Актуальные проблемы оценки деятельности и инвестирования субъектов хозяйствования в современной России



Таблица 3.2.8. ЛОКАЛЬНАЯ И КОМПЛЕКСНАЯ ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ АКТИВОВ
				Абсолютные значения	Индексы роста
	Наименование		Факт 2000	Факт 2001	Факт 2002	Факт 2000	Факт 2001	Факт 2002
1		2		3	4	5	6	7	8
Локальная ликвидность группы активов	К1 =	А1
		П1		0,900	0,383	0,475	1,000	0,425	0,528
	К2 =	А2
		П2		#ДЕЛ/0!	#ДЕЛ/0!	1,022	1,000	#ДЕЛ/0!	#ДЕЛ/0!
	К3 =	А3
		П3		4,909	7,473	4,121	1,000	1,522	0,839
Ликвидность предприятия	Ксов =	(А1+0,9 А2+0,7 А3)
		(П1 + П2 + П3)	2,235	1,938	1,121	1,000	0,867	0,502
	Кобщ =	(А1+0,5 А2+0,3 А3)
		(П1+0,5 П2+0,3 П3)	1,761	1,254	0,950	1,000	0,712	0,540

Коэффициенты ликвидности (совокупный и общий), несмотря на тенденцию к снижению в анализируемый период, находятся в границах допустимых значений.

3.3 Оценка платежеспособности

Платежеспособность выступает внешним проявлением финансовой устойчивости.

Платежеспособность - это наличие у предприятия средств для погашения краткосрочных обязательств при бесперебойном осуществлении основной деятельности. Для подтверждения платежеспособности проверяют наличие денежных средств на расчетных и валютных счетах. Краткосрочные финансовые вложения. Эти активы должны иметь оптимальную величину. Анализ платежеспособности необходим не только для самой организации с целью оценки и прогнозирования его дальнейшей финансовой деятельности, но и для ее внешних партнеров и потенциальных инвесторов.

Оценка платежеспособности осуществляется на основе анализа ликвидности текущих активов организации, т.е. их способности превращаться в денежную наличность, так как зависит от нее напрямую. Оценка платежеспособности предприятия начинается с определенных базовых финансовых коэффициентов, включающих абсолютную ликвидность (денежное покрытие), быструю ликвидность (финансовое покрытие) и текущую ликвидность (общее покрытие).

Коэффициент абсолютной ликвидности является наиболее жестким критерием платежеспособности и показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно наличными деньгами.

Стр.250 + стр.260

, (по балансу Ка.л. =-----------------------------), (3.2.16)

стр.610+стр.620

где - КФВ - краткосрочные финансовые вложения;

ДС - денежные средства;

З - займы и кредиты;

КЗ - кредиторская задолженность.

Нормативное значение данного коэффициента 0,2 -0,7. Далее этот коэффициент будем обозначать через L₂

Коэффициент быстрой ликвидности (коэффициент финансового покрытия) показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить за счет денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторских долгов.

Стр.230+стр.240+стр.250+стр.260

, (Кб.л. =-------------------------------- ),(3.2.17)

стр.610+стр.620

где - ДЗ - дебиторская задолженность;

КФВ - краткосрочные финансовые вложения;

ДС - денежные средства;

З - займы и кредиты;

КЗ - кредиторская задолженность.

Нормативное значение данного коэффициента 1,0.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент общего покрытия) представляет собой отношение текущих оборотных активов к задолженности краткосрочного характера.

Стр.290

, (по балансу Кт.л. = ---------------------------), (3.2.18)

стр.610+стр.620

где - ОА - оборотные активы;

З - займы и кредиты;

КЗ - кредиторская задолженность.

Далее коэффициент будет обозначаться через L₄

Данный коэффициент показывает платежные возможности предприятия. оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами при благоприятной реализации готовой продукции, но и распродажи в случае необходимости прочих элементов материальных оборотных средств. Нормативное значение показателя - 2,0.

Еще одним важным показателем для оценки платежеспособности является коэффициент критической ликвидности показывает, какую часть текущей задолженности предприятие может покрыть без учета запасов, т. е. при условии полного погашения дебиторской задолженности.

Стр.290 -стр.210

, (по балансу Кк.л.= --------------------------- ) (3.2.19)

стр.510+стр.610+стр.620

где - ОА - оборотные активы;

ПЗ - производственные запасы;

З - займы и кредиты;

КЗ - кредиторская задолженность.

Далее этот коэффициент будет обозначаться через L_3.

Диапазон колебаний уровня данного показателя составляет от 0,8 до 1,0 и выше в зависимости от специфики деятельности предприятия, структуры текущих активов и качества дебиторской задолженности, а также от влияния соотношения финансовых показателей: объема продаж и оборотных средств, объема продажи и дебиторской задолженности, оборотных активов краткосрочных обязательств.

Ниже проведем сравнительный анализ платежеспособности для предприятий - «Монополист» и «Бизнесмен».



Таблица 3.2.9 ОЦЕНКА ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ «Монополист»
					числитель, тыс. руб.	Абсолютное значение	Нормальное значение
Наименование	Алгоритм расчета		знаменатель, тыс. руб.	финансовых коэффициентов
				Факт 2002	Факт 2003	Факт 2004	Факт 2002	Факт 2003	Факт 2004
	1		2		3	4	5	6	7	8
Коэффициент абсолютной ликвидности; денежное покрытие; ("быстрый показатель")	Наличные средства и денежные эквиваленты (А250+А260)	2 447	274	1 471	0,019	0,004	0,022	0,25
	Краткосрочные обязательства предприятия (П610+П620)	127 730	71 389	66 627
Коэффициент быстрой ликвидности; финансовое покрытие	Оборотные средства в денежной форме (А240+…+А260)	2 939	1 392	3 056	0,023	0,019	0,046	1
	Краткосрочный долговой капитал (П610+П620)	127 730	71 389	66 627
Коэф. текущей ликвидности; общее покрытие; ("текущий показатель")	Текущие оборотные активы (А290)	504 739	502 902	489 745	3,952	7,045	7,351	2
	Краткосрочные пассивы предприятия (П610+П620)	127 730	71 389	66 627
Коэффициент "критической" оценки; ("лакмусовая бумажка")	Оборотные средства без произв. запасов (А290-А211)	483 823	472 222	449 102	3,788	6,615	6,741
	Краткосрочные долговые обязательства (П610+П620)	127 730	71 389	66 627

Из расчетной таблицы можно сделать заключение о том, что предприятие «Монополист» не в состоянии покрыть свои обязательства по краткосрочным обязательствам: полученные коэффициенты быстрой и абсолютной ликвидности ниже уровня нормальных значений.

Таблица 3.2.10. ОЦЕНКА ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ «Бизнесмен»
					числитель, тыс. руб.		Абсолютное значение	Нормальное Значение
Наименование	Алгоритм расчета	знаменатель, тыс. руб.		Финансовых коэффициентов
				Факт 2000	Факт 2001	Факт 2002	Факт 2000	Факт 2001	Факт 2002
	1		2		3	4	5	6	7	8
Коэффициент абсолютной ликвидности; денежное покрытие; ("быстрый показатель")	Наличные средства и денежные эквиваленты (А250+А260)	791 038	576 879	594 197	0,900	0,383	0,253	0,25
	Краткосрочные обязательства предприятия (П610+П620)	879 357	1 508 112	2 350 000
Коэффициент быстрой ликвидности; финансовое покрытие	Оборотные средства в денежной форме (А240+…+А260)	1 586 530	2 068 698	1 718 529	1,804	1,372	0,731	1
	Краткосрочный долговой капитал (П610+П620)	879 357	1 508 112	2 350 000
Коэф. текущей ликвидности; общее покрытие; ("текущий показатель")	Текущие оборотные активы (А290)	3 457 672	4 344 034	4 120 217	3,932	2,880	1,753	2
	Краткосрочные пассивы предприятия (П610+П620)	879 357	1 508 112	2 350 000
Коэффициент "критической" оценки; ("лакмусовая бумажка")	Оборотные средства без произв. запасов (А290-А211)	2 466 224	3 170 001	3 122 572	2,805	2,102	1,329
	Краткосрочные долговые обязательства (П610+П620)	879 357	1 508 112	2 350 000

Практически все коэффициенты, несмотря на отрицательную динамику, находятся в границах нормальных значений, что говорит о состоятельности и платежеспособности предприятия «Бизнесмен».

3.4 Оценка деловой активности предприятия.

Термин «деловая активность» начал использоваться в отечественной учетно-аналитической литературе сравнительно недавно - в связи с внедрением широко известных в различных странах мира методик анализа финансовой отчетности на основе системы аналитических коэффициентов. Безусловно, трактовка данного термина может быть различной. В широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала. В контексте анализа финансово- хозяйственной деятельности этот термин понимается в более узком смысле - как текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия. Понятия деловая активность и оборачиваемость тождественны.

В данное время особенно актуальными становятся вопросы оценки оборачиваемости имущества и капитала, поскольку большинство предприятий разных организационно-правовых форм хозяйствования испытывают финансовые трудности в обороте не столько от низкой прибыльности своей деятельности, сколько от недостатка свободных денежных средств.

Финансовое положение предприятия находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги, способствуя непрерывности производственных процессов.

Длительность нахождения средств в обороте определяется совокупным влиянием разнонаправленных факторов внутреннего и внешнего характера. К числу последних следует отнести сферу деятельности предприятия (производственная или посредническая), отраслевую принадлежность, связанную с различной деятельностью операционного цикла, масштабность предприятия (как правило, оборачиваемость средств на малых предприятиях оказывается значительно выше, чем на крупных) и ряд других.

На оборачиваемость активов предприятия оказывают неблагоприятное воздействие и инфляционные процессы, усугубляемые разрывами традиционных связей, что приводит к вынужденному накоплению запасов материалов, полуфабрикатов и готовой продукции, значительно замедляющих процесс оборота финансовых средств.

В тоже время оборачиваемость капитала оказывает влияние на платежеспособность предприятия, поскольку от скорости оборота зависит минимально необходимая величина заимствований и связанные с ним финансовые издержки на обслуживание долга, потребность в дополнительных источниках финансирования, величина затрат, связанная с владением и хранением товарно-материальных ценностей и т.п.

Для расчета оборачиваемости используют показатели, которые имеют большое значение для оценки финансового положения предприятия, поскольку скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное

влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств отражает при прочих равных условиях повышение производственно-технического потенциала предприятия. Рассмотрим эти показатели:

Деловая активность (коэффициент оборачиваемости совокупных активов):

, (3.3.1.)

где - ЧД - чистый доход от реализации продукции;

СКср - среднегодовая стоимость капитала (активов).

Показывает сколько раз за год (анализируемый период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая единица активов. Высокий уровень этого коэффициента говорит о способности менеджеров эффективно использовать средства, низкий - заставляет сделать обратный вывод. Межфирменные сравнения могут быть не корректны, например, из-за различий в учетной политике, разного уровня износа оборудования, инфляционного роста цен на готовую продукцию, завышения выручки и т.п.

При проведении внутреннего анализа низкое значение деловой активности позволяет сделать вывод, что объем деятельности недостаточен для накопленных активов и следует наращивать объем продаж или по возможности ликвидировать некоторые виды активов, что очень важно для финансово неблагополучных фирм. Высокое значение коэффициента может активизировать усилия менеджеров по поиску источников инвестиций для расширения производства.

Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов (фондоотдача)

, (3.3.2.)

где - Выр - выручка от продажи товаров;

Ст.ОСср - Среднегодовая стоимость основных средств.

Показатель фондоотдачи характеризует оборачиваемость основных средств. Повышение фондоотдачи может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса основных средств, так и за счет их высокого технического уровня. Величина данного коэффициента зависит от оценочной стоимости внеоборотных активов: при неправильно произведенной переоценке основных средств показатель фондоотдачи может быть сильно искажен.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов

, (3.3.3.)

где - Об.тов. - объем реализации товаров;

Ст.Об.А. - среднегодовая стоимость оборотных активов.

Коэффициент характеризует количество оборотов, выполняемых текущими активами в течение хозяйственного года. Большое число оборотов обычно говорит о том, что предприятие способно быстро возмещать свои вложения благодаря хорошему спросу на его продукцию. Однако в нестабильных российских условиях при хроническом отсутствии средств у предприятий сверхвысокая оборачиваемость может объясняться именно отсутствием средств, недоверием поставщиков (отсутствием кредита с их стороны), невозможностью закупать товар большими партиями и т.д. Низкое число оборотов, в свою очередь, может быть оправданно в условиях инфляции, если выбрана политика накопления запасов сырья и материалов по более низким ценам и задержки продажи готовой продукции для реализации по более высоким ценам.

Коэффициент оборачиваемости запасов:

, (3.3.4.)

где - СТ - себестоимость проданной продукции;

Ст.З.ср. - среднегодовая стоимость запасов.

Целесообразно уточнение коэффициента оборачиваемости производственных запасов отдельно:

а) по сырью и материалам;

б) по незавершенному производству;

в) по готовой продукции.

Чем выше данный показатель, тем меньше средств связанно в этой наименее ликвидной группе, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства и тем устойчивее финансовое положение предприятия. Низкое количество оборотов по отдельному элементу оборотных средств указывает, что «узкое место» находится именно здесь. Для предотвращения кризиса или выхода из предбанкротного состояния следует принимать меры по ускорению оборачиваемости именно этого вида производственных запасов.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

, (3.3.5.)

где - Выр. - выручка от реализации продукции (работ, услуг);

ДЗср. - средняя за период дебиторская задолженность.

Характеризует эффективность кредитной политики предприятия по отношению к своим клиентам (покупателям готовой продукции). Данный коэффициент в значительной степени влияет на оборачиваемость оборотных средств в целом, так как величина дебиторской задолженности, как правило, имеет весомую долю к общей величине текущих активов. Снижение количества оборотов обычно свидетельствует о расширении кредита потребителям или проблемах с погашением предоставленного товарного кредита. В общем случае считается, что если дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных оборотных средств, это означает высокую интенсивность поступлений денежных средств на счета предприятия и в данном случае отношение земные/собственные средства может быть больше единицы.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности:

, (3.3.6.)

где - Выр. - выручка от реализации продукции (работ, услуг);

КЗср. - средняя за период кредиторская задолженность.

Характеризует эффективность платежной дисциплины предприятия по отношению к кредиторам. Высокое значение коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности само по себе может говорить об отсутствии у предприятия проблем с оплатой, а может свидетельствовать о неспособности менеджеров в полной мере использовать кредиторскую задолженность в качестве краткосрочного источника средств. Наоборот, низкое значение этого коэффициента может говорить как об имеющихся на предприятии проблемах с оплатой, так и об умелом использовании кредитор кой задолженности в качестве краткосрочного источника средств в обороте предприятия.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала:

, (3.3.7.)

Показывает выход продукции на единицу собственного капитала. Данный показатель важен для потенциальных акционеров, так как быстрота оборачиваемости свидетельствует о скорости возврата вложенных денежных средств. Однако следует понимать, что с увеличением акционерного капитала (например, новой эмиссией), коэффициент оборачиваемости может снижаться.

Далее проведем оценку деловой активности для «наших» предприятий:

Таблица 3.3.1 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДЛИТЕЛЬНОСТИ ФИНАНСОВОГО ЦИКЛА «Монополиста» Информация для определения циклов движения денежных средств
Наименование	2002 факт	2004 факт
	Алгоритм, млн.руб.	оборот/год	дни/ оборот			оборот/год	Дни/ оборот
	Числит-ль	Знамен-ль			Числит-ль	Знамен-ль
Коэф. оборачиваемости запасов	Себест-ть выпуска (020)	Запасы с НДС (А210+А220)	КФ1		Себест-ть выпуска (020)	Запасы с НДС (А210+А220)	КПР1
	832 533	29 420	28,30	12,72	734 480	47 299	15,53	23,18
Коэф. оборачиваемости деб. задолженностей ("дни дебиторов")	Выручка от продаж (010)	Дебит. зад-ть (А230+А240)	КФ2		Выручка от продаж (010)	Дебит. зад-ть (А230+А240)	КПР2
	933 626	632	1477,26	0,24	866 589	1 659	522,36	0,69
Коэф. оборачиваемости кред. задолженностей ("дни кредиторов")	Выручка от продаж (010)	Кред. зад-ть (П620)	КФ3		Выручка от продаж (010)	Кред. зад-ть (П620)	КПР3
	933 626	127 730	7,31	49,25	866 589	66 627	13,01	27,68
Операционный цикл (К1+К2)				12,97				23,87
Финансовый цикл (К1+К2)-К3				-36,29				-3,81

Таблица 3.3.2 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОТЫ ПРЕДПРИЯТИЯ «Монополист» Оценка оборачиваемости капитала (диагностика деловой активности предприятия)
	Наименование	Обозначение	Алгоритм расчета	тыс. руб.	Финансовые коэффициенты
							2002 Факт	2004 Факт	2002 Факт	2004 Факт
Коэф. оборачиваемости капитала (деловая активность предприятия) Кдак =	Кдак	Чистые доходы от реализации продукции (010)	933 626	866 589	0,471	0,451
		Среднегодовая стоимость инвестированного капитала (А300)	1 981 338	1 922 904
Коэф. оборачиваемости основного капитала (фондоотдача)	ФО	Выручка (нетто) от реализации продукции (010)	933 626	866 589	0,632	0,609
		Среднегодовая стоимость основного имущества (А120)	1 476 418	1 422 731
Коэф. оборачиваемости оборотного капитала		Объем реализации товаров (010)	933 626	866 589	1,850	1,769
		Среднегодовая стоимость оборотных активов (А290)	504 739	489 745
Коэф. оборачиваемости производственных запасов		Себестоимость проданных товаров (020)	832 533	734 480	32,976	16,589
		Среднегодовая стоимость запасов (А210)	25 247	44 275

Приведенные расчеты показывают акцент предприятия на максимальное использование кредитных ресурсов (время расчетов по полученным кредитам и займам значительно превышают время расчетов за собственные услуги), что весьма характерно для предприятий монополистов.

Вместе с тем, налицо ухудшение всех показателей оборачиваемости (деловой активности) в анализируемый период.

Таблица 3.3.3 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДЛИТЕЛЬНОСТИ ФИНАНСОВОГО ЦИКЛА «Бизнесмен» Информация для определения циклов движения денежных средств
Наименование	2000 факт	2002 факт
	Алгоритм, млн.руб.	оборот/год	дни/ оборот			Обор/ год	Дни/ оборот
	Числит-ль	Знамен-ль			Числит-ль	Знамен-ль
Коэф. оборачиваемости запасов	Себест-ть выпуска (020)	Запасы с НДС (А210+А220)	КФ1		Себест-ть выпуска (020)	Запасы с НДС (А210+А220)	КПР1
	4 921 317	1 834 664	2,68	134,21	3 000 000	2 355 678	1,27	282,68
Коэф. оборачиваемости деб. задолженностей ("дни дебиторов")	Выручка от продаж (010)	Дебит.зад-ть (А230+А240)	КФ2		Выручка от продаж (010)	Дебит.зад-ть (А230+А240)	КПР2
	6 019 934	829 476	7,26	49,60	5 463 876	1 166 688	4,68	76,87
Коэф. оборачиваемости кред. задолженностей ("дни кредиторов")	Выручка от продаж (010)	Кред. зад-ть (П620)	КФ3		Выручка от продаж (010)	Кред.зад-ть (П620)	КПР3
	6 019 934	879 357	6,85	52,59	5 463 876	1 250 000	4,37	82,36
Операционный цикл (К1+К2)				183,81				359,55
Финансовый цикл (К1+К2)-К3				131,22				277,19



Таблица 3.3.4 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОТЫ ПРЕДПРИЯТИЯ «Бизнесмен» Оценка оборачиваемости капитала (диагностика деловой активности предприятия)
	Наименование	Обозна-чение	Алгоритм расчета	тыс. руб.	Финансовые коэффи-циенты
							2000 Факт	2002 Факт	2000 Факт	2002 Факт
Коэф. оборачиваемости капитала (деловая активность предприятия)	Кдак	Чистые доходы от реализации продукции (010)	6 019 934	5 463 876	0,686	0,555
		Среднегодовая стоимость инвестированного капитала (А300)	8 769 123	9 839 769
Коэф. оборачиваемости основного капитала (фондоотдача)	ФО	Выручка (нетто) от реализации продукции (010)	6 019 934	5 463 876	1,363	1,168
		Среднегодовая стоимость основного имущества (А120)	4 415 411	4 678 998
Коэф. оборачиваемости оборотного капитала		Объем реализации товаров (010)	6 019 934	5 463 876	1,741	1,326
		Среднегодовая стоимость оборотных активов (А290)	3 457 672	4 120 217
Коэф. оборачиваемости производственных запасов		Себестоимость проданных товаров (020)	4 921 317	3 000 000	2,848	1,393
		Среднегодовая стоимость запасов (А210)	1 727 717	2 154 223

Как и в случае с «Монополистом» в анализируемый период снижены все показатели деловой активности, вместе с тем следует отметить тот факт, что предприятие «Бизнесмен» находится в более жестких условиях расчетной дисциплины. Так, если время расчетов «Монополиста» со своими кредиторами в десятки раз превышает время расчетов с дебиторами, то в случае с «Бизнесменом» эта разница составляет всего несколько дней.

3.5 Анализ финансовых результатов.

В условиях рынка каждый хозяйствующий субъект выступает как обособленный товаропроизводитель, который экономически и юридически самостоятелен в выборе сферы бизнеса, формировании товарного ассортимента, определяет затраты, формирует цену, учитывает выручку от реализации, а следовательно, выявляет прибыль или убыток по результатам деятельности. Получение прибыли является непосредственной целью хозяйствующего субъекта в условиях рынка. Прибыль отражает положительный финансовый результат. Стремление к получению прибыли ориентирует товаропроизводителей на увеличение объема продукции, снижение затрат. Прибыль сигнализирует, где можно добиться наибольшего прироста стоимости, создает стимул для инвестирования в сферы деятельности. Прибыль является основной формой чистого дохода предприятия. В условиях рынка субъект хозяйствования стремится, если не к максимальной прибыли, то к такой величине прибыли, которая обеспечит динамическое развитие производства в условиях конкуренции, позволит ему удержать позиции на рынке данного товара, обеспечит его выживаемость.

Система показателей финансовых результатов включает в себя не только абсолютные (прибыль), но и относительные показатели (рентабельность) эффективности хозяйствования. Чем выше уровень рентабельности, тем выше эффективность хозяйствования.

Основными задачами анализа финансовых результатов деятельности хозяйствующего субъекта являются:

· оценка динамики абсолютных и относительных показателей финансовых результатов (прибыли и рентабельности);

· факторный анализ прибыли от реализации продукции (работ, услуг);

· анализ и оценка использования чистой прибыли;

· выявление и оценка возможных резервов роста прибыли и рентабельности на основе оптимизации объемов производства и издержек обращения.

Ранок предъявляет определенные требования к субъектам хозяйствования в плане организации реализации того или иного вида бизнеса.

Динамичность рыночных отношений обусловливает принятие неординарных решений, связанных с финансовыми результатами деятельности. Для оценки уровня эффективности работы получаемый результат - прибыль - сопоставляется с затратами или используемыми ресурсами.

Рентабельность - относительный показатель, характеризует степень доходности, выгодности, прибыльности. Показатели рентабельности отражают, насколько эффективно предприятие использует свои средства в целях получения прибыли.

Наиболее общим является показатель рентабельности активов (общая рентабельность капитала) - экономическая рентабельность предприятия - показывает способность активов генерировать прибыль от продажи товаров.

, (3.4.1.)

где - Пр.н/о - прибыль до налогообложения;

ФК - финансовый капитал.

Низкое значение коэффициента обычно свидетельствует как о необходимости повышения эффективности использования имущества, так и о целесообразности ликвидации неиспользуемых основных фондов. На данный показатель влияют политика отражения в балансе активов. Занижение валюты баланса на отчетные даты приводит к завышению финансового результата; «раздувание» баланса за счет включения активов повышенного риска - к занижению финансового результата. Чем выше доля активов повышенного риска (например, просроченной дебиторской задолженности), тем ниже «качество» прибыли.

Коэффициент рентабельности оборотных активов - демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым им оборотным средствам.

, (3.4.2.)

где - Пр.- прибыль от обычной деятельности;

ОАср. - среднее значение за период оборотных активов.

Коэффициент рентабельности внеобортных активов - характеризует способность предприятия обеспечить достаточный объем прибыли по отношению к его основным средствам.

, (3.4.3.)

где - Пр.- прибыль от обычной деятельности;

ВАср. - среднее значение за период внеоборотных активов.

Рентабельность продаж - показывает прибыль на одну денежную единицу выручки от продажи товара.

, (3.4.4.)

где - Пр.- прибыль от обычной деятельности;

Выр - выручка от реализации продукции.

Высокая прибыль на единицу продаж, как правило, свидетельствует об успехах предприятия в основной (операционной) деятельности. Низкая прибыль на единицу продаж может говорить как о недостаточном спросе на продукцию, так и о высоких издержках, что предполагает активизацию маркетинга на фирме, анализ по видам издержек и поиск резервов их снижения.

Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность) - показывает доходность вложений собственников предприятия.

, (3.4.5.)

где - Пр.ч - чистая прибыль;

СК - собственный капитал.

Данный показатель обычно сравнивается с эффективностью альтернативного вложения средств. Помимо потенциальных и реальных собственников уровень этого коэффициента важен и для кредиторов, так как отражает в некоторой степени возможности фирмы по погашению заимствований.

Рентабельность инвестиций

, (3.4.6.)

где - Дцб - доходы по ценным бумагам;

Дду - доходы от долевого участия;

ФВ - среднегодовая величина долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.

Отношение чистой прибыли к перманентному капиталу наиболее точно характеризует эффективность инвестирования в компании: насколько удачен выбор проектов, как компания осваивает долгосрочные средства. Значение показателя может зависеть от этапа реализации проекта.

Рентабельность постоянных издержек

, (3.4.7.)

где - ВПр - валовая прибыль;

Сс - себестоимость проданных товаров.

Высокий уровень свидетельствует о наличии мобильной чистой прибыли, а также возможности расплачиваться по долгам и выплачивать дивиденды. Низкий уровень может свидетельствовать о проблемах с расчетами по задолженности и невозможности выплачивать дивиденды.

Норма прибыли (коммерческая маржа) - показывает сколько выручка от продаж приносит чистой прибыли:

, (3.4.8.)

где - ЧПр - чистая прибыль;

Чвыр - чистая выручка.

Данный коэффициент показывает уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования. Показатель может быть интересен инвесторам, вкладывающим средства в акции компании, т.к. размер дивидендов зависит от количества чистой прибыли.

Фондорентабельность - показывает, сколько рублей основного капитала требуется для формирования прибыли.

, (3.4.9.)

где - Пр.н/о - прибыль до налогообложения

ОК - основной капитал.

Чем выше этот показатель, тем лучше для предприятия.

