Диагностика причин несостоятельности (банкротства) предприятия

Результаты расчётов данной группы коэффициентов сведём в таблицу 5.

Таблица 5 - Показатели интенсификации производства

Наименование показателя	Расчётная формула	Значение показателей
		1 год	2 год
1) Среднемесячная выработка на одного работника (К19)	К19 = Среднемесячная выручка / Среднесписочная численность работников = К1 / К3	26,17	29,30	3,13
2) Эффективность внеоборотного капитала (К20)	К20 = Среднемесячная выручка / Внеоборотный капитал = К1 / стр. 190	0,27	0,33	0,06

Итак, в прошлом году на одного работника приходилось 26,17 руб. среднемесячной выручки. В отчетном году этот показатель составил 29,30 руб., т.е. произошло его увеличение на 3,13 руб. (или на 12%) вследствие увеличения размера среднемесячной выручки на 1722,3 тыс. руб.

Эффективность внеоборотного капитала. В прошлом году с каждого рубля, вложенного во внеоборотные активы, было получено 0,27 руб. выручки. В отчетном году с каждого рубля, вложенного во внеоборотные активы, было получено 0,33 руб. выручки, что превышает показатели прошлого года практически на 0,1 (или почти на 40%).

Таким образом, на основе показателей интенсификации производства можно сделать вывод, что на рассматриваемом предприятии основные средства используются неэффективно, так как показатели фондоотдачи очень низкие, т.е. предприятие скорее всего имеет старое оборудование (нужно приобрести более современное) или же увеличить показатели фондоотдачи за счет увеличения загрузки оборудования.

1.2.6 Показатель инвестиционной активности

Коэффициент инвестиционной активности (К₂₁) вычисляется как частное от деления суммы стоимости внеоборотных активов в виде незавершенного строительства, доходных вложений в материальные ценности и долгосрочных финансовых вложений на общую стоимость внеоборотных активов:

К₂₁ = (Незавершённое строительство + Доходные вложения + Долгосрочные финансовые вложения) / Внеоборотные активы =

= (стр. 130 + стр. 135 + стр. 140) / стр. 190 (20)

К₂₁ 1 год = (0 + 0 + 0) / 26256 = 0

К₂₁ 2 год = (51 + 0 + 0) / 26693 = 0,002

Данный показатель характеризует инвестиционную активность и определяет объем средств, направленных организацией на модернизацию и усовершенствование собственности и на финансовые вложения в другие фонды развития организации. Неоправданно низкие или слишком высокие значения данного показателя могут свидетельствовать о неправильной стратегии развития организации или недостаточном контроле собственников организации за деятельностью менеджмента.

Из расчетов коэффициента инвестиционной активности видно, что предприятие направляет на модернизацию и усовершенствование собственности и на финансовые вложения в другие фонды развития организации всего 0,2% от внеоборотных активов в отчетном году, а в прошлом году оно не направляло туда активов вообще.

Итак, заметим, что в отчетном году выручка предприятия увеличивается в на 1722,3 тыс. руб. Её увеличение в отчётном году обусловлено возрастанием себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг на 28505 тыс. руб.

Хотя на предприятии и наблюдается рост выручки, оно не имеет собственных оборотных средств и большую часть активов покрывает за счёт заёмных средств, так как большая часть внеоборотных активов предприятия сформирована за счет заемных средств. Заёмные средства предприятия, сумма долгосрочных пассивов и краткосрочных кредитов банков и займов, а также краткосрочные обязательства превышают среднемесячную выручку в обоих периодах. Следовательно, предприятие имеет очень низкую платёжеспособность и финансовую устойчивость. Структура баланса предприятия неудовлетворительна, а предприятие - неплатёжеспособно, но оно может восстановить платежеспособность.

Предприятие имеет избыточную величину оборотных активов, следовательно, нужно пересмотреть политику управления ими. Также, предприятие имеет очень низкую рентабельность продаж, а, следовательно, ему необходимо снижать издержки производства.

Обеспеченность предприятия оборотными средствами нормальная. Средства, вложенные в товарно-материальные запасы организации, за отчетный год совершают 3 оборота, а скорость обращения оборотных активов в расчетах рассматриваемого предприятия за отчетный год составляет 5 оборотов. Но на предприятии присутствует коммерческий риск. Т.е. вероятность возникновения сомнительной и безнадёжной дебиторской задолженности и её списания в результате непоступления платежей, так как соотношение между коэффициентом оборотных средств в производстве и коэффициентом оборотных средств в расчетах составляет ? 30% / 70% в предыдущем периоде и 40% / 60% - в отчетном, при рекомендуемом соотношении 60 % / 40 %, т.е. больший удельный вес приходится на сумму общих оборотных средств в расчётах. Это может характеризовать неэффективность политики организации с точки зрения получения платежей за продукцию.

Коэффициент инвестиционной активности показывает, что предприятие направляет на модернизацию и усовершенствование собственности и на финансовые вложения в другие фонды развития организации всего 0,2% от внеоборотных активов в отчетном году, а в прошлом году оно не направляло туда активов вообще. Это, вероятно, вызвано малыми размерами чистой прибыли, из-за чего предприятие не может обновить оборудование.

Основные средства на данном предприятии используются неэффективно, так как показатели фондоотдачи очень низкие (1 год - с каждого рубля, вложенного во внеоборотные активы, было получено 0,27 руб. выручки; отчетный год - с каждого рубля, вложенного во внеоборотные активы, было получено 0,33 руб. выручки), т.е. скорее всего предприятию необходимо приобрести новое современное оборудование или увеличить показатели фондоотдачи за счет увеличения загрузки оборудования.

2. Анализ банкротства

2.1 Оценка вероятности банкротства по модели Таффлера

В 1997 году британский учёный Таффлер предположил четырёх факторную прогнозную модель платёжеспособности, воспроизводящую наиболее точную картину финансового состояния (Z_Т):

Z_Т = 0,53*У₁ + 0,13*У₂ + 0,18*У₃ + 0,16*У₄, (21)

У₁ = Чистая прибыль / Краткосрочные обязательства =

= стр. 190 (ф.2) / стр. 690 (22)

У₁ 1 год = 92 / 44309 = 0,002

У₁ 2 год = -8205 / 36396 = -0,23

У₂ = Оборотные активы / Сумма обязательств =

= стр. 290 / (стр. 590 + стр. 690) (23)

У₂ 1 год = 70587 / (62158 + 44309) = 0,66

У₂ 2 год = 73230 / (64937 + 36396) = 0,72

У₃ = Краткосрочные обязательства / Сумма активов =

= стр. 690 / стр. 300 (24)

У₃ 1 год = 44309 / 96852 = 0,46

У₃ 2 год = 36396 / 99923 = 0,36

У₄ = Выручка от реализации / Сумма активов =

= стр. 010 (ф.2) / стр. 300 (25)

У₄ 1 год = 84803 / 96852 = 0,85

У₄ 2 год = 105470 / 99923 = 1,06

Z_Т 1 год = 0,53*0,002 + 0,13*0,66 + 0,18*0,46 + 0,16*0,85 = 0,00106 + 0,0858+ 0,0828 + 0,136 = 0,3057

Z_Т 2 год = 0,53*(-0,23) + 0,13*0,72 + 0,18*0,36 + 0,16*1,06 = -0,1219 + 0,0936 + 0,0648 + 0,1696 = 0,2061

Если Z_Т больше 0,3, это говорит о том, что у компании неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

Модель Таффлера показывает, что рассматриваемое предприятие имеет неплохие долгосрочные перспективы, так как рассчитываемый показатель Z_Т равен 0,3 за прошлый год и 0,2 за отчётный, но в отчётном году произошло уменьшение показателя Z_Т на 0,1 за счёт уменьшения доли краткосрочных обязательств, а также за счёт увеличения доли выручки от реализации в сумме активов и доли оборотных активов в сумме обязательств.

2.2 Оценка вероятности банкротства по модели Лиса

В 1972 году британский экономист Лис разработал модель прогноза развития банкротства (Z_Л):

Z_Л = 0,063*К₁ + 0,092*К₂ + 0,057*К₃ + 0,001*К₄, (26)

К₁ = Оборотный капитал / Сумма активов = стр. 290 / стр. 300(27)

К₁ 1 год = 70587 / 96852 = 0,73

К₁ 2 год = 73230 / 99923 = 0,73

К₂ = Прибыль от реализации / Сумма активов =

= стр. 010 (ф.2) / стр. 300 (28)

К₂ 1 год = -7230 / 95852 = -0,08

К₂ 2 год = -9549 / 99923 = -0,1

К₃ = Нераспределённая прибыль / Сумма активов =

= стр. 470 / стр. 300 (29)

К₃ 1 год = -9619 / 96852 = -0,1

К₃ 2 год = -5634 / 99923 = -0,06

К₄ = Собственный капитал / Заёмный капитал =

= стр. 490 / (с. 590 + с. 690) (30)

К₄ 1 год = -9615 / (62158+ 44309) = -0,09

К₄ 2 год = -1410 / (64937 + 36396) = -0,01

Z_Л 1 год = 0,063*0,73 + 0,092*(-0,08) + 0,057*(-0,1) + 0,001*(-0,09) = 0,04599 - 0,00736 - 0,0057 - 0,00009 = 0,0328

Z_Л 2 год = 0,063*0,73 + 0,092*(-0,1) + 0,057*(-0,06) + 0,001*(-0,01) = 0,04599 - 0,0092 - 0,00342 - 0,00001 = 0,0334

Здесь предельное значение равно 0,037, т.е. при Z_Л ? 0,037 вероятность банкротства большая, при Z_Л ? 0,037 - низкая.

На основании модели Лиса можно сделать вывод, что рассматриваемое предприятие имеет высокую вероятность банкротства, так как рассчитанный показатель Z_Л как за прошлый, так и отчётный год меньше предельного значения 0,037.

2.3 Оценка вероятности банкротства по модели Дж. Конана и М. Гольдера

В результате исследований финансового состояния 180 организаций за 1970-1975 гг. французские учёные Дж. Конан и М. Гольдер получили следующую модель (Z_КГ):

Z_КГ = -0,16*К₁ + 0,22*К₂ + 0,87*К₃ + 0,10*К₄ - 0,24*К₅, (31)

К₁ = (Краткосрочная дебиторская задолженность + Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Активы =

= (с. 240 + с. 260 + с. 250) / с. 300 (32)

К₁ 1 год = (19410+ 55 + 33740) / 96852 = 0,55

К₁ 2 год = (19829 + 42 + 25394) / 99923 = 0,45

К₂ = Устойчивые источники финансирования, т.е. стр. 490 + стр. 510 (ф.1) /

/ Пассивы = (стр. 490 + стр. 510) / стр.700 (33)

К₂ 1 год = (-9615 + 60699) / 96852 = 0,53

К₂ 2 год = (-1410 +63099) / 99923 = 0,62

К₃ = Финансовые расходы (уплаченные % по заёмным средствам, налог на прибыль) / Нетто - выручка от продаж = (с. 070 (ф.2) + с. 150) / с. 010 (ф.2)

(34)

К₃ 1 год = (0 + 0) / 84803 = 0

К₃ 2 год = (0 + 0) / 105470 = 0

К₄ = Расходы на персонал / Валовая прибыль =

= с. 622 / с. 029 (ф.2) (35)

К₄ 1 год = 214 / 3968 = 0,05

К₄ 2 год = 227 / -3870 = -0,06

К₅ = Балансовая прибыль / Заёмный капитал =

= с. 140 (ф.2) / (с. 590 + с. 690) (36)

К₅ 1 год = 541 / (62158 + 44309) = 0,01

К₅ 2 год = -10540 / (64937 + 36396) = -0,1

Z_КГ 1 год = -0,16*0,55 + 0,22*0,53 + 0,87*0 + 0,10*0,05 - 0,24*0,01 = -0,088 + 0,1166 + 0 + 0,005 - 0,0024 = 0,0312

Z_КГ 2 год = -0,16*0,45 + 0,22*0,62 + 0,87*0 + 0,10*(-0,06) - 0,24*(-0,1) = -0,072 + 0,1364 + 0 - 0,006 + 0,024 = 0,0824

Модель Коннана-Гольдера описывает вероятность банкротства при различных значениях индекса Z_КГ (таблица 6).

Таблица 6 - Оценка вероятности банкротства по индексу Коннана-Гольдера

ZКГ	+0,048	-0,026	-0,068	-0,107	-0,164
Вероятность банкротства, %	90	70	50	30	10

На основании оценки вероятности банкротства по модели Дж. Конана и М. Гольдера можно сказать, что вероятность банкротства для рассматриваемого предприятия составляет от 70% до 90% (очень высокая), так как рассчитанный показатель Z_КГ за прошлый и отчётный годы находится в интервале от -0,026 до +0,048, причём в отчётном году это значение вероятность банкротства практически 100%. Скорее всего за счёт увеличения доли финансовых расходов в выручке от продаж, а также за счёт уменьшения доли балансовой прибыли в заёмном капитале.

2.4 «Иркутская» модель оценки вероятности несостоятельности

Учёными Иркутской государственной экономии академии предложена своя четырёхфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R):

R = 8,38*С₁ + С₂ + 0,054*С₃ + 0,63*С₄, где

С₁ = Оборотный капитал / Сумма активов =

= с. 290 (ф.1) / с. 300 (ф.1) (37)

С₁ 1 год = 70587 / 96852 = 0,73

С₁ 2 год = 73230 / 99923 = 0,73

С₂ = Чистая прибыль / Собственный капитал =

= с. 190 (ф.2) / с. 490 (ф.1) (38)

С₂ 1 год = 92 / -9615 = -0,01

С₂ 2 год = -8205 / -1410 = 5,82

С₃ = Выручка от реализации / Сумма активов =

= с. 010 (ф.2) / с. 300 (ф.1) (39)

С₃ 1 год = 84803 / 96852 = 0,88

С₃ 2 год = 105470 / 99923 = 1,06

С₄ = Чистая прибыль / Интегральные затраты = с. 190 (ф.2) / (с. 020 + с. 030

+ с. 040 + с. 070 + с. 100 + с. 130 + с. 142 + с. 150) (ф.2) (40)

С₄ 1 год = 92 / (80835 + 8097 + 3101 + 0 + 30807 + 1070 + 0 + 0) = -0,05

С₄ 2 год = -8205 / (109340 + 1238 + 40441 + 0 + 13209 + 786 + 0 + 0) = 0,0007

R 1 год = 8,38*0,73+ (-0,01) + 0,054*0,88 + 0,63*0,0007 = 6,1174 - 0,01 + 0,04752 + 0,00044 = 6,1554

R 2 год = 8,38*0,73 + 5,82 + 0,054*1,06 + 0,63*(-0,05) = 6,1174 + 5,82 + 0,05724 - 0,0315 = 11,8487

Таблица 7 - Шкала значений вероятности банкротства для «Иркутской модели»

Значение R	Вероятность банкротства
Менее 0	Максимальная	Более 90%
0 < R < 0,18	Высокая	60…80%
0,18 < R < 0,32	Средняя	35…50%
0,32 < R < 0,42	Низкая	15…20%
Более 0,42	Минимальная	Менее 10%

На основании «иркутской» модели данное предприятие имеет минимальную вероятность банкротства (менее 10%), так как значение показателя R в прошлом и отчётном годах превышает 0,42, а в отчётном году значение показателя R увеличилось практически в 2 раза за счёт увеличения доли оборотного капитала и доли выручки от реализации в сумме активов.

2.5 Прогнозирование банкротства организации на основе модели Альтмана

На основе Z-счёта Альтмана (индекса кредитоспособности).

Модели прогнозирования банкротства профессора Нью-Йоркского университета Эдварда Альтмана получили наибольшее распространение.

Простейшей моделью является двухфакторная модель:

Z_А2 = -0,3877 - 1,0736*К₁ + 0,0579*К₂, (41)

где К₁ - коэффициент текущей ликвидности

К₁ = Текущие активы / Текущие обязательства =

= с. 290 (ф.1) / (с. 610 + с. 620 + с. 630 + с. 660) (ф.1) (42)

К₁ 1 год = 70587 / (34425 + 9884 + 0 + 0) = 70587 / 44309 = 1,59

К₁ 2 год = 73230 / (21966 + 14430 + 0 + 0) = 73230 / 36396 = 2,01

К₂ - удельный вес заёмных средств

К₂ = Заёмные средства / Общая величина пассивов =

= (с. 590 + с. 690) / Валюта баланса, в долях единицы (43)

К₂ 1 год = (62158 + 44309) / 96852 = 1,1

К₂ 2 год = (64937 + 36396) / 99923 = 1,01

Z_А2 1 год = -0,3877 - 1,0736*1,59 + 0,0579*1,1 = -0,3877 - 1,707 + 0,06369 = -2,03

Z_А2 2 год = -0,3877 - 1,0736*2,01 + 0,0579*1,01 = -0,3877 - 2,1579 + 0,058479 = -2,49

Если Z_А2 = 0, то вероятность банкротства равна 50%,

Z_А2 < 0, то вероятность банкротства < 50%,

Z_А2 > 0, то вероятность банкротства > 50%,

Z_А2 < 0, следовательно, вероятность банкротства невелика.

На основе Z-счёта Альтмана можно сказать, что для рассматриваемого предприятия вероятность банкротства невелика, так как в отчётном и прошлом годах рассчитываемый показатель Z_А2 не превышает 0, причём в отчётном году произошло снижение Z_А2 на 0,5 за счёт увеличения коэффициента текущей ликвидности. Также произошло увеличение удельного веса заёмных средств.

Достоинством данной модели является простота, возможность применения в условиях ограниченного объёма информации. Однако, эта модель не обеспечивает высокую точность, т.к. не учитывает влияние других важных показателей.

В западной практике широко используется факторная модель (индекс кредитоспособности) прогнозирования банкротства, предложенная Э. Альтманом в 1968 году.

Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истёкший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z₅-счёт) имеет вид:

Z₅ = 1,2*Х₁ + 1,4*Х₂ + 3,3*Х₃ + 0,6*Х₄ + 0,999*Х₅, (44)

где Х₁ - доля покрытия активов собственным оборотным капиталом, характеризующая платёжеспособность организации:

Х₁ = (Текущие активы - Текущие обязательства) / Все активы =

= (с. 290 - (с. 610 + с. 620 + с. 630 + с. 660)) / с. 300 (45)

Х₁ 1 год = (70587 - (34425 + 9884 + 0 + 0)) / 96852 = 0,27

Х₁ 2 год = (73230 - (21966 + 14430 + 0 + 0)) / 99923 = 0,37

Х₂ - рентабельность активов, исчисленная по нераспределённой прибыли, т.е. отношение нераспределённой прибыли (чистая прибыль за вычетом дивидендов) к общей сумме активов:

Х₂ = Нераспределённая прибыль / Все активы = с. 470 / с. 300 (46)

Х₂ 1 год = -9619 / 96852 = -0,1

Х₂ 2 год = -5634 / 99923 = -0,06

Х₃ - рентабельность активов, определяемая как отношение прибыли (для вычета налогов) к общей сумме активов:

Х₃ = Прибыль для уплаты процентов и налогов / Все активы =

= с. 070 (ф.2) / с. 300 (47)

Х₃ 1 год = 0 / 96852 = 0

Х₃ 2 год = 0 / 99923 = 0

Х₄ - коэффициент покрытия по рыночной стоимости акционерного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам:

Х₄ = Рыночная стоимость акций / Заёмный капитал (48)

Х₄ 1 год = 0 / (62158 + 44309) = 0

Х₄ 2 год = 0 / (64937 + 36396) = 0

Х₅ - отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации к общей сумме всех активов:

Х₅ = Выручка / Все активы = с. 010 (ф.2) / с. 300 (49)

Х₅ 1 год = 84803 / 96852 = 0,88

Х₅ 2 год = 105470 / 99923 = 1,06

Z₅ 1 год = 1,2*0,27+ 1,4*(-0,1) + 3,3*0 + 0,6*0 + 0,999*0,88 = 0,324 - 0,14 + 0 + 0 + 0,87912 = 1,06

Z₅ 2 год = 1,2*0,37+ 1,4*(-0,06) + 3,3*0 + 0,6*0 + 0,999*1,06 = 0,444 - 0,084 + 0 + 0 + 1,05894 = 1,42

Взаимосвязь Z₅ и возможности возникновения банкротства представим в таблице 8.

Таблица 8 - Вероятность банкротства по модели Э. Альтмана (Z₅)

Значение Z5	Вероятность банкротства
1,8 и меньше	Очень высокая
От 1,8 до 2,7	Высокая
От 2,71 до 2,9	Возможная
От 3 и выше	Очень малая
Критическое значение Z5 = 2,7

Из расчетов, основанных на модели Э. Альтмана (Z₅) можно сделать вывод, что предприятие имеет очень высокую вероятность банкротства, так как индекс кредитоспособности за отчётный и прошлый года меньше 1,8. А в отчётном году значение данного индекса увеличилось за счёт увеличения доли покрытия активов собственным оборотным капиталом, рентабельности активов и их отдачи.

Результаты многочисленных расчётов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах -14, +22, при этом предприятия, для которых Z > 2,99 попадают в категорию финансово устойчивых, а предприятия, для которых Z < 1,81 - безусловно-несостоятельных; интервал 1,81-2,99 составляет зону неопределённости.

Z-коэффициент имеет общий серьёзный недостаток - по существу его можно использовать лишь применительно к крупным компаниям, котирующим свои акции на биржах.

Поэтому позже был разработан модифицированный вариант для компаний, акции которых не котируются на бирже, т.е. для всех производственных предприятий.

Z = 0,717*Х₁ + 0,847*Х₂ + 3,1*Х₃ + 0,42*Х₄ + 0,995*Х₅, (50)

где Х₁ - отношение собственных оборотных средств к величине оборотных активов, т.е.:

Х₁ = (Собственный капитал - Активы) / Оборотные активы =

= (с. 490 - с. 190) (ф.1) / с. 290 (ф.1) (51)

Х₁ 1 год = (-9615 - 26256) / 70587 = -0,51

Х₁ 2 год = (-1410 - 26693) / 73230 = -0,38

Х₂ - отношение чистой прибыли к величине активов, т.е. экономическая рентабельность:

Х₂ = Чистая прибыль / Все активы = с. 190 (ф.2) / с. 300 (ф.1) (52)

Х₂ 1 год = 92 / 96852 = 0,0009 = (0,09%)

Х₂ 2 год = -8205 / 99923 = -0,08 = (-8,21%)

Х₃ - отношение прибыли до уплаты процентов к величине активов, т.е.:

Х₃ = Прибыль до налогообложения / Все активы =

= с. 140 (ф.2) / с. 300 (53)

Х₃ 1 год = 541 / 96852 = 0,01

Х₃ 2 год = -10540 / 99923 = -0,11

Х₄ - отношение величины собственного капитала к величине заёмного капитала, т.е.:

Х₄ = Собственный капитал / Заёмный капитал =

= с. 410 / (с. 590 + с. 690) (54)

Х₄ 1 год = 4 / (62158 + 44309) = 0,00004

Х₄ 2 год = 4 / (64937 + 36396) = 0,00004

Х₅ - отношение выручки от продаж продукции к величине активов, т.е. ресурсоотдача:

Х₅ = Выручка от продаж / Все активы =

= с. 010 (ф.2) / (с. 190 + с. 290) (ф.1) (55)

Х₅ 1 год = 84803 / (26265 + 70587) = 0,88

Х₅ 2 год = 105470 / (26693 + 73230) = 1,06

Z 1 год = 0,717*(-0,51) + 0,847*0,0009 + 3,1*0,01 + 0,42*0,00004 + 0,995*0,88 = -0,36567 + 0,00076 + 0,031 + 0,0000168 + 0,8756 = 0,542

Z 2 год = 0,717*(-0,38) + 0,847*(-0,08) + 3,1*(-0,11) + 0,42*0,00004 + 0,995*1,06 = -0,27246 - 0,006776 - 0,341 + 0,00000168 + 1,0547 = 0,434

Если полученное значение модифицированного Z-счёта составит менее 1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия; при 1,23 ? Z ? 2,89 предприятие находится в зоне неопределённости; если Z ? 2,9, то компания работает стабильно и банкротство маловероятно. Как показывают исследования американских аналитиков, модели Альтмана позволяют в 95% случаев предсказать банкротство фирмы на год вперёд и в 83% случаев - на два года вперёд.

За прошлый и отчетный год значение Z составляло менее 1,23, следовательно, рассматриваемое предприятие несостоятельно, т.е. имеет неустойчивое финансовое положение. Уменьшение показателя Z в отчётном году произошло за счёт незначительного уменьшения отношения собственных оборотных средств, к величине оборотных активов и уменьшения отношения выручки от продаж продукции к величине активов.

Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее употребляемых для рассматриваемой задачи.

Согласно этой формуле предприятия с рентабельностью выше некоторой границы становятся полностью «непотопляемыми».

В 1977 г. Альтман разработал более точную семифакторную модель, позволяющую, прогнозировать банкротство на пять лет вперёд. В ней используются следующие показатели: рентабельность активов, динамика прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент автономии, коэффициент стоимости имущества предприятия совокупные активы, кумулятивная прибыльность.

2.6 Диагностика несостоятельности на базе рейтингового числа

Экспресс-анализ финансового состояния организации по методике рейтингового числа предложен Р.С. Сейфуллиным и Г.Г. Кадыковым.

Методика сводится к определению рейтингового числа (R):

R = 2*К_осс + 0,1*К_тл + 0,08*К_и + 0,45*К_м + К_рк, (56)

где К_осс - коэффициент обеспеченности собственными средствами (К_осс ? 0,1):

К_осс = (П₄ - А₄) / (А₁ + А₂ + А₃), (57)

где А₁ - наиболее ликвидные активы (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги, депозитные вклады);

А₁ = с. 250 + с. 260 (58)

А₁ 1 год = 33740 + 55 = 33795 (тыс. руб.)

А₁ 2 год = 25394 + 42 = 25436 (тыс. руб.)

А₂ - быстрореализуемые активы, т.е. дебиторская задолженность (до 12 месяцев), товары отгруженные, займы организациям;

А₂ = с. 240 + с. 214 (59)

А₂ 1 год = 19410 + 15063 = 34473 (тыс. руб.)

А₂ 2 год = 19829 + 23007 = 42836 (тыс. руб.)

А₃ - медленно реализуемые активы, т.е. запасы, дебиторская задолженность (более 12 месяцев), прочие оборотные активы, долгосрочные финансовые вложения;

А₃ = с. 210 + с. 270 + с. 140 (60)

А₃ 1 год = 16934 + 0 + 0 = 16934 (тыс. руб.)

А₃ 2 год = 27014 + 0 + 0 = 27014 (тыс. руб.)

А₄ - внеоборотные активы, т.е. с. 190 (61)

А₄ 1 год = 26265 (тыс. руб.)

А₄ 2 год = 26693 (тыс. руб.)

П₄ - постоянные (устойчивые) пассивы - собственный капитал -

(итог по разделу «Капитал и резервы» - с. 490). (62)

П₄ 1 год = -9615 (тыс. руб.)

П₄ 2 год = -1410 (тыс. руб.)

К_осс 1 год = (-9615 - 26256) / (33795 + 34473 + 16934) = -35871 / 85202 = -0,421

К_осс 2 год = (-1410 - 26693) / (25436 + 42836 + 27014) = -28103 / 95286 = -0,295

К_тл - коэффициент текущей ликвидности (К_тл ? 2):

К_тл = (А₁ + А₂ + А₃) / (П₁ + П₂), (63)

где П₁ - наиболее срочные обязательства, т.е. кредиторская задолженность (с. 620);

П₁ 1 год = 9884 (тыс. руб.)

П₁ 2 год = 14430 (тыс. руб.)

П₂ - краткосрочные обязательства, т.е. краткосрочные займы и кредиты (с. 610)

П₂ 1 год = 34425 (тыс. руб.)

П₂ 2 год = 21966 (тыс. руб.)

К_тл 1 год = (33795 + 34473 + 16934) / (9884 + 34425) = 85202 / 44309 = 1,923

К_тл 2 год = (25436 + 42836 + 27014) / (14430 + 21966) = 95286 / 36396 = 2,618

К_и - интенсивность оборота авансируемого капитала (Ки ? 2,5):

К_и = Объём реализации продукции / Основные и оборотные средства =

= с. 010 (ф.2) / (с. 120 + с. 290) (64)

К_и 1 год = 84803 / (23216 + 70587) = 84803 / 93803 = 0,904

К_и 2 год = 105470 / (25549 + 73230) = 105470 / 98779 = 1,068

К_м - коэффициент менеджмента, т.е. рентабельность продаж:

К_м = Прибыль от реализации / Выручка от реализации =

= с. 050 (ф.2) / с. 010 (ф.2) (65)

К_м 1 год = -7230 / 84803 = -0,085

К_м 2 год = -9549 / 105470 = -0,091

К_рк - рентабельность собственного капитала (Крк ? 0,2):

К_рк = Валовая прибыль / Собственный капитал = с. 029 (ф.2) / с. 410(66)

К_рк 1 год = 3968 / 4 = 992

К_рк 2 год = -3870 / 4 = -967,5

R 1 год = 2*(-0,421) + 0,1*1,923 + 0,08*0,904 + 0,45*(-0,085) + 992 = -0,842 + 0,1923 + 0,07232 - 0,03825 + 992 = 993,07

R 2 год = 2*(-0,295) + 0,1*2,618 + 0,08*1,068 + 0,45*(-0,091) - 967,5 = -0,59 + 0,2618 + 0,08544 - 0,04095 - 967,5 = -966,6

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1.

Финансовое состояние организации с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Диагностика несостоятельности на базе рейтингового числа, однако, не позволяет оценить причины попадания организации «в зону неплатёжеспособности», кроме того, рекомендуемое значение коэффициентов, используемых в рейтинговой оценке, также не учитывает отраслевых особенностей организации.

На основании диагностики несостоятельности на базе рейтингового числа можно сделать вывод, что рассчитываемый показатель R совсем не соответствует установленному значению 1. В отчётном году показатель R составляет -966,6 капитала, а в предыдущем напротив 993,07. При этом коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами не соответствует установленному значению ? 0,1, коэффициент текущей ликвидности соответствует установленному значению ? 2, а интенсивность оборота авансируемого капитала ниже установленного значения ? 2,5. Можно сказать, что данная модель полно не отражает финансовое состояние предприятия и не подходит для оценки рассматриваемого предприятия.

2.7 Прогнозирование банкротства с использованием рейтинговой методики Г.В. Савицкой

Г.В. Савицкая предлагает систему показателей и их рейтинговую оценку, выраженную в баллах, для прогнозирования финансового состояния предприятия (таблица 9).

Таблица 9 - Группировка показателей по критериям оценки финансового состояния

Показатель	Границы классов согласно критериям
	I класс, балл	II класс, балл	III класс, балл	IV класс, балл	V класс, балл	VI класс, балл
1	2	3	4	5	6	7
1. Коэффициент абсолютной ликвидности Кал	0,25 и выше 20	0,2 - 16	0,15 - 12	0,1 - 8	0,05 - 4	Менее 0,05 - 0
2. Коэффициент быстрой ликвидности Ккл	1,0 и выше 18	0,9 - 15	0,8 - 12	0,7 - 9	0,6 - 6	Менее 0,5 - 0
3. Коэффициент текущей ликвидности Ктл	2,0 и выше 16,5	1,9 ч 1,7 15 ч 12	1,6 ч 1, 10,5 ч 7,5	1,3 ч 1,1 6 ч 3	1,0 - 1,5	Менее 0,5 - 0
4. Коэффициент автономии Кб	0,6 и выше 17	0,59 ч 0,54 15 ч 12	0,53 ч 0,43 11,4 ч 7,4	0,42 ч 0,41 6,6 ч 1,8	0,4 - 1	Менее 0,4 - 0
5. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Косс	0,5 и выше 15	0,4 - 12	0,3 - 9	0,2 - 6	0,1 - 3	Менее 0,1 - 0
6. Коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом Коз	1,0 и выше 15	0,9 - 12	0,8 - 9,0	0,79 - 6	0,6 - 3	Менее 0,5 - 0
Минимальное значение границ	100	85 - 64	63,9 - 56,9	41,6 - 28,3	18

Исходя из этой методики, предприятие можно отнести к одному из классов:

I класс - предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заёмных средств;

II класс - предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но ещё не рассматриваемые как неблагополучные;

III класс - проблемные предприятия. Здесь вряд ли существует риск потери средств, но полное получение процентов представляется сомнительным;

IV класс - предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;

V класс - предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные;

VI класс - предприятия-банкроты.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (К_ал) позволяет оценить способность предприятия погашать краткосрочную задолженность за счёт денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Рассчитывается как отношение величины наиболее ликвидных активов к сумме наиболее срочных и краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность, краткосрочные кредиты и прочие краткосрочные пассивы).

К_ал = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) /

Краткосрочные обязательства = (с. 250 + с. 260) / с. 690 (ф.1) (67)

Более точный расчёт коэффициента абсолютной ликвидности:

К_ал = (с. 250 + с. 260) / (с. 610 + с. 620 + с. 660) (68)

К_ал 1 год = (33740 + 55) / (34425 + 9884 + 0) = 33795 / 44309 = 0,763

К_ал 2 год = (25394 + 42) / (21966 + 14430 + 0) = 25436 / 36396 = 0,699

2. Критический коэффициент ликвидности (коэффициент быстрой ликвидности) - К_кл. Отражает платёжные возможности предприятия при условии полного использования денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и своевременного погашения дебиторской задолженности. При расчёте данного коэффициента в численность добавляется дебиторская задолженность:

К_кл = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства =

= (с. 240 + с. 250 + с. 260) / с. 690 (ф.1) (69)

К_кл 1 год = (19410 + 33740 + 55) / 44309 = 53205 / 44309 = 1,201

К_кл 2 год = (19829 + 25394 + 42) / 36396 = 45265 / 36396 = 1,244

3. Общий коэффициент покрытия (или коэффициент текущей ликвидности), К_тл, показывает платёжные возможности предприятия при условии полного использования денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, своевременного проведения расчётов с дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции. Коэффициент текущей ликвидности равен отношению суммы всех оборотных средств предприятия к величине его краткосрочных обязательств:

К_тл = Оборотные средства / Краткосрочные обязательства =

= с. 290 / с. 690 (70)

Более точный расчёт коэффициента текущей ликвидности:

К_тл = (с. 210 + с. 220 + с. 240 + с. 250 + с. 260 - с. 216) /

/ (с. 610 + с. 620 + с. 660) (71)

или

К_тл = (с. 290 - с. 230) / (с. 610 + с. 620 + с. 660) (72)

К_тл 1 год = (70587 - 0) / (34425 + 9884 + 0) = 70587 / 44309 = 1,593

К_тл 2 год = (73230 - 0) / (21966 + 14430 + 0) = 73230 / 36396 = 2,012

4. Коэффициент автономии (К_б) характеризует долю источников собственных средств в общем объёме капитала:

К_б = Собственные средства / Валюта баланса = с. 490 / с. 700 (73)

К_б 1 год = -9615 / 96852 = -0,1

К_б 2 год = -1410 / 99923 = -0,01

5. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К_оос):

К_оос = Собственные оборотные средства / Оборотные активы =

= (с. 490 - с. 190) / с. 290 (74)

Более точный расчёт собственных оборотных средств:

К_оос = (с. 490 + с. 640 - с. 630 - с. 411 - (с. 190 + с. 230)) /

/ (с. 290 - с. 230) (75)

К_оос 1 год = (-9615 + 0 - 0 - 0 - (26265 + 0)) / (70587 - 0) = -35880 / 70587 = -0,51

К_оос 2 год = (-1410 + 0 - 0 - 0 - (26693 + 0)) / (73230 - 0) = -28103 / 73230 = -0,38

6. Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками формирования (коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами), Коз:

К_оз = Собственные оборотные средства / Производственные запасы =

= (с. 490 - с. 190) (ф.1) / с. 210 (ф.1) (76)

К_оз 1 год = (-9615 - 26265) / 16934 = -35880 / 16934 = -2,119

К_оз 2 год = (-1410 - 26693) / 27014 = -28103 / 27014 = -1,04

Расчётные данные сводятся в таблицу 10.

Таблица 10 - Оценка финансового состояния с использованием рейтинговой системы Г.В. Савицкой

Показатель	Год 1	Год 2
	Фактический уровень показателя	Количество баллов	Фактический уровень показателя	Количество баллов
1. Коэффициент абсолютной ликвидности Кал	0,763	I класс	0,699	I класс
2. Коэффициент быстрой ликвидности Ккл	1,201	I класс	1,244	I класс
3. Коэффициент текущей ликвидности Ктл	1,593	III класс	2,012	I класс
4. Коэффициент автономии Кб	-0,1	VI класс	-0,01	VI класс
5. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Косс	-0,51	VI класс	-0,38	VI класс
6. Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом Коз	-2,119	VI класс	-1,04	VI класс

На основании рейтинговой методики Г.В. Савицкой можно сделать вывод, что данное предприятие является банкротом в прошлом году, но в отчетном году уже нельзя с уверенностью назвать его банкротом, так как только половина показателей относится к VI классу, а другая половина - I к классу. Вероятно, на предприятии был проведен процесс финансового оздоровления (проведены мероприятия АКУ) и оно стало выходить из кризиса. В отчётном году произошло уменьшение коэффициента абсолютной ликвидности. Значения остальных коэффициентов возросли.

несостоятельность банкротство коэффициентный

2.8 Модель оценки вероятности банкротства предприятий пищевой промышленности (автор - А.А. Бежовец)

Z = -2,41*К_тл + 1,85*R_ск - 1,67*К_оск - 6,62*К_оос, (77)

где К_тл - коэффициент текущей ликвидности:

К_тл = Оборотные средства / Краткосрочные обязательства =

= с. 290 / с. 690 (78)

К_тл 1 год = 70587 / 44309 = 1,593

К_тл 2 год = 73230/ 36396 = 2,012

R_ск - рентабельность совокупного капитала:

R_ск = Прибыль / Валюта баланса = с. 050 (ф.2) / с. 300 (79)

R_ск 1 год = -7230 / 96852 = -0,075

R_ск 2 год = -9549 / 99923 = -0,096

К_оск - коэффициент оборачиваемости совокупного капитала:

К_оск = Выручка / Валюта баланса = с. 010 (ф.2) / с. 300 (80)

К_оск 1 год = 84803 / 96852 = 0,876

К_оск 2 год = 105470 / 99923 = 1,056

К_оос - коэффициент обеспеченности собственными средствами:

К_оос = Собственные оборотные средства / Оборотные активы =

= (с. 490 - с. 190) / с. 290 (81)

К_оос 1 год = (-9615 - 26265) / 70587 = -35880 / 70587 = -0,508

К_оос 2 год = (-1410 - 26693) / 73230 = -28103 / 73230 = -0,384

Z 1 год = -2,41*1,593 + 1,85*(-0,075) - 1,67*0,876 - 6,62*(-0,508) = -3,83913 - 0,13875 - 1,46292 + 3,36296 = -2,078

Z 2 год = -2,41*2,012 + 1,85*(-0,096) - 1,67*1,056 - 6,62*(-0,384) = -4,84892 - 0,1776 - 1,76352 + 2,54208 = -4,248

При Z < -9,02 имеет место низкая вероятность банкротства;

При -9,02 ? Z ? -2,95 - невозможно достоверно определить вероятность банкротства;

При Z > -2,95 высока вероятность отнесения предприятия к числу несостоятельных.

К_тл = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность) / (Кредиторская задолженность +

+ Краткосрочные кредиты + Прочие краткосрочные пассивы) (82)

К_тл = (с. 210 + с. 220 + с. 240 + с. 260 - с. 216) / (с. 610 + с. 620 + с. 660)

(83)

или

К_тл = (с. 290 - с. 230) / (с. 610 + с. 620 + с. 660) (84)

К_тл 1 год = (70587 - 0) / (34425 + 9884 + 0) = 70587 / 44309 = 1,593

К_тл 2 год = (73230 - 0) / (21966 + 14430 + 0) = 73230 / 36396 = 2,012

На основании модели оценки вероятности банкротства (автор А.А. Бежовец) можно сделать вывод, что данное предприятие имеет высокую вероятность отнесения его к числу несостоятельных, так как показатель Z за прошлый год больше -2,95. В отчётном году этот показатель равен -4,24, то есть у предприятия уже нельзя точно определить вероятность банкротства. Уменьшение показателя Z в отчётном году по сравнению с прошлым ? на 2,1 произошло за счёт увеличения почти всех коэффициентов модели: коэффициента оборачиваемости совокупного капитала, коэффициента текущей ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными средствами. Вероятно, на предприятии был проведен процесс финансового оздоровления (проведены мероприятия АКУ) и оно стало выходить из кризиса.

2.9 Оценка вероятности банкротства по показателям У. Бивера

Известный финансовый аналитик У. Бивер предложил систему показателей для оценки финансового состояния с целью диагностики банкротства:

- экономическая рентабельность активов =

= с. 190 (ф.1) / с. 300 (ф.1) * 100% (85)

Экономическая рентабельность активов 1 год = 26265 / 96852 = 0,271

Экономическая рентабельность активов 2 год = 26693 / 99923 = 0,267

- коэффициент текущей ликвидности =

= с. 290 (ф.1) / (с. 610 - с. 620 + с. 630 + с. 660) (ф.1) (86)

Коэффициент текущей ликвидности 1 год = 70587 / (34425 - 9884 + 0 + 0) = 70587 / 24541 = 2,88

Коэффициент текущей ликвидности 2 год = 73230 / (21966- 14430 + 0 + 0) = 73230 / 7536 = 9,72

- коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом =

= (с. 490 - с. 190) (ф.1) / с. 290 (ф.1) (87)

Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом 1 год = (-9615 - 26265) / 70587 = -35880 / 70587 = -0,508

Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом 2 год = (-1410 - 26693) / 73230 = -28103 / 73230 = -0,384

- коэффициент Бивера = (с. 190 (ф.2) + с. 050 + с. 140 (р.1,2,3 ф.3)) /

/ (с. 590 + с. 690) (ф.1), где с. 140 - амортизация. (88)

Начисленная амортизация на здания (А₁) составляет:

А₁ = с. 120 * 60% * 2% (89)

А₁ 1 год = 23216 * 60% * 2% = 278,6 (тыс. руб.)

А₁ 2 год = 25549 * 60% * 2% = 306,6 (тыс. руб.)

Начисленная амортизация на оборудование (А₂) составляет:

А₂ = с. 120 * 40% * 10% (90)

А₂ 1 год = 23216 * 40% * 10% = 928,64 (тыс. руб.)

А₂ 2 год = 25549 * 40% * 10% = 1021,96 (тыс. руб.)

Коэффициент Бивера 1 год = (92 - 7230 + 278,6 + 928,64) / (62158 + 44309) = -5930,76 / 106467 = -0,056

Коэффициент Бивера 2 год = (-8205 - 9549 + 306,6 + 1021,96) / (64937 + 36396) = -16425,44 / 101333 = -0,162

- финансовый левередж = (с. 590 + с. 690) (ф.1) / с. 700 (ф.1) * 100%(91)

Финансовый левередж 1 год = (62158 + 44309) / 96852 = 106467 / 96852 = 1,1

Финансовый левередж 2 год = (64937 + 36396) / 99923 = 101333 / 99923 = 1,014

Значения показателей, уточнённых для российской действительности, приведем в таблице 11.

Таблица 11 - Вероятность наступления кризиса по модели У. Бивера

Показатели	Формула	Значение показателей
		1 группа	2 группа	3 группа
Коэффициент Бивера	(Чистая прибыль + Амортизация) / (Долгосрочные + Краткосрочные обязательства)	0,4 - 0,45	0,17	-0,15
Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные активы / Текущие обязательства	? 3	? 2,5	? 1,0
Финансовый левередж	(Долгосрочные + Краткосрочные обязательства) / Баланс	? 35	? 50	? 80
Коэффициент покрытия чистым оборотным капиталом	(Собственный капитал - Внеоборотный капитал) / Активы	0,4	? 0,3	0,06
Экономическая рентабельность	Чистая прибыль / Валюта баланса	? 8	? 2	? 1,0

К 1-й группе относится финансово-устойчивые платёжеспособные предприятия.

В организациях, входящих во 2-ю группу, возможно зарождение финансовой неустойчивости, а также возникновение эпизодических сбоев исполнения обязательств, не нарушающих процесса производства.

У организаций, входящих в 3-ю группу, наблюдается усиление финансовой неустойчивости, также нарушение сроков, что негативно сказывается на процессе производства и в результате эти организации в текущем периоде могут оказаться в кризисном финансовом состоянии.

При использовании этой и ряда других моделей необходимо учитывать, что в России иные финансовые условия и соответственно проявлять осторожность. Расчётные коэффициенты по системе Бивера целесообразно свести в таблицу 12.

Таблица 12 - Диагностика банкротства по системе Бивера

Наименование показателя	Значение показателя	Характеристика
	1 год	2 год	1 год	2 год
Коэффициент Бивера	-0,056	-0,162	Неустойчивое финансовое положение	Неустойчивое финансовое положение
Коэффициент текущей ликвидности	2,88	9,72	Нормальное финансовое положение	Нормальное финансовое положение Устойчивое
Финансовый леверидж	1,1	1,014	Критическое финансовое положение	Критическое финансовое положение
Коэффициент покрытия чистым оборотным капиталом	-0,508	-0,384	Критическое финансовое положение	Критическое финансовое положение
Экономическая рентабельность	0,271	0,267	Критическое финансовое положение	Критическое финансовое положение

На основании оценки вероятности банкротства по показателям У. Бивера можно сделать вывод, что предприятие относится в большей степени к 3 группе. Так как происходит усиление финансовой неустойчивости, нарушение сроков, что негативно сказывается на процессе производства, а, следовательно, к приведению предприятия к кризисному финансовому состоянию. Коэффициент текущей ликвидности показывает нормальное финансовое положение. Однако коэффициент Бивера указывает на неустойчивое финансовое положение, а финансовый левередж, коэффициент покрытия чистым оборотным капиталом и экономическая рентабельность указывают на критическое финансовое положение.

Итак, было рассмотрено 11 многофакторных моделей. 3 из них свидетельствуют о том, что рассматриваемое предприятие имеет неплохие долгосрочные перспективы, его состояние удовлетворительное и вероятность банкротства минимальна. К ним относятся:

- четырёхфакторная модель Таффлера (предприятие имеет неплохие долгосрочные перспективы);

- четырёхфакторная «иркутская модель» (предприятие имеет минимальную вероятность банкротства (менее 10%));

- двухфакторная Z-модель Альтмана: (для предприятия вероятность банкротства невелика);

Другие 5 моделей свидетельствуют о высокой вероятности банкротства рассматриваемого предприятия:

- пятифакторная модель Дж. Конана и М. Гольдера (вероятность банкротства для предприятия составляет от 70 до 90%);

- четырёхфакторная модель Лиса (предприятие имеет высокую вероятность банкротства);

- факторная модель прогнозирования банкротства, предложенная Э. Альтманом в 1968 году (предприятие имеет очень высокую вероятность банкротства);

- модифицированный вариант модели для компаний, акции которых не котируются на бирже (предприятие не состоятельно, велика вероятность банкротства);

- модель У. Бивера (у предприятия наблюдается усиление финансовой неустойчивости, предприятие в текущем периоде может оказаться в кризисном финансовом состоянии, вероятность банкротства высокая).

Пятифакторная модель Сейфулина и Кадыкова (на базе рейтингового числа) полно не отражает финансовое состояние предприятия и не подходит для оценки рассматриваемого предприятия.

На основании рейтинговой методики Г.В. Савицкой можно сделать вывод, что рассматриваемое предприятие является банкротом в прошлом году, но в отчетном году уже нельзя с уверенностью назвать его банкротом, так как только половина показателей относится к VI классу - предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению, а другая половина - к I классу - предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заёмных средств. Вероятно, на предприятии был проведен процесс финансового оздоровления (проведены мероприятия АКУ) и оно стало выходить из кризиса.

На основании модели оценки вероятности банкротства (автор А.А. Бежовец) можно сделать вывод, что рассматриваемое предприятие имеет высокую вероятность отнесения его к числу несостоятельных на прошлый период. В отчётном году у предприятия уже нельзя точно определить вероятность банкротства. Произошло увеличение почти всех коэффициентов модели: коэффициента оборачиваемости совокупного капитала, коэффициента текущей ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными средствами. Вероятно, на предприятии был проведен процесс финансового оздоровления (проведены мероприятия АКУ) и оно стало выходить из кризиса.

Итак, большинство моделей все же указывают на несостоятельность рассматриваемого предприятия, то есть оно имеет неустойчивое финансовое состояние и, скорее всего, является банкротом. На несостоятельность рассматриваемого предприятия указывают и рассчитанные в первой главе показатели. Структура баланса предприятия является неудовлетворительной, а само предприятие - неплатёжеспособным. Но все же оно имеет возможность восстановить свою платежеспособность. А так же на предприятии, вероятно, проводятся мероприятия антикризисного управления, так как по некоторым моделям в отчетном периоде предприятие начинает выходить из кризиса.

Наиболее подходящими моделями для рассматриваемого предприятия будут являться: пятифакторная модифицированная модель Z-счёта Э. Альтмана; модель У. Бивера и рейтинговая методика Г.В. Савицкой. Данные модели содержат показатели, которые более полно отражают финансовое состояние рассматриваемого предприятия.

Важнейшие показатели в пятифакторной модифицированной модели Z-счёта Э. Альтмана:

§ рентабельность активов, исчисленная по нераспределённой прибыли. Данный коэффициент имеет отрицательные значения, но в отчётном году происходит улучшение данного показателя на 0,04.;

§ доля покрытия активов собственным оборотным капиталом, которая характеризует платёжеспособность организации. Из расчётов видно, что текущие обязательства предприятия не превышают его текущие активы, (значение показателя имеет положительные значения в обоих периодах), а значит, оно вполне способно покрывать свои текущие обязательства. То есть предприятие имеет собственный оборотный капитал, хотя и небольшой и является платёжеспособным.

Важнейшие показатели в модели У. Бивера:

§ коэффициент Бивера показывает возможность покрытия обязательств предприятия внеоборотными активами, амортизацией, начисленной на основные средства, и прибылью от продаж. Из расчетов видно, что предприятие не может покрыть свои обязательства ни в прошлом, ни в текущем году;

§ рассчитанные значения коэффициента текущей ликвидности показывают, что оборотные активы предприятия могут покрыть его кредиты и займы, кредиторскую задолженность и задолженность перед участниками, то есть указывает на нормальное состояние предприятия;

§ коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом. Значения показателя свидетельствуют о том, что собственный капитал предприятия меньше величины внеоборотных активов, а значит, оно не может покрыть чистым оборотным капиталом оборотные активы;

§ рассчитанные значения экономической рентабельности активов свидетельствуют о том, что внеоборотные активы предприятия имеют среднюю рентабельность за 2 года всего 27%, что значительно ниже рекомендуемого уровня;

§ финансовый левередж отражает долю обязательств предприятия в валюте баланса. В обоих периодах его значение составляет более 80%, что указывает на критическое финансовое положение предприятия. Одной из причин этого является увеличения величины краткосрочных обязательств.

Важнейшие показатели в рейтинговой методике Г.В. Савицкой:

§ коэффициент абсолютной ликвидности, позволяющий оценить способность предприятия погашать краткосрочную задолженность за счёт денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Данный показатель имеет высокие значения (1 год - 0,763; 2 год - 0,699), что свидетельствует о том, что предприятие может погасить краткосрочную задолженность за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений;

§ коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами. Исходя из рассчитанных значений данного показателя, можно сказать, что рассматриваемое предприятие не имеет собственных оборотных средств (значения данного показателя < 0);

§ общий коэффициент покрытия (или коэффициент текущей ликвидности), показывающий платёжные возможности предприятия при условии полного использования денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, своевременного проведения расчётов с дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции, а также продажи части элементов материальных оборотных средств, если это необходимо. Из расчетов данного показателя можно сделать вывод, что данное предприятие в отчетном году может покрыть краткосрочные обязательства оборотными активами;

§ коэффициент автономии, характеризующий долю источников собственных средств в общем объёме капитала. Из расчётов видно, что предприятие не имеет собственных средств в общем объеме капитала;

§ критический коэффициент ликвидности (коэффициент быстрой ликвидности), отражающий платёжные возможности предприятия при условии полного использования денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и своевременного погашения дебиторской задолженности. Рассчитанные значения показателя превышают 1 (1 год - 1,201, 2 год - 1,244), то есть сумма денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности не превышают краткосрочные обязательства;