Разработка инвестиционного проекта по покупке нового оборудования в ООО "Энергетик-2"

Размещено на http://www.allbest.ru

МИнистерство образования и науки российской федерации (минобрнауки россии)

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный политехнический университет»

Институт менеджмента и информационных технологий

(филиал) Санкт-Петербургского государственного политехнического университета в г.Череповце

(ИМИТ СПбГПУ)

Кафедра менеджмента

ДИПЛОМНЫЙ Проект

Тема «Разработка инвестиционного проекта по покупке нового оборудования в ООО «Энергетик-2»

Специальность: 080507 «Менеджмент организации»

Выполнил студент гр. д.185

Балбуков Алексей Сергеевич

Руководитель

Шубина Нина Валерьевна

г. Череповец

2011 год

Аннотация

Дипломный проект: 68 стр., 28 табл., 5 рис., 30 источников, 3 приложения

АНАЛИЗ, денежные потоки, инвестиции, инвестиционная деятельность, ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ, Объект инвестирования, субъект инвестирования, ЭФФЕКТ, ЭФФЕКТИВНОСТЬ

Объект исследования дипломного проекта - ООО «Энергетик-2».

Предмет исследования - эффективность инвестиционного проекта по приобретению нового оборудования.

Цель работы: определение экономической эффективности инвестиционного проекта по приобретению нового оборудования для ООО «Энергетик-2».

В первом разделе изучаются теоретические основы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта. Основное внимание уделяется принципам и видам эффективности инвестиционного проекта, критериям и методам их оценки.

Во втором разделе дается общая характеристика деятельности ООО «Энергетик-2», проводится анализ производственно-экономических показателей деятельности ООО «Энергетик-2». Это позволяет выполнить обоснование проекта по приобретению нового оборудования.

В третьем разделе представлены оценка экономической эффективности инвестиционного проекта и определение размера первоначальных инвестиций, проведен анализ рисковых событий при реализации проекта.

Содержание

• 1. Теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов 7
• 1.1 Основные понятия оценки эффективности инвестиционных проектов 7
• 1.2 Общая характеристика методов оценки эффективности 13
• 1.3 Методика оценки эффективности инвестиционного проекта на основе дисконтирования 17
• 1.4 Учет инфляции и риска при анализе эффективности проекта 29
• 2. Анализ производственно-экономических показателей деятельности ООО «Энергетик-2» 33
• 2.1 Краткая характеристика ООО «Энергетик-2» 33
• 2.2 Основные положения охраны труда 34
• 2.3 Анализ финансово-экономических показателей деятельности ООО «Энергетик-2» 37
• 2.4 Обоснование проекта по приобретению нового оборудования 46
• 3. Оценка экономической эффективности проекта приобретения нового оборудования в ООО «Энергетик-2» 52
• 3.1 Расчет изменения экономических результатов ООО «Энергетик-2» 52
• 3.2 Расчет первоначальных инвестиций 57
• 3.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта 58
• 3.4 Анализ рисковых событий при реализации проекта 63
• Заключение 66
• Список использованных источников и литературы 69
• Введение
• Инвестиционная деятельность имеет большое значение, поскольку создает основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов. Т.е. инвестиционная деятельность является залогом успешного развития экономики любой страны.
• Почти десятилетие в России не обновлялись основные фонды. Для возрождения передового уровня экономики в России нужны интенсивные вложения капитала в экономически эффективные и экологически чистые технологии производства, гарантирующие выпуск продукции новых поколений, конкурентоспособной на внутреннем и мировом рынках. Однако в России экономическая ситуация постепенно начинает стабилизироваться, что способствует активизации инвестиционных процессов в различных сферах хозяйства (прежде всего в промышленности). Но сегодня объемы инвестиций недостаточны для того, чтобы значительно ускорить темпы экономического развития предприятий РФ.
• Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно развивалась, ей необходимо наличие четкой политики своей инвестиционной деятельности. В любой эффективно действующей фирме вопросы управления инвестиционным процессом занимают одно из самых главных мест. Без инвестиций невозможны современное создание капитала, обеспечение конкурентоспособности товаропроизводителей на внешних и внутренних рынках.
• Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.
• Инвестиции приводят к расширению масштабов деятельности, диверсификации рынков, создают благоприятные условия коммерческой деятельности: улучшают имидж организации, что способствует укреплению и расширению ее позиций, занимаемых на рынке; определяют создание наиболее эффективного с позиции используемых ресурсов, техники и технологии способа производства; повышают уровень защиты компании от снижения объемов рынков, изменения экономической ситуации, преобладания конкурентов в используемых технологиях.
• Реализация инвестиционных проектов в металлургическом машиностроении достаточно актуальна. Металлургическая отрасль России в настоящее время активно развивается. Высокие цены на металлопродукцию на внутреннем рынке при устойчивом спросе и развитие металлопотребляющих отраслей - строительства, автомобилестроения, металлообработки позволяют получать высокие прибыли и увеличивать инвестиции в реконструкцию и развитие.
• При принятии решения о реализации того инвестиционного проекта необходимо изучить многие факторы: вид инвестиции; стоимость инвестиционного проекта, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риски. Фактор риска весьма существенен. Инвестиционная деятельность всегда связана с вложениями финансовых средств и осуществляется в условиях неопределенности. Грамотное решение, относительно принятия инвестиционного проекта, основывается на оценке его эффективности. Ошибочный прогноз эффективности может привести к неполучению потенциального дохода, а излишнее инвестирование чревато неполной загрузкой мощностей.
• В условиях конкурентной борьбы металлургические предприятия стремятся к снижению себестоимости продукции, ориентируются на технологии с низкой ресурсоемкостью и новое экономичное оборудование.
• Объектом исследования является компания ООО «Энергетик-2».
• Предмет исследования - эффективность инвестиционного проекта по приобретению нового оборудования.
• Целью данного дипломного проекта является определение экономической эффективности инвестиционного проекта по приобретению нового оборудования для ООО «Энергетик-2».
• Для реализации поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
• 1. Изучить теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов;
• 2. Провести анализ производственно-финансового потенциала предприятия;
• 3. Провести оценку эффективности инвестиционного проекта по приобретению нового оборудования;
• 4. Оценить риски предлагаемого инвестиционного проекта и сделать выводы об эффективности его внедрения.
• В дипломном проекте были использованы следующие методики:
• - для оценки эффективности инвестиционного проекта применялась методика оценки эффективности на основе дисконтирования;
• - учет риска инвестиционного проекта проводился с использованием методики поправки на риск ставки дисконтирования, при расчете премии за риск применялся пофакторный метод оценки премии за риск;
• - учет инфляции проводился на основе методики корректировки ставки дисконтирования на индекс инфляции;
• - при проведении анализа финансового состояния предприятия использовались методы анализа бухгалтерской отчетности.

1. Теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов

1.1 Основные понятия оценки эффективности инвестиционных проектов

К основным понятиям, используемым в инвестиционном анализе относят: инвестиции, инвестиционный проект, эффективность инвестиционного проекта.

Инвестиции - вложение средств в реальные активы (прямые инвестиции), либо в ценные бумаги (портфельные инвестиции) с целью получения прибыли или достижения другого результата.

Все инвестиционные потребности предприятия можно подразделить на три группы:

1. Прямые инвестиции;

2. Сопутствующие инвестиции;

3. Инвестирование выполнения НИР.

Прямые инвестиции непосредственно необходимы для реализации инвестиционного проекта. К ним относятся инвестиции в основные средства (материальные и нематериальные активы) и оборотные средства.

Инвестиции в основные средства включают:

- приобретение (или изготовление) нового оборудования, включая затраты на его доставку, установку и пуск;

- модернизация действующего оборудования;

- строительство и реконструкцию зданий и сооружений;

- технологические устройства, обеспечивающие работу оборудования;

- новая технологическая оснастка и модернизация имеющегося оборудования.

Инвестиции в оборотные средства предполагают обеспечение новых и дополнительных запасов основных и вспомогательных материалов, новых и дополнительных запасов готовой продукции, увеличение счетов дебиторов.

Необходимость подобных инвестиций заключается в том, что при увеличении объема производства товаров, как правило, автоматически должны быть увеличены товарно-материальные запасы сырья, комплектующих элементов и готовой продукции. Кроме того, по причине увеличения объема производства и продаж увеличивается дебиторская задолженность предприятия. Все это - активные статьи баланса, и положительное приращение этих статей должно быть финансировано дополнительными источниками.

Инвестиции в нематериальные активы чаще всего связаны с приобретением новой технологии (патента или лицензии) и торговой марки.

Сопутствующими инвестициями являются вложения в объекты, связанные территориально и функционально с прямым объектом:

- вложения в объекты, непосредственно технологически не связанные с обеспечением нормальной эксплуатации (подъездные пути, линии электропередачи, канализация, и т.п.);

- вложения непроизводственного характера, например, инвестиции в охрану окружающей среды, социальную инфраструктуру.

Инвестиции - один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, стремящейся к получению высокой рентабельности в долгосрочной перспективе.

Причины, определяющие необходимость инвестиций:

- физический и моральный износ материально-технической базы;

- увеличение объемов рынков;

- освоение новых продуктов конкурентами.

Инвестиции в НИР обеспечивают и сопровождают проект. Это, прежде всего, материальные средства (оборудование, стенды, компьютеры и разнообразные приборы), необходимые для проведения предпроектных исследований, а также оборотные средства, необходимые, например, для обеспечения текущей деятельности НИИ или вуза по заказу предприятия.

В состав инвестиций входят:

- прямые капитальные вложения в строительство сооружений, на приобретение оборудования (новое строительство, расширение, реконструкция, техническое перевооружение, модернизация, реорганизация производства);

- капитал - накопленные основные и оборотные фонды, основной и оборотный капитал;

- портфельные инвестиции в ценные бумаги (акции, облигации);

- затраты на прирост оборотных средств;

- затраты на образование и переобучение персонала;

- затраты на научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Виды инвестиционных проектов Савчук, В.П. Оценка эффективности инвестиций в странах с переходной экономикой / В.П. Савчук. Режим доступа [http: // www.cfin.ru 12.10.2007].:

1. Замена устаревшего оборудования, как естественный процесс продолжения существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют очень длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования, и необходимо обосновать преимущества одного из них.

2. Замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат. Целью подобных проектов является использование более совершенного оборудования взамен работающего, но сравнительно менее эффективного оборудования, которое в последнее время подверглось моральному старению. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, т.к. более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.

3. Увеличение выпуска продукции и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.

4. Расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов. Этот тип проектов является результатом новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная в ходе проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятия.

5. Проекты, имеющие экологическую нагрузку. В ходе инвестиционного проектирования экологический анализ является необходимым элементом. Проекты, имеющие экологическую нагрузку, по своей природе всегда связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной.

Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев - какому из вариантов проекта следовать:

1) использовать более совершенное и дорогостоящее оборудование, увеличивая капитальные издержки, или

2) приобрести менее дорогое оборудование и увеличить текущие издержки.

Инвестиционный анализ предусматривает три последовательных блока:

1. Установление инвестиционных потребностей проекта.

2. Выбор и поиск источников финансирования и определение стоимости привлеченного капитала.

3. Прогноз финансовой отдачи от инвестиционного проекта в виде денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления спрогнозированных денежных потоков с исходным объемом инвестиций.

Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта, целям и интересам участников проекта.

На всех стадиях исходные сведения должны включать: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования. Официальное издание. - М.: Экономика, 2000. - С.12.

- цель проекта;

- характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);

- условия начала и завершения реализации проекта, продолжительность расчетного периода;

- сведения об экономическом окружении.

На стадии инвестиционного предложения сведения о проекте должны включать:

- продолжительность строительства;

- объем капиталовложений;

- выручку по годам реализации проекта;

- производственные издержки по годам реализации проекта.

Все данные могут приводиться в текущих ценах и определяться экспертно или по аналогам.

На стадии обоснования инвестиций, предшествующего технико-экономическому обоснованию, сведения о проекте должны включать (с приведением обосновывающих расчетов):

- объем инвестиций с распределением по времени и по технологической структуре (СМР, оборудование и т.п.);

- сведения о выручке от реализации продукции с распределением по времени, видам продукции и рынкам сбыта (внутренний и зарубежный);

- сведения о производственных издержках с распределением по времени и видам затрат.

Общие сведения о проекте должны включать:

- характер проектируемого производства, состав производимой продукции (работ, услуг);

- сведения о размещении производства;

- информацию об особенностях технологических процессов, о характере потребляемых ресурсов, системе реализации производимой продукции.

При оценке эффективности инвестиций для отдельных его участников необходима дополнительная информация о составе и функциях этих участников. По тем участникам, которые на данной стадии расчетов определены, необходима информация об их производственном потенциале и финансовом состоянии.

Производственный потенциал определяется величиной его производственной мощности, составом и износом основного технологического оборудования, зданий, сооружений, наличием и профессионально-квалификационной структурой персонала, наличием нематериальных активов.

Финансовое состояние предприятия отражается в его бухгалтерской и статистической отчетности и характеризуется системой показателей.

1.2 Общая характеристика методов оценки эффективности

Международная практика оценки эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта, и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

2. Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).

3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF₁, CF₂, ... , CF_n.

Денежный поток проекта - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования. Официальное издание. - М.: Экономика, 2000. - С.6.^.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

- оттоком, равным платежам на этом шаге;

- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Чистый денежный поток (NCF) - это суммарный денежный поток инвестиционного проекта без учета платежей, связанных с его финансированием.

Понятие чистого денежного потока (Net Cash Flow, NCF) используется при оценке эффективности инвестиций. Это суммарный поток, включающий все платежи проекта, кроме платежей, связанных с притоком и оттоком капитала (при этом, например, проценты по кредитам включаются в NCF, т.к. это затраты на обеспечение проекта, а дивиденды - не включаются, т.к. это изъятие части капитала владельцами бизнеса).

В некоторых случаях, в зависимости от целей расчетов, начальные инвестиции также не включают в NCF, тогда чистый денежный поток состоит только из разности текущих поступлений и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

Наряду с денежным потоком при оценке эффективности инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток - поток, характеризующийся тем, что накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования. Официальное издание. - М.: Экономика, 2000. - С.7..

Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для:

- возврата исходной суммы капитальных вложений;

- обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

В российской практике инвестиционного проектирования существуют два подхода к оценке привлекательности инвестиционного проекта Волков, И.М. Критерии оценки проектов. / И.М. Волков, М.В. Грачева, Д.С. Алексанов. Режим доступа [http: // www.cfin.ru 12.10.2007].:

1. Простые или статистические методы (расчет срока окупаемости и простой нормы прибыли);

2. Методы, основанные на применении дисконтирования.

К простым методам можно отнести расчет срока окупаемости и простую норму прибыли.

Срок окупаемости - это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (где чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов). Таким образом, определяется время, за которое поступления от оперативной деятельности предприятия (cash inflows) покроют затраты на инвестиции.

К достоинствам этого метода следует отнести в первую очередь простоту расчетов. В силу этого качества, отсекая наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых основные денежные потоки приходятся на конец периода, метод иногда используется как простой метод оценки риска инвестирования. Такой метод, возможно, будет выгоден для оценки проектов, касающихся тех продуктов, спрос на которые нестабилен. Кроме того, он удобен для небольших фирм с маленьким денежных оборотом, а также для быстрого оценивания проектов в условиях нехватки ресурсов.

Однако у данного метода есть и очень серьезные недостатки. Во-первых, выбор нормативного срока окупаемости может быть субъективен. Во-вторых, метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости и, значит, не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни. Кроме того, метод не годиться для оценки проектов, связанных с принципиально новыми продуктами. Точность расчетов по такому методу в большей степени зависит от частоты разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования. Риск также оценивается весьма грубо.

Один из наиболее серьезных недостатков этого показателя - отсутствие учета временной стоимости денег.

Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами. Такая мера, как срок окупаемости, должна служить не критерием выбора, а использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Если срок окупаемости проекта больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов.

Критерий простой нормы прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая рассчитанную величину нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта.

Преимущества данного метода, как и первого, включают простоту расчетов. Кроме того, оценивается прибыльность проекта. Однако норма прибыли обладает существенными недостатками и также является достаточно грубым методом: не учитывается ценность будущих поступлений (как и в первом случае), существует большая зависимость от выбранной величины чистой прибыли, рассчитанная норма прибыли играет роль средней за весь период.

1.3 Методика оценки эффективности инвестиционного проекта на основе дисконтирования

Дисконтированием денежных потоков называется приведение будущих денежных потоков к текущему периоду с учетом стоимости денег с течением времени Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. Киселева [и др.]. - М.: КНОРУС, 2006. - С.107.. эффективность инвестиционный проект оборудование

Дисконтирование является универсальной методикой приведения будущих денежных потоков к настоящему моменту, основанной на понятиях сложных процентов. Формула дисконтированной текущей стоимости денежных потоков выглядит следующим образом Волков, И.М. Критерии оценки проектов. / И.М. Волков, М.В. Грачева, Д.С. Алексанов. Режим доступа [http: // www.cfin.ru 12.05.2006].:

, (1.1)

где CF_i - денежные потоки i-го периода;

r - ставка дисконтирования;

N - число периодов.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является ставка дисконтирования, как правило, определяемая в процентах в год.

В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темп инфляции, и коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования. Этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска.

Исходя из учета взаимного влияния отмеченных факторов (минимальной доходности, инфляции и риска), ставку дисконтирования рассчитывают по следующей формуле Михайлова, Н. Обоснование ставки дисконтирования / Н. Михайлова, М. Кондрунина. Режим доступа [http: // www.cfin.ru 12.05.2006].:

(1 + E) = (1 + R) (1 + I) (1 + ?), (1.2)

где E - ставка дисконтирования;

R - безрисковая норма доходности;

I - уровень инфляции;

? - премия за риск.

Таким образом, предлагается мультипликативное влияние выбранных нами факторов для расчета ставки дисконтирования (для малых значений R, I и ? можно использовать вариант простого арифметического сложения).

В расчет безрисковой нормы доходности закладывают безрисковые активы, то есть активы, вложения в которые характеризуются нулевым риском, обычно к ним относятся государственные ценные бумаги.

При расчете премии за риск используется пофакторный метод оценки премии за риск Смоляк, С.А. О норме дисконта для оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска / С.А. Смоляк. Режим доступа [http: // www.cfin.ru 12.10.2007]..

При использовании пофакторного метода в величине премии за риск в общем случае учитывается три типа рисков:

- страновой риск;

- риск ненадежности участников проекта;

- риск неполучения предусмотренных проектом доходов (по другой терминологии - «несистематический», относящийся именно к данному проекту, риск).

Страновой (политический) риск обычно усматривается в возможности непрогнозируемых негативных изменений экономического окружения, связанных с изменением государственной инвестиционной, налоговой, таможенной и финансовой политики.

Такой риск характерен для всех видов инвестиций и, вообще говоря, не связан непосредственно с проектом. Кстати, различие в степени политических рисков в России и в западных странах объясняет и значительные различия в нормах дисконта, которыми руководствуются российские и западные инвесторы при оценке эффективности однотипных проектов.

С этих позиций меры по совершенствованию законодательства, стимулированию иностранных инвесторов, различного рода межгосударственные соглашения следует рассматривать и как меры по снижению политического риска. Размер премии за страновой риск снижается в условиях предоставления проекту федеральной (и в меньшей степени -- региональной) поддержки, а также, когда проект реализуется на условиях соглашения о разделе продукции.

Риск ненадежности участников проекта обычно усматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного:

- нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данный проект или для создания финансовых резервов, необходимых для реализации проекта;

- финансовой неустойчивостью фирмы, реализующей проект (недостаточное обеспечение оборота собственными оборотными средствами, недостаточное покрытие краткосрочной задолженности оборотом, отсутствие достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов и т.п.);

- недобросовестностью, неплатежеспособностью, юридической недееспособностью других участников проекта (например, строительных организаций, поставщиков сырья или потребителей продукции), их ликвидацией или банкротством. Этот риск наиболее существенен по отношению к малым предприятиям.

Размер премии за такой риск определяется каждым конкретным участником проекта с учетом его функций, обязательств перед другими участниками и обязательств других участников перед ним. Независимо от характера проекта, размер премии:

- уменьшается, если участники предоставляют имущественные гарантии выполнения своих обязательств;

- увеличивается, если данный участник не располагает проверенной информацией о платежеспособности и надежности других участников проекта (будущих покупателей продукции данного участника, других инвесторов и т.д.).

Риск неполучения предусмотренных проектом доходов («несистематический» риск) обусловлен, прежде всего, техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Премия за такой риск определяется с учетом технической и финансовой реализуемости проекта, детальности проработки проектных решений, наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела и представительности маркетинговых исследований. В конкретных расчетах обычно обращают внимание, прежде всего, на новизну используемой техники или технологии и степень изученности каких-либо процессов или явлений (от спроса на продукцию до запасов полезных ископаемых).

Для оценки эффективности важно определиться со временными рамками проекта, то есть решить, что считать началом и концом расчетного периода.

За начало расчетного периода обычно выбирают один из четырех моментов времени Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. Киселева [и др.]. - М.: КНОРУС, 2006. - С.110.:

1. Момент завершения расчетов эффективности;

2. Момент осуществления одного из действий по проекту;

3. Момент осуществления одного из действий по проекту;

4. Момент начала эксплуатационной фазы.

Некоторую дату (момент начала расчетного периода) избирают за начало отсчета времени - базовый момент.

Шагом расчетного периода называется отрезок времени в расчетном периоде, для которого определяются технические, экономические и финансовые показатели проекта.

Расчетный период должен охватывать весь жизненный цикл инвестиционного проекта, вплоть до его прекращения Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. Киселева [и др.]. - М.: КНОРУС, 2006. - С.108-110.. Условия прекращения проекта должны быть определены в проектных материалах. Условия прекращения могут быть нормальными и катастрофическими.

Нормальные условия:

- исчерпание сырьевых запасов и других ресурсов, разработка которых является целью проекта;

- прекращение спроса на производимую продукцию;

- износ основной части производственных фондов, делающий невыгодным их ремонт, модернизацию или реконструкцию;

- предусмотренная проектом реализация на сторону имущества, созданного в ходе проекта.

Катастрофические условия:

- стихийные бедствия, аварии и отказы оборудования;

- существенные изменения экономической политики или законодательства;

- негативные изменения рыночной конъюнктуры и прочее.

Как правило, точные сроки прекращения проекта в проектных материалах указать нельзя - они задаются ориентировочно и во многом экспертно, однако с учетом всех указанных факторов Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. Киселева [и др.]. - М.: КНОРУС, 2006. - С.113..

Методика оценки эффективности инвестиционных проектов, основанная на дисконтированных оценках, предполагает расчет следующих показателей:

- чистая дисконтированная стоимость проекта (NPV);

- внутренняя норма рентабельности (IRR);

- дисконтированный срок окупаемости (PP);

- индекс рентабельности инвестиций (PI).

Данные показатели используются:

- для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить;

- для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Метод чистого дисконтированного дохода (NPV-метод). В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании, - повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Чистая приведенная стоимость (Net Present Value) - это текущая стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта, рассчитанная с учетом дисконтирования, за вычетом инвестиций. Чистая приведенная стоимость рассчитывается с использованием прогнозируемых денежных потоков, связанных с планируемыми инвестициями, по следующей формуле Савчук, В.П. Оценка эффективности инвестиций в странах с переходной экономикой / В.П. Савчук. Режим доступа [http: // www.cfin.ru 12.10.2007].:

, (1.3)

где CF_i - чистый денежный поток,

r - ставка дисконтирования по проекту.

Термин «чистое» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков.

Понятие чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV) широко используется в инвестиционном анализе для оценки различных видов капиталовложений. Представленная выше формула верна только для простого случая структуры денежных потоков, когда все инвестиции приходятся на начало проекта. В более сложных случаях для анализа может потребоваться усложнить формулу, чтобы учесть распределение инвестиций во времени. Чаще всего, для этого инвестиции приводят к началу проекта аналогично доходам.

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Процедура метода Савчук, В.П. Оценка эффективности инвестиций в странах с переходной экономикой / В.П. Савчук. Режим доступа [http: // www.cfin.ru 12.10.2007]..

1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

3. Производится принятие решения:

- для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;

- для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

- дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;

- уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);

- остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);

- высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

Типичные выходные потоки:

- начальные инвестиции в первый год (ы) инвестиционного проекта;

- увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год (ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

- ремонт и техническое обслуживание оборудования;

- дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).

Внутренняя норма прибыльности (IRR)

По определению, внутренняя норма прибыльности (IRR) - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в свою очередь инвестируется под IRR процентов Савчук, В.П. Оценка эффективности инвестиций в странах с переходной экономикой / В.П. Савчук. Режим доступа [http: // www.cfin.ru 12.10.2007].. Внутренняя норма рентабельности - минимальная величина рентабельности, при которой вложенные средства окупятся за планируемый срок реализации проекта.

Определение внутренней нормы прибыльности:

, (1.4)

где: IRR₁,₂ - внутренняя норма прибыльности при ставке дисконтирования r₁,₂ ,

NPV₁,₂ - чистый дисконтированный денежный поток при ставке дисконтирования r₁,₂ .

Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

- если значение IRR выше или равно стоимости капитала (ставки дисконтирования), то проект принимается;

- если значение IRR меньше стоимости капитала (ставки дисконтирования), то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала (ставки дисконтирования) выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и, следовательно, проект следует отклонить.

Внутренняя норма рентабельности имеет положительные и отрицательные стороны Ендовицкий, Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: учебное пособие. - М.: Финансы и статистика. - 2003. - С. 161-162..

Преимущества показателя:

- показатель легок для понимания менеджера;

- учитывает временную ценность денежных вложений;

- показывает рисковый край (предельные значения процентной ставки и срок окупаемости).

Недостатки показателя:

- множественность значений;

- ошибочность ранжирования взаимоисключающих проектов по критерию IRR;

- отсутствие свойства аддитивности (IRR_A+B ? IRR_A + IRR_B);

- в определенных случаях противоречивость выводов, сделанных с использованием IRR, по сравнению с показателем чистой текущей стоимости.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (PBP) - это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестициями.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - срок, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, с учетом дисконтирования, покрыли затраты на инвестиции. Этот показатель определяется последовательным расчетом NPV для каждого периода проекта, точка, в которой NPV станет положительным, будет являться точкой окупаемости (см. рисунок 1.1).



Рисунок 1.1 - Дисконтированный срок окупаемости

Дисконтированный период окупаемости определяется суммой целой и дробной его составляющих Ендовицкий, Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: учебное пособие. - М.: Финансы и статистика. - 2007. - С.155.. Целое значение дисконтированного периода окупаемости находится сложением накопленных денежных потоков за соответствующие периоды времени до тех пор, пока полученная сумма не приблизится величине первоначальных инвестиций, но не превысит ее. Дробная часть дисконтированного периода окупаемости определяется по формуле:

d = (I₀ - [CF₁ + CF₂ + … + CF_j])/ CF_j+1, (1.5)

где j,d - целое и дробное составляющее срока окупаемости;

CF_i - накопленный чистый дисконтированный денежный поток.

Упрощенная формула дисконтированного периода окупаемости выглядит следующим образом:

k_ОК = n + (C_{не возмещен} / П_{наличности}), (1.6)

где n - число лет до срока окупаемости;

C_{не возмещен} - не возмещенная стоимость на начало года;

П_{наличности} - приток наличности в течение года окупаемости.

При обосновании рациональности инвестиционного решения показатель дисконтированного срока окупаемости сравнивают с нормативным промежутком времени, в качестве которого может выступать требование инвесторов. Проекты со сроком окупаемости меньше, чем установленный инвесторами (или самим хозяйствующим субъектом) нормативный промежуток времени, принимаются, с большим сроком окупаемости - отвергаются Ендовицкий, Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: учебное пособие. - М.: Финансы и статистика. - 2007. - С.155..

Индекс доходности инвестиций (PI)

Рассматриваемый показатель тесно связан с показателем чистой современной ценности инвестиций, но, в отличие от последнего, позволяет определить не абсолютную, а относительную характеристику эффективности инвестиций.

Индекс рентабельности инвестиций рассчитывается по следующей формуле Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент - М.: Финансы и статистика, 2006. С.447.:

, (1.7)

где Р_k - чистый денежный поток;

r - ставка дисконтирования;

k - расчетный период;

IC - полные инвестиционные затраты проекта.

Или по упрощенной формуле:

, (1.8)

где IC - полные инвестиционные затраты проекта;

PV - чистый дисконтированный денежный поток при ставке дисконтирования r.

Индекс рентабельности инвестиций отвечает на вопрос: каков уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений.

Показатель PI наиболее целесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов.

1.4 Учет инфляции и риска при анализе эффективности проекта

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия

- номинальная сумма денежных средств,

- реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменение покупательной способности денег. Реальная сумма денежных средств - это оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.

В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция учитывается в следующих случаях:

- при корректировке наращенной стоимости денежных средств,

- при формировании ставки процента (с учетом инфляции), используемой для наращения и дисконтирования,

- при прогнозе уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

Методика корректировки ставки дисконтирования на индекс инфляции является более простой. Общая формула, связывающая обычную ставку дисконтирования (r), применяемую в условиях инфляции номинальную ставку дисконтирования (p) и темп инфляции (I_pr):

1 + p = (1 + r) (1 + I_pr), (1.9)

Данную формулу можно упростить:

1 + p = (1 + r) (1 + I_pr) = 1 + r + I_pr + r I_pr (1.10)

Последним слагаемым ввиду его малости в практических расчетах пренебрегают, поэтому окончательная формула имеет вид:

p = 1 + I_pr (1.11)

Риском в экономике называется возможность возникновения неподтвердившихся результатов и непредвиденных затрат и потерь.

Суть анализа риска состоит в следующем. Вне зависимости от качества допущений, будущее всегда несет в себе элемент неопределенности. Риск является следствием неопределенности в оценке эффективности будущих решений. Неопределенность заключается в том, что исходные показатели расчета эффективности точно неизвестны и могут прогнозироваться с той или иной степенью вероятности. В будущем возможны изменения прогноза как в худшую сторону (снижение прибыли), так и в лучшую. Анализ риска предлагает учет всех изменений, как в сторону ухудшения, так и в сторону улучшения. Так как основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и ставка дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров.

В мировой практике финансового менеджмента используются различные методы анализа рисков инвестиционных проектов. К наиболее распространенным из них следует отнести Дмитриев, М.Н. Количественный анализ риска инвестиционных проектов / М.Н. Дмитриев, С.А. Кошечкин. Режим доступа [http: // www.cfin.ru 12.10.2007].:

1. Метод поправки на риск ставки дисконтирования;

2. Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);

3. Анализ чувствительности критериев эффективности (чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и др.);

4. Метод сценариев;

5. Анализ вероятностных распределений потоков платежей;

6. Деревья решений;

7. Метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.

Методика поправки на риск ставки дисконтирования

Данная методика предполагает корректировку ставки дисконтирования на уровень риска. Для большинства проектов, предполагающих классическую схему инвестирования, рост ставки дисконтирования влечет за собой уменьшение приведенной стоимости и соответственно NPV.

Безрисковая ставка дисконтирования в основном соответствует государственным ценным бумагам. Более рисковыми являются облигации, акции, опционы и др. Чем выше риск, ассоциируемый с конкретным активом, тем больше должна быть премия в виде добавки к требуемой доходности.

Аналогично обстоит дело и с учетом риска при оценке инвестиционных проектов: к безрисковой ставке дисконтирования или некоторому ее базисному значению следует добавить поправку на риск и при расчете критериев оценки проекта использовать откорректированное значение ставки дисконтирования. Учет премии за риск представлен в расчете ставки дисконтирования (см. формулу (1.2)).

В данной главе были рассмотрены понятие, методы формирования и оценки инвестиционных проектов. Оценены и выбраны критерии экономической эффективности капитальных вложений. Также приведены теоретические положения по проведению процедуры дисконтирования денежных потоков и количественного определения риска инвестиционных проектов.

2. Анализ производственно-экономических показателей деятельности ООО «Энергетик-2»

2.1 Краткая характеристика ООО «Энергетик-2»

Производственная организация ООО «Энергетик-2» входит в группу компаний ООО ФИРМА «ПРОКАТМОНТАЖ-2».

ООО Энергетик-2» - это сравнительно небольшая и молодая организация, которая была создана в результате реорганизации на базе Монтажного участка Цеха ремонта металлургического оборудования №1 ООО «ССМ-Тяжмаш» 1 апреля 2009 года.

Юридический адрес ООО Энергетик-2»: 162600, Вологодская область, г. Череповец, ул. Мира, д.30.

Учредители ООО «Энергетик-2» - генеральный директор ООО «Северсталь-промсервис» и генеральный директор ООО ФИРМА «ПРОКАТМОНТАЖ-2».

Вид деятельности:

- ремонт, замена и монтаж грузоподъёмных механизмов;

- монтаж, демонтаж, ремонт и обслуживание металлургического оборудования;

- ремонт металлоконструкций зданий и сооружений в цехах ЧерМК ОАО «Северсталь» и на других предприятиях Вологодской области.

Организационная структура ООО «Энергетик-2» представлена в приложении А.

В ООО «Энергетик-2» на 01.01.2011 г. работало 95 человек:

- 13 менеджеров (директор, технический директор, два ст. мастера, инженер-технолог, восемь мастеров),

- 2 специалиста (оператор ПК (бухгалтер) и распределитель работ)

- 80 человек рабочих специальностей (монтажники, слесаря-ремонтники, сварщики, газорезчики).

2.2 Основные положения охраны труда

Организация охраны труда в ООО «Энергетик-2» основана на следующих документах:

- Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 116-ФЗ «О промышленной безопасности опасных производственных объектов» с изменениями;

- СНиП 12-03-2001 «Безопасность труда в строительстве. Часть 1»;

- СНиП 12-04-2002 «Безопасность труда в строительстве. Часть 2. Строительное производство»;

- СНиП 12-01-2004 «Организация строительства»;

- ПБ 10-382-00 «Правила устройства и безопасной эксплуатации грузоподъемных кранов»;

- ПОТ PM 012-2000 «Межотраслевые правила по охране труда при работе на высоте»;

- ПОТ PM 016-2001 «Межотраслевые правила по охране труда (правила безопасности) при эксплуатации электроустановок» с изменениями и дополнениями;

- СТП-ПБ-2.1.04-08 - с изм. 1 «Расследование несчастных случаев на производстве и профессиональных заболеваний»;

- СТП-ПБ-2.1.05-06 «Обеспечение нормативных и законодательных требований в области промышленной безопасности, охраны труда, охраны окружающей среды и гражданской обороны при проектировании, строительстве, расширении, реконструкции, техническом перевооружении, монтаже, вводе в эксплуатацию, консервации, ликвидации объектов OAO «Северсталь»;

- СТП-ПБ-2.3.01-09 с изм. 1 «Регламент проведения ремонтных, монтажных, строительных и других работ на территории OAO "Северсталь»;

- СТП-ПБ-2.3.02-02 «Порядок применения бирочной системы»;

- СТП-ПБ-З.З.06-02 с изм. 1, 2 «Организация пожарной безопасности»;

- СТП-ПБ-З.З.09-07 с изм. 1 «Организация безопасной эксплуатации грузоподъемных машин и механизмов»;

- СТП-ПБ-З.З.10-09 «Организация электробезопасности при эксплуатации электроустановок»;

- Федеральный закон от 22 июля 2008 г. №123-ФЗ «Технический регламент о требованиях пожарной безопасности»;

- ПОТ Р М-020-2001 «Межотраслевые правила по охране труда при электро- и газосварочных работах»;

- СТП-ПБ-З.З.12-08 с изм.1 «Порядок газоопасных работ»;

- Р-ПБ-4.1.01 с изм. «Руководство по управлению окружающей средой»;

- СТП-ПБ-4.1.04-06 с изм.1 «Организация деятельности по обращению с отходами»;

- «Положение по обеспечению безопасности производства при проведении работ подрядными организациями на территории OAO «Северсталь», утвержденное Генеральным директором приказом №0459 от 14.08.2007 г». с изм. 1, 2, 3;