Оценка целесообразности инвестиций в реализацию инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

ТЮМЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АРХИТЕКТУРНО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Кафедра экономики

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»

Выполнил:

студент группы

Проверил:

ст.преподаватель

Остапчук Е.Г.

Тюмень, 2015

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1 ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ

2 РАСЧЕТ ЦЕНЫ ИНВЕСТИРУЕМОГО КАПИТАЛА

2.1 Расчет средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов

2.2 Оценка и выбор схемы погашения кредита

3 РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

3.1 Расчет доходности инвестиционного проекта

3.2 Расчет индексов доходности

3.3 Расчет внутренней нормы доходности

3.4 Расчет внутренней модифицированной нормы доходности

3.5 Расчет срока окупаемости инвестиций

3.6 Расчет нормы рентабельности инвестиций

4 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ

4.1 Оценка бюджетной эффективности

4.2 Оценка эффективности участия в проекте предприятия-проектоустроителя

5 ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ И БЕЗУБЫТОЧНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

5.1 Оценка платежеспособности инвестиционного проекта

5.2 Оценка безубыточности инвестиционного проекта

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение

Инвестиции - это денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридических и физических лиц, направляемые на создание новых, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение, действующих предприятий, приобретения недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг активов с целью получения прибыли и иного положительного эффекта.

Инвестиции как вложение капитала связаны с факторами времени, риска и доходности.

В рамках проекта осуществляется комплекс мероприятий по практической реализации инвестиций.

Инвестиционный проект - это обоснование экономической целесообразности объемов и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложения средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их обращение в ценные бумаги. С позиции финансового анализа реализация инвестиционного проекта может быть представлена как два взаимосвязанных процесса: процесс инвестиций в создание производственного объекта (или накопление капитала) и процесс получения доходов от вложенных средств. Эти два процесса протекают последовательно (с разрывом между ними или без него) или на некотором временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения вложений. Оба процесса имеют разные распределения интенсивности во времени, что в значительной степени определяет эффективность вложения инвестиций.

Оценка эффективности осуществляется с помощью расчета системы показателей или критериев эффективности инвестиционного проекта.

Все они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы разнесены по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются дата реализации проекта, дата начала производства продукции или условная дата, близкая времени произведения расчетов эффективности проекта.

Актуальность темы заключается в том, что инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.

Целью курсовой работы является закрепление теоретических знаний по дисциплине, усвоение методов количественной оценки инвестиционных проектов, приобретение практических навыков определения инвесторской цены капитала, выполнения расчетов основных показателей эффективности, оценки различных видов эффективности и уровня риска проекта.

В курсовой работе необходимо оценить целесообразность инвестиций в реализацию инвестиционного проекта, для чего произвести:

1. Расчет средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов.

2. Выбор схемы погашения кредита, привлекаемого для финансирования проекта.

3. Расчет денежных потоков по проекту от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

4. Расчет показателей эффективности участия в проекте:

- предприятия-проектоустроителя;

- бюджетной эффективности.

5. Оценку риска (расчет точки безубыточности) проекта и запаса финансовой устойчивости.

1. ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ

инвестиционный капитальный платежеспособность безубыточность

А) Источники финансирования инвестиционного проекта.

Финансирование проекта будет осуществляться за счет:

№ п/п	Показатель
1	Размещения облигационного займа (номиналом одной облигации 100 тыс. руб.):
1.1	На сумму, тыс. руб.	2250
1.2	Размещение облигаций будет осуществляться по цене, тыс. руб.	90
1.3	На условиях выплаты годового купонного дохода, %	9
2	Долгосрочного кредита, взятого на срок 10 лет.
2.1	Размер кредита, тыс.руб.	4500
2.2	Процентная ставка по кредиту, % годовых.	22
3	Собственных источников (накопленной нераспределенной прибыли прошлых лет), тыс.руб.	-
4	Выпуска акций
4. 1	Всего на сумму, тыс. руб.	3050
4.2	В том числе привилегированных на сумму, тыс.руб.	2050
4.3	С фиксированным размером дивидендов по привилегированным акциям, %	14,5
4.4	Норма дивидендных выплат, прогнозируемая по обыкновенным акциям, %	10
5	Общая сумма прибыли, прогнозируемая для выплаты:
5.1	Дивидендов по всем акциям, тыс. руб.	-
5.2	Купонного дохода по облигациям и дивидендов по всем акциям, тыс. руб.	-

Б) Характеристика основных параметров инвестиционного проекта.

Рассматривается целесообразность расширения действующего предприятия.

№ п/п	Показатель
1	Для строительства требуется предварительно приобрести земли, оцениваемые в, тыс. руб.	2,0
2	Строительство собственно продлится год и обойдется, тыс. руб.	48,0
3	Оборудование будет стоить 4752 тыс. руб. и его введение займет еще один год. Оборудование будет оплачено одним платежом. В конечном итоге производство будет запущено через 2 года после приобретения земель.	48,0
4	В связи с вводом новой мощности необходимо предусмотреть финансирование дополнительной потребности в оборотном капитале в размере, тыс. руб.	2,0
	Вероятный срок работы предприятия составляет 10 лет. Дополнительная мощность предприятия составляет 15 000 тонн готовой продукции в год.
5	Продажная цена за 1 тонну продукции, руб.	1529
6	Ежегодные дополнительные материальные затраты, % оборота	26,8
7	Дополнительные расходы на оплату труда, % оборота	27,6
8	Прочие расходы, связанные с производством и реализацией продукции, тыс. руб.	1590
9	Здание будет амортизироваться в течение 10 лет по норме амортизации, %, а затем	6,9
9.1	Будет продано по рыночной цене, составляющей % от первоначальных затрат на строительство	35
10	Оборудование будет амортизироваться линейным методом с повышающим коэффициентом к норме амортизации, К=1,25. Срок полезного использования оборудования составляет 10 лет.
11	Объем производства и реализации продукции в первый год составит, тыс. тонн, а затем	10,7
11.1	В течение следующих пяти лет ежегодно будет увеличиваться на, % и затем останется постоянным с учетом этого прироста.	4,4

2. РАСЧЕТ ЦЕНЫ ИНВЕСТИРУЕМОГО КАПИТАЛА

2.1 Расчет средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов

В качестве нормы доходности в расчетах показателей эффективности принимается средневзвешенная стоимость инвестируемого капитала, как некий усредненный уровень прибыльности, который обеспечит получение всеми категориями инвесторов желаемого дохода. Поскольку инвестиционный капитал имеет сложную структуру, образуемую различными источниками финансирования, то средневзвешенная цена инвестиционных ресурсов зависит от двух факторов:

1) цены каждого источника финансирования, т.е. относительного размера платы за право использования финансовых ресурсов;

2) доли каждого источника финансирования в общей сумме инвестируемого капитала (структуры инвестируемого капитала).

Средневзвешенная цена инвестируемого капитала рассчитывается по формуле:

, (1)

где - виды источников финансирования (капитала, инвестиций);

- цена (после налогообложения) соответствующего источника финансирования (норма доходности на инвестируемый капитал).

- доля инвестиционных ресурсов, полученных из каждого источника, в общей стоимости инвестируемого капитала, определяемая по формуле:

(2)

где - величина инвестиционных ресурсов, привлекаемых из - го источника финансирования, тыс.руб.;

- общая величина инвестируемого капитала в реализацию рассматриваемого проекта, тыс. руб.;

- цена каждого из рассматриваемых источников финансирования проекта (после налогообложения).

К=2250+4500+3050=9800 тыс.руб.

Цена отдельных источников капитала (в %) определяется следующим образом.

1. Собственного и привлеченного капитала.

1.1 Стоимость капитала, привлекаемого с помощью выпуска привилегированных акций, определяется по формуле:

=14,5% (3)

где - фиксированный размер дивидендов (выраженный в процентах), устанавливаемый при выпуске привилегированных акций.

1.2. Стоимость капитала, привлекаемого с помощью выпуска обыкновенных акций, определяется одним из следующих способов:

, (4)

где - норма дивидендных выплат по обыкновенным акциям, %;

- относительный уровень эмиссионных затрат, % от стоимости обыкновенных акций (принимается студентом самостоятельно от 2 до 4%);

2. Заемного капитала

2.1 Цена капитала, полученного путем выпуска и размещения облигационного займа, в силу превышения ставки рефинансирования Центрального банка РФ над ставкой купонного дохода по облигациям, определяется по формуле:

(5)

где - срок размещения облигаций, лет;

- номинальная стоимость облигации (цена ее погашения), тыс.руб.;

- цена размещения облигаций, тыс.руб.;

- ставка налога на прибыль;

2.2. Цена капитала в виде кредитных ресурсов может быть определена по одной из формул:

, (6)

где - размер процентной ставки по кредиту;

- проценты по кредиту (в %), учитываемые для целей налогообложения, определяемые в соответствии с требованиями главы 25 НК РФ, по формуле:

, (7)

Для расчета средневзвешенной цены инвестируемого капитала необходимо рассчитать цену собственных и заемных средств:

Результаты оценки стоимости отдельных источников финансирования и средневзвешенной стоимости инвестируемого капитала представлены в таблице 1.

Таблица 1 - Расчет средневзвешенной стоимости инвестируемого капитала

Наименование составляющих капитала	Структура капитала (d)	Цена источников капитала (Ц)	Взвешенная цена источников капитала ( )
1.Собственные (привлеченные) средства, в том числе:	0,31	13,13	4,07
1.1.акции привилегированные	0,21	14,5	3,05
1.2. акции обыкновенные	0,1	10,31	1,03
2. Заемные средства, в том числе:	0,69	15,63	10,78
2.1.облигационный займ	0,23	8,89	2,04
2.2. кредитные ресурсы	0,46	19,03	8,75
Итого	1		14,9

Рисунок 1 - Взвешенная цена источников капитала

По данным представленным на рисунке 1 можно сделать вывод, что в структуре собственных и привлеченных средств большую часть занимает капитал привилегированных акций - 21%, а в структуре заемных ресурсов - кредитные ресурсы - 46%. Наибольшую плату придется произвести за пользование кредитными ресурсами - 19,03%, а наименьшая цена у капитала облигационного займа - 8,89%.

Таким образом, средневзвешенная стоимость инвестиционных ресурсов равна 14,9% - это та минимальная доходность, которую должен генерировать бизнес, т.е. полученный результат отражает минимум возврата на вложенный в деятельность завода капитал. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать рентабельность не меньшую, чем WACC. Рассчитанная структура средневзвешенной цены инвестиционного капитала состоит из следующих источников финансирования:

- 21% - капитал привилегированных акций;

- 10% - капитал обыкновенных акций;

- 23% - облигационные займы;

- 46% - кредит.

Каждому из представленных источников финансирования соответствуют значения цен - 4,07, 3,05, 2,04, 8,75 соответственно. Следовательно, полученные данные свидетельствуют о преобладании заемных средств в структуре WACC. В данном курсовом проекте WACC будет использоваться в качестве ставки дисконтирования.

2.2 Оценка и выбор схемы погашения кредита

Для выбора наиболее приемлемых условий привлечения кредита для финансирования проекта рассмотреть следующие схемы его погашения:

1. Схему простых процентов.

2. Схему сложных процентов.

3. Аннуитетную схему (постоянных срочных уплат).

4. Схему погашения основного долга равными частями.

Для расчета схем погашения кредита рекомендуется использовать следующие условные обозначения:

- размер кредита;

Ткт - срок, на который выдан кредит;

iкт - процентная ставка по кредиту;

Мt - срочная уплата, состоящая из:

, (7)

где - величина погашения основной суммы долга в период времени t;

t = 1,Ткт - период времени, на который взят кредит;

ДМt% - величина процентов по кредиту, выплачиваемых в период времени t, которая определяется по формуле, тыс.руб.:

ДМt% = iктКt кт , (8)

где - непогашенный остаток кредита в период времени (на начало года).

Таблица 2 - План погашения кредита по схеме простых процентов

№ п/п	t, год	Остаток долга на начало года (t), тыс.руб.	Размер погашения основного долга DMt, тыс.руб.	Выплата процентов за кредит DMt%, тыс.руб	Срочная уплата Mt=DMt+DMt%, тыс.руб.	Остаток долга на конец года (t), тыс.руб.
1	1	4500	0	990	990	4500
2	2	4500	0	990	990	4500
3	3	4500	0	990	990	4500
4	4	4500	0	990	990	4500
5	5	4500	0	990	990	4500
6	6	4500	0	990	990	4500
7	7	4500	0	990	990	4500
8	8	4500	0	990	990	4500
9	9	4500	0	990	990	4500
10	10	4500	4500	990	5490	0
	Итого	-	4500	9900	14400	-

ДМ1% = iкт*К1 кт=0,22*4500,00=990 тыс.руб.

ДМ10% = iкт*К10 кт=0,22*4500,00=990,00 тыс.руб.

Мt=Ко(1+iкр*Ткр)=4500 (1+0,22*10)=14400 тыс.руб.

Таким образом, в конце каждого периода кредитору начисляются проценты в размере 990,00 тыс.руб., которые сразу выплачиваются; к концу срока кредитования (в 10 год), помимо процентов, также выплачивается основная сумма долга. Наглядно, динамика срочных уплат по кредиту методом простых процентов представлена на рисунке 2.

Рисунок 2 - План погашения кредита по схеме простых процентов

Таблица 3 - План погашения кредита по схеме сложных процентов

№ п/п	t, год	Остаток долга на начало года (t), тыс.руб.	Размер погашения основного долга DMt, тыс.руб.	Выплата процентов за кредит DMt%, тыс.руб	Срочная уплата Mt=DMt+DMt%, тыс.руб.	Остаток долга на конец года (t), тыс.руб.
1	2	3	4	5	6	7
1	1	4500	0,00	990,00	0,00	5490,00
2	2	5490,00	0,00	1207,80	0,00	6697,80
3	3	6697,80	0,00	1473,52	0,00	8171,32
4	4	8171,32	0,00	1797,69	0,00	9969,01
5	5	9969,01	0,00	2193,18	0,00	12162,19
6	6	12162,19	0,00	2675,68	0,00	14837,87
7	7	14837,87	0,00	3264,33	0,00	18102,20
8	8	18102,20	0,00	3982,48	0,00	22084,68
9	9	22084,68	0,00	4858,63	0,00	26943,31
10	10	26943,31	4500,00	5927,53	32870,84	0
	Итого	-	4500,00	28370,841	32870,84	-

ДМ1% = iктК1 кт=0,22*4500,00=990,00 тыс.руб.

ДМ2% = iктК2 кт=0,22*(4500,00+990)=0,22*5490=1098 тыс.руб.

ДМ10% = iктК10кт=0,22*(22084,68+4858,63)=0,22*26943,31=5927,53 тыс.руб.

Мt=Ко(1+iкр)Ткр=4500*(1+0,22)10=32870,84 тыс.руб.

Таким образом, проценты начисляются в конце каждого периода, но не выплачиваются, а включаются в сумму основного долга; в конце срока кредитования (в 10 году) погашается вся сумма наращенного капитала, равная 32870,84 тыс.руб. Наглядно, динамику срочных уплат по кредиту методом сложных процентов можно увидеть на рисунке 3.

Рисунок 3 - План погашения кредита по схеме сложных процентов

Таблица 4 - План погашения кредита по аннуитетной схеме (постоянных срочных уплат)

№ п/п	t, год	Остаток долга на начало года (t), тыс.руб.	Размер погашения основного долга DMt, тыс.руб.	Выплата процентов за кредит DMt%, тыс.руб	Срочная уплата Mt=DMt+DMt%, тыс.руб.	Остаток долга на конец года (t), тыс.руб.
1	2	3	4	5	6	7
1	1	4500	157,03	990,00	1147,0274	4342,97
2	2	4342,97	191,57	955,45	1147,0274	4151,40
3	3	4151,40	233,72	913,31	1147,0274	3917,68
4	4	3917,68	285,14	861,89	1147,0274	3632,54
5	5	3632,54	347,87	799,16	1147,0274	3284,67
6	6	3284,67	424,40	722,63	1147,0274	2860,27
7	7	2860,27	517,77	629,26	1147,0274	2342,51
8	8	2342,51	631,68	515,35	1147,0274	1710,83
9	9	1710,83	770,64	376,38	1147,0274	940,19
10	10	940,19	940,19	206,84	1147,0274	0,0
	Итого	-	4500,00	6970,27	11470,274	-

ДМ1% = iктК1 кт=0,22*4500,00=990,00 тыс.руб.

ДМ2% = iктК2 кт=0,22*(4500,00-157,03)=0,22*4342,97=955,45тыс.руб.

ДМ10% = iктК10кт=0,22*(1710-770,64)=0,22*940,2=206,84тыс.руб.

Таким образом, общие выплаты по кредиту равны между собой и составляют 1147,03 тыс.руб. ежегодно, но структура платежа будет меняться: на протяжении 10 лет сумма погашения основного долга будет расти (с 157,03 тыс.руб. в 1 год до 940,2 тыс.руб. в 10 год), а выплата процентов за кредит, наоборот, будет снижаться: с 990,00 тыс.руб. в 1 году до 206,84 тыс.руб. в 10 году. Наглядно, динамика срочных уплат по кредиту по аннуитетной схеме представлена на рисунке 4.

Рисунок 4 - План погашения кредита по аннуитетной схеме (постоянных срочных уплат)

Таблица 5 - План погашения кредита по схеме погашения основного долга равными частями (регрессивная схема)

№ п/п	t, год	Остаток долга на начало года (t), тыс.руб.	Размер погашения основного долга DMt, тыс.руб.	Выплата процентов за кредит DMt%, тыс.руб	Срочная уплата Mt=DMt+DMt%, тыс.руб.	Остаток долга на конец года (t), тыс.руб.
1	2	3	4	5	6	7
1	1	4500	450	990	1440	4050
2	2	4050	450	891	1341	3600
3	3	3600	450	792	1242	3150
4	4	3150	450	693	1143	2700
5	5	2700	450	594	1044	2250
6	6	2250	450	495	945	1800
7	7	1800	450	396	846	1350
8	8	1350	450	297	747	900
9	9	900	450	198	648	450
10	10	450	450	99	549	0
	Итого	-	4500	5445	9945	-

ДМt=

ДМ1% = iктК1 кт=0,22*4500,00=990,00 тыс.руб.

ДМ2% = iктК2 кт=0,22*(4500,00-440,00)=0,22*4050,00=891,00 тыс.руб.

ДМ10% = iктК10кт=0,22*(900-450)=0,22*450=99 тыс.руб.

Таким образом, основной долг будет погашаться равными частями в конце каждого года (по 450,00 тыс.руб.), а проценты будут начисляться и выплачиваться в конце каждого периода на оставшуюся сумму долга. Наглядно, динамику срочных уплат по кредиту по схеме погашения основного долга равными долями можно увидеть на рисунке 5.

Рисунок 5 - План погашения кредита по схеме погашения основного долга равными частями (регрессивная схема)

Для выбора схемы погашения кредита, наиболее выгодной для заемщика, используется критерий, рассчитываемый по формуле:

, (9)

где - современная стоимость срочных уплат по каждой схеме погашения кредита;

- сумма срочной уплаты в период по -той схеме погашения кредита;

- номер схемы погашения кредита;

- ставка дисконтирования (ставка рефинансирования ЦБ РФ = 8,25%).

Расчет современной стоимости срочных уплат по каждой схеме погашения кредита представлен в таблице 8.

Таблица 6 - Сравнительный анализ схем погашения кредита

Номер схемы	Размер погашения основного долга DMt, тыс.руб.	Выплата процентов за кредит DMt%, тыс.руб	Срочная уплата Mt=DMt+DMt%, тыс.руб.	,тыс.руб.
1	2	3	4	5
1	4500	9900	14400	8605,45
2	4500	28370,84	32870,84	14877,56
3	4500	6970,28	11470,28	7610,605
4	4500	5445	9945	7023,70

Таким образом, наиболее выгодной для заёмщика является схема погашения основного долга равными частями (регрессивная схема), так как современная стоимость срочных уплат по данной схеме наименьшая (7023,7 тыс.руб.). По данной схеме основной долг будет погашаться равными частями в конце каждого года (по 450,00 тыс.руб.), а проценты будут начисляться и выплачиваться в конце каждого периода на оставшуюся сумму долга.

При выборе схемы погашения кредита, наиболее выгодной для кредитора, необходимо руководствоваться максимальными выплатами процентов за кредит. Руководствуясь данным условием, наилучшей схемой погашения кредита, с точки зрения кредитора, является схема сложных процентов, выплаты процентов по которой достигли 28370,84 тыс.руб.

Выбранная схема погашения кредита будет использоваться в дальнейших расчетах.

По выбранной схеме погашения кредита рассчитана сумма годовых процентных платежей, учитываемых для целей налогообложения, и относимых на чистую прибыль.

Таблица 7 - Расчет суммы годовых процентных платежей

Показатели	Значение показателя на шаге	Итого
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Остаток долга на начало года (t), тыс. руб.	4500	4050	3600	3150	2700	2250	1800	1350	900	450
% по кредиту, учитываемые для целей налогообложения (п.1.*1,8*iреф)(сб)	668,25	601,43	534,60	467,78	400,95	334,13	267,30	200,48	133,65	66,83	3675,38
% по кредиту относимые на чистую прибыль (п.1.*(iкт - 1,8*iреф))	321,75	289,58	257,40	225,23	193,05	160,88	128,70	96,53	64,35	32,18	1769,63
Общая сумма %	990	891	792	693	594	495	396	297	198	99	5445

Величина процентов по кредиту, учитываемых для целей налогообложения:

Величина процентов по кредиту, относимых на чистую прибыль:



Сумма платежей, учитываемых для целей налогообложения, рассчитывается следующим образом:

Сумма платежей, относимых на чистую прибыль, рассчитывается следующим образом:

За 10 лет суммарная величина процентных платежей, учитываемых для целей налогообложения составит 3675,38 тыс. руб., а общая величина процентных платежей, относимых на чистую прибыль составит 1759,63 тыс. руб.

3. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта осуществляется из предположения, что инвестор - один и он является пользователем всех результатов проекта. В расчетах показателей коммерческой эффективности учитываются денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности. Расчет показателей эффективности инвестиций базируется на сопоставлении инвестиционных затрат и результатов (чистых денежных поступлений), вызванных данными затратами.

Расчет инвестиционных затрат по объектам вложения представим в табличной форме (таблица 8).

Таблица 8 - Расчет инвестиционных затрат по объектам вложения

Объекты инвестирования	Величина инвестиционных затрат
	%	тыс.руб.
1. Земля	2,00	196,00
2. Строительство	48,00	4704,00
3. Оборудование	48,00	4704,00
4. Оборотный капитал	2,00	196,00
Итого	100,00	9800,00

Таким образом, наибольшую долю в инвестиционных затратах по проекту занимают затраты, связанные со строительством и с покупкой оборудования (48%), наименьшую долю имеют затраты на приобретение земли под строительство (2%) и затраты на финансирование дополнительной потребности в оборотном капитале, связанной с вводом новой мощности равны 2%.

Графически структура инвестиционных затрат представлена на рисунке 7.



Рисунок 7- Структура инвестиционных затрат

Расчет показателей эффективности инвестиций базируется на сопоставлении инвестиционных затрат и результатов (чистых денежных поступлений), вызванных данными затратами.

В качестве результатов (чистых денежных поступлений) принимаются: - результаты от операционной деятельности (прибыль чистая и

амортизационные отчисления);

- результаты от инвестиционной деятельности (прибыль чистая от реализации активов при прекращении проекта).

В курсовом проекте необходимо выполнить расчет следующих показателей коммерческой эффективности:

- чистого дохода (NV);

- чистой дисконтированной стоимости проекта (NPV);

- индексов доходности по проекту (индекса доходности инвестиций - ИДи, индекса доходности дисконтированных инвестиций - PI);

- внутренней нормы доходности (IRR);

- внутренней модифицированной нормы доходности (MIRR);

- сроков окупаемости проекта: дисконтированного (РВР) и упрощенного (PP), длительности проекта (D);

- средней нормы рентабельности инвестиций (DARR);

- коэффициента эффективности инвестиций (ARR).

Таблица 9 - Денежные потоки по проекту

Показатели	Значения показателя на шаге
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1. Операционная деятельность
1. Выручка от реализации продукции	0,00	0,00	0,00	16360,30	17080,15	17831,68	18616,27	19435,39	20290,55	20290,55	20290,55	20290,55	20290,55
2. Производственные затраты, всего	0,00	0,00	0,00	12757,21	13208,42	13679,47	14171,26	14684,68	15220,69	15220,69	15220,69	14632,69	14632,6
2.1. Материальные затраты	0,00	0,00	0,00	4384,56	4577,48	4778,89	4989,16	5208,68	5437,87	5437,87	5437,87	5437,87	5437,87
2.2. Затраты на оплату труда	0,00	0,00	0,00	4515,44	4714,12	4921,54	5138,09	5364,17	5600,19	5600,19	5600,19	5600,19	5600,19
2.3. Отчисления на социальные нужды	0,00	0,00	0,00	1354,63	1414,24	1476,46	1541,43	1609,25	1680,06	1680,06	1680,06	1680,06	1680,06
2.4. Прочие производственные расходы без амортизации	0,00	0,00	0,00	1590,00	1590,00	1590,00	1590,00	1590,00	1590,00	1590,00	1590,00	1590,00	1590,00
2.5. Амортизационные отчисления по зданию	0,00	0,00	0,00	324,58	324,58	324,58	324,58	324,58	324,58	324,58	324,58	324,58	324,58
2.6. Амортизационные отчисления по оборудованию	0,00	0,00	0,00	588,00	588,00	588,00	588,00	588,00	588,00	588,00	588,00	0,00	0,00
3. Прибыль от реализации	0,00	0,00	0,00	3603,09	3871,74	4152,21	4445,02	4750,71	5069,86	5069,86	5069,86	5657,86	5657,86
4. Налог на имущество	0,00	0,00	0,00	196,94	176,86	156,78	136,71	116,63	96,55	76,48	56,40	42,79	35,65
5. Внереализационные расходы, всего	0,00	0,00	0,00	893,25	826,43	759,60	692,78	625,95	559,13	492,30	425,48	358,65	423,45
купонные выплаты по облигациям	0,00	0,00	0,00	225,00	225,00	225,00	225,00	225,00	225,00	225,00	225,00	225,00	225,00
дисконтные выплаты по облигациям	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	131,63
проценты по кредиту, учитываемые для целей налогообложения	0,00	0,00	0,00	668,25	601,43	534,60	467,78	400,95	334,13	267,30	200,48	133,65	66,83
6. Налогооблагаемая прибыль	0,00	0,00	0,00	2512,90	2868,45	3235,82	3615,53	4008,13	4414,18	4501,08	4587,98	5256,41	5198,75
7. Налог на прибыль	0,00	0,00	0,00	502,58	573,69	647,16	723,11	801,63	882,84	900,22	917,60	1051,28	1039,75
8. Чистая прибыль	0,00	0,00	0,00	2903,57	3121,19	3348,26	3585,20	3832,45	4090,47	4093,16	4095,86	4563,78	4582,45
9. Сальдо потока от операционной деятельности ДП1	0,00	0,00	0,00	3816,15	4033,76	4260,83	4497,78	4745,03	5003,04	5005,74	5008,44	4888,36	4907,03
2. Инвестиционная деятельность
10. Выручка от реализации активов	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	1646,40
11. Инвестиционные вложения (недоамортизированная стоимость реализуемых активов)	-196,00	-4704,00	-4900,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	-1458,24
12. Сальдо потока от инвестиционной деятельности (2 ДПt)	-196,00	-4704,00	-4900,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	188,16
13. Сальдо потоков от операционной и инвестиционной деятельности	-196,00	-4704,00	-4900,00	3816,15	4033,76	4260,83	4497,78	4745,03	5003,04	5005,74	5008,44	4888,36	5095,19
3. Финансовая деятельность
14. Акционерный капитал	196,00	2854,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
15. Собственные средства (прибыль нераспределенная прошлых лет)	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
16. Заемный капитал, в том числе:
Кредит
17. Привлечение кредита	0,00	1850,00	2650,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
18. Возврат долга	0,00	0,00	0,00	-450,00	-450,00	-450,00	-450,00	-450,00	-450,00	-450,00	-450,00	-450,00	-450,00
Величина долга
19. На начало шага	0,00	1850,00	4669,58	5696,89	4050,00	3600,00	3150,00	2700,00	2250,00	1800,00	1350,00	900,00	450,00
20. На конец шага	0,00	2019,58	5696,89	4050,00	3600,00	3150,00	2700,00	2250,00	1800,00	1350,00	900,00	450,00	0,00
Проценты
21. Начисленные	0,00	169,58	1027,31	1253,32	891,00	792,00	693,00	594,00	495,00	396,00	297,00	198,00	99,00
22. Капитализированные	0,00	169,58	1027,31	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
23. Выплаченные	0,00	0,00	0,00	-2450,21	-891,00	-792,00	-693,00	-594,00	-495,00	-396,00	-297,00	-198,00	-99,00
Облигационный займ
24. Размещение облигаций	0,00	0,00	2250,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
25. Погашение облигаций	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	-2500,00
26. Выплаченный купонный доход	0,00	0,00	0,00	-225,00	-225,00	-225,00	-225,00	-225,00	-225,00	-225,00	-225,00	-225,00	-225,00
27. Сальдо потока от финансовой деятельности (ДП3) (с.14 + с.15 + с.17 +с.18+ с.23 + с.24 + с.25+ с.26)	196,00	4704,0	4900,0	-3125,21	-1566,00	-1467,00	-1368,00	-1269,00	-1170,00	-1071,00	-972,00	-873,00	-3274,00
28. Сальдо потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности (п.13+п.27)	0,00	0,00	0,00	690,94	2467,76	2793,83	3129,78	3476,03	3833,04	3934,74	4036,44	4015,36	1821,19
29. Денежный поток для оценки эффективности участия в проекте (п.28-п.14-п.15)	-196,00	-2854,00	0,00	690,94	2467,76	2793,83	3129,78	3476,03	3833,04	3934,74	4036,44	4015,36	1821,19

Последовательность выполнения расчетов по строкам таблицы 9:

Строка 1: Выручка от реализации продукции3=цена*объем (исх.данные)=10700*1529/1000=16360,30 тыс.руб.

п.2=п.2.1+п.2.2+п.2.3+п.2.4+п.2.5+п.2.6

п.2.13=dМЗ*В3=0,268(исх.данные)*16360,30=4384,56 тыс.руб.

п.2.23 =dЗОТ*В3=0,276(исх.данные)*16360,30=4515,44 тыс.руб.

п.2.33 =ОСН*п.2.23=0,3*4515,44=1354,63 тыс.руб.

п.2.43=1590 тыс.руб. (исх.данные)

п.2.5 и п.2.6 см. последовательность расчета к таблице 10.

Прибыль от реализации3 = Выручка от реализации продукции3 - Производственные затраты3 = 16360,30 - 12757,21 = 3603,09 тыс.руб.;

Купонные выплаты по облигациям=2250*100/90*0,09=225 тыс.руб.

- Дисконтные выплаты по облигациям = 2250*(1,8*0,0825-0,09) = 131,63тыс.руб.

- Проценты по кредиту, относимые на налогооблагаемую базу=1,8*0,0825*Остаток долга на начало года (по выбранной схеме погашения кредита)=1,8*0,0825*4500=668,25

- Налогооблагаемая прибыль3 = Прибыль от реализации3 - Налог на имущество3 - Внереализационные расходы3 = 3603,03- 196,94 - 893,25 = 2512,90 тыс.руб.;

- Налог на прибыль3 = Налогооблагаемая прибыль3 * Нст = 2512,90 * 0,2 = 502,58 тыс.руб.;

- Чистая прибыль3 = Прибыль от реализации3 - Налог на имущество3 - Налог на прибыль3 = 3603,09 - 196,94 - 502,58 = 2903,57 тыс.руб.

Сальдо потока от операционной деятельности3 = Прибыль чистая3+АОзд3+АОоб3=2903,57+324,58+588=3816,15 тыс.руб.

- Выручка от реализации активов, Инвестиционные вложения и Налог на прибыль - данные таблицы 11;

- Сальдо потока от инвестиционной деятельности12 = Выручка от реализации активов12 - Инвестиционные вложения12 = 1646,40 -1458,24 = 188,16 тыс.руб.;

- Сальдо потоков от операционной и инвестиционной деятельности = Сальдо потока от операционной деятельности12 + Сальдо потока от инвестиционной деятельности12 = 3816,15 + 188,16 = 5095,19 тыс.руб.;

- До начала расчета денежных потоков от финансовой деятельности необходимо распределить источники финансирования проекта по мере расходования привлеченного капитала и определить порядок их использования. В первую очередь необходимо использовать акционерный капитал, затем кредит, в последнюю очередь используется облигационный займ.

строка 17: До начала строительства необходимо приобрести землю стоимостью 196 тыс. руб. На это следует использовать акционерный капитал, общий размер которого составляет 3050 тыс. руб. На первом шаге расчета необходимо учесть затраты на строительство (4704 тыс. руб.). Размер акционерного капитала на первом шаге составляет:

3050 - 196 =2854 тыс. руб.

строка 18: Этой денежной суммы не хватит на строительство здания, поэтому следует использовать еще другой источник финансирования - кредит, общий размер которого составляет 4500 тыс. руб.

строка 19: Из общего размера кредитных ресурсов на первом шаге расчета необходимо привлечь:

4704-2854=1850 тыс. руб.

Финансирование строительства здания завершено.

строка 20: Возврат долга начинается только с началом операционной деятельности. Данный показатель принят по выбранной схеме погашения кредита в соответствии с таблицей 5. Возврат долга равен 450 тыс. руб.

строка 21: Величина долга на начало первого шага соответствует величине привлеченного кредита на этом же шаге = 1850 тыс. руб.

строка 22: Величина долга на конец первого шага составляет сумму долга на начало этого же шага и начисленных процентов.

строка 23: Начисленные проценты составляют 22% от величины долга на начало года. При этом необходимо рассчитать срок, на который взята эта сумма:

Таким образом, начисленные проценты составят:

1850*0,22*(5/12)=169,58 тыс. руб.

строка 24: Так как проценты по кредиту начисляются до начала производства, то их необходимо капитализировать, т.е. добавлять к сумме долга на соответствующем шаге расчета. Таким образом, величина капитализированных процентов на первом шаге расчета будет равна величине начисленных процентов на этом же шаге.

строка 25: Проценты начинают выплачиваться только с началом операционной деятельности.

На втором шаге расчета для приобретения оборудования, его ввода и увеличения оборотного капитала требуется 4704 тыс. руб. Остаток кредитных ресурсов после их использования на строительство здания составляет:

4500-1850=2650 тыс. руб.

строка 26: Так как этой суммы не хватает для финансирования инвестиционной деятельности на втором шаге, необходимо использовать облигационный займ, общий размер которого составляет 2250 тыс. руб., что представляет собой как раз недостающий размер денежных средств:

4704 - 2250 = 2454,00 тыс. руб.

На начало второго шага перешел долг с конца предыдущего шага и добавился размер вновь привлеченного кредита = 4669,58 тыс. руб.

На полученную величину начисляются проценты, которые составят 1027,31 тыс. руб., что в совокупности с начальным долгом на втором шаге составит величину долга на конец = 5696,89 тыс. руб.

На втором шаге начисленные проценты капитализируются (1027,31 тыс. руб.).

С третьего шага начинают выплачиваться проценты. На начало этого шага перейдет величина долга на конец предыдущего периода = 5696,89 тыс. руб. Начисленные на эту 5696,89 *0,22=1253,32 тыс. руб.

На этом шаге полученная величина начисленных процентов в совокупности с капитализированными раннее процентами будет выплачена: 169,58 + 1027,31 + 1253,32= 2450,21 тыс.руб.

Тогда размер долга по окончании третьего периода будет равен разности долга на начало, капитализированных процентов и суммы возвращенного долга = 4704 - (169,58 + 1027,31) - 450,00 = 4050,00 тыс.руб., то есть все капитализированные проценты будут выплачены.

Далее расчеты ведутся аналогичным образом.

строка 27: Погашение облигаций осуществляется на последнем шаге расчета и является оттоком=2250*100/90=2500

- Сальдо потока от финансовой деятельности3 = Акционерный капитал3 + Привлечение кредита3 + Возврат долга3 +Выплаченные проценты3 + Размещение облигаций3 + Погашение облигаций3 + Выплаченный купонный доход3 = 0,00 + 0,00 - 450,00 - 2450,21 + 0,00 - 0,00 - 225 = -3125,21 тыс.руб.;

- Сальдо потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности3 = Сальдо потоков от операционной и инвестиционной деятельности3 + Сальдо потока от финансовой деятельности3 = 3816,15 + 0,00+(-3125,21) = 690,94 тыс.руб.;

Денежный поток для оценки эффективности участия в проекте3 = Сальдо потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности3 - Акционерный капитал3 = 690,94- 0,00 = 690,94 тыс.руб.

Таблица 10 - Расчет налога на имущество

№	Здания	Оборудование	Ставка налога в %	Фост среднегодовые	Налог на имущество
	ПС	Амортизация	ОС	ПС	Амортизация	ОС
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	4704,00	324,58	4379,42	4704,00	588,00	4116,00	2,2	8951,71	196,94
2	4379,42	324,58	4054,85	4116,00	588,00	3528,00	2,2	8039,14	176,86
3	4054,85	324,58	3730,27	3528,00	588,00	2940,00	2,2	7126,56	156,78
4	3730,27	324,58	3405,70	2940,00	588,00	2352,00	2,2	6213,98	136,71
5	3405,70	324,58	3081,12	2352,00	588,00	1764,00	2,2	5301,41	116,63
6	3081,12	324,58	2756,54	1764,00	588,00	1176,00	2,2	4388,83	96,55
7	2756,54	324,58	2431,97	1176,00	588,00	588,00	2,2	3476,26	76,48
8	2431,97	324,58	2107,39	588,00	588,00	0,00	2,2	2563,68	56,40
9	2107,39	324,58	1782,82	0	-	0	2,2	1945,10	42,79
10	1782,82	324,58	1458,24	0	-	0	2,2	1620,53	35,65

Последовательность выполнения расчетов по строкам таблицы 10:

Амортизация здания = Первоначальная стоимость здания * Норма амортизационных отчислений=4704*6,9/100=324,58 тыс. руб.

Амортизация оборудования = Первоначальная стоимость оборудования *Повышающий коэффициент* (100 / Срок полезного использования оборудования)= 4704*1,25*100/10=4704*0,125=588 тыс. руб.

- Остаточная стоимость здания на начало первого года = Первоначальная стоимость здания; Остаточная стоимость здания на начало следующего года = Остаточная стоимость здания на конец предыдущего года;

- Остаточная стоимость здания на конец года = Остаточная стоимость здания на начало года - Амортизация здания;=4704-324,58=4379,42

- Остаточная стоимость оборудования на начало первого года = Первоначальная стоимость оборудования; Остаточная стоимость оборудования на начало следующего года = Остаточная стоимость оборудования на конец предыдущего года;

- Остаточная стоимость оборудования на конец года = Остаточная стоимость оборудования на начало года - Амортизация оборудования=4704-588=4116

- Среднегодовая остаточная стоимость здания = (Остаточная стоимость здания на начало года + Остаточная стоимость здания на конец года) / 2;

- Среднегодовая остаточная стоимость оборудования = (Остаточная стоимость оборудования на начало года + Остаточная стоимость оборудования на конец года) / 2.

Таблица 11 - Расчет прибыли от реализации внеоборотных активов (здания)

Показатели	Тыс. руб.
1. Рыночная стоимость зданий	1646,40
2. Первоночальные затраты на приобретение	4704,00
3. Накопленная амортизация	3245,76
4. Остаточная стоимость	1458,24
5. Затраты по ликвидации	0,00
6. Прибыль от реализации	188,16
7. Налог на прибыль	37,63
8. Чистая ликвидационная стоимость здания	150,53

Последовательность выполнения расчетов по строкам таблицы 11:

- Рыночная стоимость здания = 35% от первоначальных затрат на приобретение =4704 * 0,35 = 1646,40 тыс.руб.

Остаточная стоимость = Первоначальные затраты на приобретение - Накопленная амортизация = 4704 - 3245,76= 1458,24 тыс.руб.;

- Прибыль от реализации = Рыночная стоимость здания - Остаточная стоимость - Затраты по ликвидации = 1646,40 - 1458,24 - 0,00 = 188,16 тыс.руб.;

- Налог на прибыль = Прибыль от реализации * (Ставка налога на прибыль (20%)/100) = 188,16 * 0,2 = 37,63 тыс.руб.;

- Чистая ликвидационная стоимость = Прибыль от реализации - налог на прибыль = 188,16 - 37,63 = 150,53 тыс.руб.

3.1 Оценка доходности проекта

Для оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется использовать следующие абсолютные показатели.

1. Чистый доход представляющий собой суммарную величину накопленного эффекта за расчетный период:

, (10)

где - денежный поток результатов (чистых денежных поступлений), прогнозируемых к получению от реализации проекта на шаге расчета t (эффект от операционной и инвестиционной деятельности, приложения В и Г);

- инвестиционные затраты, осуществляемые в период t (таблица 9). Распределение инвестиций по годам освоения (шагам расчета) представлено в приложении Б (таблица Б.1);

- горизонт расчета (расчетный период).

Наглядно результаты расчета чистого дохода представлены на рисунке 9.

Рисунок 9 - Расчет чистого дохода

Таким образом, суммарная величина накопленного эффекта за расчетный период (10 лет) составит 35516,68 тыс.руб., что является положительной тенденцией, учитывая, что инвестиционные затраты по проекту составят 9800,00 тыс.руб.

2. Чистая дисконтированная (приведенная) стоимость представляет собой разницу между суммой дисконтированных чистых денежных поступлений по проекту и суммой денежного потока инвестиционных затрат, вызвавших данные поступления, дисконтированных на этот же момент времени и определяется по формуле:

(11)

где - знаменатель коэффициент дисконтирования на шаге расчета ;

- желаемая норма доходности на инвестируемый капитал (используется в расчетах средневзвешенная стоимость инвестиционных ресурсов);

- шаги расчета в пределах расчетного периода.

и характеризуют абсолютный эффект от реализации данного проекта.

Наглядно результаты расчета чистой дисконтированной стоимости представлены на рисунке 10.



Рисунок 10 - Расчет чистой дисконтированной стоимости

В силу NPY > 0 (9051,50 > 0) проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными. Чистая дисконтированная стоимость показывает абсолютный прирост стоимости фирмы, реализующей данный проект, то есть чистые денежные потоки проекта покрывают первоначальные затраты и принесут доход в размере 9051,50 тыс.руб. Таким образом при принятии анализируемого проекта прибыльность компании возрастет, как и благосостояние ее владельцев (участников).

3.2 Расчет индексов доходности

Индексы доходности (рентабельности, прибыльности) являются относительными показателями эффективности инвестиционного проекта и могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. Различают следующие показатели доходности:

1. Индекс доходности затрат представляет собой отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей):

 (12)

где - притоки денежных средств от операционной (выручка от реализации продукции без НДС) и инвестиционной деятельности (выручка от реализации активов проекта);

- оттоки денежных средств по операционной и инвестиционной деятельности (затраты, связанные с производством и реализацией продукции без НДС и амортизационных отчислений, налоговые выплаты, затраты на ликвидацию активов, инвестиционные затраты).

ИДз > 1 (1,25 > 1), следовательно, проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными.

2. Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков:

. (13)

ИДДз > 1 (1,15 > 1), в силу чего проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными.

3. Индекс доходности инвестиций - отношение суммы чистых денежных поступлений по проекту к абсолютной величине инвестиционных затрат:

, (14)

где - суммарная величина инвестиционных затрат, направленных на реализацию инвестиционного проекта.

Так как ИДи c (4,73 > 1), проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными.

Индексы доходности затрат и инвестиций должны превышать 1.

4. Индекс доходности дисконтированных инвестиций представляет собой размер дисконтированных чистых денежных поступлений приходящихся на единицу инвестиционных затрат, приведенных к тому же моменту времени, и рассчитывается по формуле:

(15)

Таким образом, размер дисконтированных чистых денежных поступлений, приходящийся на единицу инвестиционных затрат их вызвавших, дисконтированных на этот же момент времени составит 2,13, то есть на 1 руб. затрат приходится 2,13 руб. доходов.

Проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными, так как индекс доходности дисконтированы инвестиций превышает единицу: PI > 1 (2,13 > 1).

Последовательность расчетов к таблице 12:

4384,56+4515,84+1354,63+1590

1039,75

где R - притоки денежных средств;

Вреал прод - выручка от реализации продукции без НДС;

Вреал акт - выручка от реализации активов проекта без НДС;

Rдиск - дисконтированные притоки денежных средств;

Зпр и реал(без НДС и АО) - затраты, связанные с производством и реализацией продукции без НДС и амортизационных отчислений;

Н - налоговые выплаты;

К - оттоки денежных средств;

Зинв - инвестиционные затраты;

Кдиск - дисконтированные оттоки денежных средств.

Таблица 12 - ДП по инвестиционному проекту

Показатели	Значение показателя на шаге
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
Выручка от реализации продукции без НДС				16360,30	17080,15	17831,68	18616,27	19435,39	20290,55	20290,55	20290,55	20290,55	20290,55
Выручка от реализации активов проекта без НДС				0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	1646,40
Притоки денежных средств (п.1+п.2)				16360,30	17080,15	17831,68	18616,27	19435,39	20290,55	20290,55	20290,55	20290,55	21936,95
Дисконтированные притоки денежных средств				10785,27	9799,67	8904,14	8090,45	7351,11	6679,34	5813,18	5059,34	4403,25	4143,20
Инвестиционные затраты	196,00	4704,00	4900,00
Затраты, связанные с производством и реализацией продукции без НДС и амортизационных отчислений				11844,64	12295,84	12766,90	13258,68	13772,10	14308,11	14308,11	14308,11	14308,11	14308,11
Налоговые выплаты (налог на прибыль и имущество)				699,52	750,55	803,95	859,81	918,26	979,39	976,69	974,00	1094,08	1113,03
Оттоки денежных средств (п.5+п.6+п.7)	196,00	4704,00	4900,00	12544,15	13046,39	13570,85	14118,50	14690,36	15287,50	15284,81	15282,11	15402,19	15421,15
Дисконтированные оттоки денежных средств	196,00	4093,99	3711,56	8269,54	7485,32	6776,52	6135,76	5556,38	5032,41	4379,05	3810,51	3342,43	2912,57

3.3 Расчет внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности представляет собой ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная (приведенная) стоимость проекта принимает нулевое значение. Внутренняя норма доходности (IRR) является решением степенного уравнения:

. (15)

Внутренняя норма доходности может рассчитываться аналитическим путем и графическим методом.

Правила определения графическим методом:

1. Задать (самостоятельно, произвольно) два значения ставки дисконтирования и , причем и определить для них значения NPY1 и NPY2.

2. По данным значениям необходимо построить график, для чего на оси ординат отметить значения NPY, а на оси абсцисс - значения .

3. Соединить две данные точки прямой линией и, если необходимо, продлить прямую NPY до пересечения с осью абсцисс.

4. В точке пересечения прямой NPY с осью абсцисс и находится искомая величина IRR, при которой () NPY = 0.

Графический метод можно выразить следующей зависимостью:

(16)

где - значение ставки дисконтирования, для которой значение NPY1 принимает минимальное положительное значение, т.е. NPY1 = min (NPY > 0);

- значение ставки дисконтирования, для которой NPY2 принимает максимальное отрицательное значение, т.е. NPY2 = max (NPY2 < 0);

- модуль NPY2. Значения и определяются методом простого подбора.

Точность определения IRR тем выше, чем меньше длина интервала между выбранными нормами доходности и . (Приложение 1)

q1=30%

q2=32%

q3=34%

q4=35%

q5=36%

По результатам приведенных выше расчетов, определяем ставки дисконтирования в размерах: q1=35% и q2=36%, так как при ставке 35% значение NPY принимает минимальное положительное значение (22,97 тыс.руб.); при ставке дисконтирования равной 36% NPY принимает максимальное отрицательное значение (-164,10 тыс.руб.).

Результаты расчета внутренней нормы доходности представлены графически на рисунке 8.



Рисунок 8 - Результаты расчета внутренней нормы доходности

Таким образом, ставка дисконтирования, при которой NPY = 0 и при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам составляет 35,12%.

Проект признается эффективным, а инвестиций в него целесообразными, так как IRR > WACC (35,12% > 14,9%).

Рассчитанная внутренняя норма доходности (35,12%) является максимально приемлемой ставкой дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

3.4 Расчет внутренней модифицированной нормы доходности

Она представляет собой модификацию внутренней нормы доходности и рассчитывается по формуле:

, (17)где - будущая стоимость чистых денежных поступлений по проекту за расчетный период, определяемая с использованием нормы доходности по формуле:

, (18)

- современная стоимость инвестиционных затрат, определяемая по формуле:

, (19)

где - продолжительность расчетного периода (инвестиционного и операционного этапа), лет;

- порядковый номер шага расчета в пределах расчетного периода.

Таким образом, ставка дисконтирования, которая уравновешивает между собой наращенную стоимость чистых денежных поступлений по проекту и дисконтированную величину инвестиционных затрат составляет 22,38%.

MIRR > WACC (22,38% > 14,9%), следовательно проект признается эффективным, а инвестиций в него целесообразными.

Рассчитанная внутренняя модифицированная норма доходности занижает доходность по проекту, так как IRR >WACC (35,12% > 14,9%).

3.5 Расчет срока окупаемости инвестиций

Срок окупаемости представляет собой период времени в пределах расчетного, за границей которого проекта принимает устойчивое положительное значение.

Рассчитаны следующие показатели, характеризующие окупаемость проекта:

1. Дисконтированный срок окупаемости, который определяется по формуле:

, (20)

где п - период, в течение которого кумулятивная сумма дисконтированных чистых денежных поступлений максимально приблизится к величине дисконтированных инвестиционных затрат, их вызвавших. Он определяется из условия:

, (21)

где - сумма чистых денежных поступлений в период (n+1).

Сумма дисконтированных инвестиционных затрат составляет: Далее необходимо найти кумулятивную сумму дисконтированных чистых денежных поступлений, которая максимально приближена к приведенной сумме дисконтированных инвестиционных затрат. Расчет необходимой суммы дисконтированных чистых денежных поступлений представлен в таблице 13.

Таблица 13 - Расчет необходимой суммы дисконтированных чистых денежных поступлений

t	Rt/(1+q)t	Сумма, тыс.руб.
3		2515,74
4		4830,1
5		6957,72
6		8912,41

Таким образом, необходимая сумма дисконтированных чистых денежных поступлений суммируется в период с 3-5 годы с момента освоения инвестиций.

Таким образом, продолжительность интервала времени в пределах расчетного периода, за пределами которого NPY проекта принимает устойчивое положительное значение и за пределами которого накопленная сумма чистых денежных поступлений, приведенных на начало расчетного периода, покроет величину дисконтированных инвестиционных затрат их вызвавших составляет 5,53 лет.

Проект окупаем, так как 5,53 года < 6,71 года (нормативный срок окупаемости проекта = 1/q = 1/0,149 = 6,71).

2. Упрощенный срок окупаемости рассчитывается следующим образом:

, (22)

где - суммарная величина первоначальных инвестиций в реализацию рассматриваемого проекта.

Расчет необходимых чистых денежных поступлений представлен в таблице 14.

Таблица 14 - Расчет необходимых чистых денежных поступлений

t	Rt	Сумма, тыс.руб.
3		3816,15
4		7849,91
5		12110,74?9800

Период времени от момента начала реализации до того момента эксплуатации объекта, в котором доходы от его эксплуатации становятся равными первоначальным инвестиционным затратам равен 4,46 лет.

3. Длительность проекта - это средневзвешенный срок функционирования основных активов проекта.

, (23)

где - порядковый номер шага расчета в пределах расчетного периода.

Таким образом, средневзвешенный срок функционирования основных активов проекта составляет 6,65 лет от момента начала реализации.

3.6 Расчет нормы рентабельности инвестиций

В рамках этой группы показателей рассчитываются:

1. Средняя норма рентабельности инвестиций, которая представляет собой отношение среднего значения чистых денежных поступлений по проекту к дисконтированным инвестиционным затратам и определяется по формуле:

, (24)

где - современная стоимость чистых денежных поступлений по проекту;

- продолжительность операционного этапа;

- продолжительность инвестиционного этапа.

Таким образом, размер среднегодовых чистых денежных поступлений, приходящийся на единицу дисконтированных инвестиционных затрат их вызвавших составляет 55,85%.

Проект является эффективным, а инвестиции в него целесообразными, так как DARR > WACC (55,85% > 14,9%).

2. Коэффициент эффективности инвестиций - является показателем статической финансовой оценки проекта. Он рассчитывается по формуле: