· принятой учетной политики;

· принятой кредитной политики по отношению к покупателям;

· порядка налогообложения операций по приобретению материально-производственных запасов и реализации продукции (товаров, работ, услуг) и др.

Недостаток у организации не только производственных запасов, но и денежных средств приводит к невыполнению ею финансовых и производственных обязательств, снижению прибыли, а иногда и к появлению убытков. В результате уменьшается как величина собственного капитала организации, так и ее рыночная стоимость. Поэтому главное требование к структуре оборотных активов - соответствие структуре обязательств организации как по объему, так и по срокам их исполнения.

Таким образом, эффективность управления оборотными активами определяется рядом факторов: их объемом и составом, ликвидностью, соотношением собственных и заемных источников покрытия оборотных активов, величиной чистого оборотного капитала, соотношением постоянного и переменного оборотного капитала и других взаимосвязанных факторов.

4.2 Управление оборотными активами в процессе производственного и финансового циклов

Оборотный капитал (оборотные активы) организации, участвуя в процессе производства и реализации продукции, совершает непрерывный кругооборот, при этом средства переходят из сферы обращения в сферу производства и обратно, принимая последовательно форму фондов обращения и оборотных производственных фондов. Таким образом, проходя последовательно три фазы, оборотные средства меняют свою натурально-вещественную форму (рис. 1).

Д > ПЗ > НЗП > ГП > Т' > Д'

Рис. 1. Кругооборот оборотных активов

На первой стадии (Д - ПЗ) оборотные активы, имеющие первоначальную форму денежных средств и финансовых вложений, превращаются в производственные запасы, т.е. переходят из сферы обращения в сферу производства.

На второй стадии (ПЗ - НЗП - Т') оборотные активы участвуют непосредственно в процессе производства и принимают форму незавершенного производства, полуфабрикатов и готовых изделий.

Третья стадия кругооборота оборотных активов (Т' - Д') совершается вновь в сфере обращения. В результате реализации готовой продукции оборотные активы принимают снова форму денежных средств.

Разница между поступившей денежной выручкой и первоначально затраченными денежными средствами (Д' - Д) определяет величину денежных накоплений организации. Денежная форма, которую принимает оборотный капитал на завершающей стадии кругооборота, - одновременно и начальная стадия следующего оборота капитала.

Полный цикл оборотных активов - это время их движения, зависящее от продолжительности процесса производства и сбыта продукции в каждой организации. Однако момент оплаты готовой продукции покупателями не совпадает с моментом поступления денежных средств на расчетный счет или в кассу организации. Поэтому у организации возникает дебиторская задолженность, а деньги на ее расчетный счет поступят по истечении определенного промежутка времени, равного продолжительности финансового цикла. Также может не совпадать момент поступления в организацию сырья и материалов и их оплаты, вследствие чего у организации возникает кредиторская задолженность. Поэтому, формируя систему управления оборотными активами организации, следует учитывать, что длительность производственного (ППЦ) и финансового (ПФЦ) циклов связана следующим соотношением:

ПФЦ = ППЦ + ПОДЗ - ПОКЗ, (3)

где ПОДЗ - период оборота дебиторской задолженности организации, дн.;

ПОКЗ - период оборота кредиторской задолженности организации, дн.

На рис. 2 приведена схема, характеризующая соотношение между финансовым и производственным циклами организации Колчина Н.В., Португалова О.В., Макеева Е.Ю. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. Н.В. Колчиной. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008..

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления запасов в организацию и заканчивая моментом отгрузки готовой продукции покупателям. Продолжительность производственного цикла (ППЦ) организации определяется по следующей формуле:

ППЦ = ПОПЗ + ПОНЗП + ПОГП, (4)

где ПОПЗ - период оборота производственных запасов, дн.;

ПОНЗП - период оборота незавершенного производства, дн.;

ПОГП - период оборота запасов готовой продукции, дн.

Поступление сырья		Отгрузка готовой продукции
	Производственный цикл <????????????????????????????????>	Период оборота дебиторской задолженности
	Период оборота материально-производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции
		<????>
	<???????????????> Период оборота кредиторской задолженности	<?????????????????????> Финансовый цикл
		Оплата сырья		Получение средств от покупателя
	<??????????????????????????????????????????> Операционный цикл

Рис. 2. Взаимосвязь производственного и финансового циклов организации

Производственный цикл включает несколько этапов:

· хранение производственных запасов с момента их поступления на склад до момента их отпуска в производство;

· производство;

· хранение готовой продукции.

Финансовый цикл предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию. Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) определяется по формуле (3).

Операционный цикл (ПОЦ) - это период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов.

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных средств, является его продолжительность в днях:

ПОЦ = ППЦ + ПОДЗ. (5)

Из приведенных формул следует, что сокращение операционного и финансового циклов - положительная тенденция управления капиталом, которая проявляется в результате:

· сокращения времени производственного процесса (периода хранения производственных запасов);

· рационального снижения длительности изготовления готового продукта и периода его хранения на складе;

· использования прогрессивных форм материально-технического снабжения;

· ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности;

· замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Соотношением продолжительности производственного и финансового циклов определяется эффективность использования оборотных активов, так как их продолжительность связана с показателями оборачиваемости.

Рассмотрим систему формирования отдельных циклов обращения оборотных активов организации на конкретном примере.

Пример 1. Определить продолжительность операционного, производственного и финансового циклов организации исходя из следующих данных:

средний период оборота производственных запасов составляет 25 дней;

средний период оборота затрат в незавершенном производстве составляет 18 дней;

средний период оборота запасов готовой продукции составляет 20 дней;

средний период оборота дебиторской задолженности составляет 36 дней;

средний период оборота кредиторской задолженности составляет 40 дней.

Решение. Подставляя значения этих показателей в формулы (4), (3) и (5), получим:

ППЦ = 25 + 18 + 20 = 63 дня;

ПФЦ = 63 + 36 - 40 = 59 дней;

ПОЦ = 63 + 36 = 99 дней.

Эффективное управление финансами организации, по оценке финансовых менеджеров, предполагает, что из общей экономии, которую она может получить, 50% приходится на долю эффективного управления материально-производственными запасами, 40% - на управление запасами готовой продукции и 10% - на управление собственно технологическим циклом. следовательно, в управлении финансами организации основное внимание должно быть уделено на 90% управлению оборотными активами. Это может быть достигнуто за счет сокращения операционного и финансового циклов.

4.3 Политика управления оборотными активами

Целевой установкой политики управления оборотными активами является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности организации. Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер.

Политика управления оборотным капиталом - это часть общей стратегии управления активами организации, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и обеспечения оптимизации процесса их обращения Бланк И.А. Управление активами. - Киев: Ника-Центр, 2000..

Политика управления оборотным капиталом предприятия разрабатывается по следующим основным этапам:

1. Анализ оборотных активов организации в предшествующем периоде.

2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов организации.

3. Оптимизация объема оборотных активов.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.

6. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов.

7. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования.

8. Формирование определяющих принципов финансирования отдельных видов оборотных активов.

9. Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов.

На первом этапе анализируется динамика общего объема оборотных активов в предшествующем периоде (темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов организации), динамика состава и структуры оборотных активов в разрезе основных их видов, оборачиваемость оборотных активов в целом и отдельных их видов, определяется рентабельность оборотных активов. В процессе анализа используется коэффициент рентабельности оборотных активов (ROA), а также модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

RОА = ЧП / ОАср = ЧП / В * В / ОАср = Rпр * КООА, (6)

где ЧП - чистая прибыль за отчетный период;

ОАср - средняя стоимость оборотных активов;

В - выручка от реализации продукции за отчетный период;

Rпр - рентабельность продаж по чистой прибыли;

КООА - коэффициент оборачиваемости оборотных активов.

Далее рассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов, определяется уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами в организации и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.

Принципиальные подходы к формированию оборотных активов отражают общую идеологию финансового управления организацией с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов организации:

· Консервативный - предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности по всех видах оборотных активов, обеспечивающий нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - их оборачиваемости и уровне рентабельности.

· Умеренный - направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активах и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности организации. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.

· Агрессивный - заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам оборотных активов. При отсутствии сбоев такой подход обеспечивает высокий уровень эффективности использования оборотных активов. Однако любые сбои приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объемов производства и реализации продукции.

Оптимизация объема оборотных активов исходит из избранного типа политики их формирования, обеспечивающей заданный уровень соотношения риска и эффективности их использования.

С учетом результатов анализа оборотных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, производственного и финансового циклов, которое не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции.

На основе избранного типа политики формирования оборотных активов, планируемого объема производства и реализации отдельных видов продукции (работ, услуг) и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла оптимизируется объем и уровень отдельных видов оборотных активов. Средством такой оптимизации является нормирование периода их оборота и суммы.

Общий объем оборотных активов организации на предстоящий период определяется по формуле:

ОАПП = ПЗПП + НЗППП + ГППП + ДЗПП + ДСПП + ППП, (7)

где ППП - сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего периода.

Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов является основной управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования. По результатам анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней «сезонной волны» (рис. 3).

Уровень оборотных активов в днях оборота

Максимальный

/// /// /// /// /// /// /// /// /// /// ///

уровень

/// /// /// /// /// /// /// /// /// ///

\\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\

\\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\

/// /// /// /// /// /// /// /// ///

Средний

уровень

\\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\

/// /// /// /// /// /// ///

\\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\

\\\ \\\ \\\ \\\ \\\ \\\

/// /// /// /// /// ///

Минимальный

/// /// /// /// ///

\\\ \\\ \\\ \\\ \\\

уровень

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

Месяцы

Рис. 3. График «сезонной волны» уровня оборотных активов организации на протяжении года

По результатам графика «сезонной волны» рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему уровню:

Кmax = ПОmax / ПОmidi, (8)

Кmin = ПОmin / ПОmidi, (9)

где Кmax - коэффициент неравномерности максимального уровня оборотных активов;

Kmin - коэффициент неравномерности минимального уровня оборотных активов;

ПОmax - продолжительность одного оборота оборотных активов максимальная, дн.;

ПОmin - продолжительность одного оборота оборотных активов минимальная, дн.;

ПОmidi - продолжительность одного оборота оборотных активов средняя, дн.

Далее определяется сумма постоянной части оборотных активов (ОАпост) по формуле:

ОАпост = ОАПП * Kmin, (10)

После этого определяется максимальная (ОАmax) и средняя (OAmidi) сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде:

OAmax = OAПП * (Kmax - Kmin), (11)

OAmidi = (OAmax - OAпост) / 2. (12)

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой их оборачиваемости и выбора конкретных источников финансировании.

На результирующие финансово-экономические показатели деятельности организации оказывает влияние не только общий уровень обеспеченности оборотными активами, но и их структура. Например, при проведении финансовой диагностики эта структура рассматривается, исходя из степени ликвидности элементов оборотных активов. Наиболее типичной является следующая структура оборотных активов, построенная на основе учета степени ликвидности их элементов:

· денежные средства - абсолютно ликвидные активы

· дебиторская задолженность (за вычетом безнадежных долгов) и краткосрочные финансовые вложения - высоколиквидные активы;

· запасы сырья, материалов, готовой продукции - ликвидные активы;

· незавершенное производство - низколиквидные активы.

Общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечить необходимый уровень платежеспособности организации по текущим (особенно неотложным) финансовым обязательствам. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

Как и любой вид активов, оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в финансово-хозяйственной деятельности. Например, краткосрочные финансовые вложения способны приносить прямой доход в форме дивидендов и процентов на вложенный капитал. Поэтому составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных средств для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

Все оборотные активы в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные средства со временем обесцениваются вследствие наличия фактора инфляции и замедления их оборачиваемости; краткосрочные финансовые вложения - риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, а также инфляционному риску; запасы товарно-материальных ценностей - потерям от естественной убыли и т.д. Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях инфляции.

Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры и стоимости капитала, должны быть конкретизированы принципы финансирования отдельных видов и составных частей оборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров, сформированные принципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов - от крайне консервативного до крайне агрессивного.

В соответствии с ранее определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала.

4.4 Методы расчета минимально необходимого размера оборотных активов

Для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции организации необходимо определенную часть собственного капитала вкладывать в оборотные активы. Расчет потребности в оборотных активах осуществляется в процессе финансового планирования и заключается в расчете оптимальной их величины. Правильное исчисление этой потребности имеет большое значение, так как устанавливается постоянно необходимая минимальная сумма оборотных активов, обеспечивающая устойчивое финансовое положение организации.

Решение этой задачи достигается посредством использования следующих методов:

· прямого счета;

· нормативного;

· статистико-аналитического (аналитический, опытно-статистический);

· расчетно-аналитического;

· метода коэффициентов;

· упрощенного;

· метода расчета операционного цикла.

Метод прямого счета основан на расчете нормы запасов (в днях) по всем их видам. При этом потребность в оборотных активах организации определяется по каждому их элементу, а затем путем их суммирования рассчитывают потребность в оборотных активах в целом. Колчина Н.В., Португалова О.В., Макеева Е.Ю. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. Н.В. Колчиной. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.

Совокупный норматив оборотных активов в целом по организации определяется путем суммирования частных нормативов по отдельным элементам. В том случае, когда его величина превышает норматив оборотных активов отчетного года, разница составляет прирост норматива, который предусматривается финансовым планом и должен быть обеспечен соответствующими источниками финансирования.

Потребность организации в ненормируемых оборотных активах определяется расчетным путем.

Например, в рыночных условиях значительная часть дебиторской задолженности (по договорным авансам и предоставленному покупателям коммерческому кредиту) носит вполне обоснованный характер. Потребность в оборотных средствах на эти цели (ПДЗ) определяют по формуле:

ПДЗ = (ВПП * Та) / Д, (13)

где Та - средний срок авансирования (кредитования), дн.

Статистико-аналитический и расчетно-аналитический методы позволяют избежать трудоемких расчетов, но в случае их применения на планируемый период переносятся те же условия использования оборотных средств, что и в предыдущем периоде.

При расчете плановой потребности в оборотных активах аналитическим методом учитываются:

1. планируемый рост выручки от реализации продукции;

2. ускорение оборачиваемости оборотных активов.

На основании фактических данных определяется коэффициент обеспеченности оборотными активами в базовом году (Коб. баз):

Коб. баз = ОАбаз / Вбаз, (14)

где ОАбаз - среднегодовая стоимость оборотных активов в базовом году, руб.;

Вбаз - объем реализованной продукции в базовом году, руб.

Исходя из планируемого ускорения оборачиваемости оборотных средств определяется плановая величина коэффициента обеспеченности оборотными средствами (коэффициент загрузки):

КЗпл = КЗбаз * ТПООА, (15)

где КЗпл - коэффициент загрузки в плановом периоде;

КЗбаз - коэффициент загрузки в базисном периоде;

ТПООА - темпы изменения продолжительности одного оборота оборотных активов.

Зная плановый коэффициент загрузки оборотных средств и темп роста объема реализации продукции, рассчитывают величину оборотных активов в плановом периоде:

ОАпл = Вбаз * ТВ * КЗпл, (16)

где ОАпл - средняя сумма оборотных активов в плановом периоде;

ТВ - темп изменения выручки от продаж в плановом периоде.

Пример 2. Рассчитаем потребность в оборотных активах статистико-аналитическим методом на основании следующих исходных данных:

Показатель	Базовый год	Плановый период
Выручка от продаж, тыс. руб.	56 000	58 800
Изменение выручки от продаж в плановом периоде		1,05
Средняя сумма оборотных активов, тыс. руб.	23 000	22 861
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, оборот	0,411	0,3888
Длительность одного оборота, дн.	148	140
Изменение продолжительности одного оборота оборотных активов		0,9459

Решение. Исходя из планируемого ускорения оборачиваемости оборотных активов определим плановую величину коэффициента обеспеченности оборотными активами (14):

Коб. пл = 0,411 * 0,9459 = 0,3888

Зная плановый коэффициент обеспеченности оборотными активами и темп роста объема продаж, рассчитаем плановую потребность в оборотных активах (15):

ОАПП = 56 000 * 1,05 * 0,3888 = 22 861 тыс. руб.

При расчетно-аналитическом методе потребность в оборотных активах рассчитывается укрупнено, учитывая соотношение между темпами роста продукции и размером нормируемых оборотных активов в предыдущем периоде, т.е. на основе среднесложившихся фактических остатков.

При расчетно-аналитическом методе норму оборотных активов (НОА) определяют по формуле Гридчина М.В. Финансовый менеджмент: Курс лекций. - 2-е изд., перераб. и доп. - Киев: МАУП, 2002.:

НОА = (ОАфакт - ОАн) / Вфакт, (17)

где ОАфакт - средние (за предыдущие 3 - 5 лет) фактические оборотные активы, руб.;

ОАн - сумма излишних и ненужных оборотных активов, руб.;

Вфакт - средняя выручка от реализации продукции за тот же период, руб.

Потребность в оборотных активах в запасах в планируемом периоде определяют по формуле:

ОАПП = НОА * ВПП, (18)

где ОАПП - потребность в оборотных активах в планируемом периоде, руб.;

ВПП - планируемая выручка от реализации продукции, руб.

Уточнить расчеты, выполненные расчетно-аналитическим методом, можно, умножив расчетную потребность в оборотных активах на коэффициент ускорения (или замедления) оборачиваемости оборотных средств в планируемом году (К):

К = ПОпл / ПОотч, (19)

где ПОпл, ПОотч - продолжительность одного оборота оборотных активов соответственно планируемая и в отчетном году, дн.

В перспективном планировании потребности в оборотных активах может применяться и метод коэффициентов Колчина Н.В., Португалова О.В., Макеева Е.Ю. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. Н.В. Колчиной. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008..

Сущность его заключается в расчете нормативов оборотных активов в целом по организации. При этом все оборотные активы подразделяются на две группы. В состав первой группы входят те элементы оборотных активов, которые непосредственно зависят от изменения объемов производства. Это сырье, материалы, готовая продукция, незавершенное производство. Норматив оборотных средств по ним определяется путем корректировки норматива отчетного года на темпы изменения объемов производства, цен на соответствующие материально-производственные запасы, с учетом планируемого ускорения оборачиваемости оборотных активов. Расчет потребности в оборотных активах для первой группы учитывает темп роста объемов производства в плановом периоде и планируемое ускорение оборачиваемости оборотных активов:

ОА1ПП = ОА1баз * ТП * Тоб, (20)

ОА1ПП = ОА1баз * ТП * IЦ * Тоб, (21)

где ТП - темп роста производства;

IЦ - коэффициент роста цен.

Вторая группа включает оборотные активы, вложенные в хозяйственный инвентарь, запасные части, расходы будущих периодов. Величина их либо не изменяется, либо изменяется, но незначительно при росте или снижении объемов производства. Норматив оборотных активов по этой группе принимается либо на уровне фактически сложившегося за отчетный период, либо с учетом сложившихся пропорций между нормативом оборотных активов первой и второй групп. Расчет потребности в оборотных активах для второй группы учитывают лишь планируемое изменение оборачиваемости оборотных активов:

ОА2ПП = ОА2баз * Тоб (22)

Планируемая величина оборотных активов определяется по формуле:

ОАПП = ОА1ПП + ОА2ПП (23)

Пример 3. Норматив оборотных активов в целом по организации за отчетный год составил 60 000 тыс. руб., том числе по элементам первой группы - 40 000 тыс. руб. Рост объема производства на предстоящий период запланирован в размере 5%, предполагаемое изменение цен на материально-производственные ресурсы - 15%, ускорение оборачиваемости - 5%. Необходимо рассчитать норматив оборотных активов в целом по организации на планируемый период, используя метод коэффициентов.

Решение. Во-первых, рассчитаем потребность в оборотных активах для первой группы, используя формулу (30):

ОА1ПП = 40 000 * 1,05 * 1,15 * 0,98 = 47 334 тыс. руб.

Во-вторых, рассчитаем потребность в оборотных активах для второй группы, используя формулу (31):

ОА2ПП = (60 000 - 40 000) * 0,98 = 19 600 тыс. руб.

В-третьих, рассчитаем планируемую величину оборотных активов, используя формулу (32):

ОАПП = 47 334 + 19 600 = 66 934 тыс. руб.

При использовании упрощенного метода потребность в оборотных активах в планируемом периоде определяют по формуле Гридчина М.В. Финансовый менеджмент: Курс лекций. - 2-е изд., перераб. и доп. - Киев: МАУП, 2002.:

ОАПП = ОАфакт * ТВ, (24)

где ОАфакт - фактические среднегодовые остатки оборотных активов в отчетном году, руб.;

ТВ - темп увеличения выручки в планируемом году по сравнению с отчетным.

Уточнить расчеты, выполненные упрощенным методом, можно, умножив расчетную потребность в оборотных активах на коэффициент ускорения (или замедления) оборачиваемости оборотных средств в планируемом году (19).

Существует и другой упрощенный вариант расчета потребности в оборотных активах:

ОАПП = З + ДЗ - КЗ, (25)

где З - средняя стоимость запасов за расчетный период;

ДЗ - средняя стоимость дебиторской задолженности по срокам погашения до 12 месяцев за расчетный период;

КЗ - средний остаток кредиторской задолженности за расчетный период.

К недостаткам статистико-аналитического (расчетно-аналитического), упрощенного и коэффициентного методов относится то, что при их использовании для исчисления потребности в оборотных активах не в полной мере учитываются конкретные условия работы организации в планируемом периоде, что не всегда обеспечивает точность и обоснованность расчетов.

Метод расчета операционного цикла предполагает расчет средней продолжительности операционного цикла, используя формулу (5):

ПОЦПП = ПОПЗ + ПОНЗП + ПОГП + ПОДЗ. (26)

Как видно из формулы (26), продолжительность операционного цикла определяют четырьмя периодами: снабжения (ПОПЗ), производства (ПОНПЗ), сбыта (ПОГП) и расчетов с покупателями (ПОДЗ). При этом продолжительность циклов снабжения и сбыта не должна превышать значения, принятых в маркетинговой стратегии организации. Продолжительность цикла производства устанавливают специалисты (менеджеры) по производству. Цикл расчетов должен соответствовать договорным условиям.

Постоянную среднюю потребность в оборотных активах (ОАПП) можно рассчитать, умножив среднюю продолжительность операционного цикла (ПОЦПП) на средние ежедневные денежные расходы предприятия (РД) за расчетный период:

ОАПП = ПОЦПП * РД. (27)

При планировании потребностей организации в оборотных активах необходимо учитывать резервы, связанные с ускорением их оборачиваемости за счет различного рода мероприятий:

· внедрения в производство достижений научно-технического прогресса;

· улучшения организации материально-технического снабжения и сбыта;

· развития оптовой торговли;

· рационализации производственного процесса;

· снижения норм расхода материальных ресурсов и трудовых затрат;

· сокращения длительности производственного цикла;

· совершенствования форм расчетов и др.

В конечном итоге определение потребности в оборотных активах организации направлено на получение их оптимальной величины (в том числе и по каждому элементу оборотных активов в отдельности), что обеспечивает тесную взаимосвязь производственных и финансовых показателей деятельности организации.

4.5 Риски, связанные с управлением оборотными активами

Политика управления оборотными активами должна обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы. В этом случае возникает необходимость в решение двух важных задач:

Во-первых, необходимость обеспечения платежеспособности организации.

Во-вторых, необходимость обеспечения приемлемого объема, структуры и рентабельности оборотных активов, так как оптимальный уровень оборотных активов позволяет максимизировать прибыль при приемлемом уровне ликвидности и коммерческого риска.

Поиск компромисса между прибылью, риском потери ликвидности и состоянием оборотных активов и источников их покрытия предполагает знакомство с двумя видами риска, имеющими отношение к данному сегменту деятельности организации и нашедшими отражение в теории финансового менеджмента:

1) левосторонним - риском потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленным изменениями в оборотных активах;

2) правосторонним - риском, обусловленным изменениями в обязательствах.

Можно выделить следующие явления, потенциально несущие в себе левосторонний риск:

· недостаточность денежных средств, которая связана с риском прерывания производственного процесса, возможным невыполнением обязательств либо с потерей возможной прибыли;

· недостаточность собственных кредитных возможностей, что может привести к росту дебиторской задолженности, потере ликвидности и остановке производства;

· недостаточность производственных запасов связана с риском дополнительных издержек или с остановкой производства;

· излишний объем оборотных активов, с одной стороны способствует росту собственных оборотных активов (или чистого оборотного капитала), снижает риск от возможных сбоев в поставках сырья и полуфабрикатов, в погашении дебиторской задолженности и др., с другой стороны, повышает риск потерь от омертвления средств в излишних запасах.

В свою очередь, левосторонний риск (или риск управления оборотными активами) можно подразделить на две группы:

· риски, связанные с недостатком оборотных активов;

· риски, обусловленные избытком оборотных активов.

Таблица 2

Риски управления оборотными активами

Риски управления оборотными активами
Риски недостатка оборотных активов	Риски избытка оборотных активов
Увеличение затрат на производство и реализацию продукции	Несвоевременность расчетов за отгруженную покупателям продукцию
Риски управления оборотными активами
Риски недостатка оборотных активов	Риски избытка оборотных активов
Снижение объемов продаж	Омертвление средств в излишних запасах
Потеря потребителей
Риск снижения ликвидности	Снижение быстрой ликвидности
Недополучение выручки от продаж	Увеличение альтернативных затрат

К наиболее существенным явлениям, потенциально несущим в себе правосторонний риск, относятся следующие:

· высокий уровень кредиторской задолженности наряду с высоким уровнем запасов может привести к невыполнению обязательств перед контрагентами;

· неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных средств может привести к росту риска потери ликвидности и снижению общей суммарной эффективности;

· высокая доля долгосрочного заемного капитала требует больших расходов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли, и к риску снижения рентабельности, т.е. темпов генерирования прибыли.

Итак, увеличение краткосрочных обязательств, с одной стороны, способствует получению дополнительных источников финансирования, а с другой стороны, уменьшает чистый оборотный капитал, повышает риск снижения текущей платежеспособности или по крайней мере способствует нарушению ритмичности в расчетах с контрагентами. Таким образом, во-первых, оборотные активы и краткосрочные обязательства должны управляться не по отдельности, а в комплексе; во-вторых, должна быть найдена «золотая середина» в уровнях этих объектов управления.

4.6 Механизмы нейтрализации рисков

В теории и практике финансового менеджмента большая роль отводится внутренним механизмам нейтрализации финансовых рисков, связанных с управлением оборотными активами. Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков представляют собой систему методов минимизации их негативных последствий, избираемых и осуществляемых в рамках самой организации.

Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает следующие меры Бланк И.А. Управление активами. - Киев: Ника-Центр, 2000.:

· отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах способствует повышению уровня ликвидности оборотных активов и позволяет избежать риска неплатежеспособности организации в предстоящем периоде. С другой стороны, лишает организацию дополнительных доходов от расширения объемов продажи продукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности производственной деятельности из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;

· отказ от использования временно свободных денежных средств в краткосрочных финансовых вложениях позволяет избежать депозитного и процентного риска, но порождает инфляционный риск и риск упущенной выгоды;

· установление предельного размера заемных средств, используемых в текущей деятельности;

· установление минимального размера оборотных активов в высоколиквидной форме (резервный и страховой остатки денежных средств, краткосрочные финансовые вложения и краткосрочная дебиторская задолженность);

· установление максимального размера товарного (коммерческого) или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю. Размер кредитного лимита направлен на снижение кредитного риска и устанавливается при формировании политики предоставления товарного кредита покупателям;

· установление максимального размера депозитного вклада, размещаемого в одном банке, что позволяет снизить депозитный риск;

· установление максимального размера вложения средств в ценные бумаги одного эмитента, что позволяет снизить уровень несистематического риска при формировании инвестиционного портфеля;

· установление максимального периода отвлечения средств в дебиторскую задолженность, что способствует снижению риска снижения платежеспособности;

· диверсификация депозитного портфеля предусматривает размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках, что способствует снижению уровня депозитного риска портфеля без изменения уровня его доходности;

· диверсификация портфеля ценных бумаг, что позволяет снижать уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая уровня его доходности;

· распределение риска между организацией и поставщиками сырья и материалов, что способствует снижению уровня финансовых рисков, связанных с потерей (порчей) активов в процессе транспортировки и погрузочно-разгрузочных работ;

· распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции, что способствует снижению кредитного риска;

· формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов организации;

· сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами;

· обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери организации в связи с неполучением расчетного дохода, инфляцией, снижением стоимости денег во времени и т.п.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение оборотных активов.

2. Дайте определение оборотного капитала.

3. По каким признакам классифицируются оборотные активы?

4. В чем заключается отличие операционного цикла от производственного?

5. Какая взаимосвязь существует между производственным и финансовым циклами организации?

6. Какие существуют стратегии управления оборотными активами организации?

7. В чем заключается смысл обособления левостороннего и правостороннего рисков?

8. Какие факторы влияют на величину левостороннего риска?

9. Какие факторы влияют на величину правостороннего риска?

10. Что понимается под составом и структурой оборотных активов?

11. Что такое чистый оборотный капитал и как он рассчитывается?

12. Какие методы используются при определении потребности в оборотных активах?

13. Какие оборотные активы относятся к нормируемым?

14. Какие меры способствуют снижению риска неплатежеспособности?

15. Какие активы относятся к абсолютноликвидным?

16. В чем заключается сущность статистико-аналитического метода расчета потребности в оборотных активах?

17. В каких случаях применяется коэффициентный метод расчета потребности в оборотных активах?

18. Как определяется продолжительность производственного цикла?

19. Как определяется продолжительность финансового цикла?

20. Как определяется продолжительность операционного цикла?

Тема 5. УПРАВЛЕНИЕ ЗАПАСАМИ

5.1 Системы управления запасами

Обязательным элементом деятельности каждого хозяйствующего субъекта являются запасы, которые должны обеспечивать непрерывность процесса производства и реализации продукции (работ, услуг). Запасы включают запасы сырья и материалов, необходимых для процесса производства (производственные запасы), незавершенное производство, расходы будущих периодов и готовую продукцию на складе. Их приобретение, а также содержание связано со значительными затратами, что предполагает использование существенной доли оборотного капитала относительно длинный период времени. Это вызвано их низкой ликвидностью и во многих случаях их высоким удельным весом в общей сумме оборотных активов.

Недостаток производственных запасов может нарушить ритмичность производства, поставок товаров, отрицательно сказаться на денежных поступлениях, а соответственно и на финансовых результатах деятельности организации. Излишек же производственных запасов увеличивает риск дополнительных потерь в связи с замораживанием денежных средств, израсходованных на их приобретение, ростом затрат на их хранение, списание естественной убыли, вызванной старением и потерей этих ценностей. В случаях, когда запасы формируются за счет заемных средств, при их неоправданном росте увеличиваются не только суммы уплаченных процентов, но и появляется угроза потери способности погашения долга, иногда и общей платежеспособности организации. В этой связи проблема управления запасами как важной составной частью оборотного капитала становится одной из важнейших задач финансового менеджмента.

Для финансового менеджера важна общая сумма денежных средств, омертвленных в запасах в течение производственного цикла. Управление запасами имеет огромное значение как в производственном, так и в финансовом аспектах. Поэтому организация должна четко структурировать последствия наличия избыточных запасов и их нехватки.

К проблемам, вызванным избыточными запасами, относятся Бобылева А.З. Финансовые управленческие технологии: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2004.:

· отвлечение в запасы сырья слишком большого объема оборотного капитала;

· возрастание издержек на хранение;

· появление потребности в дополнительных складских помещениях;

· возрастание риска порчи запасов при хранении;

· рост количества неликвидных запасов.

К проблемам, вызванным недостаточным уровнем запасов относятся:

· возможность срыва производственной программы;

· нарушение ритмичности процесса производства;

· снижение производительности труда;

· получение убытков по причине простоя оборудования;

· упущенная выгода из-за недовыпуска готовой продукции;

· потеря реальных и потенциальных потребителей.

С производственными запасами связаны следующие группы затрат Гридчина М.В. Финансовый менеджмент: Курс лекций. - 2-е изд., перераб. и доп. - Киев: МАУП, 2002.:

1) расходы на хранение - стоимость капитала инвестированного в запасы, содержание складских помещений, заработная плата складского персонала, потери от порчи при хранении, появление неликвидов, налоги и страховка, зависящие от стоимости заказа;

2) упущенная выгода от вложения средств в запасы и отказа от более выгодных вариантов инвестиций;

3) расходы на возобновление запасов - составление заказа, оформление и учет документов, транспортные расходы, расходы по приемке груза, обработка дополнительной информации;

4) издержки, связанные с временным отсутствием запасов, - нарушение производственного цикла, стоимость отслеживания отложенных заказов, потерянный объем сбыта, простои, потери заказчиков;

5) упущенная экономия от приобретения запасов по цене со скидкой.

Так, с увеличением объема заказов увеличиваются расходы групп 1 и 2 и уменьшаются расходы групп 3 - 5, с уменьшением объема заказов, наоборот, расходы групп 3 - 5 увеличиваются, а групп 1 и 2 - уменьшаются.

Отсюда, задача финансового менеджера состоит в оптимизации суммарных издержек, связанных с запасами, поскольку уменьшить одновременно все виды таких затрат невозможно.

Поэтому эффективное управление запасами позволяет:

· уменьшить производственные потери из-за дефицита материалов;

· ускорить оборачиваемость этой категории оборотных активов;

· свести к минимуму излишки запасов, которые увеличивают стоимость операций и замораживают дефицитные денежные средства;

· снизить риск старения и порчи товаров;

· снизить затраты на хранение запасов.

Целью управления запасами является поддержание их на таком уровне, чтобы можно было всегда вовремя выполнять заказы потребителей, не допускать прерывания производственного процесса, а также минимизировать затраты, которые обусловлены необходимостью иметь запасы. Иначе говоря, обеспечение бесперебойного процесса производства продукции в нужном количестве и в установленные сроки и достижение на основе этого полной реализации выпуска при минимальных расходах на содержание запасов.

Существует две системы управления запасами - система фиксированного количества и система фиксированного времени. Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия: Учебное пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

Система с фиксированным количеством основывается не на учете постоянного спроса, а на предположении о случайном спросе.

Решение о новом заказе формируется на основе данных о количестве продукции, находящейся в данный момент на складе (on-hand quantity), плюс то количество продукции, которое уже было заказано прежде и готово к отправке (on-order quantity).

В системе с фиксированным количеством ведется постоянный учет запасов на складе. Когда уровень запасов падает до определенного уровня (R - reorder point), установленного заранее, размещается новый заказ. Причем заказывается всегда одно и то же количество. Так как количество заказываемой продукции фиксировано, то время между заказами будет варьироваться в зависимости от изменения спроса. Такие системы часто называют Q-системами, или системами с фиксированным количеством.

Q-система полностью определяется двумя фиксированными величинами: Q (заказываемое количество) и R (уровень, при котором повторяется заказ). Спрос при этом принимается равным среднему спросу.

Система с фиксированным временем предполагает состояние склада отслеживать с заданной периодичностью. Объем заказа определяется контрольным уровнем Т (target level). Контрольный уровень установлен таким образом, чтобы удовлетворить спрос до следующего срока анализа склада плюс время задержки поставки (т.е. время, пока заказ поступит на склад). Заказываемое количество непостоянно. Размер заказа зависит от того, сколько необходимо продукции, чтобы поднять уровень склада до контрольной точки. Систему с фиксированным временем часто называют P-системой контроля запасов.

Действие P-системы полностью отличается от функционирования Q-системы по следующим параметрам:

1. P-система имеет контрольный уровень склада, тогда как Q -система - точку, при достижении которой размещается заказ;

2. P-система не имеет оптимального размера заказа, так как объем заказа меняется в зависимости от спроса;

3. В P-системе фиксирован интервал заказа, а не объем заказа.

5.2 Политика управления запасами

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы. Обеспечение этой эффективности достигается за счет разработки и реализации специальной финансовой политики управления запасами.

Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами организации, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечение эффективного контроля за их движением. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. - Киев: Ника-Центр, 1999.

Разработка политики управления запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ:

1. Анализ запасов в предшествующем периоде.

2. Определение целей формирования запасов.

3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов.

4. Оптимизация общей суммы запасов, включаемых в состав оборотных активов.

5. Построение эффективных систем контроля за движением запасов в организации.

6. Реальное отражение в финансовом учете стоимости запасов в условиях инфляции.

Анализ запасов в предшествующем периоде позволяет определить уровень обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами и оценить эффективность их использования.

При анализе запасов учитываются следующие факторы:

· политика поставщиков в отношении поставок материальных ценностей;

· допустимые пределы, в которых могут колебаться запасы;

· возможность и объем закупок сверх нормальных потребностей при повышении цен или дефиците материальных ценностей;

· степень устаревания и порчи материальных ценностей в период длительного хранения.

Анализ запасов проводится в разрезе основных их видов. В первую очередь рассматриваются показатели общей суммы запасов (темпы ее динамики, удельный вес в объеме оборотных активов и т.п.). Затем изучается структура запасов в разрезе их видов и основных групп, выявляются сезонные колебания их размеров. Далее изучается эффективность использования различных видов и групп запасов и их объема в целом, которая характеризуется показателями их оборачиваемости (табл. 1).

Таблица 1

Показатели оборачиваемости запасов

Показатели оборотных средств	Коэффициент оборачиваемости (КО), раз	Продолжительность одного оборота (ПО), дни
Запасы	Себестоимость продаж (или выручка от продаж) Средние остатки запасов	Средние остатки запасов * Т Себестоимость продаж (или выручка от продаж) или Т' / Средние остатки запасов
Незавер-шенное производ-ство (НЗП)	Себестоимость продаж (или выручка от продаж) Средние остатки затрат в НЗП	Средние остатки затрат в НЗП * Т Себестоимость продаж (или выручка от продаж) или Т / Средние остатки затрат в НЗП
Готовая продукция (ГП)	Выручка от продаж Средние остатки готовой продукции	Средние остатки ГП * Т Выручка от продаж или Т / Средние остатки ГП

где Т - число дней в периоде (90, 180, 270, 360).

Эти расчеты показывают, с какой частотой запасы оборачиваются за текущий период. В общем случае, чем выше значение оборачиваемости запасов, тем лучше, так как поддержание запасов на минимальном уровне, как правило, предполагает снижение риска затоваривания и указывает на эффективное использование капитала.

В процессе разработки политики управления запасами должны быть заранее предусмотрены меры по ускорению вовлечения в оборот сверхнормативных запасов. Это обеспечивает высвобождение части финансовых ресурсов, а также снижение размера потерь материальных ценностей в процессе их хранения.