Экономическая сущность и структура собственного капитала

Таблица 2.2.6

Расчет обеспеченности запасов источниками их формирования.

Показатели	2005 г.	2006 г.	2007 г.	Абсолютные отклонения 2007 г. к 2005 г.
1 Собственный капитал	70890	71 804	69533	-1357
2 Внеоборотные активы	12345	13692	14250	1905
3 Убыток	-	-	-	-
4 Наличие собственных оборотных средств	58 545	58112	55283	-3262
5 Долгосрочные пассивы	-	-	-	-
6 Наличие долгосрочных источников формирования запасов	58 545	58112	55283	-3262
7 Краткосрочные кредиты и заемные средства	-	-	-	-
8 Общая величина основных источников формирования запасов	58 545	58112	55283	-3262
9 Общая величина запасов	12 346	13 223	11 419	-927
10 Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств	46 199	44 889	43 864	-2 335
11 Излишек (+) или недостаток (-) долгосрочных источников формирования запасов	46 199	44 889	43 864	-2 335
12 Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов	46 199	44 889	43 864	-2 335

Как показывают данные таблицы, на анализируемом предприятии не существует недостатка собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов, общей величины основных источников формирования запасов и в начале и в конце анализируемого периода. В данной ситуации денежные средства, дебиторская задолженность предприятия и прочие оборотные активы покрывают его кредиторскую задолженность. С одной стороны эта ситуация является положительной, так как излишек собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов позволяет предприятию оставаться финансово независимым и наращивать обороты деятельности за счет собственных средств. Вместе с тем, предприятию необходимо уделять больше внимания на увеличение заемного капитала, так как излишек собственного оборотного капитала свидетельствует о неиспользовании менеджментом компании финансовых рычагов для усиленного увеличения оборотов деятельности. Как известно, каждый дополнительный рубль заемного капитала формирует эффект на собственный капитал. Снижение в 2007 г. по сравнению с 2005 г. на 2 335 тыс.руб. величины излишка собственных оборотных средств сигнализирует о работе менеджмента предприятия в данном направлении.

Традиционные методы оценки финансовой устойчивости состоят в расчете коэффициентов, которые определяются на основе структуры баланса предприятия. Исходя из данных баланса ООО «Меркурий» за период с 2005г. по 2007г. коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость, имеют следующие значения. Как показывают данные таблицы, представленной в приложении 10, динамика коэффициента капитализации свидетельствует о достаточности финансовой устойчивости организации, так как для этого необходимо, чтобы этот коэффициент был не выше 1,5. Рост коэффициента капитализации составил 0,03. На величину данного показателя влияют следующие факторы: высокая оборачиваемость, стабильный спрос на реализуемую продукцию, налаженные каналы снабжения и сбыта, низкий уровень постоянных затрат. Коэффициент финансовой независимости на анализируемом предприятии упал на 0,016 пункта, хотя в целом не ниже критической точки (0,806-0,822), что свидетельствует о благоприятной финансовой ситуации. Значение коэффициента финансирования, в 2007 г. по сравнению с 2005 г. упало на 0,47 пункта. Тем не менее, выше критического уровня (4,16-4,63). Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования показывает, в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. У ООО «Меркурий» этот коэффициент выше оптимального значения: собственными оборотными средствами покрывалось в конце 2005г. 78% оборотных активов. А в уже 2007г. - 80,4%. Это говорит о том, что в 2007г. предприятие не нуждается в собственных оборотных средствах и не зависит от заемных средств. Об этом же свидетельствует значение коэффициента финансовой устойчивости, который выше критического (0,6), и выше чем в 2005 г. на 0,012 пункта, то есть предприятие обладает достаточной финансовой устойчивостью.

Таким образом, общее финансовое состояние предприятия можно охарактеризовать как стабильное. Предприятие имеет излишек собственных оборотных средств. Ситуация является положительной, так как излишек собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов позволяет предприятию оставаться финансово независимым и наращивать обороты деятельности за счет собственных средств. Вместе с тем, предприятию необходимо уделять больше внимания на увеличение заемного капитала, так как излишек собственного оборотного капитала свидетельствует о неиспользовании менеджментом компании финансовых рычагов для усиленного увеличения оборотов деятельности.

2.3 Анализ факторов, влияющих на рентабельность собственного капитала предприятия

Рентабельность собственного капитала является одним из основных показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала. Рентабельность продаж и чистая рентабельность определяются по формулам:

(2.3.1.);

(2.3.2.),

где

ПР - прибыль от продаж;

В - объем реализованной продукции;

ПЧ - чистая прибыль.

По данным таблицы 2.3.1. видно, что в отчетном году увеличилась выручка от реализации (+5487,25 тыс. руб.), себестоимость продукции (+6125,25 тыс. руб.), но уровень рентабельности продаж по сравнению с 2005 г. упал на 3,41%, чистая рентабельность на 3,14%. Деятельность организации в 2007 г. была убыточнее, чем в 2005 г.

Таблица 2.3.1.

Динамика влияния факторов на рентабельность

Факторы, влияющие на рентабельность	2005 г.	2006 г.	2007 г.	Абсолютные отклонения 2007 г. к 2005г.
1 Выручка от продажи	21980,75	37599	27468	+5487,25
2 Себестоимость	20780,75	36766	26906	+6125,25
3 Коммерческие расходы	-	-	-	-
4 Управленческие расходы	-	-	-	-
5 Рентабельность (убыточность) продаж	5,46	2,19	2,05	-3,41
6 Проценты к получению	-	-	-	-
7 Проценты к уплате	-	-	-	-
8 Доходы от участия в других организациях	-	-	-	-
9 Прочие операционные доходы	-	-	-	-
10 Прочие операционные расходы	-	-	-	-
11 Прочие внереализационные доходы	100	40	100	-
12 Прочие внереализационные расходы	100	23	12	-88
13 Налог на прибыль	100	360	190	+90
14 Чрезвычайные доходы	-	-	-	-
15 Чрезвычайные расходы	-	-	-	-
16 Чистая рентабельность (убыточность)	4,09	1,06	0,95	-3,14

Кроме коэффициентов рентабельности продаж и чистой рентабельности для анализа собственного капитала используют следующие показатели: рентабельность всего капитала, рентабельность собственного капитала, рентабельность финансовых вложений.

По данным таблицы 1, представленной в приложении 11, видно, что рентабельность уменьшились по всем показателям. Так в 2007 г. 2,0% прибыли приходится на единицу проданной продукции, что на 3,46% меньше, чем в 2005 г. 2,0% прибыли в 2007 г. остается у предприятия после выплаты налогов - на 2,09% меньше чем в 2005 г. На 3,39% уменьшился в 2007 г. по сравнению с 2005 г. размер чистой прибыли, приходящейся на единицу выручки и составил 0,70%. Экономическая рентабельность показывает, что в 2007 г. на предприятии снизилась эффективность использования имущества на 0,71% (=0,31%). Также снизилась эффективность использования собственного капитала и составила 0,37%. В 2007 г. 2,09% прибыли от продаж приходится на 1 рубль затрат. Произошло ухудшение в использовании капитала, вложенного в деятельность предприятия на длительный срок. Рентабельность активов может повышаться при неизменной рентабельности продаж и росте объема реализации, опережающем увеличение стоимости активов, т.е. ускоренной оборачиваемости активов (ресурсоотдачей). И, наоборот, при неизменной ресурсоотдаче рентабельность активов может расти и за счет роста балансовой (до налогообложения) рентабельности.

Большое значение для организации имеет то, за счет каких факторов растет или снижается рентабельность активов. Потому что у разных организаций неодинаковы повышения рентабельности продаж и увеличения объема реализации.

Рентабельность продаж можно наращивать путем повышения цен или снижения затрат. Однако эти способы временны и недостаточно надежны в нынешних условиях. Наиболее последовательная политика организации, отвечающая целям укрепления ее финансового состояния, состоит в том, чтобы увеличивать производство и реализацию той продукции, необходимость которой определена путем улучшения рыночной конъюнктуры.

При анализе экономической рентабельности, безусловно, нужно принимать во внимание роль отдельных ее элементов. Но зависимость целесообразно строить не через оборачиваемость элементов, а через оценку структуры капитала в увязке с динамикой его оборачиваемости и рентабельности. Из формулы расчета R4 хорошо видны возможные пути повышения экономической рентабельности - посредством увеличения прибыльности капитала.

Показатель рентабельности собственного капитала (R5) позволяет установить зависимость между величиной инвестируемых собственных ресурсов и размером прибыли, полученной от их использования. Следует отметить, что факторами, представленными на рисунке 1, приложения 12, и по уровню значений, и по тенденции изменения присуща отраслевая специфика, о которой не следует забывать, проводя анализ.

Так, показатель ресурсоотдачи (d1) может иметь относительно невысокое значение при высокой капиталоемкости. Показатель рентабельности продаж (R1) при этом будет высоким. Относительно низкое значение коэффициента финансовой независимости (U1) говорит о том, что в организации стабильное и прогнозируемое поступление денежных средств за свою продукцию. Для повышения рентабельности собственного капитала необходимо принимать во внимание три ключевые особенности этого показателя.

Первая связана с проблемой выбора стратегии управления финансово-хозяйственной деятельностью организации. Если выбирать стратегию с высоким риском, то необходимо получение высокой прибыли. Или наоборот - небольшая прибыль, но зато почти без риска. Одним из показателей рисковости бизнеса как раз является коэффициент финансовой независимости (U1): его низкое значение говорит о том, что доля собственного капитала в меньшей степени увеличивается за счет повышения факторов - коэффициента финансовой независимости. И это положение ослабляет финансовую устойчивость организации.

Вторая особенность связана с проблемой оценки. Числитель и знаменатель в формуле рентабельности собственного капитала выражены в денежных единицах разной покупательной способности. Числитель, то есть прибыль, динамичен. Он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары за истекший период. Знаменатель, т.е. стоимость собственного капитала, складывается в течение ряда лет. Он выражен в учетной оценке, которая существенно отличается от текущей оценки.

Третья особенность связана с временным аспектом деятельности организации. Коэффициент чистой рентабельности (R3), влияющий на рентабельность собственного капитала, определяется результативностью работы отчетного периода, а будущий эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Снижение рентабельности собственного капитала нельзя рассматривать как негативную характеристику текущей деятельности, если предполагается окупаемость затрат в дальнейшем.

Связь между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью активов (прибыль/убыток) отображает важное значение феномена задолженности. Рентабельность собственного капитала равна отношению чистой прибыли (т.е. результата после финансовых расходов) к собственному капиталу. Рассмотрим влияние задолженности на рентабельность организации. Как показано в таблице 2.3.2., на анализируемом предприятии деятельность финансируется только за счет собственного капитала, показатель задолженности по кредитам и займам равен нулю.

Таблица 2.3.2.

Структура пассива баланса ООО «Меркурий»

	2005 г.	2006 г.	2007 г.
Собственный капитал	70890	71 804	69533
Задолженность по кредитам и займам	0	0	0
Итого	70890	71 804	69533

В таблице 2.3.3. показано влияние экономической рентабельности на рентабельность собственного капитала. Этот коэффициент представляет собой отношение чистой прибыли к собственному капиталу (т.е. чистая прибыль после уплаты налогов/собственный капитал). По данным таблицы 2.3.3. видно, что доходность собственного капитала уменьшилась в 2007 г. по сравнению с 2005 г. на 0,9%.

Таблица 2.3.3.

Влияние коэффициента экономической рентабельности на рентабельность собственного капитала

	2005 г.	2006 г.	2007 г.	Абсолютные отклонения 2007 г. к 2005 г.
Прибыль от продаж, тыс. руб.	1200	823	562	-638
Проценты, тыс. руб.	0	0	0	0
Чистая прибыль, тыс. руб.	900	400	260	-640
Рентабельность собственного капитала, %	1,27	0,56	0,37	-0,9

Произошло это за счет снижения в 2007 г по сравнению с 2005 г. экономической рентабельности на 0,71%. Это оказало влияние на уменьшение рентабельности продаж на 3,46% в 2007 г. по сравнению с 2005 г. и на уменьшение чистой рентабельности на 3,39% в 2007 г. по сравнению с 2005 г.

Все выявленные нами в приложении 12 показатели можно обобщить в одну модель анализа рентабельности собственного капитала (2.3.3.).

(2.3.3.)

В приложении 13 представлена таблица с условными обозначениями к модели (2.3.3.). Поскольку величина влияния показателей рассмотрена нами выше, целью анализа является выявление фактора наиболее сильно воздействующего на результативный показатель. В процессе корреляционного анализа, представленного в приложении 14, нами выявлено, что наибольшее влияние на результативный показатель имеет величина заемного капитала. Коэффициент корреляции равен 0,99. поэтому в дальнейшем анализе и предложении направлений развития мы будем акцентировать внимание на соотношение между заемным и собственным капиталом.

Выводы по второй главе

Во второй главе нами был применен следующий алгоритм анализа собственного капитала предприятия. Во-первых, рассмотрели общее текущее состояние хозяйственной деятельности предприятия, затем выявили факторы, имеющие наибольшее влияния на результаты деятельности предприятия, и в конечном итоге, выявили и проанализировали факторы, влияющие на формирование и использование собственного капитала предприятия.

ООО «Меркурий» создано в соответствии с распоряжением Министерства имущественных отношений Российской Федерации от 11 апреля 2003 г. № 1123-р «О реорганизации государственных унитарных предприятий, входящих в состав органов строительства и расквартированных войск Вооруженных сил РФ» путем разделения федерального государственного унитарного предприятия. Общество осуществляет свою деятельность в соответствии с действующим законодательством РФ и Уставом.

Анализ основных технико-экономических показателей показал, что за 2005-2007 гг. на предприятии выручка от реализации снизилась на 26,94%. В 2007г. произошло значительное снижение показателей прибыли. Прибыль от реализации уменьшилась на 31,71%, в связи с уменьшением величины прибыли падает рентабельность. В структуре источников финансирования организации за три года произошли некоторые изменения. В 2006 году увеличилась доля заемного капитала в совокупном капитале организации (с 19,37% до 19,62%), соответственно, снизилась доля собственного капитала. Это произошло в результате увеличения суммы краткосрочных обязательств за счет роста кредиторской задолженности. Положительным моментом в этом периоде можно назвать увеличение собственного капитала на 914 тыс. руб. за счет прибыли отчетного года. За 2007 год доля собственного капитала увеличилась на 1,91% по сравнению с 2006 г. за счет уменьшения краткосрочных обязательств в части кредиторской задолженности.

Структура капитала анализируемого предприятия не несет в себе большого риска для инвесторов, так как предприятие работает преимущественно на собственном капитале. На предприятии практически отсутствует движение капитала. Значения коэффициентов выбытия значительно превышают значения коэффициентов поступления, на предприятии заморожен процесс наращивания капитала.

Как показал проведенный нами анализ, на предприятии не существует недостатка собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов, общей величины основных источников формирования запасов и в начале и в конце анализируемого периода. Эта ситуация является положительной, так как излишек собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов позволяет предприятию оставаться финансово независимым и наращивать обороты деятельности за счет собственных средств. Вместе с тем, по нашему мнению, предприятию необходимо уделять больше внимания на увеличение заемного капитала, так как излишек собственного оборотного капитала свидетельствует о неиспользовании менеджментом компании финансовых рычагов для усиленного увеличения оборотов деятельности. Как известно, каждый дополнительный рубль заемного капитала формирует эффект на собственный капитал. Снижение в 2007 г. по сравнению с 2005 г. на 2 335 тыс.руб. величины излишка собственных оборотных средств сигнализирует о работе менеджмента предприятия в данном направлении.

Динамика коэффициента капитализации говорит о достаточной финансовой устойчивости. Его рост составил 0,03. На величину данного показателя влияет ряд факторов: высокая оборачиваемость, стабильный спрос на реализуемую продукцию, налаженные каналы сбыта. Коэффициент финансовой независимости упал на 0,016 пункта, что ниже критической точки. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования показывает, в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. У ООО «Меркурий» этот коэффициент очень низок: собственными оборотными средствами покрывалось в конце 2005г. 78% оборотных активов, что в 2007г. уже 80,4%, то есть в 2005г. и 2007г. предприятие не зависело от заемных средств. Предприятие обладает достаточной финансовой устойчивостью, так как показатель финансовой устойчивости выше критического (0,6).

Таким образом, общее финансовое состояние предприятия можно охарактеризовать как стабильное. Предприятие имеет излишек собственных оборотных средств. Ситуация является положительной, так как излишек собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов позволяет предприятию оставаться финансово независимым и наращивать обороты деятельности за счет собственных средств. Вместе с тем, предприятию необходимо уделять больше внимания на увеличение заемного капитала, так как излишек собственного оборотного капитала свидетельствует о неиспользовании менеджментом компании финансовых рычагов для усиленного увеличения оборотов деятельности.

3 Направления повышения эффективности управления собственным капиталом ООО «Меркурий»

3.1 Механизм управления структурой капитала на основе финансового левериджа

Одна из главных задач формирования капитала -- оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска -- реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга - 2001. - 528 с.- с. 129.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1-СНП)*(КВРА-ПК)*ЗК/СК Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга - 2001. - 528 с.- с. 129., (3.1.1.)

где ЭФЛ -- эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

СНП -- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРА -- коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК -- средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК -- средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК -- средняя сумма собственного капитала предприятия.

В данной формуле можно выделить три основные составляющие:

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Снп)> который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.Анализ хозяйственной деятельности в промышленности \ Под ред. В.И. Стражева.М: Высшая школа, 2004г. - с. 185.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов. Баканов М.И., Шеремет А.Д Теория анализа хозяйственной деятельности: Учеб. М.: Финансы и статистика, 2004г. - с. 22.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности \ Под ред. В.И. Стражева. М: Высшая школа, 2006г., с. 187

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

3.2 Построение имитационной модели для определения рациональной структуры капитала

Для оптимизации структуры капитала ООО «Меркурий» рассчитаем эффект финансового левериджа по формуле (3.1.1.):

ЭФЛ = (1-0,24)*(18,98-22)*16648/77082=-0,51

Полученное значение финансового левериджа показывает, что привлеченные предприятием средства используются неэффективно. Таким образом, структура капитала ООО «Меркурий» неоптимальная, воспользуемся пакетом Ithink для определения рационального соотношения собственных и заемных средств.

На основе математического представления модели, можно определить показатели, величины которых прямо или косвенно влияют на результат. Такие показатели представлены в таблице 3.2.1.

Построим имитационную модель управления структурой капитала организации (рис.3.2.1). Лобанов Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами: 17-модульная программа для менеджеров “Управление развитием организации”. Модуль 14. -М.: “ИНФРА-М”, 2007. -280с.

Таблица 3.2.1.

Элементы модели финансового левериджа

Наименование показателя	Наименование переменной в модели
Финансовый рычаг	FL
Ставка налога на прибыль	H
Рентабельность активов	PA
Плата за пользованием заёмными средствами	CPC
Заёмные средства	SC
Собственные средства предприятия	CC
Капитал	K
Прибыль до налогообложения	Y
Выручка	V
Доход	D
Сальдо внереализационных и операционных доходов и расходов	CAL
Затраты	Z

Так как дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный результат, поэтому нашему предприятию необходимо достичь такого значения рентабельности совокупного капитала, которое бы превышало плату за использование заёмных средств.

Рассмотрим один из возможных вариантов оптимизации структуры источников финансирования, увеличивая рентабельность активов предприятия (PA) c шагом 2% и соответственно уменьшая величину заемных средств (SC) на 40 тыс. руб. Используемая программа позволяет проследить динамику эффекта финансового левериджа за двенадцать периодов. Сопоставляя величину рентабельности капитала и эффект финансового рычага нетрудно определить период, в котором заёмные средства значительно снизились, а финансовый леверидж максимален (табл. 3.2.2.).

Проанализировав выходные показатели, полученные на основе динамической модели видно, что такое значение достигнуто в седьмом периоде:

PA=31%, FL=3.46%, SC=16 362.

Таблица 3.2.2.

Значения показателей, рассчитанных на основе модели

Months	PA 2	FL 2	SC 2
Initial	17,00	- 8,54	16642
1	19,00	- 4,03	16 602
2	21,00	-1,08	16562
3	23,00	0,87	16 522
4	25,00	2,14	16482
5	27,00	2,91	16 442
6	29,00	3,32	16402
7	31,00	3,46	16 362
8	33,00	3,38	16322
9	35,00	3,14	16 282
10	37,00	2,26	16242
11	39,00	2,76	16 202
12	41,00	1,68	16162

Произведённый расчёт показателей на основе имитационной модели наглядно представлен на графике (рис.3.2.2.).



Рис. 3.2.2. График формирования оптимальной структуры капитала

Анализируя полученный график, можно сделать следующие выводы:

-предприятию необходимо снизить долю собственных средств, акцентировав внимание на наращивании заемного капитала;

-в соответствии с предложенным вариантом следует наращивать рентабельность активов.

Для выявления факторов, глобально влияющих на величину рентабельности капитала, проведем его факторный анализ (табл.3.2.3.).

Таблица 3.2.3

Факторный анализ рентабельности совокупного капитала ООО «Меркурий»

Показатель	2006	2007
Балансовая прибыль, тыс. руб.	823	562
Выручка от продаж, тыс. руб.	37599	27468
Средняя сумма капитала, тыс. руб.	71804	77082
Рентабельность капитала, %	1,15	0,73
Рентабельность оборота, %	2,2	2,0
Коэффициент оборачиваемости капитала	0,52	0,37
Изменение рентабельности капитала за счёт Коб (0,37 -0,52) •2,2 =- 0,33%
Изменение рентабельности капитала за счёт Rпр (2-2,2) •0,37=- 0,07%
Всего +8.1

Данные, приведённые в таблице, показывают, что доходность капитала за 2007 год снизилась в целом на 0,42% (0,73 - 1,15), в том числе из-за снижения рентабельности продаж на 0,2 %, и из-за снижения оборачиваемости капитала на 0,15%. Очевидно, что предприятие не скоро может достичь более быстрого и значительного успеха за счёт мер, направленных на ускорение оборачиваемости (увеличения объёма продаж, сокращения неиспользуемых активов).

3.3 Обоснование оптимальной величины собственного капитала

В результате проведенного анализа финансового состояния ООО «Меркурий» у предприятия выявлен избыток общей величины основных источников формирования запасов и собственных оборотных средств.

Поскольку положительным фактором финансовой устойчивости является наличие источников формирования запасов, а отрицательным фактором - величина запасов сверх установленных нормативов, то основными способами выхода из подобного финансового состояния будут:

– оптимизация источников формирования запасов;

– обоснованное снижение уровня.

Снижение уровня запасов происходит в результате планирования остатков запасов, а также реализации неиспользованных товарно-материальных ценностей. Как известно, наиболее безрисковым способом пополнения источников формирования запасов, а также наиболее существенным фактором повышения финансовой устойчивости предприятия является собственный капитал. Важной проблемой, находящейся на стыке финансового анализа и финансового планирования, является определение необходимых темпов накопления собственного капитала, чтобы его уровень не был избыточным. Таким образом, уровень собственного капитала должен быть с одной стороны не излишним, с другой стороны, в достаточной мере пополнять запасы предприятия.

Данные показатели можно определить, исходя из целей обеспечения нормальных минимальных значений финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия.

Если в качестве критерия для определения величины прироста собственного капитала выбрать достижение минимального нормального уровня коэффициента обеспеченности запасов собственными источниками формирования Коб = 0,6, то необходимый прирост собственного капитала будет определяться по формуле:

ДСК=0,6-	Коэффициент обеспеченности запасов собственными источ- никами на конец периода	Х	Запасы включая НДС по приобретенным ценностям на конец периода	+0,6 х	Планируемый прирост величии- ны запасов в сле-дующем периоде

Расчет необходимого прироста собственного капитала ООО «Меркурий» по вышеуказанным формулам сведем в таблицу 3.3.1.

Таблица 3.3.1.

Расчет необходимого прироста собственного капитала

Показатели	Расчет	Сумма т.р.
1. Необходимый прирост собственного капитала за 2007 г.		16 380,28
2. Фактический прирост собственного капитала за 2007 г.		1419
3. Необходимый прирост собственного капитала 2008 г.		8210,94

Как показывают данные таблицы 3.3.1., фактический прирост собственного капитала за 2007 г. оказался переизбыточным для обеспечения запасов предприятия собственными источниками, в результате чего предприятие не использует возможности земных источников средств.

Необходимый прирост собственного капитала на 2008 г. рассчитан при условии неизменности величины запасов в следующем периоде.

Коэффициент финансовой устойчивости равен коэффициенту автономии, так как у предприятия отсутствуют долгосрочные кредиты и займы, что снижает его финансовую устойчивость. Предприятие не кредитуется банками, хотя может использовать этот ресурс.

В настоящее время анализируемому предприятию для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю заемных средств в источниках финансирования за счет рассмотрения всех возможных вариантов получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а также сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика.

Необходимо усовершенствовать систему расчетов с покупателями, а также принимать меры воздействия по отношению к неплатежеспособным кредиторам, использовать новые, современные средства и схемы расчетов с неплатежеспособными предприятиями, при заключении договоров на строительство учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.

Выводы по третьей главе

Нами рассмотрен на базе имитационной модели управления структурой капитала организации один из вариантов оптимизации структуры источников финансирования, увеличивая рентабельность.

Произведённый расчёт показателей на основе имитационной модели позволил построить график, исходя из которого сделаны следующие выводы:

-предприятию необходимо снизить долю собственных средств, акцентировав внимание на наращивании заемного капитала;

- в соответствии с предложенным вариантом следует наращивать
рентабельность активов.

В результате проведенного анализа финансового состояния ООО «Меркурий» у предприятия выявлен избыток общей величины основных источников формирования запасов и собственных оборотных средств.

Поскольку положительным фактором финансовой устойчивости является наличие источников формирования запасов, а отрицательным фактором - величина запасов сверх установленных нормативов, то основными способами выхода из кризисного финансового состояния будут:

оптимизация источников формирования запасов;

обоснованное снижение уровня запасов.

Снижение уровня запасов происходит в результате планирования остатков запасов, а также реализации неиспользованных товарно-материальных ценностей. Наиболее безрисковым способом пополнения источников формирования запасов, а также наиболее существенным фактором повышения финансовой устойчивости предприятия является собственный капитал. Однако низкая доля заемных ресурсов не позволяет предприятию увеличивать рентабельность собственного капитала.

Фактический прирост собственного капитала за 2007 г. оказался переизбыточным для обеспечения запасов предприятия собственными источниками, в результате предприятие неэффективно использует источники пополнения средств. По нашему мнению, ОО «Меркурий» должно увеличивать долю заемного капитала при нормальном приросте собственных средств.

Необходимый прирост собственного капитала на 2008г. рассчитан при условии неизменности величины запасов в следующем периоде.

В настоящее время анализируемому предприятию для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю заемных средств в источниках финансирования за счет рассмотрения всех возможных вариантов получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а также сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика.

Необходимо усовершенствовать систему расчетов с покупателями и заказчиками, а также принимать меры воздействия по отношению к неплатежеспособным кредиторам, использовать новые, современные средства и схемы расчетов с неплатежеспособными предприятиями, при заключении договоров на строительство учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.

Заключение

Каждая организация, независимо от организационно-правовой формы должна располагать экономическими ресурсами - капиталом - для осуществления финансово-хозяйственной деятельности. Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.

В российской практике капитал предприятия часто разделяют на капитал активный и пассивный.

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.

Собственный капитал организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Под собственным капиталом понимают совокупность экономических отношений, позволяющих включить в хозяйственный оборот финансовые ресурсы, принадлежащие либо собственникам, либо самому хозяйственному субъекту.

Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов.

Собственный капитал также представляет собой чистую стоимость имущества организации, которая определяется как разница между стоимостью активов (суммой имущества) и обязательств (суммой кредиторской задолженности).

В зависимости от источников формирования собственный капитал подразделяется на инвестированный капитал и накопленный.

Отдача на вложенный собственниками капитал должна быть не ниже той ставки доходности, по которой средства могли бы быть размещены вне предприятия. Не менее важной для действующего предприятия целью является сохранение источника дохода, т.е. собственного капитала.

Показателем, отражающим отдачу на вложенный собственниками капитал, является показатель рентабельности собственного капитала. Количественным измерителем степени сохранения капитала выступает показатель, отражающий долю собственного капитала в совокупных пассивах.

Алгоритм анализа собственного капитала предприятия следующий. Во-первых, необходимо рассмотреть общее текущее состояние хозяйственной деятельности предприятия, затем выявить факторы, которые имеют наибольшее влияние на результаты деятельности предприятия, и в конечном итоге, выявить и проанализировать факторы, влияющие на формирование и использование собственного капитала предприятия.

ООО «Меркурий» создано в соответствии с распоряжением Министерства имущественных отношений Российской Федерации от 11 апреля 2003 г. № 1123-р «О реорганизации государственных унитарных предприятий, входящих в состав органов строительства и расквартированных войск Вооруженных сил РФ» путем разделения федерального государственного унитарного предприятия. Общество осуществляет свою деятельность в соответствии с действующим законодательством РФ и Уставом.

