Интенсивность и эффективность использования основных средств определяет доходность капитала, а следовательно, и финансовое состояние предприятия. Обобщающими показателями использования (потребления) основных фондов в производстве являются такие коэффициенты как фондоотдача, фондоемкость, фондовооруженность труда (см. таблицу 2.5.3).

Таблица 2.5.3 Показатели эффективности использования основных средств

Показатель	Значение	Изменение
	2008 год	2009 год
1.Товарооборот, тыс. руб.	1 250 780	2 001 270	+ 750 490
2.Среднегодовая стоимость основных фондов, тыс.руб.	77 826 (74120+ 81532)/2	74 666 (81532+67800)/2	- 3 160
3.Среднесписочная численность работников, чел.	325	340	-
Фондовооруженность, тыс. руб/чел	239,47 (77826/335)	219,61 (74666/340)	- 19,86
Фондоотдача, руб/руб	16,07 (1250780/77826)	26,80 (2001270/74666)	+ 10,73
Фондоемкость, руб/руб	0,062 (77826/1250780)	0,037 (74666/2001270)	- 0,025

Анализ произведенных расчетов показывает, что в отчетном году фондоотдача увеличилась по сравнению с прошлым годом на 10,73 руб. Можно считать использование основных фондов на предприятии ООО «Навигатор Т» в целом эффективным, так как относительный прирост товарооборота и прибыли превышает относительный прирост стоимости основных средств за анализируемый период.

Рассмотрим структуру оборотных средства ООО «Навигатор Т» (см. Таблица 2.6.1).

Таблица 2.6.1 Состав и структура оборотных средств предприятия

Наименование статей оборотных активов	На начало 2009 года	На конец 2009 года	Изменение
	Сумма, тыс. руб	Удельный вес %	Сумма, тыс. руб	Удельный вес %	Сумма, тыс. руб	%
1	2	3	4	5	6	7
1.Запасы	158 352	51,70	183 450	46,75	25 098	+ 15,85
2.Дебиторская задолженность	77 994	25,46	87 340	22,26	9 346	+11,98
3.Денежные средства	17 101	5,58	57 860	14,74	40 759	+ 238,34
4. Краткосрочные финансовые вложения	47 620	15,55	59 000	15,03	11 380	+23,9
5. Налог на добавленную стоимость	5 230	1,71	4 783	1,22	- 447	-8,55
6.Итого оборотных активов	306 297	100	392 433	100	86 136	+28,12

Из данных таблицы 2.6.1 мы видим прирост оборотных активов на конец года на 28,12%. Сумма запасов выросла на 15,85%, дебиторская задолженность увеличилась на 11,98 %. Значительно увеличилась сумма денежных средств на конец года - на 238,34%, сумма краткосрочных финансовых вложений увеличилась на 23,9%. Изменения в структуре активов произошли из-за того, что предприятие направило свободные денежные средства в товарные запасы и краткосрочные финансовые вложения. Рассчитаем оборачиваемость оборотных средств предприятия (см. таблицу 2.6.2).

Таблица 2.6.2 Динамика показателей оборачиваемости текущих активов

№ п/п	Показатель	2008 год	2009 год	Изменение (+,-)
1	Товарооборот (нетто) тыс.руб.	1 250 780	2 001 270	+ 750 490,00
2	Среднегодовая сумма остатков оборотных средств, тыс.руб.	274 517 (242 737+ 306 297)/2	349 365 (306 297+ 392 433)/2	+ 74 848,00
3	Число дней	360	360	-
4	Продолжительность оборота текущих активов, дней	79 (274 517Ч360)/1 250 780	62,8 (349 365Ч360)/2 001 270	- 16,2
5	Коэффициент оборачиваемости, количество раз	4,6 (360/79)	5,7 (360/62,8)	+ 1,1
6	Коэффициент загрузки средств в обороте	0,219 (274 517/1 250 780)	0,175 (349 365/2 001 270)	- 0,044

Как следует из таблицы 2.6.2, в отчетном году период оборота текущих активов составил 62,8 дня, по сравнению с прошлым годом он уменьшился на 16,2 дня.

Это привело к незначительному изменению коэффициента оборачиваемости и закрепления оборотных средств. В 2009 году коэффициент загрузки средств в обороте составил 18 коп. на 1 руб. выручки от продажи товара, а в 2008 - 22 коп. Состояние расчетной дисциплины предприятия характеризуется динамикой и структурой дебиторской задолженности. Дебиторы - хозяйственные партнеры, которые, используя механизм беспроцентной товарной ссуды, получают продукцию без предоплаты.

При наличии конкуренции и сложностей сбыта товаров (продукции, работ, услуг) предприятия продают товары и оказывают услуги, используя формы последующей оплаты. Тенденция увеличения дебиторской задолженности ставит предприятие в зависимость от финансового состояния партнеров.

Если предприятие расширяет свою деятельность, то растут число покупателей и, как правило, дебиторская задолженность.

Проведем анализ дебиторской задолженности предприятия ООО «Навигатор Т» за два года.

Анализ движения дебиторской задолженности позволил установить, что на конец 2008 года произошло увеличение дебиторской задолженности на 11,98%. Сумма неоплаченных покупателями счетов увеличилась к концу года на 13 110 тыс.руб. , выданные авансы поставщикам уменьшились на 3 764 тыс.руб.

Обобщенным показателем качества задолженности является оборачиваемость.

Коэффициент оборачиваемости (К_обДз) рассчитывается как отношение выручки от продаж (без НДС) к средней величине дебиторской задолженности. Рассчитаем оборачиваемость дебиторской задолженности (см. таблицу 2.6.3).

Таблица 2.6.3 Состав и структура дебиторской задолженности

Виды дебиторской задолженности	2008 год	Изменение за период (+,-)	2009 год	Изменение за период (+,-)
	На начало года, тыс.руб.	На конец года, тыс.руб.	Тыс.руб.	В % к началу периода	На начало года, тыс.руб.	На конец года, тыс.руб.	Тыс.руб.	В % к началу периода
Расчеты с дебиторами всего, в том числе:	25 654	77 994	52 340	+204,02	77 994	87 340	+9 346	+11,98
С покупателями и заказчиками	17 675	21 450	3 775	+21,36	21 450	34 560	+13 110	+61,12
По авансам выданным	7 979	56 544	48 565	+608,66	56 544	52 780	-3 764	-6,66

Таблица 2.6.4 Анализ оборачиваемости дебиторской задолженности

Показатели	2008 год	2009 год	Изменение (+,-)
1. Товарооборот, тыс.руб.	1 250 780	2 001 270	+ 750 490
2. Средняя дебиторская задолженность, тыс.руб.	51 824 (25 654+77 994)/2	82 667 (77 994+87 340)/2	+30 843
3. Среднегодовая стоимость оборотных активов, тыс.руб.	274 517 (242 737+306 297)/2	349 365 (306 297+392 433)/2	+ 74 848
4. Период погашения дебиторской задолженности, дней	14,92 (51 824Ч360/1 250 780)	14,87 (82 667Ч360/2 001 270)	- 0,05
5. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, раз	24,14 (360/14,92)	24,21 (360/14,87)	+ 0,07
6. Доля дебиторской задолженности в общем объеме текущих активов, %	18,88 (51 824/274 517)Ч100	23,66 (82 667/349 365)Ч100	+ 4,78

Коэффициент оборачиваемости показывает, сколько раз задолженность образуется в течение изучаемого периода, и характеризует скорость, с которой дебиторская задолженность будет превращена в денежные средства, то есть ликвидность предприятия. В динамике периода мы видим, что этот показатель за 2008 год составил 24,14, в 2009 - 24,21. Показатель увеличился незначительно - на 0,07 раз, что вызвано двумя факторами сразу - увеличением объема долга перед компанией одновременно со значительным увеличением объема товарооборота.

Состояние расчетов с покупателями, как видно из показателя 4 таблицы 2.6.4 улучшилось по сравнению с прошлым годом. Средний срок погашения дебиторской задолженности уменьшился с 14,92 до 14,87 дня, что привело к небольшому притоку денежных средств.

Период оборота (погашения) дебиторской задолженности означает, что предприятие предоставляло товарный кредит покупателям в 2008 году на 14,92 дня и на 14,87 дней в 2009 году.

Для сокращения срока товарного кредита необходимо контролировать состояние расчетов с покупателями по просроченным задолженностям. По возможности ориентироваться на большее число покупателей в целях уменьшения риска неуплаты одним или несколькими крупными покупателями, использовать способ предоставления скидок при досрочной оплате. Ускорить платежи можно путем совершенствования расчетов, своевременного оформления расчетных документов, предварительной оплаты, применения вексельной формы расчетов, и.т.д.

Издержки обращения торгового предприятия подразделяются на операционные и административно-управленческие.

Операционные издержки обращения -- это расходы торговых предприятий, которые связаны с осуществлением основной деятельности, т.е. обусловлены непосредственным продвижением товаров из сферы производства в сферу обращения.

К операционным расходам относятся транспортные расходы; заработная плата персонала; расходы по аренде и содержанию зданий, помещений, инвентаря; расходы на текущий ремонт; расходы по хранению и подготовке товаров к продаже и др.

Административно-управленческие издержки -- это расходы торговых предприятий, которые связаны с деятельностью аппарата управления, т.е. обусловлены организацией хозяйственной деятельности конкретного предприятия. К административно-управленческим издержкам относятся расходы по заработной плате управленческих работников, почтово-телеграфные, канцелярские расходы и расходы по командировкам и др.

Аналитический учет издержек ведется по видам и статьям расходов.

В целях планирования, учета и анализа издержек обращения в торговле рекомендуется применять следующую номенклатуру статей издержек обращения:

1. Транспортные расходы;

2. Расходы на оплату труда;

3. Отчисления на социальные нужды;

4. Расходы на аренду и содержание зданий, сооружений, помещений, оборудования и инвентаря;

5. Амортизация основных средств;

6. Расходы на ремонт основных средств;

7. Износ санитарной и специальной одежды, столового белья, посуды, приборов, других малоценных и быстроизнашивающихся предметов;

8. Расходы на топливо, газ, электроэнергию для производственных нужд;

9. Расходы на хранение, подработку, подсортировку и упаковку товаров;

10. Расходы на рекламу;

11. Затраты по оплате процентов за пользование займом;

12. Потери товаров и технологические отходы;

13. Расходы на тару;

14. Прочие расходы.

К издержкам обращения у торговых организаций не относится стоимость покупных товаров, которая учитывается при их реализации согласно пп.3 п.1 ст.268 НК РФ.

Анализ издержек обращения проводится с целью достижения ряда основных задач:

- выявление, расчет экономии или перерасхода издержек в целом и по статьям, элементам затрат, товарным группам или наименованиям;

- исследование степени влияния факторов на уровень издержек обращения в целом и по статьям;

- поиск резервов экономии (снижения) издержек обращения при сохранении высокого уровня качества товаров или его улучшении, выявление непроизводительных расходов, потерь и брака товаров, разработка мероприятий по их устранению или минимизации.

В качестве резервов сокращения издержек назовем следующие:

- рациональное размещение подразделений организации по отношению к местам хранения и закупок товаров с учетом спроса, что минимизирует транспортные расходы;

- рациональная организация перевозок с наименьшими транспортными расходами, поиск партнеров с минимальными тарифами и ставками транспортных услуг;

- оптимизация товарных запасов;

- рациональное расходование средств на рекламу, проценты за коммерческий кредит, подработку, подсортировку товаров, упаковку товаров, хранение, на тару;

- минимизация товарных потерь;

- повышение производительности труда, технической оснащенности процессов товарного обращения.

Важным при анализе издержек обращения является изучение структуры и динамики затрат (см. таблицу 2.9.1).

Таблица 2.9.1 Аналитические данные по статьям издержек обращения и динамика их изменения.

Статья издержек обращения	Сумма издержек, тыс.руб.	Удельный вес, %
	2008 год	2009 год	Изменение (+, -)	2008 год	2009 год	Изменение (+, -)
1	2	3	4	5	6	7
Транспортные расходы	4 430	6 300	+ 1 870	2,66%	2,92%	0,26%
Расходы на оплату труда	96 684	106 352,4	+ 9 668,4	58,04%	49,36%	-8,67%
Отчисления на социальные нужды	25 137,84	27 651,62	+ 2 513,78	15,09%	12,83%	-2,25%
Расходы на аренду и содержание зданий, сооружений, помещений, оборудования и инвентаря.	2 500	2 900	+ 400	1,50%	1,35%	-0,15%
Амортизация основных средств	11 410	13 732	+ 2 322	6,85%	6,37%	-0,48%
Расходы на ремонт основных средств	1 100	2 780	+ 1 180	0,66%	1,29%	0,63%
Износ санитарной и специальной одежды, других МБП	950	1 200	+ 250	0,57%	0,56%	- 0,01%
Расходы на электроэнергию, газ, коммунальные услуги	1 150	1 350	+ 200	0,69%	0,63%	- 0,06%
Расходы на рекламу	900	1 100	+ 200	0,54%	0,51%	- 0,03%
Затраты по оплате процентов за пользование займом	2 357	2 400	+ 43	1,41%	1,11%	-0,30%
Потери товаров и технологические отходы	17 810	42 531,1	+ 24 721,1	10,69%	19,74%	9,05%
Прочие расходы	2 163,16	7 147,9	+ 4 984,74	1,30%	3,32%	2,02%
Итого издержки обращения	166 592	215 445	+ 48 853,02	100	100	-
в том числе:
Условно переменные	42 598,16	54 206,7	+ 11 607,54	25,57%	25,16%	-0,41%
Условно постоянные	123 993,84	161 238,3	+ 37 244,48	74,43%	74,84%	0,41%

Данные табл. 2.5.1 свидетельствуют об увеличении объема издержек обращения по многим статьям. Расходы на оплату труда увеличились на 9668,4 тыс.руб. по сравнению с предыдущим годом, отчисления на социальные нужды - на 2513,78 тыс. руб., значительно увеличились расходы на потери товара и технологические отходы. Потери товара составили в 2008 году 0,01% от общего объема товарооборота (нетто), в 2009 году - 2,1%. Большая часть потерь товара представляет собой потери при хранении товаров в магазине самообслуживания - одну из самых «больных» статей предприятий розничной торговли.

Однако оценка изменений в разрезе статей показывает обоснованность увеличения сумм затрат, поскольку повышение уровня издержек связано с ростом условно-постоянных затрат (расходы на оплату труда, отчисления на социальные нужды, и пр.), минимизация которых существенно затруднена из-за государственного регулирования большинства таких расходов (оплата труда, ЕСН). На предприятии «Навигатор Т» ежеквартально пересчитывается заработная плата в соответствии с официально публикуемым индексом инфляции, в связи с чем растет фонд оплаты труда, и, соответственно, налоговая нагрузка в виде единого социального налога.

Увеличение условно-переменной части издержек обращения произошло вследствие роста товарных потерь, ремонта основных средств, расходов на рекламу.

Увеличение расходов на рекламу нельзя однозначно расценивать как негативный момент в финансово-хозяйственной деятельности организации, так как повышение уровня таких издержек приводит к росту объема прибыли. Предприятие изготавливает каталоги с информацией о товарах, о проводимых рекламных акциях, размещает щитовую рекламу по городу. Все это способствует привлечению потребителей в розничную сеть гипермаркетов «Навигатор Т».

В целом, оценивая картину издержек обращения в анализируемой организации, подчеркнем двойственность многих статей издержек (расходы по оплате труда, расходы на рекламу и т.д.), которая проявляется во влиянии как на финансовые параметры (сумма прибыли, уровень рентабельности продаж и др.), так и на нефинансовые параметры деятельности организации (уровень социальной активности и комфортности, качество обслуживания покупателей, уровень обеспеченности социальными льготами). Для того, чтобы убедиться, что рост издержек обращения имеет положительную динамику, рассмотрим изменение уровня издержек обращения во временном лаге (см. таблицу 2.9.2)

Таблица 2.9.2 Анализ общего уровня издержек обращения в целом по торговой деятельности

Показатель	2008 год	2009 год	Отклонения
			абсолютное	в %
Товарооборот, тыс.руб.	1 250 780	2 001 270	750 490	+ 60,00
Издержки обращения, тыс.руб.	166 592	215 445	48 853	+ 29,32
Доля издержек обращения в товарообороте %	13,32	10,77	- 2,55	-19,17

Как мы видим из таблицы, доля издержек обращения в общем объеме товарооборота понизилась на 2,55 % по сравнению с предыдущим годом.

Для более детального анализа издержек обращения приведем значения товарооборота и издержек обращения в сопоставимые цены (см. таблицу 2.9.3).

Таблица 2.9.3 Анализ издержек обращения с учетом ценовых факторов

Наименование показателя	2008 год	2009 год	Абсолютное изменение	Индекс цен (инфляции), %	Приведенное значение	Изменение в чистом виде	Влияние ценовых факторов	Темп роста без влияния цен
Товарооборот, тыс.руб.	1 250 780	2 001 270	750 490	108,20%	1 849 602,59	598 822,59	151 667,41	147,88%
Издержки обращения всего, тыс.руб.	166 592	215 445	48 853	108,20%	199 117,38	32 525,38	16 327,62	119,52%
в том числе:
Условно-постоянные	123 993,84	161 238,30	37 244,48	108,20%	149 018,78	25 024,94	12 219,54	120,18%
Условно-переменные	42 598,16	54 206,70	11 608,54	108,20%	50 098,61	7 500,45	4 108,09	117,61%

Как видно из таблицы 2.9.3 условно-постоянные затраты увеличились по сравнению с предыдущим годом на

25 024,94 тыс.руб., условно-переменные затраты увеличились на 7 500,45 тыс.руб.

ООО «Навигатор Т» применяет общую систему налогообложения и платит такие налоги, как ЕСН, НДС, налог на имущество, налог на прибыль.

Применение общего режима налогообложения повышает налоговую нагрузку на предприятие. Позитивным моментом можно рассматривать снижение ставки налога на прибыль в 2009 году на 4% с 24 до 20. Проведем анализ показателей прибыли предприятия ООО «Навигатор Т» (см. таблицу 2.10.1). Информационная база для анализа - отчет о прибылях и убытках за 2008 г. (Приложение 2), отчет о прибылях и убытках за 2009 г. (Приложение 4).

Таблица 2.10.1 Состав, динамика и структура прибыли организации

Показатели	Код строки ф.№2	Сумма, тыс.руб.	Удельный вес в налогооблагаемой прибыли
		2008 г.	2009 г.	изменение	2008 г.	2009 г.	изменение
1.Доходы и расходы по обычным видам деятельности
1.1.Товарооборот	010	1 250 780	2 001 270	+750 490	*	*	*
1.2.Себестоимость проданных товаров, работ, услуг	020	1 028 147	1 641 072	+612 925	*	*	*
1.3.Валовая прибыль	029	222 633	360 198	+137 565	*	*	*
1.4.Коммерческие расходы	030	151 238	198 145	+46 907	*	*	*
1.5.Управленческие расходы	040	15 354	17 300	+1 946	*	*	*
1.6.Прибыль (убыток) от продаж	050	56 041	144 753	+88 712	75,01	89,79	14,78
2.Операционные доходы и расходы
2.1.Проценты к получению	060	125	138	+13	0,17	0,09	-0,08
2.2.Проценты к уплате	070	2 357	2 400	+43	3,15	1,49	-1,67
2.3.Прочие операционные доходы	090	43 298	45 600	+2 302	57,95	28,28	-29,67
2.4.Прочие операционные расходы	100	22 392	26 870	+4 478	29,97	16,67	-13,30
3.Прибыль (убыток) до налогообложения	140	74 715	161 221	+86 506	100,00	100,00	0,00
4.Текущий налог на прибыль	150	17 932	32 244	+14 313	24,00	20,00	-4,00
5. Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	56 783	128 977	+72 193	76,00	80,00	4,00

Анализ приведенных в таблице 2.10.1 показателей прибыли показывает, что предприятие в отчетном году значительно повысило свои финансовые результаты по сравнению с прошлым годом. Прибыль от продаж увеличилась по сравнению с прошлым годом на 88 712 тыс.руб. и составила в отчетном году 144 753 тыс.руб. Удельный вес прибыли от продаж в налогооблагаемой прибыли увеличился в отчетном году на 14,78% за счет снижения удельного веса операционных доходов и расходов и понижения налога на прибыль на 4%. Положительный результат, полученный от финансовой деятельности, позволил предприятию увеличить сумму прибыли отчетного года по сравнению с предыдущим годом на 86 506 тыс. руб., или на 115,78%. Наряду с этим обращает на себя внимание положительная динамика чистой прибыли, которая возросла в анализируемом периоде на 72 193 тыс.руб., или на 128,19%, составив в отчетном году 128 977 тыс.руб. Удельный вес чистой прибыли в прибыли до налогообложения также увеличился и составил в отчетном году 80% против 76% в предыдущем году. Чистая прибыль отчетного года увеличилась также благодаря снижению ставки налога на прибыль на 4%.

Произведенная общая диагностика и мониторинг финансовых результатов в целом позитивно характеризуют достигнутый уровень и динамику показателей прибыли организации в анализируемом периоде.

Эффективность работы предприятия определяется через коэффициенты рентабельности. Показатели рентабельности характеризуют относительную доходность или прибыльность различных направлений деятельности предприятия. Они более полно, чем прибыль, отражают окончательные результаты хозяйствования, так как их величина показывает соотношение эффекта с наличными или использованными ресурсами. Рассчитаем показатели рентабельности предприятия (см. таблица 1.10.2).

Таблица 2.10.2 Расчет показателей рентабельности предприятия за 2008-2009 гг.

Показатель	Значение показателя за 2008 год	Значение показателя за 2009 год	Изменение
1	2	3	4
1.Товарооборот, тыс.руб.	1 250 780	2 001 270	+750 490
2.Издержки обращения, тыс.руб.	(1 194 739)	(1 856 517)	+661 778
3.Прибыль от продаж, тыс.руб.	56 041	144 753	+88 712
4. Сальдо операционных доходов и расходов	18 674	16 468	-2 206
5.Прибыль до налогообложение, тыс.руб.	74 715	161 221	+86 506
6.Чистая прибыль, тыс.руб.	56 783	128 977	+72 194
7.Показатели (коэффициенты) рентабельности:
7.1.Рентабельность затрат (), %	4,69 (56041/1194739)	7,80 (144753/1856517)	+3,11
7.2. Рентабельность продаж (, %: - по прибыли до налогообложения - по прибыли от продажи - по чистой прибыли	5,97 4,48 4,54	8,06 7,23 6,44	+2,09 +2,75 +1,90
1	2	3	4
7.3. Рентабельность имущества (), %	21,2	38	+16,8
7.4.Рентабельность собственного капитала (), %	62,4	70,1	+7,7

Как мы видим из таблицы 2.10.2 у предприятия повысились все показатели рентабельности. Рентабельность основной деятельности в 2009 году повысилась на 3,11% вследствие увеличения коммерческих расходов предприятия. Рентабельность продаж увеличилась на 0,4% по сравнению с прошлым годом. Несмотря на увеличение показателя рентабельности продаж в текущем году, его значение считается низким по сравнению со среднеотраслевыми показателями деятельности других предприятий. На предприятии сказывается большая налоговая нагрузка. Как показал анализ издержек обращения, предприятие повысило в текущем году заработную плату на 10%, соответственно возросла налоговая нагрузка на ФОТ. Увеличились расходы на ремонт ОС, требующие периодического профилактического ремонта для продления их срока службы.

Несмотря на увеличение расходов, предприятие остается рентабельным и показывает наличие прибыли. Чистая прибыль предприятия увеличилась на конец 2009 года - 72 194 тыс.руб. В краткосрочной перспективе финансовое состояние предприятия оценивается показателями ликвидности и платежеспособности. Они характеризуют, может ли предприятие в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам. Ликвидность бухгалтерского баланса выражается в степени покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность баланса достигается путем установления соотношений между обязательствами организации и его активами.

Для предприятия более важным является наличие денежных средств, нежели прибыли. Их отсутствие на счетах в банке в силу объективных особенностей кругооборота средств может привести к кризисному финансовому состоянию.

Произведем анализ ликвидности баланса исследуемого предприятия ООО «Навигатор Т». В качестве источника информации возьмем баланс предприятия за 2008 год (Приложение 1) и за 2009 год (Приложение 3).

Активы баланса группируются по их превращению в денежные средства и располагаются в порядке убывания ликвидности. Обязательства по пассиву группируются по срокам их погашения и располагаются в порядке возрастания сроков (см. таблицу 2.11.1)

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1 > П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 < П4.

Для определения ликвидности баланса предприятия ООО «Навигатор Т» сопоставим итоги приведенных групп по активу и пассиву (см. таблицу 1.11.1)

Таблица 2.11.1

На начало 2008 года: 59 026 < 252 713 - не соответствует 25 654 > 1 546 - соответствует 155 504 > 0 - соответствует 74 122 > 60 047 - не соответствует	На конец 2008 года: 64 721 < 249 502 - не соответствует 77 994 > 18 950 - соответствует 158 869 > 0 - соответствует 81 533 < 114 665 - соответствует
На начало 2009 года: 64 721 < 249 502 - не соответствует 77 994 > 18 950 - соответствует 158 869 > 0 - соответствует 81 533 < 114 665 -соответствует	На конец 2009 года: 116 860 < 206 278 - не соответствует 87 340 > 5 600 - соответствует 184 058 > 0 - соответствует 67 800 < 244 180 - соответствует

Как видно из произведенного анализа, у предприятия ООО «Навигатор Т» на начало 2008 года наблюдается низкая ликвидность, на конец года она повышается. В 2009 году ликвидность становится значительно выше, но баланс абсолютно ликвидным не является, так как у предприятия наблюдается дефицит денежных средств.

Показателем роста платежеспособности предприятия является превышение дебиторской задолженности над кредиторской и отказ предприятия прибегать к долгосрочным заемным источникам финансирования. Предприятие стремится обходиться собственными оборотными средствами, позволяющими бесперебойно вести свою хозяйственную деятельность и пользоваться товарным кредитом.

Выводы к Главе 2

Существенным элементом финансового управления является финансовый анализ. Финансовый анализ представляет собой оценку финансово-хозяйственной деятельности фирмы в прошлом, настоящем и предполагаемом будущем, помимо этого данные финансового анализа является основой для разработки стратегии развития предприятия.

Цель финансового анализа с точки зрения стратегического управления финансовой устойчивостью - это объективная оценка состояния финансовых ресурсов предприятия, предоставленная оперативно в форме удобной для принятия тактических и стратегических решений для обеспечения стабильного финансового состояния и необходимого уровня финансовой устойчивостью предприятия.

Большинство методик оценки финансовой устойчивости, базируются на расчете традиционных коэффициентов. Данные коэффициенты присутствуют в разработках методик определения финансовой устойчивости А.Д. Шеремета, Л.Т. Гиляровской, Г.В. Савицкой, Е.С. Стояновой, А.Н. Жилкиной и др. В частности к ним относятся: коэффициент автономии, коэффициент соотношения собственных и заемных средств, коэффициент долгосрочной финансовой независимости, коэффициент маневренности собственного капитала. Для более полной оценки финансовой устойчивости предприятия в ходе анализа рассчитываются коэффициенты ликвидности, которые позволяют сделать вывод о платежеспособности предприятия.

Однако в большинстве случаев расчет традиционных коэффициентов не дает объективной оценки финансовому состоянию предприятия и его финансовой устойчивости. Так, коэффициенты ликвидности не учитывают реальные денежные потоки на предприятии, потому что при расчете показателей используются данные на конец периода.

Дополнительно к коэффициентам финансовой устойчивости и ликвидности проводится оценка эффективности функционирования предприятия, которая представляет собой расчет показателей рентабельности.

В ходе работы был проведен анализ современных технологий стратегического управления финансовой устойчивостью предприятий применяемых в российской практике.

В частности было установлено, что особое значение в рамках стратегического управления финансовой устойчивостью предприятия приобретает выбор источников финансирования текущей и перспективной деятельности предприятия. Стратегия финансирования определяет: во-первых, оптимальное соотношение внутренних и внешних источников привлечения финансовых средств; во-вторых, цену, которую фирма может за них заплатить; в третьих способы распределения (перераспределения) финансовых ресурсов между подразделениями.

Были проанализированы преимущества и недостатки привлечения собственных и заемных средств для перспективного финансирования деятельности предприятия, а также приведен перечень возможных стратегий по привлечению финансовых средств в зависимости от сочетания источников финансирования и их ориентации (внешняя или внутренняя).

Также были рассмотрены особенности управления финансовой устойчивостью в рамках системы стратегического контроллинга, инструментом которой является система сбалансированных показателей.

Финансовая составляющая системы сбалансированных показателей содержит в себе коэффициенты и показатели, которые позволяют оценить перспективный и текущий уровень финансовой устойчивости предприятия.

диагностика управление финансовая устойчивость предприятие

Глава 3. Совершенствование методической базы управления финансовой устойчивостью предприятий

3.1 Модель диагностики и управления финансовой устойчивостью предприятий и ее апробация

Обобщая приведенные суждения, можно выделить количественные и качественные факторы, определяющие в той или иной мере финансовую устойчивость предприятия.

На основании выделенных факторов была составлена анкета, с целью выделить наиболее значимые из них.

В частности были выделены такие факторы как:

I. Количественные факторы:

1. Способность предприятия отвечать по своим долгам.

2. Степень зависимости от внешних кредиторов и инвесторов.

3. Уровень деловой активности предприятия.

4. Эффективность хозяйственных и финансовых операций предприятия.

5. Наличие неплатежеспособных дебиторов.

6. Прочие количественные факторы.

II. Качественные факторы:

1. Организации системы финансового контроля на предприятии.

2. Репутация предприятия на рынке.

3. Организация информационных потоков предприятия.

4. Диверсификация портфеля клиента.

5. Прочие качественные факторы.

По итогам определения рейтинга каждого фактора нами предлагается в качестве основных аргументов для определения финансовой устойчивости использовать следующие факторы Ранжирование проведено по значимости факторов в соответствии с проведенным исследованием.:

- коэффициент текущей ликвидности;

- коэффициент маневренности собственного капитала;

- наличие (отсутствие) системы бюджетирования на предприятии;

- стоимость чистых активов;

- величина денежного капитала и его доля в структуре имущества предприятия;

- удельный вес просроченной дебиторской задолженности в общей ее сумме;

- оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах);

- темп прироста реальных активов;

- квалификационный уровень управленческого и производственного персонала предприятия, качество организации системы управления персоналом;

- коэффициент концентрации собственного капитала;

- коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности);

- организация системы контроля над затратами;

- доля дебиторской задолженности в стоимости имущества;

- коэффициент относительной ликвидности (платежеспособности);

- оборачиваемость производственных запасов (в оборотах);

- прибыльность (убыточность) деятельности предприятия.

Факторы, доля которых меньше 2% от общего количества принимать в расчет, на наш взгляд, нецелесообразно; использование их в качестве аргументов приведет к усложнению математических расчетов, однако, никак не отразиться на точности прогнозирования.

Итак, мы определили, что является исходной информацией для обработки данных в создаваемой экономико-математической модели диагностики и управления финансовой устойчивостью.

Проведенное исследование также позволяет сделать вывод, что финансовая устойчивость предприятия зависит от многих факторов и от структуры этих факторов. Таким образом, итоговое значение - устойчиво предприятие или нет - функция от многих переменных. Данное положение является методологической основой для осмысления того, как производить обработку исходной информацией для обработки исходных данных.

Для каждого фактора следует разработать систему оценки (в баллах). Например:

Наличие (отсутствие) системы бюджетирования на предприятии:

1) Процесс финансового планирования полностью построен на системе бюджетирования - 3 балла;

2) Процесс финансового планирования частично построен на системе бюджетирования - 2 балла;

3) Составляются только основные бюджеты: бюджет продаж (бюджет прибылей и убытков) и прогнозный баланс - 1 балл;

4) Отсутствие системы бюджетирования - 0 баллов.

Оценки факторов могут варьироваться, т.к. в процессе построения модели будет строиться зависимость вида:

(3.1)

Так как и заданы, алгоритм будет находить значения , при которых равенство будет выполняться. Самое главное - применять единую систему оценки факторов для получения точных результатов.

Для построения моделей необходимо собрать данные с предприятий, которым в качестве оценки финансовой устойчивости выставить баллы:

Таблица 3.1 Бальная оценка финансовой устойчивости предприятия

Баллы	Финансовая устойчивость
10-8	Стабильное состояние
7-5	Нестабильное состояние
5-3	Критическое состояние
<3	Банкротство

К примеру, получили модель

В рассматриваемом предприятии , получим выходной сигнал . Делаем вывод, что финансовая устойчивость предприятия нестабильна, необходимо обратить внимание на «Эффективность деятельности предприятия» и «Наличие эффективных методов управления предприятием».

Рассчитаем возможную вероятность банкротств предприятия с использованием двухфакторной модели Альтмана. В нашем случае необходимо отметить, что данные для расчетов берутся в среднем за год:

К_п (коэффициент покрытия (текущей ликвидности)) = 1,8

К_фз (коэффициент финансовой зависимости, %) = 16,89.

Результаты расчетов:

Z = -0,3877 - 1,0736К_п + 0,0579К_фз. = -1,34.

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z<0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z>0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с увеличением Z.

В нашем случае вероятность банкротства незначительна, так как

Z = (-1,34), т.е. <0.

Следующая модель - пятифакторная модель Альтмана, следует отметить, что в отличие от предыдущей модели данная модель в расчет принимает эффективность функционирования предприятия. В таблице 3.2 представлены исходные данные для расчета прогнозирования банкротства предприятия.

Таблица 3.2 Исходные данные для оценки финансовой устойчивости с использованием пятифакторной модели Альтмана

Наименование показателя	Значение показателя
Доля чистого оборотного капитала в активах	0,05
Рентабельность активов (отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов)	0,69
Рентабельность активов (отношение балансовой прибыли к общей сумме активов)	0,011
Коэффициент покрытия (коэффициент текущей ликвидности)	1,8
Отдача всех активов (отношение выручки от реализации к общей сумме активов)	0,67

Результаты расчетов:

Z = 1,8К_об + 1,4К_нп + 3,3К_р + 0,6К_п + 1,0К_от = 2,8.

Значение показателя входит в интервал от 1,81 до 2,99, т.е. угроза банкротства существует, и финансовое положение предприятия отличается нестабильностью. Воспользуемся дополнительно моделью Спрингейта и на ее основе определим вероятность банкротства предприятия. Данные расчетов представим в таблице 3.3.

Таблица 3.3 Исходные данные для оценки финансовой устойчивости с использованием модели Спрингейта

Наименование показателя	Значение показателя
х1 (отношение величины оборотного капитала к балансу)	0,135
х2 (отношение величины прибыли до налогообложения и процентов к уплате к балансу)	0,046
х3 (отношение величины прибыли до налогообложения к краткосрочным обязательствам)	0,139
х4 (отношение выручки от реализации к балансу)	0,67

Результаты расчетов:

Z = 1,03х₁ + 3,073х₂ + 0,66х₃ + 0,4х₄ = 0,64.

Если Z < 0,862, предприятие получает оценку «банкрот», следовательно, предприятие являющееся объектом практического исследования по данной модели, является банкротом. Большинство отечественных методик оценки финансовой устойчивости базируется на расчете традиционных коэффициентов, данные расчета которых представим в таблице 3.4.

Таблица 3.4. Оценка финансовой устойчивости предприятия с использованием традиционных коэффициентов

Наименование показателя	Значение показателя
Коэффициент автономии	0,83
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств	0,20
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости	0,92
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,07
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами	-0,25

Как видно из таблицы, на предприятии доля собственных средств в финансировании деятельности предприятия находится на достаточно высоком уровне. С точки зрения соотношения собственных и заемных средств предприятие можно охарактеризовать как финансово устойчивое. Однако рассчитанные коэффициент маневренности и коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами свидетельствуют об обратном. Оборотные средства предприятия образованы полностью за счет заемных источников, значение коэффициента имеет отрицательное значение, а это значит, что и часть основных средств также образовано за счет заемных средств. Сложность оценки финансовой устойчивости затруднена тем фактом, что не представляется возможным определить реальную стоимость находящихся в имуществе предприятия основных производственных фондов. Дополним анализ финансового положения предприятия расчетом коэффициентов ликвидности, которые также активно используются в отечественной практике для оценки финансовой устойчивости предприятия. Данные расчетов представим в таблице 3.5.

Таблица 3.5 Оценка платежеспособности предприятия

Наименование показателя	Значение показателя	Нормативное значение
Коэффициент текущей ликвидности	1,80	1-2
Коэффициент относительной (быстрой) ликвидности	0,60	0,9-1
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,11	> 0,2

Как видно из таблицы, у предприятия наблюдаются проблемы с платежеспособностью в среднесрочном и краткосрочном периоде. Так, коэффициент относительной ликвидности составил 0,6 при нормативном значении 0,9-1, а коэффициент абсолютной ликвидности 0,11, при нормативном значении 0,2 и выше. Это означает, что в краткосрочном периоде предприятие способно погасить только 11% всех своих краткосрочных обязательств, соответственно значение показателя 0,6 свидетельствует о возможности погашения 60% краткосрочных обязательств в среднесрочном периоде.

Так, применение зарубежных математических моделей выявило значительные проблемы у предприятия с финансовой устойчивостью. Особенно велика вероятность банкротства, если принимать в расчет модель Спрингейта, данная модель в первую очередь учитывает доходность и эффективность бизнеса. Рассчитанные коэффициенты, принятые в российской практике, показывают наличие достаточно серьезных проблем с платежеспособностью и обеспеченностью оборотных средств собственными источниками финансирования.

Воспользуемся данными предприятия и проведем исследования его финансовой устойчивости с использованием разработанной математической модели. Исходные данные для оценки финансового состояния предприятия представлены в таблице 3.6.

Таблица 3.6. Исходные данные для оценки финансового состояния предприятия с использованием разработанной модели

Наименование показателя	Значение показателей	Бальная оценка
Коэффициент текущей ликвидности	1,5	3
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,07	1
Наличие системы бюджетирования на предприятии	Финансовое планирование полностью построено на системе бюджетирования	3
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами	-0,25	0
Доля денежного капитала в структуре имущества предприятия	0,01	1
Удельный вес просроченной дебиторской задолженности в общей ее сумме	0,07	3
Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах)	17,46	1
Темп прироста реальных активов, %	1,09	2
Квалификационный уровень управленческого и производственного персонала предприятия	Высокий уровень	3
Коэффициент концентрации собственного капитала	0,83	3
Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности)	0,11	1
Организация системы контроля над затратами	Присутствуют элементы мониторинга	2
Доля дебиторской задолженности в стоимости имущества	0,036	3
Коэффициент относительной ликвидности (платежеспособности)	0,6	1
Оборачиваемость производственных запасов (в оборотах)	9,76	2
Рентабельность продаж	5,06%	2

На предприятии процесс финансового планирования полностью построен на системе бюджетирования, в этом случае балльная оценка составит 3. Квалификация управленческого и производственного персонала предприятия находится на высоком уровне, поэтому оценка данного показателя в баллах также составила 3.

Тот факт, что на предприятии применяется нормативный метод учета затрат и регулярно проводится мониторинг отклонений фактического уровня затрат от нормативного позволяет присвоить системе контроля над затратами оценку «2 балла».После обработки представленных в таблице 3.6. данных был получен следующий результат: y = 7,84.

Таким образом, в соответствии с моделью предприятие обладает нестабильным финансовым положением, однако значение показателя по своей величине очень близко к критериальному значению «стабильное финансовое положение». Следовательно, в соответствии с расчетами по разработанной нами модели предприятие обладает более высоким уровнем финансовой устойчивости, чем при применении зарубежным моделей и расчета традиционных финансовых коэффициентов.

3.2 Организация процесса управления финансовой устойчивостью предприятия ООО «Навигатор - Т»

Учитывая нестабильность среды, в которой функционируют предприятия, особое внимание в рамках организации стратегического управления финансовой устойчивостью должно быть уделено организации превентивного (предупредительного) контроля за состоянием финансовых ресурсов. Значение системы организации финансового контроля подчеркивается многими специалистами в области финансового менеджмента, это, прежде всего А.Г. Грязнова, Л.А. Дробозина, В.Ф. Палий, Н.Н. Пилипенко, В.М. Родионова, В.П. Суйц, Д.Г. Черник, А.Д. Шеремет, П.Н. Шуляк и др. По мнению ведущих специалистов в области управления финансовыми ресурсами, финансовый контроль является эффективной координирующей системой обеспечения взаимосвязи между формированием информационной базы, финансовым анализом и финансовым планированием, обеспечивающим контроль финансовой деятельности и финансовых операций. Б.А. Хасанова следующим образом определяет предмет и объект финансового контроля: «предметом финансового контроля на предприятиях выступают процессы формирования и использования финансовых ресурсов, а объектом контроля - органы управления, деятельность которых непосредственно связана с данными процессами». Как правило, в качестве приоритетных задач финансового контроля специалистами в области финансового менеджмента выделяется обеспечение высокой эффективности функционирования предприятия и поддержание нормального уровня финансовой устойчивости.

О.А. Кузаева выделяет следующие локальные задачи финансового контроля:

- обеспечение нормального уровня платежеспособности и ликвидности;

- формирование системы показателей финансовой информации;

- контроль важнейших финансовых показателей;

- контроль за состоянием денежных потоков;

- налоговый контроль;

- контроль за капитальными вложениями Кузаева О.А. Финансовый контроль как фактор эффективного управления коммерческой организацией // Предпринимательство. - 2006. - № 5..

По мнению Стивена Брэгга основными направлениями финансового контроля являются: операции с наличными денежными средствами; управленческие решения, связанные с инвестиционной деятельностью; состояние кредиторской задолженности; состояние дебиторской задолженности; издержки производства и обращения Брегг Стивен Настольная книга финансового директора. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 536с..

Учитывая объективную необходимость осуществления финансового контроля в рамках стратегического управления финансовыми ресурсами можно добавить такое направление, как финансовое планирование и бюджетирование.

Следует отметить, что в рамках стратегического управления роль финансового контроля не ослабевает. Любое решение, связанное с управлением финансовых ресурсов должно оцениваться, в том числе и с точки зрения его влияния на финансовое состояние предприятия, на его финансовую устойчивость. В этом случае также предполагается использование средств финансового контроля.

По нашему мнению функции финансового контроля в рамках стратегического управления финансовой устойчивостью предприятия должны выглядеть следующим образом:

- наблюдение за ходом реализации управленческих решений в области управления финансовыми ресурсами предприятия;

- измерение отклонений фактических финансовых показателей от запланированных;

- диагностирование по отклонениям последствий в финансовом развитии предприятия;

- разработка управленческих решений по исправлению ситуации по нормализации финансового состояния предприятия;

- в случае необходимости внесение корректировок отдельных целей и задач, а также финансовых показателей, связанных с изменениями внутренней и внешней предпринимательской среды.

Несомненно, что финансовый контроль в рамках управления финансовой устойчивостью должен базироваться на определенных принципах, это, прежде всего:

1. Направленность системы финансового контроля на реализацию финансовой стратегии предприятия.

Каждая из проводимых финансовых операций должна оцениваться с точки зрения влияния на финансовую устойчивость до ее осуществления, т.е. финансовый контроль должен носить стратегический характер.

Финансовый контроль над всеми текущими финансовыми операциями имеет мало смысла, так как будет являться простой констатацией фактов, когда принятие решений в области управления финансовыми ресурсами будет осуществляться уже постфактум.

2. Своевременность финансового контроля.

Финансовый контроль должен носить в первую очередь предупредительный (превентивный) характер, т.е. позволять исправить финансовое положение предприятия до того момента когда текущие отклонения могут привести к серьезным последствиям.

3.Адекватность финансового контроля особенностям функционирования предприятия.

При построении системы финансового контроля следует учитывать отраслевые особенности предприятия, его размер и условия его функционирования. Помимо этого актуальным является выбор определенных финансовых показателей и финансовых коэффициентов, при помощи которых можно было бы оценить финансовое положение предприятия и его финансовую устойчивость и которые бы учитывали специфику его деятельности.

4. Гибкость построения системы финансового контроля.

Система финансового контроля должна реагировать и подстраиваться под изменения внутренних и внешних факторов. Например, к новым видам и формам осуществления инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, новым финансовым инструментам, к новым методам и технологиям осуществления финансовых операций.

5. Экономичность системы финансового контроля.

Финансовый эффект от внедрения системы финансового контроля в рамках стратегического управления финансовой устойчивостью должен превышать затраты на его организацию.

По нашему мнению система финансового контроля в рамках стратегического управления финансовой устойчивостью предприятию должна строиться следующим образом:

1. Определение объекта финансового контроля - в нашем случае это перспективное значение финансовой устойчивости предприятия.

2. Формирование системы контролируемых показателей. Как уже упоминалось, выбор системы показателей должен разрабатываться с учетом специфики функционирования предприятия. При этом возможным является выбор приоритетных показателей и показателей второго уровня с целью уточнение оценки перспективного значение финансовой устойчивости предприятия.

3. Разработка системы количественных стандартов для системы контролируемых показателей. После разработки системы контролируемых показателей целесообразным является установить предельные значения показателей, опять же учитывая особенности функционирования предприятия.

4. Определение контрольных периодов: целесообразно установить контрольные периоды аналогично периодам системы финансового планирования и бюджетирования. Можно выделить следующие периоды: недельный отчет; месячный отчет; квартальный и годовой отчеты.

5. Установление размеров фактических отклонений от плановых показателей. Можно выделить следующие виды отклонений:

- положительное отклонение (осуществление финансовых операций было проведено с меньшими финансовыми рисками, и в большей степени способствовало укреплению финансовой устойчивости);

- отрицательное допустимое отклонение (финансовая устойчивость предприятия ниже запланированного уровня, но находится в допустимых пределах - угроза банкротства отсутствует);

- отрицательное критическое отклонение (предприятию грозят финансовые проблемы вплоть до его банкротства).

6. Выявление причин отклонений. По каждому отклонению, независимо от его вида (положительное или отрицательное) должны быть установлены причины. В первом случае (положительное отклонение) для закрепления полученного эффекта, во-втором случае для предотвращения повторения ситуации в будущем.

7. Формирование алгоритма действий по устранению отклонений. Можно выделить следующую принципиальную систему действий менеджеров, которая осуществляется в рамках реализации трех алгоритмов.

1) «Ничего не предпринимать» - данный алгоритм целесообразно применять в том случае, когда отклонение положительное или носит отрицательный характер, но размер отклонения далек от критического.

2) «Устранение последствий» - данный алгоритм предполагает действия по устранению последствий, которые возникли в результате значительных отрицательных отклонений по плановым показателям. Мероприятия разрабатываются в зависимости от причин повлекших высокий размер отрицательных отклонений.

3) «Изменение системы плановых или нормативных показателей» - в некоторых случаях причины отклонений не позволяют изменить создавшуюся ситуацию путем устранения последствий. Например, темп роста цен на сырье и материалы оказался выше прогнозируемого уровня. В этом случае возможен вариант, при котором происходит корректировка плановых показателей.

В отдельных критических случаях могут быть приняты кардинальные решения, например, отказ от реализации операционных, финансовых и инвестиционных предприятий, вплоть до закрытия отдельных производств, если это будет экономически обосновано.

Определим место превентивного контроля финансовой устойчивости предприятия в системе стратегического управления предприятием. Любой экономический процесс можно представить в виде менеджерского цикла. Начало цикла - постановка целей и задач, а конец цикла - их выполнение. После этого ставится новая цель и начинается новый цикл. Формула управленческого процесса выглядит так:

«Цель - результат - новая цель».

Реализация менеджерского цикла осуществляется посредством стратегического и тактического планирования, которое находит свое воплощение в системе бюджетов предприятия. Бюджет представляет собой финансовый документ, созданный для выполнения предполагаемых действий. Это прогноз будущих финансовых операций. Бюджет, во-первых - это план развития компании в денежном выражении, во-вторых - это средства и источники средств для достижения поставленных стратегических и оперативных целей.

На наш взгляд целесообразным является организация превентивного контроля финансовой устойчивостью предприятия именно в рамках системы бюджетирования предприятия.

В этой связи целесообразным является привести основные принципы процесса бюджетного планирования, сформулированные А.А. Тиловым:

1) финансовое соотношение сроков («золотое банковское правило») - получение и использование средств должно происходить в установленные сроки. Капитальные вложения на длительный срок целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств;