Исследование методов снижения ценовых рисков компаний минерально-сырьевого комплекса (на примере ОАО "ГМК "Норильский Никель")

1.1 Обзор научно-исследовательской литературы по теме дипломной работы

Дипломная работа на тему «Исследование методов снижения ценового риска для компаний минерально-сырьевого комплекса (на примере ОАО «ГМК «Норильский никель», была написана с использованием нормативно-правовых актов, книг (монографии, учебники, учебные пособия), статей, периодических изданий, диссертаций, предоставляемой информации на интернет ресурсах, а так же с использованием литературы на иностранном языке.

Ценовой риск - это риск потерь (прямых убытков либо недополученной прибыли) в результате неблагоприятного изменения рыночных цен.

Большинство финансовых институтов (банки, страховые компании, пенсионные фонды) осуществляют свою деятельность в большей мере за счет заемных средств (банковские и пенсионные вклады, страховые взносы). Полученные средства инвестируются институциональными инвесторами в различные рынки - фондовые, государственных ценных бумаг, товарные рынки, рынки недвижимости. Каждый финансовый институт через некоторый период времени должен выполнить свои обязательства по выплате заемных средств. При этом под влиянием рыночных колебаний стоимость финансового актива может измениться в неблагоприятную для институционального инвестора сторону, что приведет к затруднениям по выполнению текущих обязательств перед клиентами или вкладчиками.

Ценовой риск ограничен по сфере своего проявления. В отличие от валютного и процентного рисков, затрагивающих практически всех участников финансовых рынков, с ценовым риском сталкиваются только те участники рынка, которые работают с ценными бумагами либо другими торгуемыми ценностями (драгоценными металлами и т. п.).

По величине возможных потерь, вероятных в рамках нормальной рыночной конъюнктуры, ценовой риск часто доминирует как по сравнению с процентным, так и по сравнению с валютным риском.

Ценовой риск можно подразделить на три причинных составляющих:

- инвестиционный риск, как риск обесценения инвестиций;

- риск ликвидности, как риск отсутствия покупателей при необходимости оперативной реализации бумаг;

- риск хеджирования, как риск невозможности хеджирования позиции.

Необходимо отметить, что такое деление в определенной степени условно, поскольку рассматриваемые и разделяемые в отдельные виды рисков события тесно связаны между собой как по экономическому смыслу, так и по вероятностным параметрам.

Методы прогнозирования рисков.

- Статистические методы прогнозирования. Наиболее часто используется метод наименьших квадратов при небольшом числе факторов (1-5). Метод наименьших модулей и другие методы экстраполяции применяются реже, хотя их статистические свойства зачастую лучше.

Оценивание точности прогноза - необходимая часть процедуры квалифицированного прогнозирования. При этом обычно используют вероятностно-статистические модели восстановления зависимости, например, строят наилучший прогноз по методу максимального правдоподобия (при использовании параметрических моделей). Разработаны параметрические (обычно на основе модели нормальных ошибок) и непараметрические оценки точности прогноза и доверительные границы для него (на основе Центральной Предельной Теоремы теории вероятностей). Так, в Институте высоких статистических технологий и эконометрики предложены и изучены методы доверительного оценивания точки наложения (встречи) двух временных рядов и их применения для оценки динамики технического уровня собственной продукции и продукции конкурентов, представленной на мировом рынке.

- Экспертные методы прогнозирования. Необходимость и общее представление о применении экспертных методов прогнозирования при принятии решений на различных уровнях управления - на уровне страны, отрасли, региона, предприятия - вытекают из рассмотрений главы 3.4. Отметим большое практическое значение экспертиз при сравнении и выборе инвестиционных и инновационных проектов, при управлении проектами, экологических экспертиз. Роли лиц, принимающих решения (ЛПР), и специалистов (экспертов) в процедурах принятия решений, критерии принятия решений и место экспертных оценок в процедурах принятия решений рассматриваются в экспертологии - научно-практической дисциплине, посвященной методам экспертных оценок. На ее основе формируются конкретные процедуры подготовки и принятия решений с использованием методов экспертных оценок, например, процедуры распределения финансирования научно-исследовательских работ (на основе балльных оценок или парных сравнений), технико-экономического анализа, кабинетных маркетинговых исследований (противопоставляемых "полевым" выборочным исследованиям), оценки, сравнения и выбора инвестиционных проектов. В качестве примеров конкретных экспертных процедур, широко используемых при прогнозировании, укажем метод Дельфи и метод сценариев.

