Комплексный финансовый анализ

Специфическими чертами управленческого анализа являются:

ориентация результатов анализа на интересы руководства предприятия и ме-неджеров среднего звена управления (руководителей цехов, отделов, служб и т. д.);

использование максимального объема информации для целей анализа;

комплексность анализа, т. е. изучение всех аспектов деятельности пред-приятия;

взаимодействие системы планирования, учета и анализа для принятия ре-шений;

максимальная закрытость результатов анализа для внешних пользователей в целях сохранения коммерческой тайны.

Основным вопросом для понимания содержания и эффективности финансо-вого анализа является концепция предпринимательской деятельности (бизнеса) как системы решений об использовании ресурсов (капитала) для получения при-были. Прибыль как форма дохода предприятия выступает в качестве конечного финансового результата, создающего необходимые условия для сохранения его экономической жизнеспособности и дальнейшего развития.

Независимо от сферы осуществления бизнеса его конечная цель остается неиз-менной -- прирост авансированной стоимости.

Все многообразие управленческих решений можно разделить на три группы:

* решения по вложению ресурсов (капитала);

мероприятия, осуществляемые с помощью этих ресурсов;

оценка экономической эффективности реализуемых мероприятий (финан-совых операций, инвестиционных проектов, операций с приносящей доход недвижимостью и т. д.).

Своевременное и качественное обоснование финансовых и инвестиционных решений характеризует содержание комплексного финансового анализа в любой сфере предпринимательской деятельности. Для такого обоснования применяют ряд стандартных методов.

1.6. Методы финансового анализа

Ключевой целью финансового анализа является получение определенного числа основных (наиболее информативных) показателей, дающих объективную картину финансово-экономического состояния предприятия:

изменение в структуре активов и пассивов;

динамика расчетов с дебиторами и кредиторами;

величина прибылей и убытков и уровень рентабельности активов, собствен-ного капитала и продаж;

изменение в структуре денежных потоков и др.

При этом аналитика и управляющего (менеджера) может интересовать как те-кущее финансовое положение предприятия, так и прогнозы на ближайшую перс-пективу.

Исходной базой для финансового анализа являются данные бухгалтерского учета и отчетности, изучение которых помогает восстановить все ключевые аспек-ты коммерческой деятельности и совершенных операций в обобщенной форме, т. е. с необходимой для аналитика степенью агрегирования.

Практикой выработаны основные методы финансового анализа, среди которых можно выделить следующие:

чтение отчетности;

горизонтальный анализ;

вертикальный анализ;

трендовый анализ;

сравнительный (пространственный) анализ;

факторный (интегральный) анализ;

метод финансовых коэффициентов.

Чтение бухгалтерской отчетности -- общее ознакомление с финансовым положе-нием предприятия по данным баланса, приложений к нему и отчета о прибылях и убытках. Чтение отчетности -- этап, в ходе которого аналитик предварительно знакомится с субъектом анализа. По данным отчетности он выясняет имущест-венное положение предприятия, характер его деятельности, состав и структуру активов и пассивов. В процессе чтения отчетности необходимо рассмотреть пара-метры разных отчетных форм в их взаимосвязи и взаимообусловленности. Так, изменения в активах целесообразно увязывать с объемом продаж. Следует иметь в виду, что разные формы неадекватно отражают информацию о субъекте анализа. Бухгалтерский баланс показывает имущественное состояние предприятия на конец отчетного периода, а отчет о прибылях и убытках выражает финансовый результат за отчетный период (квартал, год) нарастающим итогом. Поэтому по балансу могут быть установлены одни тенденции (например, снижение показате-лей), а по отчету о прибылях и убытках -- другие (например, рост объема продаж и прибыли). Разнонаправленность динамики показателей может быть обуслов-лена методикой составления бухгалтерской отчетности или иными факторами внешнего и внутреннего характера, которые аналитик может выявить на последу-ющих этапах анализа.

Горизонтальный (временной) анализ состоит в сравнении показателей бухгал-терской отчетности с параметрами предыдущих периодов.

Наиболее распространенными приемами горизонтального анализа являются:

простое сравнение статей отчетности и изучение их резких изменений;

анализ изменения статей отчетности по сравнению с колебаниями других статей.

При этом наибольшее внимание уделяют случаям, когда изменение одного пока-зателя по экономической природе не соответствует изменению другого показателя.

Вертикальный (структурный) анализ осуществляют в целях определения удель-ного веса отдельных статей баланса в общем итоговом показателе и последующего сравнения полученного результата с данными предыдущего периода. Он может проводиться по исходной или агрегированной отчетности. Вертикальный анализ баланса позволяет рассмотреть соотношение между оборотными и внеоборотными активами, собственным и заемным капиталом, определить структуру капитала по его элементам. Горизонтальный и вертикальный анализ дополняют друг друга и при составлении аналитических таблиц могут применяться одновременно.

Трендовый анализ основан на расчете относительных отклонений параметров отчетности за ряд периодов (кварталов, лет) от уровня базисного периода. С по-мощью тренда формируют возможные значения показателей в будущем, т. е. осу-ществляют прогнозный анализ.

Сравнительный (пространственный) анализ проводят на основе внутрихозяй-ственного сравнения как отдельных показателей предприятия, так и межхозяй-ственных показателей аналогичных компаний-конкурентов.

Факторный анализ -- это процесс изучения влияния отдельных факторов (при-чин) на результативный показатель с помощью детерминированных или стохасти-ческих приемов исследования. При этом факторный анализ может быть как пря-мым (собственно анализ), так и обратным (синтез). При прямом способе анализа результативный показатель разделяют на составные части, а при обратном -- от-дельные элементы соединяют в общий результативный показатель. Примером факторного анализа служит трехфакторная модель Дюпона, позволяющая изучить причины, влияющие на изменение чистой прибыли на собственный капитал:

(1)

где ЧР_ск -- чистая рентабельность собственного капитала (процент или доли еди-ницы); ЧП -- чистая прибыль за расчетный период; СК -- собственный капитал на последнюю отчетную дату (раздел III баланса); ВР -- выручка от реализации про-дукции (без косвенных налогов); А -- активы на последнюю отчетную дату.

Если в результате анализа бухгалтерской отчетности установлено, что чистая прибыль, приходящаяся на собственный капитал, уменьшилась, то выясняют, за счет какого фактора это произошло:

снижения чистой прибыли на каждый рубль выручки от реализации;

менее эффективного управления активами (замедления их оборачиваемо-сти), что приводит к снижению выручки от реализации;

* изменения структуры авансированного капитала (финансового левериджа).

Приведем цифровой пример. Данные по ОАО за первый квартал отчетного года: чистая прибыль -- 27 млн. руб.; выручка от реализации -- 180 млн.; активы -- 360 млн.; собственный капитал -- 90 млн. руб. Данные за второй квартал отчетного года: чистая прибыль -- 29,7 млн. руб.; выручка от реализации -- 190,8 млн.; активы -- 378 млн.; собственный капитал -- 90 млн. руб.:

1. В результате роста чистой прибыли получен прирост чистой рентабельности собственного капитала на 1,14% (31,14 -- 30,0):

2. В результате ускорения оборачиваемости активов достигнут прирост чистой рентабельности собственного капитала на 0,3% (30,3 - 30,0):

3. В результате улучшения структуры капитала получен прирост чистой рен-табельности собственного капитала на 1,5% (31,5 - 30,0):

4. Сопряженное воздействие трех факторов равно: 1,14 + 0,3 + 1,5 = 2,94%, или примерно 3% (33 - 30).

Для расчета использован способ цепных подстановок.

Анализ показателя чистой прибыли, приходящейся на собственный капитал, используют при решении вопроса, насколько предприятие может повысить свои активы в будущем без прироста привлеченного капитала в форме кредитов и зай-мов, т. е.:

при выборе рациональной структуры капитала;

при решении вопроса об инвестициях в основной и оборотный капитал.

Модификацией формулы Дюпона (применительно к российским условиям) является пятифакторная модель чистой рентабельности собственного капитала (ЧР_ск):

(2)

где ЧП -- чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после нало-гообложения; СК -- собственный капитал на последнюю отчетную дату; ПП -- прибыль от продажи товаров; БП-- бухгалтерская прибыль (прибыль до налого-обложения); ВР -- выручка (нетто) от реализации проданных товаров; А -- сум-марные активы предприятия на последнюю отчетную дату.

Значение (ЧП/ПП) выражает долю чистой прибыли в прибыли от продажи то-варов.

На величину чистой прибыли оказывают влияние суммы операционных и внереализационных доходов и расходов, а также платежей из прибыли в бюджетную систему. На объем прибыли от продаж влияют суммы коммерческих и управлен-ческих расходов.

Величина (ПП/БП) показывает долю прибыли от продаж в бухгалтерской при-были (прибыли до налогообложения).

Значение (БП/ВР) характеризует рентабельность реализованной продукции (объема продаж).

Показатель (ВР/А) определяет оборачиваемость активов предприятия.

Параметр (А/СК) показывает структуру капитала, т. е. долю собственного ка-питала в суммарных активах.

Таким образом, на чистую рентабельность собственного капитала оказывают влияние:

структура прибыли;

рентабельность продаж;

оборачиваемость активов;

коэффициент структуры капитала (удельный вес собственного капитала в суммарных активах).

Метод финансовых коэффициентов -- расчет отношений данных бухгалтер-ской отчетности, определение взаимосвязей показателей. При проведении ана-лиза следует учитывать следующие факторы: эффективность применяемых ме-тодов планирования, достоверность бухгалтерской отчетности, использование различных методов учета (учетной политики), уровень диверсификации деятель-ности других предприятий, статичность применяемых коэффициентов.

Выражая собой относительные величины, финансовые коэффициенты позволя-ют оценить показатели в динамике и сравнить результаты деятельности предпри-ятия с отраслевыми и параметрами организаций-конкурентов, а также сравнить их с рекомендуемыми значениями. Применение финансовых коэффициентов де-лает возможным достаточно быстро оценить финансовое состояние предприятия.

В практике западных корпораций (США, Канада, Великобритания) наиболь-шее распространение получили следующие три коэффициента: ROA, ROE, ROIC.

Прибыль, приходящаяся на общую сумму активов:

(3)

Данный показатель отражает, сколько компания заработала на суммарных ак-тивах, сформированных за счет собственных и заемных источников. Коэффици-ент ROA руководство компании часто использует для оценки деятельности от-дельных структурных подразделений (филиалов). Руководитель подразделения имеет существенное влияние на активы, но не может контролировать их финан-сирование, поскольку филиал компании не берет банковских кредитов, не эмити-рует акции или облигации и во многих случаях не оплачивает свои собственные счета (по текущим обязательствам):

(4)

Данный коэффициент показывает, сколько было заработано на средствах, вло-женных владельцами акций (либо прямо, либо при помощи нераспределенной прибыли). Коэффициент ROE представляет интерес для существующих или по-тенциальных акционеров, а также для руководства компании, призванного наи-лучшим образом учитывать их интересы. Однако для руководителей филиалов этот коэффициент особого интереса не представляет, так как они обязаны эффек-тивно управлять активами независимо от роли акционеров и кредиторов в финансировании данных активов.

Инвестированный капитал, называемый также постоянным, представляет со-бой сумму долгосрочных обязательств (кредитов и займов) и акционерного капи-тала. Поэтому он выражает денежные ресурсы, находящиеся в обороте компании длительное время. Предполагают, что краткосрочные обязательства имеют тен-денцию к колебаниям, автоматически связанным с изменениями по текущим ак-тивам:

(5)

Инвестированный капитал равен также оборотному (рабочему) капиталу плюс основной капитал. Данный фактор указывает на то, что владельцы и долгосроч-ные кредиторы должны финансировать имущество и оборудование фирмы, иные долгосрочные активы и ту часть текущих активов, которая не возмещается за счет краткосрочных обязательств.

Отдельные компании часто используют показатель ROIC для оценки деятель-ности своих филиалов, часто называя его прибылью на задействованный капитал (ROCE), или «чистые активы» (активы минус текущие обязательства). Данный параметр применим только в тех случаях, когда руководство филиала оказывает важное влияние на принятие решений о приобретении активов, о кредитной по-литике (счета к получению), о распоряжении наличностью и уровне его кратко-срочных обязательств.

Прибыль на инвестированный капитал (ROI) равна чистой прибыли, деленной на инвестиции. Коэффициент ROI можно рассматривать как совокупный резуль-тат двух факторов: рентабельности продаж и использования инвестиций:

(6)

Каждый из двух терминов с правой стороны уравнения (6) имеет особый эко-номический смысл. Чистая прибыль, деленная на объем продаж, выражает эконо-мическую рентабельность проданных товаров (ROS).

Второй показатель -- объем продаж, деленный на инвестиции, -- характеризует оборачиваемость последних. Эти отношения показывают два основных пути улуч-шения данного показателя (ROI). Во-первых, этого можно добиться повышением нормы прибыли. Во-вторых, данный показатель может быть улучшен за счет уве-личения оборачиваемости инвестиций. В свою очередь оборачиваемость послед-них можно повысить, либо увеличив объем продаж, сохранив неизменной сумму инвестиций, либо снизив объем инвестиций, необходимых для поддержания за-данной величины объема продаж.

В дополнение к удовлетворительной норме прибыли инвесторы хотели бы, чтобы их капитал был защищен от финансового риска. Прибыль на акционерный капитал (ROE) могла бы быть повышена, если бы дополнительное инвестирова-ние в новые проекты достигалось исключительно за счет долговых обязательств. Конечно, при условии, что прибыль на эти дополнительные инвестиции должна превышать расходы по выплате процентов по данным обязательствам.

Однако подобная инвестиционная политика повысила бы риск утраты акцио-нерами своих вложений, так как выплаты по процентам и основной суммы долга фиксированы, и их неуплата неизбежно приведет предприятие к банкротству. Степень риска в каждом случае может быть измерена относительными размерами сумм обязательств и акционерного капитала и средств, выделенных на погашение обязательств. Этот анализ также требует использования финансовых коэффици-ентов.

В дополнение к перечисленным методам на практике широкое распростране-ние получили и другие модели Данные модели обычно подробно освещаются в специальной литературе по финансовому и инвестиционному анализу. См. :

корреляционно-регрессионный анализ;

проектный анализ;

ипотечно-инвестиционный анализ;

портфельный анализ;

имитационный анализ;

анализ инвестиционных проектов на чувствительность;

функционально-стоимостной анализ и др.

Параметры, определенные и интерпретированные с помощью какой-либо из приведенных моделей анализа, не представляют полной информации. Поэтому они не могут выступать в качестве единственного критерия для принятия управ-ленческих решений администрацией предприятия без обоснования причин изме-нения исследуемых показателей.

Целесообразно использовать все методы анализа для наиболее объективной оценки сложившегося финансово-экономического состояния предприятия и опре-деления стратегии и тактики его развития.

1.7. Информационное обеспечение финансового анализа

Финансовый анализ основывают на системе экономической информации, кото-рая положена в основу принимаемых управленческих решений. Объем плановой, нормативной, статистической, бухгалтерской, финансовой и иной информации, ее хранение, обработку и использование в аналитической работе можно эффек-тивно организовать только на базе математической теории информативного обес-печения управленческого процесса.

Формирование рационального потока информации опирается на определен-ные принципы, к которым относят Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 1994. С. 76.:

установление информационных потребностей и способов их наиболее полного удовлетворения;

объективность отражения хозяйственных операций в учете и отчетности организации;

единство информации, поступающей из различных источников (бухгалтер-ского, налогового и управленческого учета), а также плановых данных;

устранение дублирования в первичной информации, что существенно облег-чает ее сбор, обработку и хранение;

оперативность информации, которая обеспечивается современными техни-ческими средствами и технологиями;

формирование первичной информации с выделением наиболее представи-тельных аналитических показателей;

возможное ограничение объема первичной информации и повышение уров-ня ее использования;

кодирование первичных данных для рационального использования каналов связи и преобразующих устройств;

разработку программ использования и анализа первичной информации с це-лью принятия финансовых и инвестиционных решений.

Объективность отражения хозяйственных процессов -- важнейшее требование, предъявляемое к информации, получаемой из данных учета и отчетности. Един-ство информации, поступающей из плановых и учетных источников, позволяет аналитику сравнить те или иные показатели и выявить отклонения от плановых (нормативных) параметров, например по бюджетам доходов и расходов, движе-нию денежных средств, инвестиционному и др.

В современных условиях установлены единые формы бухгалтерской отчетности для всех предприятий и коммерческих организаций, приближенные к междуна-родным стандартам, что создает условия для унификации аналитической работы. Предприятия различных организационно-правовых форм составляют бухгалтер-ский баланс и отчет о прибылях и убытках по единым форматам, что предполагает применение общих принципов счетоводства.

Оперативность информации -- одно из ключевых условий организации досто-верного учета, анализа и контроля во всех организациях различных форм собст-венности. Однако действующая сейчас система бухгалтерского учета этому требо-ванию отвечает не в полной мере, так как фиксирует данные истекших периодов, что затрудняет принятие текущих управленческих решений. В лучшем случае ее можно использовать для прогноза показателей на будущее (например, для разра-ботки бюджета по балансовому листу). Только сближение бухгалтерского, нало-гового и управленческого учета и обработка информации в режиме реального вре-мени обеспечивают своевременное поступление необходимых сведений. Особое значение получают дистанционная передача и обработка первичных данных не-посредственно на воспринимающие устройства электронных машин.

Рациональная система информации предполагает разумное сокращение объ-ема передаваемых сведений. На базе необходимого числа ключевых показателей, которые систематически накапливают в компьютерах, можно определить все про-изводственные параметры, выписать динамические ряды, осуществить нужные сравнения и сделать выводы об имущественном и финансовом состоянии пред-приятия на любую дату. Приоритетное значение имеют проблемы сохранения первичной информации в запоминающих устройствах и сроки ее хранения.

Единая система экономической информации будет эффективной, т. е. на ее осно-ве можно будет делать своевременные выводы, а анализ компьютерных данных позволит оперативно управлять денежным оборотом предприятия. Взаимосвязь финансового анализа с его информативной базой заключается в том, что в про-цессе анализа осуществляют контроль за самой информацией, которая и является основой для проведения аналитической работы.

Систему информационного обеспечения российских предприятий можно охарактеризовать следующим образом:

экономическая информация не всегда однородна, так как периодически из-меняются показатели бухгалтерской отчетности и методика их исчисления;

схема взаимосвязей отдельных ее видов отличается известной сложностью;

часто наблюдается дефицит исходной информации, необходимой для при-нятия управленческих решений;

создание дополнительных информативных источников требует больших за-трат времени и денежных средств (например, для целей бюджетного управ-ления);

не всегда возможно использовать ранее накопленные динамические ряды и группировки показателей для выявления тенденций в формировании ин-формационного потока для будущего прогноза и др.

Источники аналитической информации разделяют на учетные и внеучетные.

К учетным источникам финансового анализа относят:

бухгалтерский учет и отчетность;

управленческий учет и отчетность;

налоговый учет и отчетность;

статистический учет и отчетность;

выборочные учетные данные.

В бухгалтерском учете и отчетности находят отражение наиболее представи-тельные источники информации для финансового анализа. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности позволяет выявить основные тенденции в имуществен-ном и финансовом состоянии предприятия и принять необходимые меры по его улучшению.

Выборочные учетные данные помогают детализировать показатели отчетности и сделать анализ более углубленным и представительным. Их следует рассматри-вать как источник учетного характера, так как необходимые данные берут из Главной книги и регистров синтетического и аналитического бухгалтерского учета.

К внеучетным источникам информации относят:

материалы внешнего и внутреннего аудита;

материалы проверок налоговой службы;

объяснительные и докладные записки менеджеров среднего звена управле-ния предприятием;

данные фондового рынка о котировке акций данного предприятия;

материалы, получаемые в результате личных контактов с исполнителями;

материалы, опубликованные в печати, и др.

Финансовый анализ, выступая основным источником информативных данных, используемых в процессе ретроспективного, текущего и прогнозного анализа, позволяет установить достоинства и недостатки действующей системы аналити-ческой информации.

1.8. Система аналитических показателей

В процессе финансового анализа используют систему оценочных показателей. Их можно систематизировать по определенным признакам:

исходя из положенных в основу измерителей -- стоимостные и натуральные;

в зависимости от того, какую сторону явлений и операций они измеряют, --количественные и качественные;

исходя из применения отдельно взятых показателей или их соотношений -- объемные и удельные.

К удельным показателям относят финансовые коэффициенты, которые широ-ко применяют в аналитической работе.

В состав показателей каждой группы входят несколько основных общеприня-тых параметров и множество дополнительных, определяемых исходя из целей анализа.

Наибольшее распространение получили пять групп финансовых показателей:

Показатели финансовой устойчивости.

Измерители платежеспособности и ликвидности.

Показатели рентабельности (доходности).

Параметры деловой активности.

Показатели рыночной активности.

По показателям финансовой устойчивости собственники и руководство пред-приятия могут установить допустимые доли собственных и заемных источников финансирования активов и соотношение между ними. Кредиторы предпочитают выдавать кредиты организациям, у которых доля заемных средств в финансиро-вании активов невелика (менее 50%).

Собственники и менеджеры часто предпочитают относительно высокий уро-вень финансирования активов за счет заемных и привлеченных средств. На прак-тике любые заимствования обязывают заемщиков возмещать периодические про-центы заимодавцам, определять их размер и сроки выплаты без риска оказаться несостоятельным плательщиком. Поэтому при выдаче кредитов банки оценива-ют кредитоспособность своих клиентов, используя показатели их финансовой устойчивости.

Условием финансовой устойчивости предприятия является приемлемое зна-чение показателей платежеспособности и ликвидности. Они выражают его спо-собность погашать краткосрочные обязательства быстро реализуемыми актива-ми. Финансовое равновесие организации обеспечивается достаточно высоким уровнем ее платежеспособности. Невысокое значение коэффициентов платеже-способности и ликвидности характеризует ситуацию дефицита денежной налич-ности для поддержания нормальной текущей (операционной) деятельности. На-оборот, высокие значения этих параметров свидетельствуют о нерациональном вложении средств в оборотные активы. Поэтому изучению платежеспособности и ликвидности баланса предприятия всегда уделяют самое пристальное вни-мание.

Показатели рентабельности позволяют получить обобщенную оценку эффек-тивности использования активов (имущества) и собственного капитала пред-приятия.

Параметры деловой активности также предназначены для оценки эффективно-сти использования активов и собственного капитала, но с позиции их оборачивае-мости. Объем активов должен быть оптимальным, но достаточным для выполне-ния производственной программы предприятия. Если оно испытывает дефицит в ресурсах, то должно заботиться об источниках финансирования их пополнения. Такими источниками могут быть как собственные, так и заемные средства. При избыточности активов предприятие несет дополнительные расходы по их содер-жанию, что снижает их доходность.

В группу показателей, характеризующих деловую активность предприятия, входят параметры, выражающие стоимость и доходность его акций на фондовом рынке. Коэффициенты рыночной активности соотносят рыночную цену акции с ее номинальной стоимостью и доходом на акцию. Они позволяют руководству и собственникам предприятия оценить отношение инвесторов к его текущей и бу-дущей деятельности.

Отдельные показатели, рекомендуемые Минэкономразвития России для ана-литической работы, представлены в табл. 1.2.

Приведенные в табл. 1.2 показатели могут быть использованы внешними поль-зователями бухгалтерской отчетности, такими как инвесторы, акционеры и кре-диторы. Для предварительной оценки финансового состояния предприятия ни-жеприведенные показатели целесообразно разделить на две группы, имеющие качественные различия.

Таблица 1.2

Отдельные показатели, рекомендуемые Минэкономразвития РФ для аналитической работы

Наименование показателя	Что показывает	Как рассчитывается	Интерпретация показателя
I. Показатели ликвидности
Общий коэффи-циент покрытия	Достаточность оборотных средств у предприятия, которые могут быть использованы для погашения обязательств	Отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам	От 1 до 2. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных активов должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обяза-тельства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в 2 раза считается также нежелательным, по-скольку свидетельствует о нерациональном вложении предприятием своих средств и неэффективном их использовании
Коэффициент срочной ликвидности	Прогнозируемые платежные возмож-ности предприятия при условии свое-временного прове-дения расчетов с дебиторами	Отношение денежных средств, краткосрочных ценных бумаг и дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам	1 и выше. Низкое значение указывает на необходимость постоянной работы с дебиторами, чтобы осуществлялось стабильное превращение наиболее ликвидной части оборотных активов в денежную форму для расчетов с поставщиками
Коэффициент ликвидности при мобилизации средств	Степень зависимо-сти платежеспособ-ности предприятия от материально-производственных запасов (МПЗ) с точки зрения мобилизации денежных средств для погашения краткосрочных обязательств	Отношение МПЗ к сумме кратко-срочных обяза-тельств	0,5-0,7
II. Показатели финансовой устойчивости
Соотношение заемных и собственных средств (коэффициент задолженности)	Сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 руб. вложенных в активы собственных средств	Отношение заемного капитала к собственному капиталу	Значение соотношения должно быть меньше 0,7. Превышение указанной границы означает зависимость предприятия от внешних источников финансирования (кредитов и займов), а также потерю финансовой устойчивости (автономии)
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	Наличие собственных оборотных средств, обеспечивающих финансовую устойчивость предприятия	Отношение собственных оборотных средств к общей сумме оборотных активов	Нижняя граница: 0,1. Чем выше показатель (например, 0,5), тем устойчивее финансовое состояние предприятия тем больше у него возможностей в проведении независимой финансовой политики
Коэффициент маневренности собственных оборотных средств	Способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства за счет собственных источников	Отношение собственных оборотных средств к общей величине собственного капитала	0,2-0,5. Чем выше значение показателя к верхней рекомендуемой границе, тем больше возможностей для финансового маневра у предприятия
III. Интенсивность использования ресурсов
Рентабельность чистых активов по чистой прибыли	Эффективность использования активов, принадлежащих собственникам предприятия. Служит основным критерием при оценке количества акций на фондовой бирже	Отношение чистой прибыли к средней за период величине чистых активов	Рентабельность чистых активов должна обеспечивать окупаемость вложенных в предприятие средств акционеров
Рентабельность реализованной продукции	Эффективность затрат на производство и реализацию продукции	Отношение прибыли от реализации продукции к ее пол ной себестоимости	Свидетельствует о необходимости повышения цен на продукцию или о необходимости усиления контроля за издержками
IV. Показатели деловой активности
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	Показывает, сколько рублей выручки от продажи снимается с каждого рубля оборотного капитала	Отношение объема продаж к средней за период величине оборотных активов	Нормативного значения нет. Показатель зависит от индивидуальных особенностей деятельности предприятия
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	Скорость оборота вложенного собственного капитала или активность денежных средств, которыми рискуют акционеры	Отношение выручки от продаж к средней за период величине собственного капитала	Нормативного значения нет. Показатель индивидуален для каждого предприятия

В первую группу входят показатели, для которых определены нормативные значения. К их числу относятся показатели ликвидности и финансовой устойчи-вости. При этом и снижение значений параметров, и превышение ими норматив-ных, а также их движение в одном из названных направлений следует трактовать как ухудшение финансового состояния предприятия.

Во вторую группу входят ненормируемые показатели, которые обычно срав-нивают в динамике за ряд периодов или со значениями этих же показателей на аналогичных предприятиях. В данную группу входят показатели рентабельности и оборачиваемости активов и собственного капитала, структуры имущества и ка-питала.

По данной группе показателей целесообразно опираться на изучение тенден-ций изменения показателей и устанавливать их улучшение или ухудшение.

Сложность сегодняшней ситуации в России состоит в том, что на многих пред-приятиях работники бухгалтерской службы недостаточно владеют методами фи-нансового анализа, а специалисты, ими владеющие, не успевают (из-за загружен-ности основной работой) читать и анализировать документы аналитического и синтетического бухгалтерского учета. В связи с этим предприятиям целесооб-разно выделить службу (группу специалистов), занимающуюся анализом финан-сово-экономического состояния.

Основными задачами данной службы могут быть:

разработка входных и выходных аналитических форм с показателями лик-видности, финансовой устойчивости, деловой и рыночной активности. Бух-галтерская служба заполняет эти формы с той периодичностью, которая це-лесообразна для поддержки работы финансовой службы предприятия;

периодическое (ежемесячное, ежеквартальное, ежегодное) составление по-яснительных записок к выходным формам с расчетами основных аналити-ческих показателей и отклонений от плановых, нормативных и среднеотрас-левых значений.

Примерная функциональная схема взаимосвязей по осуществлению финансо-во-экономического анализа предприятия представлена на рис. 1.4.

На основе полученных результатов финансового анализа формулируется фи-нансовая политика предприятия на предстоящий период (квартал, год).

В частности, может быть принято решение о реструктуризации имущественного комплекса (продаже неиспользуемых материальных активов, обновлении сильноизношенных основных средств, переоценке основных фондов с учетом их рыноч-ной стоимости, инвентаризации имущества, изменении механизма начисления амортизации и т. д.). Принимаемые руководством предприятия решения должны быть направлены на оптимизацию структуры капитала и обеспечение его финан-сового равновесия, на повышение доходности, рыночной стоимости, деловой и инвестиционной привлекательности для контрагентов.

Большое значение имеют и такие аспекты финансовой политики как создание эффективного механизма управления предприятием на основе бюджетирования и контроля, использование рыночных методов привлечения финансовых ре-сурсов.

1.9. Прогнозный финансовый анализ

Прогнозный финансовый анализ -- способ преобразования аналитической ин-формации в стратегический план предприятия.

К инструментам прогнозного финансового анализа относят:

финансовое моделирование и количественные методы;

самостоятельный творческий подход, основанный на индивидуальных осо-бенностях данного предприятия, квалификации аналитиков и финансистов.

Прогнозный анализ разделяют на ряд этапов:

сравнение намеченных организацией ориентиров и реальных возможностей
их достижения, изучение возможного разрыва между ними;

анализ предполагаемых вариантов будущего развития предприятия и опре-деление стратегических альтернатив;

выбор определенного варианта стратегии и подготовка перспективного плана.

В процессе изучения исходных данных для разработки перспективного (стра-тегического) плана компании используют следующие аналитические модели, раз-работанные западными учеными-экономистами Карлоф Б. Делова стратегия/Пер. с англ. - М.: Экономика, 1991:

Анализ разрыва.

Анализ динамики издержек и кривая опыта.

Исследование динамики рынка и модель жизненного цикла товара.

Модель «продукт-рынок».

Матричная модель анализа, предложенная Бостонской консультационной
группой (БКГ).

Модель «Мак-Кинси 7S».

Конкурентный анализ и др.

Дадим краткую характеристику приведенных моделей.

Анализ разрыва -- несложный, но результативный метод прогнозного анализа. Цель данного метода -- установить, существует ли разрыв между целями и воз-можностями организации.

Графическую интерпретацию анализа разрыва можно представить в следующем виде (рис. 1.5).

Практическое применение данной модели позволяет:

* выявить основную цель (миссию) компании -- например, увеличение объема продаж, освоение новых сегментов рынка, повышение стоимости (цены) компании и др.;

определить реальные возможности компании с позиции состояния внешней среды и предполагаемого будущего состояния (через 5-10 лет);

установить конкретные показатели перспективного плана, характерные для миссии компании;

определить разрыв между прогнозными и возможными показателями, выте-кающими из реального положения компании на товарном и финансовом рынках;

разработать специальные финансовые и инвестиционные стратегии для пре-одоления разрыва.

Второй способ использования анализа разрыва -- определение разницы между наиболее оптимистическим и пессимистическим прогнозами. Например, если дирекция предприятия ожидает получить 15%-ную рентабельность продаж, но анализ показывает, что наиболее реальной величиной будет 10%, то потребуется обсуждение и принятие мер по преодолению разрыва в 5%.

Анализ динамики издержек и кривая опыта относятся к разряду классических моделей. Она разработана в 1926 г. и применима к сфере материального произ-водства. Модель показывает экономию на масштабах производства. Кривая опыта свидетельствует о том, что при удвоении объема производства затраты на любую операцию в технологическом процессе могут быть сокращены на 20% (рис. 1.6).

Сокращение затрат при росте объема производства достигается совокупным влиянием следующих факторов:

преимуществом в технологии и специализации производства, возникающим в связи с расширением масштабов производства;

обучением наиболее эффективным способам организации производства;

* рациональным использованием всех видов ресурсов (материальных, трудо-вых и денежных).

Именно таким путем можно добиться более высокого уровня доходов и нормы прибыли а вложенный капитал.

Исследование динамики рынка и модель жизненного цикла товара позволя-ют установить закономерности изменений, происходящих в изделии на различ-ных стадиях его производства и реализации.

Процесс нахождения товара на рынке разделяют на ряд основных этапов, каж-дому из которых соответствует свой уровень сбыта и стратегия поведения:

рождение и внедрение на рынок -- небольшой объем продаж и стратегия, ориентированная на рост;

этап роста -- значительное увеличение объема продаж и стратегия быстрого роста;

этап зрелости -- устойчивая реализация и стратегия, ориентированная на стабильность и экономическое равновесие;

этап насыщения рынка и упадка -- снижение объема продаж и стратегия со-кращения.

Цель применения модели жизненного цикла товара -- выбор оптимальной стра-тегии поведения предприятия на товарном рынке.

Основные этапы жизненного цикла товара представлены на рис. 1.7.

На практике используют большее количество модификаций жизненных цик-лов исходя из типов товаров.

Модели «кривой опыта» и «жизненного цикла товара» являются наиболее про-стыми методами прогнозного анализа, поскольку ориентированы на основной фактор хозяйственной деятельности предприятия.

Модель «продукт--рынок» предложена А. Д. Стейнером в середине 70-х гг. XX в. и представляет собой матрицу, включающую классификацию продукции и рын-ков (или потребителей) исходя из степени неопределенности перспектив продажи товаров или возможностей их проникновения на данный рынок. Вся продукция делится на существующую, новую, но связанную с существующей и совершенно новую (рис. 1.8).

Данную матрицу используют для:

выявления вероятности успешной деятельности в той или иной сфере биз-неса;

распределения операций между рынками и сегментами рынка, видами про-дукции и услуг;

отслеживания тенденций развития товарного рынка (его сегментов), т. е. накаких категориях покупателей сосредоточить внимание, какие игнориро-вать, производство каких видов товаров целесообразно развивать, а каких -- снижать.

Для руководителей предприятий модель «рынок--продукт» представляет прак-тический интерес.

Матричная модель анализа, предложенная Бостонской консультационной груп-пой (БКГ), позволяет определить настоящее и будущее предприятия с позиции привлекательности рынка и его способности конкурировать на данном рынке.

Для использования матрицы БКГ необходимо на вертикальной оси отложить темпы роста рынка компании, а на горизонтальной оси -- ее долю на этом рынке.

Многие специалисты полагают, что в подобных ситуациях абсолютный пока-затель доли рынка имеет второстепенное значение, и предпочитают использовать в качестве точки отсчета долю рынка двух или четырех наиболее крупных конку-рентов. На практике чаще всего используют показатель относительной доли рын-ка. Модель БКГ можно представить на следующем графике (рис. 1.9).

Практическая полезность модели БЯГ состоит в том, что ее применение позво-ляет сравнивать позиции предприятия в пределах одной матрицы. Таким обра-зом, можно выделить лидеров рынка. Можно предположить, что предприятия,

действующие в быстрорастущих отраслях, для расширения своих мощностей нуждаются в постоянном притоке дополнительного капитала. Наоборот, компа-нии, работающие в медленнорастущих отраслях, должны иметь избыток денежных средств. Поэтому матрица используется главным образом для оценки потребно-стей в финансировании, испытываемых диверсифицированными компаниями.

Она не предназначена для выявления критериев успеха или конкурентной об-становки в различных отраслях, но ее использование помогает руководству кор-поративных групп управлять этими сложными предпринимательскими структу-рами. Портфели крупных корпораций должны быть сбалансированными. Это означает, что в них должно быть обеспечено разумное сочетание компаний, испы-тывающих потребность в капитале для своего роста, с подразделениями, распола-гающими избытком денежных ресурсов.

Матрица образно выражает четыре основные позиции бизнеса:

компании, завоевавшие большие доли рынка в растущих секторах экономики, называют «звездами»;

компании, завоевавшие большие доли рынка в зрелых отраслях, называют «дойными коровами»;

компании, обладающие небольшими долями рынка в быстрорастущих от-раслях, именуют «вопросительными знаками» (или «телятами»);

компании с низкой долей рынка в стагнирующих отраслях именуют «соба-ками».

Матрицу БКГ используют:

для подготовки обоснованных заключений о позиции компании, входящей в состав корпоративной группы, и о ее стратегических перспективах;

для проведения переговоров между высшими менеджерами корпорации и ме-неджерами компании (деловой единицы, филиала) о величине инвестиций

(вложений капитала) в ту или иную деловую единицу с целью расширения бизнеса в быстрорастущих отраслях. Иными словами, при помощи матрицы БКГ коммерческая организация формирует состав своего портфеля, т. е. опре-деляет сочетание вложений капитала в различные отрасли, сферы бизнеса и деловые единицы;

* для анализа разных стадий развития компании (деловой единицы) и соот-ветственно изучения ее потребностей в ресурсах и капитале на различных этапах развития.

Матрица БКГ имеет определенные недостатки:

не всегда правильно оценивает возможности компании (бизнес-единицы) в негативной ситуации, так как внутренние и внешние условия способны изменить ее позиции на рынке в более благоприятном направлении;

чрезмерно сконцентрирована на потоках наличности, в то время как для компании не менее важным показателем является эффективность инвести-ций (капиталовложений).

Схема, представленная на рис. 1.10, помогает понять отношения и связи, сущест-вующие в сфере бизнеса. Деловой цикл компании тесно связан с четырьмя управ-ленческими функциями: развитием, производством, маркетингом и администриро-ванием. Поэтому при формировании организационной структуры предприятия и комплектовании его штатов особое внимание уделяют взаимодействию различ-ных функциональных подразделений в рамках делового цикла.

Модель «Мак-Кинси 7S» нельзя считать чисто стратегической, это скорее способ осмысления проблем, связанных с реорганизацией или развитием предприятия. Многофакторную модель разработала компания McKinsey по заказу американской корпорации General Electric. По мнению специалистов McKinsey, наиболее важны-ми для развития компании являются следующие факторы:

Стратегии (strategy).

Навыки (skills).

Общепризнанные ценности (shared values).

Структуры (structure).

Системы (systems).

Кадры (staff).

Стиль (style).

В любом случае, когда компания собирается изменить свое организационное управление, семь составляющих колеблются именно в такой последовательности.

Взаимосвязь основных факторов развития компании показана на рис. 1.11.

Как следует из рис. 1.11, на первом этапе определяют стратегию компании. Сле-дующий шаг состоит в том, чтобы установить, в чем преимущества предприятия, какие навыки необходимо развить или приобрести, для того чтобы стратегия была реализована. После этого целесообразно выяснить, что требуется изменить в остав-шихся пяти факторах, чтобы все новации дали положительный результат.

Общепризнанные ценности связаны с тем, что представляется главным в ком-пании, т. е. с ключевыми обстоятельствами, которые по общему признанию имеют решающее значение для ее выживания и успеха в бизнесе. К ним относят деловые отношения между сотрудниками и мотивацию их труда.

Структуры -- организационные схемы, система субординации и описание работ (должностные инструкции).

Системы -- потоки работ, процедуры их выполнения, учет, планирование и кон-троль в компании.

Кадры -- компания определяет, какие именно сотрудники и в каком качестве ей необходимы.

Стиль -- личный стиль руководителей компании и характер поведения ее участников.

В данной модели навыки играют роль интегрирующего фактора. Поэтому орга-низационные изменения начинают с разработки стратегии, а затем на ее основе определяют наиболее важные навыки. После этого устанавливают, какие измене-ния следует внести в другие элементы модели «Мак-Кинси».

Модель не претендует на то, чтобы дать четкие рекомендации по развитию биз-неса или разработке стратегии, но она дает целостное представление о развитии компании, т. е. имеет познавательное значение.

Конкурентный анализ дает представление о положении компании на рынке товаров, услуг.

Он включает два основных этапа:

определение потенциальных конкурентов в отрасли (сфере бизнеса);

установление основных вариантов конкурентных стратегий и развития рынка.

Основателем и признанным лидером разработки конкурентного анализа явля-ется профессор Гарвардской школы бизнеса М. Портер.

Задачей конкурентной стратегии, по Портеру, является приведение компании в такое состояние, при котором она может в полной мере использовать свои пре-имущества. Поэтому можно сделать вывод, что глубинный анализ конкуренции служит важной предпосылкой формирования стратегии компании.

По Портеру, конкурентный анализ предполагает выполнение четырех диагнос-тических процедур:

Будущие цели (на всех уровнях управления и во многих измерениях).

Предположения (в отношении самой компании и отрасли, в которой она оперирует).

Текущая стратегия (как компания участвует в конкуренции в настоящий момент).

Возможности (сильные и слабые стороны компании).

М. Портер выделил пять сил конкуренции, которые определяют уровень при-были в отрасли (сфере бизнеса):

Проникновение новых конкурентов.

Угроза появления на рынке товаров-субститутов, произведенных на иной технологии.

Возможности покупателей.

Возможности поставщиков.

Конкуренция между компаниями, укрепившимися на рынке.

Взаимосвязи между пятью силами конкуренции, по М. Портеру, можно пред-ставить в виде следующей схемы (рис. 1.12).

Конкурентные (деловые) стратегии формируют исходя из понимания правил конкуренции, действующих в отраслях экономики (сферах бизнеса) и определя-ющих их привлекательность для товаропроизводителей.

Цель конкурентной стратегии -- изменение этих правил в пользу своей компа-нии. Раскроем содержание пяти сил конкуренции по Портеру.

Потенциальные конкуренты способствуют росту производственных мощно-стей в отрасли, что может вызвать падение цен или повышение издержек. В ко-нечном итоге происходит снижение их нормы прибыли на вложенный капитал.

М. Портер выделил шесть основных препятствий для проникновения на ры-нок новых конкурентов:

Экономия на масштабах производства, которая означает уменьшение производственных затрат на выпуск единицы продукции (услуг) по мере роста объемов производства в единицу времени.

Дифференциация продукции, означающая, что действующие в отрасли компании имеют известные торговые марки и опираются на менталитет покупателей данной разновидности товара (который является результатом маркетинга или существует по традиции, поэтому новые конкуренты должны затратить немало усилий, чтобы преодолеть устойчивое предпочтение покупателей).

Потребность в капитале, которая затрудняет начало дела в случаях, когда для ведения конкурентной борьбы необходимы значительные средства (дан-ное препятствие может возрастать в зависимости от действия фактора не-определенности на товарном рынке).

Издержки конверсии выражают единовременные затраты покупателей, свя-занные с заменой поставщиков (данные издержки могут включать приобрете-ние нового оборудования, обучение персонала, необходимость технического обслуживания, новый дизайн продукции и риск приостановки производ-ства).

Дефицит каналов распределения, который может воспрепятствовать появ-лению новых конкурентов в торговле (новым участникам рынка приходится прибегать к снижению цен, увеличению расходов на рекламу и другим ме-рам, чтобы убедить торговые фирмы принять их продукцию, что в конечном итоге снижает ее доходность).

Ряд препятствий в форме дополнительных затрат, не связанных с экономией на объемах производства, а обусловленных наличием в отрасли определен-ных преимуществ (в число таких препятствий входят патентованная техно-логия производства, доступ к дешевому сырью, выгодное месторасположе-ние производителя и др.).

Конкуренция среди действующих на рынке компаний соответствует устояв-шимся схемам достижения благоприятного положения. Данные схемы включают традиционные тактические приемы (например, предложение товаров по снижен-ным ценам, рекламные кампании, предложение больших масс товаров, предо-ставление покупателям дополнительных услуг и гарантий).

М. Портер определил также ряд факторов, характеризующих интенсивность конкуренции:

большое количество конкурентов или примерное равенство их сил;

медленный рост отрасли (сферы бизнеса);

высокий уровень постоянных издержек в виде амортизационных отчисле-ний и накладных расходов;

отсутствие дифференциации, т. е. издержек конверсии;

быстрый рост производственных мощностей;

выбор эффективных стратегий и др.

Товары-субституты (заменители) ограничивают возможности извлечения при-были на конкурентном рынке. Появление таких товаров в данной отрасли спо-собствует установлению потолка цен, которые могут запросить компании без снижения своей нормы прибыли.

Чтобы обнаружить товары-заменители, необходимо найти другие изделия, вы-полняющие аналогичные функции.

Покупатели вступают в конкуренцию с отраслью (сферой бизнеса), стремясь уменьшить цены, приобрести товары (услуги) более высокого качества за счет выбора подходящих продавцов. Все эти процессы происходят за счет генериру-емой в отрасли прибыли. Приоритетность каждой из наиболее важных групп по-требителей в отрасли зависит от факторов, которые отражают рыночную ситуа-цию.

Группа покупателей обладает большим влиянием на рынке, если соответствует следующим критериям:

* она ориентирована на приобретение больших групп товаров относительно объемов продаж поставщиков;

продукция, которую она приобретает, представляет важную часть закупок в соответствующей отрасли;

продукция, которую она покупает, стандартизирована или не дифференци-рована;

она нечувствительна к затратам на конверсию;