Анализ основных технико-экономических показателей показал, что за 2005 - 2007 гг. на предприятии выручка от реализации снизилась на 26,94%, спад обусловлен снижением выпуска продукции. В 2007г. произошло значительное снижение показателей прибыли. Прибыль от реализации уменьшилась на 31,71%, в связи с уменьшением величины прибыли падает рентабельность. В структуре источников финансирования организации за три года произошли некоторые изменения. В 2006 году увеличилась доля заемного капитала в совокупном капитале организации (с 19,37% до 19,62%)., соответственно, снизилась доля собственного капитала. Это произошло в результате значительного увеличения суммы краткосрочных обязательств за счет роста кредиторской задолженности. Положительным моментом в этом периоде можно назвать увеличение собственного капитала на 914 тыс. руб. за счет прибыли отчетного года. За 2007 год доля собственного капитала увеличилась на 1,91% по сравнению с 2006 г. за счет уменьшения краткосрочных обязательств в части кредиторской задолженности.

Положительно для организации то, что в среднем собственный капитал увеличился, а отрицательно - самый высокий темп роста наблюдается по кредиторской задолженности в 2006 году по отношению к 2005 году (128,41%), в то же время в 2007 году по сравнению с 2006 годом задолженность снижается на 19,4% (80,6%).

В период с 2005 г. по 2007 г. ресурсоотдача увеличилась. Значит, в организации быстрее совершался полный цикл производства и обращения, приносящий прибыль. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала незначительно увеличился в 2007 г. по сравнению с 2006 г. и на рубль инвестированных собственных средств приходится лишь 70 руб. выручки от реализации.

Произошли значительные изменения в структуре собственного капитала. Если в 2005 г. он состоял из добавочного капитала, то к концу 2007г. его состав расширился за счет объемов добавочного капитала и нераспределенной прибыли прошлых лет. Размер уставного капитала за анализируемый период не изменился и остался равным 50 тыс. руб. (0,07%). Произошло снижение удельного веса добавочного капитала на 27,56% за счет нераспределенной прибыли.

Структура капитала анализируемого предприятия не несет в себе большого риска для инвесторов, так как предприятие работает преимущественно на собственном капитале. На предприятии практически отсутствует движение капитала. Значения коэффициентов выбытия значительно превышают значения коэффициентов поступления, на предприятии заморожен процесс наращивания капитала.

Как показал проведенный нами анализ, на предприятии не существует недостатка собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов, общей величины основных источников формирования запасов и в начале и в конце анализируемого периода. Эта ситуация является положительной, так как излишек собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов позволяет предприятию оставаться финансово независимым и наращивать обороты деятельности за счет собственных средств. Вместе с тем, по нашему мнению, предприятию необходимо уделять больше внимания на увеличение заемного капитала, так как излишек собственного оборотного капитала свидетельствует о неиспользовании менеджментом компании финансовых рычагов для усиленного увеличения оборотов деятельности. Как известно, каждый дополнительный рубль заемного капитала формирует эффект на собственный капитал. Снижение в 2007 г. по сравнению с 2005 г. на 2 335 тыс.руб. величины излишка собственных оборотных средств сигнализирует о работе менеджмента предприятия в данном направлении.

Динамика коэффициента капитализации говорит о достаточной финансовой устойчивости. Его рост составил 0,03. На величину данного показателя влияет ряд факторов: высокая оборачиваемость, стабильный спрос на реализуемую продукцию, налаженные каналы сбыта. Коэффициент финансовой независимости упал на 0,016 пункта, однако его значение выше критического уровня.

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования показывает, в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. У ООО «Меркурий» этот коэффициент очень низок: собственными оборотными средствами покрывалось в конце 2005г. 78% оборотных активов, что в 2007г. уже 80,4%, то есть в 2005г. и 2007г. предприятие не зависело от заемных средств. Предприятие обладает достаточной финансовой устойчивостью, так как показатель финансовой устойчивости выше критического (0,6).

На основе построения имитационной модели управления структурой капитала организации, рассмотрен один из возможных вариантов оптимизации структуры источников финансирования, увеличивая рентабельность активов.

Произведённый расчёт показателей на основе имитационной модели позволил построить график, исходя из которого сделаны следующие выводы:

-предприятию необходимо снизить долю собственных средств, акцентировав внимание на наращивании заемного капитала;

в соответствии с предложенным вариантом следует наращивать рентабельность активов.

В результате проведенного анализа финансового состояния ООО «Меркурий» у предприятия выявлен избыток общей величины основных источников формирования запасов и собственных оборотных средств.

Поскольку положительным фактором финансовой устойчивости является наличие источников формирования запасов, а отрицательным фактором - величина запасов сверх установленных нормативов, то основными способами выхода из кризисного финансового состояния будут:

оптимизация источников формирования запасов;

обоснованное снижение уровня запасов.

Снижение уровня запасов происходит в результате планирования остатков запасов, а также реализации неиспользованных товарно-материальных ценностей. Наиболее безрисковым способом пополнения источников формирования запасов, а также наиболее существенным фактором повышения финансовой устойчивости предприятия является собственный капитал. Однако низкая доля заемных ресурсов не позволяет предприятию увеличивать рентабельность собственного капитала.

Фактический прирост собственного капитала за 2007 г. оказался переизбыточным для обеспечения запасов предприятия собственными источниками, в результате предприятие неэффективно использует источники пополнения средств. По нашему мнению, ОО «Меркурий» должно увеличивать долю заемного капитала при нормальном приросте собственных средств.

Необходимый прирост собственного капитала на 2008г. рассчитан при условии неизменности величины запасов в следующем периоде.

В настоящее время анализируемому предприятию для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю заемных средств в источниках финансирования за счет рассмотрения всех возможных вариантов получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а также сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика.

Необходимо усовершенствовать систему расчетов с покупателями и заказчиками, а также принимать меры воздействия по отношению к неплатежеспособным кредиторам, использовать новые, современные средства и схемы расчетов с неплатежеспособными предприятиями, при заключении договоров на строительство учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.

Список использованных источников и литературы

1 Источники

1.1 Опубликованные:

Гражданский кодекс, часть 1, часть 2. - М.: ТК «Велби», 2008г.

Налоговый кодекс РФ. - М.: ТК «Велби», 2008 г.

Федеральный Закон от 26.12.1995г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с последующими доп. и изм.).

Федеральный закон от 08.02.98 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (с последующими доп. и изм.).

Федеральный Закон от 22.11.1997г. №1334-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (с последующими доп. и изм.).

1.2 Неопубликованные:

Устав ООО «Меркурий».

Учетная политика ООО «Меркурий».

Бухгалтерский баланс ООО «Меркурий» за 2007 год. Форма №1.

Отчет о прибылях и убытках ООО «Меркурий» за 2007 год. Форма №2.

2. Литература:

Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ. - М.: ДИС, 2006. - 358 с.

Анализ хозяйственной деятельности в промышленности \ Под ред. В.И. Стражева.М: Высшая школа, 2006 г.

Артеменко В.Г., Белендир М.В. Финансовый анализ. М.: ДИС,2004г.

Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика, 2005. - 384 с.

Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 288 с.

Балаева М.А. Учет добавочного капитала / М.А.Басалаева // Консультант.- 2005.- №6, с. 16-20.

Бабаев Ю.А. Формирование и учет уставного капитала // Бухучет. - 2004. - № 5, с. 23-28.

Банк В.Д. Акционерные общества: учет формирования уставного капитала / В.Р.Банк // Аудиторские ведомости. - 2004. - № 7

Банк В.Д., Банк С.В., Тараскин А.В. Финансовый анализ. Учебное пособие. - М.: Проспект. - 2007. - 344 с.

Банк С.В. Анализ финансового состояния организации проходит по анализу бухгалтерской отчетности // Экономический анализ, теория и практика.- 2005. - №19. - с. 55-58.

Бланк И. А. Управление формированием капитала.- К.: «Ника-Центр», 2005. - 512 с.

Бочаров В.В. Финансовый анализ. - СПб.: Питер. - 2006. - 432 с.

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2005 г. Т.1. - 497 с.

Вахрин П.И. Финансовый практикум. М.: Изд. ВИНИТИ-2003г.

Вертакова Ю.В., Кузьбожев Э.Н. Упреждающее управление на основе информационных технологий: Учеб. Пособие // Под ред. д-ра экон. Наук Э.Н. Кузьбожев;. Гос. Техн. Ун-т. Курск, 2001. - 152с.

Верещагин С.А. Учет уставного капитала // Налоговый вестник. - 2006. - №8.

Винниченко А.А. Учет резервного и добавочного капитала / А.А.Винниченко // Консультант.-2005.- №6.

Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия// Финансовый менеджмент.-2006 №2.-с.21-4.

Гиляровская Л.Т., Ендовицкая А.В. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческой организации. - М.: Юнити-Дана. - 2006. - 160 с.

Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия. - М.: ФиС, 2005. - 179 с.

Ефимова О. В. Анализ собственного капитала// Бухгалтерский учёт. - 2005. - № 1.- с. 95-101

Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 621 с.

Ендовицкий Д.А. Формирование и анализ прибыли организации // Экономический анализ: теория и практика. - 2006. - № 11. - с.10-16.

Ендовицкий Д.А., Щербаков М.В. Диагностический анализ финансовой несостоятельности организаций. - М.: Экономистъ, 2007. - 288с.

Захарьин В.Р. Учет уставного капитала и акций акционерных обществ / В.Р.Захарьин // Налоговый вестник. - 2005. - № 7.

Захарьин В.Р. Учет уставного капитала и акций акционерных обществ / В.Р.Захарьин // Налоговый вестник. - 2006. - № 8.