Кредитование инвестиционных проектов и пути совершенствования (на примере филиала №305 ОАО "АСБ Беларусбанк")

Определив цели и задачи, необходимо также сформулировать отношение банка к будущему. Даже самая авторитетная организация не в состоянии представить банку точный прогноз на последующие десять лет. Представление банка о будущем фактически является барометром, характеризующим отношение его руководства к риску. Известно, что проведение расчетов в постоянных ценах в условиях инфляции недопустимо потому, что приводит к значительным погрешностям при определении значений показателей эффективности инвестиций. Принимая во внимание, что при планировании в условиях неопределенности наиболее эффективным является использование сценарного подхода, следует определить, какой уровень инфляции рекомендуется использовать экспертному подразделению банка для формирования оптимистичного варианта финансового расчета проектов.

Четко сформулированные цели банка, определенные граничные значения показателей эффективности инвестиционных проектов, а так же единичные требования к формированию сценариев проектов в процессе планирования и анализа создают необходимую базу для эффективной аналитической деятельности инвестиционного подразделения.

Процедура разработки бизнес-плана проекта является наиболее трудоемкой..

Не менее важной является стадия экспертизы проекта. На данной стадии должна быть обеспечена полнота представляемой информации о проекте на основе проверки достоверности представленной информации, анализа риска проекта и его соответствия действующему законодательству.

Бизнес-план проекта с экспертным заключением передается на рассмотрения кредитного комитета, где принимается решение об участии в проекте. Экспертиза проекта должна дать оценку экономической эффективности, поскольку последняя формирует реальные источники возврата кредита и обеспечивает его своевременное погашение. Среди источников возврата долгосрочного кредита особое место занимает прибыль, полученная от кредитуемых затрат. Являясь самостоятельным источником, он одновременно оказывает прямое воздействие на размеры других возможных источников погашения кредита - общую прибыль предприятия, различные фонды, поскольку в определенной мере их формирует. В этих условиях большое значение приобретают вопросы определения и анализа кредитуемых затрат. Для проведения указанного анализа можно использовать следующую нижеописанную методику. Она рекомендуется для использования на предприятиях, в банках при анализе плановой и фактической эффективности кредита на техническое перевооружение производства.

Анализ эффективности затрат на техническое перевооружение производства включает изучение плановой и фактической эффективности кредита, где имеются свои особенности.

Для проведения анализа необходимо определить: объекты анализа, цели анализа, основные этапы анализа, используемые показатели.

Объектом анализа плановой и фактической эффективности кредита могут быть:

? общий объем кредитных вложений на техническое перевооружение в целом по предприятию;

? различные направления кредитных вложений;

? кредитные вложения в конкретные мероприятия.

Цели анализа плановой и фактической эффективности кредита имеют различия.

Основными целями расчета и анализа плановой эффективности кредита являются:

? определение возможности и целесообразности кредитования затрат, связанных с техническим перевооружением производства;

? установление правильности плановых расчетов эффективности и окупаемости затрат, обоснования исходных данных, принятых в расчетах;

? выбор источников погашения;

? определение степени экономической эффективности объекта, подлежащего кредитованию;

? разработка рекомендаций по совершенствованию практики расчетов плановой эффективности кредита.

Основными целями расчета и анализа фактической эффективности кредита являются:

определение степени экономической эффективности использованного кредита;

разработка рекомендаций по достижению запланированного экономического эффекта.

До определения экономического эффекта, а затем и эффективности необходимо точно установить период, положенный в основу расчетов. Общепринятым периодом времени для появления экономического эффекта является год.

Особое внимание на предварительном этапе анализа должно быть обращено на определение возможности и целесообразности кредитования затрат, выявления конкретных условий, обеспечивающих наиболее эффективное использование новой техники, внедряемой при техническом перевооружении производства.

На заключительном этапе анализа серьезное внимание следует уделить разработке рекомендаций по совершенствованию практики расчетов, организации учета и отчетности о фактической эффективности использованного кредита на техническое перевооружение, анализу степени экономической эффективности использованного кредита.

