- Лимит по эмитентам ценных бумаг/странам эмитентов/отраслям и т.д. Данное ограничение позволяет снизить риск концентрации при формировании инвестиционного портфеля. Во многих странах данное ограничение законодательно устанавливается для пенсионных фондов и организаций, управляющих пенсионными активами. В Казахстане также законодательно установлены ограничения по операциям с золото- валютными активами страны;

- Лимит по максимальному объему убытков по портфелю ценных бумаг. Для установления этого лимита используется расчетный показатель VAR (Value-at-Risk) или стоимости под риском. На основе исторических данных по волатильности стоимости актива рассчитывается максимальный убыток, которые может понести инвестор/организация. Плюсом данного способа расчета является его наглядность для топ- менеджмента организации, инвесторов и относительная простота реализации. Недостатком данного показателя является то, что при расчете используется нормальное распределение с доверительным интервалом от 90% до 99%. Однако не все активы распределяются в соответствии с законом нормального распределения. Также, данный расчет основан на исторических данных, при этом кризис показал, что историческая волатильность актива не в полной мере отражает потенциальные убытки по нему.

В целом, механизм лимитирования является одним из самых распространенных способов управления рисками, как на уровне предприятия, так и в финансовых учреждениях.

Передача финансового риска осуществляется двумя основными способами: страхование и хеджирование.

Хеджирование финансовых рисков основано на использовании операций с деривативами (производными финансовыми инструментами). В казахстанских условиях применение данного способа передачи финансового риска является ограниченным, поскольку фондовый рынок остается недостаточно развитым. Вместе с тем, считаем необходимым рассмотреть практику хеджирования, широко распространенную в зарубежных странах.

Затраты на хеджирование зависят от типа производного финансового инструмента, от котировок по нему, маржинальных требований биржи, а также от комиссии брокера.

Так, при выборе колл-опциона на нефть сорта Brent (права, но не обязательства на покупку нефть по оговоренной цене на определенную дату в будущем) явными затратами будет являться размер премии по опциону. В случае заключения контракта своп (обмена денежными потоками, например, денежный поток в долларах - на денежный поток в евро, или обмен фиксированного процента на плавающий процент и т.п.) явные затраты (кроме комиссии брокера и маржинальных требований) отсутствуют. Однако при повышении рыночных ставок или курса одной валюты относительно другой, одна из сторон сделки по валютно-процентному свопу понесет убытки.

Разновидностью свопа, часто упоминаемого в качестве причины последнего мирового финансового кризиса, является CDS (credit default swap). По сути, CDS является страховкой, выплачиваемой покупателем свопа продавцу на ежеквартальной основе, на случай банкротства эмитента облигации либо другой ценной бумаги. Таким образом, кредитный риск переносился на продавцов CDS и концентрировался у них на балансе, что в последствии и привело к «заражению» всей финансовой системы

Одним из плюсов хеджирования является низкий уровень затрат по сравнению с затратами на страхование. Минусы использования деревативов иллюстрируют многочисленные кейсы (округ Orange Country, хеджфонд LTCM, корпорация P&G), которые сводятся к одному и тому же выводу: то, что начиналось как хеджирование риска, может привести к спекулятивным операциям с огромным риском для капитала организации.

Страхование - простой и распространенный способ передачи риска. Для страхования имущественных интересов организации, заключается контракт со страховщиками (страховыми компаниями), которые посредством получения страховых взносов (премий) формируют денежные фонды. При наступлении оговоренного в контракте страхового случая (события) страховщик выплачивает страхователю (организации) определенную в контракте сумму. Таким образом, путем заключения договора обеспечивается страховая защита по финансовым рискам предприятий.

Существует две формы страхования: обязательное и добровольное.

Обязательное страхование базируется на законодательно закрепленной обязанности организации осуществлять страхование. В Казахстане к обязательным видам страхования относится, например, страхование гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств. Например, для казахстанской фирмы, занимающейся грузоперевозками внутри страны, обязательное страхование будет являться встроенным механизмом по управлению финансовым риском.

Во-первых, недоверие страхователей к страховщикам.

С 2003г. в Казахстане функционирует АО «Фонд гарантирования страховых выплат». Фонд (на данный момент) не является частью структуры Национального Банка Республики Казахстан, как АО «Казахстанский фонд гарантирования депозитов», акционерами Фонда являются страховые компании-участники. Участниками системы гарантирования являются 30 страховых организаций.

В настоящее время Фонд гарантирует страховые выплаты по следующим классам страхования (7):

- гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств;

- гражданско-правовой ответственности перевозчика перед пассажирами и гражданско-правовой ответственности туроператора и турагента, по аннуитетному страхованию (в соответствии с Законом Республики Казахстан «Об обязательном страховании работника от несчастных случаев при исполнении им трудовых (служебных) обязанностей»);

- по пенсионному аннуитету (в соответствии с Законом Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан»).

Однако на практике страхователь сталкивается с тем, что не все выплаты подлежат гарантированию, проведение выплат затягивается по времени, существует проблема «серых» договоров, не внесенных в базу данных страховщика, и т.д. Все это порождает недоверие страхователей.

Во-вторых, дороговизна заключения контрактов по добровольному страхованию.

В-третьих, отсутствие у страховщиков достаточного объема капитала для принятия существенных рисков страхователя. На практике данная проблема решается перестрахованием у зарубежных страховщиков.

Страхование также классифицируется по объектам страхования: имущественное страхование, страхование ответственности, страхование работников.

Имущественное страхование является добровольным, на практике применяется для страхования зданий, цехов, помещений, оборудования, взятого в лизинг или в кредит и т.д.

Страхование ответственности заключается в основном в рамках обязательного страхования. Данный механизм обеспечивает защиту организации от убытков, связанных с причинением ущерба третьим лицам, судебными исками.

Страхование работников охватывает такие негативные события, как потеря работниками трудоспособности, наступления инвалидности, летальные исходы, и осуществляется путем заключения коллективного трудового соглашения либо индивидуальных трудовых контрактах.

Отметим, что страхование финансовых рисков может быть осуществлено в полном либо частичном объеме.

Кроме хеджирования и страхования, передача риска может осуществляться аутсорсингом, т.е. передачи определенного вида деятельности в стороннюю организацию с последующим заключением контракта и приобретения услуг. Конечно же, не всякий вид деятельности подлежит аутсорсингу. В казахстанской практике данный способ не является распространенным по отношению к финансовым рискам, на аутсорсинг в основном передаются IT, административно-хозяйственная деятельность (содержание автотранспорта, организация питания сотрудников и т.п.).

Как видно из рисунка 7, каждый этап процесса управления рисками тесно связан с бенчмарк-анализом лучших практик.

Бенчмарк-анализ представляет собой процесс оценивания и сопоставления с эталоном в целях улучшения деятельности компании. Этот вид анализа основан на систематической оценки процессов компании и сравнением их с процессами других компаний, в том числе лидеров отрасли.

Понимание несоответствий между эталоном и компанией способствует ускоренному преодолению отставания от конкурирующих фирм, сокращению затрат, а также оптимизации стратегии компании. Поскольку компании, использующие метод бенчмаркинга, постоянно изучают конкурентов и рынок, они более конкурентоспособны и успешны в долгосрочной перспективе.

Таким образом, цель бенчмарк-анализа состоит в совершенствовании деятельности компании и повышении ее конкурентоспособности. Выделяют две основные задачи (и, соответственно, два типа) бенчмаркинга:

1. Оценка собственной деятельности и сопоставление с деятельностью других компаний - performance (competitive) benchmarking;

2. Изучение лучших практик и их применение в компании - process benchmarking.

Первый тип бенчмарк-анализа носит обобщенный характер и охватывает всю деятельность организации. Второй тип бенчмарк-анализа состоит в поиске компаний, имеющих достижения в какой-либо сфере деятельности, и дальнейшем детальном исследовании функционирования успешных процессов этих компаний. В отличие от первого, второй тип анализа является более глубоким и функциональным исследованием.

Для выполнения цели диссертационного исследования, а также для доказательства его гипотезы нами будет более подробно рассмотрен второй тип бенчмарк-анализа - процессный бенчмарк-анализ.

Process benchmarking имеет два направления:

1. Best practice - детальное изучение лучших практик, т.е. отдельных интересующих процессов других компаний;

2. Enablers - изучение подходов, методов, инструментария другой организации.

Бенчмарк-анализ имеет следующий алгоритм осуществления:

1. Самодиагностика компании и определение процессов/сфер, которые необходимо улучшить. Для самодиагностики возможно применение SWOT анализа, инструментов финансового анализа (если эталонная компания сопоставима по масштабам), специально разработанных шаблонов и т.д. Информация, полученная в ходе самодиагностики компании, является базовой для сопоставления с эталонной компанией/эталонными компаниями.

2. Определение предмета бенчмарк-анализа, т.е. процесса/сферы деятельности, которые необходимо улучшить. В нашем исследовании в качестве предмета бенчмарк-анализа рассматривается система управления рисками в компании.

3. Выбор эталонной компании/эталонных компаний. Наиболее сложный этап бенчмарк-анализа. Во-первых, не все казахстанские компании являются открытыми и раскрывают информацию о своей системе управления рисками. Во-вторых, существует трудности в нахождении эталонной компании из своей отрасли. В связи с этим, в подобных случаях мы рекомендуем выбирать в качестве эталона открытые (акционерные) компании, где система управления рисками внедрена не менее чем 5 лет назад, чтобы иметь возможность объективно рассматривать эффективность системы, методик, инструментов управления рисками.

4. Сбор необходимой информации. Для небольших предприятий основным источником информации являются интернет-ресурсы. Для систематизации информации могут использоваться шаблоны, таблицы, базы данных.

5. Анализ систематизированной информации. Собранные количественные и качественные данные необходимо проанализировать, чтобы подготовить рекомендации/план по внедрению лучших практик риск-менеджмента. Не во всех случаях бенчмарк-анализ эталонной компании приводит к проекту по внедрению. Иногда имеются барьеры по внедрению, выявляется невозможность применения методик в силу ограниченности бюджета, разрыв между эталоном оказывается слишком большим и т.д. Поэтому рекомендуется искать не одну, а несколько эталонных компаний.

6. Внедрение лучших практик в деятельность компании. Здесь важно не «слепое копирование», а вдумчивое применение лучших практик менеджментом. Так, необходимо учитывать различия в корпоративной культуре, деловых практиках.

7. Повторная самодиагностика и анализ успешности внедрения лучших практик. С помощью мониторинга конечных результатов бенчмарк-анализа менеджмент получает «обратную связь», происходит корректировка методики, тем самым алгоритм проведения бенчмарк-анализа имеет цикличный характер.

В целом, в кризисных и посткризисных условиях деятельность предприятий в Республике Казахстан стала более подверженной риску. Последствия финансовых рисков влияют на финансовые результаты предприятия, они могут привести не только к определенным финансовым потерям, но и к банкротству предприятия.

Поэтому одной из задач менеджмента предприятия является определение именно тех финансовых рисков, которые оказывают влияние на деятельность конкретного предприятия.

Наличие и возможность реализации этих рисков не должны влиять на достижение стратегических целей компании, которым соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения.

Успешность предприятия на рынке существенно зависит от внутреннего риск-менеджмента, т.е. того, как финансовые риски идентифицируются, оцениваются, какие решения принимаются в отношении рисков в условиях неопределенности.

Так, аспектами, влияющими на успешность организации в условиях неопределенности, являются (8, с.49):

- Стратегия предприятия учитывает возможное негативное влияние рисков;

- Финансовые решения принимаются обосновано, с учетом имеющейся информации о финансовых рисках;

- Получение прибыли на инвестированные финансовые средства;

- Создание резервных фондов для снижения чувствительности организации к негативному влиянию рисков и кризисов.

В разрезе вышеуказанных аспектов, система управления рисками является ключевым фактором для осуществления непрерывности работы предприятия.

Нельзя не отметить и воздействие внешних факторов (9, 10), определяющих необходимость внедрения системы управления рисками на предприятии:

- Сезонные/циклические колебания спроса и предложения на продукцию предприятия;

- Слияния и поглощения в отрасли;

- Конкуренция в отрасли;

- Требование регулирующих органов;

- Совершенствование корпоративного управления.

Система управления финансовыми рисками на предприятии обеспечивает, во-первых, снижение риска наступления неплатежеспособности, банкротства предприятия, во-вторых, оптимальный баланс между стабильностью предприятия в долгосрочном периоде и максимизацией прибыли в краткосрочном периоде.

Для этого менеджмент может динамично использовать следующий инструментарий (9, с.35):

- для поддержания текущей ликвидности предприятия - оптимизация управления денежными средствами;

- управление рисками, связанными с оборотными средствами, а также оптимизация структуры и сроков оборачиваемости оборотных средств;

- оптимизация структуры капитала и оценка левериджа (финансового рычага);

- оценка средневзвешенной стоимости капитала;

- оптимизация управления издержками

- поиск механизмов и способов повышения уровня рентабельности предприятия;

- поиск оптимального соотношения между стоимостью заемных средств и рентабельностью активов.

Таким образом, для внедрения системы управления финансовыми рисками необходима количественная оценка воздействия рисков на величину стоимости предприятия. Соответственно, необходимо построение динамической модели деятельности организации. Посредством системы управления рисками предприятие контролирует риски на всех уровнях. Система управления финансовыми рисками состоит из объекта и субъекта управления (11).

Объект управления - операции и сопутствующие им финансово- хозяйственные отношения. Например, отношения между банковским учреждением (кредитором) и предприятием (заемщиком), предприятием и поставщиком и т.д.

В качестве субъекта управления выступает часть персонала, в силу должностных обязанностей осуществляющая воздействие на объект управления. Например, финансовый менеджер, риск-менеджер, аналитик и т.д.

На первоначальном этапе становления системы управления применяется фрагментарный подход к управлению рисками. Подобный подход имеет несколько преимуществ:

- менеджмент в краткосрочной перспективе видит результаты и эффективность управления рисками при принятии решений;

- возможность применения данного подхода на конкретном инвестиционном проекте, когда возникла потребность в управлении рисками;

- Осознание потребности в управлении рисками от исполнителя до топ- менеджмента (подход «снизу-вверх»)

- Вместе с тем, фрагментарный подход имеет и ряд недостатков:

- «Раздельное» управление рисками неэффективно, т.к. все финансовые риски взаимосвязаны;

- Топ-менеджмент не располагает общими показателями рискованности деятельности предприятиями, таким образом, долгосрочная стратегия предприятия разрабатывается без учета негативного влияния рисков;

- Подобный подход не позволяет выстроить формализованный процесс идентификации финансовых рисках в постоянно изменяющейся бизнес- среде;

- Отсутствует приоритетность в управлении рисками, также для топ- менеджмента не всегда очевидно, какие риски являются критичными, а какие - допустимыми.

Пройдя первоначальный этап внедрения, необходимо перейти к интегрированному подходу к управлению рисками. Это означает активную позицию по управлению рисками, а не пассивную и порой запоздалую реакцию на риск. Кроме того, в рамках интегрированного подхода методы управления рисками используется на всех уровнях, а стратегия предприятия учитывает больше возможностей и негативных событий.

Интегрированный подход к системе управления рисками на предприятии требует соблюдения четырех принципов: максимальный охват совокупности рисков, минимизация влияния рисков, адекватная реакция на риски, принятие обоснованного риска.

По мнению Российского Научного Общества управления рисками в основе системы управления рисками помимо вышеуказанных должны лежать и следующие принципы (12):

- использование ролевой структуры для организации процесса управления рисками;

- использование единых методов управления каждым риском;

- учет наиболее значимых рисков в процессе разработки бюджета;

- формирование реестра/регистра/перечня рисков и его актуализация в течение всего периода деятельности компании;

- определение допустимых уровней рисков и постоянный контроль текущих уровней;

- использование календарного плана для контроля выполнения мероприятий по управлению рисками.

Обратимся к ролевой структуре для организации управления рисками. Как видно из рисунка, структура означает четкое распределение обязанностей участников процесса и их взаимодействие.

Топ-менеджмент ответственен за координацию работ участников, утверждает документы, такие как календарный план предприятия, за составление которого несет ответственность специалист по календарному планированию и контролю.

В свою очередь, этот специалист определяет и заносит в план мероприятия по управлению рисками.

Кроме того, специалист по календарному планированию и контролю осуществляет контроль выполнения плана, в том числе и мероприятий по управлению рисками. На выходе, специалист предоставляет топ-менеджменту информацию о ходе выполнений мероприятий.

Процесс управления рисками организуется специалистом по управлению рисками в соответствии с календарным планом. По результатам этой работы формируется отчетность по рискам, которая направляется топ-менеджменту, а также специалисту по календарному планированию и контролю.

В свою очередь, топ-менеджмент анализирует полученную отчетность и принимает управленческие решения. Таким образом, модель ролевой структуры процесса является непрерывной и замкнутой.

Внедрение единых методов управления каждым риском производится посредством анализа существующих методологий оценки финансовых рисков. По результатам анализа разрабатывается и регламентируется единая процедура оценки и управления финансовых рисков.

Формирование реестра/регистра/перечня рисков, следование календарному плану способствует предупреждению рисков, допустимых в краткосрочной перспективе, однако критичных по отношению к стабильности компании в долгосрочной перспективе.

Отметим, что, хотя элементы системы управления рисками представлены для целей диссертационного исследования как дискретные, на практике они активно взаимодействуют.

Управление рисками является совокупностью этапов единого, взаимосвязанного процесса, тесно связанного с управленческой деятельностью предприятия. В зависимости от специфики деятельности, бюджета на управление рисками управленцы и риск-менеджеры используют соответствующие методы (принятие риска, отказ от риска, минимизация риска, перенос риска) Риск-менеджмент должен быть тесно интегрирован в стратегию предприятия.

Система управления рисками является неотъемлемой составляющей успешно и непрерывно функционирующей организации. На начальном этапе внедрения системы управления рисками достаточно фрагментарного подхода, однако со временем необходимо перейти к интегрированному подходу. Для внедрения интегрированного подхода необходимо следовать ряду принципов, таких как максимальный охват совокупности рисков, минимизация влияния рисков, адекватная реакция на риски, принятие обоснованного риска, а также четко распределять функциональные обязанности и ответственность между участниками процесса управления рисками (ролевая модель).



2. Обоснование выбора методологии исследования по рассматриваемой проблеме

2.1 Концепция исследования

Настоящее исследование основано на достижениях таких отраслей науки, как экономика предприятия, финансовый менеджмент, риск-менеджмент, кроме того, при проведении исследования рассматривались общепринятые стандарты по управлению рисками, международная практика риск- менеджмента. Таким образом, был применен метод синтеза теоретических и практических знаний, что позволило качественно и всесторонне провести анализ объекта исследования. Кроме того, использовались такие инструменты, как стратегический анализ, метод экспертных оценок, статистические методы, методы анализа финансовой отчетности и т.д.

При разработке концепции за основу взято предположение о существенности затрат по внедрению системы управления рисками с целью его дальнейшего опровержения посредством поэтапного доказательства выбранной нами гипотезы.

В связи с этим, общая логика последовательности частных исследований соответствует общепринятым подходам на практике и подчинена целям исследования.

Рассмотрим принятую нами концепцию и логику исследования:

1. На начальном этапе мы определяем положение ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» на бизнес-ландшафте. Поскольку стратегическое планирование и управление находятся в очень тесной взаимосвязи с управлением рисками, то необходимо рассмотреть стратегическое положение компании, ее сильные и слабые стороны. Кроме того, с учетом угроз внешней среды и имеющихся возможностей, будут рассмотрены различные сценарии развития событий.

2. По результатам этой части исследования мы планируем установить общий круг стратегических и финансовых рисков, влияющих на деятельность компании.

3. Следующим этапом является оценка устойчивости финансового состояния компании. На данном этапе в качестве инструмента используются методы анализа финансовой отчетности. Так, на основе рассчитанных показателей устойчивости финансового состояния и иных результатов анализа будет получена полная картина финансовой эффективности компании, а также будет конкретизирован круг рисков, сопутствующих ее деятельности.

«Республиканский центр помощи предпринимателям», качественными и количественными методами, рассмотренными нами ранее. Для качественной оценки будут использованы метод экспертных оценок, картографирование рисков, дерево решений.

«Республиканский центр помощи предпринимателям».

4. После этого, основываясь на предыдущих частных исследованиях, мы будем готовы дать ответ на вопрос: «Насколько эффективен действующий подход к управлению рисками?». Как было отмечено ранее, применяемый в компании подход является фрагментарным, а не системным, в связи с этим будет проведен анализ положительных и негативных сторон принятого подхода. Также в данном исследовании будет приведено обоснование необходимости внедрения системы управления рисками в ТОО

«Республиканский центр помощи предпринимателям».

По мере завершения частных исследований, мы будем располагать полным набором информации и результатов прочих частных исследований, чтобы предоставить рекомендации по внедрению системы управления рисками. Так, нами будут разработаны типовые документы по рискам, при этом, мы будем руководствоваться принципами понятности и полноты.



2.2 Методы и методики исследования

Выбор методов исследования по отдельным частным вопросам исследования определен в соответствии с выше приведенной концепцией исследования.

Начальный этап исследования (первый вопрос исследования), состоящий в определении положения компании на бизнес-ландшафте, предполагается осуществить посредством проведения SWOT-анализа.

В рамках SWOT-анализа оценивается как положительное, так и отрицательное влияние внутренней и внешней среды. При этом в первой категории описываются сильные и слабые стороны компании (Strengths и Weaknesses соответственно). Во второй категории отражаются возможности и угрозы для компании (Opportunities и Threats). Результаты SWOT-анализа будут представлены в форме матрицы.

На основании полученных результатов будет установлен общий круг стратегических и финансовых рисков, влияющих на деятельность компании.

Поиск ответа на второй вопрос исследования: «Насколько устойчиво финансовое состояние компании РЦПП?» - состоит в оценке устойчивости финансового состояния компании.

Для этого мы планируем произвести анализ финансовой отчетности компании за три года, в том числе анализ показателей финансовой устойчивости по методике балльной оценки Д. Дюрана согласно ниже

Методика Дюрана была выбрана нами, поскольку она, несмотря на свою относительную простоту, является наглядной и в полной мере отражает текущее финансовое состояние компании. Вышеуказанная методика позволяет оценить финансовую устойчивость на основе скорингового анализа.

Так, в зависимости от значений трех основных показателей, компании присваиваются баллы, а после их суммирования определяется класс финансовой устойчивости компании:

1-й класс - финансово устойчивая компания;

2-й класс - компания имеет некоторую степень риска по задолженности, но не является проблемной;

3-й класс - проблемная компания;

4-й класс - высокий риск банкротства компании;

5-й класс - несостоятельная компания (практически банкротство).

За каждое верное утверждение присваивается 1 балл, за неверное утверждение - 0 баллов. По итогам суммирования баллов определяется эффективность подхода к управлению рисками в компании:

0-5 балла - Система управления рисками в компании отсутствует, действующий подход к управлению рисками фрагментарен и неэффективен.

6-11 баллов - В компании есть система управления рисками, однако ей присущи некоторые недостатки.

12-14 баллов - Система управления рисками достаточно эффективна при регулярном мониторинге и совершенствовании.

На основе проведенных исследований, мы планируем разработать и предоставить рекомендации по внедрению системы управления рисками.



3. Представление результатов проведенных исследований для компании ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» по рассматриваемой проблеме

3.1 Исследовательский вопрос 1: Каково стратегическое положение компании на бизнес-ландшафте?

Данное исследование направлено на поиск ответа на первый исследовательский вопрос: «Каково стратегическое положение компании на бизнес-ландшафте?».

Матрица SWOT-анализа была подготовлена нами на основе эмпирических исследований и наблюдений за объектом исследований, в связи с этим полученные результаты являются независимыми.

На данном этапе выявлены следующие ключевые точки генерации рисков:

- Неравномерный клиентский поток;

- Кадровый вопрос;

- Повышение цен на услуги.

Результаты первого этапа исследования позволяют идентифицировать следующие риски:

- Риск наступления неплатежеспособности;

- Риск персонала.

3.2 Исследовательский вопрос 2: Насколько устойчиво финансовое состояние компании?

Данное исследование посвящено поиску ответа на вопрос: «Насколько устойчиво финансовое состояние компании РЦПП?».

Для целей исследования нами был проведен горизонтальный анализ агрегированных статей баланса (Приложение А). Результаты оценки устойчивости финансового состояния компании по методике бальной оценки Д. Дюрана иллюстрируются таблицей 2.

Таблица 2. Показатели финансовой устойчивости ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» по методике бальной оценки Д. Дюрана

	Отчетный период
	2011г.	Баллы	2012г.	Баллы	2013г.	Баллы
Коэффициент текущей ликвидности	1,8	21,2	2,0	30	1,5	10,7
Коэффициент независимости	0,56	16,2	0,59	17	0,62	17,9
Рентабельность СК, %	32%	50	14%	24,6	33%	50
Сумма баллов	-	87,4	-	71,6	-	78,6
Класс финансовой устойчивости	II	-	II	-	II	-
Примечание: составлено автором на основе проведенных расчетов

Из таблицы видно, что ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» во всех трех отчетных периодах (2011-2012гг.) относился к компаниям со вторым классом финансовой устойчивости. Т.е. компания не является проблемной, вместе с тем присутствует определенный рискпо задолженности.

Также нами был произведен расчет и других показателей финансовой устойчивости (таблица 3):

Таблица 3. Показатели финансовой устойчивости ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

Наименование показателя	Отчетный период	Нормативное значение
	2011г.	2012г.	2013г.
Коэффициент текущей ликвидности	1,8	2,0	1,5	1,5-2,5
Коэффициент независимости	0,56	0,59	0,62	Не менее 0,5
Коэффициент финансовой устойчивости	0,57	0,64	0,64	Не менее 0,75
Коэффициент финансового рычага	0,77	0,69	0,62	1-2
Рентабельность СК	0,32	0,14	0,33	Отсутствует, но не менее уровня инфляции и/или ставке по депозиту
Примечание: составлено автором на основе проведенных расчетов

По результатам второго частного исследования, подтвердилось наше предположение о наличии риска наступления неплатежеспособности компании (см. строка «Коэффициент финансовой устойчивости»).

Кроме того, нами было выявлено недоиспользование компанией финансового рычага, что, в данном случае, не является критичным, однако свидетельствует о риске упущенной выгоды, в особенности с учетом коэффициента рентабельности капитала.

3.3 Исследовательский вопрос 3: Какой уровень финансового риска компании?

Для исследовательского вопроса 3 «Какой уровень финансового риска компании?» нами будет применен инструментарий качественной и количественной оценки финансовых рисков. При этом мы будем опираться на теоретические наработки, сделанные нами в первом разделе.

Экспертная оценка финансовых рисков представлена в Приложении В и таблице 4.

Таблица 4. Финансовые риски, вероятность их возникновения и характер изменений финансового состояния ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

Наименование риска	Вероятность возникновения	Характер изменения финансового состояния
Инфляционные риски	Средняя	Рост издержек РЦПП
Процентные риски	Средняя	Снижение прибыли РЦПП вследствие роста издержек по выплате процентов
Валютные риски	Высокая	Рост затрат РЦПП на приобретаемое для последующей реализации программное обеспечение
Риски упущенной выгоды	Средняя	Недополучение РЦПП прибыли
Риски, связанные с неоптимальным использованием средств	Средняя	Снижение прибыли РЦПП
Налоговые риски	Средняя	Снижение прибыли вследствие изменения налогового законодательства РК
Риск наступления неплатежеспособности	Средняя	Возникновение риска банкротства
Кредитные риски	-	-
Риск банкротства	Низкая	Прекращение деятельности РЦПП
Примечание: составлено автором

Расчет валютных рисков был произведен нами с помощью методики VaR для трех доверительных уровней: 90%, 95%, 99% (таблицу 5).

Таблица 5. Расчет валютных рисков ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

Сумма, подверженная риску, тг.	Ежедневная волатильность	Квантиль	Доверительный уровень	VaR, тг.
55 500 126	0,37%	1,28	90,00%	4 184 584
55 500 126	0,37%	1,65	95,00%	5 394 191
55 500 126	0,37%	2,33	99,00%	7 617 251
Примечание: составлено автором

«Республиканский центр помощи предпринимателям» нашла свое отражение в таблице 6. Совокупный уровень риска равен 98,3 млн. тг.

Наибольший максимальный ущерб грозит компании при реализации рисков наступления неплатежеспособности и банкротства. При этом риск банкротства имеет низкую вероятность реализации. Также существенны для компании инфляционные риски.

Таблица 6. Совокупная оценка финансовых рисков ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

№	Наименование финансового риска	Уровень риска, млн.тг.	Максимальный ущерб, млн.тг.	Вероятность наступления
1	Инфляционные риски	29,8	71, 05	Средняя
2	Процентные риски	6,09	10,15	Средняя
3	Валютные риски	7,6	55.5	Высокая
4	Риски упущенной выгоды	7,98	N/A	Средняя
5	Риски, связанные с неоптимальным использованием средств	1,34	2,23	Средняя
6	Налоговые риски	7,8	11,16	Средняя
7	Риск наступления неплатежеспособности	36,075	164,74	Средняя
8	Риск банкротства	1,65	164,74	Низкая
Итого:	98,3
Примечание: составлено автором

3.4 Исследовательский вопрос 4: Насколько эффективна система управления рисками?

Данное исследование посвящено поиску ответа на вопрос: «Насколько эффективна система управления рисками?».

По итогам экспертной оценки, действующий подход к управлению рисками в РЦПП был оценен на 5 баллов из 15, т.е. система управления рисками в компании отсутствует, действующий подход к управлению рисками фрагментарен и неэффективен.



4. Анализ результатов проведенных исследований для ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

4.1 Экономическая характеристика и показатели финансового состояния компании

В данном подразделе представлен анализ результатов первого и второго частных исследований: «Каково стратегическое положение компании на бизнес-ландшафте?» и «Насколько устойчиво финансовое состояние компании РЦПП?».

ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» является непроизводственной компанией и относится к сфере консалтинговых услуг.

У компании два учредителя и три управленца (управляющих менеджеров): по направлению бухгалтерского учета, по развитию бизнеса и регионов, а также по информационным технологиям. Часть персонала компании работает дистанционно, остальные - в офисе.

В общей сложности (учитывая работу в иных организационно-правовых формах) компания работает на рынке 10 лет.

Анализ рынка показал, что в данном конкретном сегменте по Казахстану у компании 15-20 ключевых конкурентов, однако РЦПП диверсифицировала направления своей деятельности продажей POS-терминалов, что потенциально расширяет круг конкурентов.

Ключевыми клиентами компании являются индивидуальные предприниматели и субъекты малого и среднего бизнеса. При этом (условно) клиентов можно разделить на три основные категории:

- Первая категория: не обладающие ресурсами для бухгалтерского сопровождения и сдачи отчетов;

- Вторая категория: приобретающие программное обеспечение для ведения учета;

- Третья категория: приобретающие POS-терминалы для установки в торговых точках, магазинах.

Рассмотрим результаты анализа сильных и слабых сторон компании. Как видно из таблицы 7, ценность в компании добавляет мультипрофильность сотрудников. Вместе с тем, наличие в компании «звезд» с одной стороны, свидетельствует о неравномерном распределении обязанностей, с другой - угрожает потерей ценности (дохода) с уходом ключевых сотрудников. Кроме того, планируемому учредителями расширению бизнеса препятствует нехватка квалифицированных кадров в регионах. Как правило, специалисты предпочитают работать в крупных компаниях с соразмерным окладом, нежели в компании, предоставляющей гибкий график работы и непостоянную занятость в течение года.

Именно поэтому мы идентифицируем риск персонала как риск угрозы стратегического развития компании, который в будущем потенциально может привести к потере дохода и/или закрытию бизнеса.

Таблица 7. Выявление ключевых факторов успеха ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

Внутренние факторы	Превосходит конкурентов	Уступает конкурентам
Мультипрофильность персонала компании	V
Сосредоточение обязанностей на «звездах» - ключевых сотрудниках компании		V
Нехватка квалифицированных сотрудниковв регионах для филиалов компании		V
Наличие у компании круга постоянных клиентов	V
Повышение цен на услуги компании		V
Гибкость компании, проявляющаяся к быстрой адаптации к изменениям в законодательстве, к появлению новых технологий.	V
Примечание: составлено автором

Одним из факторов успеха компании является наличие постоянных клиентов. Это позволяет предоставлять клиентам «связанные продукты», например, сопровождать бухгалтерский учет клиента и реализовывать POS- терминалы, что увеличивает норму прибыли компании. Вместе с тем, мы считаем, что возможна потеря части клиентов при переходе «звезд» в другие консалтинговые компании.

Несомненной сильной стороной компании является гибкость компании к изменениям в законодательстве и появлению новых технологий. Это связано, во-первых, с наличием опыта в сегменте у учредителей, во-вторых, с совместными усилиями трех управляющих менеджеров и персонала (регулярные brainstorm, открытость менеджеров идеям персонала).

Для того чтобы оценить влияние внешней среды на стратегическое развитие РЦПП, необходимо проследить тенденции изменения сегмента рынка, законодательства, экономической ситуации. С другой стороны, не нужно забывать и об угрозах со стороны конкурентов.

Так, новой целевой группой клиентов компании может стать часть населения Казахстана, в связи с планируемым поэтапным внедрением всеобщего декларирования. Так целевой группой могут стать: население с доходом выше среднего, занятые люди, которым необходимы финансовые консультанты.

Второй возможностью по расширению сферы влияния РЦПП является расширение рынка сбыта POS-терминалов за счет законодательно установленной обязанности предпринимателей по их установке.

Однако следует учесть, что фактор повышения цен на услуги, рассмотренный нами при анализе внутренней среды, усилит свое негативное влияние на развитие компании, если цены у конкурентов будут снижены.

Это угрожает потерей клиентов за счет их перехода к конкурентам с более низкими ценами за услуги. Сокращение клиентского потока потенциально генерирует риск потери платежеспособности.

Еще одной угрозой развития компании является неравномерный клиентский поток в течение календарного года. Это связано с тем, что в соответствии с действующим законодательством РК налоговая отчетность сдается раз в полгода. Таким образом, нагрузка на персонал усиливается в определенные месяцы, а в остальное время персонал недозагружен. Следует отметить, что компания предпринимает меры для минимизации данного негативного фактора. Так, развиваются новые направления деятельности, как установка POS-терминалов.

Результаты исследования положения компании на бизнес-ландшафте сформулированы в таблице 8 «Матрица SWOT-анализа компании ТОО

«Республиканский центр помощи предпринимателям»».

Обратимся к исследовательскому вопросу 2, чтобы подтвердить наше экспертное мнение о наличии риска наступления неплатежеспособности у РЦПП.

Для представления об устойчивости финансового состояния компании нами была проведена бальная оценка по методике Дюрана. Несмотря на то, что данная методика не является новой, она интуитивно понятна и позволяет выявить проблемную область для дальнейшего анализа. Кроме того, ряд методик является неподходящим для целей нашего исследования, поскольку был разработан для компаний и предприятий производственной отрасли.

В период с 2011г. по 2013г. РЦПП относилась к компаниям второго класса финансовой устойчивости. Это означает, что компания имеет некоторую степень риска по задолженности, но не является проблемной.

Обратимся к каждому показателю, рассчитанному по методике Дюрана, в отдельности.

Коэффициент текущей ликвидности находится в пределах допустимых значений. Вместе с тем, в 2013г. наблюдается его снижение с 2,0 до 1,5. Это связано с увеличением текущих обязательств - краткосрочных кредитов - для покрытия нехватки финансирования. Нехватка финансирования в свою очередь была вызвана снижением чистой прибыли в 2012г., что будет рассмотрено более подробно при анализе показателя рентабельности.

Коэффициент независимости имеет относительно стабильную динамику в течение трех лет. Средний его показатель за три года равен 0,6, что находится в пределах нормы. Таким образом, финансирование за счет собственных средств преобладает над финансированием из внешних источников.

Как видно из таблицы 7, рентабельность капитала в среднем за три года была выше средневзвешенных уровня инфляции и процентной ставки по депозиту в банке второго уровня РК. Из этого следует, что инвестирование в ТОО является эффективным.

Однако в 2012г. мы наблюдаем резкое снижение рентабельности собственного капитала с 32% до 14%. Чтобы понять причины данного снижения, обратимся к формуле расчета показателя: Чистая прибыль / Собственный капитал. Собственный капитал компании в 2012г. по сравнению с 2011г. увеличился на 7%, а чистая прибыль снизилась на 53%. В связи с этим, снижение показателя рентабельности связано только со снижением чистой прибыли.

Снижение чистой прибыли в 2012г. было вызвано несколькими факторами:

- Снижение уровня прибыли в целом по сегменту рынка в виду снижения экономической активности;

- Развитие нового направления деятельностипо POS-терминалам потребовало роста затрат.

Рассмотрим иные показатели финансового состояния компании:

Коэффициент финансовой устойчивости РЦПП на протяжении трех лет находился ниже нормативного значения. На практике это означает, что краткосрочные источники финансирования преобладают над долгосрочными, такими как долгосрочные кредиты и займы.

Также ниже нормативного значения коэффициент финансового рычага, однако, по нашему мнению, данный факт не является критичным, а свидетельствует об упущенных возможностях.

Анализ результатов первого и второго частных исследований: «Каково стратегическое положение компании на бизнес-ландшафте?» и «Насколько устойчиво финансовое состояние компании РЦПП?» выявлены следующие ключевые точки генерации рисков:

- Преобладание краткосрочного финансирования над долгосрочным;

- Неравномерный клиентский поток;

- Кадровый вопрос;

- Повышение цен на услуги.

Также нами идентифицированы следующие риски:

- Риск наступления неплатежеспособности;

- Риск упущенной выгоды;

- Риск персонала (относимый к операционным рискам, но влияющий на компанию в целом).

4.2 Количественный анализ и оценка уровня финансового риска

По итогам двух частных исследований нами были идентифицированы два существенных риска, один из которых относится к операционным, и один некритичный риск. Однако мы считаем, что для предоставления адекватной и объективной оценки необходима более детальная характеристика финансовых рисков компании.

Поскольку в ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» отсутствует действующий регистр/реестр рисков, для детальной идентификации рисков мы воспользуемся классификацией финансовых рисков предприятия с учетом специфики РК (рисунок 5), разработанной нами и представленной в первом разделе:

- Инфляционные риски;

- Процентные риски;

- Валютные риски;

- Риски упущенной выгоды;

- Риски, связанные с неоптимальным использованием средств;

- Налоговые риски;

- Риск наступления неплатежеспособности;

- Кредитные риски;

- Риск банкротства.

Инфляционные риски: ТОО использует национальную валюту тенге как основную валюту для расчетов. Издержки компании, такие как расходы по заработной плате, являются чувствительными к инфляции тенге.

Процентные риски: компания в ходе своей деятельности привлекает краткосрочные и долгосрочные займы, поэтому она подвержена риску изменения процентных ставок.

Валютные риски: хотя значительная часть доходов компании не привязана к доллару США, компания закупает программное обеспечение для ведения учета в иностранной валюте. Большая часть затрат ТОО оплачивается по ценам, которые установлены в тенге. РЦПП в настоящее время не прибегает к хеджированию валютных рисков.

Риски упущенной выгоды были рассмотрены нами ранее.

Риски, связанные с неоптимальным использованием средств: данные риски возникают по причине превышения текущего фондирования над долгосрочным фондированием.

Налоговые риски: в связи с профилем деятельности компании, подразумевающей постоянный мониторинг законодательства РК, на первый взгляд можно утверждать, что данный риск не оказывает существенного негативного влияния на финансовое состояние РЦПП. Вместе с тем, при упрощении налогового законодательства существует вероятность сокращения прибыли компании. Например, изменение в законодательстве по увеличению налогового периода по упрощенной декларации сократило клиентский поток.

Кредитные риски: Этот риск генерируется при взаимодействии с клиентами как риск непогашения дебиторской задолженности. Поскольку компания работает по предоплате, данный риск отсутствует.

Рассмотрим оценку каждого риска:

Метод экспертных оценок. Для оценки финансовых рисков данным методом нами использовался табличный тест, разработанный Екатеринославским Ю.Ю. - экспресс-диагностика рисковой температуры.

Табличный тест представляет собой первичную самодиагностику общей характеристики рискового фона компании. Тест был заполнен нами совместно с персоналом РЦПП.

Итог табличного теста - суммарный показатель «рисковой температуры».

Нормальное значение - 36,6, значение, полученное нами, - 35,8.

Разница в 0,8 означает, что компания недополучает прибыль. Кроме того, нами было выявлено, что временно свободные финансовые фонды не инвестируются. Это связано с нестабильностью денежного потока компании.

Еще одной «болевой точкой» компании является отсутствие расчета показателей финансового состояния на постоянной основе.

Для получения сводной оценки финансового риска компании, проведем оценку каждого вида риска наиболее подходящими методами оценки.

На рисунке 13 представлено дерево решений по инфляционному риску компании. За основу взяты три основных сценария:

- Уровень инфляции будет находиться в пределах 6-10%;

- Уровень инфляции будет находиться в пределах 10-15%

- Уровень инфляции превысит 15%.

Вероятность данных сценариев получена методом экспертной оценки.

Наиболее вероятный сценарий: уровень инфляции будет находиться в пределах 6-10%.

Для нахождения суммы вероятного ущерба при реализации каждого сценария мы использовали в расчетах среднюю сумму издержек компании за три года (710,5 млн.) и вероятность конкретного исхода.

Как видно из таблицы, максимальный уровень риска приходится на исход «Издержки возрастут не более чем на 10%» первого сценария - 29,8 млн. тг. Наиболее пессимистичный сценарий, подразумевающий наибольший ущерб - «Издержки возрастут более чем на 30%». Но в связи с низкой вероятностью его реализации, уровень риска оценивается в 14,21 млн. тг.

Процентные риски. Поскольку у компании нет депозитов до востребования, а займы выплачиваются по фиксированной ставке, то процентные риски сводятся к реализации ситуации, при которой ставка по новому займу окажется выше прежней.

Для оценки риска нами был взят исторический массив данных по средневзвешенным ставкам вознаграждения по кредитам ЮЛ в тенге в период с 2005г. по июнь 2014г., по которому мы рассчитали волатильность процентных ставок.

Уровень процентных рисков = Волатильность процентных ставок * Средняя величина займов * вероятность = 9%*112,76 млн.тг.*0,6=6,09 млн. тг.

Валютный риск. Для оценки валютного риска был проанализирован ряд данных: средневзвешенный курс тенге-доллар за период с 1 января 2011г. по 1 августа 2014г., т.е. с учетом последней девальвации тенге.

По мнению менеджмента компании, валютному риску подвержена сумма, равная пятой части от валюты баланса (55,5 млн. тг.).

Определив ежедневную волатильность курса тенге-доллар на основе исторических данных, мы произвели расчет годичной суммы под риском для трех доверительных уровней методом VaR. Для последующего свода данных мы выбираем максимальную сумму под риском - 7,6 млн. тг.

Риски упущенной выгоды. Данный риск будет оценен нами через коэффициент финансового рычага и исторические данные. Для этого мы рассчитали средние значения собственного капитала, его рентабельности и коэффициента финансового рычага за три года (таблица 8).

Для расчета риска упущенной выгоды была выведена следующая формула:



Риск упущенной выгоды = Средний показатель СК * (Нормативное значение коэффициента финансового рычага - средний коэффициент финансового рычага) * Средняя рентабельность СК * вероятность (5),

где СК - собственный капитал компании.

Таким образом, риск упущенной выгоды = 164,74 млн. * (1-0,69) * 0,26 * 0,6 = 13,3 млн. тг. *0,6 = 7,98 млн. тг.

Риски, связанные с неоптимальным использованием средств достаточно сложно оценить статистическими методами без наличия соответствующей статистики, поэтому при расчете данных рисков также использовался метод экспертных оценок. Так, максимальные потери от данного риска оцениваются менеджментом в размере не более 5% от чистой прибыли компании.

Уровень рисков, связанных с неоптимальным использованием средств = 5% * Средняя величина чистой прибыли * вероятность = 5% * 44,65 млн. тг. * 0,6 = 1,34 млн. тг.

Налоговые риски. Ввиду отсутствия массива исторических данных, по которым можно было бы определить чувствительность прибыли к изменению налогового законодательства, налоговые риски были оценены экспертным методом. По мнению менеджмента, налоговому риску подвержено до 25% от прибыли компании. Таким образом:

Уровень налоговых рисков = 25% * Средняя величина прибыли до налогообложения за три года * вероятность возникновения риска = 25% * 44,65 млн. тг. * 0,7 = 7,8 млн. тг.



Риск наступления неплатежеспособности. Ранее нами было выявлено, что коэффициент финансовой устойчивости ТОО находится ниже нормативного уровня (таблица 10). Среднее значение коэффициента финансовой устойчивости за три года равно 0,62. Нормативное значение коэффициента - 0,75. В связи с этим, ущерб от риска наступления неплатежеспособности будет определен как величина гэпа (разрыва) между двумя показателями.

Таким образом, уровень риска наступления неплатежеспособности = (0,75- 0,62) * Средняя величина валюты баланса = 0,13* 277,5 млн. тг.= 36,075 млн. тг. Риск банкротства. Для определения вероятности наступления банкротства ТОО обратимся к Z-модели Альтмана для непроизводственных компаний и развивающихся рынков:

Z=6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4(6),

где: Z - значение оценки;

X1 - отношение оборотного капитала к активам;

X2 - отношение прибыли от основной деятельности к активам; X3 - отношение прибыли до налогообложения к активам;

X4 - отношение собственного капитала к обязательствам.

Если Z>2,6, то вероятность банкротства компании низкая;