Моделювання ефективної стратегії управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці України

Размещено на http://www.allbest.ru/

Дипломна робота

освітньо-кваліфікаційного рівня "спеціаліст"

зі спеціальності 7.03050201 - "Економічна кібернетика"

на тему: Моделювання ефективної стратегії управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці України

Анотація

Дипломна робота спеціаліста на тему "Моделювання ефективної страте-гії управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці України" на 125 стор., 6 табл., 36 рис., 8 додатків на 80 стор., перелік джерел з 81 найменувань.

Об'єкт дослідження - ВАТ "Закритий недиверсифікований корпоратив-ний інвестиційний фонд "Синергія-7" під управліням КУА ПрАТ "Кінто".

Мета дипломної роботи - розробка економіко-математичної моделі опти-мальної короткострокової стратегії управління інвестиційними активами в портфелі інвестицій ВАТ ЗКІНФ "Синергія-7" та її програмна реалізація з вико-ристанням інструментів технічного аналізу та економетричного прогнозування.

Використані методи досліджень - застосування інструменту технічного аналізу ринку акцій - індикатору різноперіодних ймовірнісних "смуг Боліндже-ра" для статистичної обробки фактичних даних біржових котирувань акцій в пакеті аналізу Metastock Professional 11.0 та у власних програмах в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013, застосування інструментів регресійного нелінійного аналізу для побудови системи прогнозних рівнянь курсу акцій в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013, побудова власного програм-но-табличного модулю розрахунку прогнозів ймовірної вартості портфелю активів ЗНКІФ в динаміці в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013.

Отримані результати досліджень - реалізована економіко-математична модель та програма побудови оптимальної короткострокової стратегії управ-ління інвестиційними активами в портфелі інвестицій ВАТ ЗКІНФ "Синергія-7" для умов впливу валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці Ук-раїни на системне падіння індексів фондового ринку України.

Рекомендації щодо використання результатів досліджень - отримані результати мають практичне значення для зміни стратегії КУА ПрАТ "Кінто".

Перелік ключових слів: акція, облігація, депозит, закритий корпоративний інвестиційний фонд, компанія управління активами, фондовий ринок, біржовий індекс акцій.

Abstract

Thesis expert on "Simulation the effective strategy for portfolio management investment company in terms of currency and financial crises in the economy of Ukraine" on page 125, 6 Table, 36 Fig., 8 Appl. on 80 p., with a list of 81 titles.

The object of study - OJSC "Closed-corporation Investment Fund "Synergy-7" in Controlling AMC PJSC "Kinto".

The aim of the thesis - developing the economic and mathematical model of the optimal short-term strategy by investment assets in the investment portfolio CCIF JSC "Synergy-7" and its software implementation using the tools of technical analysis and econometric forecasting.

Methods used research - use tools of technical analysis stock market - indicator probability "bands Bolindzhera" for statistical processing of the actual data exchange stock price analysis package Metastock Professional 11.0 and within the "spreadsheet" EXCEL-2013, the use of regression nonlinear analysis tools for building system predictive equations in stocks within the "spreadsheet" EXCEL-2013, construction the software and spreadsheet module of the likely cost forecasts Investment Fund portfolio assets in the dynamics within the "spreadsheet" EXCEL-2013.

The results of research - realized economic-mathematical model construction and application of the optimal short-term strategy of investment assets in the investment portfolio CCIF JSC "Synergy-7" exposure conditions for monetary and financial crises in the economy of Ukraine on the system falling stock market indices Ukraine.

Recommendations for the use of research results - the results are the practical value for changing the strategy AMC PJSC "Kinto" portfolio management "shares drop" Investment Fund.

The key words: shares, bonds, deposits, diversified investment fund, the company asset management, stock market, stok market indices shares.

Зміст

Вступ

Розділ 1. Економіко-математична модель діяльності КУА ПрАТ "Кінто" в умовах трансформаційного середовища економіки України

1.1 Мета функціонування та основні показники діяльності компанії з управління активами ПрАТ "Кінто" в умовах трансформаційних змін економіки України перехідного періоду

1.2 Постановка задачі та вихідні припущення економічної моделі діяльності інвестиційної компанії з управління активами ІСІ-фондів

1.3 Економіко-математична модель управління інвестиційним портфелем ІСІ-фондів компанією з управління активами

1.4 Економіко-математичний аналіз побудованої моделі та існуючих варіантів розв'язання задачі дослідження

Висновки до розділу 1

Розділ 2. Методи, алгоритми та програмна реалізація економіко - математичної моделі діяльності компанії з управління активами ІСІ-фондів в умовах валютно-фінансових криз в економіці України

2.1 Оцінка ефективності застосування методів фундаментального аналізу для управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах військово-політичної та валютно-фінансової криз в трансформаційній економіці України

2.2 Алгоритми і програми формування вихідних даних технічного аналізу та економетричного прогнозування динаміки курсів акцій в інвестиційному портфелі ВАТ ЗКІНФ "Синергія -7"

2.3 Програмне прогнозування оптимальної короткострокової стратегії управління інвестиційними активами ВАТ ЗКІНФ "Синергія-7" за результатами технічного аналізу курсу активів в портфелі інвестицій

Висновки до розділу 2

Розділ 3. Охорона праці

3.1 Організація охорони праці в КУА ПрАТ "Кінто"

3.2 Aнaліз нeбeзпeчних і шкідливих фaкторів умов прaці пeрсонaлу в КУА ПрАТ "Кінто"

3.3 Безпека в надзвичайних ситуаціях в КУА ПрАТ "Кінто"

Висновки

Список використаних джерел

Додатки

Вступ

Актуальність теми дипломної роботи полягає в тому, що ринок акцій є однією з основних сфер фінансового ринку і відіграє важливу роль в економіч-ному розвитку як інструмент фінансування діяльності корпорацій а також опо-середкування руху акціонерного капіталу та його переливу до найбільш при-буткові сфери господарювання.

Можливість прогнозувати з певним ступенем ймовірності рух ринку ак-цій є одним з факторів, що робить акції привабливим фінансовим інструментом для інвесторів, які починають використовувати акції не лише як засіб отриман-ня контролю над компанією, але і з метою управління ризиками, збереження заощаджень або отримання інвестиційного доходу.

Про актуальність напрямку дослідження питань, пов'язаних із функціону-ванням ринку цінних паперів, свідчить те, що найбільш видатним його дослід-никам - Дж. Акерлофу, Д. Канеману, Г. Марковіцу, Р. Мертону, М. Міллеру, Фр. Модільяні, В. Сміту, М. Скоулзу, Дж. Тобіну та У. Шарпу - за значний внесок в розвиток фундаментальної фінансової науки було присуджено Нобе-левську премію в галузі економіки.

Значний внесок в розроблення теоретичних та практичних питань прогно-зування ринкової вартості акцій зробили такі західні економісти, як: Л. Гітман, М. Джонк, Т. Дікмен, С. Коттл, Р. Колбі, Б. Малкьєл, Р. Дж. Мюррей, Е. Петерс, Р.Дж. Тьюлз, Ю. Фама, Д. Швагер. та російські економісти: А.І. Басов, Ф.Е. Блок, В.А. Галанов, Я.М. Міркін, Б.М. Ческідов.

Окремі питання прогнозування ринкової вартості цінних паперів, зокрема акцій, висвітлені в працях вітчизняних економістів Н.І. Костіної, Н.С. Кузнєцо-вої, В.І. Ляшенко, О.Г. Мендрула, О.В. Мертенса, О.М. Мозгового, І.Р. Назар-чука, Е. Наймана, О.Ю. Ромашко, В.М. Суторміної.

Вивчення опублікованих наукових праць, теоретичних концепцій, відпо-відного методичного забезпечення та практики прогнозування ринкової вар-тості акцій дозволили визначити коло найбільш актуальних проблем, серед яких є впровадження методів технічного аналізу руху ринку акцій України.

Об'єкт дослідження - ВАТ "Закритий недиверсифікований корпоратив-ний інвестиційний фонд "Синергія-7" під управліням КУА ПрАТ "Кінто".

Предмет дослідження - методи технічного аналізу вартісної оцінки біржового курсу акцій та прогнозуванням їх вартості у короткостроковому періоді управління портфелем інвестицій.

Мета дипломної роботи - розробка економіко-математичної моделі опти-мальної короткострокової стратегії управління інвестиційними активами в портфелі інвестицій ВАТ ЗКІНФ "Синергія-7" та її програмна реалізація з вико-ристанням інструментів технічного аналізу та економетричного прогнозування.

Основні завдання дипломної роботи:

1. Оцінка алгоритмів діяльності компанії по управлінню активами ПрАТ КУА "Кінто" інвестиційними фондами класу "довгостроковий рост вартості акцій" в Україні;

2. Узагальнення методів фундаментального та технічного аналізу динаміки біржових курсів акцій українських емітентів;

3. Розробка економіко-математичної моделі, алгоритму та програми реалізації короткострокового прогнозу курсу акцій в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7";

4. Оцінка ефективності прогнозування курсу акцій методами регресійного аналізу результатів технічного аналіза та застосування результатів прогнозу для зміни стратегії діяльності КУА "Кінто" по управлінню інвестиційним портфелем на загальних трендах падіння курсів акцій підприємств України.

Використані методи досліджень - застосування інструменту технічного аналізу ринку акцій - індикатору різноперіодних ймовірнісних "смуг Боліндже-ра" для статистичної обробки фактичних даних біржових котирувань акцій в пакеті аналізу Metastock Professional 11.0 та у власних програмах в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013, застосування інструментів регресійного нелінійного аналізу для побудови системи прогнозних рівнянь курсу акцій в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013, побудова власного програм-но-табличного модулю розрахунку прогнозів ймовірної вартості портфелю активів ЗНКІФ в динаміці в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013.

При написанні дипломної роботи використані вітчизняні нормативно-правові акти, статистичні дані Державного комітету статистики України, Національного банку України, Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, статистичні дані уряду США, наукові праці провідних вітчизняних та зарубіжних економістів, бази даних фондових бірж ПФТС та "Українська біржа", матеріали фінансової звітності українських акціонерних компаній, спеціалізоване програмне забезпечення для проведення технічного аналізу (MetaStock Professional 11.0).

Отримані результати досліджень - реалізована економіко-математична модель та програма побудови оптимальної короткострокової стратегії управ-ління інвестиційними активами в портфелі інвестицій ВАТ ЗКІНФ "Синергія-7" для умов впливу валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці Ук-раїни на системне падіння індексів фондового ринку України.

Рекомендації щодо використання результатів досліджень - отримані результати мають практичне значення для зміни стратегії КУА ПрАТ "Кінто".

Дипломна робота спеціаліста на тему "Моделювання ефективної страте-гії управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці України" на 125 стор., 6 табл., 36 рис., 10 додатків на 105 стор., перелік джерел з 84 найменувань.

Розділ 1. Економіко-математична модель діяльності КУА ПрАТ "Кінто" в умовах трансформаційного середовища економіки України

1.1 Мета функціонування та основні показники діяльності компанії з управління активами ПрАТ "Кінто" в умовах трансформаційних змін економіки України перехідного періоду

Термін "інвестиційна компанія", згідно Закону України "Про інститути спільного інвестування", 2012 р. [2], на сучасному етапі відсутній в законо-давчому полі України і замінений терміном "компанія з укравління активами (КУА)", яка обслуговує активи "інституту спільного інвестування 1 типу - корпоративний фонд" або організовує та обслуговує активи "інституту спіль-ного інвестування 2 типу - пайовий фонд".

Обслуговуємі активи інститутів спільного інвестування виникають в результатів вкладення КУА коштів, отриманих від емісії та оплати засновни-ками і учасниками ІСІ власних цінних паперів:

- акцій корпоративного фонду (для ІСІ 1 типу);

- інвестиційних сертифікатів пайового фонду (для ІСІ 2 типу).

Для КУА особливості обслуговування активів ІСІ залежать від класифі-каційних особливостей організації інститутів спільного інвестування (стаття 7 Закону України [2]):

1. Інститут спільного інвестування залежно від порядку провадження діяльності може бути відкритого, інтервального та закритого типу.

2. Інститут спільного інвестування може бути строковим або безстроко-вим.

3. Інститути спільного інвестування можуть бути диверсифікованого, не-диверсифікованого, спеціалізованого або кваліфікаційного виду.

а) Інститут спільного інвестування вважається диверсифікованим, якщо він одночасно відповідає таким вимогам:

1) сумарна вартість цінних паперів одного емітента в активах інституту спільного інвестування не перевищує 10 відсотків загального обсягу цінних паперів відповідного випуску цінних паперів такого емітента;

2) сумарна вартість цінних паперів, які становлять активи інституту спільного інвестування в обсязі, що перевищує 5 відсотків загального обсягу випуску цінних паперів, на момент їх придбання не перевищує 40 відсотків вартості чистих активів;

3) не менш як 80 відсотків загальної вартості активів інституту спільного інвестування становлять кошти, в тому числі на банківських депозитних рахунках, ощадні (депозитні) сертифікати, банківські метали, облігації підприємств та облігації місцевих позик, державні цінні папери, а також цінні папери, що допущені до торгів на фондовій біржі.

