Оценка рыночной стоимости одной обыкновенной акции открытого акционерного общества "Каравай"

Доходный подход в рамках дисконтирования денежных потоков дает наилучшую возможность учесть динамику изменения денежного потока, относящегося к собственному капиталу в прогнозируемый период владения, учесть интересы потенциального покупателя акций. К недостаткам метода можно отнести возможность неточного определения ставки дисконта, изменения прибыли. Вероятность ошибки связана со сложностью объективного прогнозирования прибыли в условиях текущей рентабельности предприятия. Приведенные обзорные материалы отраслевого рынка, позволяют уверенно утверждать то, что рассматриваемое предприятие перспективно и имеет потенциал развития, обусловленный как минимум общими ожиданиями динамичного роста развития отрасли, в которой функционирует предприятие. Однако при этом необходимо учесть последствия финансового кризиса, которые существенно влияют на прогнозное значение выручки и величину себестоимости, что ставит достоверность величины рыночной стоимости, полученной в результате расчетов доходным подходом под сомнение. Таким образом, вклад результата данного метода в стоимость должен быть невысоким.

Затратный подход в рамках метода чистых активов. К достоинствам метода можно отнести отсутствие необходимости составления прогнозов, что позволяет получить этим методом достаточно хорошие результаты при оценке 100%-го пакета акций. Недостатком метода можно считать то, что он не в полной мере учитывает финансовое состояние предприятия, величину доходов и динамику их изменения. Однако, уполномоченными лицами ОАО «Каравай» была предоставлена достаточно подробная информация как по финансовой отчетности, так и по основным средствам, что позволило Исполнителю корректно выполнить соответствующие корректировки в рамках метода чистых активов. На этом основании предполагается, что вклад затратного подхода должен быть более высоким.

Для расчета весовых коэффициентов достоверности и выполнения процедуры согласования результатов расчетов Оценщик применил метод анализа иерархий. *^* Томас Саати. Принятие решений. Метод анализа иерархий. М.: "Радио и связь", 1993

Метод анализа иерархий является математической процедурой для иерархического представления элементов, определяющих суть проблемы. Метод состоит в декомпозиции проблемы на все более простые составляющие части и дальнейшей обработке последовательных суждений Оценщика по парным сравнениям. В результате может быть выражена относительная степень (интенсивность) взаимодействия действия элементов иерархий. Эти суждения выражаются численно.

Первым этапом применения метода анализа иерархий является структурирование проблемы, согласования результатов в виде иерархий или сети. Для целей настоящего согласования использована трехуровневая иерархия, имеющая следующий вид:

Верхний уровень - цель - оценка рыночной стоимости имущественного права;

Промежуточный уровень - критерии согласования;

Нижний уровень - альтернативы - результаты оценки, с использованием различных подходов к оценке объекта и методов в рамках каждого из подходов.

При согласовании результатов расчетов количество альтернатив определяется количеством использованных подходов расчета рыночной стоимости.

После декомпозиции проблемы согласования результатов и ее представления в виде иерархий выполняется следующая последовательность действий:

Выявляются приоритеты в критериях путем их попарного сравнения. Для этого строиться обратно симметричная матрица, а для попарного сравнения используется шкала отношений

Шкала для реализации парного сравнения:

1 - равная важность;

3 - умеренное превосходство одного над другим;

5 - существенное превосходство;

7 - значительное превосходство;

9 - очень сильное превосходство;

2, 4, 6, 8 - промежуточные значения.

Далее для каждого критерия определяется вес;

Полученные веса нормируются;

Полученные таким образом величины и представляют собой итоговое значение весов каждого из критериев;

Проведение описанной процедуры выявления приоритетов для каждой альтернативы по каждому критерию. Таким образом, определяются значение весов каждой альтернативы;

1. Расчет итоговых весов каждой альтернативы, которые равны сумме произведений весов ценообразующих факторов и соответствующих им весов альтернатив по каждому фактору;

2. Расчет рыночной стоимости имущественного права, которая равна сумме произведений значений альтернатив и соответствующих им весов.

Для целей настоящей оценки используются следующий набор критериев*^** Оценка рыночной стоимости предприятия (Методические рекомендации по оценочной деятельности) Комитет ТПП РФ по оценочной деятельности, http://www.kodtpp.ru*:

Табл. 51 Перечень критериев выбора альтернатив