В работе использована финансовая, годовая отчетность ОАО «ГМК «Норильский никель». Применены теоретические знания, полученные из использованной литературы.

1.2 Анализ сырьевой базы и роль минерально-сырьевого комплекса в экономике России

Российская Федерация является самым большим государством мира с площадью 17 075 499 км2или 11,46% площади всей суши Земли. На её территории проживает около 141 927 296 человек и по данному показателю страна занимает девятое место в мире [1].

Страна, обладающая значительными территориями богата различными природными ресурсами: земельными, лесными, водными и минерально-сырьевыми.

Под понятием «минерально-сырьевые ресурсы» понимается совокупность полезных ископаемых, выявленных в недрах земли в результате геологоразведочных работ доступных для промышленного производства. Минеральные ресурсы относятся к группе невозобновляемых видов природных ресурсов, к которым относятся: руды металлов, топливно-энергетические ресурсы, запасы горно-химического сырья, строительных материалов.

На территории России найдены все известные полезные ископаемые, однако значение их в добывающей отрасли страны существенно различно. Главные виды полезных ископаемых: энергетическое сырье, черные, цветные, редкие и драгоценные металлы, агрохимическое сырье - добывают в 154 странах, однако ни в одной из них не добываются все виды сырья. Самыми крупными продуцентами сырьевых товаров являются Китай, Бразилия и Россия, но и они извлекают из недр лишь по 25-26 из почти трех десятков важнейших полезных ископаемых, Австралия и Канада - 23-24 вида. Эти пять стран характеризуются наиболее развитой горнодобывающей промышленностью, так как все они занимают значительные территории, что, безусловно, увеличивает возможности обнаружения промышленных скоплений разнообразных полезных ископаемых[2].

Целый ряд стран с не столь значительной площадью также играют важную роль в минерально-сырьевом комплексе мира. От 10 до 20 видов полезных ископаемых извлекается из недр 19 стран. В этом ряду находятся как крупные территориально США (18 видов сырья), Казахстан (19), Индия (19), так и страны с гораздо меньшей площадью, такие как ЮАР (19), Вьетнам (17), Перу (14), Чили (13), Индонезия (13), Таиланд (13) и др.[2].

Россия обладает 16% всех природных минерально-сырьевых ресурсов мира. По многим видам полезного ископаемого страна входит в число крупных мировых держав. На её долю по подтвержденным запасам минерального сырья приходиться: алмазов - 34,5%, калийных солей - 27,5%, газа - 25,2%, палладия - 23,9%, угля - 19%, титана - 15%, железной руды - 15,8%, золота - 10,8%, серебра - 9,9%, цинка - 9%, нефти - 8,3% и т.д. По добыче некоторых полезных ископаемых страна является признанным мировым лидером. Это прежде всего палладий - 43,1% добычи, алмазы - 27,8%, никель - 17-18%, природный газ - 16-18% [3,2].

Важность углеводородного сырья для экономики России сложно переоценить. Страна является обладателем уникальных скоплений нефти и особенно природного газа. Лидируя в мире по добыче углеводородного сырья - в 2011 году Россией было добыто 500 млн. т. нефти (второе место у Саудовской Аравии), естественного газа на650,3 млрд. (второе место у США). Прогнозные запасы нефти составляют 52,6 млрд. т., а потенциальные (прогнозные и перспективные) ресурсы природного газа оцениваются в 151,3 трлн. куб. м. [2,4].

Россия является вторым крупнейшим экспортером жидкого топлива, лидером же остается Саудовская Аравия, однако разрыв между ними в объёмах поставок постоянно сокращается. Суммарно эти две страны обеспечивают около 22-23% мировых поставок [2].

Объём поставок российского газа за рубеж в 2012 году составил 222 млрд. куб. м. Россия является крупнейшим экспортером сырья на мировой рынок. Поставки второго крупного экспортера - Канады - существенно меньше: в последние годы они составляют 100-110 млрд. куб.м. [1,2].

Запасы угля России очень велики - по этому показателю страна уступает только США. Сырьевая база угля отличается своим разнообразием - в ней представлены угли всех типов, имеющие хорошие качественные характеристики. В 2012 году горняки Кузбасса добыли 201,5 млн т - на 4,9% больше, чем в 2011 году. Объем добычи угля в 2012 году стал рекордным за всю историю промышленной добычи в Кузбассе. В том числе за январь-декабрь прошедшего года угольщики добыли 52,2 млн т коксующихся марок (12 месяцев 2011 года - 48,8 млн т) и 149,3 млн т энергетических марок (12 месяцев 2011 года - 143,3 млн т). Отгрузка за 12 месяцев составила 192 млн т (2011 год - 187,2 млн т). За декабрь 2012 года угольные предприятия региона добыли 16,8 млн т, в том числе 4,4 млн т коксующихся марок. За месяц угольщики отгрузили потребителям 15,8 млн т, из них на экспорт - 8,7 млн т.

Лидером по поставкам угля на мировой рынок является Австралия, обеспечивающая не менее 29-30% экспорта. Второе место принадлежит Индонезии и третье России [1,2].

Значительная доля России в добыче и запасах калийных солей, но лидерство в мире в этой отрасли принадлежит Канаде. Извлекаемые запасы калийных солей в России составляют 6,7 млрд. тонн [2].

Россия является одним из мировых лидеров по запасам, добыче и переработке железных руд. На её территории сосредоточено от 15,6% до 26% мировых запасов. По объемам добычи Россия находиться лишь на пятом месте, уступая Китаю, Бразилии, Австралии и Индии. Среди экспортеров Россия занимает восьмое место, вывозя за рубеж около четверти производимого сырья[2].

Медь является одним из наиболее потребляемых металлов, мировое производство меди в 2012 году составило 17,02 млн. т. Лидерами по запасам меди являются Чили, США, Перу, Австралия и Россия, которая занимает пятое место в списке, в недрах которой сосредоточено примерно 5% суммарных ресурсов[2].

По сегодняшним оценкам, извлекаемые запасы золота России лишь несколько уступают ЮАР - стране, которая в течение многих лет являлась его крупнейшим продуцентом; в недрах этих двух стран заключена почти четверть мировых запасов, пригодных для промышленной отработки. Минерально-сырьевая база остальных стран-держателей запасов существенно уступает лидерам по своему объему.Добыча золота в мире в 2011 году увеличилась почти на 2% и составила более 2700 тонн. Уже в течение нескольких лет почетное первое место по добыче золота в мире занимает Китай, в 2011 году им было добыто около 355 тонн золота. Он наращивает добычу золота двенадцатый год подряд. В 2011 году Китай объявил, что его ближайшая цель, за 2-3 года нарастить объем добычи до 400 тонн. В 70-х годах прошлого века Южная Африка была лидером по производству золота - более 1000 тонн в год, что составляло 80% мировой добычи. Сейчас ее доля упала до 7%, в 2011 году получилось произвести только 190 тонн. Российская минерально-сырьевая база серебра - одна из самых больших в мире, однако по объему запасов, которые можно рентабельно извлекать из недр, она уступает Мексике и Чили. Лидерами по количеству добываемого серебра являются: Мексика, Перу, Китай, Австралия, Чили, Польша, США, Канада, Казахстан и Россия [2].

По запасам алмазов Россия занимает первое место в мире, на ее долю приходится почти 60% мировых запасов. Большая часть российских запасов - около 80% -сосредоточена в Республике Саха (Якутия), менее 20% - в Архангельской области и весьма незначительное количество - в Пермском крае [5].

Россия, благодаря богатству своих недр является одной из крупнейших минерально-сырьевых держав мира, специализируется на вывозе продукции отраслей добывающего сектора за рубеж. В 2012 году доля Российской Федерации в мировом экспорте всех товаров составила 2,4%, в экспорте минерального сырья и топлива - 9,6%. При этом доля страны в мировом импорте всех товаров составила 1,3%, в импорте минерального сырья - 0,3% [6,7].

Экспорт минерального сырья является основой благополучия российской экономики. Экспорт сырой нефти, нефтепродуктов, природного газа, угля, руд и концентратов, обеспечивает более двух третей валютных поступлений в страну, а если учесть металлы, экспортируемые большей частью в необработанном виде, минеральные удобрения и продукцию неорганической химии, а также драгоценные металлы и камни, доля продукции минерально-сырьевого комплекса в экспорте достигнет 80% [2].

По данным таможенной статистики экспорт России в 2012 году составил 524,7 млрд. долларов США и по сравнению с 2011 годом увеличился на 1,6%. В общем объеме экспорта на долю стран дальнего зарубежья в 2012 году приходилось 85,2%, на долю стран СНГ - 14,8%.

Основу российского экспорта в страны дальнего зарубежья составили топливно-энергетические товары, удельный вес которых в товарной структуре экспорта в эти страны составил 69,5% , в структуре экспорта в страны СНГ доля по данному виду товаров составила 42,2% от всего экспорта в эти страны [7].

Россия удовлетворяет почти четверть мировых потребностей в природном газе, 10% в нефти, уступая по объемам ее экспорта только Саудовской Аравии, и занимает третье место в мире после Австралии и Индонезии по экспорту каменного угля, обеспечивая почти 12% его продаж на мировом рынке [8].

Стабильно растут продажи за рубеж каменного угля, цена на который поднималась вслед за ростом цен на нефть. Перспективы экспорта угля можно считать обнадеживающими - запасы их в стране достаточно велики, чтобы удовлетворить растущие внутренние потребности и обеспечить значительный рост поставок за рубеж. Объемы международной торговли, как ожидается, к 2025 г. увеличатся в 1,3-1,4 раза и достигнут 1000-1100 млн. т, при этом доля энергетического угля составит 72% объема поставок[8].

Значительна доля России в экспорте драгоценных металлов. Например, обладая месторождениями Норильского рудного поля, страна обеспечивает около 60% мирового экспорта палладия, почти 15% платины (второе место после ЮАР), 4% золота, более 30% мировых поставок рафинированного никеля и 3,8% рафинированной меди[8].

Россия является практически единственным поставщиком на мировой рынок высококачественного апатитового концентрата, обеспечивая около 7% мировых поставок фосфорного сырья. В значительных объемах экспортируются другие полезные ископаемые и продукты, получаемые при их переработке, такие как железные руды и сталь, алюминий, различные ферросплавы, титановая продукция и др.[8].

Заместитель министра природных ресурсов и экологии России Сергей Донской, открывая семинар посвященный проблемам водопользования, отметил, что минерально-сырьевой комплекс обеспечивает более половины доходов федерального бюджета (60 процентовв 2012 году). В эту сумму входят не только налоги нефтегазового сектора и других добывающих отраслей, но и средства, вырученные государством от продажи лицензий, предоставление государством геологической информации.

Анализ потенциала минерально-сырьевых ресурсов позволяет сделать выводы о значении минерально-сырьевого комплекса в развитии экономики России. Наличие богатейших природных ресурсов и высокая ценность запасов полезных ископаемых России позволяют рассматривать минерально-сырьевую базу как основное условие успешного развития страны на достаточно длительную перспективу, как важнейший экономический и политический фактор развития производства. Поэтому главной задачей горнодобывающей промышленности России в настоящее время является наращивание производства минерально-сырьевой продукции на базе развития новых методов добычи и привлечения значительного объема инвестиций [9,10].

Стоит отметить, что не весь ресурсный потенциал страны используется в полной мере. При этом государственные инвестиции в воспроизводство минерально-сырьевой базы составляют менее половины процента от расходной части федерального бюджета.

Очевидно, что недофинансирование геологических исследований приведет к постепенному уменьшению добычи полезных ископаемых в России, с появлением соответствующих угроз для её экономики.

Оценив богатство минерально-сырьевой базы Российской Федерации и её сырьевую зависимость, в части получения дохода от экспорта полезных ископаемых описанных выше, государство и частные инвесторы должны быть заинтересованы во вложении своих денежных средств не только в действующие организации, но и в геологоразведочную отрасль и в создание новых проектов. Для этого необходимо создание благоприятной макроэкономической среды деятельности горных предприятий, которая бы способствовала притоку частных инвестиций в данную отрасль, а так же создание предприятиями систем по управлению различными видами рисков.

1.3 Факторы, определяющие повышенный риск инвестирования горных копаний

Когда экономика строилась на плановом развитии народного хозяйства, все технико-экономические обоснования любых капиталоёмких проектов проводились без анализа сопутствующих рисков. С переходом на рыночные отношения невозможно обходиться без анализа всех сопутствующих рисков, присущих данному предприятию [11].

Риск - представляет собой вероятность наступления неблагоприятного события. При осуществлении любого вида хозяйственной деятельности возникают риски экономических потерь, размер которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса.

В условиях нестабильности макроэкономических факторов существует повышенная неустойчивость функционирования горных компаний. Устойчивое функционирование горных предприятий, является важнейшим фактором увеличения притока инвестиций в горную промышленность, что предопределяет развитие экономики страны в целом [12].

К основным макроэкономическим факторам относятся: государственное регулирование, инфляция, валютный курс, конъюнктура минерально-сырьевых рынков, рынков капитала, оборудования, материалов и труда.

Инвестиции в добывающую отрасль всегда были связаны с наибольшим уровнем риска, чем вложения в другие отрасли промышленности. Прежде всего, это связано со специфическими особенностями данной отрасли, в которой имеются риски ухудшения горно-геологических условий по мере отработки месторождений, неподтверждение запасов полезного ископаемого в пределах горного отвода, снижение содержания полезного компонента в добываемой руде.

При этом добывающая отрасль - это дорогостоящие проекты, требующие значительных инвестиций на протяжении достаточно долгого периода времени, поскольку сроки строительства горных предприятий в среднем составляют 5-8 лет, достигая 10 лет и более. Это капиталоемкие проекты, которые связаны с покупкой дорогостоящего горного, транспортного и обогатительного оборудования, строительством больших объемов сооружений и зданий. Капиталоемкость и долгосрочность проектов приводит к необходимости использования заемного капитала, что увеличивает риск потери контроля над предприятием в случае невыполнения обязательств по кредитам.

Чем больше предпроизводственный период, тем выше неопределенность планируемых результатов. Ведь за такое долгое время существует риск снижения спроса и цен на производимую продукцию. При этом вложения средств могут быть неоправданными и инвесторы вместо получаемой прибыли понесут убытки. Поэтому многие инвесторы не готовы вкладывать свои средства в такие долгосрочные и рисковые проекты, предпочитая отрасли с наименьшим риском. Государство, которое зависит от минерально-сырьевого комплекса, доходы которого в свою очередь зависят от эффективности деятельности горных предприятий, должно быть заинтересовано в создании условий, которые бы привлекли инвесторов в данную сферу деятельности.

В дополнение к имеющимся макроэкономическим факторам и специфическим рискам горных компаний, существуют определенные трудности, с которыми сталкиваются частные инвесторы в геологоразведочной отрасли.

Что бы обеспечить воспроизводство минерально-сырьевой базы, необходимы большие денежные поступления. Государство каждый год увеличивает государственную часть расходов на геологоразведку, в 2012 году на изучение недр было выделено 22 млрд. руб. Между тем российские добывающие компании тратят на поиск природных ресурсов только около 4% своей выручки, а это вдвое ниже, чем в ведущих сырьевых компаниях мира. Учитывая сырьевую направленность экономики страны, снижение инвестиций в геологоразведку стоит рассматривать как ухудшение положения в данной отрасли. Прежде всего это связано с тем, что для геологического изучения недр и для совмещения разведки и добычи необходимо получение лицензии, которая представляет собой бюрократический процесс. Красноярские геологи подсчитали - что бы получить разведочную лицензию, нужно получить свыше 40 согласований в различных государственных органах. Средний срок прохождения согласований составляет 17 месяцев. При этом срок поисковой лицензии составляет 5 лет, из которых практически два года уходят на различные согласования [3].

Несомненно, проблема бюрократии оказывает негативное влияние на добывающую отрасль. Число выдаваемых лицензий на геологическое изучение недр по сравнению с 1998-2000 годами сократилось в 3,5 раза. Так, ещё на этапе геологоразведки, государство теряет частых инвесторов, которые не готовы тратить время на получение лицензий для наиболее рискового вида бизнеса.

Такая ситуация препятствует появлению новых проектов, на базе которых могли бы быть открыты новые месторождения и построены новые предприятия, которые в свою очередь приносили бы больший доход в бюджет государства.

Что бы привлечь в геологоразведку частные инвестиции, в первую очередь нужно снять лишние административные барьеры. В связи с этим министерство природы готовит проект поправок в законодательство, упрощающий некоторые правила. Например, предлагается разрешить Роснедрам увеличивать границы горных отводов в уже выданной компании лицензии, если после геологоразведки выяснится, что месторождение шире пределов участка. Сейчас компании в таком случае приходится получать новую лицензию.

Кроме того, компании смогут бесплатно получать у государства геологическую информацию, которая сейчас стоит от 10 000 до 1 млн. руб. Это безусловно снизит доходы государства, но с другой стороны за счет преодоления одного из барьеров, препятствующего увеличению инвестиций в отрасль, могут прийти новые частные инвесторы. Таким образом, создание новых добывающих предприятий обеспечит доходы государства по другим статьям. В частности, это могут быть налоговые поступления: налог на добычу полезного ископаемого (НДПИ) и налог на прибыль.

Доходы по НДПИ так же будут увеличены за счет введения фиксированной ставки за тонну по каждому виду добытого угля. Данные изменения по расчетам Института энергетических исследований РАН приведут к увеличению выплат по данному налогу, что увеличит поступления в бюджет. По данному налогу предусмотрены налоговые вычеты. Налоговый вычет определяется как произведение суммы НДПИ, исчисленного при добыче угля, и коэффициента, устанавливаемого Правительством РФ. Данный коэффициент будет зависеть от степени метанообильности участка недр, на котором ведется добыча угля, а также от склонности добываемого угля к самовозгоранию. Данное значение коэффициента не может превышать значения 0,3 [13].

Для российских предприятий, занимающихся добычей полезного ископаемого, характерны международные отношения, связанные с экспортом добытого полезного компонента. Торговые способности страны, возникающие между странами-участницами, обусловлены валютным курсом. Организации, занимающиеся экспортно-импортной деятельностью подвержены валютному риску, поскольку курсы валют подвергаются значительным колебаниям и в большинстве случаев невозможно поддерживать их фиксированные значения.

Этот фактор особенно важен для Российских горных предприятий при осуществлении внешнеэкономической деятельности, поскольку доля минерально-сырьевой продукции в общем объеме экспорта составляет 80%.

На рисунках 1.1, 1.2, и 1.3 представлена динамика курсов валют: евро, доллара США и фунтов стерлингов Соединенного Королевства, за 2010 - 2013 гг. Из графиков видно, какие значительные колебания имеют курсы валют, что может отрицательно сказаться на предполагаемой прибыли от экспорта товаров.

Рис. 1.1 - Динамика курса евро, 2010 - 2013 гг.

Рис. 1.2 - Динамика курса доллара США, 2010 - 2013 гг.

Рис. 1.3 - Динамика курса фунта стерлингов Соединенного Королевства, 2010 - 2013 гг.

Наиболее важным макроэкономическим фактором, характерным для горных компаний, является высокая изменчивость цен на рынках минерального сырья, что определяет эффективность инвестирования горных предприятий, способность их развиваться и выживать в условиях жесткой конкуренции. Из-за периодических колебаний от избытка к дефициту продукции, высокая изменчивость цен является регулярным явлением на международных рынках металлов и полезных ископаемых[12].

Основой для цен долгосрочных контрактов являются цены, которые определяются на централизованных рынках основных финансовых центров Лондона, Нью-Йорка, Токио. В настоящее время на международных рынках формируются цены на цветные металлы (алюминий, медь, свинец, цинк, олово и никель), благородные металлы (золото, серебро, платина), энергоносители (сырая нефть, природный газ). Уголь и железная руда не имеют централизованных рынков.

В следующем параграфе приведен более подробный анализ динамики цен на сырьевую продукцию.

1.4 Анализ мировых ценна сырьевую продукцию: цикличность и волатильность

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ И РИСКОВ ОАО «ГМК «НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ»