Комплексный финансовый анализ

Таблица 5.6

Отдельные параметры, характеризующие состояние дебиторской

и кредиторской задолженности по ОАО

Показатели	На начало предыдущего года	На начало отчетного года	На конец отчетного периода	Изменение за период (+ или -)
1. Оборотные активы, млн. руб.	2050,2	2420,4	2636,2	+586,0
2. Общая величина дебиторской задолженности, млн. руб.	644,0	924,7	1006,3	+362,3
2.1. Дебиторская задолженность (плате-жи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчет-ной даты)	2,0	113,5	279,8	+277,8
2.2. Дебиторская задолженность (плате-жи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	642,0	811,2	726,5	+84,5
3. Кредиторская задолженность, млн. руб.	1004,6	1117,7	1177,1	+172,5
4. Удельный вес дебиторской задолжен-ности в оборотных активах ((стр.2/стр. 1)х100),%	31,4	38,2	38,2	+6,8
5. Рекомендуемая величина дебитор-ской задолженности, %	25,0	25,0	25,0	--
6. Доля просроченной дебиторской задолженности в ее общем объеме ((стр. 2.1/стр. 2) х 100),%	0,3	12,3	27,8	+27,5
7. Коэффициент соотношения между дебиторской и кредиторской задол-женностью ((стр. 2/стр. 3) х 100), %	64,1	82,7	85,5	+21,4

Многие предприятия переживают сейчас острый дефицит денежных средств. Первыми признаками данного дефицита являются:

отрицательное значение чистого оборотного капитала (оборотные активы < краткосрочных обязательств;

отрицательный денежный поток (приток денежных средств меньше их отто-ка за период).

Важнейшие причины дефицита денежных средств на предприятиях России по-казаны на рис. 5.5.

Скидки с цены товара, предоставляемые поставщиком (производителем) по-купателю при более ранней его оплате, позволяют изготовителю высвободить де-нежные средства для нового производственного цикла или выгодно инвестиро-вать их до начала нового цикла. При разработке системы скидок следует помнить, что размер предоставляемой скидки с цены товара (С_ц) не должен превышать среднюю ставку по банковским кредитам (С_бк) на аналогичный период времени (С_ц < С_6к). Частичная предоплата покрывает издержки изготовителя (на сырье и материалы, оплату труда рабочих). Полная предоплата позволяет возместить все издержки и получить приемлемую прибыль в результате реализации продук-ции.

С точки зрения притока дополнительных денежных средств управление ассор-тиментом выпускаемой продукции означает его оптимизацию с целью увеличе-ния объема продаж либо продукции с наилучшими показателями инкассации.

Рассмотрим варианты решений, которые заключаются в продаже имущества или сдаче его в аренду, что оказывает непосредственное влияние на денежные потоки предприятия (приток и отток денежных средств). Содержание этих реше-ний представлено на рис. 5.6.

Следует иметь в виду, что продажа имущества дает одномоментный приток денежных средств, а аренда -- регулярный приток в течение ее срока.

Прежде всего необходимо установить, какие активы способны приносить по-тенциальный приток денежной наличности. Для этого необходимо определить его реальную рыночную стоимость, чтобы принять правильное решение о его вре-менном или постоянном отчуждении. Оценку имущества осуществляют с помо-щью доходного, затратного или рыночного (сравнительного) подходов Более подробно см. Бочаров В. В. Финансовый инжиниринг. -- СПб.: Питер, 2004. Гл. 8..

Результаты инвентаризации позволяют определить материально-техническую базу производства и выявить возможность продажи неиспользуемых основных средств (включая запасы излишнего оборудования).

Особое внимание следует уделить состоянию материально-производственных запасов. Часто специалисты предприятий придерживаются при управлении обо-ротными активами политики увеличения материальных запасов на случай не-предвиденных обстоятельств, полагая, что это лучший способ вложения денеж-ных средств для защиты от инфляции. Однако увеличение материальных запасов приводит к оттоку денежных средств и снижению ликвидности баланса пред-приятия.

Следовательно, при принятии решения об отчуждении тех или иных видов ак-тивов желательно учесть все расходы по их отчуждению и соизмерить их с потен-циальным доходом. Поэтому необходимо сделать правильный выбор между про-дажей или сдачей имущества в аренду. Принимая решение о способе отчуждения активов, целесообразно учесть следующие виды затрат и связанных с ними де-нежных потоков:

расходы, которые учитывают в любом случае (например, стоимость обслу-живания и ремонта машин, оборудования и транспортных средств);

расходы, которые остаются в любом случае (оплата труда персонала);

расходы, связанные с конкретными действиями по распоряжению имуще-ством (например, по страхованию активов, сдаваемых в аренду).

Стимулирование притока денежных средств можно осуществлять с помощью внешнего финансирования предприятия за счет:

коммерческого кредита;

банковского кредита;

эмиссии корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций);

толлинга;

факторинга (продажи дебиторской задолженности);

форфейтинга (кредитования экспортера путем покупки векселей или иных долговых требований);

краткосрочной аренды.

Основанием для принятия решения о выборе источника финансирования долж-на быть альтернативная стоимость (цена) привлекаемых средств. Необходимо иметь в виду, что самым дешевым источником финансирования предприятия яв-ляются собственные средства (чистая прибыль и амортизационные отчисления). Оптимизация собственных средств достигается за счет разработки бюджета до-ходов и расходов и образования временного лага между моментом формирования денежных средств и моментом оплаты счетов поставщиков и подрядчиков, налогов и сборов, кредитов и займов и т. д.

Данный способ финансирования преобладает на финансово устойчивых пред-приятиях, имеющих положительное сальдо денежного потока (приток денег боль-ше оттока).

Коммерческий кредит -- это расчеты за товары с рассрочкой или отсрочкой платежа одного предприятия другим хозяйствующим субъектам (покупателям готовой продукции). Основными разновидностями кредита с рассрочкой плате-жа являются:

фирменный кредит;

вексельный (учетный) кредит;

овердрафт.

Фирменный кредит -- традиционная форма коммерческого кредитования, при которой поставщик (продавец) предоставляет кредит покупателю в форме от-срочки платежа. Разновидностью фирменного кредита выступает аванс покупателя (заказчика), который он выплачивает поставщику (подрядчику) после под-писания договора.

Вексельный (учетный) кредит предоставляет банк векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Владелец векселя получа-ет от банка денежную сумму, указанную в векселе, за вычетом учетного процента, комиссионного вознаграждения и других расходов. Стороны вправе продлить срок оплаты, т. е. совершить пролонгацию векселя. Закрытие учетного кредита осуществляют на основании извещения банка об оплате векселя. Учетная ставка по векселю выражает процентную ставку, используемую для расчета величины учетного процента. Учетный процент -- плата, взимаемая банком за авансирова-ние денежных средств при учете векселя.

Учет векселя -- приобретение векселя банком до наступления срока оплаты по нему. Учетный процент представляет собой разницу между номинальной стоимо-стью векселя и суммой, уплаченной банку при его покупке.

Пример

Номинальная стоимость векселя -- 150 тыс. руб. Банк приобретает его, выплачивая векселедержателю 142,5 тыс. руб. за 6 месяцев до наступления срока платежа по векселю. Тогда учетный процент равен 7,5 тыс. руб., а учетная ставка -- 10% го-довых:

Овердрафт (англ. overdraft) -- выражает собой отрицательное сальдо на теку-щем счете клиента банка. Он представляет собой форму краткосрочного кредита банка, выдачу которого осуществляют путем списания банком средств со счета клиента сверх его остатка. В результате подобной операции образуется дебетовое сальдо, т. е. задолженность перед банком. Заимодавец и заемщик заключают меж-ду собой соглашение, в котором фиксируются максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, порядок его погашения и размер процентной ставки. При овердрафте на погашение задолженности по ссуде направляют всю сумму денежной выручки, зачисляемую на текущий счет клиента. Поэтому объем кредита изменяется по мере поступления средств, что отличает овердрафт от тра-диционной ссуды. В России банки редко предоставляют овердрафт. За рубежом он получил самое широкое распространение.

Толлинг -- это получение платы за услуги, при котором изготовитель получает сырье и материалы бесплатно для обработки и последующего возврата владельцу в форме готовой продукции. Владелец сырья оплачивает переработчику стои-мость выполненной работы. Толлинг дает источник сырья предприятиям, у кото-рых нет денежных средств на его приобретение. Он позволяет увеличить коэффи-циент использования производственных мощностей. С его помощью постоянные расходы изготовителя распределяют между толлинговыми и нетоллинговыми операциями, делая последние более выгодными. В первую очередь доход накап-ливается у владельца сырья и материалов, который продает продукцию конечному потребителю по рыночным ценам. Переработчику выплачивают только стоимость переработки.

Факторинг -- это продажа дебиторской задолженности предприятия (обычно со скидкой) специальному агенту-фактору. Продавец задолженности получает от фактора (банка) наличные деньги в размере 60-90% от ее общей суммы. Величина скидки зависит от качества дебиторской задолженности (надежности должника, срока ее погашения и т. д.). В результате повышается ликвидность баланса пред-приятия. Появляется возможность выпуска и продажи готовых изделий новым покупателям. В результате происходит ускорение оборачиваемости оборотных средств по статье «Дебиторская задолженность» и по предприятию в целом. Сле-дует отметить, что применение факторинга в России ограничено в связи с быст-рым обесценением долгов клиентов из-за высокой инфляции. Кроме того, прода-вец дебиторской задолженности теряет контроль над должниками и утрачивает информацию о них.

Форфейтинг -- форма преобразования коммерческого кредита в банковский. Продавцом при форфейтинге выступает экспортер, выполнивший свои обяза-тельства по контракту и стремящийся инкассировать расчетные документы им-портера с целью получить наличные денежные средства. В качестве покупателя обычно выступает банк. Покупатель (форфейтер) принимает на себя коммерче-ские риски, связанные с неплатежеспособностью импортеров, без права регресса (оборота) этих документов на экспортера.

Если импортер не относится к первоклассным заемщикам, которые обладают солидной деловой репутацией, то форфейтер требует по приобретаемым долговым обязательствам безусловную гарантию банка страны импортера. Покупатель при-обретает долговые требования за вычетом процентов за весь срок, на который они выписаны. Таким способом экспортная сделка преобразуется в наличную. Фор-фейтинг как форма трансформации коммерческого кредита в банковский предо-ставляет экспортеру ряд преимуществ:

значительно ускоряет поступление денежных средств за вывозимый товар, а следовательно, и оборот всего капитала;

минимизирует отдельные виды коммерческого риска (риски: неплатежа, ва-лютный, колебания процентных ставок и др.);

оптимизирует баланс предприятия за счет высвобождения средств, вложен-ных в дебиторскую задолженность.

Временно свободные средства возникают у предприятия вследствие:

* положительной величины чистого оборотного капитала (оборотные активы больше краткосрочных обязательств);

* превышения притока денежных средств над их оттоком.

Значительный избыток денежных средств (больше 5% от объема оборотных активов) свидетельствует о том, что реально предприятие несет убытки, свя-занные:

* с инфляцией и обесценением денег;

* с упущенной выгодой от прибыльного размещения свободных денежных средств.

Возможные направления вложения свободных денежных средств с целью по-лучения дохода от них:

в производство товаров (услуг), торговлю ими или в иной вид коммерческой деятельности;

в недвижимость;

в материально-производственные запасы;

в предприятия с участием иностранных инвесторов;

в депозиты и вклады;

в корпоративные ценные бумаги известных эмитентов;

в валюту, драгоценные металлы и камни и др.

В каждом из перечисленных вариантов инвестирования свободных денежных средств ключевым моментом является принятие решения о целесообразности вложения того или иного вида. Инвестирование свободных денежных средств в лю-бой вид активов основано на трех принципах: вложения должны быть ликвидны-ми, безопасными и прибыльными для инвестора.

Кроме того, целесообразно учитывать и альтернативную стоимость инвести-ций в другие аналогичные объекты, т. е. возможность упущенной выгоды от вло-жений денежных средств в иные доходные объекты (реальные инвестиционные проекты). Разработаны специальные методики расчета альтернативной стоимости инвестиций для различных объектов, базирующиеся на технике компаундинга (наращения) и дисконтирования денежных потоков.

Основные формулы для расчета следующие:

(43)

где FV -- будущая стоимость денежных потоков от объекта инвестирования; PV -- настоящая стоимость денежных потоков от объекта инвестирования; r -- ставка дисконтирования, доли единицы; t -- расчетный период, лет.

Для принятия инвестиционных решений разрабатывают бизнес-планы и тех-нико-экономические обоснования проектов, которые оценивают по степени риска, доходности и ликвидности инвестиций.

5.7. Планирование и анализ денежных потоков на основе составления бюджета движения денежных средств

Ключевым плановым документом по управлению текущим денежным оборотом является бюджет движения денежных средств (БДДС). Часто его называют кас-совым планом или денежным бюджетом. Он входит в состав финансовых бюдже-тов предприятия Более подробно см. Бочаров В. В. Коммерческое бюджетирование. -- СПб.: Питер, 2003 (серия «Учебник для вузов»)..

БДДС разрабатывают на предстоящий квартал с разбивкой показателей по ме-сяцам или на месяц с разбивкой по декадам (пятидневкам).

Цель составления БДДС -- обеспечить достаточность денег на любой момент для совершения операций по текущей, инвестиционной и финансовой деятель-ности. На базе этого документа предприятие прогнозирует выполнение своих расчетных обязательств перед государством, кредиторами, инвесторами и другими партнерами, фиксирует происходящие изменения в платежеспособности. Дан-ный документ позволяет планировать поступление собственных средств, а в не-обходимых случаях и привлеченных источников. Ввиду того, что планирование денежных средств подвержено неопределенности, целесообразно предусматри-вать денежные ресурсы, несколько превышающие их минимум, необходимый предприятию в прогнозном периоде. Соблюдение этого принципа позволяет ру-ководству предприятия принимать оперативные меры по трансформации излиш-них средств в краткосрочные инвестиции. Движение денежных средств -- это отражение бесконечного процесса работы предприятия, где не существует на-чальной и конечной точки. Для успешного осуществления хозяйственной дея-тельности должен существовать непрерывный поток товаров (услуг) и других материальных ценностей на предприятие и из него. Чтобы процесс не прерывался, важно обеспечить своевременное поступление денежных средств на расчетные счета и скоординировать платежи фирмы, максимально приблизив их к поступле-ниям. Любое значительное невыполнение финансовых обязательств по платежам означает, что непрерывность деятельности предприятия находится под угрозой. Для того, чтобы этого не произошло, целесообразно обеспечить планирование буду-щего (ожидаемого) потока денежных средств. Ожидаемые поступления за рас-четный период и их скорость необходимо оценить и сравнить с ожидаемыми пла-тежами и их скоростью. Заранее необходимо оценить любые разрывы, особенно важные в те моменты, когда их результатом является дефицит денежных средств. Важнейшими аспектами финансового управления являются умение менеджеров предприятия использовать с выгодой излишки денежных средств и способность принять меры для покрытия возможного дефицита. Гораздо легче возместить де-фицит денежных средств, если он заранее спрогнозирован. Основное назначение БДДС заключается в следующем:

обеспечение стабильной платежеспособности предприятия;

анализ взаимосвязи полученного финансового результата и изменения ве-личины денежных средств;

проведение эффективной политики в сфере привлечения заемных средств;

рациональное размещение свободных денежных средств;

осуществление учета, анализа и планирования денежных потоков предпри-ятия и образующих его центров финансовой ответственности (ЦФО);

выявление величины и контроль за динамикой положительного и отрица-тельного сальдо денежных средств как по предприятию в целом, так и по каждому ЦФО.

Центр финансовой ответственности -- элемент финансовой структуры пред-приятия, включающий одно или несколько структурных подразделений, деятель-ность которого может быть описана независимо от других подразделений с помо-щью управленческого учета. ЦФО могут включать объекты двух типов:

влияющие на прибыльность (статьи бюджета доходов и расходов);

влияющие на платежеспособность (статьи бюджета движения денежных средств).

Признаки, используемые для систематизации ЦФО:

расходы -- объем денежных ресурсов, расходуемых на: закупки, налоги и пла-тежи, оплату услуг сторонних организаций и др.;

доходы -- поступления от продажи продукции (товаров, работ, услуг), иных продаж;

затраты -- издержки, возникающие в ходе производственно-коммерческой деятельности, относимые на себестоимость или финансовый результат;

инвестиции -- доходы и расходы, связанные с инвестиционной деятельно-стью.

Концепция российского финансового управления базируется на формирова-нии центров финансового учета (ЦФУ).

ЦФУ -- структурное подразделение, осуществляющее определенный набор основных и/или вспомогательных видов деятельности и способное оказать пря-мое воздействие на доходы или расходы от данной деятельности.

В состав центров финансового учета могут входить:

профит-центр -- ЦФУ, деятельность которого связана с подразделениями,
обеспечивающими получение прибыли (например, цехи с законченным цик-лом производства);

центр затрат -- ЦФУ, деятельность которого связана с подразделениями, не посредственно не генерирующими прибыль;

венчур-центр -- ЦФУ, включающий подразделения, связанные с видами дея-тельности, получение прибыли от которых ожидают в будущем.

В отдельных случаях виды деятельности ЦФО и ЦФУ могут совпадать. Выде-ление ЦФО (ЦФУ) позволяет проводить план-факт-анализ в разрезе структур-ных подразделений предприятия и выявлять причины отклонений от плановых (нормативных) показателей за короткий промежуток времени (неделю, декаду, месяц, квартал). Располагая бюджетом движения денежных средств, можно по-лучить ответы на следующие вопросы:

как сформированы и использованы денежные средства в процессе текущей хозяйственной деятельности (в настоящем и будущем периодах);

каковы источники средств, направляемые на финансирование инвестици-онной деятельности;

на какие цели используют средства, полученные с финансового рынка;

какие можно производить выплаты с учетом операционных убытков;

каковы источники средств, направляемых на погашение долговых обяза-тельств;

почему, несмотря на наличие прибыли, состояние с денежной наличностью хуже, чем в предыдущем периоде.

В процессе проведения бюджетирования на предприятии обычно выделяют несколько этапов работ:

разработка Положения о бюджете движения денежных средств;

организация работы подсистемы оперативного финансового учета для це-лей информационного обеспечения исполнения БДДС;

* организация работы (с привлечением специалистов коммерческих служб предприятия) по планированию и анализу движения денежных средств.

При подготовке БДДС важно составить временной график получения и расхо-дования денежных средств по дням, пятидневкам или декадам. Такой график по-казывает влияние деловой активности предприятия на денежные потоки. Выбор временных интервалов зависит от характера производственно-коммерческой дея-тельности предприятия. Если изменения в чистом денежном потоке за день (пяти-дневку, декаду) значительны, то целесообразно составлять прогноз на каждый день. В других случаях достаточно составлять еженедельные, ежемесячные и квар-тальные прогнозы. Кроме того, полезен так называемый скользящий вариант (Rolling budget), когда бюджет, составленный на квартал, корректируют каждый месяц.

Желательно, чтобы процедуры прогнозирования БДДС выполнялись в следу-ющей последовательности:

Прогноз денежных поступлений в расчетном периоде.

Прогноз денежных выплат в расчетном периоде.

Вычисление чистого денежного потока (излишка или недостатка денежных
средств) в предстоящем периоде.

Определение возможных источников краткосрочного финансирования в прог-нозном периоде.

БДДС должен отражать влияние изменения валютного курса на остатки денеж-ных средств в иностранной валюте как отдельной части урегулирования объема денежной наличности в планируемом периоде. Поэтому в БДДС отдельными строками отражают поступления валютных средств, которые затем пересчитыва-ют в рубли по курсу Центрального банка России. Основой для построения БДДС является прогноз объема продаж. Поступления от текущей деятельности рассчи-тывают с учетом изменений в дебиторской задолженности. Расходы -- с учетом изменений в кредиторской задолженности.

По предприятию в целом сумму поступлений определяют по формуле:

(44)

К числу статей, для которых характерен наибольший отток денежных средств, относятся расчеты с поставщиками:

(45)

Увеличение задолженности поставщикам устанавливают исходя из объема по-ступлений материальных ценностей, тогда:

(46)

Для вычисления необходимого объема закупок сырья и материалов можно вос-пользоваться следующей формулой:

(47)

Отдельно определяют поступления и платежи по инвестиционной и финансо-вой деятельности.

Форму БДДС каждое предприятие разрабатывает самостоятельно примени-тельно к собственным потребностям и возможностям. Технология его построе-ния должна быть представлена в специально разработанном документе -- Поло-жении, регламентирующем основные источники информации при составлении БДДС, этапы, выполняемые при составлении. В БДДС должна быть представлена информация в разрезе центров финансового учета в соответствии с принятой структурой финансового управления предприятием. Формат прогнозного БДДС по предприятию в целом представлен в табл. 5.7.

Таблица 5.7

Бюджет движения денежных средств на предстоящий квартал, тыс. руб.

Наименование статей	Сумма на предстоящий квартал, тыс. руб.	В том числе по месяцам
		1	2	3
I. Текущая (операционная) деятельность
1.1. Остаток денежных средств на начало расчетного периода	51580	-	-	-
1.2. Ожидаемые поступления от реализации продукции	443796	142015	146453	155328
1.3. Прочие поступления	71524	22888	23603	25033
2. Итого поступлений от текущей деятельности (п. 1.2 +п. 1.3)	515320	164903	170056	180361
3. Предстоящие выплаты
3.1. Закупка материалов	178052	56977	58757	L62318
S.2. Расходы на оплату труда (включая отчисления во внебюджетные фонды)	61000	19520	20130	21350
3.3. Общепроизводственные расходы	37212	11908	12280	13024
3.4. Коммерческие и управленческие расходы	57440	18381	18955	20104
3.5. Налоговые платежи	148700	47584	49071	52045
4. Итого выплат	482404	154369	159193	168842
5. Превышение поступлений над выплатами (п. 2 - п. 4)	32916	10533	10862	11521
II. Инвестиционная деятельность
6. Поступления от реализации основных средств и иного имущества	5700	1824	1881	1995
7. Капитальные вложения	32800	10496	10824	11480
8. Превышение расходов над поступлениями	-27100	-8672	-8943	-9485
III. Финансовая деятельность
9. Поступления от финансовой деятельности	66424	21257	21920	23247
10. Выплаты по финансовой деятельности	46210	11487	15249	16174
11. Превышение поступлений над выплатами	20214	6468	6671	7075
12. Всего поступлений (п. 2 + п. 6 + п. 9)	587444	187982	193856	205606
13. Всего выплат (п. 4 + п. 7 + п. 10)	561414	179652	185267	196495
14. Избыток поступлений над выплатами (п. 12-п. 13)	26030	8330	8590	9110
15. Прогнозируемый остаток денежных средств на конец расчетного периода (п. 1 + п. 14)	77610	--	--	--

Из данных табл. 5.7 следует, что чистый приток по текущей и финансовой дея-тельности полностью перекрывает их отток по инвестиционной деятельности. Чистое изменение денежных средств (превышение притока над оттоком) на ко-нец прогнозного квартала составляет 26 030 тыс. руб., или 4,4%. Остаток денеж-ных средств на конец прогнозного квартала по сравнению с его началом вырос в 1,5 раза (77 610/51 580). На это изменение повлиял ожидаемый приток денеж-ных средств от текущей и финансовой деятельности. Следовательно, предприя-тие в целом способно генерировать денежные средства в объеме, достаточном для осуществления необходимых расходов. Проанализировав планируемый бюджет и приняв соответствующие управленческие решения, осуществляют оператив-ный контроль за их выполнением. При наличии возможных отклонений от плана, приводящих к негативным последствиям для финансово-хозяйственной деятель-ности предприятия, принимают меры по уточнению бюджета или корректировке действий персонала фирмы.

5.8. Прогноз денежных потоков на базе разработки платежного баланса

Важнейшим документом по прогнозированию денежных потоков предприятия является план движения денежных средств на счетах в банках и в кассе (платеж-ный баланс). Его разрабатывают на предстоящий месяц с разбивкой по декадам или пятидневкам. Платежный баланс отражает весь денежный оборот предприя-тия (поток денежных средств). С помощью этого документа обеспечивают опера-тивное финансирование всех хозяйственных операций без подразделения на виды деятельности (текущую, инвестиционную и финансовую). На основе платежного баланса предприятие прогнозирует выполнение своих обязательств перед государством, кредиторами, поставщиками, инвесторами и иными партнерами. Дан-ный документ позволяет планировать состояние собственных оборотных средств, а также привлекать в необходимых случаях банковский или коммерческий кредит. С помощью этого документа контролируют выпуск продукции и ее реализацию. При составлении платежного баланса финансовая служба координирует свою работу с бухгалтерией, отделами снабжения и сбыта и другими управленческими структурами предприятия. Бухгалтерия обеспечивает сбор информации по опе-рациям на счетах предприятия, о состоянии дебиторской и кредиторской задолженности, срочных и просроченных ссуд банков, об уплате налогов и сборов, рас-четов с поставщиками и подрядчиками, с персоналом по оплате труда и т. д. При разработке платежного баланса составляют ряд дополнительных документов:

бюджет (смету) материальных затрат в расчете на планируемую производ-ственную программу;

бюджет (смету) расходов на оплату труда;

план-график взносов в государственные внебюджетные фонды;

план-график погашения кредитов и займов;

бюджет (смету) прочих расходов и т. д.

На практике часто встречается ситуация, когда происходит задержка платежей за отгруженную продукцию либо возникает взаимозачет встречных платежей. В таком случае фактическая доходная часть платежного баланса сокращается. Поэтому для ликвидации дефицита денежных средств возникает необходимость пересмотра (корректировки) расходной части платежного баланса.

Необходимость составления подобного документа существенно возрастает в свя-зи с изменением порядка расчетов и кредитования, наличием значительных не-платежей государству, партнерам и работникам по оплате труда. Все это требует повышенного внимания к ежедневной сбалансированности между потоками де-нежных поступлений и платежей. Если таковая отсутствует, то принимают сроч-ные меры по привлечению в оборот предприятия дополнительных денежных средств в форме кредитов и займов.

План движения денежных средств показан на рис. 5.7.

В расходной части платежного баланса выделяют первоочередные платежи за счет неотложных нужд (плата за воду, телефон, энергоснабжение, теплоснабжение и др.). Это имеет особое значение для обеспечения жизнедеятельности предприя-тия в случае возникновения финансовых трудностей. В соответствии с Указом Президента РФ «О дополнительных мерах по нормализации расчетов и укрепле-нию платежной дисциплины в народном хозяйстве» от 23.05.1994 г. № 1005 вы-платы денежных средств на неотложные нужды осуществляют в первоочередном порядке.

С 01.07.1994 г. предприятия вправе получать в банках, в которых находятся их расчетные счета, денежные средства на неотложные нужды в размере до 5% сред-недневных поступлений за предшествующий квартал, в том числе на выплату за-работной платы и приравненных к ней платежей в размере до 5-кратного размера минимальной месячной оплаты труда, установленной законодательством России (исходя из фактической среднесписочной численности работников в пределах заработанных средств).

Для определения ежедневной нормы выдачи средств на неотложные нужды на каждый квартал юридические лица представляют в обслуживающие их банки по месту нахождения расчетных счетов до 10 числа первого месяца, следующего за отчетным кварталом, сведения о поступлении на эти счета средств от реализации продукции (работ, услуг) за истекший квартал.

Размер среднедневного поступления средств определяют путем деления вы-ручки от реализации продукции (без косвенных налогов) за истекший квартал на число рабочих дней того же периода.

Выдачу средств на неотложные нужды банк производит на основании заявле-ния клиента. Периодичность оставления средств на расчетном счете для исполь-зования на неотложные нужды устанавливают также по письменному заявлению клиента. Сумма средств может быть забронирована из поступлений на счет кли-ента за предыдущий период исходя из установленной периодичности, чтобы на следующий день были произведены расходы в счет неотложных нужд независи-мо от текущих поступлений.

Целевое направление средств за счет неотложных нужд определяет руководи-тель предприятия. Если в течение предыдущего дня не было достаточных поступ-лений на счет клиента и фактический остаток на счете ниже суммы, подлежащей ежедневной выплате на неотложные нужды, то выдачу денежных средств банк производит из ближайших поступлений текущего дня с учетом ранее оставлен-ных средств. Данный порядок позволяет предприятиям располагать резервом для платежей и расчетов, которые могут быть произведены до урегулирования взаи-моотношений с бюджетной системой. В счет неотложных нужд выдают наличные денежные средств на цели, предусмотренные законодательством. Оставленные на расчетном счете средства для неотложных нужд используют путем предоставле-ния банку расчетных документов или письменного заявления об оплате этих до-кументов, находящихся в картотеке, независимо от установленной для их оплаты очередности. Остаток средств на неотложные нужды, который образовался на конец операционного дня, направляют на оплату предъявленных к расчетному счету документов.

В платежном обороте предприятия можно выделить безналичные и наличные платежи. Безналичные платежи разделяют на расчеты по товарным и финансо-вым обязательствам (расчеты с бюджетом и банками). Наличные платежи -- это расходы по оплате труда, по выплате дивидендов, материальной помощи и другие выплаты социального характера. Отчет об исполнении платежного баланса со-ставляют на основе оперативных финансовых сведений и документов, имеющих-ся в бухгалтерии: выписок со счетов в банках, кассовой книги, платежных пору-чений и др. Данные об исполнении платежного баланса позволяют руководству предприятия принимать оперативные меры по устранению недостатков его фи-нансово-хозяйственной деятельности и укреплению платежеспособности. Они также служат базой для разработки этого документа на предстоящий платежный период.

Для оптимизации платежного баланса можно использовать два основных спо-соба: увеличить его доходную часть (за счет роста денежной выручки от реализа-ции) и снизить расходную часть (путем перенесения части расходов на следу-ющий прогнозный период).

Глава 6

АНАЛИЗ ДЕЛОВОЙ И РЫНОЧНОЙ АКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

6.1. Система показателей для оценки деловой активности

Деловую активность предприятия измеряют с помощью количественных и каче-ственных критериев.

Качественные критерии -- широта рынков сбыта (внутренних и внешних), де-ловая репутация предприятия, его конкурентоспособность, наличие постоянных поставщиков и покупателей готовой продукции (услуг) и др.

Данные критерии целесообразно сопоставлять с аналогичными параметрами конкурентов, действующих в отрасли или сфере бизнеса.

Количественные критерии деловой активности характеризуют абсолютными и относительными показателями. Среди абсолютных показателей необходимо выде-лить объем продаж (оборот) готовой продукции, товаров, работ и услуг, прибыль, величину авансированного капитала (активов).

Целесообразно сравнивать эти параметры в динамике за ряд периодов (кварта-лов, лет). «Золотое правило экономики» гласит, что оптимальное соотношение между ними:

(48)

где Т_п -- темп роста прибыли, %; Т_в -- темп роста выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг), %; Т_а -- темп роста активов (имущества), %.

Прибыль должна увеличиваться более высокими темпами, чем остальные па-раметры. Это означает, что издержки производства должны снижаться, а активы (имущество) предприятия использоваться более рационально. Однако на практи-ке даже у стабильно работающих предприятий возможны отклонения от указанно-го соотношения показателей. Причины могут быть самые разнообразные: освоение новых видов продукции и технологий, большие капиталовложения на обновле-ние и модернизацию структуры управления и производства, слияния и поглоще-ния других компаний и т. д. Эти факторы часто вызваны внешним экономиче-ским окружением и требуют значительных капитальных затрат, которые окупятся в отдаленной перспективе.

Относительные показатели деловой активности характеризуют эффективность использования ресурсов (имущества) предприятия. Их можно представить в виде системы финансовых коэффициентов -- показателей оборачиваемости активов, собственного и заемного капитала (табл. 6.1).

Они имеют большое значение для любого предприятия.

Таблица 6.1

Коэффициенты деловой активности

№п/п	Расчетнаяформула	Условные обозначения	Комментарий
1	Указатели оборачиваемости активов
1.1		КОа - коэффициент оборачиваемости активов; ВР - выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг) без косвенных налогов	Показывает скорость оборота всего авансированного капитала (активов) предприятия, т. е. количество совершенныхим оборотов за анализируемый период
1.2	Па=Д/КОа	Па - продолжительность одного оборота, дни; Д - количество дней в расчетном периоде (квартал-90дн.; полугодие - 180дн.; год- - 365дн.)	Характеризует продолжительность (длительность) одного оборота всего авансированного капитала (активов) в днях
1.3		КОа - коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов (раздел I баланса); - средняя стоимость внеоборотных активов за расчетный период	Показывает скорость оборота немобильных активов предприятия за анализируемый период
1.4	Пвоа=Д/КОвоа	Пвоа- продолжительность одного оборота внеоборотных активов, дни	Характеризует продолжительность одного оборота немобильных активов в днях
1.5		- коэффициент оборачиваемости оборотных активов (раздел II баланса); - средняя стоимость оборотных активов за расчетный период	Выражает скорость оборота мобильных активов за анализируемый период
1.6	Поа=Д/КОоа	Пвоа - продолжительность одного оборота оборотных активов, дни; КОоа - коэффициент оборачиваемости оборотных активов	Показывает продолжительность оборота мобильных активов, т. е. длительность производственного (операционного) цикла предприятия
1.7		КОз - коэффициент оборачиваемости запасов; СРТ - себестоимость реализации товаров (продукции, работ, услуг); - средняя стоимость запасов за расчетный период	Выражает скорость оборота запасов (сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции на складе, товаров)
1.8	Пз=Д/КОз	Пз - продолжительность одного оборота запасов, дни; КОз - коэффициент оборачиваемости запасов	Показывает скорость превращения запасов из материальной формы в денежную. Снижение показателя -- благоприятная тенденция
1.9		КОдз - коэффиицент оборачиваемости дебиторской задолженности; - средняя стоимость дебиторской задолженности за расчетный период	Показывает число оборотов, совершенных дебиторской задолженностью за анализируемый период. При ускорении оборачиваемости происходит снижение значения показате-ля, что свидетельствует об улучшении расчетов с дебиторами
1.10	Пдз=Д/КОдз	Пдз - продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, дни; КОдз - коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	Характеризует продолжитель-ность одного оборота дебиторской задолженности в днях. Снижение показателя -- бла-гоприятная для предприятия тенденция
1.11		КПдз - коэффициент погашения дебиторской задолженности	Выражает долю дебиторской задолженности в выручке от реализации. Снижение показателя -- позитивная тенденция
2	Показатели оборачиваемости собственного капитала
2.1		КОск - коэффициент оборачиваемости собственного капитала (раздел III); - средняя стоимость собственного капитала за расчетный период	Отражает активность собственного капитала. Рост в дина-мике означает повышение эффективности использования собственного капитала
2.2	Пск=Д/КОск	Пск - продолжительность оборота собственного капитала, дни	Характеризует скорость обо-рота собственного капитала. Снижение показателя в динамике отражает положительную для предприятия тен-денцию
2.3		КОча - коэффициент оборачиваемости чистых активов акционерного общества; - средняя стоимость чистых активов за расчетный период	Выражает скорость оборота чистых активов в днях. Рост показателя -- позитивная тенденция
2.4	Пча=Д/КОча	Пча - продолжительность одного оборота чистых активов, дни; КОча - коэффициент оборачиваемости чистых активов	Характеризует скорость одного оборота чистых акти-вов в днях. Снижение показа-теля в динамике выражает позитивную тенденцию
3	Показатели оборачиваемости краткосрочной задолженности
3.1		КОккз - коэффициент оборачиваемости краткосрочных кредитов и займов; - средний остаток краткосрочных кредитов и займов за расчетный период	Выражает скорость оборота краткосрочных кредитов и займов в анализируемом периоде. Увеличение количе-ства оборотов -- положительная тенденция
3.2	Пккз=Д/КОккз	Пккз - продолжительность одного оборота краткосрочных кредитов и займов, дни	Уменьшение скорости одного оборота в днях -- благоприят-ная тенденция
3.3		КОкз - коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности; - средний остаток кредиторской задолженности за расчетный период	Показывает скорость оборота кредиторской задолженности. Ускорение неблагоприятно сказывается на ликвидности предприятия; если КОКЗ < КО$3, то возможен остаток ликвид-ных средств у предприятия
3.4	Пкз=Д/КОкз	Пкз - продолжительность одного оборота кредиторской задолженности, дни	Выражает период времени, за который предприятие покры-вает (погашает) срочную задолженность. Замедление оборачиваемости свидетель-ствует о благоприятной тен-денции в финансовой деятель-ности предприятия

Во-первых, от скорости оборота авансированных средств зависит объем выруч-ки от реализации продукции (товаров, работ и услуг).

Во-вторых, с размерами выручки от реализации, а следовательно, и с оборачи-ваемостью активов связана относительная величина коммерческих и управлен-ческих расходов: чем быстрее оборот, тем меньше на каждый оборот приходится этих расходов.

В-третьих, ускорение оборота на определенной стадии индивидуального круго-оборота фондов предприятия приводит и к ускорению оборота на других стадиях производственного цикла (на стадиях снабжения, производства, сбыта и расчетов за готовую продукцию). Производственный (операционный) цикл характеризу-ется периодом оборота запасов (материальных запасов, незавершенного произ-водства, готовой продукции и товаров) и дебиторской задолженности. Финансо-вый цикл выражает разницу между продолжительностью производственного цикла и сроком обращения (погашения) кредиторской задолженности.

В-четвертых, параметры деловой активности дают возможность оценить финан-совое положение предприятия в аспекте его платежеспособности, т. е. с позиции быстроты трансформации авансированных в активы средств в денежную налич-ность, достаточности производственного потенциала, эффективности использо-вания собственного и заемного капитала для получения прибыли.

По оценкам специалистов, занимающихся консультированием в области фи-нансового менеджмента, из общей экономии, которую может получить предприя-тие при рациональном управлении финансами, 50% может дать управление мате-риально-производственными запасами, 40 -- управление готовой продукцией и дебиторской задолженностью и остальные 10% -- управление собственным тех-нологическим циклом. Поэтому необходимо сосредоточить основное внимание на управлении финансами Финансовый менеджмент. Руководство по технике эффективного менеджмента. -- М.: Корпорация «Карана», 1998. С. 77..

Одним из важных факторов повышения эффективности управления оборотны-ми активами является сокращение финансового цикла (периода оборота чистого оборотного капитала) при сохранении приемлемого соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностью, что может служить одним из критериев рационального управления финансами предприятия. Поскольку продолжитель-ность производственного цикла больше длительности финансового цикла на пе-риод оборота кредиторской задолженности, то снижение финансового цикла обычно приводит и к сокращению операционного цикла, что характеризует положитель-ную тенденцию в деятельности предприятия.

Как показывают данные табл. 6.1, оборачиваемость можно вычислить как по всему авансированному капиталу (активам), так и по отдельным его элементам.

Оборачиваемость средств, вложенных в имущество предприятия, оценивают с помощью:

скорости оборота -- количество оборотов, который совершает за анализиру-емый период основной и оборотный капитал;

периода оборота -- среднего срока, за который возвращаются в хозяйствен-ную деятельность денежные средства, вложенные в материальные и немате-риальные активы.

Финансовая устойчивость предприятия находится в прямой зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в оборотные активы, трансформиру-ются в реальные деньги. Ускорение оборачиваемости оборотных активов пони-жает потребность в них: меньше требуется материальных запасов и заделов неза-вершенного производства. Это приводит к экономии затрат на их доставку на склад и хранение, что способствует росту прибыли и рентабельности производства.

Замедление оборачиваемости оборотных активов приводит к увеличению по-требности в них, дополнительным издержкам на поддержание их в необходимом производству состоянии. Влияние данного фактора ухудшает финансовое поло-жение предприятия.

Для расчета коэффициента оборачиваемости активов используют два парамет-ра: выручку от реализации продукции и среднюю стоимость активов за расчет-ный период. Информация о величине выручки от реализации товаров содержит-ся в Отчете о прибылях и убытках (форма № 2).

Среднюю величину активов для расчета коэффициентов деловой активности определяют исходя из бухгалтерского баланса по формуле среднего арифмети-ческого:

(49)

где А -- средняя величина активов за расчетный период; О_нп -- остаток активов на начало расчетного периода; О_кп -- остаток активов на конец расчетного периода.

Продолжительность одного оборота в днях (П_о) рассчитывают по формуле:

(50)

Следовательно, для анализа деловой активности предприятия используют две группы показателей:

общие показатели оборачиваемости;

показатели управления активами.

Их анализ и оценка представлены в следующем параграфе.

6.2. Анализ эффективности использования оборотных активов

Анализ эффективности использования активов с помощью коэффициентов дело-вой активности рассматривается на примере оборотных активов.

Осуществлять анализ состояния и контролировать эффективность использо-вания оборотных активов (средств) позволяют следующие показатели Оборотные средства -- денежные средства, авансированные в элементы оборотных активов, отраженных в разделе II бухгалтерского баланса.:

величина оборотных активов и чистого оборотного капитала в общем объеме
активов (табл. 3.3);

структура оборотных активов;

оборачиваемость оборотных активов и их отдельных элементов;

длительность финансового цикла;

рентабельность оборотных активов.

Сводные данные о структуре оборотных активов (раздел II баланса) по акцио-нерному обществу представлены в табл. 6.2.

Таблица 6.2

Структура оборотных активов акционерного общества

Наименование статей	На начало предыдущего года	На начало отчетного года	На конец отчетного периода
	сумма, млн. руб.	%	сумма, млн. руб.	%	сумма, млн. руб.	%
1.Запасы	1265,0	61,7	1134,4	46,9	1260,3	47,8
2. НДС по приобретенным ценностям	59,2	2,9	50,8	2,1	73,2	2,8
3. Дебиторская задолжен-ность	644,0	31,4	924,7	38,2	1006,3	38,2
4. Краткосрочные финансовые вложения	62,0	3,0	249,2	10,3	256,1	9,7
5. Денежные средства	11,2	0,5	52,0	2,1	30,7	1,1
6. Прочие оборотные активы	8,8	0,5	9,3	0,4	9,6	0,4
7. Всего оборотные активы	2050,2	100,0	2420,4	100,0	2636,2	100,0
8. Чистый оборотный капи-тал (разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами)	732,3	37,5	750,9	31,0	715,1	27,1

Из табл. 6.2 следует, что сформированная обществом структура оборотных ак-тивов ставит его финансовое благополучие в прямую зависимость от поступле-ния средств от дебиторов.

Как следует из данных баланса, основную долю дебиторской задолженности составляет задолженность со сроком погашения до 12 месяцев. См. Приложение 1.

На начало предыдущего года она составляла 31,3% (642,0/2050,2 х 100), а на конец отчетного года -- 27,6% (726,5/2636,2 х 100), что свидетельствует о нарас-тании доли просроченной дебиторской задолженности (со сроком погашения бо-лее чем через 12 месяцев после отчетной даты). Часть оборотных активов была отвлечена в краткосрочные финансовые вложения, доля которых выросла за по-следние два года более чем в 3,2 раза (9,7 - 3,0%). Эти структурные изменения привели к падению удельного веса запасов в общем объеме оборотных активов на 13,9% (61,7 - 47,8%), так как у предприятия недостает свободных денежных средств для их приобретения. Более того, доля чистого оборотного капитала, пред-назначенного для финансирования запасов, снизилась на 10,4 пункта (37,5 - 27,1%). В результате на конец отчетного года у предприятия сложилась нерациональ-ная структура оборотных активов: запасы -- 47,8%, дебиторская задолженность -- 38,2, прочие элементы -- 14%, при рекомендуемом значении этих показателей со-ответственно 65,25 и 10%.

Следует отметить, что структура оборотных активов предприятий складывается под влиянием ряда отраслевых и иных факторов. Важнейшие из них следующие:

производственные -- состав и структура затрат на производство, его тип, характер выпускаемой продукции, длительность технологического процес-са и др.;

особенности закупок материальных ресурсов -- периодичность, регулярность и комплектность поставок, вид транспорта, удельный вес комплекту-ющих изделий в объеме потребляемых материалов и пр.;

спрос на продукцию данного предприятия, что влияет на величину готовой продукции на складе и дебиторской задолженности;

принятая учетная политика и т. д.

Учет этих факторов в практической деятельности экономических служб пред-приятий имеет принципиальное значение для оптимизации структуры оборот-ных активов.

По анализируемому акционерному обществу за два смежных периода деловая активность характеризуется следующими значениями коэффициентов (табл. 6.3). Приведенные в этой таблице коэффициенты деловую активность акционерного общества характеризуют как противоречивую.

Таблица 6.3

Коэффициенты деловой активности по акционерному обществу

№ п/п	Наименование показателей	Предыдущий год	Отчетный год	Изменения (+ или -)
1	Исходные данные для расчета коэффициентов
1.1	Выручка (нетто) от реализации товаров (продукции, работ и услуг), млн. руб.	2298,1	2291,8	-6,3
1.2	Себестоимость реализованных товаров (продукции, работ и услуг), млн. руб.	1659,8	1768,6	+108,8
1.3	Средняя стоимость оборотных активов, млн. руб.	2235,3	2528,3	+293,0
1.4	В том числе запасов	1199,7	1197,4	-2,3
1.5	Дебиторской задолженности	784,4	965,5	+181,1
1.6	Средняя стоимость собственного капитала	1847,0	1979,0	+132,0
1.7	Средняя стоимость чистых активов	2008,1	2073,2	+65,1
1.8	Средняя стоимость краткосрочных кредитов и займов	350,7	498,5	+147,8
1.9	Средняя стоимость кредиторской задолженности	1066,2	1147,4	+81,2
1.10	Прибыль до выплаты налогов (бухгалтерская прибыль), млн. руб.	123,2	151,7	+28,5
2	Расчет коэффициентов деловой активности
2.1	Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (стр. 1.1/стр. 1.3)	1,03	0,91	-0,12
2.2	Продолжительность одного оборота оборотных активов (365 дн./стр. 2.1), дни	354,4	401,1	+46,7
2.3	Коэффициент оборачиваемости запасов (стр. 1.2/стр. 1.4)	1,38	1,48	+0,10
2.4	Продолжительность одного оборота запасов (365 дн./стр. 2.3), дни	264,5	246,6	-17,9
2.5	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (стр. 1.1/стр. 2.5)	2,93	2,37	-0,56
2.6	Продолжительность одного оборота деби-торской задолженности (365 дн./стр. 2.5), дни	124,6	154,0	+29,4
2.7	Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности (стр. 1.5/стр. 1.1)	0,34	0,42	+0,08
2.8	Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (стр. 1.1/стр. 1.6)	1,24	1,16	-0,08
2.9	Продолжительность одного оборота собственного капитала (365 дн./стр. 2.8), дни	294,4	314,7	+20,3
2.10	Коэффициент оборачиваемости чистых активов (стр. 1.1/стр. 1.7)	1,14	1,11	-0,03
2.11	Продолжительность одного оборота чистых активов (365 дн./стр. 2.10), дни	320,2	328,8	+8,6
2.12	Коэффициент оборачиваемости краткосроч-ных кредитов и займов (стр. 1.1/стр. 1.8), дни	6,55	4,6	-1,95
2.13	Продолжительность одного оборота кратко-срочных кредитов и займов (365 дн./стр. 2.12), дни	55,7	79,3	+23,6
2.14	Коэффициент оборачиваемости кредитор-ской задолженности (стр. 1.1/стр. 1.9)	2,14	2,0	-0,14
2.15	Продолжительность одного оборота креди-торской задолженности (365 дн./стр. 2.14), дни	170,6	182,5	+11,9
2.16	Коэффициент загрузки (закрепления) оборотных активов (стр. 1.3/стр. 1.1)	0,97	1,10	+0,13
2.17	Уровень рентабельности (доходности) обо-ротных активов ((стр.1.10/стр. 1.3) х 100), %	5,5	6,0	+0,5

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов снизился на 0,12 пункта или на 11,6%, что привело к замедлению их оборачиваемости на 46,7 дня (354,4 - 401,1), или на 13,2%, в том числе дебиторской задолженности на 29,4 дня (124,6 - 154,0), или на 23,6%. В то же время ускорилась оборачиваемость запасов на 17,9 дня (264,5 - 246,6), или на 6,7%, что свидетельствует о некотором улучшении управ-ления запасами.