Предпочтение должно отдаваться либо первичным размещениям, либо долговым инструментам, по которым уже установлены новые ставки купонов.

С учетом текущих рыночных реалий, дюрация большинства долговых инструментов будет около 1 года.

При формировании модельного портфеля существенную долю должны занимать облигации, входящие в котировальный список ММВБ высшего уровня (А1).

Предложенные модельные портфели позволят инвесторам выбрать для себя оптимальную стратегию и придерживаться ее в своей работе на фондовом рынке.

3.3 Рекомендации по повышению эффективности деятельности ООО «УК «Прогресс-Финанс»» на рынке рублевых облигаций

Выбор инвестором инвестиционного подхода к формированию и управлению портфелем рублевых облигаций зависит от того, какой формой эффективности обладает данный рынок.

Одним из способов проверки эффективности рынка рублевых облигаций является измерение результатов, достигнутых управляющими компаниями. Данный анализ предполагает вычисление размера прибыли, реализованной ими в течение некоторого промежутка времени (периодом оценки) и измерение риска вложений.

При проведении анализа эффективности рынка облигаций учитывались факторы, влияющие на формирование равновесия на рынке облигаций. Это связано с тем, что в реальном мире трансакционные издержки всегда положительны, и поэтому институциональная система оказывает свое влияние на эффективность рынка.

Портфельные менеджеры фондов первыми получают финансовые отчеты компаний-эмитентов, обладают широким аналитическим инструментарием и более информированы по сравнению с обычными инвесторами.

Оценка степени эффективности рынка облигаций сводится к ответу на вопрос: смогли ли менеджеры паевых фондов получить доходность выше среднерыночной, не превышая при этом риск бенчмарка.

Нами проанализированы Фонды под управлением УК «Прогресс-Финанс»: ЗПИФН «Столичная недвижимость» и ЗПИФН «Финансы и недвижимость».

Примененение УК «Прогресс-Финанс» при управлении фондами стратегии с высокой степенью риска, неблагоприятно отразилось на полученной этими фондами доходности за 2009-2011 года.

Высокая степень риска и выбранная УК «Прогресс-Финанс» стратегия не помогла ей достичь доходности, превышающей среднерыночную, более того, управляющий портфелем смог получить лишь отрицательное значение активной прибыли.

ООО «УК «Прогресс-Финанс» не смог превысить доходность рынка, хотя применял активную стратегию инвестирования, сопряженную с достаточно высокой степенью риска.

ООО «УК «Прогресс-Финанс» не смогла компенсировать небольшие значения полученной избыточной доходности небольшими значениями ошибки следования.

Ошибки следования, которые получила ООО «УК «Прогресс-Финанс» данным портфелем, сравним с предложенным нами портфелем, который тем не менее смог получить большие значения доходности.

Подводя итоги анализа результатов по предложенному нами портфелю, можно прийти к заключению о том, что средняя эффективность ООО «УК «Прогресс-Финанс» по управлению портфелем облигаций будет незначительно отличаться от эффективности эталонного индекса.

Российский рынок корпоративных облигаций близок к средней форме эффективности, поэтому ООО УК «Прогресс-Финанс» целесообразнее придерживаться пассивного подхода к инвестированию.

Пассивный инвестиционный подход основан на том, что рынок облигаций обладает сильной или средней степенью эффективности - текущие цены точно реагируют на всю доступную для широкого круга инвесторов информацию.

Облигации справедливо оцениваются на рынке и дают возможность участникам рынка получать прибыль, соизмеримую с риском.

При таком подходе инвесторы убеждены в том, что попытки отбора облигаций (выявления неверно оцененных бумаг), а также игра на сроках (покупка долгосрочных облигаций при предсказании падения рыночных процентных ставок и, напротив, приобретение бумаг с близким сроком погашения при прогнозе роста процентных ставок) не приведут к достижению инвестором уровня прибыли выше среднерыночного.

- FRN - хорошая защита от роста ставок

Ожидания роста базовых ставок и реакция кривой ОФЗ заставляют обратить внимание на облигации с плавающими ставками (FRN).

На сегодняшний день наиболее ликвидны выпуски, ставка купона которых привязана к ключевым ставкам ЦБ.

В перспективе на 2012 год, инвестиции в FRN предлагают определенную защиту от возможного роста ставок вследствие пересмотра купона в сторону повышения.

По оценкам экспертов вмененных ставок по FRN Транснефть-3 (самый ликвидный FRN в настоящее время) и АИЖК, рынок котирует инструменты, исходя из ожиданий роста ставки рефинансирования на 100 б.п. к ноябрю 2011 г. и ее сохранения на этом уровне в среднесрочной перспективе. Эти рыночные ожидания по ставке являются более агрессивными, чем прогнозируется, что рост ставок составит 25-75 б.п. за второе полугодие 2011 г. (см. Рисунок 56).

Рисунок 56. - Средняя ставка купона при размещении облигаций

Поэтому ООО «УК «Прогресс-Финанс» рекомендовано добавить в портфель облигации с плавающими ставками.

- Ожидания состояния внутреннего рынка в 2011 г.:

- Ставки: базовый сценарий на 2011 г. предполагает рост базовых ставок на 50-100 б.п., ставка рефинансирования - 8.25-8.75% в конце года.

- Уровень доходности: рост на всех сроках - 50-100 б.п. на коротком конце кривой, порядка 50 б.п. на длинном.

Внутренний рынок корпоративных облигаций по объему размещений значительно опережает рынок еврооблигаций российских компаний и банков (см. Рисунок 57).

Рисунок 57. - Размещения российских эмитентов на внутреннем и внешнем облигационном рынках, млрд. руб.

Внутренний рынок корпоративных облигаций эмитентов по-прежнему существенно проигрывает внешнему по срочности обращающихся инструментов (см. Рисунок 58)

Рисунок 58.- Средняя дюрация инструментов внутреннего и внешнего облигационного рынков, дней

Улучшились параметры емкости корпоративного рынка рублевых облигаций, но ухудшились параметры срочности и стоимости заимствований (см. Рисунок 59).

- форма кривой: flattening curve (уплощение кривой). Это предполагает больший рост ставок на коротком конце, чем на длинном конце кривой. Слабость экономического роста будет сдерживать инфляционные ожидания и доходности на длинных сроках.

Рисунок 59.- Соотношение параметров внутреннего и внешнего рынка облигаций корпоративных эмитентов (внешний рынок = 1)

- спрэды: декомпрессия спрэдов: ставки по третьему эшелону вырастут сильнее ставок по первому, спрэды муниципального сектора расширятся.

- первичный рынок: рекордные объемы размещения ОФЗ - по нашим оценкам, чистое привлечение порядка 620 млрд руб., корпоративный сектор - 800 млрд руб., субфедеральный - 50 млрд. руб.

- стоимость заимствования на внутреннем рынке: корпоративному сектору придется бороться за спрос инвесторов, основное внимание которых будет сосредоточено на госкорпорациях и крупнейших российских компаниях. Рост ставок на внутреннем российском рынке приведет к вытеснению корпораций и банков из 1-го и 2-го эшелонов на внешние рынки.

- стоимость заимствования на внешних рынках: навес предложения российского риска приведет к росту корпоративных спрэдов на внешнем рынке.

Таким образом, для ООО «УК «Прогресс-Финанс»» рекомендовано:

- при выборе стратегии ставить на спрэдовые стратегии на разных сроках кривой ОФЗ в условиях сохранения депозитных процентных ставок относительно рубля. Ставка на уменьшение наклона кривой. Рассредоточение портфеля вдоль основных кривых в целях сокращения общей волатильности - избегать концентрации дюрации портфеля в одной точке кривой.

- в качестве инструментария использовать выпуски с плавающей ставкой с небольшим периодом сброса и идеи в конвертируемых облигациях.

- обратить внимание на наиболее интересные сектора - телекоммуникации и металлургия.

- учесть корпоративный риск: Сredit Buy Башнефть, Газпромнефть, Евраз Холдинг, с включением в портфель корпоративных облигаций: ЮТК, Вимм-Билль-Данн и Копейка.

ООО «УК «Прогресс-Финанс» рекомендуется покупка облигаций отраслевых лидеров в расчете на благоприятную конъюнктуру кредитного рынка, которая ожидается к концу 2011 г. (см. Рисунок 60).

Рисунок 60.- Общая структура рынка рублевых облигаций в 2011 г., % Источники Cbonds

Предполагается, что бумаги отраслевого сектора продемонстрируют опережающую динамику и сужение спрэдов по отношению к первому эшелону. В данном сегменте отдается предпочтение бумагам горно-металлургических компаний - в частности, Сибметинвест-1,2, ЕвразХолдинг-1,2,3,4.

Учитывая сегодняшнее положение рынка по облигациям, размещенным в модельном портфеле ООО «УК «Прогресс-Финанс» с учетом прогнозируемой доходности представлены следующие рекомендации (см. Таблицу 30).

Таблица 30.- Рекомендации по модельному портфелю ООО «УК «Прогресс-Финанс»

Название	Прогнозируемая доходность	Цена покупки	Текущая цена	Рекомендации	дюрация
Интурист 02	40,00%	101,4	102,9	покупать	3,74
Самарская область 05	13,33%	102,5	103,5	продавать	2,73
Башнефть 01	25,00%	108	108,05	продавать	2,13
ТКС Банк,2	40,00%	113,5	112,8	покупать	3,81
ЕвразХолдинг Финанс 07	8,70%	100,3	100,3	продавать	2,23
Симбетинвест 01	18,18%	112,7	116,1	продавать	8,71
Алроса 21	28,57%	101	102,79	покупать	4,75
Мечел 05	20,00%	107,3	107,2	покупать	7,77
Мечел 14	16,67%	100,8	106,22	продавать	10,30
ЛенСпецСму 1	14,29%	107	107,79	продавать	2,13
Лукойл 4	40,00%	100,7	101,7	покупать	3,91
МТС 2	28,57%	98	100,01	покупать	4,31
ВымпелКом-Инвест	28,57%	99,9	101,2	держать	4,28
РусалБратск 7	20,00%	100,4	100,8	держать	7,93
Банк Зенит, БО-06	33,33%	100,3	100,26	покупать	4,21

Рекомендации ООО «УК «Прогресс-Финанс» базируются на следующих макроэкономических факторах:

- необходимо позитивно оценивать перспективы рубля на I кв. 2012 г., исходя из высокого уровня цен на нефть и ожидаемого роста профицита счета текущих операций.

- учесть в своих прогнозах, что к концу 2011 г. ключевые ставки ЦБ РФ будут повышены на 50 б.п.

При работе на российском рынке облигаций ООО «УК «Прогресс-Финанс» следует учитывать следующие факторы:

- уровень доходности к погашению зависит в большей степени от кредитного риска, а не рыночного;

- между рыночным риском и уровнем доходности к погашению облигации может наблюдаться отрицательная или нулевая связь;

- кредитный и рыночный риск могут быть взаимоисключающими компонентами общего риска бумаги.

При использовании существующей модели портфеля рублевых облигаций ООО «УК «Прогресс-Финанс» следует учитывать территориальные и временные рамки, в которых была разработана эта модель.

ООО «УК «Прогресс-Финанс» при работе на рынке рублевых облигаций рекомендуется:

- определять рыночный риск - определяя величину дюрации, которая отражает чувствительность цены облигации к изменению процентных ставок, учитывая размер и периодичность купонных выплат, время до погашения облигации;

- измерять кредитный риск эмитента конкретного выпуска облигаций, определяя значение уровня доходности к погашению.

В силу специфики облигации ООО «»УК «Прогресс-Финанс» необходимо учитывать тот факт, что торговля облигациями на долгосрочной основе является целесообразной.

Таким образом, предложенные нами рекомендации ООО «УК «Прогресс-Финанс» по повышению эффективности деятельности на рынке рублевых облигаций помогут компании занять прочные позиции на рынке, а также сформировать надежный высокодоходный портфель рублевых облигаций, который в последствие будет приносить управляющей компании высокую доходность при выбранном пассивном инвестиционном подходе.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенной работы по анализу моделирования портфеля рублевых облигаций на примере ООО «УК «Прогресс-Финанс» показано, что при моделировании портфеля необходимо учитывать в первую очередь кредитный риск помимо процентного риска, риска ликвидности, рыночного риска, поскольку доходность по облигациям в большей степени зависит от кредитного уровня, а не рыночного риска.

Кредитный рейтинг не может адекватно отражать параметры рыночного обращения облигаций, тем более чувствительность ее стоимости к изменению процентных ставок.

Спецификой рынка корпоративных облигаций являются операции, которые формируются за счёт средне- и долгосрочного характера ценных бумаг и долговых обязательств по ним.

Возрастание предложений эмитентов и ликвидности активов, снижение инвестиционных рисков во всем финансовом рынке России способствует постепенному снижению доходностей на рынках государственных и корпоративных рублевых облигаций. Облигации становится выгодно эмитировать.

Рублевые облигации могут обеспечить экономику оборотными средствами и способствовать насыщению рынков товарами и услугами, в результате снизится инфляция, предприятия получат прибыль и смогут развиваться, увеличивая спрос на квалифицированные трудовые ресурсы.

На рынке рублевых облигаций основным движущим фактором является избыточная рублевая ликвидность, уровень которой высок с точки зрения возможности инвестирования на рынке. Данный фактор делает рынок рублевого долга достаточно устойчивым.

С точки зрения инвесторов покупка паев закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФН) привлекательна тем, что покупка паев ЗПИФН делают инвестиции в недвижимость доступными даже для непрофессиональных розничных инвесторов, заметно расширяют перечень возможных направлений для вложения средств, не уступают по показателям доходности прямым инвестициям в объекты недвижимости.

Портфель финансовых активов - это сложный финансовый объект, имеющий собственную теоретическую базу.

Большую роль в формировании структуры портфеля играет отношение инвестора к степени риска.

Проведение эффективных операций на рынке облигаций требует формирования общего методологического подхода к ценообразованию и выбору конкретных инструментов для инвестирования.

Портфель, сформированный ООО «УК «Прогресс-Финанс», по рискованности инвестиций показал низкую эффективность управления активами по сравнению с предложенным портфелем. Причиной этого несоответствия является высокий уровень изменчивости показателя доходности портфеля ООО «УК «Прогресс-Финанс», не окупающийся в должной мере показанными уровнями доходности.

Эта проблема указала на изменчивость цен корпоративных облигаций, в которые предпочитает инвестировать средства ООО «УК «Прогресс-Финанс».

Стратегия управления портфелем под управлением ООО «УК «Прогресс-Финанс» не поддавалась идентификации, поскольку на отчетную дату в структуре портфеля наблюдалась высокая доля дебиторской задолженности.

Рублевая ликвидность позволяет крупным эмитентам размещаться с дисконтом к рынку, что позволяет еще больше снизить наклон кривой долга компаний. Доходности не позволяют управляющим показывать высокие результаты, и есть вероятность того, что снижающаяся активность на первичном рынке, по сравнению с 2010 годом, продолжит свою тенденцию.

2011 год начался с ужесточения денежно-кредитной политики в России, продолжающегося усугубления экономической ситуации в периферийных странах Европы.

Природно-экологическая катастрофа в Японии и события в Северной Африке и на Ближнем Востоке напомнили миру, насколько шатко глобальное равновесие в экономике и на финансовых рынках.

При формировании модельного портфеля существенную долю должны занимать облигации, входящие в котировальный список ММВБ высшего уровня (А1).

Предложенные модельные портфели должны позволить инвесторам выбрать для себя оптимальную стратегию и придерживаться ее в своей работе на фондовом рынке.

Выбор инвестором инвестиционного подхода к формированию и управлению портфелем рублевых облигаций зависит от того, какой формой эффективности обладает данный рынок.

Одним из способов проверки эффективности рынка рублевых облигаций является измерение результатов, достигнутых управляющими компаниями. Данный анализ предполагает вычисление размера прибыли, реализованной ими в течение некоторого промежутка времени (периодом оценки) и измерение риска вложений. При проведении анализа эффективности рынка облигаций учитывались факторы, влияющие на формирование равновесия на рынке облигаций. Это связано с тем, что в реальном мире трансакционные издержки всегда положительны, и поэтому институциональная система оказывает свое влияние на эффективность рынка. В силу специфики облигации ООО «УК «Прогресс-Финанс» необходимо учитывать тот факт, что торговля облигациями на долгосрочной основе является целесообразной.

Итак, на основании проведенного анализа нами разработаны предложения и рекомендации ООО «УК «Прогресс-Финанс» по повышению эффективности деятельности на рынке рублевых облигаций:

- ООО УК «Прогресс-Финанс» целесообразнее придерживаться пассивного подхода к инвестированию, который основан на том, что рынок облигаций обладает сильной или средней степенью эффективности - текущие цены точно реагируют на всю доступную для широкого круга инвесторов информацию;

- добавить в портфель облигации с плавающими ставками;

- при выборе стратегии ставить на спрэдовые стратегии на разных сроках кривой ОФЗ в условиях сохранения депозитных процентных ставок относительно рубля. Ставка на уменьшение наклона кривой. Рассредоточение портфеля вдоль основных кривых в целях сокращения общей волатильности - избегать концентрации дюрации портфеля в одной точке кривой;

- в качестве инструментария использовать выпуски с плавающей ставкой с небольшим периодом сброса и идеи в конвертируемых облигациях;

- обратить внимание на наиболее интересные сектора - телекоммуникации и металлургия;

- учитывать корпоративный риск: Сredit Buy Башнефть, Газпромнефть, Евраз Холдинг, с включением в портфель корпоративных облигаций: ЮТК, Вимм-Билль-Данн и Копейка;

- покупать облигации отраслевых лидеров в расчете на благоприятную конъюнктуру кредитного рынка, которая ожидается к концу 2011 г.;

- определять рыночный риск - определяя величину дюрации, которая отражает чувствительность цены облигации к изменению процентных ставок, учитывая размер и периодичность купонных выплат, время до погашения облигации;

- измерять кредитный риск эмитента конкретного выпуска облигаций, определяя значение уровня доходности к погашению.

Соблюдение данных рекомендаций помогут компании занять прочные позиции на рынке, а также сформировать надежный высокодоходный портфель рублевых облигаций, который в последствие будет приносить управляющей компании высокую доходность и поможет инвестору избежать распространенных ошибок.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Нормативно-правовые источники

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изменениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г., 29 июня, 28 июля 2004 г., 7 марта, 18 июня, 27 декабря 2005 г., 5 января, 15 апреля, 27 июля, 16 октября, 30 декабря 2006 г., 26 апреля, 17 мая, 2 октября, 6 декабря 2007 г., 27 октября, 22, 30 декабря 2008 г., 9 февраля, 28 апреля, 3 июня, 19 июля, 25 ноября, 27 декабря 2009 г., 22 апреля, 27 июля, 4 октября 2010 г., 7 февраля, 3, 27 июня, 1, 11 июля 2011 г.)/ СПС Консультант Плюс, 2011.

2. Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (с изменениями от 29 июня 2004 г., 15 апреля 2006 г., 6 декабря 2007 г., 23 июля 2008 г., 25 ноября 2009 г., 22 апреля, 27 июля, 4 октября 2010 г.) «Об инвестиционных фондах» (принят ГД ФС РФ 11.10.2001) / СПС Консультант Плюс, 2011.

3. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (с изменениями от 2 января 2000 г., 22 августа 2004 г., 2 февраля, 18 декабря 2006 г., 24 июля 2007 г., 17 июня, 23 июля 2010 г., 18, 19 июля 2011 г.) (Принят Государственной Думой 15 июля 1998 года) / СПС Консультант Плюс, 2011.

4.Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года // Об утверждении стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года: Распоряжение Правительства РФ от 29.12.2008 № 2043-р// СПС Консультант Плюс, 2011.

5. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и Минфина РФ от 11 декабря 2001 г. NN 33, 109н "Об утверждении Положения об отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг" (с изменениями от 16 ноября 2009 г.) / СПС Консультант Плюс, 2011.

6. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17 октября 1997 г. N 37 "Об утверждении Положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги"./ СПС Консультант Плюс, 2011.

Учебники, монографии, брошюры

7. Кадников А. А., Ценообразование на рынке ценных бумаг в разрезе финансовых рисков, Исследования молодых ученых: отраслевая и региональная экономика, финансы и социология / под ред. В. Е. Селиверстова, Е. С. Гвоздевой, Б. К. Кожогулова, С. В. Братющенко, Н. Ю. Самсонова. - Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2011.

8. Фабоцци Ф.Д., Рынок облигаций: анализ и стратегии/ Альпина Бизнес Букс, 2010.

9. В.И. Колеснев, Экономико-математические методы и модели. Практикум/ ИВЦ Минфина, 2011.

10. М. Н. Малыш, Н. Б. Суховольская, Экономические основы управления инвестициями в объекты недвижимости/ Проспект науки, 2011.

11. Буренин А.Н., Дюрация и кривизна в управлении портфелем облигаций/ НТО имени С.И. Вавилова, 2009.

12. Дука А.С. Риск и доходность / Рискман, 2008.

13. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал / Гос. ун-т упр. - М Экзамен, 2010.

14. Бобров М.Ю. Исследование эффективности паевых инвестиционных фондов, как формы инвестиционной деятельности /М. Ю. Бобров, А. М. Колесников, Т. Б. Пришибилович; Федер. агентство по образованию/ С-Пб. гос., 2007

15. Рынок ценных бумаг /Под ред. Галанова В.А./ Финансы и статистика./М.- 2011.

16. Ливингстон Дуглас. Анализ рисков операций с облигациями на РЦБ/Информ.-М.-1998.

17. Кристофер Доугерти. Введение в эконометрику/ ИНФРА-М, 2011

18. В.И. Суслов, Н.М. Ибрагимов, Л.П. Талышева, А.А. Цыплаков. Эконометрия/Новосибирский государственный университет, 2009.

Периодические издания

20. Департамент исследований и информации Банка России /Обзор финансового рынка/ Годовой обзор за 2010 год/ №1(70), Москва, 2011.

21. Международный журнал «Экономика предпринимательство окружающая среда»/ № 3 (43), изд-во Эпос, 2010.

22. Корпоративные и банковские облигации. Ежемесячный информационно-аналитический бюллетень / ИА «Cbonds» 2010 -№10, 2011 - №4.

ПРИЛОЖЕНИЯ

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Таблица 31. - Объем оборотов в секторе НГЦБ по итогам первого полугодия 2011 г., млрд. руб. Составлено автором по материалам //Департамент исследований и информации, ЦБ РФ.-2011/Обзор финансовой стабильности 2011 год.

Сектор/актив	Биржевой оборот (ФБ ММВБ)	Внебиржевой оборот (НРД)	Всего
Региональные	102 952,00	2 227,00	105 179,00
Корпоративные	599 426,00	10 153,00	609 579,00
Итого	702 378,00	12 380,00	714 758,00

Таблица 32. - Объем оборотов в секторе ГЦБ по итогам 2010 г., млрд. руб. Составлено автором по материалам //Департамент исследований и информации, ЦБ РФ.-2011/Обзор финансовой стабильности 2011

Облигации	Оборот, сделок	Доля, %
Корпоративные облигации
РЖД об10	12 733,00	5,30
АФК Сиситема об02	10 036,00	3,20
РЖД об23	9 100,00	2,30
СУ-155 КАПИТАЛ об03	8 993,00	2,00
Аптечная сеть 36,6 об602	8 851,00	2,00
Прочие	559 866,00	85,20
Региональные облигации
Москва об62	13 500,00	13,00
Москва об49	8 220,00	8,00
Москва об48	6 336,00	6,00
Московская область об07	10 268,00	10,00
Прочие	66 855,00	63,00

Таблица 33. - Объем оборотов в секторах ГЦБ и НГЦБ по итогам первого полугодия 2011 г., млрд. руб. Составлено автором по материалам //Департамент исследований и информации, ЦБ РФ.-2011/Обзор финансовой стабильности 2011

Облигации	Оборот, млрд. руб.	Доля, %
Корпоративные облигации
Транснефть обОЗ	1 433,89	5,30
СИБМЕТИНВЕСТ об02	849,25	3,20
РЖД об10	618,21	2,30
РЖД об23	540,42	2,00
РЖД об601	533,66	2,00
Прочие	22 836,16	85,20
Региональные облигации
Москва об48	2 056,97	21,00
Москва об49	1 766,27	18,00
Москва об56	1 680,09	17,00
Москва об62	1 464,93	15,00
Москва об58	270,13	3,00
Прочие	2 441,94	26,00

Таблица 34. - Лидеры на рынке корпоративных и региональных облигаций по объему оборотов (суммарно по биржевому и внебиржевому оборотам) по итогам первого полугодия 2011 г.

Сектор/актив	Биржевой оборот (ФБ ММВБ) - НГБЦ;ММВБ -ГЦБ)	Внебиржевой оборот (НРД)	Всего
ГЦБ	1 657,08	-	1 657,08
НГБЦ	34 843,31	1 648,60	36 491,91
Итого	36 500,39	1 648,60	38 148,99

Таблица 35. - Лидеры на рынке корпоративных и региональных облигаций по количеству сделок (суммарно по биржевому и внебиржевому оборотам) по итогам первого полугодия 2011 г. Составлено автором по материалам //Департамент исследований и информации, ЦБ РФ.-2011/Обзор финансовой стабильности 2011

Сектор/актив	Биржевой оборот (ФБ ММВБ)	Внебиржевой оборот (НРД)	Всего
ГКО	-	-	-
ОФЗ	1 657,08	-	1 657,08
Итого	1 657,08	-	1 657,08

Таблица 36. - Количество сделок на биржевом и внебиржевом рынках корпоративных и региональных облигаций по итогам первого полугодия первого полугодия 2011 г., шт. Составлено автором по материалам //Департамент исследований и информации, ЦБ РФ.-2011/Обзор финансовой стабильности 2011

Сектор/актив	Биржевой Оборот (ФБ ММВБ)	Внебиржевой оборот (НРД)	Всего
Региональные облигации	9 505,66	174,67	9 680,33
Корпоративные облигации	25 337,65	1 473,94	26 811,58
Итого	34 843,31	1 648,60	36 491,91

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Таблица 37. - Прогноз рынка рублевых облигаций на 2011 год Автором использован источник: Reuters, Cbonds, НБ «Траст»

Сектор	2007	2008	2009	2010	2011 П
Объем рынка, млрд. руб.
государственный	1 359,00	1 432,00	1 787,00	2 352,00	3 152,00
субфедеральный и муниципальный	177,00	230,00	230,00	224,00	245,00
корпоративный	1 254,00	1 814,00	2 496,00	3 057,00	3 760,00
ИТОГО:	2 789,00	3 476,00	4 514,00	5 632,00	7 157,00
Доля сектора
государственный	48,70%	41,20%	39,60%	41,80%	44,00%
субфедеральный и муниципальный	6,40%	6,60%	5,10%	4,00%	3,40%
корпоративный	44,90%	52,20%	55,30%	54,30%	52,50%
Прирост, год к году
государственный	18,90%	5,40%	24,80%	3160,00%	34,00%
субфедеральный и муниципальный	40,50%	29,80%	0,00%	-2,80%	9,60%
корпоративный	38,00%	44,70%	37,70%	22,40%	23,00%
ИТОГО:	28,10%	24,60%	29,90%	24,80%	27,10%
Первичный рынок (объем размещений), млрд. руб.
государственный	245,00	185,00	421,00	698,00	1 000,00
субфедеральный и муниципальный	67,00	74,00	32,00	34,00	54,00
корпоративный	476,00	679,00	991,00	838,00	1 066,00
ИТОГО:	788,00	939,00	1 444,00	1 569,00	2 120,00
Доля сектора
государственный	31,10%	19,70%	29,20%	44,50%	47,20%
субфедеральный и муниципальный	8,50%	7,90%	2,20%	2,20%	2,50%
корпоративный	60,30%	72,40%	68,60%	53,43%	50,30%
Прирост, год к году
государственный	13,80%	-24,40%	127,30%	65,60%	43,40%
субфедеральный и муниципальный	33,40%	10,30%	-57,40%	7,70%	58,60%
корпоративный	-1,60%	42,80%	45,90%	-15,50%	27,20%
ИТОГО:	5,20%	19,10%	53,80%	8,70%	35,10%

ПРИЛОЖЕНИЕ 3 Автором использованы данные финансовой отчетности ООО «УК «Прогресс-Финанс» с сайта компании

ПРИЛОЖЕНИЕ 4 Автором использованы данные финансовой отчетности ООО «УК «Прогресс-Финанс» с сайта компании

ПРИЛОЖЕНИЕ 5

Таблица 38.- Баланс имущества ЗПИФ недвижимости «Столичная недвижимость» по состоянию на 30.06.2011г. Автором использовыны данные финансовой отчетности ЗПИФН «Столичная недвижимость»

Имущество (обязательства)	На 01.01.2011	На 30.06.2011
1	3	4
Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд
Денежные средства на банковских счетах, всего в том числе:	1 634,45898	35 040,35019
- в рублях	1 634,45898	35 040,35019
Банк ФИНАМ ЗАО, 40701810000010000435 (Договор №24/08-435 от 24.08.2010)	1 634,45898	35 040,35019
Дебиторская задолженность		6 120,41598
- прочая дебиторская задолженность		6 120,41598
Доходные вложения в материальные ценности, всего в том числе:	25 000,00000	497 160,58563
- объекты недвижимого имущества, кроме строящихся и реконструируемых объектов	25 000,00000	497 160,58563
Нежилое помещение площадью 1755,7 кв.м, кадастровый №17793; г. Москва, ул.Пятницкая, д.3/4, с.1; 1755.70 кв. м		155 819,82863
Нежилое помещение площадью 205,2 кв.м, доля в праве 1/2, кадастровый №9-2780193; г.Москва, ул. Мясницкая, д.32/1, стр.2-2А; 205.20 кв. м		8 500,00000
Нежилое помещение площадью 209 кв.м, доля в праве 4/12, кадастровый №234783; г. Москва, ул. Маросейка, д. 6-8, стр.4; 209.00 кв. м		5 500,00000
Нежилое помещение площадью 219,9 кв.м, доля в праве 9/12 кадастровый №15061; г. Москва, ул. Пятницкая, д.5, стр.1; 219.90 кв. м		19 999,14100

Таблицы 38.- Баланс имущества ЗПИФ недвижимости «Столичная недвижимость» по состоянию на 30.06.2011г.

Нежилое помещение площадью 241,1 кв.м., Кад номер: 33166; Москва, ул.Пятницкая, д.9/28, стр.1; 241.10 кв. м	25 000,00000	25 000,00000
Нежилое помещение площадью 345,8 кв.м, кадастровый №15658; г. Москва, ул. Мясницкая, д.13 стр.3; 345.80 кв. м		42 836,01300
Нежилое помещение площадью 379,7 кв.м, кадастровый №40005; Москва, ул.Сретенка, д.24/2, стр.1; 379.70 кв. м		47 898,00700
Нежилое помещение площадью 382 кв.м, кадастровый №14399; г.Москва, ул. Маросейка, д. 6-8, стр.1; 382.00 кв. м		52 874,77300
Нежилое помещение площадью 562,1 кв.м, кадастровый №13749; г. Москва, ул. Маросейка, д.6-8, с.1; 562.10 кв. м		77 803,43100
Нежилое помещение площадью 609,8 кв.м, доля в праве 10/12, кадастровый №33975; г. Москва, ул. Маросейка, д.6-8, стр.4; 609.80 кв. м		29 982,74800
Нежилое помещение, производственное, площадью 557,8 кв.м, кадастровый №192214; г. Москва, Ленинградский пр-кт, д.7, стр.1; 557.80 кв. м		30 946,64400
ИТОГО ИМУЩЕСТВО: (строки 010 + 020 + 030 + 040+ 050 + 060 + 070 + 080 + 090)	26 634,45898	538 321,35180
Кредиторская задолженность	347,93668	22 603,66071
Резервы на выплату вознаграждений	28,63359	311,47207
Инвестиционные паи	26 257,88871	515 406,21902
ИТОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВА: (строки 110 + 120 + 130)	26 634,45898	538 321,35180

ПРИЛОЖЕНИЕ 6

Таблица 39.- Справка о стоимости чистых активов ЗПИФ недвижимости «Столичная недвижимость» по состоянию на 30.06.2011г. Автором использовыны данные финансовой отчетности ЗПИФН «Столичная недвижимость»

Вид активов	Сумма денежных средств или стоимость иного имущества (тыс.рублей)	Доля от общей стоимости активов (процентов)
1	3	4
Денежные средства на банковских счетах, всего в том числе:	35 040,35	6,51
- в рублях	35 040,35	6,51
Банк ФИНАМ ЗАО, 40701810000010000435 (Договор №24/08-435 от 24.08.2010)	35 040,35	6,51
Недвижимое имущество	497 160,59	92,35
Нежилое помещение площадью 241,1 кв.м., Кад номер: 33166; Москва, ул.Пятницкая, д.9/28, стр.1; 241.10 кв. м	25 000,00	4,64
Нежилое помещение площадью 379,7 кв.м, кадастровый №40005; Москва, ул.Сретенка, д.24/2, стр.1; 379.70 кв. м	47 898,01	8,90
Нежилое помещение площадью 382 кв.м, кадастровый №14399; г.Москва, ул. Маросейка, д. 6-8, стр.1; 382.00 кв. м	52 874,77	9,82
Нежилое помещение площадью 562,1 кв.м, кадастровый №13749; г. Москва, ул. Маросейка, д.6-8, с.1; 562.10 кв. м	77 803,43	14,45
Нежилое помещение площадью 345,8 кв.м, кадастровый №15658; г. Москва, ул. Мясницкая, д.13 стр.3; 345.80 кв. м	42 836,01	7,96
Нежилое помещение площадью 1755,7 кв.м, кадастровый №17793; г. Москва, ул.Пятницкая, д.3/4, с.1; 1755.70 кв. м	155 819,83	28,95
Нежилое помещение площадью 205,2 кв.м, доля в праве 1/2, кадастровый №9-2780193; г.Москва, ул. Мясницкая, д.32/1, стр.2-2А; 205.20 кв. м	8 500,00	1,58
Нежилое помещение площадью 609,8 кв.м, доля в праве 10/12, кадастровый №33975; г. Москва, ул. Маросейка, д.6-8, стр.4; 609.80 кв. м	29 982,75	5,57
Нежилое помещение площадью 209 кв.м, доля в праве 4/12, кадастровый №234783; г. Москва, ул. Маросейка, д. 6-8, стр.4; 209.00 кв. м	5 500,00	1,02
Нежилое помещение площадью 219,9 кв.м, доля в праве 9/12 кадастровый №15061; г. Москва, ул. Пятницкая, д.5, стр.1; 219.90 кв. м	19 999,14	3,72
Нежилое помещение, производственное, площадью 557,8 кв.м, кадастровый №192214; г. Москва, Ленинградский пр-кт, д.7, стр.1; 557.80 кв. м	30 946,64	5,75
- прочая дебиторская задолженность	6 120,42	1,14
ИТОГО АКТИВОВ (строки 100 + 200 + 300+ 400 + 500 + 600 + 700 + 800 + 900 +1000 + 1100 + 1200)	538 321,35	100,00

ПРИЛОЖЕНИЕ 7

Таблица 39.- Справка о стоимости чистых активов ЗПИФ недвижимости «Финансы и недвижимость» по состоянию на 30.06.2011г Автором использовыны данные финансовой отчетности ЗПИФН «Финансы и недвижимость»

Вид активов	Сумма денежных средств или стоимость иного имущества (тыс. рублей)	Доля от общей стоимости активов (процентов)
1	3	4
Денежные средства на банковских счетах, всего	3 794,87	2,68672
в том числе:
- в рублях	3 794,87	2,68672
ОАО "МОСКОМБАНК", счет № 40701810950000004330	3 794,87	2,68672
Недвижимое имущество*	126 271,19	89,39841
127521, г.Москва, Анненский проезд, домовл.7 стр.1 [1]	119 491,53	84,59849
127521, г.Москва, Анненский проезд, домовл.7 стр.2 [2]	6 779,66	4,79991
Дебиторская задолженность в том числе:	11 179,40	7,91487
- прочая дебиторская задолженность	11 179,40	7,91487
ИТОГО АКТИВОВ (строки 100 + 200 + 300 + 400 + 500 + 600 + 700 + 800 + 900 + 1000 + 1100 + 1200)	141 245,46	х

ПРИЛОЖЕНИЕ 8

Таблица 40. - Стоимость пая за период с 01.12.2010г. по 01.08.2011г., СЧА Автором использовыны данные финансовой отчетности ЗПИФН

Дата	Финансы и недвижимость - УК Прогресс-Финанс
01.08.2011	19 801,12	6 012 389 269,00
29.07.2011	19 804,84	5 936 360 010,00
28.07.2011	19 790,81	5 877 281 539,00
27.07.2011	19 769,67	5 871 064 613,00
26.07.2011	19 753,33	5 842 350 425,00
25.07.2011	19 746,85	5 830 866 069,00
22.07.2011	19 739,93	5 833 512 425,00
21.07.2011	19 732,16	5 820 057 030,00
20.07.2011	19 724,10	5 809 459 986,00
19.07.2011	19 714,89	5 781 429 764,00
18.07.2011	19 709,66	5 750 256 795,00
15.07.2011	19 688,22	5 737 975 731,00
14.07.2011	19 673,07	5 746 620 783,00
13.07.2011	19 669,37	5 715 296 824,00
12.07.2011	19 666,70	5 668 662 614,00
11.07.2011	19 657,98	5 676 212 094,00
08.07.2011	19 642,29	5 676 277 699,00
07.07.2011	19 638,91	5 675 152 931,00
06.07.2011	19 618,72	5 681 331 305,00
05.07.2011	19 612,32	5 673 092 973,00
04.07.2011	19 607,50	5 665 704 261,00
01.07.2011	19 579,77	5 664 276 234,00
30.06.2011	19 579,82	5 688 245 252,00
29.06.2011	19 551,08	5 671 148 103,00
28.06.2011	19 546,60	5 667 045 712,00
27.06.2011	19 544,34	5 594 345 197,00
24.06.2011	19 528,12	5 574 932 164,00
23.06.2011	19 525,03	5 593 371 362,00
22.06.2011	19 513,17	5 590 698 386,00
21.06.2011	19 518,27	5 582 020 330,00
20.06.2011	19 504,79	5 564 513 872,00
17.06.2011	19 494,78	5 531 896 878,00
16.06.2011	19 489,90	5 460 822 289,00
15.06.2011	19 479,78	5 451 581 898,00
14.04.2011	19 196,50	4 674 173 489,00
13.04.2011	19 188,51	4 524 061 982,00
12.04.2011	19 195,77	4 491 257 823,00
11.04.2011	19 188,35	4 455 196 215,00
08.04.2011	19 164,59	4 403 198 580,00
07.04.2011	19 149,00	4 328 970 133,00
06.04.2011	19 133,87	4 340 250 591,00
05.04.2011	19 122,24	4 324 760 481,00
04.04.2011	19 105,32	4 363 984 049,00
01.04.2011	19 071,89	4 326 337 111,00
31.03.2011	19 032,32	4 312 842 191,00
30.03.2011	19 011,48	4 251 985 321,00
29.03.2011	19 003,11	4 225 474 065,00
28.03.2011	18 996,82	4 310 923 675,00
25.03.2011	18 970,43	4 374 402 522,00
24.03.2011	18 953,23	4 393 272 732,00
23.03.2011	18 933,40	4 434 790 447,00
22.03.2011	18 925,75	4 489 814 427,00
21.03.2011	18 904,17	4 490 767 055,00
18.03.2011	18 893,83	4 493 281 518,00
17.03.2011	18 888,93	4 395 235 505,00
16.03.2011	18 878,68	4 018 911 661,00
15.03.2011	18 877,09	4 013 730 903,00
14.03.2011	18 876,88	3 944 250 951,00
11.03.2011	18 860,56	3 890 559 829,00
10.03.2011	18 860,94	3 837 059 923,00
09.03.2011	18 844,66	3 795 164 505,00
05.03.2011	18 825,45	3 779 747 047,00
04.03.2011	18 820,73	3 809 321 782,00
03.03.2011	18 803,82	3 785 419 003,00
02.03.2011	18 794,79	3 749 799 554,00
01.03.2011	18 783,04	3 782 836 318,00
28.02.2011	18 763,45	3 887 624 025,00
25.02.2011	18 762,35	3 878 572 593,00
24.02.2011	18 756,07	3 881 520 882,00
22.02.2011	18 730,66	3 856 385 828,00
21.02.2011	18 727,00	3 849 992 971,00
18.02.2011	18 719,90	3 768 605 338,00
17.02.2011	18 698,70	3 751 761 307,00
16.02.2011	18 687,43	3 724 481 079,00
15.02.2011	18 679,50	3 719 784 422,00
14.02.2011	18 669,68	3 681 990 646,00
11.02.2011	18 624,21	3 575 801 223,00
10.02.2011	18 614,34	3 545 829 505,00
09.02.2011	18 600,00	3 516 381 331,00
08.02.2011	18 588,77	3 530 252 886,00
07.02.2011	18 586,55	3 474 117 981,00
04.02.2011	18 584,85	3 428 569 822,00
03.02.2011	18 567,57	3 427 269 297,00
02.02.2011	18 566,38	3 395 233 602,00
01.02.2011	18 556,71	3 348 003 357,00
31.01.2011	18 544,07	3 330 458 370,00
28.01.2011	18 536,21	3 348 732 986,00
27.01.2011	18 528,41	3 413 351 534,00
26.01.2011	18 520,22	3 335 024 334,00
25.01.2011	18 512,40	3 286 488 150,00
24.01.2011	18 505,00	3 265 510 839,00
21.01.2011	18 490,92	3 138 969 507,00
20.01.2011	18 484,94	3 075 476 394,00
19.01.2011	18 477,83	2 966 386 503,00
18.01.2011	18 468,51	2 938 451 803,00
17.01.2011	18 463,00	2 900 899 526,00
14.01.2011	18 446,56	2 796 149 369,00
13.01.2011	18 435,33	2 859 453 114,00
12.01.2011	18 428,59	2 831 115 657,00
11.01.2011	18 430,06	2 863 555 977,00
31.12.2010	18 367,32	2 783 177 964,00
30.12.2010	18 363,51	2 760 597 507,00
29.12.2010	18 351,74	2 701 893 781,00
28.12.2010	18 352,02	2 634 085 250,00
27.12.2010	18 341,05	2 566 915 801,00
24.12.2010	18 371,46	2 540 332 590,00
23.12.2010	18 368,01	2 530 437 760,00
22.12.2010	18 367,42	2 474 516 470,00
21.12.2010	18 363,19	2 448 698 678,00
20.12.2010	18 356,87	2 412 101 787,00
17.12.2010	18 346,31	2 389 763 045,00
16.12.2010	18 338,88	2 370 972 622,00
15.12.2010	18 333,36	2 369 930 068,00
14.12.2010	18 332,88	2 417 282 574,00
13.12.2010	18 331,77	2 405 327 463,00
10.12.2010	18 317,98	2 395 729 108,00
09.12.2010	18 315,88	2 344 612 855,00
08.12.2010	18 313,13	2 312 715 461,00
07.12.2010	18 315,51	2 309 869 697,00
06.12.2010	18 308,47	2 348 420 634,00
03.12.2010	18 290,24	2 370 612 554,00
02.12.2010	18 277,36	2 379 480 519,00
01.12.2010	18 271,07	2 375 240 478,00

ПРИЛОЖЕНИЕ 9

Рисунок 54.- Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска Интурист-02-об за последние 6 месяцев

Рисунок 55.- Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска Башнефть-01-об за последние 6 месяцев

Рисунок 56.- Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска ТКС Банк-02-об за последние 6 месяцев

Рисунок 57.- Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска ЕвразФинанс Холдинг-07-об за последние 6 месяцев



Рисунок 58.- Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска Симбетинвест-01-об за последние 6 месяцев

Рисунок 59.- Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска Алроса-21-об за последние 6 месяцев

Рисунок 60.- Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска Мечел-05-об за последние 6 месяцев

Рисунок 61.- Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска Мечел-14-об за последние 6 месяцев

Рисунок 62. - Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска ЛенСпецСМУ-01-об за последние 6 месяцев

Рисунок 63. - Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска Лукойл-04-об за последние 6 месяцев

Рисунок 64. - Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска МТС-02-об за последние 6 месяцев

Рисунок 65.- Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска ВымпелКомИнвест-06-об за последние 6 месяцев

Рисунок 66.- Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска РУСАЛ Братск-07-об за последние 6 месяцев

Рисунок 67.- Изменение эффективной доходности и объемов торгов выпуска РСГ-Финанс-01-об за последние 6 месяцев

Рисунок68.- Динамика цен сделок выпуска Интурист-02-об за последние 6 месяцев

Рисунок 69.- Динамика цен сделок выпуска Башнефть-01-об за последние 6 месяцев

Рисунок 70.- Динамика цен сделок выпуска ТКС Банк-02-об за последние 6 месяцев

Рисунок 71.- Динамика цен сделок выпуска Евраз Холдинг Финанс-07-об за последние 6 месяцев

Рисунок 72.- Динамика цен сделок выпуска Симбетинвест-01-об за последние 6 месяцев

Рисунок 73.- Динамика цен сделок выпуска Алроса-21-об за последние 6 месяцев

Рисунок 74.- Динамика цен сделок выпуска Мечел-05-об за последние 6 месяцев

Рисунок 75.- Динамика цен сделок выпуска Мечел-14-об за последние 6 месяцев

Рисунок 76.- Динамика цен сделок выпуска ЛенСпецСМУ-01-об за последние 6 месяцев

Рисунок 77.- Динамика цен сделок выпуска Лукойл-04-об за последние 6 месяцев

Рисунок 78.- Динамика цен сделок выпуска МТС-02-об за последние 6 месяцев

Рисунок 79.- Динамика цен сделок выпуска ВымпелКомИнвест-06-об за последние 6 месяцев

Рисунок 80.- Динамика цен сделок выпуска РУСАЛ Братск-07-об за последние 6 месяцев

Рисунок 81.- Динамика цен сделок выпуска РСГ-Финанс-01-об за последние 6 месяцев

Размещено на Allbest.ru