Комплексный финансовый анализ

Таблица 12.5

Примерная структура фондового портфеля различных инвесторов

Типы ценных бумаг	Портфель
	агрессивного инвестора	умеренного инвестора	консервативного инвестора
1. Акции	60	35	10
2. Государственные долговые обязательства	20	35	50
3. Корпоративные облигации	10	15	20
4. Краткосрочные ценные бумаги со сроком погашения до одного года	10	15	20
Всего	100	100	100

В-пятых, выбор стратегии дальнейшего управления портфелем ценных бумаг. Возможные варианты.

Каждому виду ценных бумаг отводят определенный фиксированный удель-ный вес в фондовом портфеле, который постоянен в течение некоторого вре-мени (месяца). Поскольку на фондовом рынке происходят колебания курсо-вой стоимости ценных бумаг, целесообразно периодически пересматривать состав портфеля, чтобы сохранить выбранное соотношение между финансо-выми активами.

Инвестор придерживается гибкой шкалы удельных весов ценных бумаг в об-щем портфеле. Первоначально портфель образуется из определенных весо-вых соотношений между видами фондовых ценностей. Затем весовые соот-ношения корректируют исходя из анализа деловой ситуации на фондовом рынке и ожидаемых изменений характера спроса на ценные бумаги.

Инвестор активно использует опционные и фьючерсные контракты для из-менения состава портфеля в благоприятном для себя направлении измене-ния цен на фондовом рынке.

В процессе инвестиционной деятельности могут меняться цели вкладчика, что приводит к изменению состава портфеля. Обновление портфеля сводится к пере-смотру соотношения между доходностью и риском входящих в него ценных бу-маг. По результатам анализа принимают решение о продаже определенных видов финансовых активов.

В случае приобретения ценных бумаг одного эмитента инвестору целесообраз-но исходить из принципа финансового левериджа. Он выражает соотношение между корпоративными облигациями, с одной стороны, и привилегированными и обыкновенными акциями -- с другой. Финансовый леверидж (ФЛ) устанавли-вают по формуле:

(173)

где К_о -- сумма эмиссии корпоративных облигаций; П_а и О_а -- сумма эмиссии при-вилегированных и обыкновенных акций.

Финансовый леверидж является показателем финансовой устойчивости акци-онерной компании, что отражается на уровне доходности ее собственного капи-тала через величину чистой прибыли.

Высокий уровень данного параметра (свыше 0,5, или 50%) опасен для акцио-нерного общества, так как приводит к его нестабильности. Это связано с тем, что проценты по облигационным займам выплачивают из прибыли до налогообложе-ния (их отражают в составе операционных расходов), а дивиденды по акциям -- из чистой прибыли. Чрезмерная выплата по облигационным займам понижает не только налогооблагаемую, но и чистую прибыль. В случае убыточной работы ди-виденды по обыкновенным акциям не выплачивают. Не случайно Федеральным законом «Об акционерных обществах» введено ограничение на выпуск корпора-тивных облигаций. Номинальная стоимость всех эмитированных облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, пре-доставленного обществу третьими лицами, для цели их выпуска. Особое значение для участников российского фондового рынка имеет изучение состава и структу-ры финансовых инвестиций (табл. 12.6). Экономика и жизнь. 2004. № 36. С. 3.

При создании благоприятных условий для экономического роста и развития фондового рынка у многих инвесторов появится реальная возможность создания диверсифицированных портфелей ценных бумаг, отвечающих критериям доход-ности, безопасности и ликвидности.

Таблица 12.6

Вложения предприятий в ценные бумаги

Виды финансовых вложений	Вложено в 2003 г.	Накоплено на конец 2003 г.
	сумма, млрд. руб.	%	сумма, млрд. руб.	%
Долгосрочные вложения
1. В паи и акции дочерних и зависи-мых организаций	336,3	26,0	905,2	67,1
2. В паи и акции сторонних организаций	142,9	11,0	191,6	14,2
3. В облигации и другие долговые обязательства	89,3	6,9	91,3	6,8
Краткосрочные вложения
1. В паи и акции дочерних и зависи-мых организаций	1,0	0,08	2,2	0,2
2. В паи и акции сторонних организаций	35,3	2,7	9,4	0,7
3. В облигации и другие долговые обязательства	686,3	53,0	149,5	11,1
Всего	1291,1	100,0	1349,2	100,0

Необходимо отметить, что в сравнении с портфелем реальных инвестицион-ных проектов портфель ценных бумаг имеет ряд неоспоримых достоинств, к ко-торым можно отнести:

более высокую его ликвидность и управляемость (портфелем может управ- лять как его владелец, так и доверительный управляющий);

возможность (при определенных условиях) достичь желаемого уровня до-ходности при минимизации риска;

возможность создания вторичных финансовых резервов путем включения в портфель краткосрочных финансовых инструментов, которые можно быст-ро преобразовать в наличные денежные средства;

возможность использовать при управлении портфелем различные инвести-ционные стратегии (агрессивную, умеренную и консервативную);

конвертируемость одних финансовых инструментов в другие (например, корпоративных облигаций в акции; префакций в обыкновенные акции);

потенциальную возможность направить средства, полученные от эмиссии акций и корпоративных облигаций, на финансирование реальных инвести-ционных проектов.

Для портфельного инвестирования характерны следующие недостатки:

значительный уровень риска портфеля при вложении денежных средств в акции и облигации «молодых» и малоизвестных средних компаний, кото-рые придерживаются агрессивной политики на фондовом рынке, он часто распространяется не только на доход, но и на весь инвестируемый капитал;

отсутствие во многих случаях реального влияния на доходность портфеля (кроме варианта реинвестирования капитала в более прибыльные финансо-вые инструменты);

недостаточная инфляционная защищенность данного портфеля;

ограниченная возможность выбора отдельных видов ценных бумаг для ин-вестирования в российских условиях;

сложность и длительность процедуры эмиссии акций и корпоративных об-лигаций в России и др.

В связи с данными обстоятельствами формирование портфеля ценных бумаг для неинституциональных инвесторов целесообразно осуществлять только в тех случаях, когда у них недостаточно эффективных проектов для реального инвес-тирования или негативная ситуация на рынке инвестиционных товаров не позво-ляет реализовать реальные проекты.

Для институциональных инвесторов (в первую очередь для финансовых ком-паний, инвестиционных фондов, коммерческих банков, страховых организаций и др.) образование эффективного и сбалансированного фондового портфеля яв-ляется первоочередной задачей.

Следует иметь в виду, что портфель является эффективным, если максимизи-руется ожидаемый доход для данного уровня риска или минимизируется риск для требуемого уровня дохода.

Для формирования эффективного портфеля осуществляют следующие после-довательные действия:

анализ финансовых активов за достаточно длительный период времени (в Рос-сии -- за последние три-пять лет);

инвестиционные решения;

оптимизацию состава и структуры портфеля;

оценку полученных результатов по критериям доходности, риска и ликвид-ности.

В условиях развития фондового рынка в России систематические анализ и оценка инвестиционного портфеля имеют приоритетное значение для каждого инвестора.

12.7. Диверсификация фондового портфеля

Диверсификация выражает уменьшение риска за счет объединения разных фи-нансовых активов в одном инвестиционном портфеле. Если портфель разнообра-зен, то входящие в его состав ценные бумаги обесцениваются неодинаково и ве-роятность обесценивания всего портфеля незначительна.

Диверсификация портфеля обеспечивает инвестору получение стабильного дохода, если в портфеле наряду с обыкновенными акциями присутствуют также твердо доходные финансовые активы, такие как привилегированные акции, го-сударственные и корпоративные облигации.

Диверсификация -- обязательное условие управления средствами, вложенны-ми в ценные бумаги. Структуру накопленного объема финансовых вложений предприятий России на 01.04.2004 г. характеризуют следующие данные: кредиты и займы другим организациям 302,6 млрд. руб. (17,5%); вложения в ценные бумагу. 1018,3 млрд. (59,0%); средства, размещенные на депозитах, 404,3 млрд. руб. (23,5%). Экономика и жизнь. 2004. № 36. С. 3.

Существует определенное ограничение на диверсификацию портфеля -- это его чрезмерное разнообразие, не поддающееся эффективному управлению.

В процессе инвестиционной деятельности могут изменяться цели вкладчика что приводит к необходимости периодического пересмотра состава портфеля Пересмотр (обновление) портфеля сводится к изменению соотношения между доходностью, ликвидностью и риском входящих в него ценных бумаг. По резуль-татам анализа принимают решение о продаже определенных видов финансовых инструментов.

Инвестиционную ценную бумагу продают, если она:

не принесла инвестору желаемого дохода и не обещает роста дохода в бу-дущем;

выполнила возложенную на нее функцию;

появились более доходные сферы вложения собственных денежных средств

Однако на практике встречаются причины более частного характера, приводя-щие к необходимости реструктуризации фондового портфеля в отношении как акций, так и корпоративных облигаций (табл. 12.7).

Таблица 12.7

Основные причины, снижающие эффективность вложений

в эмиссионные ценные бумаги

№ п/п	Наименование фактора
	А. Возможные причины снижения эффективности вложений в акции
1	Изменение дивидендной политики в сторону снижения выплачиваемых дивидендов
2	Снижение размера чистой прибыли, приходящейся на одну акцию
3	Существенное превышение рыночной цены над реальной стоимостью акций
4	Снижение ликвидности отдельных типов акций на фондовых биржах
5	Ожидаемый спад в отрасли, где функционирует эмитент
6	Предполагаемый рост системного риска на рынке ценных бумаг
7	Повышение уровня налогообложения на операции с акциями
8	Более выгодное размещение акций на внешних рынках, чем на внутреннем фондовом рынке
9	Высокая доля капитализации российского рынка акций, приходящаяся на круп-нейшие компании нефтегазового комплекса, энергетики и связи (в 2003 г. на долю пяти крупнейших компаний приходилось почти 65% рыночной капитализации, а десяти крупнейших компаний -- 82%)
10	Другие факторы
	Б. Возможные причины снижения эффективности вложений в корпоративные облигации
1	Рост ставки ссудного процента на финансовом рынке (например, по депозитным вкладам)
2	Рост индекса инфляции по сравнению с предыдущим периодом
3	Снижение кредитного рейтинга эмитента
4	Падение ликвидности облигаций
5	Уменьшение объема выкупного фонда эмитента
6	Угроза финансовой несостоятельности эмитента (его неспособность своевременно выплачивать проценты)
7	Повышенные требования к эмитенту со стороны инвесторов (прозрачность финансовой отчетности и др.)
8	Сложности по организации выпуска и дополнительные расходы по эмиссии
9	Иные факторы

Ключевым моментом такого решения служит падение ожидаемого значения нормы текущей доходности (Р). Решение о продаже ценных бумаг принимают, если значение данного показателя соответствует следующему требованию:

(174)

где Р -- норма текущей доходности., %; -- средняя депозитная ставка процента (с учетом фактора инфляции), %; П_р -- уровень премии за риск, %; П_л -- уровень премии за низкую ликвидность с учетом срока погашения конкретных ценных бумаг, %.

Отдельные экономисты оценивают величину фондового портфеля от 8 до 12 раз-личных видов ценных бумаг (рис. 12.2).

При большем количестве видов бумаг в портфеле (свыше 12) портфель стано-вится трудноуправляемым, так как возникает эффект излишней диверсифика-ции. Он может привести к таким негативным последствиям, как:

невозможность качественного управления портфелем;

приобретение недостаточно доходных и ликвидных ценных бумаг;

рост расходов инвестора на изучение конъюнктуры фондового рынка;

высокие издержки на приобретение небольших пакетов ценных бумаг.

Расходы по управлению излишне диверсифицированным портфелем могут не принести ожидаемого результата, так как его доходность будет возрастать более низкими темпами, чем затраты по управлению портфелем.

Возникает практический вопрос: имеется ли в России достаточное количество видов фондовых инструментов, инвестируя в которые, можно сформировать до-статочно диверсифицированный портфель? Конечно, нет, поскольку не каждый инвестор, учитывая недостаточное развитие фондового рынка, может решиться на вложение денег в акции отечественных предприятий.

Исключение составляют акции таких известных российских акционерных ком-паний, как РАО «Газпром», РАО «ЕС России», ОАО «НК Лукойл», ОАО «Сур-гутнефтегаз», ОАО «Связьинвест» и иных крупных предприятий топливно-энер-гетического комплекса, связи и некоторых других отраслей хозяйства.

12.8. Риски, связанные с портфельными инвестициями, и способы их минимизации

Фондовый рынок потенциально остается важным механизмом привлечения фи-нансовых ресурсов в реальный сектор экономики страны, так как у государства и коммерческих банков отсутствуют достаточные средства для вложения в отрас-ли хозяйства. Однако любые инвестиционные решения акционерных компаний связаны с определенным риском. Ожидание потерь, соизмерение их вероятности с предполагаемой выгодой (доходами) составляют основу инвестиционных ре-шений, принимаемых руководством предприятий.

Инвестор вкладывает свободные денежные средства с целью получения опре-деленного дохода в абсолютной величине.

Доходность -- относительный показатель, измеряемый отношением получен-ного дохода к вложенному капиталу. Инвестора интересуют будущий доход и оцен-ка риска вложений в ценные бумаги. Данную оценку интуитивно осуществляют с вероятностью отклонения величины дохода от некоторого ожидаемого значения.

Практика фондового рынка выработала следующее условие -- чем больше пред-полагаемый доход, тем выше риск, связанный с приобретением тех или иных фи-нансовых инструментов.

Риск в инвестиционной деятельности выражается в снижении доходности порт-фельных инвестиций против ожидаемых величин. Данный риск выражается в пря-мых финансовых потерях и упущенной выгоде инвестора. Он непосредственно связан с высокой степенью неопределенности, возникающей при осуществлении финансовых операций, т. е. с потерей прибыли.

На конечный финансовый результат инвестиционной деятельности влияет множество случайных факторов объективного и субъективного характера. Поэто-му при осуществлении портфельных инвестиций целесообразно снижать риски, возникающие по зависящим от инвестора причинам (например, его финансовое положение). Финансовую сделку считают рискованной, если ее эффективность (доходность) известна инвестору в момент ее заключения не полностью (эффек-тивность не детерминирована). Неизвестность (недетерминированность) эффек-тивности, а следовательно, рискованность -- свойство любой сделки, связанной с куплей-продажей ценных бумаг. До 17.08.1998 г. некоторое исключение состав-ляли ГКО. После этой даты рискованными считают и государственные долговые обязательства.

Для измерения последствий действий инвестора на фондовом рынке в условиях неопределенности используют коэффициент финансового риска (К_фр).

(175)

где У-- максимально возможная сумма убытка владельца инвестиционного порт-феля; С_фр -- сумма собственных финансовых ресурсов, вложенных в данный порт-фель.

Данный коэффициент выражает степень риска инвестора, приводящего к банк-ротству:

К_фр = 20% -- допустимый уровень риска, не приводящий к банкротству;

К_фр = 21 - 69% -- занимает промежуточное положение;

К_фр = 70% и выше приводит к банкротству инвестора.

Уровень риска инвестиционного портфеля акционерного общества устанавли-вают по формуле:

(176)

где УР_ип -- уровень риска инвестиционного портфеля в целом, %; У_cpi-- уровень систематического риска эмиссионной ценной бумаги (акции) i-го вида, %; X_i -- доля эмиссионной ценной бумаги i-го вида в инвестиционном портфеле, измеря-емая десятичной дробью; У_нр -- уровень несистематического риска инвестицион-ного портфеля, достигнутый в процессе диверсификации; п -- общее число эмис-сионных ценных бумаг, включенных в портфель (i = 1, 2, 3,..., п).

Результатом расчета по данной формуле является оценка того, насколько уда-лось снизить уровень портфельного риска по отношению к среднерыночному его уровню при заданной величине доходности инвестиционного портфеля. Этот портфель, полностью отвечающий целям его формирования как по составу, так и по типу включенных в него ценных бумаг, представляет собой сбалансирован-ный инвестиционный портфель. В отдельных случаях возможна корректировка (реструктуризация) сформированного портфеля под влиянием факторов внеш-ней и внутренней среды. Одним из методов измерения риска фондового портфе-ля является бета-коэффициент (?). Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к риску фондо-вого рынка в целом. Данный показатель обычно используют для оценки риска инвестирования в отдельные ценные бумаги (акции).

Расчет этого показателя осуществляют по формуле:

(177)

где ? -- степень корреляции (коэффициент корреляции) между уровнем риска по индивидуальному виду ценных бумаг (или по портфелю в целом) и средним уровнем доходности данной группы финансовых активов по рынку в целом; ?_i -- среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуаль-ному виду ценных бумаг (или по портфелю в целом); ?_p -- среднеквадратическое отклонение доходности по фондовому рынку в целом. Интерпретация данного показателя следующая:

при ? > 1 -- уровень риска ценных бумаг высокий;

при ?=1 -- уровень риска средний;

при ?< 1 -- уровень риска низкий.

Итак, вместе с ростом значения бета-коэффициента увеличивается и уровень риска вложений в эмиссионные ценные бумаги.

Бета-коэффициент любого инвестиционного портфеля (б ) рассчитывают по формуле среднего арифметического:

(178)

где Х_i -- доля ценной бумаги г-го вида в портфеле, в десятичной дроби; ?_i -- бета-коэффициент ценной бумаги г-го вида.

Очевидно, что добавление в портфель акции, имеющей ? > 1,0, увеличивает зна-чение ?_p, т. е. повышает риск фондового портфеля. При добавлении акции с ? < 1,0 риск портфеля снижается. Поскольку б измеряет вклад финансового инстру-мента в рискованность портфеля, то данный параметр является удобным измери-телем уровня риска акций.

Эффективность операций по ценным бумагам зависит от трех факторов:

цены покупки;

промежуточных выплат;

цены продажи.

Первый фактор детерминирован, так как цена точно известна в момент совер-шения сделки.

Применительно к процентным ценным бумагам (облигациям) известны и пер-вые два фактора, поскольку они фиксированы в обязательствах эмитента. Однако существует риск их невыполнения. Может быть принято неожиданное решение об отсрочке погашения государственных ценных бумаг. В данном случае акцио-нерная компания может оказаться несостоятельной и не способной вернуть доли и проценты по ним. С другой стороны, динамика курсовой стоимости процент-ных ценных бумаг также заранее не известна. Владелец вправе продать их в лю-бой момент до объявления срока погашения, если он решит, что текущий курс выгоден для такой операции. В случае повышения данного курса в будущем он может оказаться в проигрыше.

Однако эффективность процентных ценных бумаг государства и корпораций может быть предсказана с определенными допущениями, поскольку купонные и конечные платежи гарантируются государством или имуществом корпораций. Напомним, что даже в случае банкротства акционерной компании ее кредитные обязательства погашают в первую очередь.

Иное положение складывается с обыкновенными акциями. Условия их покупки не содержат формальных обязательств акционерного общества по выплате диви-дендов или выкупу акций по какой-либо фиксированной цене. Приобретение обыкновенных акций, безусловно, рисковая финансовая операция.

Риск портфеля ценных бумаг -- степень вероятности того, что наступят обстоя-тельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные вложениями в фон-довый портфель, а также операциями по привлечению ресурсов для создания портфеля.

Итак, целью управления портфелем является достижение прибыльности, лик-видности и безопасности при минимизации финансовых рисков.

Прибыль, полученная инвестором от фондового портфеля (П_фп), определяется по формуле:

(179)

Риски по операциям с финансовыми активами делят на систематические (недиверсифицируемые) и несистематические (диверсифицируемые). Их система-тизация приведена в табл. 12.8.

Таблица 12.8

Классификация рисков на фондовом рынке

Виды систематического (рыночного) риска	Виды несистематического риска
1. Макроэкономические, отраслевые, региональные и др.	7. Риски акционерного общества
	7.2. Риск ликвидности
	7.3. Процентный риск
	7.4. Риск недобросовестного проведения операций на фондовом рынке
2. Риск законодательных изменений	8. Риски управления портфелем, включая технические риски
3. Валютный риск
4. Инфляционный риск	8.1. Капитальный
	8.2. Селективный
	О. Отзывной
	8.4. Риск поставки ценных бумаг
	8.5. Операционный
5. Отраслевой риск	8.6. Риск урегулирования расчетов и т. д.
6. Региональный риск

Рассмотрим содержание отдельных видов рисков.

Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовом рынке. Он не связан с конкретными ценными бумагами, является недиверсифицируемым и непонижаемым.

Это общий риск на всю совокупность вложений в финансовые инструменты. Инвестор не сможет их высвободить, не понеся определенные потери. Анализ систематического риска сводится к вопросу о том, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не выгоднее ли вложить свободные денежные средства в иные формы активов (реальные инвестиции, недвижимость, валюту, инно-вации и др.). В области научно-технического прогресса вероятность получения отрицательного ре-зультата на стадии фундаментальных исследований составляет 5-10%, прикладных науч-ных разработок -- 80-90%, проектно-конструкторских разработок -- 90-95%. (Экономи-ка и жизнь. 2004. № 4. С. 2).

Примеры систематического риска в России -- падение фондового рынка в кон-це 1991 г., в первом полугодии 1992 г., летом 1994 г., в августе--сентябре 1998 г., что обесценило капитал инвесторов, вложенный в портфельные инвестиции.

Проанализируем причины возникновения отдельных видов систематического риска.

Страновой риск -- риск вложения денежных средств в ценные бумаги акцио-нерных компаний, находящихся под юрисдикцией страны с недостаточно устой-чивым экономическим положением или с недружественным отношением к стра-не, резидентом которой является инвестор.

Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией акцио-нерного общества, получением лицензии на право осуществления операций с цен-ными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора.

Согласно законодательству РФ деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируют тремя видами лицензий: лицензией профессио-нального участника рынка ценных бумаг, лицензией на осуществление деятель-ности по ведению реестра, лицензией фондовой биржи.

Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность профессиональных участников фондового рынка и принимают решение об отзыве выданной лицен-зии при нарушении законодательства РФ о ценных бумагах.

Валютный риск связан с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса национальной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валю-там.

Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах ин-фляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точ-ки зрения реальной покупательной способности денег) быстрее, чем они увели-чатся в ближайшем будущем. В результате инвестор понесет потери. Такой риск характерен для вкладов населения в Сбербанке РФ, где предлагаемый банком процент не возмещает потери вкладчиков вследствие роста цен на товары и услу-ги. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции разрушает фон-довый рынок.

Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Данный риск про-является в изменении инвестиционных качеств, курсовой стоимости ценных бу-маг и в потерях инвесторов исходя из принадлежности отрасли к определенному типу. По степени риска отрасли разделяют на подверженные циклическим коле-баниям и менее подверженные подобным колебаниям (устойчивые отрасли), а также растущие отрасли. Последние отличаются высокими темпами развития по сравнению с динамикой ВВП по стране в целом. В их число входят отрасли, которые находятся на начальных этапах своего становления, а также традицион-ные отрасли, переживающие стадии возрождения в результате внедрения новых технологий, выпуска нетрадиционных видов товаров или изменения в структуре спроса.

Несистематический риск считают диверсифицированным. Он объединяет все виды рисков, связанные с конкретными ценными бумагами или эмитентами. Он может быть уменьшен за счет включения в портфель менее рискованных финан-совых активов. Рассмотрим отдельные виды несистематического риска.

Кредитный (деловой) риск наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустив-ший долговые (процентные) ценные бумаги, оказывается не в состоянии выпла-тить проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск компании-эмитента требует внимания как со стороны финансовых посредников, так и инвесторов. Финансовое положение компании-эмитента часто определяют по со-отношению между заемными и собственными средствами в пассиве баланса. Дело в том, что банковский кредит является достаточно выгодным источником финан-сирования только в том случае, если сумма процентов по нему меньше, чем сумма затрат по выпуску и размещению дополнительного тиража долговых ценных бу-маг (корпоративных облигаций). Однако чем выше доля заемных средств в пас-сиве баланса (более 50%), тем больше вероятность для акционеров остаться без дивидендов и процентов по эмиссионным ценным бумагам, так как усилия акцио-нерной компании будут направлены на погашение банковского кредита и про-центов по нему. По действующему в России законодательству проценты за крат-косрочный кредит банков в бухгалтерском учете отражают в составе операционных расходов и понижают на их сумму налогооблагаемую прибыль. При банкротстве акционерного общества большая часть выручки от продажи активов будет на-правлена на погашение долга кредиторам (банкам), и возместить инвестирован-ные средства акционерам будет нечем.

В налоговом законодательстве (ст. 269 ч. II НК РФ) расходом признают про-центы, начисленные по долговому обязательству любого вида, при условии, что размер начисленных налогоплательщиком по долговому обязательству процен-тов существенно не отклоняется от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же отчетном периоде на сопостави-мых условиях. Под долговыми обязательствами, выданными на сопоставимых условиях, понимают те из них, которые предоставлены в той же валюте на те же сроки под аналогичные по качеству обеспечения и попадающие в ту же группу кредитного риска. Под существенным отклонением начисленных процентов по долговому обязательству понимают отклонение более чем на 20% в сторону по-вышения или в сторону понижения от среднего уровня процентов, начисленных по долговому обязательству в том же квартале на сопоставимых условиях. При отсутствии долговых обязательств, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, предельная величина процентов, признаваемых расходами, принимает-ся равной ставке рефинансирования Центрального банка РФ, увеличенной в 1,1 раза -- при оформлении долгового обязательства в рублях, и на 15% -- по креди-там в иностранной валюте.

Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения их качества. Данный вид риска широко распространен на фондо-вом рынке России, когда ценные бумаги продают по курсу ниже их действительной стоимости. Поэтому инвестор отказывается видеть в них надежный товар.

Процентный риск -- вероятность потерь, которые понесут инвесторы с измене-нием процентных ставок на кредитном рынке. Рост банковских процентных ста-вок по депозитам приводит к понижению курсовой стоимости акций. При резком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс акций, эмитированных под более низкую норму доходности. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту (например, корпо-ративные облигации).

Риск недобросовестного поведения на фондовом рынке часто связан с прямым обманом инвесторов и является предметом рассмотрения в арбитражных судах.

Капитальный риск -- общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном риске неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли иметь дело с портфельными инвестициями, не лучше ли вложить сред-ства в иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и др.). Типичный при-мер капитального риска -- резкое падение курса ценных бумаг большинства рос-сийских предприятий и банков в IV квартале 1998 г.

Селективный риск -- риск неправильного выбора ценных бумаг для инвести-рования в сравнении с другими их видами при формировании портфеля. Обычно он вызывается неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

Отзывной риск -- возможные потери инвестора, если эмитент отзывает свои облигации с фондового рынка в связи с превышением фиксированного уровня дохода по ним над текущим рыночным процентом.

Риск поставки ценных бумаг при фьючерсных контрактах связан с возможным невыполнением обязательств по своевременной поставке ценных бумаг, имею-щихся у продавца (особенно при проведении спекулятивных операций с ценны-ми бумагами), т. е. при коротких продажах.

Операционный риск обусловлен неполадками в работе компьютерных сетей по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким уровнем ква-лификации технического персонала, нарушением технологий и др.

Итак, совокупность рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги, должна учитываться инвестиционными менеджерами в процессе принятия и реализации конкретных управленческих решений.

В странах с развитой рыночной экономикой процесс управления финансовы-ми рисками (риск-менеджмент) уже давно выделился в самостоятельную сферу предпринимательской деятельности. Переходный характер экономики России, ее интеграция в мировую, а также задача повышения инвестиционной привлека-тельности отечественных акционерных компаний предопределяют необходимость развития системы управления рисками.

Российскими специалистами предложен собственный алгоритм управления рисками (табл. 12.9). Экономика и жизнь. 2004. № 4. С. 2.

Таблица 12.9

Технология управления рисками на предприятиях России

Номер шага действий	Содержание управленческих решений по управлению рисками
1	Определение роли риск-менеджмента в стратегии предприятия
2	Создание группы специалистов по управлению рисками
3	Проведение предварительного анализа рисков инвестиционного портфеля (выявление зон рисков, оценка рискообразующих факторов и др.)
4	Формирование основных направлений минимизации риска, зависящего от деятельности предприятия
5	Осуществление детального анализа рисков (делового и финансового)
6	Разработка мероприятий по нейтрализации рисков
7	Формирование программы риск-менеджмента в рамках общей финансовой политики предприятия на предстоящий период
8	Контроллинг осуществляемых мероприятий

К приемам снижения финансового риска относятся:

диверсификация (разнообразие) фондового портфеля;

приобретение дополнительной информации о предмете сделки;

самострахование (создание финансовых резервов для покрытия возможных убытков; для акционерных обществ их формируют в обязательном порядке);

страхование надежных эмиссионных ценных бумаг;

хеджирование -- страхование от неблагоприятного изменения цен, что пред-полагает поставки ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (оп-ционные и фьючерсные контракты, операции СВОП и т. д.);

лимитирование -- установление лимитов на проведение наиболее рисковых операций с ценными бумагами и др.

Для всех инвесторов защита от финансового риска в определенной мере обес-печивается соблюдением типовых правил коммерческой деятельности:

основной капитал желательно финансировать за счет долгосрочных креди-тов и займов, чтобы надолго не связывать собственный капитал;

основной капитал должен быть собственным;

погашение долгосрочных кредитов и займов и процентов по ним целесооб-разно осуществлять из денежных поступлений по реализуемым инвестици-онным проектам;

краткосрочное заемное финансирование должно соответствовать дополни-тельной потребности в кредите;

должна существовать постоянная ориентация на снижение расходов по фор-мированию и управлению инвестиционным портфелем;

наличные денежные поступления часто важнее прибыли, так как обеспечи-вают финансовую устойчивость предприятия и его инвестиционную при-влекательность для инвесторов и кредиторов;

необходима ориентация предприятия на будущий денежный поток от инве-стиционного портфеля в форме генерируемой им прибыли.

В заключение отметим, что риск -- нормальная ситуация для деятельности фи-нансового директора акционерной компании, который не избегает риска, а пра-вильно его прогнозирует и стремится снизить до минимального уровня.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть I. Федеральный закон от 30.11.1994 г. №51-ФЗ.

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть П. Федеральный закон от 26.01.1996 г. №14-ФЗ.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проек-тов (вторая редакция). Официальное издание. -- М.: Экономика, 2001.

Налоговый кодекс Российской Федерации. Части I и II (с изменениями и дополнениями). Официальный текст. -- М.: ИКФ; Омега-Л, 2002.

План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности орга-низаций и инструкция по его применению. 2-е изд. -- М.: Ось-89, 2003.

Положение о безналичных расчетах в Российской Федерации. 2-е изд. -- М: Ось-89, 2003.

Приказ Министерства финансов РФ от 22,07.2003 г. № 67н «О формах бухгалтер-ской отчетности организаций» // Экономика и жизнь. 2003. № 33.

Реформа бухгалтерского учета. Федеральный закон «О бухгалтерском учете». Двад-цать положений по бухгалтерскому учету. -- М.: Ось-89, 2003.

Реформа предприятий (организаций): Методические рекомендации. -- М.: Ось-89,1998.

Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12.2003г. № 173-ФЗ.

Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999 г. № 46-ФЗ.

Федеральный закон «О лизинге» от 29.01.2002 г. № 10-ФЗ (вторая редакция).

Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 28.12.2002 г. № 185-ФЗ (вторая редакция).

Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке Рос-сии)» от 10.07.2002 г. № 86-ФЗ (вторая редакция).

Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 07.08.2001 г., № 120-ФЗ.

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ.

Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ.

Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 г. №160-ФЗ.

Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)», от 16.07.1998 г. № 102-ФЗ (с последующими изменениями и дополнениями).

Алексеева М. М. Планирование деятельности фирмы. -- М.: Финансы и статистика, 1997.

Аньшин В. М. Инвестиционный анализ. -- М.: Дело, 2000.

Артеменко В. Г., Беллендир М. В. Финансовый анализ. -- М.: Дело и сервис, 1999.

Астахов В. П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством. -- М.: Ось-89, 1995.

Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. -- М.: Финансы и статистика, 1994.

Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. -- М.: Финансы и статистика, 2000.

Бартонеги М., Найт Р. Управление денежными потоками / Пер. с англ. -- СПб.: Питер, 2004.

Белых Л. П. Формирование портфеля недвижимости. -- М.: Финансы и статистика, 1999.

Беренс В., Хавронек П. М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. -- М.: Инфра-М, 1995.

БернстайнЛ. А. Анализ финансовой отчетности / Пер. с англ. -- М.: Финансы и статистика, 1996.

Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. -- Киев: Ника-Центр, 1999.

Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. -- Киев: Ника-Центр, 2001.

Боди Э., Кейн А., Маркус А. Д. Принципы инвестиций / Пер. с англ. -- М.: Вильяме, 2002.

Бочаров В. В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. -- М.: Финансы и статистика, 1993.

Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприя-тий. -- М.: Финансы и статистика, 1998.

Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. -- СПб.: Питер, 2000.

Бочаров В. В. Финансовое моделирование. -- СПб.: Питер, 2000.

Бочаров В. В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. -- М.: Финансы и статистика, 2001.

Бочаров В. В. Корпоративные финансы. -- СПб.: Питер, 2001.

Бочаров В. В. Финансовый анализ. -- СПб.: Питер, 2001.

Бочаров В. В. Инвестиции. - СПб.: Питер, 2002.

Бочаров В. В. Коммерческое бюджетирование. -- СПб.: Питер, 2003.

Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. -- СПб.: Питер, 2004.

Бочаров В. В. Финансовый инжиниринг. -- СПб.: Питер, 2004.

Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. -- СПб.: Питер, 2002.

Бреши Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. -- М.: Олимп-Бизнес, 1997.

Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. -- СПб.: Экономическая школа, 1997.

Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений / Пер, с англ. - М.: ИНФРА-М, 1996.

Быкадоров В. А., Алексеев П. Д. Финансово-экономическое состояние предприятия. М.: Приор, 2000.

Вакуленко Т. Г., Фомина Л. Ф. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений. -- СПб.: Издательский дом «Герда», 2001.

Ван ХорнДж. Основы управления финансами / Пер. с англ. -- М.: Финансы и статистика, 2000.

Гинзбург А. И. Экономический анализ. -- СПб.: Питер, 2003.

Грамотенко Т. А., Мясоедов Л. В., Любанова Т. П. Банкротство предприятий: экономические аспекты. -- М.: Приор, 1998.

Грачева М. В. Анализ проектных рисков. -- М.: ЗАО «Финстатинформ», 1999.

Донцова Л. В., Никифорова Н. А. Анализ финансовой отчетности. -- М.: Дело и сер-вис, 2003.

Друри К. Введение в управленческий и производственный учет / Пер. с англ. -- М.: Аудит, 1994.

Едронова В. Н., Мизаковский Е. А. Учет и анализ финансовых активов. -- М.: Финан-сы и статистика, 1995.

Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика. -- М.: Финансы и статистика, 2001.

Ендовицкий Д. А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики. -- М.: Финансы и статистика, 2003.

Ефимова О. В. Финансовый анализ. -- М.: Бухгалтерский учет, 2002.

Карлоф Б. Деловая стратегия / Пер. с англ. -- М.: Экономика, 1991.

Кармин Т. Р., Макмин А. Р. Анализ финансовых отчетов (на основе СААР) / Пер. с англ. -- М.: Инфра-М, 1999.

Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Ана-лиз отчетности. -- М.: Финансы и статистика, 1997.

Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. -- М.: Финансы и статистика, 1999.

Ковалев В. В., Уланов В. А. Курс финансовых вычислений. -- М.: Финансы и статистика, 1999.

Ковалев В. В., Патров В. В. Как читать баланс. -- М.: Финансы и статистика, 1998.

Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия / Пер. с фр. -- М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

Колб Р. В., Родригес Р. Д. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. -- М.: Финпресс, 2001.

Кочалин В. В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами СААР. -- М.: Дело, 1998.

Крейнина М. Н. Финансовое состояние предприятия. -- М.: ИКЦ ДИС, 1997.

Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент. -- М.: Дело и сервис, 2001.

КрушвицЛ. Финансирование и инвестиции / Пер. с нем. -- СПб.: Питер, 2000.

КрушвицЛ. Инвестиционные расчеты / Пер. с нем. -- СПб.: Питер, 2001.

Маркаръян Э. А., Герасименко Г. П. Финансовый анализ. -- М.: Приор, 1997.

Меньшиков И. С. Финансовый анализ ценных бумаг. -- М.: Финансы и статистика, 1998.

Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия / Пер. с фр. -- М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997.

Родионова В. М., Федотова М. А. Финансовая устойчивость предприятия в услови-ях инфляции. -- М.: Перспектива, 1995.

7 нот менеджмента // Под ред. В. Красновой и А. Привалова. -- М.: ЗАО «Журнал Эксперт», ЭКСМО, 2002.

Сорокина Е. М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в усло-виях реформирования российской экономики. -- М.: Финансы и статистика, 2002.

Стоун Д., Хатчинг К. Бухгалтерский учет и финансовый анализ / Пер. с англ. -- СПб.: АОЗТ «Литера-Плюс», 1993.

Тренев Н. Н. Управление финансами. -- М.: Финансы и статистика, 1999.

Фабоцци Ф.Д. Управление инвестициями / Пер. с англ. -- М.: ИНФРА-М, 2000.

Финансовый менеджмент / Под ред. Е. С. Стояновой. -- М.: Перспектива, 2001.

Фридман Д., Ордуэй М. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости / Пер. с англ. -- М.: Дело, 1995.

Хелдервик К. Финансово-экономический анализ деятельности предприятия / Пер. с англ. -- М.: Финансы и статистика, 1996.

Хелферт Э. Техника финансового анализа / Пер. с англ. -- М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997.

ЧедвикЛ. Основы финансового учета / Пер. с англ. -- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

Ченг Ф. Ли, Финнерти Д. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Пер. с англ. - М: ИНФРА-М, 2000.

Четыркин Е. М. Фиансовый анализ производственных инвестиций. -- М.: Финан-сы и статистика, 1998.

Шарп У. Ф., Александер Г. Д., БэйлиД. В. Инвестиции / Пер. с англ. -- М.: ИНФРА-М, 1997.

Шеремет А. Д., Негашев Е. В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. -- М.: ИНФРА-М, 2003.

ШимД. К., Стел Д. Г. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. -- М.: Филинъ, 1996.

Шим Д. К., Сигел Д. Г. Основы коммерческого бюджетирования / Пер. с англ. -- СПб.: Пергамент, 1998.

Щиборщ К. В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий Рос-сии. -- М.: Лело и Сервис. 2001.

Энтони Р., Рис Д. Учет: ситуации и примеры / Пер. с англ. -- М.: Финансы и статистика, 1993.

Приложение 1

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС ПО ОТКРЫТОМУ АКЦИОНЕРНОМУ ОБЩЕСТВУ МАШИНОСТРОИТЕЛЬНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

(форма №1),ТЫС. РУБ.

Актив	Код показателя	На начало отчетного года	На конец отчетного периода
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы	ПО	344	32
Основные средства	120	1168523	1311998
Незавершенное строительство	130	78175	79526
Доходные вложения в материальные ценности	135	-	-
Долгосрочные финансовые вложения	140	49293	206604
Отложенные налоговые активы	145	-	4248
Прочие внеоборотные активы	150	-	-
Итого по разделу I	190	1296335	1602408
II. Оборотные активы
Запасы	210	1134393	1260348
В том числе: сырье, материалы и другие аналогич-ные ценности	211	395015	437081
Животные на выращивании и откорме	212	-	-
Затраты в незавершенном производстве	213	537601	793157
Готовая продукция и товары для перепродажи	214	72019	24838
Товары отгруженные	215	12340	4728
Расходы будущих периодов	216	117418	544
Прочие запасы и затраты	217	-	-
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	50807	73175
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	113506	279815
В том числе: покупатели и заказчики	231	113506	279815
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	811247	726521
В том числе покупатели и заказчики	241	705431	598328
Краткосрочные финансовые вложения	250	249224	256052
Денежные средства	260	51994	30686
Прочие оборотные активы	270	9220	9579
Итого по разделу II	290	2420391	2636175
Баланс	300	3716726	4238583
Пассив	Код показателя	На начало отчетного года	На конец отчетного периода
III. Уставный капитал	410	332183	332183
Собственные акции, выкупленные у акционеров		(-)	(-)
Добавочный капитал	420	1506524	1479378
Резервный капитал	430	5025	10398
В том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством	431	--	--
Резервы, образованные в соответствии с учреди-тельными документами	432	5025	10398
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	95470	196931
Итого по разделу III	490	1939202	2018890
IV. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты	510	-	160368
Отложенные налоговые обязательства	515	-	46338
Прочие долгосрочные обязательства	520	107955	91928
Итого по разделу IV	590	107955	298634
V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредит	610	391733	605336
Кредиторская задолженность	620	1117766	1177082
В том числе:
Поставщики и подрядчики	621	164556	125638
Задолженность перед персоналом организации	622	23836	24616
Задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	7920	9873
Задолженность по налогам и сборам	624	79830	50640
Прочие кредиторы	625	841624	966315
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630	1757	2110
Доходы будущих периодов	640	94301	93996
Резервы предстоящих расходов	650	841	2670
Прочие краткосрочные обязательства	660	63171	39865
Итого по разделу V	690	1669569	1921059
Баланс	700	3716726	4238583
Справка о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах. Арендуемые основные средства	910	18412	47465
В том числе по лизингу	911	16710	44730
Товарно-материальные ценности, принятые на ответственное хранение	920	49946	19067
Товары, принятые на комиссию	930	-	-
Списанные в убыток:
Задолженность неплатежеспособных дебиторов	940	108979	133237
Обеспечения обязательств и платежей полученные	950	13976	182143
Обеспечения обязательств и платежей выданные	960	616236	1292834
Износ жилищного фонда	970	11	15
Износ объектов внешнего благоустройства и других аналогичных объектов	980	--	--
Нематериальные активы, полученные в пользование	990	-	-

Приложение 2

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ ПО ОТКРЫТОМУ АКЦИОНЕРНОМУ ОБЩЕСТВУ МАШИНОСТРОИТЕЛЬНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

(форма № 2), ТЫС. РУБ.

Показатель	За отчетный период	За аналогичный период предыду-щего года
наименование	код
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	2291845	2298075
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	(1768583)	(1659765)
Валовая прибыль	029	523262	638310
Коммерческие расходы	030	(36603)	(71305)
Управленческие расходы	040	(368201)	(317891)
Прибыль (убыток) от продаж	050	118458	249114
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	060	4566	995
Проценты к уплате	070	(52771)	(53889)
Доходы от участия в других организациях	080	717	305
Прочие операционные доходы	090	663530	1156387
Прочие операционные расходы	100	(625584)	(1467684)
Внереализационные доходы	120	126857	489438
Внереализационные расходы	130	(86090)	(251468)
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	151683	123198
Отложенные налоговые активы	141	4248	-
Отложенные налоговые обязательства	142	(46470)	-
Текущий налог на прибыль	150	(-)	(22704)
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	109461	100494
Справочно Постоянные налоговые обязательства (активы)	200	6166	-
Базовая прибыль (убыток) на акцию
Разводненная прибыль (убыток) на акцию

Расшифровка отдельных прибылей и убытков

Показатель	За отчетный период	За аналогичный период предыду-щего года
наименование	код	прибыль	убыток	прибыль	убыток
Штрафы, пени и неустойки, признан-ные или по которым получены реше-ния суда (арбитражного суда) об их взыскании	210	10942	12045	2342	3072
Прибыль (убыток) прошлых лет	220	97524	30502	475864	178643
Возмещение убытков, причиненных неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств	230	1678	255	23	-
Курсовые разницы по операциям в иностранной валюте	240	11080	7299	6033	5208
Отчисления в оценочные резервы	250	X	20525	X	127631
Списанная дебиторская и кредитор-ская задолженность, по которым истек срок исковой давности	260	1482	2498	2894	22093

Приложение 3

ОТЧЕТ ОБ ИЗМЕНЕНИЯХ КАПИТАЛА ПО ОТКРЫТОМУ АКЦИОНЕРНОМУ ОБЩЕСТВУ МАШИНОСТРОИТЕЛЬНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

(форма № 3), ТЫС. РУБ.

I. Изменения капитала

Показатель	Уставный капитал	Добавочный капитал	Резервный капитал	Нераспределенная прибыль (непокры-тый убыток)	Итого
наименование	код
Остаток на 31 декабря года, предшеству-ющего предыдущему	010	332183	1479340	-	(83764)	1727759
Предыдущий год
Изменения в учетной политике	011	X	X	X	-	-
Результат от пере-оценки объектов основных средств	012	X	27089	X	-	27184
Остаток на 01 января предыдущего года	020	332183	1506429	--	(83764)	1754943
Результат от пере-счета иностранных валют	023	X		X	X	-
Чистая прибыль	025	X	X	X	100494	100494
Погашен убыток прошлых лет		-	-	-	83764	83764
Дивиденды	026	X	X	X	(-)	-
Отчисления в резервный фонд	030	X	X	5025	(5025)	-
Увеличение величи-ны капитала за счет: дополнительного выпуска акций	041	-	X	X	X	-
увеличения номинальной стоимости акций	042	-	X	X	X	-
реорганизации юридического лица	043	-	X	X	-	-
Поступило в отчет-ном году	044	-	95	-	-	95
Уменьшение величи-ны капитала за счет: уменьшения номи-нала акций	051	(-)	X	X	X	(-)
уменьшения количества акций	052	(-)	X	X	X	(-)
реорганизации юридического лица	053	(-)	X	X	(-)	(-)
Остаток на 31 декабря предыдущего года	060	332183	1506524	5025	95470	1939202
Отчетный год
Изменения в учетной политике	061	X	X	X	-	-
Результат от пере-оценки объектов основных средств	062	X	-	X	-	-
Остаток на 01 января отчетного года	100	332183	1506524	5025	95470	1939202
Результат от пересче-та иностранных валют	101	X	-	X	X	-
Чистая прибыль	102	X	X	X	109461	109461
Дивиденды	103	X	X	X	(3498)	(3498)
Отчисления в резерв-ный фонд	ПО	X	X	5373	(5373)	-
Увеличение величи-ны капитала за счет: дополнительного выпуска акций	121	-	X	X	X	-
увеличения номи-нальной стоимости акций	122	-	X	X	X	-
реорганизации юридического лица	123	-	X	X	-	-
Приобретение техни-ческой литературы	124	-	120	-	-	120
Уменьшение величи-ны капитала за счет: уменьшения номи-нала акций	131	(-)	X	X	X	(-)
уменьшения коли-чества акций	132	(-)	X	X	X	(-)
реорганизации юридического лица	133	(-)	X	X	(-)	(-)
Уменьшение доба-вочного капитала при выбытии основных средств	134	-	(-27266)	-	27266	-
Начислен налог на прибыль переходного периода	135	-	-	-	(26395)	(26395)
Остаток на 31 декабря отчетного года	140	332183	1479378	10398	196931	2018890

II Резервы

Показатель	Остаток	Поступило	Использовано	Остаток
наименование	код
Резервы, образованные в соответствии с действующим законодательством:	151
(наименование резерва) данные предыдущего года		-	-	--	-
Данные отчетного года	152	-	-	-	-
(Наименование резерва) данные предыдущего года	155	-	-	-	-
Данные отчетного года	156
Резервы, образованные в соответствии с учредительными документами: резервный капитал
Данные предыдущего года	161	-	5025	(-)	5025
Данные отчетного года	162	5025	5373	(-)	10398
(Наименование резерва) данные предыдущего года	165	-	-	-	-
Данные отчетного года	166	-	-	-	-
Резерв по сомнительным долгам данные предыдущего года	171	-	127880	(249)	127631
Данные отчетного года	172	127631	15492	(127631)	15492
Оценочный резерв по ТМЦ данные предыдущего года

Подобные документы

• Анализ финансового состояния предприятия и поиск дополнительных фондов денежных средств (на примере ООО "Мис")

  Особенности анализа финансового состояния предприятия. Оценка имущественного положения, определение ликвидности, финансовой устойчивости и деловой активности предприятия. Содержание и структура экономической безопасности, механизм ее обеспечения.
  
  дипломная работа [1,1 M], добавлен 11.06.2013
  

• Анализ хозяйственной деятельности предприятия

  Характеристика системы показателей финансового состояния предприятия. Оценка финансовой устойчивости предприятия. Оценка финансового левериджа. Прогнозирование и разработка моделей финансового состояния предприятия. Анализ показателей деловой активности.
  
  курсовая работа [1,4 M], добавлен 23.11.2011
  

• Анализ финансового состояния предприятия

  Теоретические аспекты анализа финансового состояния предприятия. Оценка показателей финансовой устойчивости и организации. Практика проведения оценки состояния ООО "ППО "Орбита". Показатели ликвидности предприятия, рентабельности, деловой активности.
  
  курсовая работа [142,9 K], добавлен 16.04.2014
  

• Анализ финансового состояния предприятия на примере ОАО "ВК и ЭХ"

  Методика анализа финансового состояния предприятия на основе ликвидности (платежеспособности) и финансовой устойчивости. Характеристика финансово-хозяйственной деятельности ОАО "ВК и ЭХ". Оценка деловой активности и рентабельности деятельности фирмы.
  
  дипломная работа [623,7 K], добавлен 17.11.2010
  

• Анализ финансовых результатов, финансового состояния предприятия и деловой активности на примере ООО "Отчет-Бухгалтерия"

  Понятие финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, экономическая сущность и содержание данных категорий, методика их анализа и расчета соответствующих показателей. Описание исследуемого предприятия, пути улучшения финансового состояния.
  
  курсовая работа [367,5 K], добавлен 10.06.2014
  

• Оценка финансового состояния предприятия на примере ООО "ГрузСпецАвто"

  Общие положения анализа финансового состояния предприятия ООО "ГрузСпецАвто". Оценка ликвидности и платежеспособности, финансовой устойчивости и рентабельности. Оценка и анализ деловой активности и результативности финансово-хозяйственной деятельности.
  
  дипломная работа [45,5 K], добавлен 22.12.2014
  

• Проведение анализа финансового состояния и финансового результата деятельности ООО "Исток"

  Состав и структура имущества предприятия. Динамика показателей финансовой устойчивости по данным анализируемого предприятия. Абсолютные показатели финансовой устойчивости. Анализ ликвидности баланса. Динамика показателей деловой активности предприятия.
  
  курсовая работа [32,9 K], добавлен 17.10.2013
  

• Анализ финансового состояния деятельности предприятия ООО "Парадиз"

  Торговая и производственная деятельность предприятия ООО "Парадиз" на рынке нижнего белья. Формирование денежных потоков предприятия. Управление доходами, расходами, прибылью и рентабельностью. Оценка деловой активности. Анализ финансового состояния.
  
  курсовая работа [244,5 K], добавлен 12.11.2014
  

• Анализ финансового состояния предприятия на примере ТЭЦ-1 Генеральная Бурятия

  Общее понятие, цели, задачи и методы финансового анализа предприятия. Информационная база анализа финансового состояния Улан-Удэнской ТЭЦ-1, показатели деловой активности и рентабельности. Проблемы обеспечения финансовой устойчивости предприятия.
  
  дипломная работа [122,2 K], добавлен 10.10.2010
  

• Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия

  Оценка финансового состояния предприятия методом экспресс-анализа. Анализ динамики и структуры источников формирования имущества предприятия, ликвидности организации, деловой активности, финансовой устойчивости, финансовых результатов и рентабельности.
  
  курсовая работа [476,4 K], добавлен 11.10.2013
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам