Задачи и цели экономической деятельности

1) оперативные задачи;

· определение точки безубыточности;

· планирование ассортимента продукции (товаров), подлежащей реализации;

· определение структуры выпуска продукции с учетом лимитирующего фактора;

· отказ или привлечение дополнительных заказов;

· принятие решений по ценообразованию (имеет для предприятий особое значение в условиях конкурентной борьбы);

2) задачи персонального характера, т.е. имеющего долгосрочное стратегическое значение:

· о капиталовложениях;

· о реструктуризации бизнеса;

· о целесообразности освоения новых видов продукции.

Решение подобных задач предполагает достаточное отвлечение собственных средств из оборота (иммобилизацию оборотных активов), в ряде случаев требует долгосрочного привлечения заемных ресурсов, а потому заслуживает особого внимания. Предприятие должно финансировать проект капитальных вложений лишь в том случае, когда доход по нему превышает доход от инвестирования свободных средств в ценные бумаги, образующегося на фондовом рынке. Приемы и методы бухгалтерского управленческого учета позволяют дать правильные рекомендации при решении подобного рода проблем, так, с помощью дисконтирования в системе управленческого учета представляют наиболее выгодные пути осуществления кап. вложений.

Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска ОР (по доходу) = валовый доход от реализации - переменные затраты / прибыль. ЧЕМ БОЛЬШЕ СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА, ТЕМ БОЛЬШЕ РИСК.

48. Определение запаса финансовой прочности и точки безубыточности по факторам итогового результата предприятия

Точка безубыточности - это объем выпуска, при котором прибыль предприятия равна нулю, т. е. объем, при котором выручка равна суммарным затратам. Иногда се называют также критическим объемом: ниже этого объема производство становится нерентабельным.

Q*=F/(p-v)

где Q* -- точка безубыточности (критический объем в натуральном выражении).

Критический объем производства и реализации продукции можно рассчитать не только в натуральном, но и в стоимостном выражении. Экономический смысл этого показателя -- выручка, при которой прибыль предприятия равна нулю: если фактическая выручка предприятия больше критического значения, оно получает прибыль, в противном случае -- убыток.

S*=F*p/(p-v)=F/Kвыр=Q*p

S* -- критический объем производства и реализации продукции.

Чем меньше критический объем, тем выше прибыль и меньше операционный риск при прочих равных условиях.

Приведенные выше формулы расчета критического объема производства и реализации в натуральном и стоимостном выражении справедливы лишь, когда предприятие выпускает только один вид продукции или когда структура выпуска фиксирована, т. е. пропорции между различными видами продукции остаются неизменными.

Еще один аналитический показатель, предназначенный для оценки риска, - «кромка безопасности»: это разность между фактическим и критическим объемами выпуска и реализации (в натуральном выражении):

К_б, = Q_ф - Q*,

где К_б -- кромка безопасности; Qф -- фактический объем выпуска и реализации продукции.

Полезно рассчитать отношение кромки безопасности к фактическому объему (в процентах). Эта величина покажет, на сколько процентов может снизиться объем выпуска и реализации, чтобы предприятию удалось избежать убытка.

К_% = К_б /Q_ф * 100%,

где К_% -- отношение кромки безопасности к фактическому объему, %.

Кромка безопасности характеризует риск предприятия: чем меньше кромка безопасности, тем больше риск того, что фактический объем производства и реализации продукции не достигнет критического уровня Q* и предприятие окажется в зоне убытков.

Запас финансовой прочности характеризует предел финансовой безопасности организации. Он определяется отношением объема продаж (выручки) за минусом объема, соответствующего точке безубыточности, к общей сумме продаж (выручке)

Экономический смысл запаса финансовой прочности всего предприятия в целом -- это стоимостное выражение кромки безопасности. Кромка безопасности показывает, насколько фактический объем близок к критическому, а запас финансовой прочности помогает оценить, насколько фактическая выручка приближается к критической. Формула расчета:

Зфп = Кб*р = S-S* =p(Оф-О*)

где З_фп -- запас финансовой прочности.

Запас финансовой прочности показывает, на сколько рублей может снизиться выручка, чтобы предприятие не несло убытка. Чем больше запас финансовой прочности, тем стабильнее положение предприятия.

Можно также рассчитать запас финансовой прочности в процентах к выручке от реализации, т. е. процентное снижение выручки может выдержать предприятие без серьезной угрозы для своего финансового положения.

По существу анализ сводится к определению точки безубыточности (критической точки, точке равновесия) такого объема производства (продаж), который обеспечивает организации нулевой финансовый результат, т.е. предприятие уже не несет убытков, но еще не имеет и прибылей.

В системе бухгалтерского управленческого учета для вычисления точки безубыточности применяются:

1) математический метод (метод управления);

2) метод маржинального дохода (валовой прибыли);

3) графический метод.

Математический метод (метод управления).

Для вычисления точки безубыточности сначала записывается формула расчета прибыли предприятия:

Выручка от продаж - Совокупные перемен. - Постоянные = ПРИБЫЛЬ

Продукции (работ, услуг) - расходы - расходы

Метод маржинального дохода (валовой прибыли) является альтернативным математическому методу.

В состав маржинального дохода входит прибыль и постоянные издержки. Организация так должна реализовать свою продукцию (товар), чтобы полученным маржинальным доходом покрыть постоянные издержки и получить прибыль. Когда получен маржинальный доход, достаточный для покрытия постоянных издержек, достигается точка равновесия.

Альтернативная формула расчета имеет вид:

Совокупный маржинальный доход - Совокупные постоянные расходы = ПРИБЫЛЬ

Поскольку в точке равновесия прибыли нет, формула преобразуется следующим образом:

Маржинальный доход На единицу прод-ции * Объем реализации (шт.) = Совокупные постоянные расходы

Или: Точка безубыточности расходы = Совокупные постоянные / Маржинальный доход на ед. продукции (шт.)

Графический метод

Точку безубыточности можно определить, воспользовавшись данным методом.

График состоит из двух прямых - прямой, описывающей поведение совокупных затрат (У1), и прямой, отражающей поведение выручки от продаж продукции (работ, услуг, товаров) (У2), в зависимости от изменения объемов реализации.

На оси обсцисс откладывается объем реализации (товарооборот) в натуральных ед. измерения, на оси ординат - затраты и доходы в денежной оценке. Точка пересечения этих прямых будет свидетельствовать о состоянии равновесия.

Для графического определения величины маржинального дохода в точке А с помощью прямой отобразим поведение переменных издержек при изменении объема продаж, который описывается формулой:

У3 = 630Х

На графике эта прямая проходит точку с координатами (0,0) и расположена параллельно прямой У1.

Пересечение перпендикулярно с прямой У3 обозначим точкой Д. Тогда отрезок АД будет иллюстрировать размер совокупных переменных расходов при реализации 350 комплектов сантехники.

Маржинальный доход - это разница между выручкой от продаж продукции (работ, услуг, товаров) и переменными расходами. Следовательно, на графике маржинальному доходу в т.А будет соответствовать отрезок ВД, который в свою очередь состоит из двух отрезков - отрезка ВГ, иллюстрирующего прибыль и отрезка ГД, иллюстрирующего сумму постоянных расходов.

Существует альтернативных, второй вариант графического представления данных для расчета точки безубыточности, маржинального дохода и прибыли. На рис.2 линия постоянных издержек У4 проходит через точку с координатами (0, 21000), параллельно оси абсцисс, а переменные издержки равны состоянию между линиями совокупных издержек и постоянных затрат.

Итак, в анализируемой т.А размер переменных расходов будет выражен отрезком ГД, постоянных расходов - отрезком АД. Как и в предыдущем случае, ВГ - прибыль предприятия в т.А. Отрезок АВ иллюстрирует объем выручки от продаж товаров, следовательно маржинальный доход будет складываться из двух величин - ВГ и АД.

Анализ безубыточности позволяет оценить результаты деятельности предприятия, а также помогает выработать рекомендации по увеличению прибыльности текущей деятельности предприятия.

49. Функциональное значение и механизмы управления финансовыми потоками предприятия и его особенности на транспорте

Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и(или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежный поток -- это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через CF_t, если оно относится к моменту времени 1, или через CF_m, если оно относится к m-му шагу. В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

оттоком, равным платежам на этом шаге;

сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток CF_t обычно состоит из (частичных) потоков

от отдельных видов деятельности:

денежного потока от инвестиционной деятельности СР_?^И;

денежного потока от операционной деятельности CF°;

денежного потока от финансовой деятельности CFft. Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пус-ко-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;

к притокам -- продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности:

к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;

к оттокам -- производственные издержки, налоги.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала или финансовых активов фирмы и привлеченных средств.

Для денежного потока от финансовой деятельности:

* к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных

средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;

* к оттокам -- затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости -- на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте. По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валютой считается валюта Российской Федерации. При необходимости по требованию, отраженному в задании на расчет эффективности инвестиционного проекта (ИП), денежные потоки выражаются также и в дополнительной итоговой валюте.

Наряду с денежным потоком, при оценке ИП используется также накопленный денежный поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Схема финансирования подбирается в прогнозных ценах. Цель ее подбора -- обеспечение финансовой реализуемости проекта, т.е. такой структуры денежных потоков порождающего его проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным (но не необходимым) условием финансовой реализуемости проекта является неотрицательность на каждом шаге т величины накопленного сальдо потока.

При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости предусматривается вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги.

В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли, предназначенные для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного денежного потока на отдельных будущих шагах расчета (например, при наличии больших ликвидационных затрат) или для достижения на них приемлемого значения финансовых показателей. Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отток.

Притоки от этих средств считаются частью внереализационных притоков проекта (от операционной деятельности).

50. Стратегия, тактика и обеспечение управления финансовыми потоками предприятия

При оценке возможности применения результатов исследований на практике высказывают различные мнения относительно существования единственного, наилучшего способа реализации установленных принципов и управленческих функций, обеспечивающего наиболее эффективную деятельность организации.

Стратегия управления заключается в выборе и в обосновании политики привлечения и эффективного размещения ресурсов (в т.ч. финансовых средств) коммерческой организации, тактика управления - в конкретизации поставленных целей в виде системы планов и их ресурсного обеспечения по различным параметрам (временному, материально-техническому, информационному, кадровому и т.д.). В зависимости от горизонта планирования состав и структура используемых или планируемых к использованию ресурсов существенно различаются. Единой универсальной теории финансового менеджмента не существует, но теория менеджмента становится предметом международных исследований, приобретая межнациональный характер. Эта тенденция вызвана, прежде всего расширением сферы деятельности транснациональных компаний и расположением ее на новые страны.

Сегодня все важные стратегические решения должны приниматься с использованием системы и методов планирования. В этой связи возникает необходимость разрабатывать методы управления товарами и денежными средствами в новых условиях, чему способствует основное «ноу-хау» менеджмента других стран. Это важный, но часто не учитываемый фактор роста производительности и экономического развития.

В этой связи все больше значения предается сравнительному финансовому менеджменту.

Он заключается в изучении и анализе опыта различных стран, включая исследование причин, определяющих различия в уровне производительности и результатах деятельности предприятий.

В той или иной степени роль финансовых ресурсов важна на всех уровнях управления (стратегический, тактический, оперативный), однако, особое значение она приобретает в стратегии развития предприятия.

Т.о., финансовый менеджмент как одна из основных функций аппарата управления приобретает ключевую роль в условиях рыночной экономики. Финансовые ресурсы как основной компонент системы бухгалтерского учета представляют собой ведущее связующее звено между учетом и финансовым менеджментом, что и представляет их тесную взаимосвязь.

На практике каждое предприятие осуществляет разные виды экономической деятельности и производит различную продукцию, поэтому может применять в своей деятельности различные стратегии одновременно. Но в целом все они берут за основу наращивание собственного капитала и возможностей предприятия.

Как правило, в отечественных и зарубежных организациях процесс стратегического планирования начинается с прогноза. Если в зарубежных компаниях определяются необходимые активы для поддерживания этих объемов и изыскиваются источники для финансирования этих активов, то у украинских предприятий сегодня нет такой возможности разрабатывать детальные планы даже на ближайшие три года, не говоря уже о пятилетии. Поэтому можно согласится с мнением Думинец О.С., что можно лишь намечать направления развития, но переводить их в цифры не целесообразно, поскольку нестабильность экономической и политической ситуации сводит к нулю ценность такого прогноза. И если уж заниматься таким прогнозом в настоящее время, то тогда следует прибегнуть к более приемлемым и уже опробованным методикам бенчмаркетинга, рекомендациям Думинца О.С.

Стратегический план действий рекомендуется разделить на две отдельные задачи, имеющие принципиальное значение: стратегический и тактический. Если в краткосрочном (оперативном) плане на первый план выдвигаются проблемы текущей эффективности использования финансовых ресурсов, то в долгосрочной перспективе стоит задача развития новых направлений использования финансовых ресурсов и получения новых источников финансирования.

В рамках системы реализации должны конкретизироваться и подготавливаться к осуществлению все задачи и мероприятия, намеченные в системе планирования, а также должна проверяться их эффективность. Цель этой системы состоит в обеспечении успеха в достижении поставленных целей и превращения их в стратегический фактор, то есть задача стоит не только реализовать внутренние резервы, использовать финансовые ресурсы и доказать нужность и важность их использования для предприятия, но и показать преимущества их использования в условиях рыночной ориентации и выживаемости в конкурентной борьбе.

51. Оценка стоимости и дисконтирование разновременных финансовых потоков предприятия. Дисконтирование

Одной из причин применения дисконтирования является неодинаковая ценность денежных средств во времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается нетождественным рублю через год.

Причина такого разного отношения к одной и той же денежной сумме заключается даже не в инфляции, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальной причиной является то, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции, способен через год превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (к), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Дисконтирование денежного потока осуществляется путем умножения его значения CFna коэффициент дисконтирования PVIF, рассчитываемый по формуле (11.3).

Норма дисконта (к) является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности проектов.

В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях:

переменного по времени риска;

переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности проекта.

Различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала.

Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.

Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.

Временно, до централизованного установления социальной нормы дисконта в качестве нее может выступать коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности проекта в целом.

В расчетах региональной эффективности социальная норма дисконта может корректироваться органами управления народным хозяйством региона.

Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность инвестиционного проекта.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до "момента окупаемости с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход NPО становится и в дальнейшем остается неотрицательным:

РР2^CFt*^L (11.10)

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) -- максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

52. Ключевые факторы классификации финансовых потоков транспортных предприятий

В условиях рыночной экономики повышение эффективности движения товарных потоков достигается, главным образом, за счет улучшения их финансового обслуживания. Это в свою очередь обусловливает необходимость выделения и изучения финансовых потоков.

Финансовый поток - это направленное движение финансовых ресурсов, связанное с материальными, информационными и иными потоками.

Возникают финансовые потоки при возмещении затрат и издержек, при увеличении средств из источников финансирования, возмещение (в денежном эквиваленте) за реализованную продукцию и оказанные услуги.

Различают внешние и внутренние финансовые потоки.

Внешний финансовый поток протекает во внешней среде, т.е. за границами рассматриваемого предприятия, внутренний существует внутри организации и видоизменяется за счет выполнения соответствующим потоком целого ряда операций. В свою очередь внешние финансовые потоки по направлению движения подразделяются на:

· входящий финансовый поток (поступает из внешней среды);

· выходящий финансовый поток.

По назначению фин. Потоки можно разделить на след. Группы:

· фин. Потоки, обусловленные процессом закупки товаров;

· инвестиционные фин. Потоки;

· фин. Потоки по воспроизводству рабочей силы;

· фин. Потоки, связанные с формированием материальных затрат в процессе производственной деятельности предприятий;

· фин. Потоки, возникающие в процессе продажи товаров.

По способу переноса авансированной стоимости на товары фин. Потоки подразделяются на потоки финансовых ресурсов:

· сопутствующие движению основных фондов предприятия (сюда относятся инвестиционные фин. Потоки и частично фин. Потоки, связанные с формированием материальных затрат);

· обусловленные движением оборотных средств предприятия (фин. Потоки, возникающие в процессе покупки, дистрибуции и продажи товаров, а также при воспроизводстве рабочей силы).

В зависимости от применяемых форм расчетов все финансовые потоки в логистике можно дифференцировать на 2 большие группы:

· денежные - характеризующие движение начальные фин. Средств;

· информационно-финансовые - обусловленные движением без наличных финансовых средств.

53. Цикл жизни и реализация инвестиционного проекта

Цикл жизни и реализация инвестиционного проекта. Разработка и реализация реального инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до эксплуатации предприятия - может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех отдельных фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Каждая из этих фаз, в свою очередь, подразделяется на стадии, и некоторые из них содержат такие важные виды деятельности, как консультирование, проектирование и производство.

Жизненным циклом проекта называется промежуток времени между разработкой проекта и моментом его ликвидации.

Все состояния, через которые проходит проект, называют фазами (этапами, стадиями).

В свою очередь каждая выделенная фаза (этап) может делиться на фазы (этапы) следующего уровня (подфазы, подэтапы) и т. д.

Основное же содержание любого более или менее полноценного проекта во всех случаях является общим и логически вытекает из действующего механизма регулирования экономики той страны, где проект реализуется.

Дифференциация реального проекта - это основа для определения границ, с помощью которых можно отслеживать ход выполнения реального проекта и проводить регулирующие мероприятия.

Реализация проекта требует выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных с проработкой возможности реализации проекта, разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта, контрактной деятельностью, организацией и финансированием работ по проекту, созданием новых технологий, планированием ресурсов и хода работ над проектом, закупкой материалов и оборудования, а также строительством и сдачей готовых объектов в эксплуатацию. Деятельность по управлению реализацией проектов, которая осуществляется на разных организационных уровнях и различных частях проектов, сама нуждается в управлении. Таким образом, можно говорить об управлении реальным проектом как системе мероприятий по переводу проекта из состояния идеи в состояние функционирующего предприятия.

Тем не менее, работы по реализации проекта можно сгруппировать. Из их совокупности можно выделить 2 крупных блока работ:

1) основная деятельность по проекту

2) обеспечение проекта.

К основной деятельности по проекту относится:

-прединвестиционные исследования;

-планирование проекта;

-разработка проектно-сметной документации;

-проведение торгов и заключение контрактов;

-строительно монтажные работы;

-выполнение пусконаладочных работ;

-сдача проекта;

-эксплуатация проекта, выпуск продукции;

-ремонт, оборудование и развитие производства;

-демонтаж оборудования (закрытие проекта).

К действительности по обеспечению проекта относится: организация работ по проекту; обеспечение правовой корректности; отбор кадров; составление финансовых планов; материально-техническое обеспечение; проведение маркетинга; информационное обеспечение.

54. Методические подходы к оценке эффективности инвестиционного проекта

Для оценки инвестиций в основные средства необходимо проанализировать суммарные финансовые потоки предприятия при эксплуатации данной единицы основных фондов. В дальнейшем для обозначения приобретения и эксплуатации объекта основных фондов будем использовать термин инвестиционный проект.

Для экономической оценки лизингового проекта в мировой практике наиболее часто используются следующие показатели: Чистая текущая стоимость (net present value) (NPV);Индекс прибыльности (Profitability index) Pl; Отношение выгод к затратам (benefit/cost ratio) B/C ratio ;Внутренняя норма доходности или прибыльность проекта (internal rate of return) IRR; Период окупаемости (payback period) PB.

Рассмотрим каждый из этих показателей:Чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход, net present value, (NPV) - разница между инвестиционными затратами и будущими поступлениями, приведёнными в эквивалентные условия, т. е. разность между приведёнными денежными потоками

где B_t - выгоды проекта в год t; C_t - затраты проекта в год t;t = l…n - годы жизни проекта.

NPV характеризует общий экономический эффект от инвестиционного проекта, но без соотношения с длительностью этого эффекта, показатель показывает, достигнут ли инвестиции желаемого уровня отдачи: положительное значение NPV - лизинговый проект обеспечивает получение прибыли выше требуемого уровня доходности; нулевое значение NPV - прибыльность на уровне минимального коэффициента окупаемости; отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспечивает необходимого уровня доходности.

Таким образом, лизинговый проект рассматривается, когда NPV имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности проекта.

В дальнейшем этот показатель будет использован нами как основа для сравнения различных вариантов инвестиций.

2. Индекс прибыльности (profitability index, PI) - относительная прибыльность проекта, или дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Он рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений:где NPV - чистые приведенные денежные потоки проекта; С_О - первоначальные затраты.

Для инвестиций, длящихся несколько лет, показатель подсчитывается по формуле

где - финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальных инвестиций; (С_О)_t - первоначальные инвестиции в году t.

Критерий принятия проекта совпадает с критерием, основанным на NPV, (PI>0), однако, в отличие от NPV, PI показывает эффективность вложений. Так, для двух проектов, в случае, если NPV одинаково, а PI различны, проекты с большим значением индекса прибыльности являются к тому же более устойчивыми.

Однако не следует забывать, что очень большие значения индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую чистую текущую стоимость проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.

3. Отношение выгоды/затраты, или прибыли/издержки (Benefits to Costs Ratio), рассчитывается по следующей формуле и показывает частное от деления дисконтированного потока выгод на дисконтированный поток затрат:

где B_t - выгоды в год t;C_t - затраты в год t;r - норма дисконта;t - год осуществления проекта.

Если B/Cratio больше единицы, то доходность проекта выше, чем требуемая инвесторами, и проект считается привлекательным.

Этот показатель может быть использован для демонстрации того, насколько возможно увеличение затрат без превращения проекта в экономически непривлекательное предприятие. Так, значение данного показателя, равное 1,1, показывает, что при росте затрат на 11 % значение индекса прибыльности упадет ниже точки самоокупаемости, которая равна 1,00. Таким образом, становится возможным быстро оценить воздействие на результаты проекта экономического и финансового рисков. При выборе критерия инвесторы хотят быть уверенными в том, что он даст точную оценку проекта и правильно ранжирует альтернативы.

Во многих случаях NPV и B/Cratio одинаково выбирают лучший из двух проектов. Однако в некоторых ситуациях при выборе одной из нескольких альтернатив данные методы дают противоречивые результаты.

Очевидно, что выбор ставки дисконтирования при подсчете NPV, B/C ratio и PI оказывает значительное влияние на итоговый результат расчета, а следовательно, и на его интерпретацию.

4. Внутренняя норма рентабельности (доходности, Internal Rate of Return).

Очень интересным является значение процентной ставки r*, при котором NPV = 0. В этой точке дисконтированный поток затрат равен дисконтированному потоку выгод. Она имеет конкретный экономический смысл дисконтированной «точки безубыточности» и называется внутренней нормой рентабельности, или, сокращенно, IRR. Этот критерий позволяет инвестору данного проекта оценить целесообразность вложения средств.

5. Период окупаемости (payback period, PB).

Дисконтный (динамический) период окупаемости проекта - период, за который отдача от капитала достигнет значения суммы первоначальных инвестиций. Это минимальный временной интервал, после которого суммарный эффект становится неотрицательным. Этот показатель наиболее близок к используемому в российской практике показателю «срок окупаемости капитальных вложений», их отличие заключается, во-первых, в том, что в показателе РВ используется учёт коэффициента дисконтирования, во вторых, в показателе РВ учитываются также эксплуатационные расходы.

Для приобретения основных средств предприятие может использовать как различные инвестиционные инструменты, так и их сочетания.

55. Ключевые признаки классификации реальных и финансовых инвестиций

Для учета, анализа и повышения эффективности инвестиций необходима их научно обоснованная классификация как на макро_, так и на микроуровне. Продуманная и в научном плане обоснованная классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и анализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики.

Инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции обеспечивают динамичное развитие фирмы и позволяют решать такие задачи, как:

1. Расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов.

2. Приобретение новых предприятий.

3. Диверсификация деятельности вследствие освоения новых областей бизнеса.

Предпринимательские фирмы могут осуществлять инвестиции в различных формах, так как существует достаточное многообразие объектов инвестиции.

Инвестиции можно классифицировать по различным признакам:

1) По объектам вложения инвестируемого капитала: Реальные Финансовые.

2) По периоду инвестирования Краткосрочные (до 3-х лет) Долгосрочные (свыше 3-х).

3) В зависимости от характера участия фирмы в инвестиционном процессе Прямые Непрямые.

4) В зависимости от формы собственности инвестируемого капитала

- Частные Государственные Смешанные

5) По системному признаку:

- Прямые (инвестиции, необходимые непосредственно для реализации инвестиц. проекта)

- Сопутствующие (это вложения в др.объекты, строительство и реконструкция которых необходима для норм. функционирования основ. объекта)

- Сопряженные (это инвестиции в смежные отрасли н/х, обеспечивающие строительство и последующую эксплуатацию сооружаемого объекта)

- Прочие (затраты на подвижной состав на проезд работников и членов их семей к месту новостройки; на подготовку кадров строителей)

Главным признаком классификации является объект вложения капитала, на основании которого выделяют реальные и финансовые инвестиции.

Реальные (прямые) инвестиции - любое вложение денежных средств в реальные активы, связанное с производством товаров и услуг для извлечения прибыли. Это вложения, направленные на увеличения основных фондов предприятия как производственного, так и непроизводственного назначения. Реальные инвестиции реализуются путем нового строительства основных фондов, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих предприятий.

В конечном итоге реальные инвестиции на предприятии вкладываются для достижения следующих целей:

1. Снижение издержек производства и реализации продукции.

2. Улучшение качества продукции и обеспечения ее конкурентоспособности.

3. Увеличения объема реализации продукции.

4. Решение социальных проблем.

5. Повышение технического уровня производства.

Реальные инвестиции в свою очередь делятся на: 1)материальные (средства производства и их модернизации, оборудование, приобретение объектов недвижимости, запасы, квалификация сотрудников, социальные мероприятия, вложения в исследования и разработки);2) нематериальные (права пользования землёй и другими природ. ресурсами, вложения в интеллектуальную собственность: приобретение технологий, лицензий, товарных знаков, авторских прав)

Финансовые (портфельные) инвестиции - это активы, находящиеся в распоряжении хозяйствующего субъекта с целью получения дохода (в форме процента, роялти, дивиденда и арендной платы), прироста стоимости инвестированного капитала или для получения инвестирующей компанией других выгод. Это гос. и не гос. ценные бумаги, акции, облигации, векселя, передаваемые депозитные сертификаты, фьючерсы, доли (паи) в предприятия, банковские депозиты, золото, серебро, нумизматические монеты, драгоценности, коллекционные товары, иностранная валюта и др.

Повременному признаку:

- Краткосрочные (текущие) инвестиции - это легко реализуемые инвестиции, срок обращения которых не превышает 12 месяцев.

- Долгосрочные инвестиции - это все инвестиции, кроме краткосрочных (текущих).

Портфельные инвестиции по признаку влияния и контроля на фирму, акции которой приобретены инвестором, классифицируются на:

- Оказывающие существенное влияние -приобретение более 20%, но не менее 50%,имеющих право голоса;

- Обеспечивающие контроль - владение инвестором более 50% акций с правом голоса, или владение более 20%, но менее 50% акций материнской компании и 100% акций дочерней компании;

- Не позволяющие установить контроль и не оказывающие существенного влияния - владение менее 20% акций с правом голоса;

- Не позволяющие установить контроль, но оказывающие существенного влияния - владение более 20%, но менее 50% акций с правом голоса.

Данная классификация важна для формирования оптимальной структуры портфельных инвестиций на предприятии.

С появлением первых документально оформленных финансовых обязательств связано зарождение финансового рынка. Его значение заключается в первую очередь в том, что с его помощью важнейший ресурс развития экономики-сбережения общества (часть общественного продукта, не использованная на текущее потребление) - направляется на создание нового капитала ,т.е на расширение производственных возможностей и, в конечном итоге - повышение общественного благосостояния.

Функции инвестиций

1) на макроуровне:

- осуществления политики расширенного воспроизводства; ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции; структурой перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства; создания необходимой сырьевой базы промышленности; гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры, высшей и средней школы, а также расширения других социальных проблем; смягчения или разрешения проблемы безработицы; охраны природной среды; конверсии военно_промышленного комплекса;

- обеспечения обороноспособности государства и решения многих других проблем.

2) на микроуровне. расширения и развития производства; недопущение чрезмерного морального и физического износа основных фондов; повышения технического уровня производства; повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия; осуществления природоохранных мероприятий; приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий; для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.

57. Методы управления риском (страхование рисков, резервирование средств, диверсификация как методы снижения рисков)

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

Для страхования характерны целевое назначение создаваемого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений; возвратность средств. Страхование как метод управления риском означает два вида действий: 1) перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование); 2) обращение за помощью к страховой фирме.

Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т.е. процессу, при котором организация, часто подвергающаяся однотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой.

Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, то это обязывает финансового менеджера определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия - это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма - это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.

· Резервирование - установление соотношения между потенциальными рисками и размерами расходов, необходимых для преодоления последствий этих рисков. Такой способ снижения рисков обычно используют при выполнении различных проектов. В общем случае резерв используется для финансирования дополнительных работ, компенсации непредвиденных изменений материальных и трудовых затрат, накладных расходов и других затрат, возникающих в процессе осуществления проекта.

Общий риск портфеля состоит из двух частей:

* диверсифицированный (несистематический) риск, т. е. риск, который может быть элиминирован за счет диверсификации (инвестирование 1 млн руб. в акции десяти компаний менее рискованно, нежели инвестирование той же суммы в акции одной компании);

* недиверсифишрованный (систематический) риск, т. е. риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля. Исследования показали, что если портфель состоит из 10--20 различных видов ценных бумаг, включенных в него с помощью случайной выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Таким образом, этот риск поддается элиминированию довольно несложными методами, поэтому основное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска.

Если в результате непредвиденных событий один вид_е деятельности будет убыточен, то другой вид все же будет приносить прибыль. Предпринимательскую фирму это спасет от банкротства и позволит продолжить функционировать.

Следует различать концентрическую и горизонтальную диверсификацию. Концентрическая диверсификация -- это пополнение ассортимента изделиями, похожими на товары, уже выпускаемые предприятием; горизонтальная диверсификация -- пополнение ассортимента изделиями, не похожими на товары предприятия, но интересными для существующих потребителей.

Метод диверсификации позволяет снижать производственные, коммерческие и инвестиционные риски. Как отмечалось выше, инвестиционные риски снижаются путем создания инвестиционного портфеля фирмы. Обычно в стандартный инвестиционный портфель входят ценные бумаги, имеющие альтернативные цели:

* получение процентов на вложенный капитал;

* сохранение капитала от инфляции;

* обеспечение прироста капитала за счет роста курсовой стоимости приобретенных акций.

В первую группу входят низколиквидные и высокорискованные ценные бумаги, способные принести высокие проценты при удачном стечении обстоятельств. Ко второй группе относятся ценные бумаги, обладающие большей ликвидностью, выпущенные крупными компаниями или государством, с небольшими рисками и заранее ожидаемыми небольшими, нестабильными процентными выплатами. Третью группу составляют ценные бумаги, обладающие очень высокой ликвидностью (в данном случае инвестор надеется на шансы заработать на перепродажах). При формировании инвестиционного портфеля, таким образом, происходит «усреднение» инвестиционного риска путем диверсификации.

Например, вкладывая деньги в акции одной компании, инвестор оказывается зависимым от колебаний ее курсовой стоимости. Если он вложит свой капитал в акции нескольких компаний, то эффективность также будет зависеть от курсовых колебаний, но только не каждого курса, а усредненного. Средний курс, как правило, колеблется меньше, поскольку при повышении курса одной из ценных бумаг курс другой может понизиться, и наоборот, и колебания могут взаимно погаситься. Латеральная диверсификация наблюдается при самой слабой связи между старой областью деятельности и нововведениями. В качестве наиболее важных мотивов использования этого вида диверсификации можно назвать: стремление закрепиться в растущей отрасли; наиболее оптимальное и выгодное для предприятия распределение риска; проникновение в отрасль с высокой нормой прибыли; использование накопленного опыта менеджмента. Нередко стремление к латеральной диверсификации объясняется личными пристрастиями руководства или просто случаем. Иногда определяющую роль в выборе вида диверсификации играют налоговые льготы.В качестве основных форм диверсификации предпринимательских рисков фирмой могут быть использованы следующие.

1. Диверсификация предпринимательской деятельности фирмы, предусматривающая использование альтернативных возможностей получения дохода от различных видов деятельности, непосредственно не связанных друг с другом. В таком случае, если в результате непредвиденных событий один вид деятельности окажется убыточным, другие будут приносить прибыль.

2. Диверсификация портфеля ценных бумаг -- позволяет снижать инвестиционные риски, не уменьшая при этом уровень доходности инвестиционного портфеля.

3. Диверсификация программы реального инвестирования. При формировании реального инвестиционного портфеля фирме целесообразно отдавать предпочтение -программам реализации нескольких проектов относительно небольшой капиталоемкости перед программами, состоящими из крупного единственного инвестиционного проекта.

4. Диверсификация кредитного портфеля -- направлена на снижение кредитного риска фирмы и предусматривает разнообразие покупателей ее продукции или услуг.

5. Диверсификация поставщиков сырья, материалов и комплектующих. В случае сбоя в поставках предпринимательской фирме не придется искать альтернативных поставщиков, а можно будет увеличить объемы закупок у других поставщиков.

6. Диверсификация покупателей продукции.

Диверсификация валютной корзины фирмы. Данный вид диверсификации предусматривает выбор фирмой нескольких видов валют для совершения внешнеэкономических операций. В результате фирма имеет возможность минимизировать валютные риски. Так, для снижения риска потерь, связанных с падением спроса на определенный вид продукции, промышленное предприятие осваивает и осуществляет выпуск разных видов продукции; строительная фирма наряду с основным видом работ выполняет вспомогательные и сопутствующие работы, а также предпринимает меры, позволяющие максимально быстро переориентироваться на выпуск других видов строительной продукции и т. п. В страховом бизнесе примером диверсификации является расширение страхового поля.

Например, страхование урожая, строений и т. п. на небольшом пространстве (в случае наступления урагана и т. п.) может привести к необходимости выплаты больших страховых сумм. Увеличение страхового поля уменьшает вероятность одновременного наступления страхового события.

Примерами диверсификации с целью снижения банковских рисков могут быть:* предоставление кредитов более мелкими суммами большему количеству клиентов при сохранении общего объема кредитования;* образование валютных резервов в разной валюте с целью уменьшения потерь в случае падения курса одной из валют;* привлечение депозитных вкладов, ценных бумаг более мелкими суммами от большего числа вкладчиков и т. п.

Выход за пределы рынка одной страны может уменьшить колебания спроса, а соответствующее увеличение клиентов уменьшает уязвимость проекта (деятельность) при потере одного или нескольких клиентов.

Следует отметить, что не любое разнообразие акций, товаров, услуг, клиентов и т. п. приводит к снижению риска. Например, при снижении деловой активности автомобилестроительных фирм они уменьшают закупку металла у металлургов, шин -- у представителей соответствующей отрасли промышленности и т. д. В этом случае курсы акций указанных фирм будут колебаться в одну и ту же сторону.

Текущие расходы резерва должны отслеживаться и оцениваться, чтобы обеспечить наличие остатка на покрытие будущих рисков. Непредвиденные расходы включаются в бюджет как самостоятельная статья и утверждаются ответственным руководителем.

После выполнения работы, для которой выделен резерв на покрытие непредвиденных расходов, можно сравнить плановое и фактическое распределение последних и на этой основе определить тенденции использования таких расходов до завершения проекта.

При этом неиспользованная часть выделенного резерва на покрытие непредвиденных расходов может быть возвращена в резерв проекта. В простых проектах бюджет для покрытия непредвиденных расходов может быть передан в распоряжение менеджера проекта, который получает право использовать его в течение определенного времени или для определенных целей.

Если, например, увеличение объема работ рассмотрено и принято, то бюджет менеджера проекта для покрытия непредвиденных расходов увеличивается, а использованная часть резерва может быть отнесена на общую смету проекта. Все случаи использования резерва должны регистрироваться, периодически о них должны готовиться доклады вместе с другой информацией о стоимости проекта.