Целью анализа финансовой устойчивости является оценка способности предприятия погашать свои обязательства и сохранять право владения предприятием в долгосрочной перспективе.

Оценка финансовой устойчивости строится на основе анализа структуры источников финансирования компании (пассивов) и направлений использования собственного капитала. Наиболее надежным источником является собственный капитал. Поэтому, чем больше доля собственного капитала в общей сумме пассивов компании, тем надежнее положение компании в долгосрочной перспективе.

Вместе с тем, собственный капитал является самым дорогим источником финансирования компании. Вследствие этого возникает проблема - более высокая финансовая стабильность требует дополнительных финансовых издержек. Не существует каких-либо жестко установленных нормативных значений доли собственного капитала в пассивах компании, тем более, что она зависит от сферы деятельности организации.

Для анализа данной стороны предприятия были рассчитаны следующие коэффициенты:

1. Коэффициент концентрации собственного капитала, как отношение собственного капитала к общей сумме пассивов. Определяет долю средств, инвестированных в деятельность предприятия его владельцами. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

2. Коэффициент концентрации заемных средств, как отношение заемных средств к общей сумме пассивов. Определяет долю привлеченных средств.

3. Коэффициент автономии, как отношение собственных источников финансирования к заемным средствам (долгосрочным и краткосрочным) и показывает, какое количество собственных средств приходится на каждый рубль заемного капитала.

4. Коэффициент маневренности, как отношение чистого оборотного капитала к собственному капиталу. Показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности.

5. Доля собственных оборотных средств в общей сумме, как отношение чистого оборотного капитала к текущим активам. Показывает, какая часть текущих активов образована за счет собственных средств.

6. Коэффициент обеспечения запасов собственными источниками финансирования, как отношение чистого оборотного капитала к сумме материально-производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции. Данный коэффициент характеризует степень покрытия запасов и затрат собственными источниками финансирования.

7. Коэффициент обеспеченности долгосрочными инвестициями, как отношение постоянных активов к сумме собственных средств и долгосрочных обязательств. Показывает, какая часть собственных средств и долгосрочных обязательств направлена на финансирование постоянных активов.

Таблица 3.2. Показатели финансовой устойчивости (в долях)

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Коэффициент концентрации собственного капитала	0,47	0,39	0,43	0,37	0,39
Коэффициент концентрации заемного капитала	0,53	0,61	0,57	0,63	0,61
Коэффициент автономии	0,90	0,64	0,77	0,60	0,63
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,46	0,28	0,26	0,36	0,37
Дсос	0,29	0,15	0,17	0,20	0,21
Кобеспеч.з	0,73	0,73	2,71	2,17	3,61
Кобесп.ди	0,55	0,72	0,74	0,71	0,69

Рис. 3.2. Коэффициенты финансовой устойчивости

Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю собственного капитала в имуществе фирмы.

Данный показатель в целом за период снижается с 47 до 39%, то есть именно эту долю в финансировании деятельности занимает собственный капитал. Можно отметить, что если эта доля будет снижаться и в дальнейшем, то компания может потерять финансовую устойчивость и относительную независимость от внешних источников.

Соответственно в финансировании деятельности большую долю занимает привлеченный капитал. Соответственно, автономность компании имела самое высокое значение в 2007 г. - 90%, затем коэффициент снизился до 63 в 2011 г.

Значение коэффициента маневренности с 2007 по 2009 гг. снижается с 0,46 до 0,26, то есть все меньше собственного капитала идет на финансирование текущей деятельности. Но в 2010-2011 гг. наблюдается тенденция к росту коэффициента.

Рис. 3.3. Коэффициенты финансовой устойчивости

Доля собственных оборотных средств в целом за период снижается с 29 до 17%, затем в 2010-2011 гг. незначительно увеличивается до 20 и 21%, это говорит о том, что все меньше собственных средств идет на финансирование текущих активов.

Обеспеченность запасов собственных источников финансирования в 2007-2008 гг. и 2009-2010 гг. не изменялась и составила 73 и 271%, соответственно, это говорит о том, что собственных средств у компании более чем достаточно для покрытия сумм запасов.

Доля собственных средств и долгосрочных пассивов, направляемых на финансирование постоянных активов, в периоде увеличивается с 55 до 74% в 2007-2009 гг., затем наблюдается снижение до 69% в 2011 г., но мы видим, что более половины собственных средств и долгосрочных обязательств расходуются на постоянные активы.

3.3 Анализ чистых активов

Чистые активы - это реальная стоимость имеющегося у общества имущества, ежегодно определяемая за вычетом его долгов.

Чистые активы как показатель можно использовать в достаточно широком диапазоне для аналитического обоснования управленческого решения: при определении финансовой устойчивости предприятия, оценке его инвестиционной привлекательности, определении дивидендной политики, подготовке проспекта эмиссии, для регулирования соотношения между собственным и заемным капиталом и т.д.

Практическое использование чистых активов изначально предполагает выяснение их экономической природы, принципов и правил оценки как специфической процедуры, предшествующей принятию решения, касающегося, например, регулирования.

Разница между активами и обязательствами компании (равна собственному капиталу компании).

Чистые активы рассчитывают на основании данных бухгалтерского баланса. Для этого из суммы активов вычитают сумму пассивов. При этом, в расчете участвуют не все показатели баланса. Так, из состава пассивов надо исключить стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров, и задолженность учредителей по взносам в уставный капитал. Также в составе пассивов не учитывают капитал и резервы (разд. III).

СК = ВА + ОА - ДО - КО + ДОХ. БУД. ПЕРИОДОВ

Таблица 3.3. Чистые активы ОАО «ВО «Технопромэкспорт», тыс. руб.

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Чистые активы (ЧА)	17238573	16087869	16522905	16845972	16885232
Уставный капитал (УК)	15705732	15705732	15705732	15705732	15705732
Минимальный размер уставного капитала	100	100	100	100	100
Превышение чистых активов над уставным капиталом (ЧА-УК*)	1532841	382137	817173	1140240	1179500
Превышение чистых активов над минимальным размером уставного капитала	17238473	16087769	16522805	16845872	16885132

Рис. 3.4. Чистые активы ОАО «ВО «Технопромэкспорт»

На протяжении всего исследуемого периода чистые активы компании превышали уставный капитал, это объясняется высокой долей внеоборотных и оборотных активов, маленькой стоимость долгосрочных обязательств. Это говорит о том, что ОАО «ВО «Технопромэкспорт» имеет имущественную базу, которая при наступлении неблагоприятных обстоятельств может быть использована для исполнения ее обязательств.

3.4 Анализ показателей самофинансирования

Цель анализа - проанализировать выбранные компанией принципы распоряжения собственным капиталом.

Основным источником повышения собственного капитала является чистая прибыль. Она может быть направлена на:

1. Выплату дивидендов

2. Поддержку социальной сферы

3. Выплату процентов по кредитам,

4. Оплата штрафов, пений

Коэффициент самофинансирования показывает, какая часть чистой прибыли предприятия направлена на его развитие, то есть на увеличение накопленного капитала.

К самофинансирования = Накопленный капитал / Чистая прибыль

Источником информации о приросте накопленного капитала является агрегированный баланс. Чистая прибыль определяется за интервал анализа (не нарастающим итогом) по данным отчета о финансовых результатах.

Логично предположить, что, с точки зрения финансового состояния предприятия, основную долю чистой прибыли рационально направлять на увеличение собственного капитала.

Если основным направлением использования чистой прибыли являются прочие цели (низкий коэффициент самофинансирования или устойчивая тенденция на его снижение), можно сделать вывод, что предприятие недостаточно эффективно использует потенциал увеличения собственных источников финансирования. Как следствие, может возрастать потребность предприятия в заемных источниках финансирования, которые в настоящее время достаточно «дорогие».

Значение коэффициента самофинансирования, превышающее 100%, свидетельствует, что рост накопленного капитала связан не только с направлением чистой прибыли на развитие предприятия, но и с ростом прочих составляющих накопленного капитала (например, с получением целевого финансирования).

При отрицательных значениях чистой прибыли либо отрицательных приростах накопленного капитала рассчитывать коэффициент самофинансирования не имеет смысла.

Прирост собственного капитала может быть направлен на финансирование постоянных активов либо на финансирование оборотного капитала.

Коэффициент мобилизации накопленного капитала позволяет определить, какая часть прироста накопленного капитала направлена на увеличение оборотных средств.

К мобилизации = ЧОК / Накопленный капитал

Значение коэффициента мобилизации, превышающее 100%, свидетельствует о том, что финансирование чистого оборотного капитала осуществлялось не только за счет собственных средств, но и за счет выбытия (продажи) части постоянных активов.

При отрицательных значениях прироста оборотных средств и (или) накопленного капитала рассчитывать коэффициент мобилизации нецелесообразно.

Таким образом, логику проведения анализа самофинансирования можно представить так: вначале определяется, какая часть чистой прибыли направляется на увеличение накопленного капитала, и далее - на финансирование оборотных средств либо постоянных активов.

Таблица 3.4. Анализ самофинансирования с 2008 по 2011 г.

Наименование показателей	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Изменение накопленного капитала*, тыс. руб.	-1150704	435036	265091	104670
Чистая прибыль, тыс. руб.	-806251	405153	323534	185553
Коэффициент самофинансирования	-	1,07	0,82	0,56
Изменение ЧОК*, тыс. руб.	-3366421	-216445	1718349	255999
Коэффициент мобилизации накопленного капитала	-	-	6,48	2,45

Анализируя данные таблицы, видим, что коэффициент самофинансирования в 2009-2011 гг. уменьшается, это говорит о том, что все меньше чистой прибыли тратиться на развитие компании, так как абсолютный прирост чистой прибыли выше, чем прирост сумм накопленного капитала (в частности прирост сумм нераспределенной прибыли).

Коэффициент мобилизации накопленного капитала рассчитывается только в 2010 и 2011 гг. имеет значение больше 100%, это говорит о том, что финансирование чистого оборотного капитала осуществлялось не только за счет собственных средств, но и за счет выбытия (продажи) большой части постоянных активов.

3.5 Анализ денежных потоков

Анализ денежных средств включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п. В данном разделе проведем анализ денежных потоков.

Денежный поток - это денежные средства, под которыми понимаются депозитные (или текущие) счета и наличные деньги, получаемые предприятием от всех видов деятельности и расходуемые на обеспечение дальнейшей деятельности.

Движение денежных средств, получаемых и расходуемых предприятием в наличной и безналичной форме, называют в финансовом менеджменте денежными потоками. Эти потоки бывают двух видов: положительные и отрицательные. Положительные потоки (притоки) отражают поступление денег на предприятие, отрицательные (оттоки) - выбытие или расходование денег предприятием. Все денежные потоки предприятия объединяются в три основные группы: потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, которые в свою очередь подразделяются на притоки и оттоки денежных средств.

Таблица 3.5. Динамика потоков денежных средств по видам деятельности за 2007-2011 г., тыс. руб.

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Остаток денежных средств на начало года	6379854	4339080	5125640	5627598	5967584
Поток денежных средств по текущей деятельности	4340210	2661017	1090465	369364	-1062311
Поток денежных средств по инвестиционной деятельности	-6163120	-1955429	-306069	253620	139239
Поток денежных средств по финансовой деятельности	-629000	-160000	-282488	-101250	-80883
Чистое уменьшение или увеличение денежных средств	-2451910	545588	501908	521734	-1003955
Величина влияния изменений курса иностранной валюты по отношению к рублю	-57821	-424082	438322	-181748	215138
Остаток денежных средств на конец года	3870123	4460586	6065870	5967584	5178767

Рис. 3.5. Динамика остатков на конец года ОАО «ВО «Технопромэкспорт»

Из рисунка видим, что остатки денежных средств на конец года в 2007-2009 гг. увеличивались, что связано с ростом потока по текущей деятельности, затем в 2010-2011 гг. притоки по текущей деятельности резко сокращаются, а в 2011 гг. имеют отрицательное значение, в следствие чего уменьшаются и остатки денежных средств на конец года.

Таблица 3.6. Динамика денежных потоков и оттоков за 2007-2011 г., тыс. руб.

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Движение денежных средств по текущей деятельности	притоки	43631772	41467177	19410991	16821994	22309336
	оттоки	39291562	38806160	18320526	16452630	23371647
Движение денежных средств по инвестиционной деятельности	притоки	2109619	2636311	288092	285822	195506
	оттоки	8272739	4591740	594161	32202	56267
Движение денежных средств по финансовой деятельности	притоки	9246657	210000	688000	0	0
	оттоки	9875657	370000	970488	101250	80883
Чистое уменьшение или увеличение денежных средств	-2451910	545588	501908	521734	-1003955

Рис. 3.6. Динамика увеличения или уменьшения денежных средств ОАО «ВО «Технопромэкспорт»

В 2008-2010 гг. денежные средства увеличивались на 546, 502 и 522 млн. руб., соответственно, что связано с большими притоками по текущей деятельности, а также в 2008 г. с увеличением притока от инвестиционной деятельности на 527 млн. руб., а в 2009 г. - от финансовой деятельности на 478 млн. руб. Уменьшения денежных средств отмечены в 2007 и 2011 гг., причем в 2007 году это связано с большими оттоками по всем видам деятельности, а в 2011 г. - с увеличением на 6,9 млрд. руб. оттоков по текущей деятельности.

Таблица 3.7. Структура денежных потоков и оттоков за 2007-2011 г., %

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Притоки денежных средств
по текущей деятельности	79,35	93,58	95,21	98,33	99,13
по инвестиционной деятельности	3,84	5,95	1,41	1,67	0,87
по финансовой деятельности	16,82	0,47	3,37	0,00	0,00
Итого притоков денежных средств	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00
Оттоки денежных средств
по текущей деятельности	68,40	88,66	92,13	99,20	99,42
по инвестиционной деятельности	14,40	10,49	2,99	0,19	0,24
по финансовой деятельности	17,19	0,85	4,88	0,61	0,34
Итого оттоков денежных средств	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00

Рис. 3.7. Динамика притоков по видам деятельности на 31.12 2007 -31.12.2011 гг.

Из таблицы видим, что большая доля притоков приходиться на притоки от текущей деятельности, и доля эта за анализируемый период выросла с 79 до 99%. Такая структура притоков обусловлена спецификой деятельности компании. Доля притоков по финансовой деятельности в периоде уменьшилась, но в 2007 г. составляла 17%. Доля притоков по инвестиционной деятельности с 2008 по 2011 гг. уменьшалась с 6 до 0,87%.

Рис. 3.8. Динамика притоков по видам деятельности на 31.12 2007 -31.12.2011 гг.

Большая доля оттоков денежных средств также приходится на текущую деятельность (от 68 до 99%), что в первую очередь связано с платежами за сырье, материалы, работы и услуги, а также по оплате труда. Далее отметим долю оттоков по финансовой деятельности, которая в 2007 г. составляла 17%, что было связано с большой суммой платежей, связанных с погашением кредитов и займов, затем оттоки ежегодно уменьшались, как и их доля с 0,85 до 0,34% (кроме 2009 г., когда доля составила 5%). В 2007 и 2008 гг. доля оттоков по инвестиционной деятельности составила 14 и 10,5%, что в 2007 г. связано с приобретением дочерних организаций на сумму 3,5 млрд. руб., а в 2008 г. - с приобретением объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов на сумму 2,6 млрд. руб. В 2009-2011 гг. оттоки по инвестиционной деятельности были менее 3%.

4. Анализ деловой активности

В широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала. В контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности этот термин понимается в более узком смысле - как текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия.

Деловая активность коммерческой организации проявляется в динамичности ее развития, достижении ею поставленных целей, что отражают натуральные и стоимостные показатели, в эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей продукции.

4.1 Анализ выполнения «золотого правила» экономики предприятия

Деловая активность коммерческой организации проявляется в динамичности ее развития, достижении поставленных целей, в эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей продукции.

«Золотое правило экономики предприятия»

100% < Те < Тr <Tр

Те - темп изменения активов фирмы;

Тr - темп изменения объема реализации;

Tр - темп изменения прибыли.

Неравенства, рассматриваемые слева направо, имеют очевидную экономическую интерпретацию. Так, первое неравенство означает, что экономический потенциал коммерческой организации возрастает, т.е. масштабы его деятельности увеличиваются. Как уже отмечалось выше, наращивание активов компании, иными словами, увеличение ее размеров, нередко является одной из основных целевых установок, формулируемых собственниками компании и ее управленческим персоналом в явной или неявной форме. Второе неравенство указывает на то, что по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, т.е. ресурсы коммерческой организации используются более эффективно, повышается отдача с каждого рубля, вложенного в компанию. Из третьего неравенства видно, что прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об имевшемся в отчетном периоде относительном снижении издержек производства и обращения как результате действий, направленных на оптимизацию технологического процесса и взаимоотношений с контрагентами.

Безусловно, возможны и отклонения от этой идеальной зависимости, причем не всегда их следует рассматривать как негативные. В частности, весьма распространенными причинами нарушения системы неравенств являются: освоение новых перспективных направлений приложения капитала, реконструкция и модернизация действующих производств и т.п. Такая деятельность всегда сопряжена со значительными вложениями финансовых ресурсов, которые по большей части не дают сиюминутной выгоды, но в перспективе могут окупиться с лихвой.

Необходимо отметить, что в отдельных случаях (активное инвестирование, освоение новых сфер деятельности) «золотое правило» может в краткосрочном периоде не выполняться, однако, это еще не означает, что в долгосрочном периоде предприятие действует неэффективно.

Таблица 4.1. Показатели динамичности развития фирмы, в%

Показатели	2008	2009	2010	2011
Темп роста активов фирмы (Te)	113,33	92,33	118,48	96,63
Темп роста объемов реализации (Tr)	78,88	152,80	94,91	126,48
Темп роста чистой прибыли (Tp)	-	250,25	79,85	44,21

В исследуемом периоде «золотое правило» экономики предприятия не выполняется. Экономический потенциал предприятия в периоде изменялся скачкообразно, так же и темпы роста объем реализации, причем в годы, когда увеличивается экономический потенциал, объемы реализации уменьшаются, то есть, ресурсы ОАО «ВО «Технопромэкспорт» используются не эффективно. Темп изменения чистой прибыли резко подскочил в 2009 г., что скорее связано с убытком в 2008 году, а в 2010-2011 гг. чистая прибыль уменьшалась.

4.2 Анализ оборачиваемости

Цель анализа оборачиваемости - оценить способность предприятия приносить доход путем совершенствования оборота «Деньги - Товар -

Деньги».

Анализ оборачиваемости включает:

- анализ оборачиваемости текущих активов

- анализ оборачиваемости текущих пассивов

Анализ оборачиваемости предполагает расчет коэффициентов оборачиваемости и периодов оборота:

1. Коэффициент оборачиваемости активов:

Данный коэффициент показывает, сколько раз за период «обернулся» рассматриваемый актив.

2. Период оборота запасов и материалов:

Характеризует среднюю продолжительность срока хранения производственных запасов на складе (средний период закупки материалов).

4. Период оборота дебиторской задолженности:

Характеризует средний срок кредита, предоставленного покупателям, или сколько в среднем дней «омертвлены» денежные средства в дебиторской задолженности.

5. Период оборота прочих текущих активов

6. Период оборота кредиторской задолженности:

Характеризует срок кредита, предоставляемого предприятию поставщиком (т.е. средний срок оплаты предприятием полученных счетов).

Таблица 4.2. Показатели деловой активности ОАО «ВО «Технопромэкспорт»

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Коэффициент оборачиваемости активов (ресурсоотдача)	0,90	0,33	0,50	0,45	0,54
Период оборота активов, дни	403	1091	729	806	680
Период оборота дебиторской задолженности, дни	110	394	307	337	283
Период оборота запасов, дни	116	213	69	43	35
Период оборота прочих текущих активов, дни	3	6	17	37	58
Период оборота кредиторской задолженности, дни	203	554	412	444	360

Рис. 4.1. Период оборачиваемости активов

Коэффициент оборачиваемости активов в 2007-2011 гг. имеет значение меньше 1, то есть, для одного оборота компании необходимо более одного года, что подтверждает период оборота активов, который составил 403 и 1091 дня. Это связано с неравномерными изменениями выручки и стоимости активов.

Период оборота дебиторской задолженности резко вырос в 2008 г. на 284 дня, это связано с увеличением стоимости дебиторской задолженности на 45%. В 2009 г. произошло снижение до 307 дней, тем не менее, стоит отметить, что у компании наблюдается большое число просроченной задолженности, что говорит о плохой работе с дебиторами, поэтому в 2010 году период немного подрос, но не превысил год.

Период оборота кредиторской задолженности значительно вырос в 2008 г. до 554 дней, это говорит о том, что компании требуется больше года для того, чтобы рассчитаться с поставщиками и подрядчиками, но учитывая специфику проектной работы предприятия, это нормально. В 2009 г. период сократился до 412 дней, а в 2011 г. - до 360 дней.

Период обращения запасов с каждым годом увеличивается с 116 до 35 дней, то есть компания, сокращает период запуска материалов в производство, они мало хранятся на складах.

Период оборота прочих текущих пассивов в анализируемом периоде увеличился с 3 до 58 дней, что связано с ежегодными значительными увеличениями их стоимости.

4.3 Анализ финансового цикла

Финансовый цикл - период времени, в течении которого компания вынуждена привлекать платные источники финансирования.

Рис. 4.2. Этапы обращения денежных средств

Если рассматривать этот процесс с точки зрения движения денежных средств, то деньги «ушли из фирмы» в момент расчетов с поставщиками, который по времени не совпадает с моментом поставки сырья и материалов и началом производства, и «вернулись» в момент поступления денежных средств от покупателя. Таким образом, финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период времени между началом погашением кредиторской задолженности и погашением дебиторской задолженности.

Этот период времени может быть определен как разница между операционным циклом (производственный цикл плюс период обращения дебиторской задолженности) и кредитным циклом.

ФЦ = ОЦ - КЦ,

где ФЦ - финансовый цикл или период обращения денежных средств, ОЦ - операционный цикл, равен продолжительности производственного цикла и времени обращения кредиторской задолженности, КЦ - кредитный цикл.

Таблица 4.3. Расчет финансовый цикл ОАО «ВО «Технопромэкспорт», дни

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Операционный цикл	229	614	393	417	376
Кредитный цикл	203	554	412	444	360
Финансовый цикл	26	60	-19	-27	16

Рис. 4.3. Финансовый цикл ОАО «ВО «Технопромэкспорт», дни

Финансовый цикл имеет положительное значение в 2007, 2008 и 2011 гг., что в 2007-2008 гг. связано с увеличение операционного цикла, в 2011 г. с уменьшением кредитного цикла. В 2009 и 2010 гг. финансовый цикл имеет отрицательные значения, это означает, что компания получает деньги раньше, чем платит сама. Это обусловлено системой кредитования строительства.

5. Анализ финансовых результатов

5.1 Анализ отчета о прибылях и убытках

Отчет о прибылях и убытках - одна из основных форм бухгалтерской отчетности (форма №2), которая характеризует финансовые результаты деятельности организации за отчетный период и содержит данные о доходах, расходах и финансовых результатах в сумме нарастающим итогом с начала года до отчетной даты.

Доходами организации признается увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества) и (или) погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала этой организации, за исключением вкладов участников (собственников имущества).

Расходами организации признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала этой организации, за исключением уменьшения вкладов участников (собственников имущества).

Одной из основных целей функционирования предприятия является получение прибыли.

Прибыль - это стоимостная категория, характеризующая конечный результат деятельности экономических субъектов за определенный период времени. Прибыль является одним из важнейших источников собственных средств.

Прибыль, с одной стороны, зависит от качества работы коллектива, а с другой - является основным источником производственного и социального развития предприятия. Следовательно, его работники заинтересованы в эффективном использовании ресурсов и росте прибыли. Вместе с тем прибыль служит важнейшим источником формирования государственного бюджета. Таким образом, в росте суммы прибыли заинтересованы как предприятие, так и государство.

Однако в процессе работы по некоторым хозяйственным операциям у предприятия могут возникать и убытки, которые уменьшают полученную прибыль и снижают рентабельность. Конечный финансовый результат (прибыль или убыток) слагается из финансовых результатов от реализации и доходов от прочих операций, уменьшенных на сумму расходов по этим операциям.

Различные стороны производственной, сбытовой, снабженческой и финансовой деятельности предприятия получают законченную денежную оценку в системе показателей финансовых результатов. Обобщенно наиболее важные показатели финансовых результатов деятельности предприятия представлены в форме №2 «Отчет о финансовых результатах и их использовании».

Показатели финансовых результатов характеризуют абсолютную эффективность хозяйствования предприятия. Важнейшими среди них являются показатели прибыли. Рост прибыли создает финансовую базу для самофинансирования, расширенного производства, решения проблем социальных и материальных потребностей трудового коллектива. За счет прибыли выполняется часть обязательств предприятия перед бюджетом, банками и другими предприятиями и организациями.

Процесс определения прибыли включает в себя:

- определение доходов, относящихся к отчетному периоду;

- определение затрат отчетного периода.

В отчете о прибылях и убытках отражены следующие виды прибыли:

- валовая прибыль;

- прибыль (убыток) от продаж;

- прибыль (убыток) до налогообложения;

- чистая прибыль.

Сводный факторный анализ, учитывающий совместное влияние доходов и расходов предприятия на величину чистой прибыли, может быть выполнен различными способами. Один из них - проведение так называемого вертикального анализа финансовых результатов. Этот метод заключается в построении аналитической таблицы, предназначенной для характеристики динамики удельного веса основных элементов валового дохода коммерческой организации.

Многие относительные показатели, рассматриваемые в динамике, представляют несомненный интерес, как для пользователей, так и для руководителей компании. Прежде всего сюда относятся: уровень совокупных расходов в общей сумме доходов и поступлений, структура затрат и др.

Таблица 5.1. Горизонтальный анализ финансовых результатов на 31.12.2007-31.12.2011 гг.

Показатель	2008 г	2009 г	2010 г	2011 г
	абсолютное отклонение, тыс. руб.	темп прироста, %	абсолютное отклонение, тыс. руб.	темп прироста, %	абсолютное отклонение, тыс. руб.	темп прироста, %	абсолютное отклонение, тыс. руб.	темп прироста, %
Всего доходов и поступлений (суммируются все статьи доходов, приведенные в форме №2)	-8718899	-37,60	9046309	62,53	-3561981	-15,15	7243518	36,31
Общие расходы финансово-хозяйственной деятельности (суммируются все статьи расходов)	-7198264	-33,53	8022974	56,22	-3334780	-14,96	6688134	35,28
Выручка от продаж	-3476496	-21,12	6855479	52,80	-1010745	-5,09	4986636	26,48
Себестоимость продукции	-2361862	-15,39	6174419	47,55	-1661457	-8,67	4489543	25,66
Валовая прибыль	-1114634	-100,06	681060	-102261,26	650712	95,64	497093	37,34
Коммерческие расходы	-72116	-12,18	-181757	-34,96	-184165	-54,46	63786	41,41
Управленческие расходы	-42861	-4,39	-146250	-15,66	984	0,12	375330	47,59
Прибыль (убыток) от продаж	-999657	219,77	1009067	-69,37	833893	-187,20	57977	14,93
Доходы по операциям финансового характера (сумма статей «проценты к получению» и «доходы от участия в других организациях»)	-317104	-53,66	75158	27,44	-64855	-18,58	-369	-0,13
Расходы по операциям финансового характера (статья «проценты к уплате»)	-3044	-86,33	-482	-100,00	0	-	0	-
Прочие доходы	-5242403	-77,95	2190830	147,73	-2483963	-67,61	2189609	184,02
Прочие расходы	-4497524	-79,63	1940293	168,63	-1678285	-54,30	2335582	165,33
Прибыль (убыток) до налогообложения	-2058596	-170,15	1335244	-157,32	-36640	-7,53	-88365	-19,64
Доходы (расходы) по отложенным налоговым активам (обязательствам)	95494	-1956,04	-123878	-136,71	-34007	102,23	-62377	92,72
Текущий налог на прибыль	-431328	-90,72	32622	73,91	-28304	-36,87	-7341	-15,15
Прочие налоговые расходы	-1622	68,73	32660	-820,19	-39276	-136,96	5420	-51,14
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	-1533396	-210,88	1211404	-150,25	-81619	-20,15	-137981	-42,65

Рис. 5.1. Динамика изменений доходов и расходов на 31.12.2007-31.12.2011 гг.

Из рисунка видим, что общая величина доходов увеличивалась в 2009 и 2011 гг. на 62,5 и 36,3%, соответственно, а в 2008 и 2010 гг. они уменьшались на 37,6 и 15,2%, соответственно. Уменьшение в 2008 г. в основном связано со снижением величины прочих доходов на 5,2 млрд. руб., а в 2010 г. - на 2,5 млрд. руб. Увеличение доходов в 2009 и 2011 гг. в основном вызвано приростом выручки от продаж на 6,9 и 4,99 млрд. руб., соответственно.

Величина общих расходов изменялась аналогично доходам, то есть, в 2008 и 2010 гг. уменьшалась на 33,5 и 15%, соответственно, а в 2009 и 2011 гг. увеличивалась на 56 и 35%, соответственно. Уменьшение расходов в 2008 г. связано со снижением прочих расходов на 79,6% или на 4,5 млрд. руб., при этом себестоимость уменьшилась на 2,4 млрд. руб. В 2010 г. общие расходы уменьшались в части прочих расходов, которые уменьшились на 1,68 млрд. руб., и себестоимости, которая уменьшилась на 1,66 млрд. руб. В 2009 и 2011 гг. расходы увеличивались за счет прироста себестоимости на 6,2 и 4,5 млрд. руб., соответственно.

Таблица 5.1. Вертикальный анализ финансовых результатов на 31.12.2007-31.12.2011 гг.

Показатель	2007 г	2008 г	2009 г	2010 г	2011 г
	тыс. руб.	Доля, %	тыс. руб.	Доля, %	тыс. руб.	Доля, %	тыс. руб.	Доля, %	тыс. руб.	Доля, %
Всего доходов и поступлений (суммируются все статьи доходов, приведенные в форме №2)	23185668	100	14466769	100	23513078	100	19951097	100	27194615	100
Общие расходы финансово-хозяйственной деятельности (суммируются все статьи расходов)	21468530	92,59	14270266	98,64	22293240	94,81	18958460	95,02	25646594	94,31
Выручка от продаж	16460233	70,99	12983737	89,75	19839216	84,38	18828471	94,37	23815107	87,57
Себестоимость продукции	15346265	71,48	12984403	90,99	19158822	85,94	17497365	92,29	21986908	85,73
Валовая прибыль	1113968	4,80	-666	0,00	680394	3,43	1331106	7,07	1828199	7,68
Коммерческие расходы	592069	2,76	519953	3,64	338196	1,77	154031	0,88	217817	0,99
Управленческие расходы	976767	4,55	933906	6,54	787656	3,53	788640	4,16	1163970	4,54
Прибыль (убыток) от продаж	-454868	-1,96	-1454525	-10,05	-445458	-1,89	388435	1,95	446412	1,64
Доходы по операциям финансового характера (сумма статей «проценты к получению» и «доходы от участия в других организациях»)	590967	2,55	273863	1,89	349021	1,48	284166	1,42	283797	1,04
Расходы по операциям финансового характера (статья «проценты к уплате»)	3526	0,02	482	0,00	0	0,00	0	0,00	0	0,00
Прочие доходы	6725435	29,01	1483032	10,25	3673862	15,62	1189899	5,96	3379508	12,43
Прочие расходы	5648156	26,31	1150632	8,06	3090925	13,86	1412640	7,45	3748222	14,61
Прибыль (убыток) до налогообложения	1209852	5,22	-848744	-5,87	486500	2,07	449860	2,25	361495	1,33
Расходы по отложенным налоговым обязательствам	-4882	-0,02	90612	0,63	-33266	-0,15	-67273	-0,34	-129650	-0,51
Текущий налог на прибыль	475465	2,21	44137	0,31	76759	0,34	48455	0,26	41114	0,16
Прочие налоговые расходы	-2360	-0,01	-3982	-0,03	28678	0,14	-10598	-0,06	-5178	-0,02
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	727145	3,14	-806251	-5,57	405153	1,72	323534	1,62	185553	0,68

Рис. 5.2. Динамика величины доходов и расходов на 31.12.2007-31.12.2011 гг.

Доля расходов в величине общих доходов с 2007 по 2011 гг. составляла в среднем 95%, что связано с равномерным темпами прироста и расходов, и доходов.

Рис. 5.3. Динамика доходных статей на 31.12.2007-31.12.2011 гг.

Из рисунка видим, что выручка от продаж занимает значительную долю в величине общих доходов в среднем 85%, при этом наименьшая доля отмечена в 2007 г. 71%, а большая доля отмечена в 2010 г. 94,4%.

Доля валовой прибыли изменялась скачкообразно, так в 2007 г. она составляла 4,8%, в 2008 г. компания получила убыток, а, начиная с 2009 г., доля валовой прибыли в общих доходах увеличивалась с 3,4 до 7,7%.

Доля прибыли от продаж в величине общих доходов в 2010-2011 гг. имела незначительную долю в 1,95 и 1,64%, соответственно. А в 2007-2009 гг. компания получила убытки от продаж.

Доля доходов по операциям финансового характера в анализируемом периоде уменьшалась с 2,55 до 1,04%, при этом их стоимость изменялась неравномерно.

Доля прочих доходов изменялась скачкообразно, так в 2007-2008 гг. она уменьшалась 29 до 10%, а в 2009 г. выросла на 5,6%, в 2010 г. доля уменьшилась почти в три раза, а в2011 г. опять выросла до 12,4%, это связано с неравномерным изменением величины прочих доходов.

Доля прибыли до налогообложения в 2007 г. составляла 5,2%, а в 2008 г. компания получила убытки, но в 2009-2011 гг. доля прибыли до выплаты налогов составляла в среднем 2%.

Доля чистой прибыли в 2007 г. составила 3,14%, в 2008 г., как уже было отмечено выше, компания получила убытки, в 2009 г. доля чистой прибыли в величине общих доходов составляла 1,7%, и до 2011 г. уменьшалась (в целом на 1,04%).



Рис. 5.4. Динамика расходных статей на 31.12.2007-31.12.2011 гг.

Большую долю в расходах компании занимает себестоимость 85-90% (в 2007 г. только 71,5%). Коммерческие расходы занимали небольшую долю, которая за период имела тенденцию к уменьшению с 2,76 до 0,99%. Управленческие расходы в 2007 и 2008 гг. составляли долю в 4,6 и 6,5%, но в 2009 г. уменьшилась до 3,5%, затем в 2010-2011 гг. доля увеличивалась в целом за два года на 1%. Расходы по операциям финансового характера у компании были только в 2007 г., доля их составляла только 0,02%. Доля прочих расходов изменялась скачкообразно, так как также изменялось их абсолютное значение, наибольшая доля отмечена в 2007 г. - 26,3%, а наименьшая в 2010 г. - 7,5%. Расходы по отложенным налоговым обязательствам занимали долю менее 1%. Текущий налога на прибыль в 2007 г. составлял 2,2% от суммы расходов, а в 2008-2011 гг. эта доля была меньше 0,4%. Прочие налоговые активы имели незначительную долю менее 0,2%.

5.2 Анализ показателей рентабельности

Результативность и экономическая целесообразность функционирования предприятия оценивается не только абсолютными, но и относительными показателями, то есть показателями рентабельности.

В широком смысле слова понятие рентабельности означает прибыльность, доходность. Предприятие считается рентабельным, если доходы от реализации продукции (работ, услуг) покрывают издержки производства (обращения) и, кроме того, образуют сумму прибыли, достаточную для нормального функционирования предприятия.

Рентабельность - это относительный показатель, определяющий доходность бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.). Они более полно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами.

Выделяют две основные группы показателей рентабельности:

- показатели рентабельности капитала;

- показатели рентабельности продаж.

В первой группе вычисляются следующие показатели рентабельности:

1. Коэффициент генерирования доходов (ВЕР), который характеризует эффективность использования совокупных ресурсов фирмы и показывает, сколько рублей операционной прибыли приходится на 1 рубль, вложенный в активы данной компании.

Рост ВЕР в динамике рассматривается как положительная тенденция.

2. Рентабельность всего капитала (рентабельность активов ROA) характеризует, сколько чистой прибыли без учета стоимости заемного капитала приходится на 1 рубль всего вложенного капитала.

% к уплате в после налоговом исчислении = Проценты к уплате*(1-Т)

где Т - ставка налога на прибыль (20%).

3. Рентабельность собственного капитала (ROE) характеризует отдачу на сделанные акционерами инвестиции и показывает, сколько чистой прибыли приходится на 1 руб. собственного капитала.

Показатели эффективности инвестиций дополняются коэффициентами рентабельности продаж. Они характеризуют долю соответствующего вида прибыли в выручке от реализации и показывают, какую часть в каждом рубле выручки от продаж составляют, соответственно, валовая, операционная или чистая прибыль. Рассчитывают три показателя рентабельности продаж:

1. Рентабельность продаж (валовая):

2. Рентабельность продаж (операционная):

3. Рентабельность продаж (чистая):

Таблица 5.2. Показатели рентабельности на 31.12.2007-31.12.2011 гг.

Показатели рентабельности продаж	2007 г	2008 г	2009 г	2010 г	2011 г
Рентабельность продаж (валовая) - ВРП	6,77	-	3,43	7,07	7,68
Рентабельность продаж (операционная) - ОРП	7,37	-	2,45	2,39	1,52
Рентабельность продаж (чистая) - ЧРП	4,42	-	2,04	1,72	0,78
Показатели рентабельности капитала
Коэффициент генерирования доходов (BEP)	0,07	-	0,01	0,01	0,01
Рентабельность активов (ROA)	4,00	-	1,02	0,78	0,42
Рентабельность собственного капитала (ROE)	8,44	-	2,48	1,94	1,10

В 2008 г. показатели не рассчитываются, так как компания получила убытки, уже после вычета себестоимости. Рентабельность продаж (валовая) выше остальных рассчитанных рентабельностей, что говорит о больших объемах выручки, которая ежегодно увеличивается. Но в связи с более высокими темпами прироста себестоимости, рентабельность продаж (операционная) уменьшалась в целом на 1%. Рентабельность продаж (чистая) в 2007 г. имела высокое значение, но с 2009 г. она уменьшалась с 2,04 до 0,78.

Коэффициент генерирования доходов в исследуемом периоде в 2007 г. оставил 0,07, а в 2009-2011 гг. только 0,01, что говорит о неэффективном использовании совокупных ресурсов фирмы, так как все меньше рублей операционной прибыли приходится на 1 рубль, вложенный в активы данной компании.

Рентабельность активов в периоде снижается в целом на 3,5, что объясняется ежегодным увеличением стоимости активов, темпы прироста которых выше темпов прироста чистой прибыли.

Рентабельность собственного капитала имела самое высокое значение в 2007 г., а с 2009 по 2011 гг. уменьшалась с 2,5 до 1,1, то есть, отдача на сделанные акционерами инвестиции уменьшается, следовательно, прибыльность компании снижается.

5.3 Интегральный анализ по схеме фирмы «Du Pont»

Показатели рентабельности капитала являются, по сути, наиглавнейшими в системе критериев оценки деятельности фирмы. Поэтому понятно стремление управлять базовыми факторами, влияющими на значение этих индикаторов. Один из наиболее распространенных подходов к выявлению факторов реализован в известной факторной модели фирмы «Du Pont». В основе анализа лежат следующие формулы:

где Pn - чистая прибыль;

S - выручка от продаж;

A-стоимостная оценка совокупных активов фирмы;

E - собственный капитал;

LTD - заемный капитал (долгосрочные обязательства);

CL - краткосрочные обязательства.

Таблица 5.3. Показатели рентабельности по методу «Du Pont»

Год	Рентабельность продаж, %	Ресурсоотдача	Рентабельность активов	Коэффициент финансовой зависимости	Рентабельности собственного капитала, %
2007 г.	4,42	0,45	2,00	1,06	2,11
2008 г.	-6,21	0,31	-1,96	2,41	-4,72
2009 г.	2,04	0,52	1,06	2,40	2,55
2010 г.	1,72	0,42	0,72	2,47	1,77
2011 г.	0,78	0,55	0,43	2,63	1,12

По методу «Du Pont» рентабельность собственного капитала также не рассчитывается в 2008 г., с 2009 г. уменьшается с 2,55 до 1,12 руб. Причем из данных таблицы видно, что уменьшение происходило в основном за счет уменьшения рентабельности продаж.

6. Анализ возможности банкротства

6.1 Индекс кредитоспособности Альтмана Z

Одной из важнейших категорий рыночной экономики является категория банкротства или несостоятельности хозяйствующих субъектов.

Под банкротством предприятия понимается его неспособность финансировать текущую операционную деятельность и погасить срочные обязательства, что является следствием разбалансированности экономического механизма воспроизводства капитала и результатом неэффективной ценовой, инвестиционной и финансовой политики.

В соответствие с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» признаками банкротства для юридических лиц считается неспособность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены ими в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены.

Для оценки вероятности банкротства в зарубежной практике используются количественные методы. Самым известным из них является индекс кредитоспособности Альтмана Z. Он представляет из себя функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности имеет вид:

Z = 3,3*x₁ +1,0*x₂ +0,6*x₃ + 1,4*x₄ + 1,2*x₅,

где х₁ - прибыль до выплаты% и налогов / активы (усредн);

х₂ - выручка от реализации / активы (усредн);

х₃ - собственный капитал / привлеченный капитал;

х₄ - нераспределенная прибыль / активы (усредн);

х₅ - чок/активы (усредн).

Если полученное значение показателя менее 1,88, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия; при 1,88 ? Z ? 2,89, предприятие находится в зоне неопределенности; если Z ? 2,9, компания работает стабильно и банкротство маловероятно.

Данный коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу его можно использовать лишь применительно к крупным компаниям, котирующим свои акции на биржах.

Поэтому был разработан модифицированный вариант формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Z = 3,1*x₁ +0,995*x₂ +0,42*x₃ + 0,847*x₄ + 0,717*x₅.

Если полученное значение показателя менее 1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия; при 1,23 ? Z ? 2,89, предприятие находится в зоне неопределенности; если Z ? 2,9, компания работает стабильно и банкротство маловероятно.

Таблица 6.1. Модифицированный расчет индекса Альтмана Z

Коэффициент	Формула	2011 г
Х1	прибыль до выплаты% и налогов / активы (усредн)	0,00815
Х2	выручка от реализации / активы (усредн)	0,53707
Х3	собственный капитал / привлеченный капитал	0,63247
Х4	нераспределенная прибыль / активы(усредн)	0,02452
Х5	чок/активы(усредн)	0,14110
Z	3,1х1+0,995х2+0,42х3+0,847х4+0,717х5	0,94723

Так как индекс Альтмана имеет значение 0,95, это значит, что компания находится на грани банкротства.

6.2 Анализ вероятности банкротства

Анализ вероятности банкротства проводится, когда структура баланса является неудовлетворительной.

Структура баланса предприятия является неудовлетворительной, если коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами, либо один из них не соответствуют нормативным значениям. В данном случае рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности.

Этот коэффициент характеризует наличие реальной возможности у предприятия восстановить, либо утратить свою платежеспособность в течение определенного периода. Указанный коэффициент определяется:

К восст. плат. = ,

где - коэффициент текущей ликвидности на начало года;

- коэффициент текущей ликвидности на конец года;

- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;

6 - период восстановления платежеспособности в месяцах;

Т - продолжительность отчетного периода.

Если значение коэффициента составляет менее 1, это свидетельствует об отсутствии у предприятия реальной возможности восстановить платежеспособность в ближайшее время.

Если k_{восст. плат.} < 1, то рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности:

К утраты =

Таблица 6.2. Сравнение коэффициентов с нормативным значением

Коэффициенты	2011 г.	нормативное значение
Коэффициент текущей ликвидности	1,27	2

Так как коэффициент текущей ликвидности меньше нормативного значения, рассчитаем коэффициент восстановления платежеспособности.

К восст. плат. = 0,62

Коэффициент восстановления платежеспособности меньше нормативного значения 1, следовательно, компания не способна в ближайшие шесть месяцев восстановить платежеспособность. Следовательно, необходимо рассчитать коэффициент утраты.

К утраты = 0,63

Данный коэффициент также меньше единицы, значит на момент окончания прогнозного периода предприятие может утратить платежеспособность.

Заключение

В данном курсовом проекте был проведен анализ финансового состояния и финансовых результатов ОАО «ВО «Технопромэкспорт». На основе имеющихся данных за 2007-2011 гг., был произведен анализ динамики и структуры баланса, проанализирована ликвидность, финансовая устойчивость компании, чистые активы и показатели самофинансирования, произведен анализ деловой активности компании.

В анализируемом периоде валюта баланса изменялась скачкообразно, но можно также отметить, что в целом за 2007-2011 гг. валюта баланса увеличилась с 36 до 44 млрд. руб.

Чистый оборотный капитал имеет положитеьное значение на протяжении всего анализируемого периода. Причем с 2007 по 2009 гг. наблюдается тенденция снижения величины ЧОК, так как в 2007-2008 гг. стоимость текущих пассивов прирастает, а в 2009 году снизилась стоимость текущих активов. В 2010-2011 гг. чистый оборотный капитал имеет тенденцию к увеличению, что связано с уменьшением величины текущих пассивов. В целом можем отметить, что у компании достаточно текущих активов для покрытия своих краткосрочных обязательств.

Величина собственных оборотных средств в анализируемом периоде имеет четкую тенденцию к уменьшению, и только в 2011 году наблюдается ее прирост. В 2007-2010 гг. уменьшение СОС объясняется стабильным ежегодным приростом стоимости постоянных активов, а в 2011 г. стоимость постоянных активов уменьшилась, при этом величина собственного капитала на протяжении всего периода исследования колебалась у отметки в 16,7 млрд. руб.

Величина всего активов за исследуемый период изменялась аналогично изменениям текущих активов. Так в 2008 и 2010 гг. текущие активы увеличились на 9,6 и 18,9%, соответственно, в основном за счет увеличения дебиторской задолженности на 82 и 28% или на 8,2 и 4,2 млрд. руб., соответственно. В 2009 и 2011 гг. текущие активы уменьшались на 13 и 2%, что связано с уменьшением стоимости запасов (на 4,5 и 1 млрд. руб., соответственно) и дебиторской задолженности (на 2,8 и 2,1 млрд. руб., соответственно). Постоянные активы в 2008-2010 гг. увеличивали свою стоимость на 24, 6 и 18%, соответственно. Причем в 2008 и 2010 гг. увеличение в основном вязано с приростом стоимости долгосрочных финансовых вложений на 1,9 и 1,5 млрд. руб., соответственно, а в 2009 г. - с приростом дебиторской задолженности на 1,5 млрд. руб. Уменьшение постоянных активов в 2011 г. на 5,6% в основном связано с сокращением величины дебиторской задолженности на 505 млн. руб. и стоимости основных средств на 310 млн. руб.

заемный капитал в исследуемом периоде изменялся неравномерно и определял изменение пассивов. В 2008 и 2010 гг. заемный капитал увеличивался на 31,4 и 31,2%, соответственно, так в 2008 г. за счет прироста текущих пассивов, а именно кредиторской задолженности на 5,95 млрд. руб., а в 2010 г. за счет прироста долгосрочных обязательств на 3,6 млрд. руб. и кредиторской задолженности на 3,1 млрд. руб. В 2009-2011 гг. заемный капитал уменьшался на 14 и 5,5%, соответственно, в частности из-за снижения стоимости текущих пассивов, а именно кредиторской задолженности на 16,5 и 8%, соответственно. При этом собственный капитал изменялся только за счет изменений накопленного капитала, и в 2009-2011 гг. ежегодно увеличивался, хотя темпы прироста снижались с 2,7% в 2009 г. до 0,23% в 2011 г., только в 2007 г. собственный капитал уменьшился на 6,7% (в частности из-за уменьшения нераспределенной прибыли почти в 5 раз).