Управление оборотными активами организации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Тема: Управление оборотными активами организации

Оглавление

Введение

Глава 1 Теоретические и методические аспекты управления активами организации

1.1 Состав активов

1.2 Распределение активов по риску. Доходность активов

1.3 Методика управления внеоборотными активами

1.4 Методика управления оборотными активами

1.4.1 Управление запасами

1.4.2 Управление дебиторской задолженностью

1.4.3 Управление денежными активами

Глава 2 Методика расчета финансовых показателей эффективности управления активами организации

2.1 Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Центральные булочные»

2.1.1 Анализ показателей экономической и финансовой рентабельности

2.1.2 Анализ динамики состава и структуры внеоборотных активов, интенсивности их обновления

2.1.3 Оценка эффективности деятельности

2.1.4 Оценка эффективности управления оборотными активами

Заключение

Список литературы

Введение

Достижение макроэкономической стабильности и устойчивого экономического роста напрямую зависит от эффективности финансово-хозяйственной деятельности отдельных предприятий. При этом конкуренция в условиях развивающейся среды определяют необходимость прогрессивного менеджмента. Обширную часть операций финансового менеджмента составляет управление оборотными активами организации, так как в их состав входит большое количество элементов, требующих индивидуального управления, что обуславливает актуальность данной темы.

Цель работы - разработка мер по повышению эффективности использования активов предприятия. Для достижения поставленной цели решен ряд задач, к ним относятся:

изучение состава активов организации;

распределение их по риску;

определение понятия доходности активов;

изучение методических и практических аспектов управления внеоборотными и оборотными активами, в том числе в разрезе их элементов.

Объектом исследования выбрано ОАО «Центральные булочные», осуществляющее свою деятельность в Санкт-Петербурге. История этой организации началась в 1951 г. Компания продолжает историю известных в то время «Филипповских» булочных, которые были известны не только в городе, но и в других частях России. В Санкт-Петербурге сейчас работает 23 специализированных магазина, рассчитанные на потребителей со средними уровнями дохода, где ежедневно продается более пяти тонн хлеба, хлебобулочных изделий, а также кондитерские изделия. Торговые предприятия, находящиеся в Центральном, Адмиралтейском и Невском районах Санкт-Петербурга, объединены в единую фирменную розничную сеть с едиными товарными и финансовыми потоками. Во многих булочных открыты кафетерии. В перспективе организация планирует открытие по городу сети продовольственных магазинов самообслуживания. Органом общего руководства Общества является Совет директоров, который на 01.01.2007 состоит из 5 человек. Руководство текущей деятельностью Общества осуществляется его исполнительными органами: единоличным - Генеральным директором, коллегиальным - Правлением.

В работе используются методы оценки потенциального банкротства по модели Альтмана, а также метод формирования остатка денежных средств в соответствии с моделью Миллера-Орра.

При написании работы изучены труды ряда авторов, в том числе И.В. Зенкиной и И.А. Бланка.

Работа состоит из двух глав - теоретической первой и практической второй, а также приложения.

Глава 1 Теоретические и методические аспекты управления активами организации

1.1 Состав активов

Активы это направление размещения авансированного капитала организации. Все имущество предприятия, отраженное в балансе является его активами. Активы предназначены для использования в качестве экономических ресурсов в хозяйственной деятельности.

Состав активов с позиции финансового менеджмента можно классифицировать по нескольким признакам, среди которых форма функционирования активов. По этому признаку выделяют следующие их виды:

а) Материальные активы, имеющие вещную (материальную) форму. В их состав входят:

- основные средства, которые характеризуют совокупность средств труда, многократно участвующих в производственном процессе и переносящих свою стоимость на продукцию частями;

- незавершенные капитальные вложения, характеризующие объем фактически произведенных затрат на строительство и монтаж отдельных объектов основных средств;

- оборудование, предназначенное к монтажу. Оно характеризует те виды оборудования, приобретенного организацией, которые предназначены к установке в зданиях и сооружениях путем их монтажа, а также контрольно-измерительную аппаратуру и другие приборы, монтируемые в составе оборудования;

- производственные запасы сырья и полуфабрикатов, они характеризуют объем их входящих материальных потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность организации;

- объем незавершенного производства;

- запасы готовой продукции, предназначенной к реализации;

- прочие виды материальных активов.

б) Нематериальные активы, не имеющие вещной формы, но принимающие участие в хозяйственной деятельности и приносящие прибыль. К ним относятся:

- приобретенные права пользования отдельными природными ресурсами;

- патентные права на использование изобретений;

- «ноу-хау» - совокупность технических, технологических, управленческих, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, описания, накопленного производственного опыта, являющегося предметом инноваций, но не запатентованных;

- права на промышленные образцы и модели;

- товарный знак - эмблема, рисунок или символ, зарегистрированные в установленном порядке, служащий для отличия товаров данного производителя от аналогичных товаров;

- торговая марка - право на исключительное использование фирменного наименования юридического лица;

- права на использование компьютерных программных продуктов;

- «гудвилл» - разница между рыночной стоимостью предприятия как целостного имущественного комплекса и его балансовой стоимостью, образованная в связи с возможностью получения более высокого уровня прибыли за счет использования более эффективной системы управления, доминирующей позиции на товарном рынке, применения новых технологий и т. п.;

- другие аналогичные виды имущественных ценностей предприятия.

в) Финансовые активы, представляющие собой различные финансовые инструменты, принадлежащие предприятию или находящиеся в его владении. К финансовым активам относятся:

- денежные активы в национальной и иностранной валюте;

- дебиторская задолженность - сумма задолженности в пользу предприятия в виде финансовых обязательств юридических и физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п.;

- краткосрочные финансовые вложения - приобретенные предприятием финансовые инструменты со сроком исполнения менее одного года;

- долгосрочные финансовые вложения. Они характеризуют все приобретенные предприятием финансовые инструменты инвестирования со сроком их использования более одного года.

1.2 Распределение активов по риску. Доходность активов

Деятельность любого предприятия в условиях рыночной экономики сопряжена с определенным предпринимательским риском. Под риском в данном случае понимается вероятность потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов.

Активы можно распределить по риску, оценив величину финансовых потерь компании в случае утраты конкретного актива, а также учитывая вероятность наступления потерь исходя из способности компании контролировать свои ресурсы.

В общем случае активы организации можно распределить следующим образом в порядке возрастания степени риска:

Оборотные активы:

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

Краткосрочные финансовые вложения

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)

Денежные средства

Запасы: затраты в незавершенном производстве, сырье, материалы и другие аналогичные ценности, готовая продукция и товары для перепродажи

Внеоборотные активы:

Отложенные налоговые активы

Нематериальные активы

Долгосрочные финансовые вложения

Основные средства

Доходность активов можно определить с помощью показателей рентабельности, экономический смысл которых сводится к прибыльности деятельности предприятия. Эти показатели являются важнейшими для определения эффективности деятельности коммерческой организации.

Показатели рентабельности активов рассчитываются как отношение показателей прибыли к показателям средних за отчетный период активов организации. В качестве показателя прибыли могут использоваться валовая прибыль, прибыль от продаж, прибыль до налогообложения, чистая прибыль; в качестве показателей активов - величина всех активов предприятия, чистых активов, т.е. величина реального собственного капитала организации.

Система показателей рентабельности включает следующие основные показатели, рассчитанные по данным бухгалтерской отчетности, формы №1 и формы №2.

1. Общая рентабельность активов по общей бухгалтерской прибыли:

,

Где Рб - прибыль до налогообложения, К - средняя величина итога бухгалтерского баланса.

2. Рентабельность активов по чистой прибыли:

,

Где Рч - чистая прибыль.

3. Рентабельность производственных активов (имущества) по общей бухгалтерской (или чистой) прибыли:

,

Где Кпа - средняя величина производственных активов (имущества), включая основные производственные средства, нематериальные активы и запасы.

Все три показателя, называемые экономической рентабельностью, используются для расчета экономической эффективности инвестиций и в целом хозяйственной деятельности.

4. Рентабельность собственного капитала по прибыли до налогообложения (или по чистой прибыли):

,

Где ИС - средняя величина собственного капитала, или как итога раздела баланса «Капитал и резервы».

Этот показатель называют финансовой рентабельностью, поскольку он определяется эффективностью не только использования активов, но и управления капиталом.

Рентабельность всех активов показывает эффективность их использования организацией в отчетном периоде. Снижение показателя свидетельствует либо о снижении эффективности использования активов предприятия, либо о накоплении на предприятии излишних (неиспользуемых) активов. Рост показателя, отражающий повышение эффективности использования активов, оценивается положительно как наиболее точное свидетельство успешного развития.

1.3 Методика управления внеоборотными активами

По характеру обслуживания отдельных видов деятельности внеоборотные активы подразделяют на операционные, которые характеризуют группу долгосрочных активов предприятия (основных средств, нематериальных активов), непосредственно используемых в процессе осуществления его производственно-коммерческой деятельности; инвестиционные внеоборотные активы, это группа активов, сформированная в процессе осуществления предприятием реального или финансового инвестирования (незавершенные капитальные вложения, долгосрочные финансовые вложения); непроизводственные оборотные активы - часть внеоборотных активов, сформированная для обслуживания работников данной организации и находящиеся в его владении.

Наиболее существенную часть совокупных внеоборотных активов составляют операционные активы. Политика управления операционными внеоборотными активами заключается в финансовом обеспечении своевременного их обновления и высокой эффективности использования.

Политика управления операционными внеоборотными активами включает следующие этапы:

1. Анализ операционных внеоборотных активов в предшествующем периоде. На первом этапе изучается динамика общего объема активов в сопоставлении с темпами роста объема производства и реализации продукции, объема операционных оборотных активов, общей суммы внеоборотных активов.

Рассчитывается коэффициент участия операционных внеоборотных активов в общей сумме операционных активов предприятия:

КУова = ,

где - средняя стоимость операционных внеоборотных активов, - средняя сумма оборотных активов.

Далее анализируется состав операционных внеоборотных активов и динамика их структуры, рассматривается соотношение основных средств и нематериальных активов.

Затем оценивается состояние используемых предприятием внеоборотных активов по степени их изношенности (амортизации), определяется период их оборота.

Также изучается интенсивность обновления операционных внеоборотных активов в предшествующем периоде. Для определения этого показателя рассчитывается ряд коэффициентов.

А) Коэффициент выбытия: КВова = , где ОВАв - стоимость выбывших операционных внеоборотных активов в отчетном периоде; ОВАн - стоимость операционных внеоборотных активов на начало года.

Он характеризует долю выбывших операционных внеоборотных активов в общей их сумме

Б) Коэффициент ввода новых операционных внеоборотных активов: КВДова = , где ОВАвд - стоимость вновь введенных операционных внеоборотных активов в отчетном периоде; ОВАк - стоимость этих активов на конец отчетного периода.

Этот коэффициент характеризует долю вновь введенных операционных внеоборотных активов в общей их сумме.

В) Коэффициент обновления операционных внеоборотных активов:

КОова = ,

характеризует прирост новых операционных внеоборотных активов в общей их сумме.

Г) Скорость обновления операционных внеоборотных активов: СОова = , она характеризует средний период времени полного обновления операционных внеоборотных активов.

Указанные показатели рассчитываются в процессе анализа не только по операционным внеоборотным активам в целом, но и в разрезе их видов - основных средств и нематериальных активов.

Далее оценивается уровень эффективности использования операционных внеоборотных активов в отчетном периоде. Для этого рассчитываются следующие показатели.

А) Коэффициент рентабельности операционных внеоборотных активов: КРова = , где ЧПод - сумма чистой прибыли, полученная организацией от ее операционной деятельности в отчетном периоде (прибыль от продаж); - средняя стоимость операциооных внеоборотных активов в отчетном периоде.

Б) Коэффициент производственной отдачи операционных внеоборотных активов:

КПОова = ,

где ОР - объем реализации продукции в отчетном периоде.

Данный коэффициент характеризует объем реализации продукции в расчете на единицу используемых предприятием операционных внеоборотных активов.

2. Оптимизация общего объема и состава операционных внеоборотных активов предприятия.

Оптимизация осуществляется с учетом вскрытых в процессе анализа возможных резервов повышения производственного использования операционных внеоборотных активов в предстоящем периоде, например за счет повышения их использования во времени и/или по мощности.

3. Обеспечение своевременного обновления операционных внеоборотных активов предприятия. В этих целях определяется необходимый уровень интенсивности обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов; рассчитывается общий объем активов, подлежащих обновлению в предстоящем периоде; устанавливаются основные формы и стоимость обновления различных групп активов.

4. Обеспечение эффективного использования операционных внеоборотных активов предприятия. Такое обеспечение заключается в разработке системы мероприятий по повышению коэффициентов рентабельности и производственной отдачи операционных внеоборотных активов. Рост эффективности использования данного вида активов позволяет сократить потребность в них и, следовательно, потребность в финансировании операционных внеоборотных активах, что приводит к повышению темпов экономического развития предприятия.

5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования операционных внеоборотных активов. Обновление и прирост операционных внеоборотных активов возможен за счет собственного капитала, долгосрочного заемного капитала (финансового кредита, финансового лизинга), а также за счет смешанного финансирования.

1.4 Методика управления оборотными активами

Целенаправленное управление оборотными активами требует их предварительной классификации. С позиции финансового менеджмента их можно классифицировать по нескольким критериям. По видам: запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; запасы готовой продукции; дебиторская задолженность; денежные активы; прочие виды. По характеру финансовых источников: оборотные средства в целом; чистый рабочий капитал, сформированный за счет собственных и долгосрочных заемных источников; собственные оборотные активы, сформированные исключительно за счет собственных источников. По характеру участия в операционном процессе: оборотные активы, обслуживающие производственный цикл организации; оборотные активы, обслуживающие финансовый цикл организации. По периоду функционирования: постоянная часть, которая является неподверженной сезонным изменениям, эти оборотные активы рассматриваются как неснижаемый минимум, необходимый для осуществления операционной деятельности; переменная часть оборотных активов.

Также интерес представляет классификация оборотных активов по степени их ликвидности и по степени риска вложений капитала.

Таблица 1 Состав и структура оборотных активов по степени их ликвидности

Группа оборотных средств	Статьи актива баланса или расшифровка
1. Абсолютно ликвидные активы	Денежные средства: - касса; - расчетный счет; - валютный счет; - прочие денежные средства
2. Наиболее ликвидные активы	Краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги)
3. Быстро реализуемые активы	Дебиторская задолженность (краткосрочная): - за товары, работы, услуги; - по векселям полученным; - дочерних предприятий; - бюджета; - персонала по прочим операциям; - расчеты с другими предприятиями и организациями; - прочих дебиторов
4. Медленно реализуемые активы	Запасы (строки 210 и 220 раздела 2 актива баланса) за вычетом расходов будущих периодов; Дебиторская задолженность (долгосрочная)

Таблица 2 Состав и структура оборотных средств по степени риска вложений капитала

Группа оборотных средств	Статьи актива баланса или расшифровка
1. Оборотные средства с минимальным риском вложений	1.1. Денежные средства: - касса; - расчетный счет; - валютный счет; - прочие денежные средства. 1.2. Краткосрочные финансовые вложения
2. Оборотные средства с малым риском вложений	2.1. Дебиторская задолженность за вычетом сомнительной. 2.2. Производственные запасы (за вычетом залежалых). 2.3. Остатки готовой продукции (за вычетом не пользующихся спросом)
3. Оборотные средства со средним риском вложений	3.1. Незавершенное производство (за вычетом сверхнормативного). 3.2. Расходы будущих периодов
4. Оборотные средства с высоким риском вложений	4.1. Сомнительная дебиторская задолженность. 4.2. Залежалые производственные запасы. 4.3. Сверхнормативное незавершенное производство. 4.4. Готовая продукция и товары, не пользующиеся спросом. 4.5. Прочие элементы оборотных средств, не вошедшие в предыдущие группы

Управление оборотными активами связано с конкретными особенностями формирования его операционного цикла. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов.

Движение оборотных активов предприятия в процессе операционного цикла проходит четыре основные стадии, последовательно меняя свои формы.

На первой стадии денежные активы (включая их субституты в форме краткосрочных финансовых вложений) используются для приобретения сырья и материалов, т.е. входящих запасов материальных оборотных активов.

На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до наступления их оплаты преобразуются в дебиторскую задолженность.

На четвертой стадии инкассированная (т.е. оплаченная) дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений).

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия и заключается в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

Политика управления оборотными активами включает ряд этапов.

1. Анализ оборотных активов в предшествующем периоде. Изучается динамика общего объема оборотных активов - темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объемов реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса всех оборотных активов в общей сумме активов.

Затем рассматривается динамика и структура отдельных видов оборотных активов, изучается их оборачиваемость с помощью показателей коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов в днях. Оборачиваемость рассчитывается как всем оборотным активам, так и по отдельным их видам.

