Тема данной курсовой работы "Объекты и субъекты инвестиционной деятельности". Инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В сложившейся ситуации инвестиции выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода России из состояния хронического экономического кризиса, осуществления структурных сдвигов в народном хозяйстве, внедрения современных достижений технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро - и макроуровнях. Активизации инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов дальнейших социально - экономических преобразований.

Определение круга лиц, которые признаются инвесторами, имеет существенное практическое значение.

Во-первых, от признания лица субъектом инвестиционного права зависит предоставление соответствующих прав и льгот, которые установлены в нормах инвестиционного права.

Во-вторых, статус инвестора или другого субъекта инвестиционного права имеет значение при регистрации, допуске к осуществлению хозяйственной деятельности.

В-третьих, если лицо признано инвестором, на него могут распространяться гарантии и другие условия, предусмотренные законодательством.

Курсовая работа состоит из двух частей: теоретической и расчетной. Расчетная часть включает в себя: оценку коммерческой эффективности инвестиционного проекта; оценку финансовой реализуемости инвестиционного проекта; анализ и оценка риска инвестиционного проекта.

Цель курсовой работы - закрепить на практике теоретические знания по вопросам экономической оценки инвестиций, а именно изучение основных объектов и субъектов инвестиций, овладеть методикой анализа и оценки эффективности и риска инвестиционного проекта с использованием информационных и компьютерных технологий.

Для решения данной цели необходимо решить ряд следующих задач:

1. Определить коммерческую эффективность проекта, финансовую реализуемость проекта и оценить риск проекта.

2. Рассмотреть динамику основных производственно - экономических показателей проекта (выручка, затраты на производство и реализацию продукции, прибыль), а также структуру источников инвестиций.

3. Рассчитать динамику показателей коммерческой эффективности: ЧДД и срок окупаемости; ИДИ и ИДЗ; ВНД; динамику денежных потоков; динамику текущего сальдо и накопленного сальдо проекта.

4. Найти точку безубыточности проекта и чувствительность ЧДД к изменению отдельных параметров проекта.

инвестиционный проект коммерческий риск

Раздел 1. Теоретическая часть: "Субъекты и объекты инвестиционной деятельности"

Главным субъектом инвестиционных отношений, независимо от вида рынка, на котором осуществляются инвестиции, является инвестор. В действующем законодательстве отсутствует легальное определение инвестора, раскрытие этой категории осуществляется через понятие инвестиционной деятельности.

Инвесторы - субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложения собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование для достижения экономической или иной выгоды.

Следует отметить, что и действующее законодательство не устанавливает каких-либо ограничений по кругу лиц, способных быть инвесторами. Так, согласно Закону об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические, юридические лица, а также объединения юридических лиц, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица.

Права инвестора, осуществляющего портфельные инвестиции, определяются ценными бумагами, которыми он владеет. Так, например, обыкновенная акция удостоверяет имущественные права (на получение дохода в виде дивиденда, на ликвидационную квоту) и неимущественные права (на участие в управлении, на получение информации о деятельности общества).

Обязанности инвесторов, осуществляющих капитальные вложения, также закреплены на законодательном уровне и заключаются, в частности, в соблюдении стандартов (норм и правил); исполнении законных требований, предъявляемых компетентными государственными органами и их должностными лицами; в использовании средств по целевому назначению. Обязанности портфельного инвестора зависят от категории и количества принадлежащих ему ценных бумаг.

Гарантии инвесторов - важнейшая составная часть их правового статуса. Стабильность инвестиционного климата во многом определяется уровнем предоставляемых инвесторам гарантий. Основными гарантиями для всех категорий инвесторов является обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности, защита инвестиций, в том числе от национализации и реквизиции (за исключением случаев, предусмотренных законодательством, а при реквизиции - при наличии надлежащей компенсации), предоставление права на обжалование в суд действий государственных органов, организаций, должностных лиц, ущемляющих права инвесторов.

Особым правовым статусом в инвестиционных отношениях, безусловно, обладает государство, которое, с одной стороны, может выступать непосредственно как инвестор, а с другой стороны - как носитель властных полномочий.

Рис. 2. Инвестор, как субъект инвестиционной деятельности

Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования. Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности.

Инвесторы могут быть государственными и частными, индивидуальными и коллективными.

Рис. 3. Существующие типы инвесторов

Выделяют также институциональных инвесторов. Это финансовые посредники, основной функцией которых является инвестирование средств в финансовые активы и финансовые инструменты.

Инвесторы выступают, прежде всего, в роли прямых вкладчиков финансовых средств и других капиталов и соответственно в роли покупателей и пользователей продукции инвестирования - построенных предприятий, сооружений, объектов связи и др.

Инвесторами являются также инвестиционные фонды, компании, которые вкладывают средства в акции предприятий.

Для реализации инвестиционных проектов необходимо разработать проектную документацию, сделать технико-экономическое обоснование проекта, провести инженерные изыскания, заключить договоры с подрядными строительно-монтажными организациями и т.д. Эти функции заказчика инвесторы могут осуществлять сами через свои соответствующие службы либо уполномочивают на это посреднические юридические или физические лица.

Исполнителями работ выступают изыскательные, проектно-строительные и пусконаладочные фирмы. К исполнителям относятся и инжиниринговые фирмы, которые, не обладая собственными производственными мощностями, но имея менеджеров, выступают в качестве генеральных подрядчиков по реализации инвестиционных проектов, привлекая для выполнения работ различных субподрядчиков.

Важными и обязательными участниками инвестиционной деятельности являются поставщики товарно-материальных ценностей. К ним относятся предприятия - производители строительных машин и механизмов, средств транспорта, строительно-технологической оснастки и их дилерские фирмы.

1.2 Объекты инвестиционной деятельности

Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (СОД) устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени, а соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости, СОД, имеет вид:

СОД = min n, при котором

Чистым доходом называется накопленный денежный поток за расчетный период:

(1)

Где ЧД - чистый интегральный (за весь период реализации проекта); ЧД_t-чистый доход на шаге t; t-номер шага расчета, t = 0, 1, 2, …,T;

Т - горизонт расчета.

ЧД = Ф_t = Ф^и_t + Ф^о_t (2)

где Ф_t - денежный поток на шаге t; Ф^и_t - денежный поток от инвестиционной деятельности на шаге t; Ф^о_t - денежный поток от операционной (производственной) деятельности на шаге t.

Ф^и_t = П^и_t + О^и_t (3)

где П_и - приток денежных средств от инвестиционной деятельности на шаге t; О_и - отток денежных средств от инвестиционной деятельности на шаге t.

К притокам денежных средств от инвестиционной деятельности относится доход от продажи активов за вычетом затрат, связанных с ликвидацией активов, и налогов (чистый доход от продажи активов).

К оттокам денежных средств от инвестиционной деятельности относятся:

инвестиции в основной капитал (капитальные вложения);

инвестиции в нематериальные активы;

инвестиции в оборотный капитал.

Ф^о_t = П^о_t - О^о_t (4)

где П^о_t - приток денежных средств от операционной (производственной) деятельности на шаге t; О^о_t - отток денежных средств от операционной (производственной) деятельности на шаге t.

К притокам денежных средств от операционной (производственной) деятельности относится выручка от реализации продукции (без НДС).

К оттокам денежных средств от операционной (производственной) деятельности относятся:

затраты на производство и реализацию продукции (материальные затраты, затраты по заработной плате с отчислениями на социальные нужды, прочие затраты);

затраты, связанные с выплатой налогов, сборов.

Следует заметить, что при определении оттоков денежных средств от операционной деятельности из состава оттоков средств исключается амортизация. Амортизация является притоком средств и наряду с чистой прибылью формирует инвестиционные ресурсы предприятия. Безусловно, при калькулировании себестоимости продукции амортизация включается в состав затрат на производство и реализацию продукции. Но после реализации продукции амортизация никуда не перечисляется, а остается на предприятии и используется наряду с чистой прибылью в качестве источника средств для обновления основных фондов.

Посредством амортизации инвестору возмещается первоначальная стоимость основных производственных фондов, на создание которых были затрачены инвестиции.

Таким образом, учитывая содержание притоков и оттоков денежных средств, денежный поток от инвестиционной деятельности можно представить следующим образом:

Ф_и = ЧД^а_t - К_t (5)

где ЧД^а_t - доход от продажи активов на шаге t; К_t - инвестиции на шаге t.

К_t = КВ_t = К^на_t + К^об_{t (}6)

где КВ_t - капитальные вложения на шаге t; К^на_t - инвестиции в нематериальные активы на шаге t; К^об_t - инвестиции в оборотный капитал на шаге t.

Денежный поток от операционной деятельности можно представить соответственно

Ф_о = В_t - С*_t - С^нп_t = П^ч_t + А_t (6)

где В_t - выручка (без НДС) на шаге t; С*_t - текущие затраты на производство и реализацию продукции на шаге t за исключением амортизации; С^нп_t - затраты, связанные с выплатой налогов, сборов на шаге t; П^ч_t - прибыль чистая на шаге t; А_t - амортизация на шаге t.

Формулу чистого дохода можно представить в виде

(7)

или

(8)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

Величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:

1. Расчет денежного потока инвестиционного проекта.

2. Выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта.

3. Определение чистого дисконтированного дохода.

Денежные потоки должны рассчитываться в текущих или дефлированных ценах. При прогнозировании доходов по годам необходимо, по возможности, учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

В основе расчетов по данному методу лежит посылка о различной стоимости денег во времени. Процесс пересчета будущей стоимости денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ. discont - уменьшать).

Чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле:

(9)

где Е - норма дисконта, десятичное выражение.

Выражение называется коэффициентом дисконтирования. Формулу ЧДД с учетом коэффициента дисконтирования можно представить следующим образом:

(10)

где - коэффициент дисконтирования на шаге t.

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:

если ЧДД> 0, то проект следует принять;

если ЧДД < 0, то проект принимать не следует;

если ЧДД = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

Если раскрыть содержание ЧД, то формулу ЧДД можно представить и в виде

(11)

или

(12)

Индекс доходности инвестиций (ИДИ)

Индекс доходности инвестиций - это отношение дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности.

Индекс доходности инвестиций рассчитывается по формуле:

(13)

если ИДИ>1, то проект следует принять;

если ИДИ<1, то проект принимать не следует;

если ИДИ = 1, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

Индекс доходности затрат (ИДЗ)

Индекс доходности затрат - это отношение суммы дисконтированных денежных притоков (П) к сумме дисконтированных денежных оттоков (О). Показывает, сколько дохода приходится на 1 рубль затрат по проекту и рассчитывается по формуле:

(14)

где П = П^и_t + П^о_t; О = О^и_t + О^о_t

если ИДЗ>1, то проект следует принять;

если ИДЗ<1, то проект принимать не следует;

если ИДЗ = 1, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

Внутренняя норма доходности (ВНД)

Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта соответствует такой норме дисконта при которой ЧДД равен 0. Если норма дисконта больше ВНД, то ЧДД такого проекта - отрицателен, а если норма дисконта меньше ВНД, то ЧДД проекта - положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

(15)

где Е^вн - внутренняя норма доходности (десятичное выражение)

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: ВНД показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного капитала (weighted average cost of capital-WACC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WAСС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель ВНД, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

если ВНД>WAСС, то проект следует принять;

если ВНД <WAСС, то проект следует отвергнуть;

если ВНД = WAСС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Еще один вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как возможной нормы дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию ЧДД. Решение принимается на основе сравнения ВНД с нормативной рентабельностью; при этом чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект. Данный критерий является основным ориентиром при принятии инвестиционного решения инвестором, что вовсе не умаляет роли других критериев. Для расчета ВНД с помощью таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконтирования i₁<i₂ таким образом, чтобы в интервале (i₁; i₂) функция ЧДД =f (i) меняла свое значение с" + " на " - " или с " - " на " +". Далее применяют формулу:

где i₁ - значение коэффициента дисконтирования, при котором f (i₁) > 0 (f (i₁) < 0), r₂ - значение коэффициента дисконтирования, при котором f (i₂) < 0 (f (i₂) < 0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (i₁; i₂), а наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда i₁ и i₂ - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям.

Модифицированная внутренняя норма доходности (МВНД)

Модифицированная внутренняя норма доходности - доходность проекта при условии реинвестирования всех промежуточных доходов по проекту под заданную норму доходности Е.

(16)

где МВНД - модифицированная внутренняя норма доходности, БС - будущая стоимость денежного потока от операционной деятельности; ТС - текущая стоимость денежного потока от инвестиционной деятельности (абсолютное значение); Т - горизонт расчета.

Как правило, расчеты всех показателей эффективности осуществляются в табличной форме. Примеры построения таблиц будут рассмотрены ниже.

2.2 Методические основы оценки финансовой реализуемости проекта

Текущее сальдо денежного потока - это сумма денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на каждом шаге расчетного периода.

С_t = Ф^и_t + Ф^о_t + Ф^ф_t (17)

где C_t - текущее сальдо денежного потока на шаге t;

Ф^и_t - денежный поток от инвестиционной деятельности на шаге t;

Ф^о_t - денежный поток от операционной (производственной) деятельности на шаге t;

Ф^ф_t - денежный поток от финансовой деятельности на шаге t.

Денежный поток от инвестиционной деятельности рассчитывается таким же образом, как при оценке коммерческой эффективности проекта.

При оценке финансовой реализуемости проекта денежный поток от операционной деятельности принимается со следующими изменениями.

Дополнительно учитываются в качестве оттока денежных средств расходы, связанные с выплатой процентов за пользованием кредитом.

В соответствии со ст.265 "Внереализационные расходы" главы 25 "Налог на прибыль организаций" Федерального закона № 110-ФЗ "О внесении изменений и дополнений в часть вторую Налогового кодекса" к внереализационным расходам относятся расходы в виде процентов по долговым обязательствам любого вида вне зависимости от характера предоставляемого кредита или займа (текущего или инвестиционного).

Ст.269: предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования, увеличенной в 1,1 раза. Например, если ставка рефинансирования ЦБ 11 %, то расходами признаются выплаты процентов в пределах 11Ч 1,1 = 12,1%. Если же предполагаемая величина процентов за кредит превышает 12,1 % (например19 %), то расходами признаются проценты в пределах12,1 %, а все расходы, связанные с выплатой процентов, превышающих12,1 %, осуществляются за счет чистой прибыли предприятия и при оценке финансовой реализуемости проекта учитываются в расчете денежного потока от финансовой деятельности.

Денежный поток от финансовой деятельности рассчитывается по формуле

Ф^ф_t = П^ф_t - О^ф_t (18)

Где П^ф_t - приток денежных средств от финансовой деятельности на шаге t; О^ф_t - отток денежных средств от финансовой деятельности на шаге t.

К притокам денежных средств от финансовой деятельности относится:

собственный капитал;

заемные средства (кредит).

К оттокам денежных средств от финансовой деятельности относятся:

погашение основной суммы кредита;

выплата процентов за пользование кредитом (превышение расходов по процентам за кредит над расходами в пределах ставки ЦБ Ч 1,1);

выплата дивидендов по акциям предприятия (если это предусматривается проектом).

Накопленное сальдо денежного потока по проекту (С_T)

Накопленное сальдо по проекту представляет собой суммарный денежный поток за весь период реализации проекта, рассчитывается по формуле

(19)

Где С_t - текущее сальдо денежного потока на шаге t; С_T - накопленное сальдо денежного потока проекта.

С_t = Ф^и_t + Ф^о_t+ Ф^ф_t

Условием финансовой реализуемости проекта является положительное значение на каждом шаге величины накопленного сальдо денежного потока.

Если текущее сальдо на каком-либо шаге (кроме первого) имеет отрицательное значение, а накопленное сальдо на данном шаге - положительное, следовательно, проект финансово реализуем. Дефицит финансовых ресурсов перекрывается излишком финансовых ресурсов на предыдущих шагах.

Бывают ситуации, когда в целом накопленное сальдо по проекту ?0, но на отдельном шаге расчета (шагах) накопленное сальдо ?0. Это означает, что в таком виде проект не может быть финансово реализован, так как на отдельных шагах расчетного периода образовался дефицит финансовых ресурсов, который не перекрывается за счет денежных потоков, сложившихся на предыдущих шагах. В таком случае необходимо пересмотреть финансовые потоки по проекту, рассмотреть возможность изменения условий кредитования, привлечения новых кредитов, определить потребность в дополнительном финансировании и скорректировать в соответствии с этим отдельные элементы проекта.

2.3 Методические основы анализа и оценки риска проекта