Размещено на http://www.allbest.ru/

2

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова»

Финансовый факультет

Специальность «Финансы и кредит»

Специализация «Финансовый менеджмент»

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Тема «Выбор источников финансирования деятельности компании»

Студентки Исаевой Ольги Андреевны

Курс 6 Группа 2611

Москва-2014



СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КОМПАНИИ

1.1 Внутренние источники финансирования

1.2 Внешние источники финансирования

1.2.3 Государственное финансирование

2. ВЫБОР ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ

2.1 Модели выбора источника финансирования

2.2 Алгоритм выбора источника финансирования

2.3 Базовые показатели анализа структуры капитала для выбора источника финансирования

3. ВЫБОР ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЛЯ РАЗВИТИЯ ЗАО «ТД Си Эль Парфюм »

3.1 Общая характеристика ЗАО «ТД Си Эль Парфюм»

3.2 Анализ источников финансирования

3.3 Способы и рекомендации по оптимизации структуры капитала ЗАО «ТД Си Эль Парфюм»

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Приложения

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

источник финансирование оптимизация структура капитала



ВВЕДЕНИЕ

Сегодня как никогда рынок предлагает широкий спектр услуг по финансированию деятельности компаний. Глобализация экономики позволяет компаниям выходить на новый уровень, расширяться, используя всевозможные формы финансирования. Тема выбора источников финансирования для развития компаний приняла еще большую актуальность в период мирового кризиса, в связи с нехваткой финансовых ресурсов и продолжает усиливаться по мере восстановления экономики. Для того, чтобы компания могла развиваться в трудные для нее времена, необходим высококвалифицированный подход к выбору и управлению финансовыми ресурсами, а так же возможность находить другие альтернативные источники финансирования компании. Особый интерес данному вопросу в нашей стране придает ускоренное заимствование и внедрение западных моделей финансирования.

Выбор источника финансирования является одним из ключевых вопросов в процессе функционирования компании и влияет на ее стабильность и возможность дальнейшего развития. Наличие большого количества методик осуществления данного выбора лишь затрудняет его и подчеркивает необходимость систематизации накопленных разработок, а также создания четкого приближенного к практике алгоритма подбора источников финансовых ресурсов.

Так, выбор способов и источников финансирования предприятия зависит от многих факторов: опыта работы предприятия на рынке, его текущего финансового состояния и тенденций развития, доступности тех или иных источников финансирования, способности предприятия подготовить все требуемые документы и представить проект финансирующей стороне, а также от условий финансирования (стоимости привлекаемого капитала).

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние организации - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, кредиторы, инвесторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия.

Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования представляет собой “королевскую проблему” (das Kцnigsproblem) финансового менеджмента. Для того, чтобы определить оптимальные источники финансирования предприятия, необходимо провести определенный анализ деятельности предприятия. Известно, что грамотный и обдуманный выбор источников финансирования повысит отдачу от использования средств и не вызовет дополнительной необоснованной нагрузки на компания, связанной с необходимостью возврата средств.

Объектом исследования служит внешнеторговая парфюмерная компания ЗАО «ТД Си Эль Парфюм», являющаяся относительно молодой и быстроразвивающейся компанией в отрасли.

Предметом работы является анализ внутренних и внешних источников для развития компании. В работе рассматривается компания данной организационно-правовой форма неслучайно.

Одной из причин является то, что ЗАО имеет множество преимуществ: не обязано проводить ежегодный аудит своей деятельности, публиковать официальный годовой отчет, ежеквартально подавать в ФКЦБ отчет об аффилированных лицах и прочее, что делает ее более простой и доступной для бизнесменов России.

Таким образом, рассматриваются источники финансирования характерные для закрытых акционерных обществ РФ.

Целью работы является определение оптимального соотношения использования внешних и внутренних источников финансирования.

В рамках поставленной цели были установлены и решены следующие задачи:

Ш определить особенности внутренних и внешних источников финансирования;

Ш описать модели и алгоритм выбора источника финансирования;

Ш провести расчеты и осуществить анализ основных показателей ЗАО «ТД Си Эль Парфюм»;

Ш дать рекомендации по выбору источников финансирования и оптимизации структуры капитала ЗАО «ТД Си Эль Парфюм».

Поставленные в данной работе задачи определили структуру работы, состоящую из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

В первой главе описаны источники финансирования, определены их преимущества и недостатки. Были более подробно рассмотрены источники, которые используется в закрытых акционерных обществах. Делается акцент на современном состоянии рынка и его возможностях финансирования. Большое внимание уделено всевозможным видам кредитования- от обычного кредита до факторинга, кредитных линий и прочих.

Во второй главе приводятся модели и выделен алгоритм с основными признаками, позволяющими принять решение по выбору источников финансирования для современной компании, которой является и ЗАО «ТД Си Эль Парфюм». Модели рассматриваются со времен Миллера до наших дней.

В третьей главе рассчитаны основные показатели ЗАО «ТД Си Эль Парфюм», проведен анализ финансового положения компании, построены графики и таблицы со всевозможными параметрами. Вследствие чего, даются рекомендации по выбору оптимальных источников финансирования, по улучшению конкретных параметров и сделаны расчеты на перспективу.

Для обобщения полученной информации применялись методы научного, системного и факторного анализа:

Ш экономико-статистические;

Ш сравнения;

Ш сопоставления и группировки;

Ш структурно-логического моделирования;

-построения аналитических таблиц (все таблицы и графики, используемые в работе, составлены автором).



1. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КОМПАНИИ

Финансирование компаний -- это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства. Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала компании во всех его формах. Понятие «финансирование» довольно тесно связано с понятием «инвестирование», если финансирование -- это образование денежных средств, то инвестирование - это их использование. Компании невозможно планировать какие-либо инвестиции, не имея источников финансирования. Источники в зависимости от признака подразделяются на долго- и краткосрочные, внутренние и внешние, собственные и привлеченные, платные и бесплатные. В зависимости от способа формирования собственные источники финансирования предприятия делятся на внутренние и внешние. (Рис.1)



1.1 Внутренние источники финансирования

Внутренние источники финансирования предприятия - это его собственные средства: прибыль и амортизационные отчисления.

В данном разделе рассматриваются внутренние источники финансирования для развития закрытых акционерных обществ РФ. Согласно ФЗ от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах", закрытое акционерное общество, создается, с целью получения прибыли и может заниматься любой не запрещенной законом деятельностью. Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Минимальный уставный капитал 10 000 (десять тысяч) рублей (100 МРОТ). Уставный капитал может быть внесен как денежными средствами (открытие накопительного счета для оплаты уставного капитала в банке), так и имуществом, имущественными правами, либо иными правами, имеющими денежную оценку. Устав общества может содержать ограничения на виды имущества, которым могут быть оплачены акции общества.

Внутренние источники собственных средств формируются в процессе хозяйственной деятельности и играют значительную роль в жизни любой компании, поскольку определяют его способность к самофинансированию Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Проспект, 2012. 101 с. Компании, которые способны полностью или в значительной степени покрывать свои финансовые потребности за счет внутренних источников, получают значительные конкурентные преимущества:

Ш за счет пополнения из прибыли предприятия повышается его финансовая устойчивость;

Ш формирование и использование собственных средств происходит стабильно;

Ш минимизируются расходы по внешнему финансированию;

Ш упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия, так как источники покрытия дополнительных затрат известны заранее.

Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной, таможенной и денежно-кредитной политики государства).

Основными внутренними источниками финансирования коммерческого предприятия являются:

Ш уставной, добавочный и резервный капиталы,

Ш нераспределенная прибыль,

Ш амортизационные отчисления

Уставный капитал -- величина капитала, зарегистрированная в уставе общества.

Добавочный капитал -- стоимость имущества, внесенного учредителями (акционерами) сверх зарегистрированного уставного капитала, а также начисления, образующиеся в результате дооценки имущества в результате переоценки, безвозмездно полученное имущество.

Резервный капитал -- часть собственного капитала, выделенного из чистой прибыли для покрытия возможных балансовых убытков и других потерь.

Нераспределенная прибыль - чистая прибыль предприятия, направленная в резервы и на другие нужды развития предприятия.

Амортизационные отчисления -- это денежные средства, предназначенные для возмещения износа предметов, относящихся к основным средствам предприятия (основным фондам).

В современных условиях компании самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как планы дальнейшего развития компании, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников, то есть нераспределенная прибыль является источником финансирования как инвестиционной, так и текущей деятельности. В общем случае, чем больше прибыли направляется на расширение хозяйственной деятельности, тем меньше потребность в дополнительном финансировании.

К основным достоинствам реинвестирования прибыли следует отнести И.А.Бланк Управление формированием капитала. 2-е изд., стер. - М.: Омега-Л, 2010. -143 с.:

Ш отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;

сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;

Ш повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников.

В свою очередь, недостатками использования данного источника являются:

Ш ограниченная и изменяющаяся величина,

Ш сложность прогнозирования,

Ш зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов (например, конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса и цен и т. п.),

Ш высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

Следующий элемент собственного капитала -- добавочный капитал. Это условное название источника финансирования представленного самостоятельной статьей в пассиве баланса, отражающей:

Ш сумму дооценок основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 мес., проводимую в установленном порядке;

Ш положительные курсовые разницы по вкладам в уставный капитал в иностранной валюте

Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал. Это источник финансирования, представленный самостоятельной статьей в пассиве баланса, отражающей сформированные за счет чистой прибыли резервы фирмы. Главная задача резервного капитала состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В соответствии со ст. 35 закона "Об акционерных обществах" размер этого капитала не может быть менее 25% от уставного капитала, причем ежегодные отчисления должны составлять не менее 5% от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом.

Следующим источником самофинансирования является амортизация. Это процесс переноса стоимости основных средств на выпускаемую продукцию в течение их нормативного срока службы. К ним относятся здания, сооружения, рабочие и силовые машины, оборудование, измерительные и регулирующие приборы и устройства, вычислительная техника, транспорт, производственный и хозяйственный инвентарь и др. сроком службы более одного года и стоимостью более 100 ММРОТ. Стоимость объектов основных средств погашается посредством начисления амортизации. Амортизации имеет целевое назначение - обеспечить расширенное воспроизводство. То есть идет на непрерывное возобновление и расширение производственных фондов для поддержания деятельности компании. Таким образом, амортизационные отчисления являются источником финансирования инвестиционной деятельности.

Величина отчислений зависит от вида амортизации, выбранный способ фиксируется в учетной политике компании.

Амортизационный фонд потерял свое значение потому, что нормы амортизации для большинства видов оборудования, используемых на российских предприятиях, занижены и уже не могут служить в качестве полноценного источника финансирования, а разрешенные ускоренные методы начисления амортизации не могут быть использованы для существующего оборудования.

1.2 Внешние источники финансирования

Внешнее финансирование предусматривает привлечение на платной и возвратной основе денежных средств от государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний, учредителей и инвесторов. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов. Таким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников В.Ю. Гречков, В.М. Ростовский. Внешнеэкономическая деятельность: учебник-М.:Экономистъ, 2010-521 с..

Основные формы внешнего финансирования: банковские кредиты, кредитные линии, ссуды; лизинг; факторинг; аккредитивы; проектное финансирование; форфейтинг; коммерческий (товарный) кредит; гранты и благотворительные взносы;государственное финансирование; продажа доли финансовому или стратегическому инвестору; венчурное финансирование; выпуск векселя и другие.

Наиболее популярного и известного вида внешнего финансирования- привлечение кредита. Кредит - это заем, предоставляемый кредитором заемщику в денежном или товарном виде на условиях возвратности и уплатой кредитодателю процентов за пользование чужими денежными средствами Финансовый словарь - www.finam.ru. Многообразие видов и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом в организациях с высоким объемом потребности в этом виде заемных финансовых средств. В зависимости от цели получения кредита, он может служить как для инвестиционной деятельности компании (как правило, долгосрочные кредиты), так и для текущей деятельности (краткосрочные кредиты).

Преимущества кредита Банковские кредиты - основной источник финансирования» от 10.07.2012 - www.marketing.rbc.ru:

1. Финансирование в виде кредита характеризуется высокой степенью независимости в отношении дальнейшего использование заемных средств без каких-либо специальных ограничений или условий. То есть, взяв кредит в банке на общих условиях, предприятию не придется отчитываться о том, на какие хозяйственные нужды был использован займ, основное условие - выплата в срок займа и процентов.

2. Оформление кредита отличается оперативностью, вследствие того, что обычно банк, предоставляющий кредит предприятию, обслуживает его и взаимодействие банк-клиент хорошо налажено.

Недостатками кредита служат:

1. Максимальный срок кредитования банками для предприятий составляет, за редким исключением, три года. Такой срок недостаточен для компаний, которым необходимо финансирование для получения долгосрочной прибыли.

2. Банки сегодня стараются учесть все риски бизнеса и выдают кредит под залог имущества. Часто стоимость заложенного имущества должна быть эквивалентна самому кредиту, а иногда и превышать его в несколько раз. Естественно такое условие трудновыполнимо для мелкого бизнеса, в виду того, что оборудование и производственные площади таких фирм арендуются.

3. Банки могут предлагать сопутствующие услуги вместе с оформлением кредита, что не всегда приемлемо для предприятия. Например, банк может обязать открыть расчетный счет компании или установить минимальный лимит по ежедневным банковским операциям для фирмы.

4. В стране еще достаточно низок уровень банковского сектора. Отсутствует прозрачность во взаимоотношения банка и компании-клиента. Примером могут служить высокие ставки, запутанные системы комиссий и прочее.

5. Ужесточение надзорной политикой после антикризисного послабления. Довольно серьезно возрастают объемы резервирования и требования к корпоративным заемщикам.

В работе хотелось бы отразить такую разновидность кредита как возобновляемая и невозобновляемая кредитная линия http://www.fin-izdat.ru/subscr/elver.php-Издательство «Финансы и Кредит». Невозобновляемая кредитная линия предоставляет возможность получения кредита частями (траншами). Это означает, что компания может делать запрос в банк на получение денежных средств при первой необходимости, такой вариант кредитования подходит для поддержания платежеспособности компании. Невозобновляемая кредитная линия является выгодной только для тех организаций или компаний, которым периодически нужны небольшие кредитные суммы, они должны быть уверены в том, что в нужный момент банк выдаст им очередной транш. Это выгодно и тем организациям, которые оплачивают фактически полученную продукцию, то есть деньги нужны частями, так как товар поставляют не полностью. Возобновляемая кредитная линия открывает перед заемщиком более широкие возможности. Это объясняется тем, что банк устанавливает определенный лимит задолженности, в рамках которого заемщик погашает кредит и может снова его взять. Таким образом, данный вид кредитной линии позволяет финансировать несколько этапов деятельности фирмы или производства. Однако возобновляемая кредитная линия также имеет свои недостатки. Связано это с тем, что банк должен постоянно переводить денежные средства (транши) фирме, поэтому процентные ставки при данной кредитной линии будут намного выше стандартных. Выбор кредитной линии зависит также от размера денежных средств, которые требуется взять в кредит. Следует знать, что возобновляемые кредитные линии делятся на две категории - с лимитом выдачи и лимитом задолженности.

Возобновляемая и невозобновляемая кредитная линия являются довольно удобным кредитным инструментом, так как позволяет в отличие от кредита пользоваться необходимыми кредитными суммами по мере возникновения потребности. Проценты при этом начисляются только за фактически использованные средства, что позволяет существенно экономить на переплатах. Здесь же упомянем и об овердрафте - это краткосрочный, постоянно возобновляемый кредит, которым могут воспользоваться предприятия или предприниматели, у которых периодически появляются временные, краткосрочные потребности в дополнительных денежных средствах для проведения платежей. Такой кредит автоматически погашается банком из образовавшегося остатка средств клиента на его счете на утро каждого дня. Так, например, в первый день клиенту выдали овердрафт, в течение следующего дня на счет поступали деньги, и уже на утро третьего дня за счет накопленных средств кредит будет погашен.

Следующим по своей популярности для российских компаний является лизинг. Приобретение активов в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее финансовое состояние и позитивные тенденции развития. При этом в качестве обеспечения служит приобретаемый компаниям актив, который переходит в полную собственность предприятия только после того, как будет полностью оплачена его стоимость. Компания должно располагать суммой для оплаты начального взноса, составляющего от 10 до 50% от стоимости приобретаемого актива Слепов В.А., Громова Е.И., Кери И.Т. Финансовая политика компании. М.: Экономистъ, 2010.-151 с.. Данный способ, как источник финансирования инвестиционной деятельности, в основном используется при приобретении оборудования. Обычно, лизинговые компании отдают предпочтение тем видам оборудования, которое может быть легко демонтировано и подвергнуто транспортировке. Именно поэтому лизинговые операции очень распространены при приобретении транспортных средств (кораблей, самолетов, грузовиков и т.п.) И.А.Никонова. Финансирование бизнеса. - М.: Альпина Паблишер, 2010. - 197 с..

Перейдем к методу финансирования, интерес к которому возрастает с каждым годом - факторингу и международному факторингу. Так в 2011 году Россия была второй после Китая, показав впечатляющие темпы роста факторинга (+74%). И так, факторинг - это комплексная услуга, в основе которой лежит поставка товаров с отсрочкой платежа (товарный или коммерческий кредит). В рамках факторинга фактор оказывает клиенту не менее двух из следующих услуг:

Ш учет дебиторской задолженности;

Ш контроль сроков оплаты и сбор платежей с покупателей;

Ш финансирование текущей деятельности компании;

Ш принятие риска неплатежа.

Кроме того, фактор оценивает покупателей, проводит их мониторинг и берет на себя функцию риск-менеджера.

В качестве фактора могут выступать банки или факторинговые компании. В стандартной факторинговой сделке обычно участвуют три стороны: поставщик (клиент), покупатель (дебитор) и фактор. Факторинговая сделка состоит из нескольких основных этапов и проходит следующим образом Д.А. Шевчук. Источники финансирования бизнеса. - М.: Финансовая газета. - 2012. - 48 с.:

1. Поставка товара (оказание услуги/совершение работ) поставщиком покупателю на условиях отсрочки платежа.

2. Уступка права требования долга по поставке поставщиком фактору (банку или факторинговой компании).

3. Выплата финансирования (обычно до 90% от суммы поставленного товара) поставщику фактором сразу после уступки.

4. Оплата покупателем за поставленный товар в пользу фактора после истечения срока отсрочки.

5. Выплата остатка средств за вычетом комиссии фактора и ранее выплаченного финансирования.

Важнейшее условие применения факторинга - наличие между поставщиком и покупателем торговых отношений, предусматривающих отсрочку платежа. Сегодня такая форма расчета применяется в большинстве российских отраслей, где имеет место сколько-нибудь существенная конкуренция между поставщиками. Это и товары народного потребления, и продукты питания, и бытовая техника. Срок отсрочки и другие условия товарного кредита определяют конкурентные преимущества поставщика. Кроме того, большинство торговых сетей как федерального, так и регионального масштаба работают со своими поставщиками только на условиях отсрочки. Вступление в 2010 году в силу закона «Об основах государственного регулирования торговой деятельности в РФ» законодательно закрепило сроки отсрочек для различных категорий товаров.

В России наиболее распространены два вида факторинга: факторинг с регрессом и факторинг без регресса.

В первом случае фактор, не получив оплаты от покупателей, имеет право по истечении определенного срока (так называемого льготного периода) потребовать, чтобы поставщик вернул финансирование и уплатил комиссию. При факторинге без права регресса фактор принимает на себя все риски возможного неплатежа покупателя и уже не может предъявить поставщику требование.

Такой вид факторинга, естественно, стоит дороже. В структуре оборота российских Факторов по итогам 2 квартала 2012 года доля факторинга с правом регресса составила 59,5%, а доля факторинга без регресса достигла 34,3%. Основным преимуществом этого вида финансирования в том, что факторинг - это беззалоговое финансирование, в его основе лежит такой актив компании, как дебиторская задолженность.

Для небольшой компании важно и то, что факторинг сочетает в себе комплекс услуг: это не только финансирование, но и управление задолженностью. Малому предприятию удобнее передать функции по управлению и взысканию задолженности на аутсорсинг фактору, чем нанимать для этих целей сотрудника в компанию, тем более что у фактора есть необходимый опыт и технологии для решения таких задач. Все ведущие факторы с помощью специального программного обеспечения формируют для клиента отчеты о состоянии его дебиторской задолженности, которые позволяют руководителям компании при желании самостоятельно проводить анализ своей «дебиторки» и платежной дисциплины клиентов.

Процесс интеграции бизнеса, появление новых партнеров приводит к необходимости скорейшего развития международного факторинга, который имеет свои трудности в России. Доля международного факторинга, по последним отчетам Ассоциации факторинговых компаний (АФК), сохранилась на уровне 1,25% от совокупного оборота Факторов, что соответствует обороту в размере 7,4 млрд. рублей, однако с учетом статистики международных факторинговых организаций FCI и IFG только по двухфакторным сделкам, объем международных операций российских Факторов приближается к отметке в 8 млрд. рублей по итогам 6 месяцев 2012 года. Следует отметить, что в области регулирования российского факторинга в 1 полугодии 2012 года произошло несколько важных событий для его развития. Выделим основные:

Ш принятие в первом чтении поправок в Гражданской кодекс РФ (глава 43 «Финансирование под уступку денежного требования (факторинг)»;

Ш включение международного факторинга в план мероприятий «Поддержка доступа на рынки зарубежных стран и поддержка экспорта», утвержденного Распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.06.2012;

Ш Вступление России в ВТО. По прогнозам экспертов, это не приведет к приходу иностранных игроков на рынок, но создает возможности вовлечения России в международную торговлю, что расширяет потенциал роста международного факторинга.

Вступление России во Всемирную торговую организацию, присоединение на взаимосогласованных условиях к торговым соглашениям, достигнутым странами-участницами этой организации за полвека, означает формальное снятие преград на пути российских товаров на мировые рынки с одновременным встречным открытием внутреннего рынка для иностранных товаропроизводителей http://www.wto.ru. Прорыв на мировые рынки для российской экономики является насущной необходимостью, шагом, который, как представляется некоторым, способен радикально повлиять на выбор пути и возможности ее развития. В связи с этим в исследовании нуждаются вопросы качества баланса приобретений и утрат российской экономики в случае присоединения к ВТО и оптимизации деятельности предприятий в ожидании этого события. Предполагается, с одной стороны, что присоединение будет способствовать укреплению в российской экономике рыночных механизмов свободной конкуренции товаров и услуг и, как следствие, создаст необходимые условия для интенсивного роста производительности труда. Тем самым будет дан импульс в решении кардинальных проблем реструктуризации промышленности и технологического развития, столь мучительных для российской экономики уже многие десятилетия. В конечном счете, предпринимаемые усилия направлены на повышение уровня благосостояния общества. Вместе с тем, с другой стороны, социально-экономические последствия присоединения России к ВТО не являются равновыгодными для субъектов хозяйствования в различных отраслях экономики. Для значительной части российских предприятий, выпускающих неконкурентоспособную продукцию, вступление страны в ВТО означает неизбежность выбора: или модернизация производства или его свертывание. Если предприятие хочет работать, оно обязано научиться выпускать конкурентную продукцию. Для преобразований нужны время, средства, желание и умение, а также -- на определенный переходный период -- государственные меры защиты внутреннего рынка и тех производителей, которые не подготовлены к резким переменам на этом рынке.

Одним из вариантов финансового оздоровления предприятия является подача им на грант, то есть безвозмездно передаваемые дарителем (фондом, корпорацией, правительственным учреждением или частным лицом) некоммерческой организации или частному лицу средства для выполнения конкретной работы, который, в отличие от займа, грант не нужно возвращать. Все средства грантов, предоставляемых безвозмездно физическим лицам и организациям в целях поддержки науки, образования и культуры и на другие цели, должны расходоваться исключительно в целях, указанных при выделении гранта, и не могут быть использованы ни на какие другие цели без письменного согласия грантодателя. Организация, получившая грант, обязана использовать его по целевому назначению и представить полные и исчерпывающие отчеты о деятельности по исполнению гранта. В случае невозможности участия грантополучателя в исполнении гранта организация-донор прекращает дальнейшее финансирование гранта. Получить грант может предприниматель, который зарегистрировал свое предприятие не ранее, чем год назад. Кроме того, у предприятия не должно быть задолженностей. Денежные средства выделяются как Правительством Российской Федерации, так и местными органами. Собранный пакет документов необходимо предоставить в Комитет экономического развития промышленной политики и торговли. Если принимается положительное решение, то с победителем заключается договор о предоставлении гранта и подписывается акт исполнения обязательств по договору, после чего субсидия перечисляется на расчетный счет предприятия или ИП. Программа грантов имеет и свои «минусы» -- к примеру, с суммы гранта получатель обязан уплатить подоходный налог.

Полномочия и возможности ВТО уникальны, поскольку она является единственной столь массовой международной организацией, которая устанавливает правила торговли на межстрановых и мировых сегментах рынков для обеспечения ее максимально возможной прозрачности и, следовательно, предсказуемости и свободы конкуренции. Кроме того, что не менее значимо, ВТО предпринимает целенаправленные действия по объективному и справедливому разрешению споров между странами-участницами по любым вопросам, касающимся торговли и торговых барьеров. Результаты этих усилий затрагивают интересы как конкретных производителей, так и потребителей продукции и услуг, поскольку устанавливают правила их экспорта и импорта.

Необходимо отметить, что роль каждой страны в ВТО при формальном всеобщем равенстве на самом деле не так равнозначна. ВТО -- это не экономическая ООН, как это иногда пытаются представить, где каждая страна имеет один голос, а Россия и право вето в Совете безопасности. В ВТО каждая страна обладает влиянием в соответствии с ее экономической мощью. Экономический потенциал имеет решающее значение в отстаивании своих национальных интересов. Именно поэтому при вступлении в ВТО страны-кандидаты стремятся заручиться поддержкой в первую очередь США и стран ЕС.

Ш Планируется присоединение России к Конвенции УНИДРУА о международном факторинге (ожидается не ранее декабря 2013 года) http://asfact.ru/2012/11/15/itogi-kruglogo-stola-mezhdunarodnyjj-faktoring-v.html

К сожалению, главными преградами на пути международного факторинга в России является жесткое валютное законодательство в части требований о своевременной и полной репатриации валютной выручки резидентами, а также открытии паспортов сделок по внешнеторговым контрактам.

В соответствии с валютным законодательством РФ «при осуществлении внешнеторговой деятельности резиденты обязаны в сроки, предусмотренные внешнеторговыми договорами (контрактами), обеспечить возврат от нерезидентов на свои банковские счета в уполномоченных банках иностранной валюты или валюты Российской Федерации, причитающейся в соответствии с условиями указанных договоров (контрактов) за переданные нерезидентам товары, выполненные для них работы, оказанные им услуги » Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле»..

Это означает, что денежные средства за поставленный товар в обязательном порядке должны поступить напрямую на счет поставщика (резидента) и именно по паспорту сделки от того лица, которое участвует в этой сделке, то есть иностранного дебитора российского поставщика.

Получается, что валютная выручка не может поступать на расчетный счет экспорт-фактора, ровно, как и не может быть перечислена импорт-фактором, так как в паспорте сделки плательщиком выступает покупатель товара, а не его факторинговая компания.

Дискуссионным является вопрос об отнесении аккредитива к источникам финансирования текущей деятельности компании или же он является только инструментом расчетов. Многие авторы используют стандартное определение аккредитива, останавливаясь на то том, что это поручение банка одному или нескольким банкам производить по распоряжению и за счет клиента платежи физическому или юридическому лицу в пределах обозначенной суммы на условиях, указанных в аккредитиве.

Безусловно, аккредитив является инструментом расчетов при совершении импортных и экспортных сделок Банковское дело. Учебник для вузов./ Под ред. О.И.Лаврушина- М.: Финансы и статистика, 2011. - 211 с.. Аккредитив позволяет решить сразу несколько задач - минимизирует юридические риски, связанные с незнанием международного законодательства, страхует от недобросовестных партнеров, а также может служить инструментом кредитования. В данном случае, рассматривается процесс использования аккредитива как краткосрочное кредитование текущей деятельности компании.

Как правило, аккредитивы играют важную роль при финансировании международной торговли. Импортер обращается к банку-эмитенту за отсрочкой исполнения своих обязательств по аккредитиву. Банк-эмитент может удовлетворить просьбу своего клиента за счет собственных ресурсов по ставкам кредитования российского рынка или за счет ресурсов иностранного банка, финансирующего сделку по более привлекательным ставкам международного рынка. В этом случае он выступает также в качестве подтверждающего банка. Таким образом, аккредитив с покрытием можно отнести к краткосрочному финансированию.

Если импортер не предоставил банку-эмитенту денежного покрытия по аккредитиву, то такой аккредитив является продуктом кредитного характера. При этом банки предъявляют к компании, обращающейся за аккредитивом, те же требования, что и при обращении за кредитом (финансовое состояние и обеспечение). Аккредитив можно использовать и для разовых внешнеторговых сделок, и для финансирования регулярных поставок в рамках кредитной линии.

Аккредитив с постфинансированием -- наиболее распространенный на сегодня вид аккредитивов, поскольку предоставляет серьезные выгоды покупателю в финансировании международной торговой деятельности.

Стоит учесть, что покупатель может получить отсрочку платежа и от самого поставщика -- так называемый товарный кредит, что становится все более популярным, особенно на высоко конкурентных европейских рынках.

1.2.3 Государственное финансирование

Сегодня государство берет на себя обязанность финансировать приоритетные государственные программы развития промышленности, сельского хозяйства, транспорта, связи, а также обеспечивать денежными средствами функционирование социальной инфраструктуры. Все финансовые меры правительства направлены не только на прямое увеличение финансовых возможностей субъектов предпринимательской деятельности, но также имеют стимулирующий характер и призваны направить их развитие с учётом общенациональных интересов. Государство поддерживает малые и средние предприятия, как правило, в таких сферах, как инвестиции, занятость, нововведения, экспорт, региональное размещение производства и опирается на разнообразный арсенал финансовых рычагов. Конкретные методы государственного влияния на увеличение финансовых возможностей малого и среднего предпринимательства можно разделить на три группы: прямые, непрямые и финансирование через товарищества рискованного капитала. Источником государственного финансирования являются средства федерального бюджета иди бюджета субъекта Российской Федерации Федеральный закон от 14 июня 1995 № 88-ФЗ «О государственной поддержке малого предпринимательства в РФ»//Журнал российского права. - 2006.- №2. - С.12..

Данный вид финансирования предпринимательской деятельности носит строго целевой характер, получающий закрепление в актах государственных органов. Расходование средств не по целевому назначению следует рассматривать в качестве нарушения обязательства со стороны получателя ассигнований и может служить основанием для применения мер ответственности. Так, финансирование государством может осуществляться прямыми и непрямыми методами. К прямым методам финансирования относятся субсидии. Это вид неоплачиваемой помощи, которая предоставляется в основном крупным фирмам. Субсидии для малых предприятий имеют региональный характер. Они выдаются местными властями и имеют целевое назначение. Наиболее распространённые из них:

Ш предоставление бюджетных средств на оплату товаров, работ, услуг, выполняемых физическими и юридическими лицами по государственным контрактам;

Ш предоставление дотации, субсидии, субвенции физическим и юридическим лицам, а также бюджетам других уровней бюджетной системы Российской Федерации:

Ш предоставление бюджетных ассигнований казенным предприятиям, в случае недостаточности собственных средств на выполнение плана-заказа:

Ш предоставление бюджетных кредитов юридическим лицам (и том числе налоговых кредитов, отсрочек и рассрочек но уплате налогов и других обязательств).

Утвержденные целевые программы и иные государственные нужды финансируются за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов Российской Федерации, а также привлекаемых для выполнения программ внебюджетных источников: взносов участников реализации программ, целевых отчислений от прибыли организаций, заинтересованных в осуществлении программ, средств внебюджетных фондов и других поступлений. Перечень федеральных и межгосударственных целевых программ, принимаемых к финансированию из федерального бюджета, представляется Правительством Российской Федерации на утверждение в Федеральное Собрание в составе федерального бюджета на очередной финансовый год. Финансирование закупок товаров, работ, услуг для государственных нужд осуществляется в пределах средств, предусмотренных на эти цели в федеральном бюджете, а также с учетом реального поступления в бюджет финансовых ресурсов. Финансирование осуществляется Министерством финансов РФ путем перечисления денежных средств государственным заказчикам в пределах бюджетных назначений. Для определения объемов бюджетного финансирования государственный заказчик ежемесячно, не позднее 20 числа месяца, предшествующего планируемому, представляет в соответствующий департамент отраслевого финансирования Министерства финансов РФ информацию (заявку) о потребности в средствах, необходимых для финансирования закупок товаров, работ и услуг для государственных нужд. Полученные из бюджета средства должны расходоваться главными распорядителями средств строго по целевому назначению. Средства, направленные не по целевому назначению, засчитываются Минфином РФ в счет текущего финансирования и в дальнейшем не компенсируются. Контроль за строго целевым расходованием указанных средств осуществляется Главным управлением федерального казначейства и Контрольно-ревизионным управлением Минфина РФ. Кроме финансирования целевых программ и иных государственных нужд государство осуществляет мероприятия по оказанию финансовой помощи и поддержки хозяйствующих субъектов и отраслей, деятельность которых, с одной стороны, является жизненно необходимой для удовлетворения публичных интересов общества, а с другой - не может осуществляться без притока денежных средств извне. Финансовая помощь и поддержка может осуществляться путем финансирования определенных затрат организаций (селективное санирование) или отраслей в целом, потребностей субъектов Российской Федерации путем предоставления дотаций, субсидий, субвенцийПостановление Правительства РФ от 29 декабря 2011 г. N 1177» О порядке предоставления и распределения субсидий из федерального бюджета» http://www.rg.ru/2012-Российская газета. Дотации - это бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня бюджетной системы РФ на безвозмездной и безвозвратной основах для покрытия текущих расходов.

Субсидии - это бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня бюджетной системы РФ, физическому или юридическому лицу на условиях долевого финансирования целевых расходов. Государством, например, субсидируются программы и мероприятия по развитию животноводства, растениеводства и другие затраты.

Субвенции - бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня бюджетной системы РФ или юридическому лицу на безвозмездной и безвозвратной основах на осуществление определенных целевых расходов. Субвенционное финансирование хозяйственной деятельности осуществляется путем выделения инвестиционных субвенций, направленных на финансирование инвестиционной и инновационной деятельности и других затрат, связанных с расширенным воспроизводством. Условием предоставления инвестиционных субвенций из федерального бюджета является недостаточность дохода бюджетов региона для обеспечения денежными средствами инвестиционной и инновационной деятельности, что подтверждается заключением Министерства финансов РФ. Субвенционное финансирование осуществляется только в отношении инвестиционных проектов и программ, прошедших экспертизу и получивших одобрение Министерства экономики РФ. Субвенционное финансирование осуществляется в форме долевого участия федерального и регионального бюджетов и не ведет к изменению форм собственности на финансируемые с их помощью объекты. Порядок предоставления субвенций определен законодательством. Инициатива п получении субвенции должна исходить от самого адресата, то есть органов представительной власти субъекта Российской Федерации. Основанием возникновения конкретного обязательства о предоставлении субвенции следует считать Федеральный закон о федеральном бюджете на соответствующий год, а также договор, заключаемый между органом, предоставившим субвенцию, и ее получателем. В роли органа, предоставляющего субвенции из федерального бюджета, выступает от имени Российской Федерации Министерство финансов РФ.

Действия государства при этом следует рассматривать как деятельность собственника средств федерального бюджета (государственной казны) по распоряжению собственностью в публичных интересах. В качестве получателя денежных средств, а следовательно, и стороны обязательства выступает высший орган власти субъекта Российской Федерации.

В основном финансирование деятельности казенных предприятий осуществляется за счет доходов от реализации продукции (работ, услуг). При их недостаточности заводу выделяются средства из федерального бюджета на:

Ш реализацию плана развития завода (в том числе осуществление государственных инвестиционных программ, выполнение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ);

Ш содержание объектов социальной инфраструктуры;

Ш компенсацию убытков от выполнения плана-заказа.

Указанные средства на финансирование казенных предприятий предусматриваются в федеральном бюджете отдельной строкой.

Решение о выделении предприятию средств из федерального бюджета принимается Правительством РФ по представлению Министерства экономики РФ и Министерства финансов РФ. Выделение предприятию бюджетных средств производится только после представления уполномоченным органом указанным министерствам сведений об их расходовании и общих результатах хозяйственной деятельности предприятия за предыдущий период. Не использованные казенным предприятием по истечении года бюджетные ассигнования подлежат возврату в федеральный бюджет. Предприятие представляет уполномоченному органу отчет о целевом использовании выделенных бюджетных ассигнований. Порядок осуществления государственного кредитования предпринимательской деятельности зависит от субъекта, которому предоставляются денежные средства.

Государственным и муниципальным унитарным предприятиям могут предоставляться процентные и беспроцентные бюджетные кредиты на условиях и в порядке лимитов, которые предусмотрены соответствующим бюджетом. Получатели обязаны вернуть бюджетный кредит, а также предоставить информацию и отчет о его использовании в органы, исполняющие бюджет, и контрольные органы соответствующих законодательных (представительных) органов. Органы, исполняющие бюджет, ведут реестры всех предоставленных бюджетных кредитов. Хозяйствующему субъекту, не являющемуся государственным или муниципальным унитарным предприятием, бюджетный кредит предоставляется на основании договора на условиях возмездности и обеспеченности. Способами обеспечения исполнения обязательств по возврату бюджетного кредита могут быть банковские гарантии, поручительства, залог имущества, в том числе в виде акций, иных ценных бумаг, паев, в размере не менее 100 процентов предоставляемого кредита. Обеспечение исполнения обязательств должно иметь высокую степень ликвидности. Обязательным условием предоставления бюджетного кредита является проведение предварительной проверки финансового состояния получателя. Уполномоченные органы имеют право на проверку получателя бюджетного кредита, а также на проверку его целевого использования в любое время действия кредита. Кредит может быть предоставлен только тем юридическим лицам, которые не имеют просроченной задолженности по ранее предоставленным бюджетным средствам на возвратной основе. Средства бюджетного кредита перечисляются заемщику на его бюджетный счет в кредитной организации. Осуществление операций и платежей за счет средств бюджетного кредита осуществляется заемщиком самостоятельно в соответствии с целями кредита и в порядке, предусмотренном гражданским законодательством.

Одной из форм государственного кредитования является изменение срока уплаты налогов и сборов (глава 9 Налогового кодекса РФ). Порядок организации работы по предоставлению отсрочки, рассрочки, налогового кредита, инвестиционного налогового кредита по уплате федеральных налогов и сборов, а также пени, подлежащих зачислению в федеральный бюджет. Нормами Бюджетного кодекса РФ предусмотрена ответственность за нарушения, связанные с предоставлением (на возвратной и безвозвратной основе) и использованием государственных денежных средств.

Мерами ответственности являются предупреждение, наложение штрафов, взыскание пени, процентов за пользование бюджетными средствами, изъятие в бесспорном порядке бюджетных средств.

2. ВЫБОР ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ

2.1.Модели выбора источника финансирования

Деятельность компании подчинена определенным жизненным циклам. Для оценки структуры собственного капитала предприятия и принятия решения о ее оптимизации необходимо понимать, какой этап развития переживает компания в текущий момент.

Наиболее динамична стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать решения об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить инвестиции, помогают методы финансового моделирования.

На практике чаще всего складывается ситуация, когда использование кредитных ресурсов позволяет существенно сократить срок достижения экономического эффекта, потому что аккумулирование прибыли для проектов - процесс длительный, а время, как известно, - деньги. В конечном итоге экономия времени приводит к более быстрому росту компании и максимизации прибыли.

На стадии стабилизации потребность в долгосрочных займах может просто не возникать. Для этой стадии нормальной является структура капитала, в которой доля заемного капитала минимальна.

В период спада или кризиса разрабатываются планы дальнейшей деятельности компании. Как правило, в этот момент обсуждаются антикризисные меры или принимается решение о ликвидации. Если намечен план по выводу компании из кризиса, то на этой стадии ухудшаются показатели рентабельности, снижается финансовая устойчивость. В данной ситуации предприятие влезает в долги и отношение собственного капитала к заемному очень низко (что и свидетельствует о кризисной ситуации). Здесь более значимой становится не структура капитала как таковая, а тенденции изменения финансового портфеля и будущие показатели, рассчитанные на основе плана выхода из кризиса.

Хотелось бы отметить, что универсальных критериев формирования оптимальной структуры капитала нет. Подход к каждой компании должен быть индивидуальным и учитывать как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. То, что характерно для структуры капитала компании, специализирующейся, например, на управлении недвижимостью, не совсем уместно для фирмы из сферы торговли или услуг. У этих компаний разные потребности в собственных оборотных средствах и разная фондоемкость. Следует учитывать и такой фактор, как публичность: непубличные компании с узким кругом учредителей (акционеров) более мобильны в принятии решений об использовании прибыли, что позволяет им достаточно легко варьировать и величину, и структуру капитала.