Оборачиваемость в оборотах определяется по формуле: ОБ об = , где В - выручка от реализации за отчетный период.

Оборачиваемость оборотных активов в днях: ОБ дн = .

Далее определяется рентабельность оборотных активов. В процессе анализа используется показатель коэффициент рентабельности оборотных активов.

Коэффициент рентабельности оборотных активов: КРоа = , где ЧП - чистая прибыль за отчетный период, - средняя стоимость оборотных активов за тот же период.

Также изучается состав основных источников финансирования оборотных активов - динамика их суммы и удельный вес в общем объеме финансовых средств, вложенных в эти активы.

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить пути его повышения в предстоящем периоде.

2. Определение принципиального подхода к формированию оборотных активов предприятия. В теории финансового менеджмента рассматриваются три принципиальных подхода к формированию оборотных активов - консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный предусматривает не только полное удовлетворение во всех видах оборотных активов, но и создание резервов высоких размеров на случай непредвиденных сложностей с поставками сырья, материалов, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки финансовых средств для их пополнения, увеличения спроса покупателей, и т.п. Такой подход снижает оборачиваемость и рентабельность оборотных активов, а также бывает невозможен в некоторых отраслях и видах деятельности (если запасы являются скоропортящейся продукцией).

Умеренный подход предполагает полное обеспечение текущей потребности в оборотных активах, а также формирование умеренных страховых резервов на случай наиболее типичных сбоев.

Агрессивный подход заключается в минимизации всех страховых резервов оборотных активов. Такой подход обеспечивает наиболее эффективное их использование при отсутствии сбоев в процессе операционной деятельности. Однако любые сбои приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Такая оптимизация должна основываться на выбранном типе политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень эффективности их использования и риска. По результатам проведенного анализы определяется система мероприятий направленных на сокращение продолжительности операционного и финансового циклов таким образом, чтобы это не привело к снижению темпов производства и реализации продукции. Затем с учетом этих данных и на основе планируемого объема производства отдельных видов продукции оптимизируется объем отдельных видов оборотных активов.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. На предприятиях ряда отраслей имеется возможность переработки сырья лишь в течение «сезона переработки», с последующей равномерной реализацией продукции, либо колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных активов может быть обусловлены сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. В таких случаях следует определить сезонную составляющую оборотных активов, которая составляет разницу между максимальным и минимальным уровнем потребности в них на протяжении года.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

6. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Все виды активов подвержены риску потерь: денежные средства подвержены инфляционному риску; краткосрочные финансовые вложения - риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также инфляции; дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, а также инфляции; запасы товаро-материальных ценностей - потери от естественной убыли; и т.д. Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь и учитывать инфляцию.

7. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов, определение принципов финансирования отдельных их видов. В зависимости от позиции менеджмента компании, могут быть определен широкий диапазон подходов к финансированию отдельных видов оборотных активов - от крайне консервативного до крайне агрессивного. Затем в соответствии с ранее определенными принципами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования прироста оборотных активов с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и стоимости отдельных видов капитала.

Характер использования отдельных видов оборотных активов имеет отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами.

1.4.1 Управление запасами

По зарубежным данным, основная часть в суммарном времени, затрачиваемом на продвижение материальных ресурсов от места их непосредственного производства (добычи) до конечного потребителя, приходится на их нахождение в запасах. Временные затраты показывают следующие данные (в % от суммарного времени всего цикла):

транспортировка 5;

подготовительные операции 8;

всего на производство 2;

время пролеживания материалов и изделий в запасах 85 [№3, стр. 14].

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность операционного цикла, уменьшает текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Разработка политики управления запасами включает ряд последовательно выполняемых этапов работ.

После анализа запасов в предшествующем периоде, производится оптимизация размера основных групп текущих запасов. Для этих целей запасы подразделяют на производственные (запасы сырья, материалов, полуфабрикатов) и запасы готовой продукции. В разрезе каждого из этих видов выделяют запасы текущего хранения - постоянно обновляемая часть запасов и равномерно потребляемых в процессе производства продукции.

Для оптимизации объема текущих запасов наибольшее распространение получила «Модель экономически обоснованного размера заказа» (EOQ). Она может быть использована как для оптимизации размера производственных запасов, так и для запасов готовой продукции. Расчетный механизм модели основан на минимизации совокупных затрат на размещение заказа (включая расходы по транспортированию и приемке товаров) и хранение запасов на предприятии.

С одной стороны организации выгодно завозить сырье и материалы как можно более высокими партиями, т.к. это снижает размер операционных затрат по размещению заказа в определенном периоде. Но с другой стороны, увеличение партий поставок увеличивает затраты на хранение товаров на складе. Модель EOQ позволяет оптимизировать пропорции между этими двумя группами операционных затрат таким образом, чтобы совокупная их сумма была минимальной.

Математически Модель EOQ выражается формулой: РППо = , где РППо - оптимальный средний размер партии поставки товаров (запасов); ОПП - объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде; Срз - средняя стоимость размещения одного заказа; Сх - стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Графически Модель EOQ можно выразить следующим образом (рис.1)

Рисунок 1. График минимизации совокупных операционных затрат при оптимальном размере партии поставки (EOQ).

Данная Модель будет верна и для оптимизации операционных затрат по обслуживанию запасов готовой продукции (ее хранение и переналадка оборудования, подготовка производства), для этого вместо показателя объема производственного потребления используется показатель планируемого объема производства.

Далее оптимизируется общая сумма запасов товаро-материальных ценностей, включаемых в состав оборотных активов. Расчет оптимальной суммы запасов каждого вида (в целом и по основным группам) осуществляется по формуле: Зп = (Нтх *Оо) + Зсх + Зцн,

Где Зп - оптимальная сумма запасов на конец рассматриваемого периода; Нтх - норматив запасов текущего хранения в днях оборота; Оо - однодневный объем производства (для запасов сырья и материалов) или однодневный объем реализации (для запасов готовой продукции) в предстоящем периоде; Зсх - планируемая сумма запасов сезонного хранения; Зцн - планируемая сумма запасов целевого назначения других видов.

Следующим этапов управления является построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии. Основной задачей таких контролирующих систем является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в оборот излишне сформированных запасов. Среди систем контроля ха движением запасов в странах с развитой экономикой наиболее часто применяется «система АВС». Ее суть состоит в разделении всех запасов товароматериальных ценностей на три категории, исходя из их стоимости, частоты расходования и последствий их нехватки.

В категорию А включают наиболее дорогостоящие виды запасов с продолжительным циклом заказа. Такие запасы требуют постоянного мониторинга и еженедельного контроля.

В категорию В включают запасы, имеющие меньшую значимость для бесперебойного операционного процесса, их контроль осуществляется раз в месяц.

В категорию С включаются все остальные товароматериальные ценности с низкой стоимостью, не играющие значимой роли в формировании конечных финансовых результатов. Объем закупок таких ценностей может быть довольно большим, поэтому контроль за их движением осуществляется один раз в квартал.

Последним этапом в управлении запасами является реальное отражение в финансовом учете стоимости запасов в условиях инфляции. В связи с изменением номинального уровня цен в условиях инфляционной экономики, цены, по которым сформированы запасы, требуют соответствующей корректировки к моменту их производственного потребления или реализации. Если не производить такую корректировку, реальная стоимость запасов будет занижаться.

На практике для отражения реальной стоимости запасов используется метод ЛИФО, который предполагает использование в учете последней цены их приобретения по принципу «последний пришел - первый ушел». В отличии от метода ФИФО, основанном на принципе «первый пришел - первый ушел», ЛИФО позволяет получить реальную оценку этих активов в условиях инфляции.

1.4.2 Управление дебиторской задолженностью

Наибольший объем дебиторской задолженности составляет задолженность покупателей за отгруженную продукцию (около 80%). Поэтому управление ею связано с оптимизацией размера дебиторской задолженности и обеспечение своевременной инкассации.

Политика управления состоит из следующих этапов:

1. Анализ дебиторской задолженности в предшествующем периоде проводится на основе расчета показателей оборачиваемости, изучения динамики и уровня задолженности. Рассчитываются следующие показатели.

А) Коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность: КОАдз = , где ДЗ - общая сумма дебиторской задолженности организации; ОА - общая сумма оборотных активов.

Б) Средний период инкассации дебиторской задолженности: ПИдз = , где - средний остаток дебиторской задолженности (в целом и отдельных ее видов) в рассматриваемом периоде; Оо - сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

Далее рассматривается состав дебиторской задолженности по отдельным «возрастным группам», т.е. по предусмотренным срокам ее инкассации. Пример графического представления этой информации представлен на рис.2.

Затем изучается состав просроченной дебиторской задолженности, выделяется сомнительная и безнадежная задолженность. В этих целях рассчитываются следующие показатели.

А) Коэффициент просроченной дебиторской задолженности: КПдз = , где ДЗпр - сумма дебиторской задолженности, неоплаченной в предусмотренные сроки; ДЗ - общая сумма дебиторской задолженности организации.

Б) Средний «возраст» просроченной (безнадежной, сомнительной) дебиторской задолженности:

ВПдз = ,

Где - средний остаток дебиторской задолженности, неоплаченной в срок в рассматриваемом периоде; Оо - сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

Рисунок 2. Графический анализ «возраста» дебиторской задолженности организации.

2. Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции. В процессе формирования таких принципов решаются два основных вопроса: а) в каких формах осуществлять реализацию в кредит; б) какой тип кредитной политики следует избрать.

Формы реализации продукции в кредит имеют две разновидности: товарный кредит - оптовая реализация продукции продавцом на условиях отсрочки платежа, если такая отсрочка превышает обычные сроки банковских расчетов (обычно на срок от 1-го до 6-ти месяцев); потребительский кредит - розничная реализация товаров покупателям (физическим лицам) с отсрочкой платежа (обычно на срок от 6-ти месяцев до 2-х лет).

Выбор формы реализации продукции в кредит определяется отраслевой принадлежностью организации и характером реализуемых товаров (работ, услуг).

Различают три типа кредитной политики: консервативный, умеренный и агрессивный. Определяя тип кредитной политики следует иметь ввиду, что консервативный вариант сокращает риск неуплаты, но отрицательно влияет на рост операционной деятельности предприятия и формирование устойчивых коммерческих связей. Мягкий (агрессивный) вариант может вызвать значительное отвлечение финансовых средств, снизить уровень платежеспособности, вызвать крупные затраты по взысканию долгов.

3. Определение возможной суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность. Данный расчет осуществляется по формуле: Идз = , где ОРк - планируемый объем реализации продукции в кредит; К - коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, выраженный десятичной дробью; - средний период предоставления кредита покупателям в днях; - средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту в днях.

Если финансовые возможности предприятия не позволяют инвестировать расчетную сумму, то при неизменности условий кредитования должен быть скорректирован планируемый объем реализации продукции в кредит.

4. Формирование системы кредитных условий. В состав этих условий входят следующие элементы: срок предоставления кредита; размер кредита; стоимость кредита (в том числе система скидок при осуществлении немедленных расчетов), которая не должна превышать стоимость краткосрочного банковского кредита, иначе покупателю будет выгоднее взять кредит в банке и рассчитаться за продукцию при покупке; система штрафных санкций в случаях просрочки.

5. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита. В основе данной оценки лежит кредитоспособность покупателя.

6. Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности. В составе этой процедуры должны быть определены: сроки и формы предварительного и последующего напоминания покупателям о дате платежа; возможности и условия пролонгирования долга; условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.

7. Обеспечение использования в организации современных форм рефинансирования дебиторской задолженности. Развитие рыночных отношений и инфраструктуры позволяют использовать в практике ряд новых форм управления дебиторской задолженности и ее рефинансирования, к ним относятся:

Факторинг - финансовая операция, заключающаяся в уступке предприятием продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной организации, за комиссионную плату;

учет векселей, выданных покупателями - финансовая операция по продаже этих векселей банку или другой организации по дисконтной цене;

форфейтинг - финансовая операция с экспортным товаром по передаче переводного векселя в пользу банка (факторинговой компании) с уплатой ему комиссионных.

8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторской задолженности. Одним из способов контроля является «Система АВС». Применительно к портфелю дебиторской задолженности в категорию «А» включаются наиболее крупные и сомнительные виды дебиторской задолженности, в категорию «В» - кредиты средних размеров, в категорию «С» - остальные виды дебиторской задолженности, не оказывающие серьезного влияния на результаты финансовой деятельности организации.

1.4.3 Управление денежными активами

Основной целью финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности организации. С учетом этой основной цели необходимо создание высокого размера денежных активов. Но с другой стороны следует учесть, что денежные активы при их хранении подвержены потере реальной стоимости от инфляции, следовательно, их количество надо минимизировать. Данное противоречие определяет оптимизационный характер политики управления денежными активами организации.

Основными видами денежных авуаров организации являются:

операционный остаток денежных активов - формируется с целью обеспечения текущих платежей по закупке сырья, материалов, оплате труда, уплате налогов, оплате услуг другим организациям. Этот вид остатка является основным в составе совокупных денежных активов;

резервный остаток - формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности;

инвестиционный остаток денежных средств - формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании остальных денежных авуаров. На данный момент большинство российских предприятий не имеют возможности формировать этот вид денежных активов;

компенсационный остаток - формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание организации, и представляет собой неснижаемую сумму денежного остатка, которую предприятие должно постоянно держать на своем расчетном счете. Формирование такого остатка является одним из условий выдачи предприятию необеспеченного кредита.

Управление денежными активами организации включает ряд этапов.

1. Анализ денежных активов в предшествующем периоде. Включает изучение структуры, динамики, оборачиваемости денежных средств. Оценивается степень участия денежных активов в оборотном капитале.

Коэффициент участия: КУда = , где где - средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде; - средняя сумма оборотных активов в рассматриваемом периоде.

Далее рассчитывается уровень абсолютной платежеспособности по отдельным месяцам предшествующего периода.

Также определяется уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые активы: УОкфв = , где - средний остаток денежных активов в форме краткосрочных финансовых активов; - средний остаток совокупных денежных активов.

Затем коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений: КРкфв = , где П - сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов.

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия. Такая оптимизация осуществляется путем расчета необходимого остатка отдельных видов денежных активов.

Потребность в операционном остатке денежных активов характеризует минимальную сумму, необходимую для осуществления текущей деятельности и рассчитывается по формуле:

= ,

актив экономический финансовый рентабельность внеоборотный

где ПОод - планируемый объем денежного оборота (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности; КОда - количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.

Потребность в страховом остатке денежных активов рассчитывается по формуле:

ДАс = ДАо * КВпдс,

где ДАо - плановая сумма операционного остатка денежных активов; КВпдс - коэффициент вариации поступления денежных средств на предприятие в отчетном периоде.

Потребность в компенсационном остатке денежных активов планируется в размере, определенном в соглашении о банковском обслуживании. Если в соглашении такое требование отсутствует, данный остаток не планируется.

Потребность в инвестиционном остатке планируется исходя из финансовых возможностей предприятия и только после того, как полностью удовлетворена потребность в других видах остатков денежных активов. Важным преимуществом данного вида остатка является то, что он не теряет своей стоимости в процессе хранения (при формировании эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций), поэтому их сумма верхним пределом не ограничивается.

Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде определяется путем суммирования рассчитанной потребности по видам.

В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения среднего остатка денежных активов, в том числе Модель Миллера-Орра. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов. Минимальный предел формирования остатка принимается на уровне страхового остатка, а максимальный - на уровне трехкратного страхового остатка (рис.3)

Когда остаток достигает максимального значения (верхней границы своего «коридора»), излишние средства (по отношению к среднему остатку) инвестируются в краткосрочные финансовые инструменты. Когда остаток достигает минимального значения, осуществляется пополнение денежных средств до среднего уровня за счет продажи части краткосрочных финансовых инструментов и привлечения краткосрочных кредитов.

Рисунок 3. Формирование и расходование остатка денежных средств в соответствии с Моделью Миллера-Орра.

3. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов. Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности организации, а также с целью уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных средств, в основном за счет корректировки потока предстоящих платежей.

Такая корректировка осуществляется за счет:

сокращения расчетов наличными деньгами;

ускорения инкассации дебиторской задолженности;

открытия кредитной линии в банке, что обеспечит оперативное поступление средств в случае необходимости срочного пополнения;

ускорение инкассации денежных средств для пополнения расчетного счета, и соответственно оплаты безналичными расчетами;

4. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. Подразумевает минимизацию уровня потерь альтернативного дохода путем депозитных вкладов для хранения страховых и инвестиционных остатков, а также приобретение высокодоходных фондовых инструментов.

5. Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия. Контроль за совокупным уровнем остатка денежных активов при обеспечении платежеспособности организации должен исходить из следующих критериев:

неотложные обяз-ва (до 1 мес) ? остаток денежных активов

краткосрочные обяз-ва (до 3 мес) ? остаток денежных активов + размер дебит. задолж.

Контроль за уровнем эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых вложений предприятия должен исходить из таких критериев:

уровень дох-ти (портфеля в целом и отдельных инструментов) ? среднерын. уровень доходности при соответствующем уровне риска

уровень дох-ти (портфеля в целом и отдельных инструментов) ? темпы инфляции

Глава 2 Методика расчета финансовых показателей эффективности управления активами организации

2.1 Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Центральные булочные»

2.1.1 Анализ показателей экономической и финансовой рентабельности

Таблица 1

Показатели	предыд. год	отчет. год	отклонение(+/-)
			?	%
1.прибыль до налогообложения, т.р.	3027	4826	1799	59,43
2.чистая прибыль, т.р.	1001	2097	1096	109,49
3.прибыль от продаж, т.р.	9659	16012	6353	65,77
4.выручка от реализации, т.р.	401160	457494	56334	14,04
5.среднегодовая сумма всех средств (активов), т.р.	90863	84042-97684 = - 13642	-13,97
6.среднегодовая сумма собственного капитала, т.р.	4777	4879-4674 = 205	4,4
7.рентабельность активов, %
Кр1=п1:п5	3,1	5,7	2,6	Кр акт =5,3
Кр2=п2:п5	1,02	2,5	1,48	Кр по ЧП=2,3
Кр3=п3:п5	9,9	19,05	9,15
8.рентабельность собственного капитала, %
Кр4=п1:п6	64,76	98,91	34,15
Кр5=п2:п6	21,42	42,98	21,56
Кр6=п3:п6	20,67	32,82	12,15

Выводы: данные таблицы демонстрируют, что экономическая рентабельность ОАО «Центральные булочные», исчисленные по сумме общей, чистой прибыли и прибыли от продаж продукции, повысились по сравнению с предыдущим годом соответственно на 2,6, 1,48 и 9,15 пункта. Это связано с сокращением активов организации (- 13,97%) и одновременным увеличением темпов роста прибыли (до налогообложения на 59%, прибыли от продаж на 65%, а также значительное увеличение чистой прибыли на 109,49%). Вероятнее всего организация реализовывала ранее накапливаемые или неиспользуемые активы, одновременно увеличивая объем реализации.

Финансовая рентабельность также повысилась по сравнению с прошлым годом, причем в наибольшей степени (на 34,15%) по рентабельности, исчисляемой по общей прибыли, составив на конец отчетного периода 98,91%.

2.1.2 Анализ динамики состава и структуры внеоборотных активов, а также интенсивности их обновления

Таблица 2

Показатели	на начало периода	на конец периода	изменение (+/-)
	тыс. руб	%	тыс.руб	%	тыс.руб	%	в % к изм. общей величины активов
1.нематериальные активы.	18	0,04	39	0,1	21	0,06	0,6
2.основные средства	19831	45	16260	40	-3571	-5	-102
3.долг. фин вложения	22334	51	22633	56	299	5	8,2
4.отлож. нал. Активы	1549	3,96	1312	3,9	-237	-0,06	-6,8
5.итого внеоб активы	43732	100	40244	100	-3488	изм-8%	100
расчет коэффиц-ов по операционным внеоборотным активам (НМА и ОС)
Коэфф. Участия в общей сумме операционных активов	27%
Коэфф. Выбытия	15,93%
Коэфф. Ввода	15,58%
Коэфф. Обновления	-3,82%
Скорость обновления	6,42
Коэфф. Рентабельности	88,60%
Коэфф. Производственной отдачи	25,31

Выводы: данные таблицы свидетельствуют, что внеоборотные активы ОАО «Центральные булочные» уменьшились в анализируемом периоде на 8% (3488 тыс. руб.). Уменьшение преимущественно обусловлено сокращением основных средств на 3571 тыс. руб., что составляет 102% общего изменения внеоборотных активов. Долгосрочные финансовые вложения и нематериальные активы предприятия имели положительную динамику, их прирост составил 299 и 21 тыс. руб. соответственно.

Вертикальный анализ показал, что основным структурным компонентом внеоборотных активов являются долгосрочные финансовые вложения (56% на конец года) и основные средства (40% на конец года). В исследуемом периоде доля основных средств сократилась на 5%, тогда как доля долгосрочных финансовых вложений напротив увеличилась на 5 пунктов, закрепив их доминирующую позицию.

Высокий удельный вес долгосрочных финансовых вложений, а также их прирост в составе внеоборотных активов свидетельствует о финансово-инвестиционной стратегии развития предприятия.

Анализ коэффициентов позволил сделать следующие выводы: доля операционных внеоборотных активов в общей сумме операционных активов составляет 27%; доля выбывших операционных внеоборотных активов равна 15,93%, введенных активов 15,58%; прирост новых внеоборотных активов в общей их сумме составил - 3,82%, это свидетельствует о превышении темпов выбытия активов над их вводом, что можно расценивать как положительную тенденцию, т.к. не происходит «старения» применяемой техники - выхода сроков эксплуатации машин и оборудования за экономически целесообразные пределы. Средний период времени обновления операционных внеоборотных активов 6,42 месяца;

Прибыльность рассматриваемых активов составляет 88,6%, т.е. каждый рубль ОВА приносит 0,88 руб. прибыли; объем реализации, приходящийся на единицу стоимости операционных внеоборотных активов составляет 25,31 руб.

2.1.3 Оценка эффективности деятельности

Таблица 3

показатель	формула	результат нач. г кон г	Д
ликвидность организации	Об А - Краткоср Об	10 954	14 147	3193
коэфф. теущей ликвидности	ОС / Краткоср. Об	0,46	0,55	0,09
коэфф. Быстрой ликвидности	(ДЗ + ДС) / Краткоср. ОБ	0,5	0,53	0,03
коэфф. Платежеспособности	ДС/Краткоср. Об	0,17	0,16	-0,01
коэфф. Общей оборач. Активов	Выр/А	4,11	5,44	1,33
коэфф. Оборач. ОбА	Выр/ОбА	7,44	10,45	3,01=40%
коэфф. Оборач запасов	Выр/Запасы	12,39	20,73	8,34
коэфф. Оборач ДЗ	Выр/ДЗ	28,41	40,91	12,5
коэфф. Оборач КЗ	Выр/КЗ	9,36	18,56	9,2
оборот активов в днях	365/колич оборотов	89	67	-22
оборот оборотных активов в днях		49	35	-14
оборот запасов в днях		29	18	-11
оборот ДЗ в днях		13	9	-4
оборот КЗ в днях		39	20	-16
продолжительность операц цикла	оборот зап + оборот ДЗ, дни	42	27	-15
продолжительность финанс цикла	опер цикл - оборот КЗ, дни	3	7	4
коэфф. Оборач гот прод		15,36	22	6,64= 43%
коэфф. Оборач гот прод, дни		24	17	-7
финансовая устойчивость
наличие собст оборотных средств	СОС = Капитал - ВНА	-39058	-35365	3693
налич собст и долг заемн ист форм Зап	СД = СОС + долгоср обязат	10954	14147	3193
общ величина осн ист формир Зап	ОИ = СД + краткоср кред	10956	19016	8060
обеспеченность запасов источниками их формирования
излиш/недост собств оброт-х средств	Фсос = СОС - запасы	-71443	-57438	14005
излиш/недост собст и долгоср источ-в	Фсд = СД - запасы	-21431	-7926	13505
излиш/недост общей велич осн источн	Фои = ОИ - запасы	-21426	-3057	18369
тип финансовой устойчивости	0;0;0	кризисное состояние
независимость от заемных источников

Подобные документы

• Управление активами организации

  Цель и задачи управления оборотными и внеоборотными активами организации, интенсивность их обновления. Политика формирования оборотных активов. Управление денежными активами, запасами и дебиторской задолженностью. Анализ и контроль денежных активов.
  
  дипломная работа [475,9 K], добавлен 25.10.2014
  

• Управление оборотными активами предприятия ООО "Аксель-Тревел" и разработка рекомендаций по повышению результативности применения оборотного капитала

  Состав и значение управления оборотными активами. Источники формирования оборотных активов. Анализ системы управления оборотными активами на примере ООО "Аксель-Тревел". Структура и динамика изменения и эффективность использования оборотных активов.
  
  дипломная работа [521,8 K], добавлен 11.02.2014
  

• Управление оборотными активами

  Теоретические аспекты управления оборотными активами. Модели управления текущими активами и пассивами. Определение, состав оборотных активов и методика управления ими. Анализ управления оборотными активами на мясоперерабатывающем предприятии "Желен".
  
  курсовая работа [59,1 K], добавлен 07.01.2011
  

• Финансовый менджмент: управление оборотными активами коммерческой организации

  Понятие, состав и значение управления капиталом. Оборотный капитал и оборотные активы организации. Особенности управления оборотными активами. Разработка системы управления оборотными активами. Предложения по улучшению управления оборотными активами.
  
  курсовая работа [72,4 K], добавлен 14.10.2007
  

• Оценка эффективности управления оборотными активами организации

  Состав и классификация оборотных активов. Понятие чистого оборотного капитала и оценка его роли в финансовой политике предприятия. Анализ управления оборотными активами ООО "Торговый дом", мероприятия по увеличению эффективности их использования.
  
  дипломная работа [1,7 M], добавлен 15.03.2014
  

• Управление оборотными активами на примере ООО "ГСК-Гидроатом"

  Нормирование и показатели эффективности использования оборотных активов на предприятии ООО "ГСК-Гидроатом": анализ финансово-хозяйственной и экономической деятельности; модели управления оборотными активами. Разработка и внедрение инвестиционного проекта.
  
  дипломная работа [315,4 K], добавлен 03.04.2012
  

• Управление оборотными активами предприятия

  Экономическое содержание управления оборотными активами. Основные источники их формирования. Анализ состава и структуры оборотных активов СПК колхоз "Урал". Оценка эффективности их использования. Пути повышения оборачиваемости оборотных средств колхоза.
  
  курсовая работа [115,4 K], добавлен 09.03.2012
  

• Управление оборотными активами и стратегия их финансирования (на примере ООО "Победа")

  Оценка эффективности политики управления оборотными активами в ООО "Победа", целесообразность стратегии и источники их финансирования. Анализ состава и структуры активов и пассивов предприятия. Анализ показателей финансового состояния ООО "Победа".
  
  курсовая работа [248,1 K], добавлен 01.03.2017
  

• Средства и методы эффективного управления оборотными активами ООО "Фортиус"

  Сущность, цели, задачи и принципы управления оборотными активами предприятия, показатели и оценка эффективности данного процесса. Организационно-экономическая характеристика предприятия, рекомендации по совершенствованию управления оборотными активами.
  
  отчет по практике [107,3 K], добавлен 20.12.2011
  

• Управление оборотными активами предприятия на примере АО "Дикси Юг"

  Классификация оборотного капитала, методика анализа эффективности его использования в коммерческой организации. Анализ управления оборотными активами АО "Дикси Юг", их состава и структуры. Совершенствование управления запасами, дебиторской задолженностью.
  
  дипломная работа [254,3 K], добавлен 28.05.2016
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам