Позитивными последствиями являются:

· снятие препятствий на пути эффективного распределения капитала,

· увеличился доступ к большим объемам капитала,

· открытость в отношении притока иностранного капитала способствовала росту конкуренции,

· улучшились показатели работы финансовых институтов этих стран,

Возможности: либерализация открывает доступ к международным рынкам капитала, позволяющий стране финансировать любые социально, а также экономически выгодные виды деятельности, независимо от ограничений, возникающих в связи с уровнем накоплений, которыми может располагать национальная экономика.

Риски: рост внешней задолженности, валютный кризис.

Нормативное регулирование международного движения капиталов включает контроль за:

· административно-хозяйственной деятельностью национальных органов регулирования;

· расширяющимся сотрудничеством национальных органов регулирования; в том числе макроэкономической политикой, включая режим регулирования курса национальной валюты.

Нормативное регулирование деятельности финансовых учреждений может и должно применяться только на определенных стадиях развития экономики страны. Определение уровня нормативного регулирования можно провести через анализ ряда прямых и косвенных показателей:

· внутреннего финансового развития,

· работы государственных институтов и качество государственного управления,

· масштабность и жесткость контроля за движением капитала.

Римский договор был первым договором по этой проблеме в странах Западной Европы. Движение капиталов внутри сообщества регулировали две директивы 1960 и 1962 годов, в основу которых был положен принцип, что не все потоки движения капиталов имеют одну и ту же природу, в частности:

прямые инвестиции, гарантии, коммерческие кредиты, капиталы личного характера (переводы мигрантов, дарственные, наследство) были либерализованы безусловно.

движение финансовых ссуд и кредитов, эмиссия ценных бумаг, операции с ценными бумагами на неорганизованном рынке были либерализованы условно, то есть зависели от стечения обстоятельств Очевидно, что Директивы ЕЭС и ОЭСР практически идентичны..

Дальнейшее развитие этого рынка шло по пути либерализации и второго направления движения капиталов. В 1964 году был представлен проект очередной директивы. Несмотря на эти усилия мирового сообщества на общем рынке капиталов с 1968 по 1983 годы наблюдался даже спад, связанный с потрясениями мировых экономических и валютных связей. К этому времени в ЕЭС входило уже 10 стран.

В 1983 году четыре страны их 10 (Германия, Великобритания, Бельгия и Люксембург) отменили валютные ограничения по всем операциям с капиталом. В феврале 1986 года в соответствие с Единым Актом процесс либерализации должен был завершиться 31 декабря 1992 года и проходить в два этапа:

«безусловная» либерализация движения капиталов включала все операции, касающиеся приобретения и эмиссии акций и облигаций, вне зависимости от того, организованный или неорганизованный рынок.

Либерализация банковских и финансовых операций, будь они кратко- или долгосрочными, даже чисто валютными. Но в случае внешнего валютного шока предусматривалась возможность использования элементов регулирования.

Этот процесс дополнился июньским (1988 года) соглашением по гармонизации налогообложения сбережений в европейском пространстве, что очень важно, так как налогообложение доходов от сбережений весьма различается от страны к стране. Прежде всего, речь идет о процентной норме. Она колеблется в разных странах от 0 до 47%. Но в некоторых странах финансовые посредники (кроме Франции, Дании, Нидерландов) не обязаны декларировать налоговым органам сумму процентов, полученных их клиентами, так что на практике налога может и не быть. Это приводило к:

обману налоговых органов и ущербу для государства,

перемещению капиталов из стран, где есть подоходный налог со сбережений в страны, где его нет.

Какая уж тут либерализация?! Эту угрозу предложили преодолеть установлением 15%-ной ставки удержания налога у источника. Страны, применившие эту ставку (Франция и Германия), столкнулись с вывозом капитала, и от Соглашения пришлось отказаться. Кроме того, применение ставки налогообложения «у источника» и декларирование сумм доходов могло нарушить «банковскую тайну».

Есть еще одно существенное замечание по поводу контроля над сбережениями, связанное с социальными конфликтами. Если страна примет решение относительно смягчения налога на сбережения, это может быть плохо понято той частью населения, которая платит налоги с заработной платы, так как это может выглядеть как привилегия дохода на капитал по сравнению с доходом на труд. Реально устанавливается ставка, дающая возможность обеспечить гармонию интересов тех и других.

Создание общего рынка капиталов было возможно при соблюдении еще ряда условий:

обеспечение удовлетворительного уровня защиты вкладчиков,

высокие «стандарты прозрачности», информирования инвесторов и акционеров,

равные условия конкуренции на финансовом рынке,

платежеспособность банков и других финансовых учреждений.

Единый акт предполагал создание не только «Европы капиталов», но и «Европы услуг», хотя конкуренция между производителями услуг разных стран тормозится многочисленными национальными регламентациями. А в Рамках Единого Акта свобода в области оказания услуг должна быть двойной:

иметь возможность открыть бизнес услуг в другой стране,

оказывать услуги из этой страны другим странам.

Это сложно реализовать, так как необходимо адаптировать регламент, налоговое законодательство и практику. Например, транспорт. По-прежнему в ряде стран применяется система национального контингентирования (Box 13).

Box 13. Контингентирование (Quantitative regulation Foreign trade market sharing (от лат. сontingens - достающийся на долю)):

1. государственное регулирование внешней торговли с помощью установления импортных и экспортных квот контингентов - разрешение ввоза или вывоза тех или иных товаров. Торговля товарами в пределах установленных контингентов осуществляется по лицензиям.

2. Официальное определение перечня товаров, услуг, ценных бумаг и других финансово-материальных ценностей, а также списка физических и юридических лиц, допущенных (или не допущенных) к тем или иным видам операций.

3. Определение суммы, выше которой эмиссионный банк или не вправе осуществлять не покрытые кассовой наличностью выпуски (безусловное контингентирование), или может их осуществлять при определенном условии, например уплаты определенного налога (косвенное контингентирование). Контингентированием называют также другие виды устанавливаемых государством количественных ограничений. Например, контингентирование эмиссии есть законодательное ограничение эмиссии банкнот, а контингентированные налоги - такие, общая величина которых устанавливается в целом, а затем они раскладываются по налогоплательщикам.

Услуги на рынке энергопотребления. По данным Международного энергетического Агентства, энергетика составляет 1% мирового ВВП. В 2003 г. мировые расходы на энергетику оценивались в $16 трлн., затем - в $22 трлн. Доля населения Россия составляет 2,2% от мирового уровня. ВВП России составляет 3,09% и при этом дает 10,3% мирового производства первичной энергии. 5,6% Россия потребляет сама (затраты на производство алюминия, бумаги и прочих энергоемких товаров, которые потом экспортируются), 4,7% экспортирует немедленно Динамика мировых энергетических рынков и политика России. Материалы конференции 2 апреля 2008 г. // http://www.wpec.ru/text/200804101539.htm.

Наиболее значимы финансовые услуги, так как:

они имеют особый вес в занятости и добавленной стоимости,

движение капиталов так и останется теоретическим, если финансовые услуги не будут эффективными,

развитие финансовых услуг и продуктов, «европеизация» банков, их стратегии - является условием «европеизации» их клиентов: физических и юридических лиц.

Создание общего рынка финансовых услуг предполагало:

увязку предохранительных правил и стандартов надзора,

пересмотр налоговых законодательств и регламентаций, которые могут искажать конкуренцию,

определение связей Общего рынка в этой области с третьими странами.

Остановимся на 1-3.

1. Для обеспечения удовлетворительного уровня защиты вкладчиков сформирована программа гармонизации национальных правил по наблюдению за финансовыми организациями и по защите и информированию инвесторов. Далее это должно войти в национальные законодательства, регулирующие все виды финансовой деятельности: банковскую, страховую, биржевую, коллективных вложений в ценные бумаги и т.д. Так, в банковской сфере в 70-80-е годы были достигнуты некоторые успехи, то есть, были приняты директивы, предусматривающие:

· отмену ограничений на свободу учреждений европейских банков в каждой из государств-членов,

· доступ к профессии,

· наблюдения за учреждениями. В начале 1989 года добавились директивы,

· размер собственных средств банка,

· определяющие коэффициент платежеспособности,

· так называемая вторая банковская директива, которая создает единую лицензию Сообщества, то есть отныне любой банк одного из государств-членов может размещаться в другом государстве, и обязан сообразовываться лишь с предохранительной регламентацией своей родной страны,

· минимальный размер капитала,

· определяющие уровень «прозрачности», то есть доступности информации в том, что касается личности главных акционеров. Эта совокупность правил дополнена другими директивами,

· по ипотечным кредитам,

· нормам ликвидности,

· бухгалтерской информации по загранучреждениям и т.д.

Для страховых учреждений директивы 1973 и 1979 годов предусматривали свободу учреждения, прежде всего, для страхования ущерба, а затем и жизни. Но национальные рамки тормозили развитие этого рынка. Декабрьское (1986) года Постановления Суда ЕС утвердило принцип свободы оказания услуг в определенных пределах, а именно страхование жизни также вошло в перечень оказываемых страховых услуг.

Сектор организации коллективных вложений в ценные бумаги был одним из первых, кто воспользовался настоящим Общим Рынком. Органы власти Сообщества дали толчок унификации европейских рынков ценных бумаг посредством мер гармонизации. Директивы конца 70-х - начала 80-х годов установили кодекс поведения для операций с ценными бумагами, условия допуска на фондовую биржу, содержание информации по котирующимся компаниям, которое следует представлять каждый семестр. В этой области гармонизация правил, и их практическое применение составляет мощный фермент унификации рынка. Он все более дематериализуется: экраны и телефоны заменили «корзину», а электронные котировки вытеснили устные.

2. Предохранительные правила нужны не только для обеспечения защиты вкладчиков, но и для того, чтобы обеспечить нормальные условия конкуренции на европейском пространстве. Применение различных правил расчета коэффициента платежеспособности может привести к различиям в стоимости банковского посредничества. Если будет отличаться объем собственных средств двух банков, то будет отличаться и проценты по кредитам, даже если суммы кредитов будут равны. Еще серьезнее налоговые искажения. Необходимо избегать того, чтобы национальное налогообложение создавало преимущества в пользу иностранных конкурентов, предлагающих услуги со своих территорий.

3. Как только движение капитала будет либерализовано в Сообществе, оно неизбежно распространится на третьи страны. Это способствует обязательствам, принятым в Международном Валютном Фонде. Напротив, преимущества для стран, не входящих в Сообщество, не может быть автоматическим. Здесь нужны меры как по взаимному доступу на рынки, так и по предотвращению искажения конкуренции.

Инвестиционные операции с ценными бумагами подверглись дальнейшему регулированию на уровне ЕС в директиве Совета № 22 от 10 мая 1993 года. Были введены правила для инвестиционных фирм и банков, в соответствии с которыми последние могли оказывать услуги или создавать с этой целью филиалы в других странах на основе регистрации в своих странах и надзора за своими национальными ведомствами. Одновременно предусматривалась гармонизация некоторых условий проведения операций на регулируемых рынках.

Однако дальнейшая активизация и развитие инвестиционной деятельно-сти, в частности, выход ее на так называемые многосторонние торговые формы (MTF - multilateral trading facilities) потребовали внести изменения в эту директиву. Еврокомиссия в конце 2000 года одобрила информационный Меморандум 729 о придании большей эффективности директивы по инвестиционным услугам. Он предлагал систему, базирующуюся на:

а) более тесной интеграции рынка инвестиций и

б) совершенствовании охраны прав инвесторов.

Эти два положения меморандума почти 7 лет обсуждались в странах - членах ЕС, реализовавшись в ряде директив и постановлений.

В октябре 2002 года Дания, будучи председателем ЕС, выступила с инициативой созыва Европейской конференции по обсуждению вопросов регулирования инвестиционных услуг, которая позволила по-новому взглянуть на ситуацию с инвестициями в Европе. Результатом работы Еврокомиссии можно считать принятие в апреле 2004 года «оригинальной» директивы MiFID № 39 «О рынке финансовых инструментов» (The Markets in Financial Instruments Directive) . В 2005 году Еврокомиссия наметила новые планы по унификации финансовых услуг на период до 2010 года. В 2006 г. Комиссия одобрила постановление ЕС (Commission Regulation/EC, No 1287/2006 of August 2006), касающееся практических мер по унифицированной реализации директивы MiFID и был установлен официальный срок повсеместного вне-дрения MiFID в ЕС - 1 ноября 2007 года. Ряд статей (11 - регистрация всех финансовых инструментов и публичного ознакомления с ними в странах и 34, п. 5 и 6 - введение в сеть консолидированного регистра Европейским Комитетом Регуляторов ценных бумаг всех сделок с акциями и облигациями, на основе сведений из стран ЕС) вступили в силу уже с 1 июня.

Таким образом, становление мирового финансового пространства происходит достаточно быстро и включает в себя:

свободу обращения капиталов,

свободу открытия «дела» и свободное предоставление услуг,

координацию регламентаций, касающихся доступа к различным профессиям финансового посредничества,

осуществление профессиональной деятельности по обеспечению одинакового уровня защиты потребителей финансовых услуг,

координацию надзора для обеспечения стабильности.



4.5 Международный кредит // http://credit.banks-credits.ru/43/

Международный кредит - движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением товарных и валютных ресурсов. Международный кредит возник еще в XIV - XV вв., но особое развитие получил после освоения морских путей из Европы на Ближний и Средний Восток, а позднее Америку и Индию. Дальнейшее развитие международного кредита было связано с интернационализацией мирохозяйственных связей, международным разделением труда и достижениями научно-технического прогресса.

Функционирует международный кредит, как и национальный, на принципах возвратности, срочности, платности, обеспеченности (залога), а также целевого характера использования.

Международный кредит в сфере международных экономических отношений выполняет следующие функции:

1. перераспределения ссудных капиталов между странами, когда при его помощи происходит перелив капиталов в страны с нормой прибыли, ниже, чем в национальной экономике, способствуя ее выравниванию и превращению в среднюю норму прибыли.

2. Минимизации издержек обращения в сфере международных экономических отношений путем эмиссии инструментов денежного и финансового рынков: векселя, чека, банковских переводов, депозитных сертификатов, электронных денег и др.

3. Ускорения концентрации и централизации капитала: во-первых, в связи с процессами слияния и поглощения; во-вторых, с созданием ТНК и ТНБ; в третьих, в результате ускорения процесса капитализации и получения дополнительной прибыли в связи с привлечением иностранного капитала.

4. Регулирования привлечения иностранных инвестиций, в первую очередь, капиталов международных валютно-кредитных и региональных организаций как фактора роста ВНП.

Кроме того, он способствует ускорению развития производительных сил, непрерывности процесса воспроизводства и его расширения; стимулирует внешнеэкономическую деятельность страны, создавая благоприятные условия для иностранных инвестиций, а также обеспечивая бесперебойность международных расчетов и валютных отношений. Все это - позитивная роль международного кредита.

С другой стороны, международный кредит несет негативную составляющую, обостряя противоречия рыночной экономики: перепроизводство товаров, диспропорции общественного воспроизводства и конкурентную борьбу за рынки сбыта, сферы приложения капитала и источники сырья; дискриминацию при перераспределении ссудного капитала и т.д.

Формы, в которых предоставляется международный кредит, можно классифицировать по различным основаниям:

· по источникам - внутренний и внешний;

· по назначению - коммерческий, который непосредственно связан с внешней торговлей и услугами; финансовый, т.е. прямые инвестиции, строительство объектов, приобретение ценных бумаг, погашение внешней задолженности, валютная интервенция; промежуточный - кредит для обслуживания смешанных форм вывоза капитала, товаров, услуг, «инжиниринг», или выполнение подрядных работ;

· по видам - товарный, который предоставляется экспортерами импортерам в виде отсрочки платежа за проданные товары или оказанные услуги; валютный - предоставляемый банкам в денежной форме;

· по валюте займа - в валюте страны-должника, в валюте страны-кредитора, в валюте третьей страны и в международной счетной денежной единице (СДР и ЭКЮ);

· по обеспеченности - обеспеченный (товарными документами, векселями, ценными бумагами, недвижимостью и др.); бланковый, т.е. под обязательства должника (соло-вексель с одной подписью);

· по форме предоставления - наличный (зачисляемый на счет и в распоряжение должника), акцептный (тратта импортера или банка), депозитный сертификат, облигационный заем, консорциальный;

· по срокам предоставления - сверхсрочный (часовой, суточный, недельный, до трех месяцев), краткосрочный (до одного года), среднесрочный (от года до пяти лет), долгосрочный (свыше пяти лет). При пролонгации краткосрочных и среднесрочных кредитов они становятся долгосрочными, часто с государственной гарантией;

· по участникам - частный и официальный (государственный, межгосударственный, международных организаций и т.д.) международный кредит.

Каждая из этих форм может объединяться с другими. Так, кредит может быть обеспеченным и долгосрочным; он может быть краткосрочным, и направленным на экспорт. В последнем случае формой кредита может быть:

1. покупательские авансы, выдаваемые импортерами той или иной страны иностранным производителям или экспортерам. Например, машиностроительные фирмы США, Англии нередко получают авансы от иностранных заказчиков в размере 1/3 стоимости заказа. Значение этой формы кредитования состоит в том, что, во-первых, они служат формой обеспечения обязательств иностранных заказчиков, а во-вторых, представляют собой одну из форм увеличения капитала экспортера.

2. Банковское кредитование в виде:

* выдачи кредитов под товары в стране-экспортере, что дает возможность экспортерам продолжать операции по подготовке и накоплению товаров, предназначенных на экспорт, не дожидаясь реализации ранее заготовленных товаров;

* предоставления ссуд под товары, находящиеся в пути под обеспечение транспортных документов (коносамент, железнодорожная накладная и др.);

Кредитование импорта реализуется в форме коммерческого и банковского кредита.

Коммерческие, или фирменные кредиты, подразделяются на два вида:

· кредит по открытому счету - экспортер записывает на счет импортера в качестве его долга до установленного срока стоимость проданных и отгруженных товаров.

· периодическое погашение задолженности в середине или конце месяца.

Банковские кредиты по импорту подразделяются на:

· акцептный кредит - согласие банка - импортера на оплату тратты экспортера. При этом перед наступлением срока платежа импортер вносит в банк сумму, необходимую для оплаты импорта, а банк в срок при совершении операции переводит ее экспортеру. Акцептные кредиты предоставляются крупными банками не только своим, но и иностранным экспортерам. Так, до Первой мировой войны, когда основным мировым финансовым центром был Лондон, крупнейшие лондонские банки обслуживали внешнюю торговлю не только Англии, но и других стран. После Второй мировой войны большие масштабы приобрели акцептные операции банков в США.

· Акцептно-рамбурсный кредит - банком акцептует вексель при условии получения гарантии со стороны иностранного банка, обслуживающего импортера. В этом случае импортер до истечения срока тратты должен внести в свой банк средства, которые банк переводит (рамбурсирует) иностранному банку, акцептовавшему тратту, после чего последний оплачивает ее экспортеру в установленный срок.

В современных условиях ведущее место в международном кредитовании принадлежит прямому банковскому кредитованию иностранных покупателей. При этом происходит своеобразное разделение функций между банковским и фирменным кредитованием: первое сосредоточено главным образом на предоставлении крупных средне- и долгосрочных кредитов покупателям продукции страны-кредитора, второму отводится сфера краткосрочных кредитных сделок на небольшие суммы.

В 70-е гг. появились новые формы кредитно-финансового стимулирования экспорта, а именно: ролловерная кредитная линия, факторинг, форфетирование и лизинговые операции.

Ролловерная, или возобновляемая кредитная линия - это разновидность кредитной линии, которая обычно применяется в кредитных операциях евровалютного рынка.

Факторинг - это операция по оказанию разнообразных услуг экспортеру, продавшему товар на условиях коммерческого кредита, т.е. с отсрочкой платежа. В этом случае экспортер, отгрузив товар, передает факторинговой компании счета-фактуры и платежные требования к импортеру. Фирма, принимая на себя требования своего клиента к его должникам, обязуется, либо выплатить ему деньги наличными при заключении сделки, либо выплачивать их клиенту по мере взимания долга с импортера.

Факторинговая компания, взимая долг с покупателя и принимая на себя риск по кредиту, выполняет функции экспортного отдела промышленной фирмы, коммерческого банка и страховой компании одновременно. Причем стоимость факторинга дороже обычной банковской ссуды; в процентном отношении к размеру фактически выданных заемных средств она может достигать 20%. Следует также учитывать, что в стоимость факторинга входит не только оплата получаемого кредита, но и цена других услуг. Таким образом, система факторинга расширяет возможности экспортеров по сбыту своей продукции через предоставление импортеру краткосрочных фирменных кредитов.

Форфейтинговые операции заключаются в передаче экспортером прав по требованиям к импортеру, банку - форфейтору, который может держать их у себя или продать на международном рынке. В обмен на приобретенные бумаги банк выплачивает экспортеру эквивалент их стоимости наличными за вычетом фиксированной учетной ставки, премии (forfait), взимаемой банком за принятие на себя риска неоплаты обязательств, и разового сбора за обязательство купить векселя экспортера. Эти операции развились на базе так называемого безоборотного финансирования, которое появилось в конце 50-х гг. в Западной Европе. В США данный метод известен как «рефинансирование векселей».

Техника и финансовые инструменты, используемые в операциях по форфейтингу, аналогичны тем, которые применяются при традиционном учете коммерческих векселей банками. Отличие заключается в том, что при форфейтинге векселедатель, т.е. экспортер не несет никаких рисков, в то время как при обычном учете векселя ответственность за неоплату должником, согласно вексельному законодательству многих стран и Женевской конвенции, сохраняется за ним в любое время.

Сделки по форфейтингу позволили значительно удлинить сроки кредитования экспортером покупателя на условиях вексельного кредита, доведя их до пяти, а иногда восьми и более лет, поскольку принятие на себя риска солидным банком-форфейтором повышает заинтересованность инвесторов в длительном помещении своих средств.

Источником средств для банков, участвующих в форфейтинговых операциях, служит рынок евровалют. Поэтому учетные ставки по форфейтингу тесно связаны с уровнем процента по среднесрочным кредитам на этом рынке.

Лизинговые операции становятся все более важной формой кредитования международной торговли машинами и оборудованием. Лизинг подразумевает предварительную покупку оборудования специальным кредитно-финансовым обществом - лизинговой компанией, - которая затем вступает непосредственно в прямые отношения с потребителем сдаваемого внаем товара. Расходы по страхованию лизинговых операций ложатся на арендатора.

При лизинге не происходит передачи прав собственности потребителю товара, приобретение права пользования его потребительными качествами. Аренда выступает своеобразной формой получения кредита и во многих случаях существенно облегчает продвижение продукции экспортеров на внешние рынки. С обычным товарным кредитом лизинг сближают условия проведения арендных операций. Арендатор избавлен от необходимости мобилизовать денежные средства. Однако аренда производится по частям, в течение всего периода использования оборудования.

Рост числа арендных операций в международной торговле требует привлечения значительных финансовых средств. Поэтому не случайно крупные коммерческие банки многих стран активно участвуют в финансировании лизинговых компаний, которые затем часто переходят в их собственность.

В последние годы отчетливо проявилась тенденция к интернационализации национальных систем финансирования экспорта, как в сфере фирменного, так и банковского кредитования. Характерным стало предоставление банками долгосрочных кредитов по компенсационным сделкам, которые основаны на взаимных поставках товаров равной стоимости. В этом случае страна-заемщик, получая машины, оборудование для создания и реконструкции предприятий, освоения природных ресурсов в кредит на 15 - 20 лет, в погашение данного кредита осуществляет встречные поставки продукции построенных и реконструированных предприятий.

Широкое распространение получили так называемые мультинациональные контракты, в выполнении которых в качестве подрядчиков принимают участие фирмы различных стран. Такие контракты совместно страхуются и финансируются международными банковскими консорциумами. С экспортным кредитом данную форму финансирования сближает то, что она носит целевой, а не чисто финансовый характер, гарантом этой операции часто выступают правительственные институты заинтересованных стран.

Частные предприятия, правительства, муниципалитеты и прочие публично-правовые учреждения могут быть как заемщиками, так и кредиторами на рынке международного кредитования

С конца 50-х гг. ХХ века, когда почти все развитые страны ввели полную обратимость валют, одной из неотъемлемых частей международных кредитных отношений становиться международный частный кредит. Больше всего этому способствовала необходимость финансирования восстановления послевоенной экономики большинства стран Западной Европы и Японии (Вох № 14).

Вох № 14. Во время мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. Германия, Франция и ряд других стран отказались оплачивать свои долги. В связи с этим во время Второй мировой войны США осуществляли вместо кредитов поставки по ленд-лизу, т.е. предоставление материальных средств взаймы или в аренду.

После Второй мировой войны до середины 50-х гг. США были монопольным кредитором по межправительственным займам. За период с 1946 по 1950 гг. объем межправительственных займов США и других развитых стран составил $30,4 млрд., из них около 2/3 предоставленных кредитов приходилось на страны Западной Европы.

Самым крупным из них был правительственный заем США, предоставленный Великобритании на сумму $3750 млн. на 50 лет под 2% годовых. Льготные условия займа сопровождались определенными требованиями США к Великобритании: отмену валютных ограничений и других барьеров на пути проникновения капитала США в стерлинговую зону.

В мае 1946 г. США предоставили правительственный заем Франции в размере $650 млн. сроком на 35 лет на условиях использования половины этой суммы на оплату военных материалов США, оставшихся после войны во Франции.

Крупная сумма кредитов и финансовой помощи была предоставлена для восстановления послевоенной экономики в рамках «плана Маршалла»: за период с 1950 по 1955 гг. общая сумма помощи США 17 странам Западной Европы составила около $17 млрд.

Количество государственных займов как составной части программ помощи, особенно ОЭСР развивающимся странам неуклонно растет, за исключением межгосударственных кредитов для поддержки валют путем проведения валютной интервенции.

Главными источниками международных частных финансовых кредитов и займов являются межбанковские депозиты и вклады под евродолларовые депозитные сертификаты. Большинство депозитов и вкладов носит краткосрочный характер, поэтому актуальной задачей банков становится их пролонгация. Долгосрочные ссуды обычно осуществляются в форме выпуска облигаций и подразделяются на иностранные облигационные и международные (межправительственные) облигационные займы. Последние получили большое развитие в 60-е годы и заняли лидирующее положение в сфере долгосрочного инвестирования капиталов. Они проводятся на базе евровалютных рынков и чаще всего называются еврооблигационными займами.

В промышленно развитых странах применяются различные системы государственного кредитования экспорта и страхования экспортных кредитов. В США и Японии рефинансирование частных кредитов и государственное кредитование внешней торговли осуществляются экспортно-импортными банками, принадлежащими государству. В большинстве западноевропейских стран для проведения таких операций созданы специальные кредитные институты с участием государственного и частного капитала («Аусфуркредит» в Германии, «Экстеррейхише контрольбанк» в Австрии и др.).

Во многих странах страхованием экспортных кредитов занимаются государственные организации. В некоторых странах гарантии по экспортным кредитам выдают полугосударственные (например, КОФАСЕ во Франции) или частные страховые компании (например, «Гермес» в Германии).

Обычно функции кредитования экспорта и страхования экспортных кредитов закреплены за разными специальными институтами. Однако в отдельных странах они объединяются в одном учреждении (Экспортно-импортный банк в США, Департамент гарантий экспортных кредитов в Великобритании, Контрольбанк в Австрии).

В РФ кредитные операции между заемщиками и иностранными кредиторами могут осуществляться в порядке:

1. регистрации;

2. разрешений, выдаваемых ЦБ РФ, ДВР (департамент валютного регулирования) и ДВК (департамент валютного контроля).

1. В регистрационном порядке привлекаются кредиты при наличии в кредитном договоре следующих условий http://credit.ucoz.ru/index/0-344:

* объем привлекаемого кредита не превышает сумму, эквивалентную $100 млн.;

* процентная ставка по привлекаемому заемщиком кредиту не превышает уровня шестимесячного долларового ЛИБОРа плюс 5%;

* общая сумма расходов по привлечению кредита (за исключением платежей по процентам) не превышает 3% объема предоставленного кредита;

* предоставление, использование и погашение кредитов не сопровождается другими валютными операциями, связанными с движением капитала, для проведения которых, в соответствии с валютным законодательством РФ, требуется получение дополнительных разрешений ЦБ РФ.

В регистрационном порядке, независимо от прочих условий кредитного договора, также привлекаются:

* кредиты, предоставляемые под гарантии Правительства РФ;

* пролонгируемые кредиты, ранее предоставленные на срок до 180 дней, процентная ставка по которым не превышает уровня шестимесячного долларового ЛИБОРа плюс 5%;

* кредиты, не превышающие сумму, эквивалентную $1 млн., предоставляемые на развитие малого и среднего бизнеса по линии Европейского банка реконструкции и развития.

2. Получение разрешений ЦБ РФ необходимо:

* если кредитным договором предусмотрено обеспечение этого кредита в виде залога или переуступки прав на материальные или финансовые активы заемщика или третьих лиц - резидентов РФ;

* при привлечении валютных средств на международных финансовых рынках посредством размещения долговых ценных бумаг (еврооблигаций, евровекселей, евронот и т.п.).

При определении потребности в международных кредитах важным фактором является платежеспособность государства. Факторами, позволяющими оценить платежеспособность государства, являются:

* темпы роста ВВП (не ниже 3% в год);

* инфляция (не выше 12% в год);

* отношение чистой задолженности к стоимости экспорта (не выше 120%);

* соотношение платежей по обслуживанию долга с экспортной выручкой или норма обслуживания долга (не выше 20%).

Таким образом, можно сделать вывод, что формы, в которых предоставляется международный кредит, более чем разнообразны. Появление новых форм, как собственно кредита, так и его организации его предоставления, является реакцией на потребности производственного и других секторов экономики.

Но нередко возврат средств, полученных в кредит, становится проблемой. Вначале это может быть частной проблемой, но которая постепенно может перерасти в государственную задолженность. Поэтому логично было бы изучить причины возникновения внешнего долга, какой уровень задолженности является критическим для страны, и, главное, механизмы превращения внешней задолженности из бремени в нормальное состояние.

4.6 Государственный долг страны. Методы преодоления государственной задолженности

Анализ состояния задолженности любого государства начинается с выяснения совокупного размера задолженности (1) и уровня задолженности на душу населения (2). При этом рассматривают их динамику и структуру по срокам, валютам, источникам образования. Эти показатели позволяют кредитору получить представление о должнике, и судить о состоянии своей задолженности. Сопоставление суммы внешнего долга и объема ВВП (3) позволяет сделать вывод о готовности и возможности заемщика привлекать ресурсы извне. Чем выше данное соотношение, (вовлеченность во внешний долг), тем больше зависимость экономики страны от внешних источников финансирования, тем уязвимее она в случае неблагоприятного развития событий.

Наиболее распространенный показатель - норма обслуживания долга (4) - определяется как отношение суммы платежей по обслуживанию внешней задолженности (процентов и основной суммы долга) к объему экспорта. Норма обслуживания долга показывает, какую часть своих экспортных доходов страна-должник должна возвратить кредиторам в виде выплат за ранее привлеченные кредиты и займы, т.е. какая часть валютной выручки изымается из экономики страны и не может быть использована ни в каких других целях. Чем выше это доля, тем большие потери несет страна.

Кроме показателей, указанных выше, при анализе финансового положения страны в расчет принимаются показатели:

* состояния платежного баланса (5);

* соотношения валютных резервов и объема импорта (6).

Показатель «уязвимость» (7) экономики рассчитывается как разница между валютными ресурсами, которыми располагает страна в данный момент, и ее потребностями в иностранной валюте. Если эта разница положительная, позиции страны считаются неуязвимыми, т.к. в случае внезапного, катастрофического падения доверия к ней всех кредиторов и полного их отказа предоставить ей какие-либо средства она сможет в течение определенного времени использовать эти резервы. Если разница отрицательная (потребности больше имеющихся резервов), тогда проводится сопоставление с объемом импорта. Полученная величина (в процентах) рассматривается как та часть импорта, которую необходимо сохранить в стране, чтобы в случае полного прекращения притока новых кредитов и займов привести в соответствие свои потребности в иностранной валюте и имеющиеся ресурсы. Чем выше процент, тем уязвимее страна.

Высокий уровень внешней задолженности оказывает негативное воздействие на экономическое развитие и проведение хозяйственных реформ, поскольку страны-должники не имеют возможности одновременно нести бремя расходов, связанных как с обслуживанием долга, так и с финансированием экономического роста. Таким образом, задолженность играет роль тормоза изменений экономической политики (данное явление известно под названием «долговой навес»).

Помимо возможного торможения реформ, высокий уровень задолженности практически всегда подрывает платежеспособность страны, поскольку крупные выплаты по обслуживанию долга выступают в качестве маржинального налога на доходы страны в иностранной валюте, - налога, поступления от которого достаются кредиторам, а не стране-должнику.

Более того, кредиторы также могут понести потери, если возникнут задержки с заключением соглашения о реструктуризации долга либо о снижении долгового бремени, то есть о сокращении суммы долга или суммы платежей по его обслуживанию, что может вызвать конфронтацию между должниками и кредиторами. В этом случае итоговая сумма платежей может оказаться ниже, чем в случае своевременного достижения соответствующего соглашения.

Наконец, воздействие значительного долгового бремени может быль эквивалентно воздействию налога на национальный капитал, что подрывает стимулы к осуществлению инвестиций.

В ХХ веке с проблемой внешней задолженности сталкивались многие страны: европейские государства в 30-е гг., страны Латинской Америки и Африки южнее Сахары в 80-е гг. (вторая из упомянутых групп стран до сих пор обременена значительным объемом внешних обязательств), а также некоторые посткоммунистические страны в 90-е гг. На протяжении этого периода произошли изменения в распределении издержек, принимаемых на себя должниками и кредиторами в ходе переговоров. В 30-х гг. эти издержки были распределены более или менее равномерно.

Важной является проблема источников погашения задолженности. Не всеми ресурсами и не всеми средствами можно рассчитываться с кредиторами. Недопустимо использовать для погашения задолженности товары и невоспроизводимые ресурсы, т.е. то, что произведено не на кредитные средства.

Правда, если заемные средства направляются на создание импортозамещающих производств, государство может сэкономленные средства направлять на погашение кредита.

4.6.1 Методы решения проблем внешней задолженности. План Брэйди, Бейкера, добровольные схемы сокращения долгового бремени

Среди стран, у которых возникали проблемы погашения внешнего долга, были бедные и беднейшие страны, а также страны со средним уровнем доходов. Соответственно, меры по преодолению этих проблем, в зависимости от уровня экономического развития страны, предлагались и использовались разные.

Важным элементом международной помощи развивающемуся миру десятилетиями являлось льготное кредитование, которое в случае беднейших стран часто предоставлялось по процентным ставкам на уровне одного процента и менее, и со сроком погашения более 30 лет. Несмотря на такие благоприятные условия, многие бедные страны испытывали возрастающие трудности с осуществлением платежей по своим долгам в основном по причине того, что рост в этих странах был не столь быстрым, как ожидалось.

В 1996 году МВФ и Всемирный банк выступили с инициативой по облегчению бремени задолженности для бедных стран с высоким уровнем задолженности - Инициатива ХИПК (Debt Initiative for the Heavily Indebted Poor Countries (HIPCs) (Вох 15) Debt Initiative for the Heavily Indebted Poor Countries (HIPCs). «Heavily Indebted Poor Countries Initiative and Poverty Reduction Strategy Papers-Progress Reports», Memorandum to Members of the International Monetary and Financial Committee and Members of the Development Committee from Horst Kohler and James D. Wolfensohn (September 7, 2000). «The IMF and the World Bank Group: An Enhanced Partnership for Sustainable Growth and Poverty Reduction». Joint statement by Horst Kohler and James Wolfensohn (September 5, 2000). http://www.imf.org/external/np/omd/2000/part.htm.. Первоначально это были 41 страна, преимущественно африканских, общая сумма задолженности которых составляла в 2000г. $200 млрд. Логика облегчения бремени задолженности для беднейших стран

http://www.imf.org/external/np/exr/ib/2000/rus/092300r.htm. Во многих случаях обязательства по обслуживанию долга поглощали более половины доходов от их экспорта. Инициатива ХИПК, усиленная в 1999 году, сочетала существенное сокращение долга в и реформы, направленные на достижение долгосрочного роста и сокращение бедности.

Причины возникновения и накопления высокого уровня задолженности бедных стран можно разделить на внешние и внутренние.

Основными внешними причинами были:

· нефтяные шоки;

· спад в промышленно развитых странах;

· высокие процентные ставки.

Внутренними причинами являются:

Вох 15. Инициатива ХИПК - инициатива в отношении бедных стран с высоким уровнем задолженности (ХИПК) представляет собой подход к сокращению долга, который требует участия всех кредиторов - двусторонних, многосторонних МВФ, Всемирный банк и региональные банки развития. и коммерческих. Инициатива имеет целью довести бремя обслуживания долга стран до посильного уровня посредством значительного облегчения бремени задолженности и новых притоков помощи. Для получения страной права на такую помощь ее доход на душу населения должен быть достаточно низким, чтобы соответствовать критериям льготного кредитования со стороны МВФ и Всемирного банка, и она должна испытывать непосильное бремя задолженности даже после традиционных мер облегчения такого бремени.

Общая сумма облегчения бремени долга в рамках Инициативы ХИПК помимо Парижского клуба и дополнительных мер двусторонних кредиторов, составляла приблизительно $60 млрд. Поскольку срок многих платежей наступал через много лет, кредиторы могли предусмотреть их списание по более низкой стоимости, чем номинальная стоимость долга. Следовательно, общая стоимость инициативы ХИПК на начало 2000 года составляла примерно $28 млрд.

Есть несколько итераций на пути принятия решений о помощи:

«Стадия принятия решения» - страна должна на протяжении трехлетнего периода уменьшить макроэкономические дисбалансы и проводить политику ориентации на устойчивый рост. Производится оценка необходимой помощи, и принимаются соответствующие обязательства об облегчении бремени задолженности, включая сокращение объема долга.

«Стадия завершения» - полное сокращение объема долга.

Первоначальный прогресс с реализацией Инициативы не оправдал ожиданий общественности, так как за первые три года право на получение помощи получили семь стран. В октябре 1999 года была введена практика промежуточного облегчения бремени задолженности в период между стадией принятия решения и стадией завершения.

«Плавающая» стадия завершения - страна реализует комплекс заранее определенных реформ и получает дополнительные средства, которые позволят ей обслуживать долг после сокращений в рамках Инициативы. Была конкретизирована сумма - до 150% годового экспорта в случаях тяжелого бюджетного бремени задолженности. Эти изменения привели к заметному ускорению облегчения бремени задолженности по линии ХИПК. За первый год действия этих нововведений были приняты обязательства об облегчении бремени задолженности 10 стран на сумму $10 млрд.

Документы по стратегии сокращения бедности (ДССБ) подготавливаются правительством на основе процесса, предусматривающего активное участие гражданского общества, неправительственных организаций, доноров и международных организаций. ДССБ утверждаются Исполнительными советами МВФ и Всемирного банка в качестве основы для предоставления льготных кредитов в рамках усиленной Инициативы ХИПК.

Доноры, МВФ и Всемирный банк предоставляют консультации и заключения специалистов. Для подготовки ДССБ требуется не менее года, поэтому, чтобы не прекращать пакет помощи, странам предлагалось составлять Предварительный ДССБ (ПДССБ).

Механизм финансирования сокращения бедности и содействия экономическому росту (ПРГФ) доступен для 80 стран с низким уровнем доходов, обеспечивая предоставление кредитов сроком на 10 лет по ставке 0,5%. Больше внимания уделялось вопросам надлежащего управления:

· улучшение подотчетности при управлении государственными ресурсами,

· большая ориентация бюджетов на интересы малообеспеченных слоев населения и экономический рост, а также

· повышение гибкости целевых показателей государственного бюджета в ответ на непредвиденные обстоятельства.

Совокупное сокращение долга могло составлять до двух третей суммы долга соответствующих стран. Для десяти стран, уже извлекших выгоду из нововведений, отношение суммы обслуживания долга к экспорту понижалось в среднем до уровня менее 10%, что составляет половину среднего уровня для развивающихся стран. За пять лет эти страны сэкономили на обслуживании долга в среднем по 0,5% ВВП. Учитывая, что социальные расходы составляют в среднем 5% ВВП, за счет таких сокращений можно было бы финансировать здравоохранение и образование, а также создать основу для предотвращения возникновения новых проблем задолженности.

· плохое государственное управление;

· продолжительные гражданские войны;

· неблагоприятные погодные условия.

Некоторые бедные страны для обслуживания долга все больше прибегали к новому заимствованию. Решения по преодолению проблемы задолженности бедных стран зависели от того, как к ней относились кредиторы. Первоначально считалось, что это временные проблемы. В связи с этим и предлагались решения: переоформление сроков платежей, иногда на льготных условиях, иногда в сочетании с новыми пакетами кредитов. Комитет правительств стран-кредиторов Поскольку этот комитет размещался при французском казначействе, он стал известен как «Парижский клуб». Комитет банкиров, представляющих коммерческие банки-кредиторы страны-должника (часто называемый «Лондонским клубом»), обычно собирается параллельно с Парижским клубом, когда страны сталкиваются с проблемами обслуживания долга. Цель Лондонского клуба заключается в обеспечении равного подхода ко всем банкам-кредиторам при предоставлении условий переоформления задолженности с целью восстановления кредитоспособности. и МВФ договорились о том, чтобы новые условия были, по крайней мере, не менее благоприятные, чем предыдущие. На встречах на высшем уровне Группы семи промышленно развитых стран в Торонто (1988), Тринидаде (1990), Лондоне (1991) и Неаполе (1994) были предоставлены еще более льготные условиях. Практика сокращения долга привела к тому, что к 1994 году до двух третей объема официального долга ($60 млрд.) было аннулировано.

Что касается стран со средним уровнем доходов, переоформление задолженности служило средством, оказавшим эффективную помощь ряду нуждающихся стран-должников, однако в большинстве случаев было недостаточным. По мере того, как страны вновь обращались с просьбой о переоформлении, кредиторы предложили сокращение сумм задолженности до посильного уровня. Поскольку стало понятно, что часть кредита не будет погашена никогда, но какая-то часть будет получена в установленный срок.

При высоком риске непогашения кредитов отсутствуют стимулы к добровольному кредитованию, и страна-должник оказывается вынужденной либо обслуживать свои обязательства с помощью имеющихся в ее распоряжении ресурсов, либо объявить дефолт, то есть отказаться от погашения своих обязательств. Кредиторы могут счесть для себя выгодным отсрочить погашение, по крайней мере, части долговых обязательств страны в надежде на получение долга в будущем.

Против такого варианта решения проблемы было выдвинуто значительное число аргументов. К примеру, стимулы к предоставлению новых кредитов могут быть подорваны низкой ценой долговых обязательств на вторичном рынке. Однако из этого обстоятельства следует лишь то, что новые кредиты не будут предоставляться на добровольной основе. Кроме того, из этого не следует, что новые займы будут предоставляться лишь теми финансовыми институтами, которые и прежде были кредиторами данной страны. Такое кредитование имеет смысл лишь в том случае, если с его помощью повышается готовность и способность должника обсуживать свои обязательства. Если это условие не выполняется, предоставление новых кредитов лишь увеличивает и без того тяжелое долговое бремя.

Рыночные (или, как их иногда называют, добровольные) схемы сокращения долгового бремени основаны на наличии вторичного рынка долговых обязательств. Рыночное решение проблемы подразумевает зависимость результата не только от сделки кредитора и должника, но и от большого количества агентов, и этот результат может оказаться не оптимальным для двух названных сторон.

Предположим, что суммарные долговые обязательства страны составляют $10млрд., а рыночный дисконт по ним достигает 80%. Предположим также, что страна имеет возможность направить $2 млрд. на выкуп своих долговых обязательств на вторичном рынке и в то же время может направить эти средства на инвестиционные проекты, приведенная отдача от которых составит $10 млрд. В случае рыночного выкупа долговых обязательств кредиторы вынуждены будут отказаться от $10 млрд. будущих платежей в обмен на текущие платежи в размере $2 млрд. Страна-должник принимает решение выкупить свои долговые обязательства, поскольку рыночные цены на них привлекательно низки. Если в результате будет достигнут экономический прогресс, то принятие такого решения можно оценить как успех.

Предположим, что страна не достигает экономического процветания. Тога решение об использовании ресурсов на цели снижения долгового бремени можно рассматривать как неоправданное.

Еще одно сомнение связано с тем, что котировки долговых обязательств на вторичном рынке не всегда отражают их действительную стоимость, то есть приведенную стоимость будущих платежей в счет обслуживания долга, и могут стать проблемой, как для кредиторов, так и для должника. Например, низкая цена долговых обязательств стран Латинской Америки в конце 80-х гг. отражала не реальную приведенную стоимость будущих платежей, а давление со стороны собственников или менеджеров банков в пользу участия в рыночных операциях с долговыми обязательствами. Таким образом, котировки вторичного рынка отражали оценки наиболее пессимистично настроенных финансовых институтов. Несмотря на это, внешние инвесторы не спешили приобретать долговые обязательства, так как уровень дисконта по ним все же имел определенное отношение к реальности.