Операционная прибыль рассчитывается по формуле:

П_опер = В - С - А - З_ком - З_управ - З_экспл - З_рекл ,

где В - выручка от продаж;

С - себестоимость проданной продукции;

А - амортизационные отчисления;

З_ком - коммерческие расходы;

З_управ - управленческие расходы;

З_экспл - эксплуатационные расходы;

З_рекл - затраты на рекламу.

П_опер за 1-й год = 153 000 - 91 879 - 2 984 - 26 382 - 2 046 - 10 792 = 18 917 тыс. долл.

П_опер за 2-й год = 215 600 - 129 364 - 3 998 - 32 664 - 3 015 - 14 258 = 32 301 тыс. долл.

Прибыль до налогообложения рассчитывается по формуле:

П_н/о = П_опер +Д_проч - Р_проч +Д_чрезв - Р_чрезв ,

где П_опер - прибыль операционная;

Д_проч - прочие доходы;

Р_проч - прочие расходы;

Д_чрезв - чрезвычайные доходы;

Р_чрезв - чрезвычайные расходы.

П_н/о за 1-й год = 31 755 + 838 - 2 277 - 7 111 = 10 367 тыс. долл.

П_н/о за 2-й год = 49 574 +422 - 2 585 - 13 058 = 17 080 тыс. долл.

При этом чистая прибыль выражается как:

ЧП = П_н/о - Н ,

где Н - налог на прибыль.

ЧП в 1-й год = 10 367 - 4 457 = 5 910 тыс. долл.

ЧП во 2-й год = 17 080 - 7 686 = 9 394 тыс. долл.

Нераспределенная прибыль отражается за вычетом дивидендов:

НП = ЧП - Д ,

где Д - дивиденды.

НП в 1-й год = 5 910 - 1 862 = 4 048 тыс. долл.

НП во 2-й год = 9 394 - 1 582 = 7 812 тыс. долл.

1.2 Баланс

На основании данного сопоставления активов по степени ликвидности с пассивами по степени срочности можно сделать следующий вывод, что знаки неравенства между всеми группами активов и пассивов соответствуют нормативным знакам нестрогого неравенства, за исключением соотношения высоколиквидных активов со срочными пассивами, при котором как в 1-й год, так и во 2-й год срочные пассивы превышают высоколиквидные активы. Данное отклонение от нормативного знака неравенства, говорит о том, что ликвидность баланса отличается от абсолютной, при этом недостаток средств по группе высоколиквидных активов покрывается избытком по группе медленно реализуемых. Это говори о неэффективном использовании средств, поскольку менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные и покрыть срочные обязательства за короткий период времени. Данная ситуация может привести к тому, что могут возникнуть финансовые затруднения. Также об этом свидетельствует то, что высоколиквидные активы имеют тенденцию спада, а срочные пассивы растут. Предприятию следует предпринять решения по устранению данного положения и стремиться к формированию абсолютно ликвидного баланса, посредством сокращения срочных обязательств и увеличению части высоколиквидного актива баланса.

1.3 Отчет об источниках и использовании фондов

Финансовой зависимость характеризует степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Она отражает способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Для ее анализа рассчитывают следующие показатели:

Коэффициент долгосрочной зависимости показывает долю заемного капитала в общей доле фиксированного капитала.

Кдз за 1-й год = 17 610 / 55 477 = 0,317

Кдз за 2-й год = 21 902 / 67 837 = 0,323

Коэффициент долгосрочной зависимости показал что, долгосрочные обязательства составляют третью часть от фиксированных активов, но при этом немного превышают средний показатель отрасли. А также и незначительный темп роста данного коэффициента, говорит о том, что предприятие старается расширять свою деятельность за счет привлеченных средств, не имея активной политики формирования собственной капитальной базы.

Коэффициент общей зависимости характеризует долю заемного капитала в структуре капитала компании, а следовательно, соотношение интересов кредиторов и собственников предприятия.

Кз за 1-й год = (20 432 + 17 610) / 75 909 = 0,50

Кз за 2-й год = (21 902 + 27 461) / 95 298 = 0,52

Коэффициент общей зависимости составляет 0,5 в 1-м году и 0,52 во 2-м году, то есть говорит о том, что активы предприятие финансируются больше за счет заемных средств, чем за счет собственных. При этом как в первом году так и во втором году данный показатель превышает среднеотраслевой показатель, который составляет 0,49, что характеризует повышенную зависимость от внешних источников финансирования. Если рассматривать данный показатель с точки зрения кредитоспособности заемщика, то коэффициент общей зависимости должен варьироваться в пределах до 0,4, таким образом, превышение этого критерия как в 1-й год, так и во 2-й год говорит о том, что данный коэффициент определяет предприятие к классу неустойчивых заемщиков. То есть, это говорит что в связи с высокой зависимостью от привлеченных средств, у предприятия может возникнуть риск неплатежеспособности в период спада деловой активности и риск отказа в получении кредита Данное превышение заемных средств и рост показателя свидетельствует о снижении стабильности финансовой структуры средств.

Коэффициент привлеченных средств характеризует зависимость фирмы от внешних займов.

Кпс за 1-й год = (20 432 + 17 610) / 37 867 = 1,005

Кпс за 2-й год = (21 902 + 27 461) / 45 935 = 1,075

Коэффициент привлеченных средств, составляющий в первом году 1,005 и во втором - 1,075, говорит о том, что предприятие использует собственные и привлеченные средства практически в равном соотношении. Среднеотраслевой показатель в розничной торговле равен 0,98, что показывает о превышении фактических данных. Как и превышение привлеченных средств над собственными, несоответствие критерию, а также и тенденция роста данного коэффициента на 0,07 говорит о необходимости обратить внимание на то, что превышающий рост заемных средств может отрицательно сказываться на финансовом положении предприятия в случае замедления темпов реализации, также может привести к опасности возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Поэтому предприятию необходимо предпринять решения, которые не допустят рост данного коэффициента, то есть решения по изменению структуры пассивов предприятия в сторону увеличения собственных источников.

Коэффициент покрытия характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит.

Кп за 1-й год = 18 917 / 2 277 = 8,31

Кп за 2-й год = 32 301 / 2 585 = 12,50

На основании коэффициента покрытия процентов можно сказать, что на доллар процентов к уплате приходится в 1-й год 8,31 долларов операционной прибыли, покрывающей данные расходы, и 12,5 - во 2-й год, что показывает достаточность операционной прибыли. Фактические показатели за первый и второй год превышают среднеотраслевой, что показывает высокую операционную прибыль, способную покрыть обязательства по выплате процентов за кредит. Данный показатель показывает, что предприятие за текущее время зарабатывает средства для выплаты процентов по займам в 8,31 раза в первый год и в 12,5 во второй год, то есть допустимо снижение прибыли в 8,31 и 12,5 раза в первый и во второй год соответственно, которая будет позволять осуществлять платежи по уплате процентов.

Таким образом, можно сказать, что предприятие на 50 % зависимо от заемных средств, и данная зависимость увеличивается, а также зависимость по всем показателям превышает среднеотраслевой уровень. На данный момент обеспечивается защищенность интересов кредиторов и инвесторов, предприятие может погашать долги. Но показатели отражают повышение финансовой зависимости предприятия, что может привести к определенным трудностям, поэтому предприятию необходимо применить меры по формированию собственной базы капитала, поскольку данная тенденция роста может привести к финансовым трудностям.

Анализ рентабельности показывает, показывает, насколько прибыльна деятельность компании. Данный анализ проводится на основании следующих показателей:

Рентабельность продаж показывает, сколько денежных чистой прибыли принесла каждая денежная единица реализованной продукции.

Рп за 1-й год = 5 910 / 153 000 * 100 % = 3,86

Рп за 2-й год = 9 394 / 215 600 * 100 % = 4,36

Рентабельность продаж показывает, что в первый год один доллар выручки от продаж имеет прибыльность 3,86 % и во втором году - 4,36 %. При этом рост данного показателя за этот период на 0,5 % положительно характеризует деятельность предприятия. Но все же данный показатель за эти два года значительно ниже общеотраслевого уровня, который составляет 11 %, что говорит о недостаточности оборачиваемости продаж характерно данной отрасли. Рентабельность активов показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения этих средств.

Ра за 1-й год = 5 910 / 75 909 * 100 % = 7,79

Ра за 2-й год = 9 394 / 95 298 * 100 % = 9,86

Показатель возрос за текущий период на 2,07 %, что говорит о росте прибыльности каждого доллара имущества предприятия. Общеотраслевой показатель находится на уровне 9,10 %, соответственно можно увидеть, что предприятие в первом году имело пониженную рентабельность активов, но во втором превысило данный показать, что говорит о повышении прибыльности каждой денежной единицы актива предприятия.

Рентабельность собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками, и сравнить этот показатель с возможным получением дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги.

Рсс за 1-й год = 5 910 / 37 867 * 100 % = 15,61

Рсс за 2-й год = 9 394 / 45 935 * 100 % = 20,45

Прибыльность собственного капитала предприятия имеет тенденцию роста (с 15,61 % до 20,45 %), что положительно характеризует деятельность. В среднем показатель отрасли равен 17,7 %. Соответственно предприятие за данный период значительно повысило прибыльность собственных средств.

В общем, основываясь на показателях рентабельности, можно сделать вывод, что показатели рентабельности, за исключением рентабельности продаж выше общеотраслевого уровня, что характеризуют положительно деятельность предприятия. При этом предприятию необходимо предпринять меры по повышению прибыльности продаж. Но тем не менее все показатели имеют тенденцию роста, то есть это говорит о росте прибыльности предприятия.

Анализ ликвидности позволяет определить способность предприятия оплатить свои обязательства в установленный срок. Для анализа ликвидности рассчитывают показатели:

Коэффициент текущей ликвидности характеризует достаточность средств у предприятия, которые могут быть использованы для погашения его краткосрочных обязательств в течение определенного периода.

Ктл за 1-й год = 56 264 / 20 432 = 2,75

Ктл за 2-й год = 65 846 / 27 461 = 2,4

Показатель текущей ликвидности как в 1-м, так и во 2-м году больше единицы, соответственно это говорит о достаточности текущих активов для покрытия текущих обязательств. А также это охарактеризовано тем, что данный показатель за эти годы превышает среднеотраслевой показатель на 0,5 в первый год и 0,15 - во второй. Данный показатель имеет тенденцию упадка (на 0,35), что могло бы в будущем оказаться следствием финансовых затруднений, но поскольку данный показатель как в первом, так и во втором году превышает 2, можно сказать наоборот, что данная ситуация финансовых затруднений вряд ли возникнет, а вот превышение текущих активов на текущими пассивами более чем в два раза свидетельствует о нерациональной структуре капитала. Поэтому снижение данного коэффициента говорит о принятии решения по формированию более рациональной структуры.

Коэффициент срочной ликвидности показывает, достаточно ли наиболее ликвидных средств для оплаты срочных обязательств в установленный срок.

Ксл за 1-й год = (56 264 - 36 769) / 20 432 = 0,95

Ксл за 2-й год = (65 846 -47 041) / 27 461 = 0,68

Данный показатель как в 1-й, так и во 2-й год менее единицы, то есть данные значения показывают, что предприятие не может покрыть свои срочные обязательства наиболее ликвидными активами. Срочная ликвидность в 1-й год составила 0,95, что превышает оптимальной верхней границы данного показателя на 0,15, это может характеризовать структуру капитала недостаточно рациональной. Но при этом данный показатель близок к общеотраслевому показателю (0,97). Во 2-й год коэффициент составил 0,68, то есть снизился на 0,27, что показывает стабилизацию структуры капитала, но тем не менее данный показатель упал ниже нижней границы оптимального варианта, а это может привести к возможности возникновения финансовых трудностей, то есть предприятие не сможет рассчитаться по выставленным обязательствам в короткий срок. Для предотвращения данного риска предприятию не обходимо сбалансировать пассивы и активы по срокам и суммам.

На основании показателей ликвидности, можно сказать, что все показатели превышаю среднеотраслевой уровень. Но все же текущие пассивы предприятие может покрыть только с использованием материальных запасов, а за счет высоколиквидных активов это не возможно, и тенденция снижения срочной ликвидности показывает, что может возникнуть риск неплатежеспособности по срочным пассивам. Таким образом, предприятию необходимо предпринять решения по формированию более рациональной структуры баланса, учитывая сбалансированность активов и обязательств по срокам и суммам.

Анализ качества управления активами позволяет дать оценку, насколько эффективно предприятие использует свои средства. А также данный анализ позволяет характеризовать платежеспособность предприятия, поскольку определяемые коэффициенты показывают скорость превращения оборотных активов предприятия в денежные средства.

Период индексации отражает, за какой период времени в среднем дебиторская задолженность превращалась в денежные средства в течение отчетного периода.

Т индекс. за 1-й год = 8 350 / 153 000 * 360 = 19,65

Т индекс. за 2-й год = 8 960 / 215 600 * 360 = 14,96

Период индексации в первом году равен 19,65 дней, а во втором - 14,96, то есть дебиторская задолженность совершает полный кругооборот за 19,65 дней в первом году и 14,96 дней во втором. В первый год период индексации превышал на 2,65 дня среднеотраслевой показатель, а во второй год стал ниже его на 2,04 дня, что положительно характеризует деятельность предприятия. За текущий период, данный показатель снизился на 4,69 дней, что говорит об ускорении оборачиваемости дебиторской задолженности. В связи с этим происходит высвобождение средств.

Коэффициент оборачиваемости запасов отражает скорость реализации этих запасов, то есть сколько раз в среднем запасы превращаются в денежную форму.

Оз за 1-й год = 153 000 / 36 769 = 4,16

Оз за 2-й год = 215 600 / 47 041 = 4,58

Оборачиваемость запасов, составляющая в первый год 4,16, а во второй - 4,58, показывает, что запасы осуществляют 4,16 и 4,58 оборота за год в первый и второй год соответственно. Как в первый, так и во второй год данный показатель выше общеотраслевого, что показывает ускоренную оборачиваемость запасов. При этом тенденция роста оборачиваемости запасов увеличилась за текущий период на 0,42, что говорит об ускорении использования запасов, то есть происходит высвобождение средств, тем самым меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, оборотные средства имеют более ликвидную структуру, а финансовое положение становится более.

Коэффициент оборачиваемости активов характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов, не зависимо от источников их привлечения, то есть показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов.

Оа за 1-й год = 153 000 / 75 909 = 2,02

Оа за 2-й год = 215 600 / 95 298 = 2,26

Оборачиваемость активов также возросла с 2,02 до 2,26, что показывает ускорение оборачиваемости активов, что характеризует увеличение изношенности основных средств предприятия. Тем не менее, в среднем показатель отрасли составляет 2,25 оборота за год, соответственно показатели за данные года ниже общеотраслевого уровня, то есть оборачиваемость активов предприятия не достаточно для данной отрасли. Судя по тому, что оборотные активы имею значительную долю в балансе исходя из вертикального анализа, а также тенденцию (на основании горизонтального анализа), а оборачиваемость активов не значительно возрастает, можно сказать, что предприятие ведет агрессивную политику управления текущими активами. Данная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспобности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов.

Таким образом, расчеты показали, что дебиторская задолженность, запасы, а также активы имеют тенденцию ускорения их использования в обращении, что приводит к высвобождению средств за счет данного ускорения, а также положительно сказывается на финансовых результатах.

Коэффициенты рыночной активности характеризуют стоимость и доходность акций компании.

Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию отражает отношения между компанией и ее акционерами, то есть показывает, сколько денежных единиц согласны заплатить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании.

По скольку акции данного предприятия имеют наминал 1 долл., то чистая прибыль в расчете на 1 акцию будет рассчитываться как отношение чистой прибыли к акционерному капиталу:

ЧП на 1 акцию за 1-й год = 5 910 / 4 594 = 1,286 долл.

ЧП на 1 акцию за 2-й год = 9 394 / 4 803 = 1,956 долл.

Ц/П за 1-й год = 30 / 1,286 = 23,32

Ц/П за 2-й год = 30 / 1,956 = 15,34

Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию снизилось на 7,98, то есть инвестиционные качества предприятия, по мнению инвесторов, снизились за данный промежуток времени, соответственно перспективы компании оцениваются не благоприятно.

Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции показывает сравнение ее рыночной стоимости с балансовой.

Балансовая стоимость одной акции рассчитывается как частное собственного капитала и числа акций.

СК/Qакц. за 1-й год = 37 867 000 / 4 594 000 = 8,243

СК/Qакц. за 1-й год = 45 935 000 / 4 803 000 = 9,564

Црын./Сбал. за 1-й год = 30 / 8,243 = 3,64

Црын./Сбал. за 2-й год = 30 / 9,564 = 3,14

Расчеты показали, что рыночная цена одной акции в первом году в 8,243 раза выше балансовой стоимости, а во втором году - в 9,564 разы, то есть данное соотношение выросло на 1,321 раз.

При расчете рыночных коэффициентов было определено, что за счет увеличения рыночной стоимости акции в 30 раз возросло и соотношение рыночной цены с балансовой стоимостью, но при этом инвестиционные качества предприятия снизились, поскольку характеризующий об этом показатель имеет тенденцию спада.

Продемонстрируем взаимосвязь между коэффициентами различных групп с помощью формулы DuPont. Данная формула отражает зависимость рентабельности собственного капитала не только от рентабельности реализации, но и от оборачиваемости активов и коэффициента собственности, дает возможность альтернативного выбора между рентабельностью реализованной продукции и скоростью оборота активов компании в процессе поиска пути сохранения или увеличения соответствующего уровня рентабельности собственного капитала.

ROE по первому году

ROE по второму году

Соответственно можно сделать вывод, что данный показатель за текущий период времени вырос с 0,1561 до 0,2045. На данные увеличения повлиял рост рентабельности продаж на 0,005, рост оборачиваемости активов на 0,246, а также увеличения коэффициента собственности на 0,071. Таким образом, можно сделать вывод, что на рост данного коэффициента в большей степени повлияло ускорение оборачиваемости активов.

2.4 Оценка вероятности наступления банкротства

На основе произведенных расчетов можно сказать, что показатель R-model составляет в первом году 4,24 и во втором году - 3,7, тем самым попадает в интервал выше 0,42, то есть отражает вероятность наступления банкротства в минимальной степени (до 10 %). Тем не менее, за данный период показатель R-model снизился на 0,54, что характеризует повышение вероятности возникновения банкротства.

Снижение показателя R-model связано со снижением коэффициента Х₁ на 0,07. Это вызвано ростом текущих пассивов, темп роста которых больше темп роста текущих активов. Это говорит о снижении текущей ликвидности, то есть повышении риска возникновения текущей неплатежеспособности. То есть предприятию следует сократить заемные средства и обеспечивать укрепление собственной капитальной базы.

По мимо этого за текущий период произошло увеличение коэффициентов Х₂, Х₃, Х₄, которые не повлияли на увеличение показателя R-model. Рост коэффициента Х₂ вызван тем, что чистая прибыль увеличилась в большей степени чем собственный капитал (на 37,64 %). Об увеличении коэффициента Х₃ говорит превышающий темп роста выручки от реализации продукции над темпом роста активов (на основании горизонтального анализа на 15,38 %). При анализе коэффициента Х₄ можно сделать вывод, что его увеличение вызвано превышающим ростом чистой прибыли по отношению к интегральным затратам, то есть это говорит о том, что расширение операционной деятельности привело к росту чистой прибыли.

На основании выявленных причин роста коэффициентов Х₂, Х₃, Х₄ можно сказать, что предприятие имеет эффективную операционную деятельность, которую стремится расширять, тем самым повышать прибыльность предприятия.

Если проанализировать показатели по каждому способу определения вероятности наступления банкротства, то можно сказать, что оба способа дают наименьшую вероятность, как в первом году, так и во втором году. Но все же показатели, полученные при расчете модели Альтмана, значительно превышают показатели R-model, это связано с тем, что первый расчет охватывает более укрупненные показатели и является более обширным. А также расчет модели Альтмана показывает рост данного индекса, что характеризует снижение вероятности возникновения банкротства, а при расчете второй модели показатель R-model снижается, что говорит о повышении вероятности возникновения банкротства. Это вызвано тем, что в показатель R-model придает высокое значение коэффициенту X₁, и даже не значительное его изменение может привести к значимым изменениям показателя.

3. Расчет и анализ рычагов и рисков

3.1 Операционный рычаг

Таблица 10 Расчет контрибуционной маржи, точки безубыточности и запаса финансовой прочности

Постоянные затраты порождают также и воздействие финансового рычага, при этом финансовые издержки оказывают влияние на взаимосвязь между операционной и чистой прибылью:

,

где %? - процентное изменение.

СФР за 1-й год = 18 917 / (18 917 - 2 277) = 18 917 / 16 640 = 1,14

СФР за 2-й год = 32 301 / (32 301 - 2 585) = 32 301 / 29 716 = 1,09

Финансовый рычаг воздействует своей силой на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. За текущий период сила воздействия финансового рычага снизилась на 0,05. Оптимальным является уровень финансового рычага равный одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов, а поскольку на основании коэффициентного анализа уровень рентабельности активов составил 7,79 % в 1-й год и 9,86 % во 2-й год, это показывает, что сила воздействия финансового рычага меньше данных норм. Данное отклонение показывает, что финансовый рычаг не причиняет значительное влияние на прибыльность. Поскольку финансовый рычаг имеет тенденцию роста, это говорит о том, что данный рост вызван повышением процентных платежей по кредиту, и приводит к снижению прибыли и увеличению финансового риска. При этом финансовый риск может быть связан с невозмещением кредита с процентами, а также падение дивиденда и курса акций.

Таблица 11 Операционные и финансовые рычаги предприятия

На основании произведенного анализа можно сказать, что предприятие имеет эффективную операционную деятельность, но при этом существуют и некоторые проблемы и риски. Ликвидность баланса предприятия отличается от абсолютной, это говорит о неэффективной структуре баланса, то есть о необходимости улучшения эффективности использования средств, поскольку менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные и покрыть срочные обязательства за короткий период времени. Данная ситуация может привести к тому, что могут возникнуть финансовые затруднения. Хотя на основании коэффициентного анализа у предприятия обеспечивается текущая ликвидность. Горизонтальный и вертикальный анализ показал, что предприятие направлено на рост операционной деятельности, об этом свидетельствует значительная доля материально-производственных запасов, а также их положительный темп роста, высвобождение средств за счет сокращение дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений. Но предприятию следует усилить сбытовую направленность, что бы не возникала ситуация залеживания товара. При этом предприятия опирается в основном на долгосрочные средства, но собственные и привлеченные средства находятся в равной степени, что говорит о том, что предприятие не делает усилий в сторону обеспечения собственной капитальной базы, а также вкладывает долгосрочные средства не только в фиксированные активы, но и в текущую деятельность. Это могло бы говорить о неэффективном использовании средств и возникновении финансовых трудностей, но рост текущих пассивов говорит о деятельности направленной на изменение ситуации. А также рост нераспределенной прибыли говорит об эффективной деятельности предприятия.