б) Інститут спільного інвестування вважається спеціалізованим, якщо він інвестує активи виключно у визначені Законом активи [2].

в) Інститут спільного інвестування вважається кваліфікаційним, якщо він інвестує активи виключно в один із кваліфікаційних класів активів та кошти, а також не має будь-яких вимог до структури активів.

г) Інститути спільного інвестування, які не відповідають вимогам до диверсифікованого, спеціалізованого або кваліфікаційного інституту спільного інвестування, є недиверсифікованими.

4. Відкритими інститутами спільного інвестування можуть бути тільки диверсифіковані інститути спільного інвестування та спеціалізовані інститути спільного інвестування. Інтервальними інститутами спільного інвестування можуть бути тільки диверсифіковані інститути спільного інвестування, спеціалізовані інститути спільного інвестування та кваліфікаційні інститути спільного інвестування.

Згідно статтям 8 - 13 Закону [2] правовий статус досліджуємих в дипломному проекті корпоративних фондів має наступні особливості:

1. Корпоративний фонд - юридична особа, яка утворюється у формі акці-онерного товариства і провадить виключно діяльність із спільного інвестуван-ня.

2. У разі заснування корпоративного фонду його акції підлягають приват-ному розміщенню. До державної реєстрації корпоративного фонду та його ста-туту в органах державної реєстрації засновниками корпоративного фонду по-винно бути сплачено 100 відсотків розміру початкового статутного капіталу.

3. Установчим документом корпоративного фонду є його статут.

4. Мінімальний розмір статутного капіталу корпоративного фонду стано-вить 1250 мінімальних заробітних плат у місячному розмірі, встановленому законом на день реєстрації фонду як юридичної особи.

5. Корпоративний фонд не має права:

а) здійснювати емісію цінних паперів, крім акцій корпоративного фонду;

б) надавати активи у заставу в інтересах третіх осіб;

в) розміщувати акції корпоративного фонду за ціною, нижчою від вартос-ті чистих активів корпоративного фонду в розрахунку на одну акцію, що пере-буває в обігу, крім розміщення акцій корпоративного фонду серед засновників з метою формування початкового статутного капіталу корпоративного фонду;

г) відмовитися від викупу власних акцій з підстав, не зазначених у Законі або нормативно-правових актах Комісії;

д) створювати будь-які спеціальні або резервні фонди.

Згідно статтям 63 - 66 Закону [2] визначені суб'єкти, які обслуговують діяльність інститутів спільного інвестування, основним з яких є компанія з управління активами (КУА), що бере участь в управлінні діяльністю юридичної особи, акції (частки, паї) якої належать до складу активів інституту спільного інвестування, активами якого компанія управляє. Компанія з управління активами може одночасно здійснювати управління активами кількох інститутів спільного інвестування.

КУА створює власні пайові ІСІ та управляє їх активами, за угодами бере під управління активи корпоративних ІСІ, а також виконує інші функції, пов'-язані з функціонуванням інститутів спільного інвестування, що знаходяться під її управлінням. До таких функцій відносяться [75]:

- ключовою функцією ККА, як це видно з її назви, є керування активами, тобто грошами інвесторів, залученими у фонди якими вона керує;

- розміщення цінних паперів ІСІ; залучення агентів, які розміщують цінні папери серед інвесторів;

- управління активами ІСІ. Після того, як грошові кошти прийшли на рахунок ІСІ, КУА направляє їх на придбання активів для формування структури активів даного ІСІ, яка вказана в Інвестиційній декларації;

- аналіз ринку цінних паперів, нерухомості і ін. ринків, інструменти яких знаходяться в активах ІСІ;

- пошук нових об'єктів для інвестицій;

- щоденна переоцінка активів відповідно до коливань цін на ринку;

- оформлення договорів з придбання і продажу активів, підготовка звітності в державні органи, що контролюють роботу ККА;

- здійснення поточної діяльності ІСІ.

Дослідження інвестиційних декларацій ПАТ "Закритий недиверсифіко-ваний корпоративний інвестиційний фонд "Синергія-7", активи якого знаходяться під управлінням КУА ПрАТ "Кінто", показало, що діяльність компанії з управління активами регламентується особливостями цілей діяльності ІСІ (інвестиційна декларація) та договірних відносин між ЗНКІФ та КУА.

Так, інвестиційною декларацією ЗНКІФ "Синергія-7" задекларовано [75]:

1. Мета та основні напрямки інвестування - Максимальне зростання капіталу шляхом середньострокових інвестицій в акції українських компаній, що мають потенціал росту вищий за середній по ринку;

2. Період діяльності ЗНКІФ - 2008 - 2013 рр. (пролонговано до 2015 р.);

3. Мета діяльності Фонду полягає в максимальному зростанні капіталу шляхом п'ятирічних інвестицій в акції українських компаній, що мають потен-ціал росту вищий за середній по ринку. Відповідно до інвестиційної політики Фонд, може бути класифікований як "фонд росту";

4. Компанія з управління активами "Кiнто" (надалі - Компанія), виходя-чи з мети Фонду та використовуючи практичний досвід управління активами фондів-попередників із сімейства "Синергій", що мали ідентичні цілі та анало-гічний інвестиційний об'єкт - акції вітчизняних компаній, буде дотримуватись стратегії активного інвестиційного менеджменту, що передбачає ухвалення рі-шень щодо купівлі або продажу цінних паперів на основі економічного, фінан-сового, ринкового аналізу та інвестиційних оцінок.

5. Залучені кошти Компанія розміщує наступним чином:

- від 70% до 100% - в акції провідних українських компаній;

- не більше 30% - у депозити, інструменти з фіксованим доходом (облігації) або венчурні проекти.

КУА "Кінто" дотримується принципу широкої галузевої диверсифікації портфеля Фонду, намагаючись в кожному із економічних секторів вирізнити потенційних майбутніх лідерів, в тому числі і нових "зірок", з точки зору зрос-тання ринкової вартості їх акцій.

6. У цінні папери одного емітента не інвестуватиметься більше 10% за-гальних активів, що дозволить досягти більш якісної диверсифікації інвестицій-ного портфеля Фонду.

7. При управлінні активами Фонду здійснюватиметься пасивно-активна стратегія. Пасивна означає, що об'єкти будуть придбаватися переважно на дов-готривалий період, за який має реалізуватися потенціал зростання їх курсової вартості. Рішення щодо активних операцій буде ухвалюватися, зважаючи на ринкові умови, що склалися в той чи інший момент часу: чи то арбітражні можливості, чи кон'юнктурне перевкладання коштів із об'єктів, що зупинилися у зростанні, в акції емітентів з більш позитивними прогнозами.

8. Протягом діяльності Фонду отримані доходи не розподілятимуться, а реінвестуватимуться у повному обсязі.

9. Вартість цінних паперів Фонду може як збільшуватися, так і зменшу-ватися, залежно від змін ринкової вартості цінних паперів та інших активів, що перебувають у портфелі Фонду. Учасники несуть ризики збитків, пов'язані із зміною вартості активів Фонду. Прибуток Фонду не гарантується ні державою, ні Компанією з управління активами. Компанія також не надає будь-яких га-рантій щодо рівня майбутньої доходності її інвестиційної діяльності. Мета діяльності Фонду може бути досягнута лише за умови зростання фондового ринку України.

10. Фонд здійснюватиме розрахунки за власними акціями після закінчення строку його діяльності.

12. Порядок визначення розміру винагороди Компанії та покриття витрат, пов'язаних з діяльністю Фонду:

12.1. Компанія за рахунок активів Фонду отримує винагороду у розмірі 2,5 (дві цілих п'ять десятих) відсотка від вартості чистих активів Фонду за рік.

12.2. За рішенням наглядової ради Фонду Компанії може бути сплачена премія. Премія сплачується у разі, якщо отриманий Фондом за фінансовий рік прибуток перевищить запланований рівень прибутковості (далі - "Рівень прибутковості"), встановлений інвестиційною декларацією Фонду. Розмір зазначеної премії складає 15 відсотків від різниці між фактично отриманим Фондом за фінансовий рік прибутком та сумою прибутку, який Фонд мав отримати за відповідний фінансовий рік, виходячи із встановленого Рівня прибутковості.

12.3. Крім винагороди та премії Компанії, за рахунок активів Фонду сплачуються:

- винагорода зберігачу Фонду;

- винагорода реєстратору Фонду;

- винагорода аудитору Фонду;

- винагорода торговцям цінними паперами;

- операційні витрати, пов'язані із забезпеченням діяльності Фонду, у тому числі:

- реєстраційні послуги;

- виготовлення бланків цінних паперів Фонду;

- розрахунково-касове обслуговування Фонду банком;

- нотаріальні послуги;

- оплата вартості публікації обов'язкової інформації щодо діяльності Фонду;

- інформаційні послуги (оплата вартості придбання інформації щодо діяльності емітентів, у цінні папери яких розміщено або передбачається розміщувати активи Фонду, та оплата іншої інформації, необхідної для забезпечення спільного інвестування);

- орендна плата;

- рекламні послуги, пов'язані з розміщенням цінних паперів Фонду;

- витрати, пов'язані з обслуговуванням учасників Фонду та обігу цінних паперів Фонду.

12.4. Витрати, зазначені у п.5.5. цього Регламенту, не повинні перевищувати 5 (п'яти) відсотків середньорічної вартості чистих активів Фонду протягом фінансового року, розрахованої відповідно до нормативно-правових актів Комісії.

12.7. Інші витрати та витрати, що перевищують встановлений в п.12.6. цього Регламенту розмір, здійснюються Компанією за власний рахунок.

13. Щодо складу та структури активів Фонду встановлюються наступні обмеження та заборони:

- вартість цінних паперів, що належать Фонду на праві власності, повинна складати не менше 70 (сімдесяти) відсотків середньорічної вартості активів Фонду;

- вартість акцій, що належать Фонду на праві власності, повинна складати не менше 50 (п'ятдесяти) відсотків середньорічної вартості активів Фонду;

- вартість цінних паперів, що належать Фонду на праві власності та не мають визнаних котирувань на фондовій біржі або у торговельно-інформацій-ній системі, не може становити більш як 50 (п'ятдесят) відсотків середньорічної вартості активів Фонду;

- забороняється придбавати або додатково інвестувати в цінні папери од-ного емітента більше ніж 10 (десять) відсотків загальної вартості активів Фон-ду;

14. Запланований рівень прибутковості (еталон ефективності) Фонду за рік встановлюється на рівні середньозваженої облікової ставки, встановленої Національним банком України.

ТОВ "КIНТО" засноване у березнi 1992 року та отримало дозвiл Мiнiс-терства фiнансiв України на торгiвлю цiнними паперами. У листопадi 1992 року перереєстроване у ВАТ "Кiнто". 25.11.2009 р. на виконання вимог Закону України "Про акцiонернi товариства" загальними зборами акцiонерiв прийнято рiшення (Протокол № 2) про визначення Товариства як приватне акцiонерне товариство (ПрАТ "Кінто", м. Київ, вул. Лисенка,2, код ЕДРПОУ 16461855) [75].

Статутний фонд ПрАТ "Кінто" зареєстрований та сплачений в сумі 66, 66 млн.грн. та розподілений між акціонерами [79]:

- ТОВ "Кінто Інвест" - 13,41%;

- 3 фізичні особи - 28,46%, 12,76%, 18,00%;

- міноритарні акціонери (87) - сумарно 27,47%.

28.01.2011 р. ПрАТ "Кінто" перереєструвало до 28.01.2016 р. в НКЦПФР ліцензію "Професiйна дiяльнiсть на фондовому ринку - дiяльнiсть з управлiння активами iнституцiйних iнвесторiв (дiяльнiсть з управлiння активами)"

Організаційно структура ПрАТ "Кiнто" складається з таких пiдроздiлів: - департамент управлiння активами; - юридичний департамент; - департамент корпоративних фiнансiв; - департамент дослiджень; - департамент з облiку та звiтностi; - бухгалтерiя; операцiйний вiддiл; - загальний вiддiл; - вiддiл автоматизацiї та iнформацiйних технологiй; - департамент з продажу та роботи з iнвесторами; - департамент пенсiйних фондiв; - вiддiл iнвестицiйних фондiв; - технiчний вiддiл; - вiддiл маркетингу [75].

Середньооблiкова чисельнiсть штатних працiвникiв облiкового складу за 2012 рік становила 81 особу, середній рівень заробітної плати - 3451 грн/міс. Середньооблiкова чисельнiсть штатних працiвникiв облiкового складу за 2013 рік знизилась до 64 осіб, середній рівень заробітної плати дещо знизився до 3417,2 грн/міс. [75]

Виключним видом дiяльностi Товариства є дiяльнiсть з управлiння акти-вами iнституцiйних iнвесторiв. Станом на 31.12.2013 року пiд управлiнням Товариства знаходилось 16 iнвестицiйних (з них: 11 - закритих, 3 - вiдкритих, 2 - iнтервальних фонди) та 5 пенсiйних фондiв, сукупна вартiсть активiв яких становила 223,7 млн. грн. [75]:

1. Корпоративні інвестиційні фонди під управлінням КУА ПрАТ "Кінто":

- Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія-5";

- Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія-4";

- Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія-3";

- Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія Ріал Істейт";

- Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія Клаб";

- Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія - 7";

- Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд " Кiнто Капітал";

2. Пайові інвестиційні фонди, засновані та управляємі КУА ПрАТ "Кінто":

- Закритий недиверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Осінь" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

- Закритий недиверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Літо" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

- Закритий недиверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Зима" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

- Закритий недиверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Весна" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

- Закритий недиверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Індекс Української біржі" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

- Відкритий диверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Казначейський" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

- Відкритий диверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Еквіті" ПрАТ "Кiнто";

- Відкритий диверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Класич-ний " ПрАТ "Кiнто";

- Інтервальний диверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Народ-ний" ПрАТ "Кiнто";

- Інтервальний диверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Доста-ток" ПрАТ "Кiнто".

В табл. 1.1 наведені результати управління ПрАТ КУА "Кінто" фондами росту акцій "Синергія" - "Синергія-7" (закриті недиверсифіковані корпоративні інвестиційні фонди - ЗНКІФ) станом на 27.10.2014 р.

У березні 2003 року компанія "Кiнто" стала ініціатором заснування пер-шого в Україні публічного ІСІ - закритого недиверсифікованого корпоратив-ного інвестиційного фонду "Синергія", що завершив свою діяльність у 2006 ро-ці з результатами: доходність Фонду за три роки діяльності: + 699,38%, серед-ньорічна доходність акції фонду: + 99,8%.

Наступний ЗНКІФ "Синергія-2" діяв 3 роки (30.05.2005 - 28.02.2008) та також досяг позитивних результатів від середньострокових інвестицій в акції промислових компаній провідних галузей економіки України: енергетики, машинобудування, металургії та інших: доходність Фонду за період діяльності - + 420,95%, середньорічна доходність фонду + 82,2%.

У 2012 році завершив свою діяльність та здійснив виплати своїм акціоне-рам 5-ти річний ЗНКІФ "Синергія-3" (23.05.2006 - 30.04.2011). Сума виплат склала 49,53 млн. грн. (8 091,57 грн. у розрахунку на кожну акцію номіналом в 10 000 грн.). Через негативний вплив фінансової кризи 2008-2011 рр., фонд показав від'ємні результати, тобто інвестори корпоративного фонду "Синергія-3" замість декларуємого мінімального прибутку +7 589,0 грн. на 1 акцію (по річній обліковій ставці НБУ за 5 років) отримали збиток у розмірі -1 908,4 грн. на кожну акцію: доходність фонду за період діяльності -19,1%, середньорічна доходність фонду -3,7%.

Наступні діючі ЗНКІФ росту акцій серії "Синергія" ("Синергія-3" - "Си-нергія-7") через негативний вплив валютно - фінансових криз 2008-2014 рр. мають ще більш значний рівень збитковості діяльності за рахунок загального падіння з 2011 року біржового індексу портфелів акцій ведучих українських підприємств на фондових біржах "Українська біржа" та біржа ПФТС (рис. 1.1) при позитивній динаміці фондових індексів США(Доу-Джонс) та Німеччини (DAX).

Таблиця 1.1 Результати управління ПрАТ КУА "Кінто" фондами росту акцій "Синер-гія" (закриті недиверсифіковані корпоративні інвестиційні фонди) [75]

Назва ЗНКІФ	Період діяльності	Вартість номіналу акції, грн./акц.	Сума виплати акціо-неру при закритті фонду, грн./акц.	Поточна ВЧА/акцію, грн/акц. станом на 27.10.2014	Сумарна доходність акції за строк діяльності фонду, %	Середньо-річний рівень доходності акцій, %/рік
1. Синергія	20.03.2003 - 20.03.2006	10000	71 922,5	ліквідован.	+699,4%	+99,8%
2. Синергія-2	30.05. 2005 - 28.02.2008	10000	45 853,1	ліквідован.	+420,95%	+82,2%
3. Синергія-3	23.05.2006 - 30.04.2011	10000	8 091,6	ліквідован.	-19,1%	-3,7%
4. Синергія-4	22.03.2007 - 22.06.2014	10000	-	3 118,8	-68,81%	-14,6%
5. Синергія-5	29.08.2007 - 29.08.2014	10000	-	2 590,8	-74,09%	-17,7%
6. Синергія-7	18.02.2008 - 18.05.2015	10000	-	5 030,1	-49,81%	-10,1%

Рис. 1.1. Динаміка біржового індексу вартості портфелів ведучих акцій українських підприємств на фондо-вих біржах UX та ПФТС у 2007 - 2014 рр. та динаміка фондових індексів США(Доу-Джонс) та Німеччини (DAX) відносно рівня 03.12.2007 (побудовано за даними [72], [74])

В табл. 1.2 наведені основні показники діяльності власно КУА ПрАТ "Кінто" за 2007 - 2013 рр. за даними звітності в НКЦПФР [79].

Як показує аналіз даних, наведених в табл. 1.2, діяльність КУА ПрАТ "Кінто" з 2008 року (рік початку світової фінансової кризи) з високоприбутко-вої змінилась на хронічно збиткову за рахунок збиткової діяльності всіх керує-мих ІСІ на фоні загального "обвалу" фондового ринка України. При цьому розмір збитків, покриваємих створеними резервними та додатковими фондами власного капіталу, за результатами 2013 року привів до зниження власного капіталу практично до рівня початкового статутного капіталу КУА ПрАТ "Кінто" в 66,66 млн.грн., а загальні збитки власного капіталу за 2008 - 2013 рр. досягли рівня (- 46,37 млн.грн.).

Таблиця 1.2 Основні показники діяльності КУА ПрАТ "Кінто" за 2007 - 2013 рр. за даними звітності в НКЦПФР [79]

Показник діяльності	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013
1. Чистий доход від реалізації послуг, тис.грн.	27135	34490	19158	16037	27161	6305	6315
2. Операційно - адмі-ністративні витрати, тис.грн.	-21592	-43846	-20696	-22664	-19157	-12527	-7440
3. Прибуток від фінансових операцій з капіталом, тис.грн.	58354	-2055	-5239	-2344	-5762	-3143	-44
4. Інші доходи / вит-рати діяльності, тис.грн.	-5396	3882	-5049	-5022	-9444	2596	-425
5. Чистий прибуток після оподаткування, тис.грн.	58501	-7529	-11826	-13993	-7202	-6769	-1063
6. Власний капітал, тис.грн.	114809	107280	95267	83441	76239	69437	68374
7. Накопичений прибуток/збиток діяльності, тис.грн.	58207	8878	-5115	-2948	-6913	-9545	-10608
8. Статутний капітал, тис.грн.	33000	66000	66660	66660	66660	66660	66660

Для побудови моделі управління портфелем активів інвестиційної компа-нії в дипломній роботі детально проаналізований склад та динаміка доходності активів інвестиційного портфелю управляємого КУА ПрАТ "Кінто" корпора-тивного ЗНКІФ "Синергія -7", який заснований у 2008 році та діяльність якого закінчилась у 2013 році (5 років), але пролонгована до 2015 року рішенням акціонерів. Акції фонду (номінал 10 000 грн./шт) не мають обігу на вторинному ринку цінних паперів, а їх остаточна нарощена вартість сплачується інвесторам тільки по завершенню строку діяльності фонду. В таблицях А.1 - А.3 Додатку А наведена динаміка складу активів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія -7" з момента заснування фонду у 2008 році до поточного стану на кінець жовтня 2014 р. [75]

Як показує аналіз даних, наведених в табл. А.1 - А.3 додатку А, інвести-ційний портфель ЗНКІФ "Синергія-7" складається із 3-х типів активів:

- акції українськиї підприємств;

- депозити та поточні кошти в банках України;

- дебіторська заборгованість між ЗНКІФ та банками (повернення депози-тів та нарахованих відсотків), між ЗНКІФ та емітентами в операціях з цінними паперами, між ЗНКІФ та КУА "Кінто" в розрахунках за послуги управління активами.

Як показує аналіз даних, наведених в табл. А.3 Додатку А, всі грошові кошти, які надійшли на рахунок ЗНКІФ "Синергія-7" (отримані відсотки від банків за розміщення в них депозитів та дивіденди від емітентів акцій), були використані на сплату ЗНКІФ "Синергія-7" послуг управління його активами КУА ПрАТ "Кінто". При цьому, КУА ПрАТ "Кінто" за рахунок банкрутства банку "Даніель" у 2013 році втратило розміщений в ньому депозит у розмірі 260 тис.грн. та нараховані, але несплачені банком відсотки за розташування в ньому депозиту.

Таким чином, фактично, основним активом, за рахунок якого нарощу-ється вартість акцій ЗНКІФ "Синергія-7" є зростання поточного біржового кур-су акцій в портфелі відносно курсу придбання акцій в портфель. Грошові доходи від розміщення депозитів та дивіденди від акцій в портфелі ЗНКІФ "Си-нергія-7" повністю використовуються КУА ПрАТ "Кінто" в рамках нормативів договору на управління активами фонду (2,5% в рік від вартості активів ЗНКІФ на послуги КУА та 5% в рік від вартості активів ЗНКІФ на оплату послуг збері-гача, депозитарію, біржі, банку та активних операцій з цінними папаерами).

На рис. 1.2 наведені графіки відносного рівня (до номіналу вартості емітованого ЦП) поточної чистої вартості акції ЗНКІФ "Синергія -7" станом на 26.12.2014 р.

Рис. 1.2. Динаміка відносного рівня (до номіналу вартості емітованого ЦП в грн та в доларах США станом на 27.05.2008 р.) поточної чистої вар-тості акції ЗНКІФ "Синергія -7" у 2008-2014 рр. (побудовано за [75])

Як показує аналіз даних, наведених на рис. 1.2, діяльність КУА ПрАТ "Кінто" по формуванню та управлінню інвестиційним портфелем ЗНКІФ "Синергія -7" характеризується станом на кінець 2014 року:

- втратою 52,35% вартості емітованої акції ЗНКІФ у гривнях (поточна вартість акції фонду, номіналом у 10 000 грн./шт., становить 4 747,3 грн./шт. - 47,65% від номіналу);

- втратою 85,4% еквіваленту вартості емітованої акції ЗНКІФ у доларах США (поточна вартість акції фонду, номінальним еквівалентом у 2062 USD/шт., становить 301,0 USD/шт. - 14,6% від номіналу) - рис. 1.3.

Рис. 1.3. Динаміка валютного еквіваленту номінальної та фактичної вартості акції ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 -2014 рр. (побудовано за [75])

Аналіз динаміки складу активів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія -7" станом на 30.06.2014 р. (табл. А.1- А.3 Додатку А), наведений на рис. 1.4, показав, що КУА ПрАТ "Кінто" виконує вимоги інвестиційної декла-рації (питома вага акцій українських підприємств не менше 70% від вартості активів), але з середини 2013 року (початок входження економікиУкраїни в другу валютно-фінансову кризу) в активах значну частку почала займати дебіторська заборгованість банків за нараховані, але несплачені відсотки, та неповернені депозити, що привело до наявності 5,7% частки втрачених активів за рахунок дефолту банку "Даніель" та втратою депозиту у 260 тис.грн.



Рис. 1.4. Динаміка структури питомої ваги активів балансу інвести-ційного портфелю ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008-2014 рр. (побудовано за [75])

На рис. 1.5 наведені результати оцінки динаміки фактичної (сумарна вар-тість чистих активів (ВЧА) балансу ЗНКІФ) та номінальної (сумарна вартість номіналів емітованих акцій власників ЗНКІФ) вартості власності акціонерів ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 - 2014 рр. які показують:

- тільки станом на 31.12.2008 р. та 31.12.2010 р. фактична вартість чистих активів фонду на 1 акцію ВЧА/акцію була вищою номіналу;

- якщо в першій валютно-фінансовій кризі 2008-2009 рр. показник ВЧА/акцію знизився максимально до рівня 7790 грн./акцію (при номіналі спла-ченого акціонерами початкового капіталу 976 акцій *10000 грн./акцію), то в другій валютно-фінансовій кризі 2013-2014 рр. показник ВЧА/акцію знизився максимально до рівня 3947 грн./акцію (31.12.2013) та зріс до поточного рівня 5243 грн/акцію у 3 кварталі 2014 року.



Рис. 1.5. Динаміка порівняння фактичної (сумарна вартість чистих активів (ВЧА) балансу ЗНКІФ) та номінальної (сумарна вартість номіна-лів емітованих акцій власників ЗНКІФ) вартості власності акціонерів ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 - 2014 рр. (побудовано за даними [75])

На рис. Б.1-Б.2 Додатку Б наведена структура питомої ваги вартості окремих пакетів акцій та депозитів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" станом на 31.12.2010 р та 30.06.2014 р. Як показує аналіз даних, наведених на рис. Б.1 - Б.2 Додатку Б, найбільшу питому вагу в інвестиційному портфелі на 30.06.2014 займають:

- ПАТ "Мотор-Січ" - 22,38% (з рівня 10,48% у 2010 році);

- ВАТ "Крюківський вагонобудівний завод" -9,90% (з рівня 9,83% у 2010 році);

- ВАТ "ДЕК "Центренерго" - 9,70% (з рівня 3,61% у 2010 році);

- Депозити в банках - 14,63% (з рівня 9,41% у 2010 році).

За 4 роки катастрофічно впала питома вага вартості пакету акцій ВАТ "Будівельна компанія "Комфортбуд" з рівня 20,53% у 2010 році до 0,29% у 2014 році. Нові пакети акцій емітентів ПАТ "Енергетичні технології" та ПАТ "Райф-файзенбанк Аваль" займають в сумі 14% питомої ваги портфелю.

Таблиця 1.3 Найбільші позиції вартості пакетів акцій в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія -7" у 2010 та 2014 рр. [75]

Емітенти акцій	Частка в загальних активах фонду, %	Частка в загальних активах фонду, %
	стан на 31.12.2010	стан на 30.06.2014
Сумарін активи балансу, тис.грн.	12 200 492,55	4 739 977,41
Сумарна вартість портфеля акцій, тис.грн.	11 047 764,47	3 826 181,98
ВАТ "Будівельна компанія "Комфортбуд"	20,53%	0,29%
ПАТ "Мотор-Січ"	10,48%	22,38%
ВАТ "Крюківський вагонобудівний завод"	9,83%	9,90%
Депозити в банках	9,41%	14,63%
ВАТ "АК "Харківобленерго"	6,81%	6,18%
ВАТ "Концерн Хлібпром"	4,02%	0,00%
ВАТ "Північний гірничо-збагачувальний комбінат"	3,76%	0,00%
ПАТ "Шахтоуправління "Покровське"	3,66%	1,83%
ВАТ "ДЕК "Центренерго"	3,61%	9,70%
ВАТ "Металургійний комбінат "Азовсталь"	3,52%	4,79%
ВАТ "Стахановський вагонобудівний завод"	3,40%	1,10%
Дебіторська заборгованість	0,04%	4,65%
ПАТ "Енергетичні технології"	0,00%	7,76%
ПАТ "Райффайзенбанк Аваль"	0,00%	6,28%

На рис. 1.6 наведена оцінка рівня міноритарності пакетів акцій емітентів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7". Як показує аналіз даних, наведених на графіку рис. 1.6, максимальний обсяг пакету акцій окремого емітента становить не більше 0,1%, тобто ніякого впливу на діяльність емітента та дивідендний розподіл його прибутку ЗНКІФ здійснити не може.



Рис. 1.6. Оцінка рівня міноритарності пакетів акцій емітентів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" (за даними [75])

На рис. Б.3 - Б.5 Додатку Б наведені результати аналізу динаміки депо-зитної та доходно-витратної діяльності ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008-2014 рр. Як показує аналіз даних, наведених на рис. Б.3 - Б 5 Додатку Б:

- в періоди валютно-фінансових криз 2008-2009 рр. та 2013-2014 р. пито-ма вага депозитів з гарантованим рівнемп доходності в сумарних активах ЗНКІФ зростала до рівня 29,5% (у 2009 р.) та 15-17% у(у 2014 рр.), при цьому КУА ПрАТ "Кінто" розміщувала, в основному, короткострокові депозити;

- всі відсоткові доходи від депозитної діяльності ЗНКІФ та отримані дивіденди від емітентів пакетів акцій у власності ЗНКІФ були витрачені КУА ПрАТ "Кінто" на обслуговування діяльності ЗНКІФ "Синергія-7";

- сумарні витрати КУА ПрАТ "Кінто" на обслуговування діяльності ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008-2014 рр. становлять 2,132 млн.грн. (з них 0,3 млн. грн це втрати депозиту та відсотків при банкрутстві банку "Даніель") та пере-вищують сумарні доходи ЗНКІФ від відсоткових та дивідендних грошових надходжень у сумі 1,478 млн.грн. Різниця витрат відповідає вартості поточних депозитів ЗНКІФ "Синергія-7" в банках 0,5-0,6 млн.грн., тобто ці грошові резерви ЗНКІФ також вже витрачені КУА ПрАТ "Кінто" для забезпечення управління активами фонду.

Таким чином, для моделювання - доходність акцій ЗНКІФ для акціонерів фонду фактично визначається різницею між ринковою вартістю придбання КУА ПрАТ "Кінто" пакетів акцій та їх майбутньою ліквідною вартістю реалі-зації на ринку в момент закінчення діяльності фонду.

В Додатку В наведена динаміка біржового курсу основних акцій в інвес-тиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія -7", рівні вартості акцій на момент їх придбання в інвестиційний портфель та біржова активність по відносному рівню угод по продажу акцій у 2009-2014 рр. Як показує аналіз даних, наведе-них на рис. В.1 - В.13 Додатку В, додаткову вартість в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" станом на 30.06.2014 р. створюють тільки пакети акцій 5-ти наступних емітентів:

1. ПАТ "Мотор-Січ" (ціна придбання пакету 650 акцій у 2008 році - 355 грн./ акцію, поточна ринкова ціна 2410 грн./акцію) - (+1,335 млн.грн.);

2. ВАТ "Крюківський вагонобудівний завод" (ціна придбання пакету 35000 акцій у 2008 році - 7,5 грн./ акцію, поточна ринкова ціна 14,85 грн/ак-цію) - (+0,257 млн.грн.);

3. ПАТ "ДЕК "Центренерго" (ціна придбання 1-го пакету 30000 акцій у 2010 році - 9,0 грн/ акцію, ціна придбання 2-го пакету 32000 акцій у 2012 році - 4,0 грн/ акцію, поточна ринкова ціна 7,26 грн./акцію) - (+0,052 млн.грн.);

4. ПАТ "Райффайзенбанк Аваль" (ціна придбання 1-го пакету 272000 акцій у 2012 році - 0,07 грн/ акцію, ціна придбання 2-го пакету 1600000 акцій у 2012 році - 0,1 грн/ акцію, поточна ринкова ціна 0,123 грн./акцію) - (+0,051 млн.грн.);

5. ПАТ "ЕК "Харківобленерго" (ціна придбання пакету 251700 акцій у 2008 році - 0,75 грн/ акцію, поточна ринкова ціна 1,35 грн/акцію) - (+0,154 млн.грн.).

Всі інші пакети 11 емітентів є станом на 30.06.2014 або збиткові (віднос-но ціни придбання пакету в інвестиційний портфель), або неліквідні, які вже не мають біржової ціни котирування. При цьому звертає на себе увагу низький рівень прогнозування майбутнього курсу акцій в КУА ПрАТ "Кінто", який привів при довгостроковому режимі інвестування в акції емітентів на тренді падіння біржової вартості акцій до значних збитків:

1. ПАТ "Шахтоуправління "Покровське" - придбання у 2011 році пакету 110 000 акцій по ціні 4,2 грн/акцію при її подальшому падінні до рівня 0,4 грн/ акцію (збиток портфеля - 0,418 млн.грн.);

2. ПАТ "МК "Азовсталь" - придбання у 2010 році пакету 90000 акцій по ціні 2,4 грн/акцію + придбання у 2011 році пакету 140000 акцій по ціні 1,5 грн при її подальшому падінні до рівня 0,8 грн/акцію (збиток портфеля - 0,242 млн грн.);

3. ВАТ "Будівельний концерн "Будкомфорт" - придбання у 2009 році на позабіржовому ринку пакету 54584 акцій по ціні 40 грн/акцію при подальшій постійно збитковій діяльності підприємства та знецінення її акцій до рівня 0,25 грн/акцію у 2014 році (збиток портфелю - 2,170 млн грн.).

Таким чином, розглянуті результати управління активами ЗНКІФ "Синергія-7" КУА "Кінто" показують необхідність розробки більш ефективної моделі управління портфелем інвестиційних активів в умовах трендів падіння біржо-вих курсів цінних паперів з нефіксованим доходом.

1.2 Постановка задачі та вихідні припущення економічної моделі діяльності інвестиційної компанії з управління активами ІСІ-фондів

інвестиція управління валютний фондовий

Портфельні інвестиції здійснюються в цінні папери з фіксованою ставкою дивідендною доходності відносно номінальної вартості (облігації та привілейовані акції), гарантованою емітентом при випуску цінних паперів, та в цінні папери з нефіксованою ставкою дивідендної доходності (прості акції), дивіденд по яких залежить від результатів діяльності емітента та величина якого не гарантується емітентом [70].

Окрім дивідендної доходності цінного паперу існує доходність цінного паперу, яка реалізується за рахунок різниці цін придбання цінного паперу на ринку інвестором та цін продажу цього паперу на ринку, тобто інвестиційна доходність цінних паперів реалізується за рахунок двох грошових потоків.

З математичної точку зору, розрахунок доходності акцій та облігацій має відмінності, пов'язані з співвідношенням ринкової ціни придбання інвестором цінного паперу та його номінальної вартості, визначеної інвестором при емісії [63]:

- ринкова ціна невідсоткової облігації, звичайно, є меншою за номінальну вартість, тобто облігація продається з дисконтом, а інвестиційний дохід за нею розраховується як величина дисконта, віднесена до ринкової вартості придбання облігації;

- відсоткова облігація (звичайно це облігації державного внутрішнього та зовнішніх займів України) - це відсотковий цінний папер, який продається або за номіналом, або з премією (тобто вище номінала), тому доходність таких облігацій розраховується як виплачена сума відсотків за облігацією, віднесена до вартості придбання облігації;

- ціна простої та привілейованої акції залежить на першому етапі від ціни емісії на первинному ринку (по номіналу або з премією для емітента) та на другому етапі від поточної ринкової ціни акції на вторинному ринку (емітент на цю ціну може вплинути тільки розміром сплачуємих дивідендів, або перспективою майбутньої доходності свого бізнесу), при цьому доходність акцій визначається:

а) для привилейованої - гарантовим рівнем відсотків відносно номіналу акції, об'явленим в емісії акцій, незалежно від поточної ринкової ціни акцій;

б) для простої - фактично реалізованим рівнем дивідендів, затвердженим акціонерними зборами при прибутковій діяльності емітента, віднесеним до вартості акцій при її купівлі на вторинному ринку чи придбанні по подписці емісії на первинному ринку.

Розглянемо основні інвестиційні характеристики облігацій з позицій інвестора на етапі покупки облігації та його позицій при продажу облігації на ринку до строку закінчення її діяльності.

Основні характеристик облігацій [38]:

- номінальна вартість облігації, яка погашається емітентом (виплата коштів в обмін на облігацію) при настанні строку, обумовленого при емісії облігації%

- дата погашення облігації емітентом (дострокове погашення не допускається);

- дата емісії облігації емітентом;

Строк існування облігації, як фінансового інструменту, в роках:

(1.1)

- дата покупки інвестором облігації на ринку;

- ринкова вартість покупки інвестором облігації на дату

- дата продажу інвестором облігації на ринку;

- ринкова вартість продажу інвестором облігації на дату

1. Дисконтні безпроцентні облігації (правила торгівлі інвесторів):

а) Дисконтна облігація в момент емісії продається за ціною, нижчою номіналу , а погашається по номіналу.

Середньорічна ставка доходності облігації при емісії, як сума майбутнього доходу, віднесеного до суми вират при покупці облігації, розраховується як:

(1.2)

Середньорічна ставка доходності дисконтної облігації є інвестицій-ним індикатором доцільності інвестування коштів в облігацію у порівнянні з рівнями доходності альтернативного розміщення інвестицій.

Рівень ставки альтернативної доходності є сугубо індивідуальним показ-ником для кожного інвестора, який в якості орієнтирів спирається на аналіз наступних рівней доходності фінансових інструментів [77-78]:

- облікова річна ставка НБУ (національна ціна на грошові кошти);

- річна ставка рефінансування НБУ банків;

- річна ставка споживчої інфляції;

- річна ставка інфляції цін виробника;

- середня депозитна ставка комерційних банків;

- річна ставка доходності безризикового ринкового фінансового інстру-мента (державні облігації ОВДП);

- середньо ринкова ставка доходності комерційних облігацій;

- середня кредитна ставка комерційних банків;

Вибраний інвестором рівень ставки альтернативної доходності на строк дії облігації використовується для дисконтування "пренумерандо", тобто приведення майбутніх сум доходу до моменту часу інвестування коштів в покупку облігації.

Для довгострокових облігацій розраховується "пренумерандо" ціна покупки облігацій, приваблива для інвестора [52]:

(1.3)

Рентабельність затрат інвестора при придбанні облігації в момент часу за ціною - (нерівність 1.3) та утримання її до моменту погашення роз-раховується як:

(1.4)

б) Прибуткова (або беззбиткова) торгівля дисконтними облігаціями виконується інвестором на вторинному ринку згідно наступних нерівностей "пренумерандо" дисконтованих розрахунків:

- покупка облігації в момент часу

(1.5)

- продаж облігації в момент часу

(1.6)

Прибутковість покупки/продажу дисконтних облігацій виникає на ринку як індивідуальний показник, оскільки кожний інвестор використовує свою ставку дисконтування. Рентабельність затрат інвестора при придбанні облігації в момент часу за ціною - (нерівність 1.5) та продажу її в момент часу (нерівність 1.6) розраховується як:

(1.7)

2. Процентні облігації (правила торгівлі інвесторів) [38]:

Процентні облігації емітентом реалізуються на номіналом та в залежності від схеми нарахування відсотків розподіляються на:

- процентні облігації, які погашаються в момент часу з постоянкою нормою купона, тобто річної процентної ставки виплату доходу від номіналу облігації;