якутия), п. Чульман, ул. Советская, дом 78.

Целью деятельности организации является извлечение прибыли.

Для достижения поставленной цели организация в установленном законодательством порядке осуществляет, в частности, следующие виды деятельности:

? производство, передача и распределение электроэнергии;

? производство деревянных строительных конструкций, включая сборные деревянные строения, и столярных;

? производство строительных металлических конструкций и изделий;

? производство трубопроводной арматуры;

? - предоставление услуг по монтажу, ремонту и техническому обслуживанию подъемно-транспортного;

? деятельность по обеспечению работоспособности электрических сетей;

? - производство и распределение газообразного топлива;

? производство и распределение пара и горячей воды (тепловая энергия);

? сбор, очистка и распределение воды;

? сбор и очистка воды;

? подготовка строительного участка;

? разборка и снос зданий, расчистка строительных участков;

? производство земляных работ;

? строительство зданий и сооружений;

? производство общестроительных работ;

? производство общестроительных работ по возведению зданий;

? производство общестроительных работ по строительству автомобильных дорог;

? монтаж инженерного оборудования зданий и сооружений.

Организация осуществляет свою деятельность на рынке сравнительно недавно - в августе 2007 года. За время своего существования она зарекомендовала себя на рынке, имеет постоянных клиентов и является достаточно конкурентоспособным, преимущественно, в основном за счет широко спектра оказываемых услуг.

Однако, пока деятельность организации ограничивается только рынком сбыта п. Чульман.

Обществом с ограниченной ответственностью признается учрежденное одним или несколькими лицами общество, уставный капитал которого разделен на доли определенных учредительными документами размеров; участники общества с ограниченной ответственностью не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости внесенных ими вкладов.

Участники общества, внесшие вклады не полностью, несут солидарную ответственность по его обязательствам в пределах стоимости неоплаченной части вклада каждого из участников.

Фирменное наименование общества с ограниченной ответственностью должно содержать наименование общества и слова "с ограниченной ответственностью".

Правовое положение общества с ограниченной ответственностью и права и обязанности его участников определяются Гражданским Кодексом и законом об обществах с ограниченной ответственностью.

Организационная структура ООО «Энергорайон Чульман» (рис. 2.1) является линейно-функциональной. В такой структуре управления предусматривается объединение линейных и функциональных связей в аппарате управления, централизация и децентрализация управления. Линейно-функциональная структура получила наибольшее распространение в управлении организациями.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.1 - Организационная структура ООО «Энергорайон Чульман»

В линейно-функциональной структуре управления создаются специальные службы, подчиненные руководителям по уровням управления, и которые не имеют прямого выхода на исполнителей и на руководителей высшего уровня. Эти специальные службы, как правило, готовят информацию руководителю для оперативного и стратегического планирования и управления.

В 2010 году прибыль от продаж по сравнению с 2009 годом увеличилась на 10 929 тыс. рубля (табл. 2.1), себестоимость продаж и управленческие расходы так же увеличились в целом на 14 881 тыс. рублей. При этом произошло увеличение прочих расходов за счет увеличения расходов по процентам за пользование заемными средствами.

Таблица 2.1

Финансовые результаты деятельности ООО «Энергорайон Чульман» в 2010 г. в тыс. руб.

Показатель	За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года
наименование
1	2	3
	Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	119757	108 829
	Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	(35056)	(33 056)
	Валовая прибыль	84701	75 773
	Коммерческие расходы	-	-
	Управленческие расходы	(31006)	(18 125)
	Прибыль (убыток) от продаж	53695	57 649
	Прочие доходы и расходы
	Проценты к получению	1333	69
	Проценты к уплате	(8609)	(5 590)
	Прочие доходы	117	1 618
	Прочие расходы	(1818)	(1 907)
	Прибыль (убыток) до налогообложения	44718	51 838
	Отложенные налоговые активы		21
	Отложенные налоговые обязательства		(22)
	Текущий налог на прибыль	(9213)	(12 763)
	Налоговые санкции	(2)	(1)
	Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	39503	39 073
	СПРАВОЧНО:
	Постоянные налоговые обязательства (активы)	269	323

В 2009 году не велась детальная информация по вышеуказанным видам дохода в бухгалтерском учете, поэтому по общим данным можно предположить, что увеличение доходов произошло за счет увеличения оказания услуг, а по арендным платежам произошло снижение выручки. Отчасти за счет снижения арендных ставок, в связи с кризисными тенденциями в 2010 году. Но несмотря на это 2010 год отмечен ростом доходов на 10% за счет оказания услуг перечисленных в таблице выше.

В 2010 году себестоимость оказанных услуг повысилась по сравнению с 2009 годом на 2 000 тыс. рублей. Так же произошло увеличение управленческих расходов в 2010 году по сравнению с 2009 годом на 12 881 тыс. рублей. В общем расходы по обычным видам деятельности увеличились в 2010 году на 14 881 тыс. рублей.

Руководство организации поставило следующие задачи на 2011 год:

1) сохранить клиентскую базу в условиях кризиса:

? повышение качества оказываемых услуг;

? использовать более гибкую ценовую политику (к каждому клиенту подходить персонально);

2) снизить эксплутационные затраты на здания и сооружения.

2.2 Анализ финансового состояния ООО «Энергорайон Чульман»

Анализ состава, структуры имущества предприятия и источников его формирования включает в себя горизонтальный и вертикальный анализ баланса.

Цель горизонтального и вертикального анализа финансовой отчетности состоит в том, чтобы наглядно представить изменения, произошедшие в основных статьях баланса, отчета о прибыли и отчета о денежных средствах и помочь менеджерам компании принять решение в отношении того, каким образом продолжать свою деятельность.

Анализ динамики и структуры имущества предприятия представлен в табл. Д.1.

За исследуемый период имущество ООО «Энергорайон Чульман» увеличилось на 135,37%, что в абсолютных показателях составило 1 млн. руб. Активы ООО «Энергорайон Чульман» по состоянию на конец 2010 года практически на половину состоят из внеоборотных активов и оборотных активов, которые представлены запасами, налогом на добавленную стоимость, краткосрочной дебиторской задолженностью, краткосрочными финансовыми вложениями и денежными средствами. Наибольшую долю в структуре активов в конце 2010 года составляет краткосрочная дебиторская задолженность (42,17%). Это объясняется спецификой деятельности предприятия, которая занимается преимущественно сдачей в аренду складских помещений и площадей. Увеличение стоимости имущества организации в основном обусловлено ростом дебиторской задолженности в 9,2 раз.

Рост денежных средств за период с 2008 по 2010 годы произошел в 14 раз, что также оказало положительное влияние на увеличение стоимости имущества. Рост денежных средств вызван с поступлением средств за оплату продукции от IKEA.

Внеоборотные активы также увеличились за период на 42,6% преимущественно за счет роста долгосрочных финансовых вложений (в 1274 раза). Такой рост обусловлен активной деятельностью организации в 2010 году на рынке долгосрочных финансовых вложений.

Динамика и структура источников финансирования имущества предприятия за 2008 - 2010 гг. представлены в табл. 2.2.

Таблица 2.2

Анализ динамики и структуры источников финансирования имущества ООО «Энергорайон Чульман» за 2008 - 2010 гг. (на конец периода)

Показатель	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2008 - 2010 гг.
	тыс. руб.	удельный вес, %	тыс. руб.	удельный вес, %	тыс. руб.	удельный вес, %	изменение, тыс. руб.	Изм. уд. веса, %	темп роста, %
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1. Капитал и резервы	29176	39,26	68228	46,16	66609	38,08	37433	-1,18	228,30
Уставный капитал	11511	15,49	11511	7,79	11511	6,58	0	-8,91	100,00
Добавочный капитал	11375	15,31	11375	7,70	11375	6,50	0	-8,80	100,00
Резервный капитал	300	0,40	576	0,39	2505	1,43	2205	1,03	835,00
Нераспределенная прибыль отчетного года	5990	8,06	44787	30,30	41218	23,57	35228	15,51	688,11
2. Долгосрочные обязательства	17158	23,09	106	0,07	28095	16,06	10937	-7,03	163,74
Займы и кредиты	17074	22,98	0	0,00	28000	16,01	10926	-6,97	163,99
Отложенные налоговые обязательства	84	0,11	106	0,07	95	0,05	11	-0,06	113,10
3. Краткосрочные обязательства	27974	37,65	79482	53,77	80198	45,85	52224	8,21	286,69
Займы и кредиты	22157	29,82	60054	40,63	29608	16,93	7451	-12,89	133,63
Кредиторская задолженность	5817	7,83	19428	13,14	13448	7,69	7631	-0,14	231,18
в том числе поставщики и подрядчики	2120	2,85	1487	1,01	217	0,12	-1903	-2,73	10,24
задолженность перед персоналом организации	315	0,42	1020	0,69	163	0,09	-152	-0,33	51,75
задолженность перед госуд. внебюджетными фондами	40	0,05	446	0,30	163	0,09	123	0,04	407,50
задолженность по налогам и сборам	368	0,50	5827	3,94	4124	2,36	3756	1,86	1120,65
прочие кредиторы	2974	4,00	10648	7,20	8909	5,09	5935	1,09	299,56
Итого источников имущества	74308	100,00	147816	100,00	174902	100,00	100594	0,00	235,37

Анализ табл. 2.2 показал, что финансирование активов осуществляется за счет собственных и заемных средств, при этом в структуре пассивов ООО «Энергорайон Чульман» на конец 2010 года наибольший удельный вес занимают краткосрочные обязательства, которые представлены займами и кредиторской задолженностью.

За рассматриваемый период краткосрочные обязательства увеличились в 2,9 раз и составили на конец 2010 года в структуре пассива 45,85%. Кредиторская задолженность увеличилась в 2,3 раза преимущественно за счет снижения задолженности прочим кредиторам (в 3 раза).

Долгосрочные обязательства в 2010 году по сравнению с 2008 выросли на 63,74% преимущественно за счет роста долгосрочных займов и кредитов (на 63,99%).

Собственный капитал за период с 2008 по 2010 годы увеличился почти в 2,3 раза. Основной рост происходил за счет роста нераспределенной прибыли (в 6,9 раз).

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения (рис. 2.2) [6, с. 88].

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.2 - Группировка активов и обязательств по степени ликвидности

Первая группа (А1) включает в себя быстрореализуемые активы, такие, как денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (стр. 250 и 260 баланса).

Ко второй группе (А2) относятся среднереализуемые активы: краткосрочна дебиторская задолженность и прочие оборотные активы (стр. 240 и 270 баланса).

К третьей группе (А3) относятся медленнореализуемый активы, такие как долгосрочные финансовые вложения, отложенные налоговые активы, запасы, налог на добавленную стоимость (стр. 140, 145, 210 и 220 баланса).

Четвертая группа (А4) - это труднореализуемые активы, которые определяются путем суммирования внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности за минусом долгосрочных финансовых вложений и отложенных налоговых активов.