Финансовый менеджмент

ДСmin = 30 / 24 = 1,25 млн. руб.

Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных средств может быть осуществлен и на основе отчетного их показателя, если в процессе анализа было установлено, что он обеспечивал своевременность осуществления всех платежей, связанных с операционной деятельностью организации. В этом случае для расчета используется следующая формула:

ДСmin = ДСК + (ПОТДпп - ФОТД) / КОДСпп, (32)

где ФОТД - фактический объем денежного оборота (суммы расходования денежных средств) по текущей деятельности организации в отчетном периоде.

Пример 2. Дополним предыдущий пример следующими показателями: остаток денежных средств на конец отчетного года составил 1,1 млн. руб., фактический объем платежного оборота по текущим операциям в отчетном году равен 26,2 млн. руб. Подставив данные в формулу (32), получим:

ДСmin = 1,1 + (30,0 - 26,2) / 24 = 1,26 млн. руб.

Потребность в страховом (резервном) остатке денежных средств определяется на основе рассчитанной суммы их операционного остатка и коэффициента равномерности (коэффициента вариации) поступления денежных средств в организацию по отдельным кварталам (месяцам) отчетного года. Для расчета планируемой суммы страхового остатка денежных средств (ДСС) используется формула Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. - Киев: Ника-Центр, 1999.:

ДСС = ДСmin * Кравн. (33)

Потребность в компенсационном остатке денежных средств (ДСК) планируется в размере, определенном соглашением о банковском обслуживании.

Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке денежных средств (ДСИ) планируется исходя из финансовых возможностей организации только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных средств. Критерием формирования этой части денежных средств выступает необходимость обеспечения более высокого коэффициента рентабельности краткосрочных инвестиций в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов.

Общий размер среднего остатка денежных средств в плановом периоде определяется путем суммирования рассчитанной потребности в отдельных видах остатков:

ДСПП = ДСmin + ДСС + ДСК + ДСИ. (34)

В практике зарубежного финансового менеджмента применяют и более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков денежных средств. Они используются в условиях неопределенности предстоящих платежей, когда план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан помесячно или подекадно. К методам расчета оптимального остатка денежных средств относятся: модель Баумоля (1952), модель Миллера-Орра (1966), модель Стоуна и имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Суть данных моделей состоит в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьирования остатка денежных средств, выход за пределы которого предполагает либо конвертацию денежных средств в ликвидные ценные бумаги, либо обратную процедуру.

Наиболее широко используется для этих целей модель Баумоля (Baumol Model). В ее основе лежат допущения постоянства потока расходования денежных средств, хранения всех денежных резервов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменения остатка денежных средств от их максимума до нуля.

В соответствии с моделью Баумоля (Baumol-Allais-Tobit, BAT) определяют Бланк И.А. Управление активами. - Киев: Ника-Центр, 2000.:

· минимальный остаток денежных средств: ДСmin = 0

· оптимальный (максимальный) остаток денежных средств (ДСmax или Q) по формуле:

ДСmax = (2 РК ОДС / СПКФВ)1/2 или (35)

Q = (2 F T / r)1/2, (36)

где РК (F) - средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями;

ОДС (Т) - общий расход денежных средств в предстоящем периоде;

СПКФВ (r) - банковская ставка по краткосрочным финансовым вложениям в планируемом периоде.

· средний остаток денежных средств (ДСср) планируется как половина оптимального (максимального) их остатка:

ДСср = ДСmax / 2. (37)

Пример 3. Предположим, что денежные расходы организации в течение года составляют 1,5 млн. руб. Процентная ставка по государственным ценным бумагам составляет 8% годовых, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 250 руб. Следовательно, размер сделки по трансформации ценных бумаг в денежные средства (35) составит:

ДСmax = (2 * 250 * 1 500 000 / 0,08)1/2 = 96 824 руб.

Средний размер денежных средств (31) на расчетный период составит:

ДСср = 96 824 / 2 = 48 412 руб.

Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства (К) за год составит:

К = Т / Q = ОДС / ДСmax (38)

К = 1 500 000 / 96 824 = 15

Прямые расходы (Z1), связанные с реализацией данной политики управления денежными средствами составят:

Z1 = F * K = РК * К (39)

Z1 = 250 * 15 = 3 750 руб.

Упущенная выгода (Z2) от хранения денежных средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги рассчитывается по формуле:

Z2 = r Q / 2 = CПКФВ * ДСср (40)

Z2 = 0,08 * 48 412 = 3 873 руб.

Общие расходы (Z) по реализации данной политики управления денежными средствами составят:

Z = Z1 + Z2 (41)

Z = 3 750 + 3 873 = 7 623 руб. или 0,5% (7 623 / 1 500 000) от всей суммы денежных расходов за год.

В модели Баумоля анализ, используемый для формулирования модели оптимального размера заказа, запараллелен. В частности, существует глубокое соответствие между переменными модели Баумоля и переменными модели оптимального размера заказа (табл. 6).

Таблица 6

Соответствие между моделями Баумоля и оптимального размера заказа

Переменные оптимального размера заказа EOQ = (2FD / pr)1/2	Переменные модели Баумоля Q = (2FT / r)1/2
S	Годовой объем продаж в натуральных единицах	Т	Годовая потребность в наличных денежных средствах
F	Стоимость каждой операции в денежных единицах	F	Стоимость каждой операции в денежных единицах
C	Затраты на хранение запасов, %	r	Получаемая ставка в случае инвестирования денежных средств
P	Стоимость приобретения единицы изделия	1	Стоимость одного рубля

Модель Баумоля проста в расчете и применяется теми хозяйствующими субъектами, у которых расходы достаточно стабильны и предсказуемы. На практике это встречается очень редко, так как величина остатка денежных средств на расчетном счете подвержена случайным изменениям с широким диапазоном колебаний.

В условиях непредсказуемости ежедневных поступлений или выплат денежных средств организацией используется модель Миллера-Орра. Исходные положения, которые отличают ее от модели Баумоля, состоят в том, что в ней учитываются страховой запас и неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно, и остатка. Минимальная величина остатка денежных средств на расчетном счете принимается на уровне страхового запаса, а максимальная - на уровне его (страхового запаса) трехкратного размера.

Действия финансовых служб при управлении остатком денежных средств по модели Миллера-Орра осуществляются по следующему алгоритму: остаток денежных средств на счете постоянно меняется, достигая верхнего предела. При его достижении финансовый менеджер конвертирует такое количество ценных бумаг, при котором запас денежных средств достигает точки возврата. В случае, когда запас денежных средств доходит до нижнего предела, финансовый менеджер реализует приобретенные ранее ценные бумаги для достижения нормального уровня остатка денежных средств. При использовании данной модели следует учесть допущение, что расходы по покупке и продаже ценных бумаг фиксированы и равны между собой.

Моделирование осуществляется по следующей формуле Бланк И.А. Управление активами. - Киев: Ника-Центр, 2000.:

ДКОmin/max = 3 * (3 Ро у2 / 4 ПД)1/3 или (42)

S = 3 * (3Fу2 / 4r)1/3, (43)

где ДКОmin/max (S) - диапазон колебаний суммы остатка денежных средств между минимальным и максимальным его значениями;

Ро (F) - расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

у - среднеквадратическое (стандартное) отклонение ежемесячного объема денежного оборота;

ПД (r) - среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (среднемесячная ставка процента по краткосрочным финансовым операциям), выраженная десятичной дробью.

Соответственно верхний предел (ДСmax, U) и средний размер (точка возврата) (ДСср, C) остатка денежных средств определяется по формулам:

ДСmax = ДСmin + ДКОmin/max или (44)

U = L + S, (45)

ДСср = ДСmin + ДКОmin/max / 3 или (46)

C = L + S / 3, (47)

где ДСmin (L) - минимальный (страховой) остаток денежных средств организации.

Пример 4. Приведем следующие данные о денежном потоке в организации:

минимальный запас денежных средств (ДСmin, L) - 10 тыс. руб.;

расходы по взаимной конвертации денежных

средств и ценных бумаг (Po, F) - 25 руб.;

процентная ставка по государственным

краткосрочным ценным бумагам (ПД, r) 8%;

среднеквадратическое (стандартное) отклонение

денежного потока в день 2 тыс. руб.

Решение. Во-первых, рассчитаем дневную процентную ставку (r):

(1 + r)365 = 1,08

r = 1,081/365 - 1 = 0,0002 или 0,02% в день

Во-вторых, рассчитаем вариацию ежедневного денежного потока (Var или у2):

Var = у2 = 2 0002 = 4 000 000 руб.

В-третьих, рассчитаем размах вариации по формуле (34):

S = 3 * (3 * 25 * 4 000 000) / 4 * 0,0002)1/3 =

= 3 * 7 211,25 = 21 634 руб.

В-четвертых, рассчитаем верхнюю границу денежных средств (U) и точку возврата (С) по формулам (36) и (38):

U = 10 000 + 21 634 = 31 634 руб.

С = 10 000 + 21 634 / 3 = 10 000 + 7 211 = 17 211 руб.

Таким образом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале от 10 000 руб. до 31 634 руб. При выходе за пределы интервала необходимо довести средства на расчетном счете до величины 17 211 руб. В этом случае либо приобретаются краткосрочные ценные бумаги на сумму 14 423 руб. (31 364 - 17 211), если достигнут верхний предел, либо продаются на сумму 7 211 руб. (17 211 - 10 000), если достигается нижний предел.

Модель Стоуна Слепов В.А., Громова Е.И., Керн И.Т. Финансовая политика компании: Учебное пособие / Под ред. проф. В.А. Слепова. - М.: Экономистъ, 2005., Мицек С.А. Краткосрочная финансовая политика на предприятии: Учебное пособие. - М.: КНОРУС, 2007. дополняет модель Миллера-Орра и основана на прогнозах движения денежных средств на ближайшее будущее. Достижение верхнего предела величины денежных средств на расчетном счете не вызовет их немедленного перевода в ценные бумаги, как по модели Миллера-Орра, если в ближайшие дни у организации, согласно прогнозам, ожидаются относительно высокие выплаты. Это позволяет минимизировать количество операций по конвертации денежных средств в краткосрочные финансовые активы и, следовательно, снижать связанные с ними расходы.

Модель Стоуна использует две границы контрольных пределов и не зависит от стохастических вычислений, чтобы установить пределы, как это имеет место в модели Миллера-Орра. На рисунке 2 изображена структура модели Стоуна. Целевой уровень кассового баланса обозначен ТВ. Внешние границы контрольных пределов, обозначенные U и L, являются соответственно верхним и нижним контрольным пределом для инициирования решения о трансакции. Внутренние пределы обозначены как U - б и L + б соответственно. Эти внутренние пределы определяют возможность реального осуществления трансакции.1

U	Зона действия
U - б
TB
L + б
L
	Зона действия

Дни N

Рис. 2. Модель Стоуна

Число дней, используемых в прогнозе, и значения контрольных пределов являются параметрами, которые устанавливает сам менеджер. Типичные значения N лежат в интервале от 3 до 12 дней. Пределы могут быть установлены либо исходя из опыта, либо рассчитаны с использованием классической статистической техники, а именно X + / - Zу. то есть верхний и нижний пределы равны Z стандартных отклонений (у) от среднего (Х). Значение Z определяет вероятность попадания прогнозных значений денежных средств внутри пределов, предполагая, что колебания кассового остатка распределены по нормальному закону.

Согласно нормальному распределению, вероятность попадания слева и справа от среднего значения в зависимости от числа (Z) стандартных отклонений от среднего определяется следующим образом (табл. 7).

Таблица 7

Вероятность колебаний среднего значения

Число стандартных отклонений от среднего	Площадь под кривой распределения (вероятность), %
1	68,5
2	95,4
3	99,7

В отличие от модели Миллера-Орра модель Стоуна не указывает методов определения целевого остатка денежных средств и контрольных пределов, но они могут быть определены с помощью модели Миллера-Орра. Существенное преимущество данной модели заключается в том, что ее параметры не являются фиксированными. Эта модель может учитывать сезонные колебания, поскольку при прогнозе оцениваются особенности производства в отдельные периоды времени.

Подобный подход позволяет достичь большей эффективности при управлении денежными средствами, чем модель Миллера-Орра, поскольку оттоки и притоки наличности для осуществления финансовых операций более точно следуют движению основных денежных потоков организации. Поэтому возникает необходимость в оптимизации денежных потоков самой организации.

Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации с учетом условий и особенностей осуществления хозяйственной деятельности организации.

Основными целями оптимизации денежных потоков организации являются:

· обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков;

· гарантирование синхронности объемов денежных потоков;

· обеспечение роста чистого денежного потока организации.

Основными объектами оптимизации выступают:

· положительный денежный поток (ПДП);

· отрицательный денежный поток (ОДП);

· остаток денежных средств;

· чистый денежный поток (ЧДП).

Основу оптимизации денежных потоков организации составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности организации отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности организации, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы, росте продолжительности финансового цикла, а в конечном итоге - в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов организации.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных средств в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала организации.

Методы оптимизации дефицитного денежного потока зависят от характера этой дефицитности - краткосрочной или долгосрочной. Сбалансированность дефицитного денежного потока достигается путем использования «Системы ускорения - замедления платежного оборота», суть которой заключается в разработке в организации мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат (табл. 8).

Таблица 8

Меры по увеличению потока денежных средств Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2007.

Увеличение притока денежных средств	Уменьшение оттока денежных средств
Меры краткосрочного характера
Продажа или сдача в аренду внеоборотных активов Рационализация ассортимента продукции Ускорение инкассации просроченной дебиторской задолженности Реструктуризация дебиторской задолженности в финансовые инструменты	Сокращение затрат Отсрочка платежей по обязательствам Использование скидок поставщиков Пересмотр программы инвестиций Налоговое планирование Вексельные расчеты и взаимозачеты
Меры долгосрочного характера
Дополнительная эмиссия акций и облигаций Реструктуризация организации Поиск стратегических партнеров Поиск потенциального инвестора Продажа части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования	Долгосрочные контракты, предусматривающие скидки или отсрочку платежей Налоговое планирование Сокращение объема и состава реальных инвестиционных программ Снижения суммы постоянных издержек организации

Методы оптимизации избыточного денежного потока организации связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов могут быть использованы:

· увеличение объема расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов;

· ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;

· осуществление региональной диверсификации операционной деятельности организации;

· активное формирование портфеля финансовых инвестиций;

· досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

Объектом оптимизации выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени. В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода - выравнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического (стандартного) отклонения (у) или коэффициента вариации (CV), которые в процессе оптимизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков основана на ковариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».

Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков (ККДП) определяется по формуле Анализ финансовой отчетности: Учебник / Под ред. М.А. Вахрушиной, Н.С. Пласковой. - М.: Вузовский учебник, 2007.:

ККДП = уху2 / ух уу, (48)

Var = уху2 = 1/n* ? (xk - xср)(уk - уср), (49)

ух = (? (хk - хср)2 / n)1/2, (50)

уу = (? (yk - уср)2 / n)1/2, (51)

где хk - положительный денежный поток за k-й временной интервал анализируемого периода;

уk - отрицательный денежный поток за k-й временной интервал анализируемого периода;

хср - средняя величина притока денежных средств за анализируемый период;

уср - средняя величина оттока денежных средств за анализируемый период;

n - количество временных интервалов в анализируемом периоде.

Коэффициент корреляции положительных (ПДП) и отрицательных (ОДП) денежных потоков организации можно также рассчитать по следующей формуле Колчина Н.В., Португалова О.В., Макеева Е.Ю. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. Н.В. Колчиной. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.:

?ПДП * ОПД - (?ПДП * ?ОДП) / n

ККДП = --------------------------------------------------------------------,(52)

([?ПДП2 - (?ПДП)2 / n] * [?ОДП2 - (?ОДП)2 / n] )1/2

где n - количество временных интервалов в анализируемом периоде.

Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени рассчитывается по формуле Ермасова Н.Б. Финансовый менеджмент: Учебник. - М.: Высшее образование, 2008:

ККДП = ?(ПДПk - ПДП / уПДП) * (ОДПk - ОДП / уОДП) * р, (53)

где р - прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде;

ПДПk - варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода;

ПДП - средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода;

ОДПk - варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода;

ОДП - средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода;

уПДП, уОДП - среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм положительного и отрицательного денежных потоков соответственно.

Чем ближе значение коэффициента корреляции денежных потоков к единице, тем меньше разброс значений положительных и отрицательных денежных потоков. Минимальное значение коэффициента свидетельствует о снижении риска неплатежеспособности, с одной стороны (в периоды превышения величин отрицательных денежных потоков над положительными), или об отказе от избыточного накопления денежной массы - с другой стороны.

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока организации. Рост которого обеспечивает повышение темпов экономического развития организации на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников финансирования, обеспечивает прирост рыночной стоимости организации.

Повышение суммы чистого денежного потока организации может быть обеспечено за счет осуществления следующих основных мероприятий:

· снижения суммы постоянных расходов;

· снижения уровня переменных расходов;

· осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня доходности операционной деятельности;

· осуществления эффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение уровня доходности текущей деятельности;

· использования метода ускоренной амортизации;

· продажи неиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;

· усиления претензионной работы с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций.

Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных средств проводится с целью уменьшения максимальной и средней потребности в остатке денежных средств.

Основным методом регулирования среднего остатка денежных средств является корректировка потока предстоящих платежей (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами). Критерием оптимизации потока предстоящих платежей может являться минимальный уровень среднеквадратического (стандартного) отклонения декадных (месячных, квартальных) значений остатка денежных средств от их средней величины.

Далее размер среднего остатка денежных средств оптимизируется с учетом их резервного запаса. Сначала определяется максимальный остаток денежных средств с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, затем - средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных средств). Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных средств реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или другие виды активов.

Существуют и другие формы оперативного регулирования среднего остатка денежных средств, обеспечивающие как увеличение, так и снижение его размера. К ним относятся методы, способствующие ускорению оборота денежных средств. Ускорение оборота денежных средств осуществляется за счет:

· ускорения инкассации денежных средств для минимизации их остатка в кассе;

· сокращения расчетов наличными деньгами с целью увеличения срока пользования собственными денежными средствами в процессе прохождения платежных документов поставщиков;

· уменьшения объема расчетов аккредитивами и чеками, так как они отвлекают на продолжительный период денежные средства из оборота в связи с необходимостью предварительного резервирования в банках;

· ускорения инкассации дебиторской задолженности, в первую очередь, за счет использования современных форм ее рефинансирования (учета векселей, факторинга, форфейтинга и др.);

· использование флоута, который представляет собой сумму денежных средств организации, связанную уже выписанными им платежными документами, но еще не инкассированную их получателем;

· использование в отдельные периоды практики частичной предоплаты поставляемой продукции, если это не приводит к снижению объема ее реализации;

· открытие «кредитной линии» в банке, обеспечивающее поступление средств краткосрочного кредита при необходимости срочного пополнения остатка денежных средств.

Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных средств. В этом случае разрабатывается система мероприятий по минимизации потерь от инфляции и максимизации доходов от запланированных финансовых операций.

Минимизация потерь денежных средств в условиях инфляции осуществляется раздельно по денежным средствам в национальной и иностранной валютах. Противоинфляционная защита национальной валюты обеспечивается, если норма рентабельности временно свободного остатка не ниже темпов инфляции. Противоинфляционная защита денежных средств в иностранной валюте обеспечивается выбором устойчивой валюты. Таким образом, эффективное использование временно свободного остатка денежных активов может быть осуществлено за счет:

· согласования с банком условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой процентов по депозитам (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

· использования краткосрочных денежных инструментов (в первую очередь депозитных вкладов в банках) для временного хранения свободных денежных средств;

· применения высоколиквидных краткосрочных фондовых инструментов путем размещения резерва денежных средств в краткосрочные депозитные сертификаты, облигации, казначейские обязательства, векселя при условии их ликвидности на фондовом рынке.

Построение эффективных систем контроля за движением денежных средств, интегрированной в общую систему контроля организации, предназначено для наблюдения за совокупным уровнем остатка денежных средств, обеспечивающих текущую платежеспособность организации. При этом рассматриваются неотложные и краткосрочные обязательства. Неотложные обязательства имеют срок исполнения до одного месяца, а краткосрочные - до трех месяцев. Используются следующие критерии контроля:

· неотложные обязательства со сроком погашения до одного месяца не должны превышать остатка денежных средств;

· краткосрочные обязательства со сроком погашения до трех месяцев не должны превышать остатка денежных средств в семе с чистой реализационной стоимостью текущей дебиторской задолженности, т.е. суммы долгов за товары и услуги за вычетом суммы сомнительных долгов.

Контроль за уровнем эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых вложений организации должен исходить из следующих критериев:

· уровень доходности инвестиционного портфеля в целом и отдельных его инструментов должен быть не ниже среднерыночного уровня доходности при соответствующем уровне риска;

· уровень доходности инвестиционного портфеля и отдельных его инструментов должен быть выше темпа инфляции.

Контрольные вопросы

1. Существует ли связь между прибылью и наличными денежными средствами?

2. Дайте определение денежного потока.

3. Дайте определение чистого денежного потока.

4. На каких принципах основано управление денежными потоками организации?

5. Дайте характеристику прямого и косвенного методов анализа денежных потоков организации?

6. В чем заключается суть ликвидного денежного потока?

7. Какие коэффициенты применяются для оценки эффективности использования денежных потоков?

8. Как рассчитывается коэффициент достаточности чистого денежного потока?

9. Что позволяет выявить анализ отчета о движении денежных средств?

10. С какой целью определяют минимально необходимую потребность в денежных средствах?

11. Для чего необходима синхронизация положительных и отрицательных денежных потоков?

12. Назовите основные цели оптимизации денежных потоков организации.

13. Назовите основные методы оперативного регулирования среднего остатка денежных средств организации.

14. Опишите механизм действия модели Баумола.

15. В чем преимущества модели Миллера-Орра по сравнению с моделью Баумола?

16. В чем состоит отличие модели Стоуна от модели Миллера-Орра?

17. Назовите отрицательные последствия дефицитного денежного потока.

18. Назовите отрицательные последствия избыточного денежного потока.

19. Назовите основные меры по увеличению потока денежных средств организации в краткосрочном периоде.

20. Назовите основные меры по увеличению потока денежных средств организации в долгосрочном периоде.

ТЕМА 8. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСИРОВАНИЕМ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

8.1 Технология определения текущих финансовых потребностей организации (предприятия)

Текущая деятельность - это совокупность разновидностей производственной, хозяйственной, финансовой деятельности организации (предприятия), которая не носит капитального и иного долгосрочного характера. Финансирование текущей деятельности организации (предприятия) осуществляется путем обеспечения его текущих финансовых потребностей (ТФП). Существование таких потребностей для действующего предприятия носит постоянный характер.

Текущие финансовые потребности организации (предприятия) определяются денежными расходами, минимально необходимыми для осуществления непрерывной финансово-хозяйственной деятельности. Обеспечение текущих финансовых нужд организации это и есть финансирование её минимальной потребности (в пределах совокупного норматива) и дополнительной потребности в оборотных средствах (оборотных активах). Финансирование дополнительной финансовой потребности может осуществляться путем денежного авансирования в сверхнормативные запасы, а также на покрытие ненормируемых текущих потребностей, связанных с мобилизацией денежных средств и нахождением части их в расчетах. Минимальная потребность в собственных оборотных средствах (оборотном капитале) не равна текущей финансовой потребности в них, последняя всегда больше.

Финансирование текущих финансовых потребностей - это финансирование нужд организации (предприятия), связанных с формированием: производственных запасов; фондов обращения в виде запасов готовой продукции на складе и средств в расчетах (дебиторской задолженности); накоплений денежных средств для авансирования в хозяйственный оборот; краткосрочных финансовых вложений. Совокупность этих вложений (размещений средств), произведенных за счет всех источников, и представляет собой оборотные активы. Таким образом, финансирование текущих финансовых потребностей организации (предприятия) может трактоваться как финансирование текущих или оборотных активов.

Текущие финансовые потребности представляют собой (по мнению Е.С. Стояновой Финансовый менеджмент: Теория и практика / Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 2000., В.В. Бочарова, В.Е. Леонтьева, Н.П. Радковской Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент: Учебник. - М.: ООО «Издательство «Элит», 2005.) разницу между средствами, авансированными в оборотные активы (без денежных средств), и суммой кредиторской задолженности по товарам или общей её величиной. Они определяются по формуле:

ТФП = ОА - ДС - КФВ - КЗ, (1)

где ОА - оборотные активы;

ДС - денежные средства;

КФВ - краткосрочные финансовые вложения;

КЗ - кредиторская задолженность.

Кроме того, для расчета текущих финансовых потребностей организации может быть использована модель следующего вида Иванов И.В., Баранов В.В. Финансовый менеджмент: Стоимостной подход: Учебное пособие. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.:

ТФП = З + ДЗКС + ОАПр - КЗ, (2)

где З - общая сумма товарно-материальных запасов;

ДЗКС - величина краткосрочной дебиторской задолженности;

ОАПр - величина прочих оборотных активов.

Текущие финансовые потребности организации представляют собой часть ее чистого оборотного капитала (ЧОК). Причем это та часть оборотного капитала, которая не обеспечена источниками финансирования, такими как собственный капитал, долгосрочные обязательства и элементы кредиторской задолженности.

Текущие финансовые потребности как показатель оказывают непосредственное влияние на финансовое состояние организации (предприятия), так как характеризуют её потребность в краткосрочном банковском кредите. Их рассчитывают в абсолютной сумме (1, 2) и процентах к обороту (объему продаж или выручке от реализации продукции) или по времени относительного оборота (в днях или месяцах).

Относительную величину текущих финансовых потребностей устанавливают по формуле Бобылева А.З. Финансовые управленческие технологии: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2004.:

ТФП, % = ТФП / (В / Т) * 100, (3)

где ТФП - текущие финансовые потребности в денежном выражении;

В - выручка от реализации продукции без косвенных налогов;

Т - число дней в периоде (360 или 365).

Если, например, результат равен 50%, это означает, что нехватка оборотных активов эквивалентна половине годового оборота. Следовательно, полгода организация работала на покрытие текущих финансовых потребностей.

Рассчитанное значение текущих финансовых потребностей фактически характеризует перспективную потребность организации в денежных средствах. Эта потребность может быть рассчитана следующим образом Иванов И.В., Баранов В.В. Финансовый менеджмент: Стоимостной подход: Учебное пособие. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008., Дорофеев М.Л. Матрица оптимизации текущего финансирования CFOM // Финансовый менеджмент. - 2009. - № 1. - С. 11-18.:

ДСПП = СОС - ТФП, (4)

где ДСПП - сумма денежных средств в планируемом периоде;

СОС - сумма собственных оборотных средств.

Если рассчитанное значение перспективной потребности организации в денежных средствах меньше нуля, то у организации дефицит денежных средств. Если же больше - то избыток. То есть баланс ресурсов и потребностей будет выглядеть следующим образом:

· если ДС < 0, то СОС < ТФП (ЧОК < ТФП) - имеется дефицит денежной наличности;

· если ДС > 0, то СОС > ТФП (ЧОК > ТФП) - имеется излишек денежной наличности.

Уменьшить дефицит денежной наличности можно за счет улучшения использования имеющихся в распоряжении предприятия оборотных активов путем Антикризисное управление: Учебное пособие. - 2-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2008.:

· увеличения собственных оборотных средств;

· снижения текущих финансовых потребностей организации.

Увеличение собственных оборотных средств организации может быть достигнуто за счет:

· нераспределенной прибыли;

· заемных средств;

· снижения иммобилизации средств во внеоборотных активах.

Изучение экономической природы текущей финансовой потребности требует расчета среднего периода оборачиваемости

оборотных активов, т.е. времени, необходимого для преобразования средств, вложенных в материальные запасы и дебиторскую задолженность, в наличные денежные средства на счетах в коммерческих банках или кассе предприятия Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - СПб.: ИВЭСЭП Знание, 2004.:

ПООА = ПОЗ + ПОДЗ + ПОПр - ПОКЗ, (5)

где ПООА - период оборачиваемости оборотных активов (продолжительность финансового цикла предприятия, ПФЦ), дни;

ПОЗ - период оборачиваемости запасов, дни;

ПОДЗ - период оборачиваемости дебиторской задолженности, дни;

ПОПр - период оборачиваемости прочих оборотных активов, дни; ПОКЗ - период оборачиваемости кредиторской задолженности, дни.

Каждая организация заинтересована в сокращении периода оборачиваемости отдельных элементов оборотных активов и увеличении среднего срока погашения кредиторской задолженности в целях снижения общего периода оборачиваемости всех оборотных активов.

Считается целесообразным, чтобы кредит поставщиков (коммерческий кредит) в большем объеме перекрывал дебиторскую задолженность, тогда у организации не будет дефицита денежных средств. На величину текущих финансовых потребностей влияют следующие основные факторы Бобылева А.З. Финансовые управленческие технологии: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2004.:

· темпы инфляции;

· длительность производственного и сбытового циклов;

· темпы роста объема производства и продажи товаров (чем выше темпы - тем выше потребности);

· сезонность производства, снабжение сырьем и материалами;

· состояние рыночной конъюнктуры;

· величина маржинального дохода;

· кредиторская задолженность;

· потребность в запасах готовой продукции;

· величина и норма добавленной стоимости.

В условиях высокой инфляции, превышающей 10% в год, стоимость производства любого товара со временем возрастает. Если организация (предприятие) не сможет установить на свою продукцию цены с достаточным уровнем рентабельности, то она не в состоянии покрыть последующие эксплуатационные затраты доходами от реализации ранее произведенной продукции. Главная причина, генерирующая инфляцию издержек производства, - высокие цены на продукцию, работы и услуги естественных монополий (топливно-энергетического комплекса, железнодорожного транспорта, коммунального хозяйства и др.), а также импортируемое сырье, материалы и оборудование.

Ограничителями роста цен на товары и услуги монополистов являются: наличие совершенной конкуренции, платежеспособный спрос покупателей, регулирующая функция государства в экономике страны.

Чем короче продолжительность производственного и сбытового циклов, тем меньше иммобилизовано оборотных активов в материальные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию на складе и дебиторскую задолженность. Суммы привлечения (или отвлечения) финансовых ресурсов в хозяйственный оборот в результате изменения скорости оборачиваемости оборотных активов организации (предприятия) могут быть рассчитаны по формуле Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. проф. Е.И. Шохина. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002.:

?ФР = (Втек / Т) * (Обаз - Отек), (6)

где ?ФР - сумма привлечения (или отвлечения) финансовых ресурсов в хозяйственный оборот, руб.;

Втек - выручка от реализации за текущий период, руб.;

Обаз - оборачиваемость оборотных активов в базовом периоде, дни;

Отек - оборачиваемость оборотных активов в текущем периоде, дни.

Текущие финансовые потребности непосредственно связаны с объемом продаж, и их размер изменяется пропорционально объему продаж. Однако в данном случае растет не цена единицы продукции (товара), а их общее количество, что приводит к увеличению переменных и общих издержек. Кроме того, в условиях инфляции организации (предприятия) часто создают крупные запасы сырья и материалов, чтобы не переплачивать за них после очередного повышения цен.

Разрыв между сроками поступления материальных ресурсов и платежей за них в определенные периоды года может привести организацию (предприятие) к потере финансовой устойчивости и ликвидности. Подобная ситуация часто возникает у сельскохозяйственных организаций, отличающихся ярко выраженной сезонностью производства и сбыта продукции.

Изменение объема продаж под влиянием спроса на продукцию организации (продукции) может быть трех типов Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - СПб.: ИВЭСЭП Знание, 2004.:

· сезонное - пик спроса приходится на определенные фазы годового цикла (товары для зимних и летних видов спорта, для школьников и др.);

· циклическое - пик спроса приходится на определенные фазы годового цикла (строительство в летний период, растениеводство, переработка продукции, геолого-разведочные работы и др.);

· долговременное - спрос присутствует на протяжении года (радиовещание, телевидение, коммунальное хозяйство и др.).

Чтобы управлять сбытовой политикой, целесообразно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне. Плановая потребность в оборотных активах по готовой продукции на складе устанавливается по формуле:

НГП = ВПО * Д, (7)

где НГП - плановая потребность в оборотных активах по готовой продукции на складе, руб.;

ВПО - среднедневной выпуск продукции по себестоимости в расчетном периоде, руб.;

Д - норма запасов готовой продукции в днях.

Норма запаса включает время на складские операции и время на оформление расчетных документов и сдачу их в банк на оплату (1-2 дня).

Увеличение объема продаж приводит к росту дебиторской задолженности, ибо конкуренция вынуждает продавца привлекать покупателей более выгодными условиями предоставления коммерческого кредита (отсрочками платежа за товары) и скидками с цены (спонтанное финансирование).

Величина маржинального дохода (MD) определяется по формуле:

МD = S - VC, (8)

где S - выручка-нетто от реализации продукции, руб.;

VC - переменные издержки, зависящие от изменения объема производства (материальные затраты; оплата труда производственных рабочих с отчислениями на социальное обеспечение и страхование; транспортные услуги и т.д.), руб.

Наряду с показателем маржинального дохода можно рассчитать и норму маржинального дохода (НMD) в процентах по формуле:

НМD = (МD / S) * 100, (9)

Чем меньше сумма маржинального дохода, тем в большей степени кредиторская задолженность может компенсировать дебиторскую задолженность. Противоречие между названными параметрами заключается в том, что при высокой норме маржинального дохода и небольшой степени зависимости организации от закупок материальных ресурсов ей приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей за поставки. Время отсрочки платежа за поставки (ТО) определяют по формуле:

ТО = ДЗ / КЗ, (10)

где ДЗ - сумма дебиторской задолженности, руб.;

КЗ - сумма кредиторской задолженности, руб.

Кредиторская задолженность служит источником финансирования текущих финансовых потребностей. Особенно важна она для малых предприятий.

К добавленной стоимости относится вся сумма средств, которую организация заработала сверх затрат на сырье и материалы. Норма добавленной стоимости определяется как отношение добавленной стоимости к выручке от реализации, выраженное в процентах. Это важнейший показатель, характеризующий эффективность работы организации (предприятия). Различные условия формирования добавленной стоимости и предоставляемые ими возможности регулирования взаимоотношений с партнерами приведены в таблице 1 Бобылева А.З. Финансовые управленческие технологии: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2004..

Таблица 1

Расчет нормы добавленной стоимости при различных производственно-коммерческих условиях

Показатели	Фирма А	Фирма В
Выручка от реализации, млн. руб.	1 000	1 000
Период оплаты дебиторской задолженности	1 месяц	1 месяц
Стоимость сырья, млн. руб.	750	500
Период оплаты кредиторской задолженности	1 месяц	1 месяц
Добавленная стоимость, млн. руб.	250 = = 1 000 - 750	500 = = 1 000 - 500
Норма добавленной стоимости, %	25 = = 250 / 1 000	50 = = 500 / 1 000

Из данных таблицы 1 видим, что фирма А предоставляет кредит своим клиентам на сумму 1 000 млн. руб. сроком на 1 месяц, а сама получает кредит на этот же срок величиной 750 млн. руб. Фирма В из-за низкой стоимости сырья получает кредит у партнеров только на 500 млн. руб., а сама предоставляет кредит своим клиентам на 1 000 млн. руб.

При норме добавленной стоимости в размере 50% и относительно небольшой зависимости от закупок сырья фирме В целесообразно просить поставщиков о более длительных отсрочках платежей, примерно на 2 месяца. Для фирмы А потребуется отсрочка примерно на 1,5 месяца. Эти сроки будут соответствовать полному обороту денежных средств обеих фирм.

Итак, чем выше норма добавленной стоимости, тем больше текущие финансовые потребности. У организаций с высокой нормой добавленной стоимости текущие финансовые потребности растут быстрее выручки от реализации продукции (работ, услуг).

8.2 Выбор стратегии финансирования оборотных активов

Ликвидность и приемлемая эффективность использования оборотных активов в значительной степени определяются чистым оборотным капиталом (ЧОК), который определяется по формуле:

ЧОК = ОА - КЗК = СК + ДЗК - ВОА, (11)

где ОА - сумма оборотных активов, руб.;

КЗК - краткосрочный заемный капитал, руб.;

СК - собственный капитал, руб.;

ДЗК - долгосрочный заемный капитал, руб.;

ВОА - внеоборотные активы, руб.

Если исходить из того, что краткосрочная кредиторская задолженность не может (или, по крайней мере не должна) быть постоянным источником покрытия внеоборотных активов, то значение показателя чистого оборотного капитала меняется от нуля до некоторой максимальной величины. При нулевом значении показателя чистого оборотного капитала риск потери ликвидности достигает максимального значения; с ростом значения этого показателя риск убывает.

Минимальную величину чистого оборотного капитала определяют согласно Методическим рекомендациям по разработке финансовой политики предприятия на уровне не менее 10% объема оборотных активов. Максимальная величина обусловлена принципом целесообразности. Организации (предприятию) невыгодно держать в обороте капитал, превышающий стоимость необходимых ему запасов и затрат. На практике чистый оборотный капитал должен покрывать не менее 50% объема запасов, но его максимум может достигать 51% и более (при условии получения краткосрочных кредитов и займов).

В теории финансового менеджмента принято выделять стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от выбора источников покрытия переменной (варьирующей) их части, т.е. относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная, агрессивная, консервативная и компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к формальному выделению соответствующей доли капитала, т.е. долгосрочных источников финансирования, которая рассматривается как источник покрытия оборотных активов. Алгоритм расчета величины чистого оборотного капитала как разность долгосрочных источников в покрытие внеоборотных активов и величины этих активов может задаваться балансовыми уравнениями, выражающими суть той или иной стратегии финансирования оборотных активов.

Идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической природе оборотных активов и краткосрочных обязательств, их взаимном соответствии (рис. 1). Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а чистый оборотный капитал равен нулю (ЧОК = 0) Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - СПб.: ИВЭСЭП Знание, 2004..

Актив	Пассив	СК + ДЗК = ВОА или КЗК = ОА
ВОА	СК
	ДЗК
ОА	КЗК

Рис. 1. Идеальная модель финансирования оборотных активов

В реальной экономической жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности она наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (при необходимости единовременного погашения кредиторской задолженности) организация может оказаться перед выбором продажи части основных средств для погашения краткосрочных обязательств. На практике это будет означать снижение её производственного потенциала, что негативно скажется на её конкретных преимуществах в будущем.

Для любой организации наиболее реальны другие модели управления оборотными активами. В их основу положено предположение, что для обеспечения ликвидности организации внеоборотные активы и постоянная (системная) часть оборотных активов (ОАПОСТ) должны возмещаться за счет долгосрочных пассивов, т.е. собственного и долгосрочного заемного капитала:

ВОА + ОАПОСТ = СК + ДЗК. (12)

Следовательно, различие между моделями заключается в том, какие источники финансирования выбираются для покрытия переменной (варьирующей) части оборотных активов (ОАПЕРЕМ).

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и постоянной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления текущей деятельности организации (рис. 2). В этом случае чистый оборотный капитал равен данному минимуму (ЧОК = ОАПОСТ).

Актив	Пассив	СК + ДЗК = ВОА + ОАПОСТ
ВОА	СК
	ДЗК
ОА	ОАПОСТ
	ОАПЕРЕМ	КЗК

Рис. 2. Агрессивная модель финансирования оборотных активов

Переменная часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта модель очень рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться только минимумом оборотных активов очень сложно.

Консервативная модель предполагает, что переменная (варьирующая) часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами (рис. 3). В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому и нет риска потери ликвидности (ЧОК = ОА).

Данная модель носит искусственный характер и предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ВОА + ОАПОСТ + ОАПЕРЕМ = СК + ДЗК (13)

Актив	Пассив	СК + ДЗК = ВОА + ОА
ВОА	СК
	ДЗК
ОА

Рис. 3. Консервативная модель финансирования оборотных активов

Компромиссная (умеренная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее применении внеоборотные активы, постоянная (стабильная) часть оборотных активов и примерно 50% их переменной (варьирующей) части возмещают за счет долгосрочных пассивов (рис. 4). Чистый оборотный капитал по величине равен постоянной части оборотных активов и половине их переменной части и рассчитывается по формуле:

ЧОК = ОАПОСТ + 0,5 * ОАПЕРЕМ (14)

Актив	Пассив	СК + ДЗК = = ВОА + ОАПОСТ + 0,5 * ОАПЕРЕМ
ВОА	СК
	ДЗК
ОА	ОАПОСТ
	ОАПЕРЕМ
		КЗК

Рис. 4. Компромиссная (умеренная) модель финансирования оборотных активов

Данная модель связана с минимальной степенью риска потери ликвидности.

Следовательно, выбор соответствующей модели управления оборотными активами зависит от положения организации на товарном и финансовом рынках, её финансовой устойчивости и от иных факторов объективного и субъективного характера.

8.3 Финансовые решения по выбору источников финансирования оборотных активов

Решения по управлению финансированием оборотных активов подчинены целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми ресурсами и оптимизации структуры этих ресурсов. Увеличение потребности в оборотных активах всегда сопровождается оттоком денежных средств, который требует соответствующих источников возмещения. Исходя из классификации оборотных активов на валовые и чистые, источники их финансирования систематизируют на собственные, заемные и привлеченные (рис. 5).

В составе собственных источников финансирования оборотных активов приоритетная роль принадлежит чистому оборотному капиталу. Он должен составлять не менее 10% от общего объема оборотных активов. Чем выше доля чистого оборотного капитала в составе оборотных активов, тем устойчивее финансовое состояние организации (предприятия).

В процессе деятельности организации пополнение оборотных средств осуществляется в основном за счет нераспределенной прибыли.

Кроме прибыли к внутренним источникам пополнения оборотных средств можно отнести средства, приравненные к ним (устойчивые пассивы). К устойчивым пассивам относятся Антикризисное управление: Учебное пособие. - 2-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2008.:

Источники формирования оборотных активов
Собственные источники	Заемные источники	Привлеченные средства
Чистый оборотный капитал	Краткосрочные кредиты банков	Краткосрочная задолженность поставщикам по товарным операциям
	Краткосрочные займы
Внутренняя кредиторская задолженность	Коммерческий (товарный) кредит	Кредиторская задолженность по финансовым обязательствам
	Факторинг	Прочие кредиторы
Прочие собственные средства	Прочие заемные средства	Задолженность участникам

Подобные документы

• Стратегия и тактика финансового менеджмента на предприятии

  Финансовый менеджмент как система и механизм управления финансами. Цели, принципы организации финансового менеджмента. Управление оборотными активами и текущими пассивами. Проблемы и пути оптимизации стратегии финансового менеджмента на предприятиях.
  
  курсовая работа [237,3 K], добавлен 14.06.2011
  

• Анализ финансового состояния предприятия

  Основные задачи финансового планирования на предприятии. Объект анализа финансового состояния предприятия - баланс его активов и пассивов. Финансовая стратегия: сущность, цели задачи и этапы разработки. Управление оборотными активами (капиталом).
  
  курсовая работа [169,8 K], добавлен 01.03.2010
  

• Основные направления финансового менеджмента

  Обобщение ключевых направлений финансового менеджмента. Формирование активов по отдельным видам и общей их суммы, управление оборотными, внеоборотными активами и инвестициями. Определение влияния сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов.
  
  контрольная работа [53,7 K], добавлен 17.12.2014
  

• Управление оборотными активами предприятия

  Определение оборотных активов, их классификация, формирование операционного, производственного и финансового циклов предприятия. Агрессивная, консервативная и умеренная модели управления оборотными активами. Оборачиваемость дебиторской задолженности.
  
  контрольная работа [39,5 K], добавлен 17.10.2010
  

• Управление оборотными активами и стратегия их финансирования (на примере ООО "Победа")

  Оценка эффективности политики управления оборотными активами в ООО "Победа", целесообразность стратегии и источники их финансирования. Анализ состава и структуры активов и пассивов предприятия. Анализ показателей финансового состояния ООО "Победа".
  
  курсовая работа [248,1 K], добавлен 01.03.2017
  

• Анализ состояния активов и особенности управления ими в ООО "Крон-Нефто"

  Сущность и классификация активов предприятия. Особенности состояния и управления оборотными и внеоборотными активами в ООО "Крон-Нефто". Предложения по эффективному управлению дебиторской задолженностью и оптимизации денежных средств на предприятии.
  
  дипломная работа [448,5 K], добавлен 24.03.2011
  

• Управление оборотными активами предприятия ООО "Аксель-Тревел" и разработка рекомендаций по повышению результативности применения оборотного капитала

  Состав и значение управления оборотными активами. Источники формирования оборотных активов. Анализ системы управления оборотными активами на примере ООО "Аксель-Тревел". Структура и динамика изменения и эффективность использования оборотных активов.
  
  дипломная работа [521,8 K], добавлен 11.02.2014
  

• Управление оборотными активами организации на примере ЗАО "Пищекомбинат"

  Организационно-экономическая характеристика ЗАО "Пищекомбинат" и система его финансового менеджмента. Информационные технологии, используемые в процессе управления деятельностью предприятия. Предложения по улучшению руководства оборотными активами фирмы.
  
  отчет по практике [109,0 K], добавлен 14.06.2011
  

• Управление оборотными активами в ЗАО "Тракья Гласс Рус"

  Сущность, понятие и классификация оборотных активов предприятия, методика анализа эффективности их использования. Анализ финансовой системы, динамики и структуры использования оборотных активов. Расчет прогнозной величины оборотных активов на предприятии.
  
  дипломная работа [381,6 K], добавлен 07.04.2014
  

• Управление оборотными активами ООО "Форсаж"

  Значение, классификация и структура оборотных активов. Организационно-экономическая характеристика ООО "Форсаж". Структурно-динамический анализ его имущества и оценка финансовых результатов деятельности. Пути оптимизации управления оборотными активами.
  
  дипломная работа [257,3 K], добавлен 30.09.2011
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам