· «Чистий прибуток» (за першій рік), складається з суми «ефекту від інвестиційної діяльності» (п. 1., табл.. 3.5.1.) та «проектованого чистого прибутку» (п. 12., табл.. 3.3.1.). Таким чином: -126 000,00+17 812,50=-108 187,50 грн.

У наступні роки, з 2-го по 4-й, за відсутністю вкладень, «чистий прибуток» дорівнює «проектованому чистому прибутку» від операційної діяльності (п. 12., табл..3.3.1.).

Показник «чистий прибуток» за п'ятий рік, буде дорівнювати сумі «проектованого чистого прибутку» за цей рік, що становить: 61 818,29 грн., та показника «ліквідаційної вартості», що становить: 7 796,25 грн. (п.8., табл.. 3.1.1.). Таким чином: 61 818,29+7 796,25=69 614,54 грн.

Рішення про прийняття проекту можливе лише на основі аналізу критеріїв ефективності проекту: Чистого дисконтованого доходу ЧДД (Чиста Приведена Вартість (NPV); Індексу доходності ІД (Індекс прибутковості (рентабельності) РІ); Внутрішній нормі доходності ВНД (IRR); Строку окупності капітальних вкладень СО (Період окупності інвестицій (РР)); Показнику ефективності інвестицій К_еі (Коефіцієнт ефективності інвестицій ARR).

Ш Чистий дисконтований доход ЧДД (Чиста Приведена Вартість (NPV) - це сума потокових ефектів або перевищення доходів над затратами за весь період існування проекту. Можна визначитися, що це і теперішня вартість грошових потоків мінус теперішня вартість грошових відпливів.

Це значить, що даний метод передбачає і дисконтування грошових потоків з метою визначення ефективності і окупності інвестиційних коштів.

За разової інвестиції її чиста приведена вартість може бути визначена з допомогою формули:

(3.5.1)

Де - теперішня вартість грошових вкладень протягом періодів;

- початкові (стартові) інвестиції, здійснені за період t;

- процентна ставка.

Якщо , то проект доцільно приймати;

Якщо , проект потрібно відхилити;

Якщо ж , то проект неприбутковий, але і не збитковий.

На основі проведених розрахунків, які наведено в табл. 3.5.1., можна розрахувати ЧДД (NPV), як суму дисконтованого потоку реальних грошей за 5 років:

Таким чином ЧДД (NPV)= - 67 047,19 + 38 455,28 + 42 141,97 + 44 763,84 + 24 375,31 = 82 689,21 грн.

Ш Індексу доходності ІД (Індекс прибутковості (рентабельності) РІ) - це відношення суми приведених ефектів до величини капіталовкладень.

Метод розрахунку цього показника є ніби продовженням методу розрахунку чистої приведеної вартості - NPV. Але цей показник, на відміну від показника чистої приведеної вартості, є відносною величиною.

Якщо інвестиції здійснюються одноразово, то цей показник розраховується за формулою:

(3.5.2)

де - грошові надходження за період (чистий дохід);

- стартові (початкові) інвестиції;

- дисконтний множник.

Якщо показник =1, це означає, що доходність інвестицій точно відповідає нормативу прибутку (рентабельності). При <1 інвестиції нерентабельні, тому що не забезпечують цей норматив.

Таким чином, у нашому випадку індекс доходності ІД (РІ), дорівнює: (38 455,28 + 42 141,97 + 44 763,84 + 24 375,31) / 105 000,00 = 149 736,4 / 105 000,00 = 1,426.

Ш Внутрішня норма доходності ВНД (або прибутковості IRR) - це така ставка дисконтування, використання якої забезпечує рівні(однакові) величини теперішньої вартості очікуваних грошових потоків при нарахуванні на суму інвестицій процентів за ставкою, яка рівновелика внутрішній нормі доходності.

Показник внутрішньої норми дохідності IRR відображає максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть здійснюватися під час реалізації даного проекту. Це означає, що якщо для здійснення інвестиційного проекту отримано банківську позику, то значення IRR є верхньою межею допустимого рівня банківської процентної ставки, з перевищенням якої проект стає збитковим.

Практичне застосування цього методу зводиться до того, що шляхом наближення знаходять дисконтований множник, при якому забезпечується рівність NPV (ЧДД)=0. А отже, при аналізі процентної ставки позикового (залученого) капіталу треба вибирати два значення коефіцієнта дисконтування V₁<V₂ так, щоб в інтервалі між V₁ і V₂ функція NPV=f(v) змінювала своє значення з «+» на «-» або навпаки.

Для визначення ВНД (IRR) використовується формула:

(3.5.3)

Де - значення процентної ставки в дисконтному множнику, при якому f(r₁)<0; f(r₁)>0;

- значення процентної ставки в дисконтному множнику, при якому f(r₂)<0; f(r₂)>0.

Точність розрахунку обернена до величини інтервалу (, ). Тому найкращій результат буде тоді,коли інтервал становитиме величину 1 %.

У нашому випадку, при нормі доходу на капітал у 30 %, значення ЧДД (NPV) > 0 і дорівнює: 82 689,21 грн.

Розглянемо зміни ЧДД при різних значеннях r.

Таблиця 7.

Дисконтний множник розраховується згідно з наступною формулою:

(3.5.4)

Де - значення процентної ставки;

t - інтервал (у нашому випадку, рік).

Враховуючи те, що ВНД (IRR) показує максимально припустимий відносний рівень витрат, які можна асоціювати з даним проектом, визначимо більш точно її значення за формулою (3.5.3). Таким чином, значення ВНД проекту, що розглядається, (перевищення якого робить проект збитковим) дорівнює:

Ш Строк окупності капітальних вкладень СО (Період окупності РР) - один із найчастіше вживаних показників для аналізу інвестиційних проектів.

Якщо не враховувати фактору часу, коли однакові суми доходу, отримані у різний час, розглядаються як рівномірні, то показник терміну окупності можна визначити за формулою:

(3.5.5)

Де - спрощений показник терміну окупності;

- величина інвестицій;

- щорічний чистий дохід.

Можна визначитися, що період окупності - це період часу, протягом якого недисконтовані прогнозовані надходження грошових коштів перевищать недисконтовану суму інвестицій (не перевищать необхідних для повернення стартових інвестиційних витрат).

Якщо ж річні надходження неоднакові, то розрахунок окупності здійснюється за іншою схемою, в основі якої є те, що термін окупності - це період, протягом якого сума доходів, дисконтованих на момент завершення інвестування, дорівнює сумі інвестицій:

(3.5.6)

Для проекту, що розглядається, строк окупності капітальних вкладень СО (РР) буде розрахований прямим підрахуванням кількості років (місяців, кварталів), протягом яких інвестиції буде погашено кумулятивними доходами.

Розрахунок проводимо у декілька етапів згідно з умовами:

,

- На першому етапі, знайдемо суму значень дисконтованого потоку чистого прибутку за другій та третій роки існування проекту: 26 023,28 + 32 586,97 = 58 610,25 грн. Отриманий результат сумарного потоку чистого прибутку за ці роки у сумі з показником потоку чистого прибутку за четвертий рік повністю перевищить капітальні затрати К, які були здійснені у першому року. Тому на другому етапі найдемо ту різницю між сумарним потоком за 2-й та 3-й роки (58 610,25 грн.), якої нам не достає для задоволення умови завдання, а саме покриття повної суми затрат;

- - 83 196,19 + 58 610,25 = - 24 585,94 грн. Саме ця сума капітальних вкладень буде погашена за рахунок дисконтованого потоку чистого прибутку, який надійде у 4-му році. У наступному пункті, використовуючи пропорцію, розрахуємо кількість місяців 4-го року, які нам знадобляться для повного погашення суми вкладень;

- Записуючи пропорцію таким чином, що 24 585,94 приймається за Х місяців, а 37 413,84 (це повна сума дисконтованого потоку чистого прибутку за 4-й місяць) приймається за 12 місяців, маємо: Х = (24 585,94*12) / 37 413,84 = 7,8 місяців = 8 місяців.

Таким чином, розглянувши цей метод та отримавши показники, ми можемо стверджувати, що строк окупності капітальних вкладень СО (РІ) буде дорівнювати 3 роки та 8-м місяців.

Ш Показник ефективності інвестицій К_эі (ARR).

Суть методу полягає в тому, що величина середньорічної прибутковості (PN) ділиться на середню величину інвестицій. Коефіцієнт виражається в процентах. Середню величину інвестицій знаходять шляхом ділення початкової суми капіталовкладень на два, якщо допускається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні затрати будуть списані. Якщо ж допускається наявність залишкової, або ліквідаційної вартості (RV), то її величина повинна бути виключена.

Отже, величину цього коефіцієнта розраховують за формулою:

(3.5.7)

У проекті, що розглядається К_еі (ARR) буде розраховуватися як відношення величини дисконтованої середньорічної прибутковості на різницю між величиною початкових капіталовкладень та ліквідаційною вартістю, а саме:

Де 31 554,21 грн. - сумарний дисконтований потік чистого прибутку;

105 000,00 грн. - початкова сума капіталовкладень;

7 796,25 грн. - ліквідаційна вартість обладнання.

4. Аналіз результатів. Висновки

При розрахунку показників ефективності запропонованого компанією проекту, було отримано наступні показники (табл..4.1.)

Аналізуючи отримані результати, компанія повинна зробити висновок, що цей проект потрібно прийняти тому що:

1. Проект має чистий дисконтований дохід (чисту приведену вартість), який більший за 0;

2. Інвестиційний проект має такий показник прибутковості (1,43), який вказує на те, що сума грошових потоків на 43 відсотка перевищує величину початково вкладеного капіталу;

3. Проект має більшу, ніж відсоткова ставка банку (30 % річних - згідно з умовами) внутрішню норму прибутковості;

4. Строк окупності капітальних вкладень у 3,8 років повністю задовольняє умовам реалізації проекту (5 років).

5. Визначення чутливості результатів проекту до змін вхідних параметрів. Висновки

Для визначення чутливості проекту, проведемо дослідження впливу зміни таких вхідних параметрів, як обсяг випуску продукції, ціна реалізації продукції, постійні витрати, змінні витрати (витрати на оплату праці, витрати на придбання вхідної сировини), інвестиційні витрати за рахунок кредиту та відсоткової ставки за кредитом на показники, якими й характеризується ефективність базового проекту, а саме:

Чиста Приведена Вартість - NPV;

Індекс прибутковості (рентабельності) РІ;

Внутрішня норма дохідності або прибутковості IRR;

Період окупності РР;

Коефіцієнт ефективності інвестицій (ARR).

Розрахунок показників ефективності проекту проведемо використовуючи вже відому методику, яка раніше мала місце у попередніх розділах роботи. Однак, характерною відмінністю нових розрахунків стане те, що зміна вхідних даних проекту відбудеться не одночасно, а поступово, крок за кроком. Це означає, що коливання значення кожного з параметрів відбудеться в діапазоні ± 5 відсотків при тому, що всі інші параметри будуть дорівнювати своїм базовим значенням.

Використовуючи цю методику, ми зможемо оцінити вплив кожного з вхідних параметрів на результуючі показники проекту.

Наведемо результуючі данні показників ефективності проекту у вигляді таблиці, а також у вигляді графіків:

Показники ефективності проекту, при зміні на +5 відсотків вхідних параметрів

Показники ефективності проекту, при зміні на -5 відсотків вхідних параметрів

Рис. 5.1. Динаміка зміни чистої приведеної вартості (NPV) в в залежності від коливань вхідних параметрів у межах 10 відсотків

Рис. 5.2. Динаміка зміни індексу прибутковості (PІ) в в залежності від коливань вхідних параметрів у межах 10 відсотків

Рис. 5.3. Динаміка зміни внутрішньої норми дохідності (прибутковості) (IRR) в в залежності від коливань вхідних параметрів у межах 10 відсотків

Рис. 5.4. Динаміка зміни періоду окупності (PР) в в залежності від коливань вхідних параметрів у межах 10 відсотків

Рис. 5.5. Динаміка зміни коефіцієнта прибутковості інвестицій (ARR) в залежності від коливань вхідних параметрів у межах 10 відсотків

Аналізуючи отримані результати впливу зміни, в межах 5 відсотків, деяких вхідних параметрів проекту на показники ефективності базового проекту, керівництво компанії повинно зробити наступні висновки:

1. До найбільшій зміни усіх показників ефективності проекту призвела зміна, коливання показника обсягу випуску товарної продукції на перший рік. Так, зменшення цього показника на 5 % призвело до наступних змін параметрів ефективності:

· Зниження чистої приведеної вартості (NPV) на 23,2238 % від базового значення;

· Зниження індексу прибутковості (PІ) на 9,7902 %;

· Зниження внутрішньої норми дохідності (прибутковості) (IRR) на 17,3701 %;

· Збільшення періоду окупності (PР) на 13,1579 %;

· Зниження коефіцієнта прибутковості інвестицій (ARR) на 60,8629 %.

Зниження інших вхідних параметрів на тій ж відсоток призвели до меншого падіння всіх показників.

2. Зниження обсягу випуску товарної продукції на перший рік на 5 відсотків не було критичним. Всі показники інвестиційного проекту знаходяться у дозволених межах: NPV= 63 485,65>0, PІ=1,29>1, IRR=73,02%>23 %, PР=4,30<5 років;

3. Свого критично рівня, досліджуваний інвестиційний проект, досягає при падінні обсягу випуску товарної продукції на 21,2238 %. У цьому випадку NPV прагне досягти значення 0, а PІ стане меншим за 1;

4. Параметром, зміна якого найменше вплинула на коливання показників ефективності інвестиційного проекту є - постійні витрати;

5. У якості рекомендацій керівникові підприємству, на якому буде реалізовано інвестиційний проект, може бути запропоновано запровадити наступні кроки:

· Збільшувати обсяг виробленої та реалізованої продукції, забезпечивши це зростання платоспроможним попитом;

· Зменшувати рівень змінних витрат: запровадивши на підприємстві новітні енергозберігаючі технології, збалансувавши технологічні процеси що дасть змогу збільшити продуктивність праці; збалансувавши взаємовідносини з постачальниками сировини та покупних матеріалів.

Список використаної літератури

1. Бардиш Г.О. Проектний аналіз: Підручник. - 2-ге вид., стер. - К.: Знання, 2006. - 415 с.;

2. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.1. - 2-е изд., перераб. И доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 672 с.;

3. Верба В.А., Завгородніх О.А. Проектний аналіз. Підручник. - К.: КНЕУ, 2000. - 322 с.;

4. Конспект лекций для студентов заочной формы обучения дисциплины «Проектный анализ» / С.А. Филатова. - Днепропетровск: ДУЭП, 2007. - 111 с.