В зависимости от объекта анализа заключения по анализу эффективности кредита будут иметь особенности. Если анализируется эффективность использования общего объема кредитных вложений по предприятию, все направления кредитных вложений по объектам кредитования, то необходимо показать:

Использование кредитных вложений по направлениям: на совершенствование технологии производства, автоматизацию и другие мероприятия. Здесь следует привести структуру кредитуемых затрат на техническое перевооружение в разрезе лет, в течение которых будет осуществляться проект. Эти данные позволят судить о целевой направленности заемных средств. В последующем они могут использоваться для обоснования целесообразности привлечения банковского кредита на осуществление конкретных затрат, обусловленных техническим перевооружением производства.

Удельный вес кредита в общей сумме источников финансирования затрат (включая собственные источники и прочие) на техническое перевооружение.

Соблюдение сроков кредита в разрезе объектов кредитования.

Общий срок пользования кредитом складывается из времени работ, периода освоения и срока окупаемости кредитуемых затрат. Это необходимо учитывать при определении планового срока кредита. В процессе пользования кредита необходим анализ состояния фактического срока кредита по сравнению с плановым. Имеющиеся здесь отклонения могут неблагоприятно отразиться на сроке окупаемости кредитуемых затрат, создать трудности в погашении кредита. Поэтому по результатам анализа должны быть приняты меры по соблюдению плановых сроков кредита.

Эффективность кредитуемых затрат по объектам кредитования.

Если анализируется эффективность кредитуемых затрат в какое-то конкретное мероприятие, то заключение по анализу не содержит данных о направлении кредитных вложений и структуре источников финансирования затрат на техническое перевооружение. В остальном направления анализа сохраняются.

При анализе плановой и фактической эффективности кредита на техническое перевооружение следует использовать определенную группу показателей:

Прирост продукции на 1 рубль кредитуемых затрат;

Прирост экономии или прибыли на 1 рубль кредитуемых затрат;

Срок окупаемости кредитуемых затрат.

Показатели прироста продукции, а также экономии и прибыли на 1 рубль кредитуемых затрат, характеризующие рентабельность капитальных вложений, дают возможность определить увеличение выпуска продукции и общую сумму дополнительных накоплений в результате осуществления кредитуемого мероприятия.

Прирост продукции на 1 рубль кредитуемых затрат определяется отношением величины дополнительного прироста продукции (условно-годового) в результате внедрения мероприятия к размеру кредита на проведение этих мероприятий, то есть по формуле:

П/К, (2.1)

где: П - прирост продукции (условно-годовой);

К - размер кредита.

Этот показатель исчисляется в том случае, если кредитуемое мероприятие позволяет увеличить выпуск продукции.

Прирост экономии на 1 рубль кредитуемых затрат исчисляется в том случае, когда внедряемое мероприятие приводит только к снижению себестоимости продукции или одновременно с этим еще и к увеличению дополнительного выпуска продукции.

Прирост экономии на 1 рубль кредитуемых затрат исчисляется по формуле:

С1-С2/К (2.2)

где С1 -себестоимость продукции до внедрения мероприятия;

С2 - себестоимость продукции после внедрения мероприятия;

К - размер кредита.

Прирост прибыли на 1 рубль кредитуемых затрат исчисляется по формуле:

Ц-С/К, (2.3)

Где Ц - дополнительная продукция за год в действующих ценах;

С - то же по полной себестоимости;

К - размер кредита;

Одним из главных показателей эффекта является экономия от снижения себестоимости продукции, расчеты которой производятся следующим образом. Изменения себестоимости продукции в результате технического перевооружения определяются на основе сравнения калькуляции себестоимости единицы продукции или фактическая себестоимость, если она ниже плановой. При этом расчеты ведутся по полной себестоимости.

Определяя величину дополнительной экономии по кредитуемым объектам, нужно точно учесть не только отдельные элементы, но и ее общую сумму, которая является реальной только в том случае, если из валовой суммы этой экономии исключить те расходы, которые возникнут у предприятия в связи с работой нового оборудования (дополнительное потребление электроэнергии, топлива, увеличение числа занятых рабочих и др.).

Показатель окупаемости кредитуемых затрат определяется путем сопоставления (деления) затрат на величину годовой или месячной экономии, полученной в результате произведенных вложений, то есть по формуле:

К

Ток= ---------------, (2.4)

(С1 - С2)*П

где Ток -время окупаемости;

С1 -себестоимость продукции до внедрения мероприятия;

С2 - себестоимость продукции после внедрения мероприятия;

К - размер кредита;

П - годовой выпуск продукции после внедрения мероприятия.

Срок окупаемости является важным показателем эффективности кредитуемых затрат. Он показывает, в течении какого времени окупаются затраты.

В целях углубленного анализа эффективности отдельных кредитуемых мероприятий следует провести факторный анализ, то есть выявить влияние различных факторов на отклонение фактической эффективности от плановой и конкретных причин, имевших место.

Для правильной оценки эффективности кредитуемых затрат большое значение имеет систематическая работа по определению эффективности. Известно, что фактическая экономическая эффективность в противоположность плановой (проектной) меняет свою величину с течением времени и поэтому должна рассматриваться в динамике. Для этого необходимо ее рассчитывать для всего срока окупаемости (погашения) кредита, а не только за один год.

К кредитованию принимаются инвестиционные проекты, срок окупаемости которых не превышает 5 лет, а возврат кредита обеспечивается в течении 6 лет со дня выдачи первой суммы кредита.

Какой бы инвестиционный проект не рассматривал банк, с участием иностранного или отечественного капитала, важнейшим и безусловным требованием является предоставление бизнес-плана, в котором дается технико-экономическое и финансовое обоснование инвестиционного проекта.

В бизнес-плане финансовые расчеты обычно представляются в виде основных документов, позволяющих планировать, анализировать и контролировать инвестиционный проект: "Отчет о прибылях и убытках", "Баланс" и финансовый план, называемый "Движение денежных средств". Эти документы дополняются графиками, показывающими окупаемость проекта, оперативную деятельность по годам.

Используя "Отчет о прибылях и убытках" и "Баланс", можно рассчитать наиболее часто используемые в международной деловой практике показатели эффективности деятельности предприятия, реализующего инвестиционный проект, - прибыльность, платежеспособность и ликвидность. Оба документа практически соответствуют существующей системе бухгалтерского учета. По крайней мере, данные бухгалтерской отчетности могут приобрести вид, обеспечивающий возможность их использования в процессе финансового анализа на основе методик, соответствующих международным стандартам.

Этого нельзя сказать о "Финансовом плане". В основе его лежит метод анализа денежных потоков (Cash-Flow), который является новым для наших экономистов и предпринимателей. Анализ денежных потоков - основа "классических" методов инвестиционного анализа инвестиционных проектов. При анализе денежных потоков определяется текущий остаток поступлений на счет предприятия в каждом расчетном периоде. Этот остаток формируется за счет притока денежных средств (доходы от реализации продукции и услуг, амортизационные отчисления, доходы от реализации активов предприятия, взносы в уставный фонд и займы) о оттока денежных средств (затраты на производство продукции и услуг, общие издержки предприятия, затраты на инвестиции, затраты на обслуживание и погашение займов, выплаты дивидендов, налоговые и другие выплаты).

Все поступления и платежи отображаются в финансовом плане в периоды времени, соответствующие фактическим датам осуществления этих платежей, с учетом времени задержки оплаты за реализованную продукцию или услуги, времени задержки платежей за поставки материалов и комплектующих изделий, условий реализации продукции (в кредит, с авансовым платежом), а также условий формирования производственных запасов. При этом все поступления и платежи в СКВ должны быть переведены в рубли по курсу, соответствующему дате фактического осуществления платежа. Остаток денежных средств на счете (баланс наличности) используется предприятием для выплат, направляемых на обеспечение производственной деятельности последующих периодов, инвестиций, погашения займов, выплаты налогов и дивидендов, а также на личное потребление. Таким образом, "Финансовый план" демонстрирует движение денежных средств и отражает деятельность предприятия в динамике от периода к периоду.

По каким критериям потенциальные инвесторы принимают решение о выделении необходимых финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов.

При эффективности проекта, при его оценке используют совокупность показателей. Существует правило, в соответствии с которым к рассмотрению следует принимать только проекты, у которых чистая приведенная величина доходности больше нуля, индекс прибыльности не меньше единицы, внутренняя норма доходности больше процентной ставки по надежным депозитам, увеличенной на величину предполагаемого риска, срок окупаемости минимален. В процессе ранжирования проектов предпочтение отдают тем, которые имеют более высокие показатели эффективности.

Необходимость проведения расчетов в реальных ценах сегодня не вызывает ни у кого сомнения. При этом необходимо корректно учитывать влияние фактора времени, определяющего изменения значений параметров, влияющих на формирование денежной массы (задержки платежей, технологический цикл, условия продаж, условия привлечения капитала). Особенно явно это можно наблюдать в случае анализа проектов, имеющих сезонный характер: когда поступления и затраты рассредоточены во времени.

В процессе рассмотрения вопроса о возможности выдачи кредита банк помимо кредитного пакета может использовать также другие источники информации: периодическую печать, сообщения электронных СМИ, статистическую отчетность, отзывы деловых партнеров и т. д.

В ряде случаев по решению руководства банка инвестиционный проект может быть подвергнут процедуре идентификации. Идентификация означает отбор проектов, соответствующих стратегии экономического развития страны.

При отборе проектов предпочтение при решении вопроса о кредитовании следует отдавать инвестиционным проектам: обеспечивающим производство конкурентоспособность экспортной продукции; отнесенным в установленном порядке к проектам по созданию и развитию производств, основанных на новых и высоких технологиях; включенным в Государственную программу импортозамещения и другие государственные программы.

Предельный размер кредита на реализацию инвестиционного проекта определяется совместно с заемщиком исходя из сметной стоимости проекта, определенной на основе проектно-сметной документации, пересчитанной в текущие цены, и размера других источников, направляемых на финансирование, при условии погашения кредита за счет окупаемости затрат в установленные нормативные сроки. Предпочтительно, чтобы доля этих источников (собственных и приравненных к ним, государственных и иных средств) составляла не менее 30 процентов.

По результатам анализа кредитного пакета кредитный работник готовит заключение о целесообразности выдачи кредита. В заключении должны найти отражение все вышеприведенные аспекты анализа кредитного пакета. Кредитным работником для членов кредитного комитета подготавливается заключение.

Решение о выдаче кредита и условия его осуществления принимаются Кредитным комитетом Банка в пределах установленных ему полномочий.

Решение Кредитного комитета (Правления или Совета) Банка о выдаче кредита, оформленное соответствующим образом, служит основанием для начала процедуры выдачи кредита.

2.3.1 Мониторинг инвестиционных проектов

Кредитный мониторинг инвестиционного проекта - это планомерный и систематический процесс контроля банка за реализацией кредитуемого проекта, финансовым состоянием и способностью заемщика своевременно и в полной мере исполнять обязательства по кредитному договору; взаимодействие с клиентом по корректировке и доработке бизнес-плана, контроль за его выполнением и при необходимости - оперативное принятие соответствующих мер в период всего срока действия кредитного договора.

Условно инвестиционный проект проходит стадию разработки (прединвестиционную) и стадию реализации, включая строительно-монтажную и эксплуатационную стадии.

На стадии разработки проекта (прединвестиционной) основной задачей является согласование банком инвестиционного проекта в соответствии с действующим законодательством [4, 5], а на строительно-монтажной стадии - следующие задачи.

Обеспечение программы кредитования соответствующими по объему и по срокам финансовыми ресурсами.

Проверка целевого использования кредита путем проведения предварительного и последующего контроля.

Предварительный контроль осуществляется до выдачи кредита путем проверки соответствия назначения платежа в платежной инструкции условиям кредитного договора и бизнес-плана. Кроме этого, банком может быть проверено наличие у кредитополучателя документов, являющихся основанием для платежа (договоры, ТТН и др.). При рассмотрении документов, предоставленных для оплаты выполненных строительно-монтажных работ, в рамках предварительного контроля проверяется соответствие наименования объектов, видов работ и затрат, предъявляемых к оплате, предусмотренных утвержденной проектно-сметной документацией и бизнес-планом; соблюдение лимита в соответствии со сводным сметным расчетом (в базисных ценах) и кредитным договором (в текущих ценах).

Последующий контроль за целевым использованием кредита осуществляется специалистами банка по месту нахождения кредитополучателя по окончании договорных сроков исполнения обязательств резидентами (поставка оборудования и материалов, выполнение работ, оказание услуг) и по истечении определенных законодательством сроков исполнения обязательств нерезидентами Республики Беларусь - при выдаче кредита на предварительную оплату (авансовый платеж). Кроме того, проверяется фактическое поступление товаров (выполнение работ, оказание услуг) и их оприходование в соответствии с данными бухгалтерского учета.

При проведении последующего контроля за целевым использованием кредита, предоставленного на строительство (реконструкцию, ремонт) объектов, кредитополучатель предоставляет акт приемки объекта [3]. Последующий контроль кредита, выданного на строительно-монтажные работы, при необходимости может осуществляться с проведением контрольных обмеров (выборочной проверки объемов и стоимости строительства). Такие обмеры проводятся в период кредитования до завершения объекта. Право проведения банком контрольных обмеров, возможные штрафные санкции к заемщику при выявлении нецелевого использования кредита (сумма кредита, использованного не по целевому назначению, подлежит досрочному взысканию) предусматриваются кредитным договором.

3. Контроль за финансовым положением кредитополучателя, анализ поступлений денежных средств на его счета, открытые в филиале.

Особенностью анализа является учет реального распределения денежных потоков во времени (на основании выписок по счету), так как бухгалтерская отчетность предприятия о прибыли и убытках не отражает, когда именно в течение отчетного периода происходит приток или отток денежных средств и материальных ресурсов в силу специфики учетной политики того или иного предприятия

4. Анализ кредиторской задолженности клиента (в том числе в других банках), контроль ее соответствия запланированной в бизнес-плане потребности как в долгосрочных, так и краткосрочных кредитах, займах и других привлекаемых финансовых средствах на капитальные вложения по проекту.

5. Контроль за использованием заемных и собственных источников финансирования проекта (амортизация, чистая прибыль, продажа основных средств, акций, прочие источники), которые могут быть использованы на этапах его реализации.

Контролю подлежат объемы освоения инвестиций в разрезе источников финансирования инвестиционного проекта в сопоставлении с их структурой, запланированной в бизнес-плане. Банк, направляя на кредитование средства своих клиентов, вправе ожидать пропорционального распределения рисков между всеми участниками кредитуемого проекта. В случае роста величины общих капитальных затрат по проекту (соответственно, увеличения объемов финансирования за счет кредитных средств, прочих источников) в банк должна быть своевременно предоставлена для согласования корректировка бизнес-плана.

Контроль выполнения закупки, поставки, ввода в эксплуатацию оборудования, проведения СМР в соответствии с заявленными бизнес-планом сроками. Производится анализ причин несоблюдения сроков реализации отдельных этапов инвестиционного проекта.

Согласование корректировок финансово-экономической части бизнес-плана при изменении экономической ситуации, инфляции, рынков сбыта готовой продукции, налогового окружения и иных факторов с целью всестороннего анализа экономических и финансовых показателей, а также выработки и принятия мер, направленных на обеспечение эффективности реализуемого проекта.

Корректировка может быть выполнена в виде переработанной расчетной части бизнес-плана либо в виде его новой редакции. В резюме предоставляемого в филиал документа должны быть указаны основные причины и особенности его доработки. Если бизнес-план дорабатывается по истечении значительного периода времени с момента освоения инвестиций (год и более), то вместо показателей, которые в первоначальной его редакции фигурировали как планируемые, во всех расчетных таблицах бизнес-плана предприятия отражаются фактические показатели его деятельности. Важно учесть, что расчеты экономической эффективности инвестиций в доработанной версии бизнес-плана (срок окупаемости, чистый дисконтированный доход и пр.) должны вестись, как и в первичной его версии, с самого начала освоения инвестиций. При этом в расчете дисконтированных величин фактическим показателям будет соответствовать коэффициент дисконтирования - единица.

Если проект проходил комплексную экспертизу (кроме банка в процессе его согласования участвовали органы государственного управления, иные заинтересованные стороны), то откорректированная версия бизнес-плана должна пройти соответствующие стадии пересогласования. Следует учитывать, что срок действия заключения экспертизы бизнес-планов развития, бизнес-планов инвестиционных проектов, проведенной органами государственного управления, Министерством экономики, составляет один год [5].

В случае если происходит рост капитальных затрат по проекту за счет увеличения кредитов банка, выдаваемых под гарантию органов государственного управления и (или) с компенсацией процентов по кредиту за счет бюджета, также потребуется дополнительное согласование е органами государственного управления.

Перечислим основные задачи мониторинга банком инвестиционного проекта на эксплуатационной стадии.

Сопровождение кредитной задолженности, анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Анализ выполнения запланированных сроков реализации мероприятий, предусмотренных бизнес-планом инвестиционного проекта.

Анализ хода реализации инвестиционного проекта на основании изучения основных индикативных параметров контроля выполнения предприятием бизнес-плана

При выявлении негативных тенденций филиал совместно с заемщиком разрабатывает меры, обеспечивающие выход на оптимальное направление развития предприятия с учетом перспектив исполнения перед банком (таблица 2.3.1)

Анализ выполнения предприятием доводимых органами государственного управления целевых показателей развития на предмет возможности прекращения оказания мер государственной поддержки (компенсация части процентов, предоставление налогового кредита) в случае их невыполнения (частичного выполнения).

На примере рассмотрим анализ выполнения основных показателей по ОАО «Комбинат хлебопродуктов».

Таблица 2.3.1- Основные показатели деятельности предприятия

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими потребность в инвестициях, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. В современных условиях осуществление крупных инвестиционных проектов может быть наиболее эффективно реализовано при целевом финансировании. Преимущества целевого финансирования состоят в том, что кредитор предлагает не только заемные ресурсы, но и возможность их использования для приобретения необходимых инвестиционных товаров на приемлемых условиях.

Проектное финансирование (далее в ряде случаев используется аббревиатура ПФ) является наиболее перспективным направлением кредитования. То есть, кредиторы в качестве обеспечения выделенных на каждый конкретный проект денежных средств не требуют залога активов, а соглашаются принять будущие финансовые потоки от проекта.

Также с проектным финансированием как относительно новой, но достаточно эффективно и перспективной формой международного кредитования в следующей логической последовательности:

проектное финансирование (далее в ряде случаев используется аббревиатура ПФ) рассматривается в качестве относительно нового вида банковской деятельности, которую с теоретических позиций можно приравнять к новой форме кредита;

выделяется ведущая роль банков в организации этого процесса и анализируется механизм взаимодействия банка и предприятия, показываются особенности кредитования

последних путем использования методов ПФ;

* анализируются конкретные фазы проектного цикла, виды ПФ, риски при его осуществлении и методы их устранения.

Проектное финансирование - новый вид банковской деятельности.

В эпоху финансовой глобализации в процессе международного кредитования все чаще применяется такая эффективная форма, как проектное финансирование. Под ПФ понимается целевое кредитование заемщика для реализации конкретного инвестиционного проекта, при котором обеспечением платежных обязательств являются денежные доходы от функционирования данного проекта, а также активы, относящиеся к этому проекту.

ПФ как новый вид банковской деятельности получило развитие за рубежом в последние 20 лет и в настоящее время особенно популярно в США и Западной Европе. Эта относительно новая форма заимствования средств имеет хорошие перспективы развития и в России. В основу ПФ заложена идея финансирования инвестиционных проектов за счет доходов, которые принесет создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем. За счет этих доходов обеспечиваются организуемое банками финансирование и возвратность инвестиций.

ПФ возникло в связи с неэффективностью, а иногда и невозможностью использования других методов финансирования инвестиционных проектов. Разница между методами финансирования зависит от величины предполагаемой выручки как источника покрытия издержек, обслуживания долга и обеспечения участникам достаточного возмещения по их инвестициям.

ПФ имеет определенные преимущества, которыми оно выгодно отличается от других форм финансирования. От обычного синдицированного кредитования его отличает не обезличенный, а адресно-целевой характер, а от венчурного - то, что он не сопровождается большими рисками при внедрении новых технологий и продуктов.

ПФ имеет дело с относительно известными технологиями, поэтому реализация таких проектов более предсказуема, чем инновационных. Однако возможны риски, которые имеют специфический характер, обусловленный задачами реализации проектов (задержка ввода объекта в эксплуатацию, повышение цен на сырье и материалы, увеличение сметы строительства и др.

Основным преимуществом ПФ является то, что оно позволяет сконцентрировать денежные ресурсы на решении конкретной хозяйственной задачи, существенно снижая риск благодаря значительному числу участников соглашения. Детальному описанию техники ПФ посвящено достаточно много специальной литературы. Поэтому для понимания наиболее характерных признаков проектного финансирования и пороговых условий финансирования инвестиционных проектов целесообразно остановиться лишь на отдельных проблемах и возможных путях их решения, ведущих к повышению инвестиционного взаимодействия банка и предприятия с использованием принципов ПФ.

ПФ является относительно новой формой долгосрочного банковского кредитования. Специфика этой формы кредитования определяется тем, что основные этапы инвестиционного цикла увязаны между собой, гарантии, обязательства и интересы участников проекта согласованы и входят в компетенцию банка-кредитора.

Масштабность большинства долгосрочных инвестиционных проектов обусловливает необходимость финансирования проекта в форме синдицированных кредитов. Синдицированный кредит предоставляется несколькими банками, образующими банковский синдикат. Условия такого кредита устанавливаются банком-инициатором кредитного соглашения, к осуществлению которого он приглашает другие банки (в том числе и иностранные). Смысл создания синдиката состоит в том, что один банк вряд ли будет в состоянии финансировать в полном объеме крупный инвестиционный проект. Поэтому банк-инициатор прибегает к помощи других банков с целью диверсификации возникших рисков, распределив их относительно равномерно среди всех участников синдиката.

Процент по синдицированному кредиту начисляется, как правило, по плавающей ставке. Такая ставка устанавливается по желанию заемщика на период от 1 до 6 месяцев на базе ставки ЛИБОР. Кредитный портфель проекта может включать в себя ссуды, разные по характеру и условиям предоставления: обеспеченные и необеспеченные, краткосрочные и долгосрочные, одни виды кредитов могут быть субординированы по отношению к другим.

С точки зрения реализации проекта важно согласовать срок финансирования и время создания объекта. Наступление срока функционирования объекта формирует время финансирования. Как правило, чем "слабее" денежный поток, предназначенный для обслуживания долга, тем продолжительнее срок финансирования. Кроме того, условия развития финансового рынка вносят определенные коррективы в сроки финансирования проекта.

Зарубежный опыт показывает, что максимальные сроки кредитования, приемлемые для европейских банков, составляют 10 -15 лет. В США они, как правило, короче - от 7 до 12 лет. Если сроки финансирования проектов окажутся недостаточными, тогда придется адаптировать структуру финансирования к реальным возможностям кредиторов. Можно также воспользоваться услугами известных международных финансово-кредитных организаций, таких как Мировой банк, ЕБРР, Европейский инвестиционный банк (ЕИБ), Азиатский банк развития, Межамериканский банк развития, Латиноамериканский экспортный банк. Перечисленные организации могут также восполнить недостаток средств путем предоставления гарантий рефинансирования.

Отдельные коммерческие банки также могут выступать в качестве гарантов. Чаще всего такой вариант возможен, когда ПФ организовано международной кредитно-финансовой организацией или национальным агентством по страхованию экспортно-импортных кредитов, чаще называемым Экспортным страховым агентством (ЭСА). В этом случае банки-участники синдиката могут согласиться выставить гарантии или открыть аккредитив в пользу банка-кредитора. Выгода от такой формы финансирования налицо, так как заемщик получает финансирование с ограниченным регрессом (риск кредитора переносится на коммерческие банки).

При осуществлении ПФ необходимо иметь в виду, что временные рамки крупных долгосрочных проектов, в течение которых можно более-менее точно прогнозировать экономические затраты и результаты каждого конкретного проекта, как правило, короче, чем срок финансирования. В данном случае у банков-кредиторов есть два варианта адекватного реагирования на такое обстоятельство.

Первый основан на максимальной надежности расчета основных показателей планируемого денежного потока, чтобы результаты финансово-хозяйственной деятельности обеспечили достаточный запас прочности для погашения используемого кредита. Данный вариант обладает определенными преимуществами и недостатками в плане снижения рисков, обусловленными степенью межбанковской конкуренции.

Второй вариант выражает действия банка как соучастника консорциума кредиторов. В этом случае интересы всех участников кредитного соглашения должны простираться в едином направлении изменения внешней или внутренней среды проекта. Обычно банки участвуют в таком проектном бизнесе, когда все участники проекта объединены общими интересами.

Следует отметить, что такая общность интересов не означает их тождественности, а предполагает лишь заинтересованность участников в достижении общей цели. Общность интересов участников является залогом снижения рисков в процессе реализации проекта.

ПФ имеет свои характерные черты, которые отличают его от других форм финансирования инвестиционных проектов.

Во-первых, проектное финансирование связано с такой формой организации инвестиционного процесса, при которой финансирование в известной мере выходит за обычные рамки довольно жесткой зависимости от величины и срока кредита или от стоимости задействованных активов. Дело в том, что стороны, участвующие в таком проекте, являются не только кредиторами, но одновременно и участниками проекта. Как правило, они в большей степени полагаются на успешную реализацию самого проекта.

При ПФ основным обеспечением предоставляемых банком кредитов являются доходы, которые получит создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем. Гарантией кредита главным образом выступает экономический эффект от реализации конкретного проекта, хотя в качестве залога могут выступать также активы заемщика, но их размер не сопоставим со стоимостью проекта.

Во-вторых, во избежание более широкого диапазона по сравнению с обычным инвестиционным кредитованием, ПФ требует более тщательного подхода к качеству разработки и обоснования таких проектов. В схемах ПФ без оборота (права регресса) и с ограниченным оборотом на заемщика особое внимание уделяется вопросам выявления, оценки и снижения рисков при реализации инвестиционных проектов. Как правило, ведущую роль в этом играет банк, который силами своего персонала и привлеченных консультантов осуществляет оценку инвестиционного проекта по вопросам эффективности инвестиций, динамики денежных потоков, перспектив реализации продукции или услуг проекта, проектных рисков и т.п. При использовании схем ПФ роль проектного анализа как совокупности методов оценки (экономической, финансовой, технической, экологической, организационно-правовой, коммерческой) особенно высока и на его осуществление тратятся значительные средства. Крупный российский банк, специализирующийся на ПФ, в своем штате обычно имеет инженеров, геологов, экологов и других специалистов, необходимых для углубленной оценки инвестиционных проектов.

В-третьих, особенностью развития ПФ в современной экономике является использование множественных источников и методов инвестиционного финансирования. Они включают использование и банковских кредитов, и облигационных займов, и финансового лизинга, объединяя как собственные средства промышленного предприятия, так и привлеченные.

В-четвертых, в отличие от классического банковского кредитования, в схемах ПФ в качестве финансовых участников реализации инвестиционных проектов могут выступать не только коммерческие банки, но и инвестиционные банки, инвестиционные фонды и компании, пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы, лизинговые компании и другие финансовые, кредитные и инвестиционные институты.

В-пятых, одним из основных методов управления проектными рисками является распределение этих рисков между всеми участниками реализации проекта. На разных стадиях проектного цикла роль отдельных участников в покрытии рисков меняется. Так, на инвестиционной фазе кредитующий банк, как правило, снимает с себя ответственность за качественное и своевременное завершение строительно-монтажных работ! Риски, связанные с качеством объекта и сроками его ввода в эксплуатацию, возлагаются на заемщика, подрядчика, поставщиков машин и оборудования. На этапе эксплуатации объекта банк обычно берет на себя часть коммерческих, валютных и прочих рисков. Среди участников реализации проекта нередко оказываются фирмы, приобретающие продукцию, когда с ними заключаются контракты типа "бери или плати" ("take or pay" contracts). Косвенно в реализации проекта принимают участие банки, выставляющие условные и безусловные гарантии банку-кредитору и другим участникам реализации проекта.

В-шестых, поскольку риски финансирования таких проектов достаточно высоки, инвестор участвует в процессе управления реализацией данного проекта. Эту функцию осуществляет либо сам кредитор, либо специальная компания, приглашаемая для осуществления надзорных функций (сопровождения проекта). Объект сделки зачастую выделяется в отдельную производственную структуру, как правило, в виде вновь созданного предприятия соответствующей формы собственности с самостоятельным балансом и структурой управления. Банк может приобрести часть акций или долю в уставном капитале предприятия, которое управляет объектом инвестиционной деятельности. Таким образом, ПФ является инструментом активного сращивания банковской и промышленной сфер. Чаще всего создание проектной компании диктуется тем, что получение проектного кредита отражается на балансе данной компании, а не на балансе учредителей, которые этой операцией не хотели бы ухудшать свое финансовое положение.

ПФ имеет внешнее сходство с венчурным (рисковым) финансированием. Однако механизмы их деятельности принципиально различны.

Венчурное финансирование осуществляется из фондов венчурного бизнеса, которые специально создаются для финансирования проектов с высокими и очень высокими рисками. Как правило, это проекты, связанные с разработкой новых технологий и новых продуктов. Соответственно, в венчурном финансировании преобладают риски научно-технического характера и коммерческие (рыночные) риски; ПФ имеет дело в большинстве случаев с более или менее известными технологиями, а проекты чаще всего ориентированы на выпуск традиционных товаров и услуг (на первом месте среди них нефть, газ, энергоносители, золото и другие высоколиквидные сырьевые товары). В ПФ преобладают проектные риски (задержка ввода в действие объекта, превышение сметы по строительству, низкое качество оборудования и строительных работ, повышение цен на сырье и другие элементы издержек производства, неквалифицированное управление объектом на стадии эксплуатации и др.)