Далее проведем анализ финансовых результатов хозяйственной деятельности предприятий «Монополист» и «Бизнесмен».



Таблица 3.4.1 ОЦЕНКА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ «Монополист»
	Наименование	Обозначение	Алгоритм расчета	тыс. руб.	Финансовые коэффициенты
							2002 Факт	Факт 2004	2002 Факт	Факт 2004
Общая рентабельность отчетного периода	Rоб	Прибыль до налогообложения (отчет о приб. 140)	70 220	102 947	0,075	0,119
		Выручка от продажи товаров (отчет о приб. 010)	933 626	866 589
Рентабельность основной деятельности (рентабельность издержек)	Rc	Валовая прибыль (029)	91 093	132 109	0,109	0,180
		Себестоимость проданных товаров (020)	832 533	734 480
Рентабельность оборота (продаж) I Rц =	Rц	Прибыль от продаж (050)	91 093	132 109	0,098	0,152
		Выручка (нетто) от реализации продукции (010)	933 626	866 589
Норма прибыли (коммерческая маржа) I Нпр =	Hпр	Чистая прибыль (отчет о приб 190)	42 228	94 610	0,045	0,109
		Чистая выручка от продаж (010)	933 626	866 589



Таблица 3.4.2 ОЦЕНКА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
	Наименование	Обозначение	Алгоритм расчета	тыс. руб.	Финансовые коэффициенты
							2002 Факт	Факт 2004	2002 Факт	Факт 2004
Коэф. покрытия текущих затрат (уровень самоокупаемости) I Ксам =	Ксам	Выручка от реализации (годовая) (010)	933 626	866 589	1,121	1,180
		Себестоимость проданных товаров (020)	832 533	734 480
Коэффициент коммерческой платежеспособности		Чистая прибыль (отчет о приб 190)	42 228	94 610	8,446	13,516
		Фин. издержки по обслуживанию долга (процентные выплаты)	5000	7000
Рентабельность совокупных вложений		Чистая прибыль и процентные выплаты	10530	13930	0,005	0,007
		Совокупный капитал (П700)	1 981 338	1 922 904
Рентабельность процесса самофинансирования		Потенциал самофинансирования	9732	9985	0,005	0,006
		Собственный капитал (П490)	1 811 616	1 741 967
Потенциал самофинансирования = А120 * (норма аморт.%) + П470



Таблица 3.4.3 ОЦЕНКА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ «Бизнесмен»
	Наименование	Обозначение	Алгоритм расчета	тыс. руб.	Финансовые коэффициенты
							2000 Факт	Факт 2002	2000 Факт	Факт 2002
Общая рентабельность отчетного периода	Rоб	Прибыль до налогообложения (отчет о приб. 140)	307 947	263 451	0,051	0,048
		Выручка от продажи товаров (отчет о приб. 010)	6 019 934	5 463 876
Рентабельность основной деятельности (рентабельность издержек)	Rc	Валовая прибыль (029)	1 098 617	856 359	0,223	0,285
		Себестоимость проданных товаров (020)	4 921 317	3 000 000
Рентабельность оборота (продаж) I Rц =	Rц	Прибыль от продаж (050)	535 953	567 483	0,089	0,104
		Выручка (нетто) от реализации продукции (010)	6 019 934	5 463 876
Норма прибыли (коммерческая маржа) I Нпр =	Hпр	Чистая прибыль (отчет о приб 190)	216 217	200 000	0,036	0,037
		Чистая выручка от продаж (010)	6 019 934	5 463 876
Таблица 3.4.4 ОЦЕНКА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА (АКТИВОВ) «Бизнесмен»
	Наименование	Обозначение	Алгоритм расчета	тыс. руб.	Финансовые коэффициенты
							2000 Факт	Факт 2002	2000 Факт	Факт 2002
Экономическая рентабельность (ROI) I Rк =	Rк	Прибыль до налогообложения (отчет о приб. 140)	307 947	263 451	0,035	0,027
		Финансовый капитал (П700)	8 769 123	9 839 769
Финансовая рентабельность (ROE) I Rск =	Rск	Чистая прибыль (отчет о приб 190)	216 217	200 000	0,034	0,029
		Собственный капитал (П490)	6 357 243	6 906 910
Фондорентабельность		Прибыль до налогообложения (отчет о приб. 140)	307 947	263 451	0,070	0,056
		Основной капитал (А120)	4 415 411	4 678 998
Рентабельность перманентного капитала		Прибыль до налогообложения (отчет о приб. 140)	307 947	263 451	0,046	0,036
		Перманентный капитал (П490+П590)	6 738 164	7 239 769

Несмотря на более высокую рентабельность основной деятельности «Бизнесмена» в сравнении с «Монополистом» (23,3% - 28,5% против 10,9 - 18,0%), сопоставимых уровнях рентабельности продаж норма прибыли у «Монополиста» в 1,5-2,5 раза выше, чем у «Бизнесмена».

В целом, если охарактеризовать финансово-производственную позицию «Монополиста», эта позиция более консервативна, в большей степени финансово независима от внешних источников финансирования, более агрессивна по отношению к своим кредиторам и дебиторам и проигрывает в отношении деловой активности предприятию «Бизнесмена».

С точки зрения «портфельной теории» акции предприятия «Монополиста» будут весьма привлекательны для крупных инвесторов, выбравших позицию «стратегического инвестора», направленную на обладание как можно большим объемом пакета акций, а в перспективе - и обладание контрольным его пакетом. Здесь, представляется, учитывая стратегическую значимость для государства данной отрасли (железнодорожные перевозки), трудно переоценить роль государственного регулирования рынка ценных бумаг. Также ценные бумаги предприятия «Монополиста» будут весьма привлекательны для портфельного, консервативного типа инвестора, ориентирующего на надежность, минимизацию рисков при инвестировании финансовых ресурсов в данную отрасль и согласного иметь при этом относительно небольшие дивиденды на вложенный капитал. Что касается акционерного капитала предприятия «Бизнесмена», положительно зарекомендовавшего себя на фондовом рынке, то его ценные бумаги также будут представлять интерес как для стратегического, так и для портфельного типа инвесторов, с уклоном на умеренно-консервативную позицию.

Глава 4. Возрастающая роль менеджмента в рациональном и эффективном использовании финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов в современных условиях

4.1. Амортизационная политика предприятия в системе

управления внеоборотными активами

Внеоборотные активы - совокупность имущественных ценностей предприятия, многократно участвующих в процессе хозяйственной деятельности и переносящих на продукцию свою использованную стоимость частями. В практике учета к ним относят активы всех видов со сроком использования более одного года и стоимостью свыше 15 МРОТ.

В состав внеоборотных активов входят:

1. Основные средства;

2. Нематериальные активы;

3. Незавершенные капитальные вложения;

4. Оборудование, предназначенное к монтажу;

5. Долгосрочные финансовые вложения;

6. Другие виды внеоборотных активов.

Первые два вида образуют операционные внеоборотные активы, которые непосредственно используются в процессе осуществления предприятием его производственно-коммерческой деятельности.

Остальные виды формируют инвестиционные внеоборотные активы, которые представляют собой объекты реального или финансового инвестирования.

Особенности управления операционными внеоборотными активами в значительной мере определяются спецификой цикла их стоимостного кругооборота.

На первой стадии сформированные предприятием внеоборотные операционные активы (основные средства и нематериальные активы) в процессе своего использования и износа переносят часть своей стоимости на готовую продукцию; этот процесс осуществляется в течение многих операционных циклов и продолжается до полного износа отдельных видов внеоборотных операционных активов.

На второй стадии в процессе реализации продукции износ внеоборотных операционных активов накапливается на предприятии в форме амортизационного фонда.

На третьей стадии средства амортизационного фонда, как часть собственных финансовых ресурсов предприятия, направляются на восстановление действующих (текущий и капитальный ремонт) или новых аналогичных видов (инвестиции) внеоборотных операционных активов.

Политика управления операционными внеоборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в финансовом обеспечении своевременного их обновления и высокой эффективности использования.

Основой этой политики служит политика в области амортизации, заключающаяся в индивидуализации интенсивности уровня обновления внеоборотных операционных активов в соответствии со спецификой их эксплуатации.

Амортизационная политика предприятия в значительной степени отражает амортизационную политику государства. Она базируется на установленных государством принципах, методах и нормах амортизационных отчислений. Вместе с тем каждое предприятие имеет возможность индивидуализировать свою амортизационную политику, учитывая конкретные факторы, определяющие ее параметры.

В современной отечественной практике различают два основных метода амортизации внеоборотных активов:

1) Метод прямолинейной (линейной) амортизации.

Этот метод основан на прямолинейно-пропорциональном способе начисления износа амортизируемых активов (основных средств, нематериальных активов), при котором норма амортизации (На, %) для каждого года определяется по следующей формуле: На = 100/Период использования (предполагаемый или нормативно установленный), лет.

Этот метод является основным.

2) Метод ускоренной амортизации.

Этот метод позволяет сокращать период амортизации активов за счет использования повышенных норм амортизации. Действующим законодательством ускоренная амортизация разрешена только по активной части производственных основных средств (машин, механизмов, оборудования, используемых в производственном процессе). Решение об использовании метода ускоренной амортизации активной части производственных основных средств предприятие принимает самостоятельно. Метод может быть использован и для амортизации нематериальных активов.

Преимущества метода:

1) Использование метода способствует ускорению инновационного процесса на предприятии, так как позволяет быстрее обновлять парк машин и механизмов, различных видов нематериальных активов.

2) Позволяет существенно ускорять процесс формирования собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, т.е. способствует росту возвратного чистого денежного потока в предстоящих периодах.

3) Позволяет снизить сумму налога на прибыль, поскольку сокращает размер балансовой прибыли.

4) Это один из эффективных способов противодействия негативному влиянию инфляции на реальную стоимость накапливаемого амортизационного фонда.

4.2. Финансирование обновления внеоборотных активов:

виды стратегий и их финансовые последствия

Финансирование обновления операционных внеоборотных активов в целом сводится к двум вариантам. Первый из них основывается на том, что весь объем обновления этих активов финансируется за счет собственного капитала. Второй - на смешанном финансировании за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

Выбор соответствующего варианта финансирования осуществляется с учетом следующих факторов:

1. Достаточности собственных финансовых ресурсов для обеспечения экономического развития предприятия в предстоящем периоде;

2. Стоимости долгосрочного финансового кредита в сравнении с уровнем прибыли, генерируемой обновляемыми видами операционных внеоборотных активов;

3. Достигнутого соотношения использования собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой устойчивости предприятия;

4. Доступности долгосрочного финансового кредита для предприятия.

В процессе финансирования обновления внеоборотных активов одной из наиболее сложных задач финансового менеджмента является выбор альтернативного варианта - приобретение этих активов в собственность или их аренда (лизинг). Количественным критерием принятия управленческих решений является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования обновления имущества.

Эффективность денежных потоков сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений:

1. Приобретение обновляемых активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов.

2. Приобретение обновляемых активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита.

3. Аренда (лизинг) активов, подлежащих обновлению.

1. Денежный поток - это расходы по покупке в t=0, не приводимые к настоящей стоимости.

2. Денежный поток - проценты за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

n Процент_t Кредит

PV = ------------- + -----------, (4.2.1)

t=1 (1+i)^t (1+i) ⁿ

где Процент_t - сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой ставкой;

t - номер года;

i - годовая ставка процента за пользование кредитом;

Кредит - сумма полученного кредита, подлежащая погашению в конце срока договора;

n - число лет по кредитному договору.

3. Денежный поток = авансовый лизинговый платеж и регулярные лизинговые платежи. Расчет осуществляется по следующей формуле:

n Лизинговый платеж_t

PV = Авансовый платеж + ---------------------------- (4.2.2)

t=1 (1+i)^t

Выбирается вариант с минимальной суммой денежного потока.

В этих расчетных алгоритмах предусматривается полное списание стоимости обновленного актива в конце срока его использования. Если же актив будет иметь ликвидационную стоимость, прогнозируемая сумма вычитается из денежного потока. Расчет:

Ликвидационная стоимость

PVликв = ------------------------------------ (4.2.3)

(1+i)ⁿ

4.3. Финансирование оборотных активов: виды стратегий и их

4.4. финансовые последствия

Формирование оборотных средств происходит в рамках дилеммы «риск - доходность». Решение этого вопроса определяется выбором стратегии финансирования оборотных средств, то есть определения принципов финансирования постоянной и переменной части оборотных средств.

Значение

0 Оборотные активы

Агрессивная Умеренная Консервативная политика

Величина оборотных средств не постоянна и зависит не только от объема производства, но и от сезонности, неравномерности поставок, несвоевременного поступления средств за отгруженную продукцию и т.д. Принято делить оборотные активы на:

1. Постоянную (системную) часть - часть оборотных средств можно рассматривать как ту часть текущих активов, которая относительно постоянна в течение всего кругооборота средств предприятия. Она может быть либо усредненной, либо минимальной величиной текущих активов, необходимых для производственной деятельности предприятия;

2. Переменную (несистемную, варьирующуюся) часть - ее величина определяет дополнительную потребность в оборотных средствах, связанную с отклонением, возникающим в отдельные пиковые периоды производственной деятельности предприятия. Она связана с сезонной закупкой сырья, сезонной реализацией готовой продукции, ростом дебиторской задолженности и т.д.

В зависимости от того, какие источники привлекаются для формирования постоянных и переменных оборотных активов, в финансовом менеджменте выделяют следующие стратегии финансирования.

Таблица 4.3.1. - Стратегии финансирования оборотных активов

Название стратегии	Характеристика	Финансовые последствия
1. Идеальная (согласованная).	Точное согласование сроков существования активов и обязательств по группам. Термин «идеальная» означает не идеал, к которому следует стремиться, а лишь совпадение сроков существования активов и выполнения обязательств, связанных с источником покрытия активов.	Недостаток: неприменима в реальной жизни потому, что наиболее рискованна. При неблагоприятных условиях, если выручка окажется меньше, чем объем обязательств, то предприятие сталкивается с проблемой ликвидности.
2. Агрессивная.	Основные средства и некоторая доля постоянной части оборотных средств финансируется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов. Краткосрочные кредиты финансируют как постоянную часть оборотных средств, так и переменную. Чем выше доля краткосрочного кредита в финансировании текущих активов, тем агрессивнее политика финансирования.	Последствия: высока степень риска с точки зрения потери ликвидности, стратегия дорога с точки зрения увеличения процентов за кредит в объеме обязательств, что приводит к снижению финансовых результатов.
3.Консервативная.	За счет собственных средств и долгосрочных обязательств происходит финансирование не только постоянной части оборотных средств, но и некоторой доли их переменной части. Краткосрочный кредит используется, когда потребность в оборотных средствах достигает своего пика.	Краткосрочная кредиторская задолженность находится на минимальном уровне, что минимизирует риск. Долгосрочный кредит более дорог и это сказывается на финансовых результатах деятельности предприятия.
4. Умеренная (компромиссная).	Оптимальна по критерию «риск - доход». Она же является и наиболее реальной. Внеоборотные активы, постоянная (системная) часть текущих активов и примерно 50% переменной части текущих активов покрывается собственными средствами и долгосрочными пассивами.	В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно сказывается на прибыли, но это снижение рассматривается как плата за поддержание риска ликвидности на должном уровне.

4.4. Производственные запасы: понятие, «система АВС» - анализ, цели и методы управления

Производственные запасы - это или товары, приобретенные для последующей реализации, или сырье и материалы, используемые для производства продукции.

Производственные запасы

Для финансового менеджера запасы - это иммобилизованные средства, т.е. средства, отвлеченные из оборота. Без такой иммобилизации не обойтись, однако следует минимизировать косвенные потери. Для минимизации затрат на поддержание текущих запасов на должном уровне используется подход, основанный на понятии оптимальной партии заказа (поставки). В теории управления запасами разработаны специальные модели для определения объема одной партии заказа и частоты заказов. Целевой критерий таких моделей - минимизация суммарных затрат, связанных с текущими запасами.

Затраты на поддержание запасов состоят из следующих видов:

1. Затраты на размещение заказов (связаны с организацией поступления товарно-материальных ценностей (ТМЦ) на предприятие: оформление договоров, поддержание штата, доставка, контроль поставки).

2. Затраты на закупку ТМЦ, исходя из годовой производственной потребности предприятия (производственной программы);